金融學(xué)PPT—資源的時(shí)間配置

1、l第4章資源的時(shí)間配置：儲(chǔ)蓄與消費(fèi)的選擇l4.1儲(chǔ)蓄的性質(zhì)及其形式l4.2儲(chǔ)蓄的動(dòng)機(jī)l4.3儲(chǔ)蓄與消費(fèi)的選擇l4.4生命周期儲(chǔ)蓄計(jì)劃.4.資源的時(shí)間配置 4.1儲(chǔ)蓄的性質(zhì)及其形式4.1-1儲(chǔ)蓄的性質(zhì) l儲(chǔ)蓄不等于儲(chǔ)蓄存款(不消費(fèi)就是儲(chǔ)蓄.)l當(dāng)期收入中未被消費(fèi)的部分都叫做儲(chǔ)蓄。l儲(chǔ)蓄可以分為正儲(chǔ)蓄(延期到未來某時(shí)期消費(fèi))與負(fù)儲(chǔ)蓄(把未來收入提前到現(xiàn)在消費(fèi))。 按主體，儲(chǔ)蓄分為：按主體，儲(chǔ)蓄分為：l居民儲(chǔ)蓄：個(gè)人和家庭當(dāng)期可支配收入中未被用于消費(fèi)的部分。 l企業(yè)儲(chǔ)蓄：企業(yè)的收入超過了他們對(duì)工資、稅、利息以及紅利的支付時(shí)，也就形成了企業(yè)儲(chǔ)蓄 l政府儲(chǔ)蓄：是不包括政府債務(wù)收入在內(nèi)的財(cái)政收入與政府的消

2、費(fèi)性支出之差，與財(cái)政盈余/赤字有明顯的區(qū)別，后者是指政府的財(cái)政收入與全部財(cái)政支出之間的差額，其中財(cái)政支出不僅包括政府消費(fèi)，還包括政府的投資性支出。 l居民儲(chǔ)蓄、企業(yè)儲(chǔ)蓄和政府儲(chǔ)蓄合稱為國民總儲(chǔ)蓄；l國民凈儲(chǔ)蓄：國民總儲(chǔ)蓄與固定資本折舊之差額。國民凈儲(chǔ)蓄代表國民財(cái)富的凈積累。0200004000060000中國國民總儲(chǔ)蓄、固定資本折舊和凈儲(chǔ)蓄 單位：億元總國民儲(chǔ)蓄30916 31266 34194 37503 42213 54237固定資本折舊 11981 13209 14972 16779 18494 21551凈國民儲(chǔ)蓄18935 18057 19222 20723 23719 326851

3、99819992000200120022003總儲(chǔ)蓄率總儲(chǔ)蓄率l國民儲(chǔ)蓄率就是一個(gè)國家的國內(nèi)總儲(chǔ)蓄與國民可支配收入之比。l國民儲(chǔ)蓄率上升，那么，促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資本形成就有更可靠的資金來源；反之，如國民儲(chǔ)蓄率下降，或處于較低的水平，那么，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展就不得不更多地依靠國外儲(chǔ)蓄。 中國的國民儲(chǔ)蓄率與資本形成率 單位：%303234363840424446485019781980198219841986198819901992199419961998200020022004國民儲(chǔ)蓄率資本形成率(投資率)4.1-2儲(chǔ)蓄的形式儲(chǔ)蓄的形式l儲(chǔ)蓄分為金融儲(chǔ)蓄和實(shí)物儲(chǔ)蓄。l金融儲(chǔ)蓄金融儲(chǔ)蓄就是以有價(jià)證券、

4、銀行存款、現(xiàn)金等金融資產(chǎn)形式而存在的儲(chǔ)蓄。l實(shí)物儲(chǔ)蓄實(shí)物儲(chǔ)蓄就是諸如住房、耐用消費(fèi)品和存貨等形式的儲(chǔ)蓄。 金融儲(chǔ)蓄與實(shí)物儲(chǔ)蓄的比較金融儲(chǔ)蓄與實(shí)物儲(chǔ)蓄的比較：l金融儲(chǔ)蓄的成本較低。l金融儲(chǔ)蓄還可能獲得一定的利息收入，只要通貨膨脹率不超過名義利率，金融儲(chǔ)蓄還會(huì)增值；實(shí)物儲(chǔ)蓄會(huì)受到物理折舊和精神折舊的影響不斷地貶值。l更重要的是，從宏觀上考慮，金融儲(chǔ)蓄更有利于金融剩余在空間上的重新配置。l實(shí)物儲(chǔ)蓄主要體現(xiàn)在耐用消費(fèi)品和其它存貨投資上，因此，金融儲(chǔ)蓄更有利于資本形成，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。 中國居民金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)（1979-2004）-20%0%20%40%60%80%100%19791981198319851

5、98719891991199319951997199920012003保險(xiǎn)股票企業(yè)債國債存款現(xiàn)金4.2儲(chǔ)蓄的動(dòng)機(jī)l交易動(dòng)機(jī)：為了應(yīng)付未來消費(fèi)支出而進(jìn)行的儲(chǔ)蓄。 l謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)：為預(yù)防未來不測之需而進(jìn)行的儲(chǔ)蓄 l投資動(dòng)機(jī)：為了使未來得到更多的消費(fèi)和收入也可能會(huì)進(jìn)行一些儲(chǔ)蓄 中國居民儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)4.3儲(chǔ)蓄與消費(fèi)的選擇 4.3-1可支配收入、消費(fèi)和儲(chǔ)蓄可支配收入、消費(fèi)和儲(chǔ)蓄l決定消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的最主要的經(jīng)濟(jì)變量就是可支配收入 。可支配收入是總收入中扣除所得稅后的余額。一般說來，可支配收入越高，消費(fèi)支出越高，但同時(shí)儲(chǔ)蓄總額也會(huì)越多。 l當(dāng)期消費(fèi)支出與收入之比叫做消費(fèi)傾向消費(fèi)傾向。l當(dāng)期收入中用于儲(chǔ)蓄所占的比例叫儲(chǔ)

6、蓄傾向儲(chǔ)蓄傾向。 l當(dāng)可支配收入增加一個(gè)單位時(shí)，消費(fèi)支出增加的數(shù)量就是邊際消費(fèi)傾向。 l當(dāng)可支配收入增加一個(gè)單位時(shí)，儲(chǔ)蓄增加的數(shù)量就是邊際儲(chǔ)蓄傾向。l一般說來，可支配收入越高，邊際消費(fèi)傾向越低，邊際儲(chǔ)蓄傾向則會(huì)越高；反之，可支配收入越低，邊際消費(fèi)傾向會(huì)越高，邊際儲(chǔ)蓄傾向則會(huì)越低。所以，當(dāng)人們的可支配收入越高時(shí)，儲(chǔ)蓄在收入中所占的比重就會(huì)越高。(美國?) 中國的最終消費(fèi)率5052545658606264666819781980198219841986198819901992199419961998200020022004恒久性收入理論恒久性收入理論l弗里德曼提出了恒久性收入假說，強(qiáng)調(diào)對(duì)人們的消費(fèi)

7、與儲(chǔ)蓄的選擇具有重要影響的不是當(dāng)期的絕對(duì)收入，而是一生中的恒久性收入。 l恒久性收入是指一個(gè)人在一生中每個(gè)時(shí)期的平均收入。一些意外的臨時(shí)性收入不會(huì)使人們突然間增加他們的消費(fèi)支出，人們會(huì)把超出恒久性收入的臨時(shí)性收入的主要部分都用于儲(chǔ)蓄。 絕對(duì)收入與恒久性收入理論的不同政策含義絕對(duì)收入與恒久性收入理論的不同政策含義：l根據(jù)絕對(duì)收入理論，政府減稅會(huì)引起消費(fèi)者可支配收入的增加，從而引起消費(fèi)支出的增加，但儲(chǔ)蓄傾向會(huì)上升；(消費(fèi)一定增加);反之，政府增加稅收則會(huì)引起消費(fèi)者可支配收入的減少，從而引起消費(fèi)支出的減少，但儲(chǔ)蓄傾向反而會(huì)下降。l根據(jù)恒久性收入理論，當(dāng)政府減少稅收時(shí)，只有減稅被認(rèn)為能夠引起消費(fèi)者長期

8、可支配收入的增加時(shí)，消費(fèi)支出才會(huì)增加(消費(fèi)不一定增加)；反之，當(dāng)政府增加稅收入，只有增稅被認(rèn)為能夠引起消費(fèi)者長期可支配收入的減少時(shí)，消費(fèi)支出才會(huì)減少。 生命周期儲(chǔ)蓄生命周期儲(chǔ)蓄 在一生中所掙得的收入的時(shí)間分布是不均勻的，參加工作之前或退休后就基本上沒有收入或收入極低，在一生中收入的取得和支出的時(shí)間分布具有不一致性。人總是試圖把自己一生的全部收入在各個(gè)時(shí)期做出消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的最佳分配。一般地，在年輕時(shí)和年老時(shí)的收入水平相對(duì)較低，在中年時(shí)的收入水平相對(duì)較高。為實(shí)現(xiàn)一生消費(fèi)的效用最大化，人們會(huì)盡可能使他一生中的消費(fèi)保持恒定，因此，從總體上說，在一生中，雖然收入是不穩(wěn)定的，但消費(fèi)卻是穩(wěn)定的，相應(yīng)地，儲(chǔ)蓄傾

9、向卻會(huì)隨收入的波動(dòng)而不斷地變化。 生命周期內(nèi)儲(chǔ)蓄余額的變動(dòng)生命周期內(nèi)儲(chǔ)蓄余額的變動(dòng)l根據(jù)人生周期儲(chǔ)蓄理論，人口結(jié)構(gòu)的變化對(duì)一國總儲(chǔ)蓄率有重要影響。l適齡勞動(dòng)人口所占比重上升，一國的總儲(chǔ)蓄率可能會(huì)上升。l適齡勞動(dòng)人口和勞動(dòng)參與率的上升所帶來的國民儲(chǔ)蓄率的上升，叫“人口紅利”中國人口結(jié)構(gòu)中國人口結(jié)構(gòu) 單位：單位：%中國人口自然增長率46810121416181978198119831985198719891991199319951997199920012003中國的勞動(dòng)力參與率與儲(chǔ)蓄率 單位：%3237424752576219791981198319851987198919911993199519

10、971999200120032005勞動(dòng)力參與率儲(chǔ)蓄率消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的棘輪效應(yīng)：相對(duì)收入假說消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的棘輪效應(yīng)：相對(duì)收入假說 相對(duì)收入假說認(rèn)為，一個(gè)人的消費(fèi)在其收入中所占的比例，取決于他在收入分配中所處的位置，收入水平低于平均水平的人，其消費(fèi)傾向就高，這是因?yàn)橛幂^低的收入就可維持既定的平均消費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。反之，則反是。 消費(fèi)不可逆性。這意味著，儲(chǔ)蓄在收入中所占比例取決他現(xiàn)期收入和從前高峰收入的相對(duì)水平?，F(xiàn)期收入對(duì)于從前的高峰收入上升時(shí)，儲(chǔ)蓄在收入中所占的比例會(huì)上升；反之，現(xiàn)期收入相對(duì)于從前的高峰收入下降時(shí)，儲(chǔ)蓄在收入中所占的比例會(huì)下降。過去的短期消費(fèi)對(duì)未來的長期消費(fèi)傾向的下降具有一定有阻礙作用，這就是

11、棘輪效應(yīng)。 財(cái)富財(cái)富 如果收入水平相同但積累的財(cái)富不同，那么，財(cái)富較多的人的消費(fèi)傾向會(huì)高些，儲(chǔ)蓄傾向則低些；反之，財(cái)富較少的人的消費(fèi)傾向會(huì)低些，儲(chǔ)蓄傾向則會(huì)高些。 因財(cái)富差異而導(dǎo)致不同的消費(fèi)傾向和儲(chǔ)蓄傾向就叫財(cái)財(cái)富效應(yīng)富效應(yīng)。 財(cái)富效應(yīng)影響消費(fèi)傾向的原理是：當(dāng)其他條件相同時(shí)，一個(gè)人的儲(chǔ)蓄越多，他積累更多金錢的愿望就越小。 消費(fèi)信貸與儲(chǔ)蓄消費(fèi)信貸與儲(chǔ)蓄金融對(duì)消費(fèi)的平滑作用：l當(dāng)個(gè)人未來的預(yù)期收入比現(xiàn)期收入高時(shí)，就需要一種金融機(jī)制能夠使他均等安排其生命期內(nèi)的收入，保證消費(fèi)者將未來的收入提前在現(xiàn)期支取。這就是消費(fèi)信貸的作用。l個(gè)人未來的預(yù)期收入低于現(xiàn)期收入時(shí)，就需要儲(chǔ)蓄來平滑生命期收入。 消費(fèi)信貸約

12、束消費(fèi)信貸約束：由于信息不對(duì)稱，銀行為了盡可能地減少由此帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)，常常會(huì)進(jìn)行信用配給，消費(fèi)者的消費(fèi)信貸需求只能得到部分的滿足，有時(shí)甚至根本得不到滿足。這種消費(fèi)信貸完全稱為金融約束型的消費(fèi)信貸不完全。消費(fèi)信貸的制度供給不足，即一些發(fā)展中國家在金融制度的安排上，并沒有將消費(fèi)信貸提到應(yīng)有的地位予以重視，消費(fèi)信貸沒有納入政府正規(guī)金融體系之中，消費(fèi)者根本不可能從有組織的銀行體系中得到消費(fèi)信貸。將這種消費(fèi)信貸市場不完全稱為金融抑制型的消費(fèi)信貸不完全。 消費(fèi)信貸對(duì)儲(chǔ)蓄的影響消費(fèi)信貸對(duì)儲(chǔ)蓄的影響 如果得不到應(yīng)有的消費(fèi)信貸，那么，人們的選擇就受到了極大地限制。在存在消費(fèi)信貸配額時(shí)，人們的消費(fèi)，尤其是對(duì)一些

13、價(jià)值量特別大的耐用消費(fèi)品的選擇就嚴(yán)格地依賴于人們當(dāng)前的收入有以前積累的財(cái)富。但消費(fèi)信貸就可以改變這種狀況。故，消費(fèi)信貸會(huì)影響消費(fèi)與儲(chǔ)蓄。 中國的情況中國的情況圖4-5 中國居民金融儲(chǔ)蓄率與流動(dòng)性約束之間的關(guān)系 單位：%05101520253035199219931994199519961997199819992000200120022003金融儲(chǔ)蓄率對(duì)個(gè)人貸款占銀行貸款的比重美國的情況美國的情況美國居民借款占非金融部門借款的比重15.00%25.00%35.00%45.00%55.00%65.00%75.00%197819801982198419861988199019921994199619

14、98200020022004美國居民儲(chǔ)蓄率 單位：%02468101219781980198219841986198819901992199419961998200020022004制度變遷、不確定性與儲(chǔ)蓄制度變遷、不確定性與儲(chǔ)蓄 從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)過渡增加了不確定性。不確定性的增加會(huì)增加人們的預(yù)防性儲(chǔ)蓄。預(yù)防性儲(chǔ)蓄就是指風(fēng)險(xiǎn)厭惡的消費(fèi)者為預(yù)防未來收入水平的不確定性導(dǎo)致消費(fèi)水平的急劇下降，或意外支出的大量增加而進(jìn)行的儲(chǔ)蓄。如果有了較高的儲(chǔ)蓄額，當(dāng)人們面臨這類沖擊時(shí)，儲(chǔ)蓄就起到了非常有用的緩沖作用。 降低利率一定會(huì)減少消費(fèi)增加儲(chǔ)蓄嗎？降低利率一定會(huì)減少消費(fèi)增加儲(chǔ)蓄嗎？利率主要通過兩條途徑直接影

15、響消費(fèi)：當(dāng)人們通過借款消費(fèi)時(shí)，借款的成本越低，消費(fèi)者越愿意通過借款為消費(fèi)者進(jìn)行融資。消費(fèi)者財(cái)富會(huì)對(duì)消費(fèi)支出產(chǎn)生直接的影響。而利率的變化會(huì)影響消費(fèi)者的財(cái)富。這是因?yàn)?，債券價(jià)格與利率負(fù)相關(guān)。利率越低，債券價(jià)格越高，資產(chǎn)的現(xiàn)值或市場價(jià)格就上升。因此，市場利率越低，財(cái)富的市場價(jià)值就越高，鼓勵(lì)人們多消費(fèi)。這就是財(cái)富效應(yīng)。 降低利率一定會(huì)減少消費(fèi)增加儲(chǔ)蓄嗎？降低利率一定會(huì)減少消費(fèi)增加儲(chǔ)蓄嗎？ 利率變動(dòng)具有兩個(gè)效應(yīng)：利率越高，增加的未來消費(fèi)也就越多，這就會(huì)鼓勵(lì)更傾向于儲(chǔ)蓄，這就是提高利率的替代替代效效應(yīng)應(yīng)。(替代就不消費(fèi)) 較高的利率也增加了將來的利息收入，現(xiàn)在你只需只需要較小較小的本金儲(chǔ)蓄，就能滿足你未來

16、特定的支出，因此，這又會(huì)鼓勵(lì)你增加當(dāng)期的消費(fèi)，減少未來的儲(chǔ)蓄，這就是提高利率的收入效應(yīng)收入效應(yīng)。(收入就消費(fèi)) 提高利率是否使儲(chǔ)蓄傾向更高則要取決于替代效應(yīng)和收入效應(yīng)的相對(duì)大小。 如果替代效應(yīng)大于收入效應(yīng)，那么，提高利率會(huì)使你的儲(chǔ)蓄傾向會(huì)上升； 反之，如果替代效應(yīng)小于收入效應(yīng)，那么，提高利率反而會(huì)使你的儲(chǔ)蓄傾向下降，增加當(dāng)期的消費(fèi)。 實(shí)際利率與金融儲(chǔ)蓄率之間的關(guān)系實(shí)際利率與金融儲(chǔ)蓄率之間的關(guān)系圖4-6 中國居民金融儲(chǔ)蓄率與實(shí)際利率 單位：%-20-15-10-50510152025301979198119831985198719891991199319951997199920012003金融儲(chǔ)

17、蓄率實(shí)際利率經(jīng)濟(jì)之外的一些因素經(jīng)濟(jì)之外的一些因素 ：文化習(xí)慣習(xí)俗 宗教4.4國民儲(chǔ)蓄變動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)影響國民儲(chǔ)蓄變動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)影響儲(chǔ)蓄的重要性儲(chǔ)蓄的重要性l為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金來源；l惡性循環(huán)理論：包括供給和需求兩個(gè)方面：在供給方面，一國由于經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，人均收入低，低收入意味著人們將要把大部分收入用語消費(fèi)，很少用于儲(chǔ)蓄，從而導(dǎo)致了儲(chǔ)蓄水平低，儲(chǔ)蓄能力低，低儲(chǔ)蓄能力會(huì)造成資本形成不足；資本形成不足又會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)規(guī)模難以擴(kuò)大，勞動(dòng)生產(chǎn)綠難以提高，低生產(chǎn)率造成低產(chǎn)出，低產(chǎn)出又造成低收入，形成了一個(gè)“低收入低資本形成低收入”惡性循環(huán)；l在需求方面，發(fā)展中國家的人均收入水平低下意味著低購買力和低消費(fèi)能力，低購

18、買力導(dǎo)致投資引誘不足，投資引誘不足又會(huì)造成資本形成不足，低資本形成使生產(chǎn)規(guī)模難以擴(kuò)大，生產(chǎn)率低下，低生產(chǎn)率帶來低產(chǎn)出和低收入，這樣，也形成了一個(gè)“低收入低資本形成低收入”惡性循環(huán)。儲(chǔ)蓄與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定儲(chǔ)蓄與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定l儲(chǔ)蓄小于投資導(dǎo)致膨脹；l儲(chǔ)蓄大于投資，導(dǎo)致緊縮節(jié)儉的悖論l凱恩斯認(rèn)為在社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，勤儉節(jié)約對(duì)于個(gè)人或家庭來說是美德，然而對(duì)整個(gè)社會(huì)來說，節(jié)約意味著減少支出，迫使廠商削減產(chǎn)量，解雇工人，從而減少了收入，最終減少了儲(chǔ) 蓄，造成有效需求不足，阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)量、就業(yè)增加。在20世紀(jì)30年代大蕭條時(shí)期，德賓（E.F.M.Durbin)甚至將“儲(chǔ)蓄”說成“一個(gè)特別危險(xiǎn)的自我毀滅過程”。

19、凱恩斯則鞭撻了節(jié)儉的儲(chǔ)蓄者，1931年1月他在廣播中斷言，節(jié)儉將促成貧困的“惡性循環(huán)”。他還告訴大家，如果“你們儲(chǔ)蓄五先令，將會(huì)使一個(gè)人失業(yè)一天”。國民收入恒等式國民收入恒等式l從總供給的角度來看： 國民收入=最終消費(fèi)+國民儲(chǔ)蓄+進(jìn)口l從總需求的角度來看： 國民收入=最終消費(fèi)+投資+出口因此有： 國民儲(chǔ)蓄+進(jìn)口=投資+出口儲(chǔ)蓄、投資與貿(mào)易差額儲(chǔ)蓄、投資與貿(mào)易差額l國民總儲(chǔ)蓄-投資=貿(mào)易差額l如果儲(chǔ)蓄大于投資，將出現(xiàn)貿(mào)易順差；反之，如果儲(chǔ)蓄小于投資，將出現(xiàn)貿(mào)易逆差美國的總儲(chǔ)蓄與投資 單位：10億美元0.0500.01,000.01,500.02,000.02,500.03,000.0197819

20、80198219841986198819901992199419961998200020022004總儲(chǔ)蓄總投資美國出口-進(jìn)口 單位：10億美元-8000-7000-6000-5000-4000-3000-2000-10000100019641967197019731976197919821985198819911994199720002003中國的國民儲(chǔ)蓄率與資本形成率 單位：%303234363840424446485019781980198219841986198819901992199419961998200020022004國民儲(chǔ)蓄率資本形成率(投資率)中國的出口-進(jìn)口 單位：億美元-200-100