金融市場(chǎng)與金融工具(1)

1、2022-6-241金融市場(chǎng)與金融市場(chǎng)與金融工具金融工具碩士研究生課程碩士研究生課程鄧興平鄧興平2022-6-242課程說(shuō)明n何謂金融金融？n授課方試：專題講座與討論n參考書目：q馬麗娟金融市場(chǎng)、工具與金融機(jī)構(gòu)，人大出版社；q查科金融工具與市場(chǎng)案例，機(jī)械工業(yè)出版社；q米什金貨幣金融學(xué)，清華出版社；q瓦伊尼金融機(jī)構(gòu)、金融工具與金融市場(chǎng)，人大出版社；q法博齊金融工具手冊(cè)，上海人民出版；q葉永烈衍生金融工具，中國(guó)金融出版。n學(xué)術(shù)期刊：金融研究證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)會(huì)計(jì)研究2022-6-243課程考核考 勤10%課堂表現(xiàn)10%專題演講20%結(jié)課論文60%2022-6-244專題分配專專 題題學(xué)生姓名學(xué)生姓名貨幣

2、市場(chǎng)債券市場(chǎng)股票市場(chǎng)基金市場(chǎng)衍生金融工具其他金融工具2022-6-245專題專題1 1 金融體系：原理與組織金融體系：原理與組織專題專題2 2 貨幣市場(chǎng)及其工具貨幣市場(chǎng)及其工具專題專題3 3 債券市場(chǎng)及其工具債券市場(chǎng)及其工具專題專題4 4 股票市場(chǎng)及其工具股票市場(chǎng)及其工具專題專題5 5 證券投資基金市場(chǎng)證券投資基金市場(chǎng)專題專題6 6 衍生金融工具市場(chǎng)衍生金融工具市場(chǎng)專題專題7 7 其他金融市場(chǎng)其他金融市場(chǎng)2022-6-246學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)1.1 金融體系：原理金融體系：原理1.2 金融體系：組織金融體系：組織1.3 金融體系：證券價(jià)格與利率金融體系：證券價(jià)格與利率總結(jié)與討論總結(jié)與討論2022

3、-6-247【學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)】 通過本專題的學(xué)習(xí)： 認(rèn)識(shí)儲(chǔ)蓄投資的轉(zhuǎn)化關(guān)系； 掌握金融體系的內(nèi)涵以及功能； 掌握金融工具的特征與分類； 掌握金融市場(chǎng)的分類與創(chuàng)新； 掌握主要的利息決定理論； 掌握利率體系的構(gòu)成； 掌握債券價(jià)格的含義與到期收益率的關(guān)系； 了解幾種主要的利率期限結(jié)構(gòu)理論2022-6-2481.1.1 1.1.1 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的資金流動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的資金流動(dòng)n儲(chǔ)蓄儲(chǔ)蓄- -投資轉(zhuǎn)化的經(jīng)濟(jì)分析投資轉(zhuǎn)化的經(jīng)濟(jì)分析 家庭家庭企業(yè)企業(yè)勞務(wù)勞務(wù)收入收入金融要求權(quán)金融要求權(quán)消費(fèi)支出消費(fèi)支出產(chǎn)品產(chǎn)品儲(chǔ)蓄儲(chǔ)蓄 兩部門之間的經(jīng)濟(jì)交往圖兩部門之間的經(jīng)濟(jì)交往圖2022-6-249n儲(chǔ)蓄儲(chǔ)蓄- -投資轉(zhuǎn)化的經(jīng)

4、濟(jì)分析投資轉(zhuǎn)化的經(jīng)濟(jì)分析q儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化動(dòng)因q儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化載體q最終貸款人與最終借款人q儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化實(shí)質(zhì)2022-6-2410n儲(chǔ)蓄儲(chǔ)蓄- -投資轉(zhuǎn)化的渠道投資轉(zhuǎn)化的渠道q（1）個(gè)體借貸雙方直接談判實(shí)現(xiàn)借貸貸款人借款人直接談判進(jìn)行交易2022-6-2411n個(gè)體借貸雙方直接談判實(shí)現(xiàn)借貸的制約因個(gè)體借貸雙方直接談判實(shí)現(xiàn)借貸的制約因素：素：q借貸雙方的需求與供給在數(shù)量、期限方面存在差異，不匹配； q交易成本較高； q融資風(fēng)險(xiǎn)；q信息不對(duì)稱的存在2022-6-2412n（2）借貸雙方在輔助之下完成借貸 金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)（主要指（主要指資本市場(chǎng)）資本市場(chǎng)）各種有組織的金融市場(chǎng)體系各種有組織的金融市場(chǎng)體系

5、借借款款人人貸貸款款人人金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)（主要指（主要指銀行類機(jī)構(gòu)）銀行類機(jī)構(gòu)）對(duì)兩部分發(fā)揮支持性作用的法規(guī)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)兩部分發(fā)揮支持性作用的法規(guī)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)（保證體系的有效構(gòu)建與運(yùn)作）（保證體系的有效構(gòu)建與運(yùn)作）2022-6-2413有組織的金融市場(chǎng)體系的基本輪廓是有組織的金融市場(chǎng)體系的基本輪廓是： l有確定的交易場(chǎng)所； l有明確的交易載體和交易價(jià)格； l有多元化的金融中介機(jī)構(gòu)組織 ；l規(guī)范交易的各項(xiàng)金融法規(guī)2022-6-2414金融體系的內(nèi)涵：金融體系的內(nèi)涵： 金融體系是指在促進(jìn)資源配置過程中發(fā)揮金融體系是指在促進(jìn)資源配置過程中發(fā)揮作用的一系列組織機(jī)制，包括各種金融市場(chǎng)、作用的一系列組織機(jī)制

6、，包括各種金融市場(chǎng)、各種金融工具、各種金融機(jī)構(gòu)，以及維護(hù)和規(guī)各種金融工具、各種金融機(jī)構(gòu)，以及維護(hù)和規(guī)范各組成部分的活動(dòng)并發(fā)揮支持性作用的管理范各組成部分的活動(dòng)并發(fā)揮支持性作用的管理機(jī)構(gòu)、規(guī)章制度。機(jī)構(gòu)、規(guī)章制度。1.1.2 1.1.2 金融體系的內(nèi)涵與功能金融體系的內(nèi)涵與功能2022-6-2415金融體系的兩個(gè)重要職能部分金融體系的兩個(gè)重要職能部分 ： 金融市場(chǎng)：金融市場(chǎng)是盈余部門與赤字部門互相接觸，進(jìn)行各種金融工具交易（各種票據(jù)和有價(jià)證券買賣），實(shí)現(xiàn)短期貨幣和中長(zhǎng)期資本借貸的場(chǎng)所。 金融機(jī)構(gòu)：是指在金融體系中，承擔(dān)資金從儲(chǔ)蓄者向借款人轉(zhuǎn)移的基本組織。2022-6-2416金融體系的經(jīng)濟(jì)功能金

7、融體系的經(jīng)濟(jì)功能 金融體系的經(jīng)濟(jì)功能是指金融市場(chǎng)相關(guān)機(jī)制，如金融機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)、不同種類的市場(chǎng)市場(chǎng)、各種金融工具工具所共同擁有的功能。 本書沿襲先解決融資內(nèi)在障礙，再完善融資過程的思路對(duì)金融體系的經(jīng)濟(jì)功能進(jìn)行歸納。具體包括三大類基本功能。 2022-6-2417技術(shù)手段支持 對(duì)融資在技術(shù)手段上的支持，反映在金融市場(chǎng)所發(fā)揮的便利支付結(jié)算功能，具體表現(xiàn)：1使債權(quán)債務(wù)關(guān)系得以清償2使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率得以提高3使經(jīng)濟(jì)安全和社會(huì)安定得到保障2022-6-2418克服內(nèi)在障礙 基于克服融資內(nèi)在障礙，金融市場(chǎng)發(fā)揮了三大功能：1數(shù)量和期限轉(zhuǎn)換功能2降低交易成本功能3分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能2022-6-2419改善融資服務(wù)

8、金融體系在解決融資內(nèi)在障礙的基礎(chǔ)上，廣泛開展起各種便利融資的金融輔助性交易，并成為金融市場(chǎng)不可缺少的重要交易內(nèi)容。因而，金融體系的功能在改善融資服務(wù)方面發(fā)揮了以下兩個(gè)功能：1改善不對(duì)稱信息功能2降低參與成本功能2022-6-2420實(shí)現(xiàn)功能的途徑實(shí)現(xiàn)功能的途徑 為提高儲(chǔ)蓄-投資轉(zhuǎn)化能力和有效性， 金融體系主要通過以下途徑發(fā)揮上述功能：（一）創(chuàng)造擁有不同流動(dòng)性的資產(chǎn)（二）專業(yè)運(yùn)作（三）規(guī)模經(jīng)營(yíng)2022-6-2421金融業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)直接貢獻(xiàn)的衡量指標(biāo)金融業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)直接貢獻(xiàn)的衡量指標(biāo)n金融業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)直接貢獻(xiàn)的指標(biāo)涵義 n計(jì)算公式 ：n衡量指標(biāo)的意義：用比率數(shù)值闡明了金融業(yè)不但推動(dòng)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)中其他四大經(jīng)濟(jì)部門

9、的成長(zhǎng)，還直接為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出重要貢獻(xiàn) 。 金融業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)金融業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出的直接貢獻(xiàn)做出的直接貢獻(xiàn)國(guó)內(nèi)增加值合計(jì)數(shù)國(guó)內(nèi)增加值合計(jì)數(shù)實(shí)物交易賬戶中金融機(jī)構(gòu)部門的增加值實(shí)物交易賬戶中金融機(jī)構(gòu)部門的增加值 =2022-6-24221.2.1 1.2.1 金融工具的特征與分類金融工具的特征與分類收益性收益性流動(dòng)性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性期限性期限性虛擬性虛擬性金融工具金融工具的特征的特征2022-6-2423風(fēng)險(xiǎn)性n爽約風(fēng)險(xiǎn) ：即債務(wù)人不履行合同約定，沒有按時(shí)還本付息，這種風(fēng)險(xiǎn)大小取決于債務(wù)人的信譽(yù)高低。 n市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ：是指因市場(chǎng)利率上升而導(dǎo)致金融工具市場(chǎng)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。2022-6-2424收益性n金

10、融工具的收益性是指金融工具為其持有者提供一定量的、直接以現(xiàn)金支付的收益。 n金融工具的收益應(yīng)該包括利息支付和可能的資本升值兩部分。收益與本金的比率就是收益率。 收益率收益率到期收益率到期收益率票面收益率票面收益率當(dāng)期收益率當(dāng)期收益率2022-6-2425票面收益率票面收益率金融工具的每年固定收益金融工具的每年固定收益本金本金=當(dāng)期收益率當(dāng)期收益率每年固定收益每年固定收益當(dāng)期購(gòu)買時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格當(dāng)期購(gòu)買時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格=到期收益率到期收益率票面值票面值-買入時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格買入時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格=每年固定收益每年固定收益持有年份持有年份+2022-6-2426實(shí)際收益率實(shí)際收益率票

11、面收益率票面收益率通貨膨脹率通貨膨脹率=-如果考慮通貨膨脹因素，金融工具的收益率可以分為名義收益率與實(shí)際收益率 2022-6-2427金融工具的分類n按發(fā)行者的性質(zhì)劃分： 直接融資證券 間接融資證券n按借貸期限長(zhǎng)短劃分： 貨幣市場(chǎng)工具 資本市場(chǎng)工具n按照投資的性質(zhì)劃分： 權(quán)益工具 債務(wù)工具n按產(chǎn)品創(chuàng)新的年代劃分： 傳統(tǒng)的金融工具 創(chuàng)新的金融工具2022-6-2428傳統(tǒng)金融工具種類及其發(fā)展的重要性 發(fā)行主體工具名稱性質(zhì)與含義政府公債政府的長(zhǎng)期債務(wù)，固定利息短期債券政府的短期債務(wù)短期票據(jù)政府的短期債務(wù)銀行存款存在銀行的活期或定期的貨幣資金保險(xiǎn)公司保單投保人獲取保險(xiǎn)范圍賠償?shù)臅嬉罁?jù)企業(yè)股票股票的

12、持有者是企業(yè)的所有者，參與管理企業(yè)事務(wù)債券企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)，固定利息可轉(zhuǎn)換債券在未來(lái)某一個(gè)特定的日子可以按一定比例轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的股票優(yōu)先股股票在分配股息和公司剩余資產(chǎn)方面優(yōu)先取得權(quán)商業(yè)票據(jù)由企業(yè)發(fā)行的短期債務(wù)行證券，容易進(jìn)行交易擔(dān)保對(duì)發(fā)行股票的企業(yè)或借款的企業(yè)給予還款能力上的保證商品交易所商品期貨交易的對(duì)象是商品未來(lái)交割合同。紐約商品期貨交易所是全球最大的商品交易所，已有130多年的歷史，主要交易品種有石油、金屬、棉花、咖啡、原糖及可可等。2022-6-2429 20世紀(jì)60年代以來(lái)創(chuàng)新的衍生金融產(chǎn)品 主要發(fā)行者工具名稱主要特征創(chuàng)新時(shí)間和地點(diǎn)銀行抵押貸款證券化產(chǎn)品把具有未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行組合

13、，并以此作為擔(dān)保發(fā)行證券。產(chǎn)品名目繁多，眼花繚亂。產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的美國(guó)；目的是為滿足嬰兒潮的孩子們成人后對(duì)住房的大量需求，住房抵押貸款激增，貸款機(jī)構(gòu)出現(xiàn)流動(dòng)性問題。后來(lái)，在美國(guó)“9.11”后，次級(jí)按揭貸款推出后，證券化產(chǎn)品成為銀行轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、再融資的極佳途徑?；Q在外匯市場(chǎng)上套取利益。具有很多復(fù)雜金融交易的共同特征，是減少和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代；在OTC市場(chǎng)交易，通過遠(yuǎn)程通訊系統(tǒng)的無(wú)形市場(chǎng)進(jìn)行交易；以外匯互換業(yè)務(wù)開始各種交易；主要有貨幣和利率互換。期貨交易所期貨未來(lái)交割一定的通貨、證券或一定數(shù)量的現(xiàn)金貨幣的合約。主要是農(nóng)產(chǎn)品期貨。1972年，美國(guó)芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)創(chuàng)

14、造出來(lái)；1982年英國(guó)倫敦國(guó)際金融期貨交易所創(chuàng)新使用；1985年，日本東京期貨交易所使用。期權(quán)在某一個(gè)特定的日子買賣證券的權(quán)利。主要是債券的期權(quán)。1973，芝加哥期權(quán)交易所創(chuàng)造。2022-6-2430金融工具創(chuàng)新及影響 n金融工具創(chuàng)新的含義n金融工具創(chuàng)新的原動(dòng)力 n金融工具創(chuàng)新使金融風(fēng)險(xiǎn)更具隱蔽性 2022-6-2431知識(shí)鏈接：蝴蝶效應(yīng) 蝴蝶效應(yīng)是指某地有只蝴蝶搧動(dòng)了一下翅膀，結(jié)果卻引發(fā)了遠(yuǎn)方一場(chǎng)山呼海嘯。常用來(lái)比喻在現(xiàn)代社會(huì)中，發(fā)生在任何地方的事情都會(huì)傳遞到世界各個(gè)角落并在一定的條件下引起共振。由于在開放市場(chǎng)條件下，資本市場(chǎng)問題具有跨境和世界范圍的傳播性，因而蝴蝶效應(yīng)比較多地來(lái)形容資本市場(chǎng)

15、所產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2022-6-2432案例：銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與美國(guó)的“次貸危機(jī)” 銀行資產(chǎn)的證券化是以資產(chǎn)未來(lái)的現(xiàn)金流為支持發(fā)行證券進(jìn)行再融資，是銀行用來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)、增加資產(chǎn)流動(dòng)性的重要工具，但這個(gè)工具利用不好，也可能出問題。美國(guó)的“次貸危機(jī)”的跨境傳播和世界范圍的影響就是典型的案例。2022-6-2433金融體系的內(nèi)涵： 金融體系是指在促進(jìn)資源配置過程中發(fā)揮作用金融體系是指在促進(jìn)資源配置過程中發(fā)揮作用的一系列組織機(jī)制，包括各種金融市場(chǎng)、各種的一系列組織機(jī)制，包括各種金融市場(chǎng)、各種金融工具、各種金融機(jī)構(gòu)，以及維護(hù)和規(guī)范各金融工具、各種金融機(jī)構(gòu)，以及維護(hù)和規(guī)范各組成部分的活動(dòng)并發(fā)揮支持性作用

16、的管理機(jī)構(gòu)、組成部分的活動(dòng)并發(fā)揮支持性作用的管理機(jī)構(gòu)、規(guī)章制度。規(guī)章制度。1.2.2 1.2.2 金融市場(chǎng)的分類與創(chuàng)新金融市場(chǎng)的分類與創(chuàng)新2022-6-2434金融市場(chǎng)的分類n按照證券的償還期劃分 資本市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng)n按照證券的分類劃分 股權(quán)市場(chǎng) 債務(wù)市場(chǎng)n按照證券層次劃分 發(fā)行市場(chǎng)（初級(jí)市場(chǎng)） 交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）n按照交易過程的標(biāo)準(zhǔn)化劃分 公開市場(chǎng) 協(xié)議市場(chǎng)2022-6-2435金融市場(chǎng)創(chuàng)新的影響金融市場(chǎng)創(chuàng)新使系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)增加金融市場(chǎng)創(chuàng)新使市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)更加融合 2022-6-2436金融工具的定價(jià)基礎(chǔ)n利率是資金的價(jià)格 :即為獲得單位時(shí)間內(nèi)單位資本的使用權(quán)而需要支付的費(fèi)用，它表現(xiàn)為一定時(shí)期

17、內(nèi)利息額同貸出資本額（本金）的比率。 n利率在儲(chǔ)蓄-投資轉(zhuǎn)化中的意義2022-6-24371.3.1利率決定理論 n1.費(fèi)雪利息理論 費(fèi)雪的利息理論是對(duì)投資的供給與需求的古典分析方法，提出投資的供需兩方面交織作用，最終決定利率的水平。在資金供應(yīng)方面，費(fèi)雪認(rèn)為決定性因素是自愿儲(chǔ)蓄，或自愿推遲消費(fèi)的傾向。而后者，即自愿推遲消費(fèi)的傾向又取決于時(shí)間偏好的程度（是指以當(dāng)前消費(fèi)換取日后消費(fèi)的意愿強(qiáng)弱）。而在資金需求方面，費(fèi)雪認(rèn)為決定性因素是投資機(jī)會(huì)，而利率的高低決定于資本的邊際生產(chǎn)率。2022-6-2438對(duì)儲(chǔ)蓄與利率關(guān)系的分析 2022-6-2439對(duì)儲(chǔ)蓄與投資關(guān)系的分析 2022-6-2440費(fèi)雪利息

18、理論的特點(diǎn)： 1.儲(chǔ)蓄量和投資量都是利率的函數(shù)，即SS(i)，II(i)，儲(chǔ)蓄并不依賴所得而變動(dòng)。 2.費(fèi)雪的利息理論是非貨幣性的理論，忽視貨幣因素，認(rèn)為利率與貨幣量及流通速度無(wú)關(guān)系。3.費(fèi)雪的利息理論是流量理論，是對(duì)在某一段時(shí)間內(nèi)儲(chǔ)蓄與投資量變化的理論分析。2022-6-24412.凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論 凱恩斯的理論與費(fèi)雪的古典學(xué)派理論相反，是一種貨幣理論。凱恩斯認(rèn)為，認(rèn)為儲(chǔ)蓄和投資是兩個(gè)相互依賴的變量，而不是兩個(gè)獨(dú)立的變量。貨幣供求與利率的關(guān)系 ： 2022-6-2442流動(dòng)性陷阱（liquidity trap ） 流動(dòng)性陷阱是凱恩斯提出的一種假說(shuō)：人們對(duì)貨幣的需求由交易需求和投機(jī)需求組

19、成；當(dāng)一定時(shí)期的利率水平降低到不能再低時(shí)，人們就會(huì)產(chǎn)生利率上升而債券價(jià)格下降的預(yù)期，在利率水平相對(duì)較低時(shí)，仍選擇儲(chǔ)蓄而不愿投資和消費(fèi)；此時(shí)，貨幣需求彈性就會(huì)變得無(wú)限大，即無(wú)論增加多少貨幣，都會(huì)被人們儲(chǔ)存起來(lái)。 發(fā)生流動(dòng)性陷阱時(shí)，靠增加貨幣供應(yīng)量不再能影響利率或收入，貨幣政策就處于對(duì)經(jīng)濟(jì)不起作用狀態(tài)。2022-6-24433.可貸資金理論 n可貸資金理論認(rèn)為：在可貸資金的供應(yīng)方面，來(lái)自當(dāng)前儲(chǔ)蓄、固定投資的出售所得、現(xiàn)金的使用、銀行體系創(chuàng)造的新增貨幣量。在需求方面，可貸資金來(lái)自當(dāng)前投資、固定資本重置及折舊補(bǔ)償、現(xiàn)金的新增累計(jì)。利率由總供應(yīng)曲線和總需求曲線的交點(diǎn)所決定。2022-6-2444利率利率

20、i 可貸資金的供求可貸資金的供求A B C D I S Fs Fd MSMd Oi02022-6-24451.3.2利率與利率體系 n利率在經(jīng)濟(jì)中的作用 首先，利率是經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)重要的金融變量，幾乎所有的金融現(xiàn)象、金融資產(chǎn)均與利率有著或多或少的聯(lián)系 。其次，在任何一種經(jīng)濟(jì)中，都把利率作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要工具之一，利率政策已成為各國(guó)中央銀行調(diào)控貨幣供求，進(jìn)而調(diào)控經(jīng)濟(jì)的主要手段。 2022-6-2446利率體系的構(gòu)成 中央銀行再貸款和再貼現(xiàn)率 ：是央行對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)短期融通資金的基準(zhǔn)利率 商業(yè)銀行存貸利率：又叫市場(chǎng)利率，是商業(yè)銀行行和其他金融機(jī)構(gòu)吸收存款和發(fā)放存款所使用的利率。 銀行間

21、拆借利率：是銀行及金融機(jī)構(gòu)之間的短期資金借貸利率。 政府債券利率：是指由中央政府發(fā)行的債券利率，即通常所說(shuō)的國(guó)債利率。 2022-6-2447基準(zhǔn)利率 n涵義 ：基準(zhǔn)利率是在整個(gè)利率體系中起核心作用并能制約其他利率的基本利率，它的水平和變化決定其他各種利率的水平或金融資產(chǎn)價(jià)格和變化 。n世界上最著名的基準(zhǔn)利率有倫敦同業(yè)拆放利率（LIBOR）和美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率。 n特征：市場(chǎng)化 傳遞性 穩(wěn)定性 2022-6-2448基準(zhǔn)利率的確定 n不同層面市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率不同，西方國(guó)家普遍以中央銀行的再貼現(xiàn)率為基準(zhǔn)利率。此外，一國(guó)國(guó)債利率也能夠充當(dāng)起基準(zhǔn)利率的角色。n在我國(guó)，中國(guó)人民銀行對(duì)國(guó)家商業(yè)銀行和其他金融

22、機(jī)構(gòu)規(guī)定的一年期的存貸款利率為基準(zhǔn)利率，其他存貸款利率在此基礎(chǔ)上經(jīng)過復(fù)利計(jì)算確定。n事實(shí)上，我國(guó)目前存款利率暫時(shí)不能上、下浮動(dòng)，貸款利率可以在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上下浮10%至上浮70%。 2022-6-2449利率水平對(duì)匯率的影響 n人們?cè)谶x擇是持有本國(guó)貨幣，還是持有某一種外國(guó)貨幣，首先考慮持有的這種貨幣能否帶來(lái)較大的收益。n對(duì)外匯的定價(jià)和其他商品的定價(jià)機(jī)制一樣，它由外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系所決定。 “利率升，貨幣強(qiáng)；利率跌，貨幣弱” 。n如果持有兩種貨幣所帶來(lái)的收益不等，則會(huì)產(chǎn)生套匯，即買進(jìn)A外匯，而賣出B外匯，最終促使兩種貨幣的收益率相等。 2022-6-24501.3.3證券價(jià)格證券價(jià)格 證券價(jià)格

23、是資本的市場(chǎng)價(jià)值。對(duì)于某一種能夠產(chǎn)生收益的資產(chǎn)而言，其現(xiàn)實(shí)的資本價(jià)值是通過資本化過程而獲得的。資本化過程就是對(duì)預(yù)期的貨幣收入流量進(jìn)行貼現(xiàn)，折成現(xiàn)實(shí)價(jià)值。 2022-6-2451證券價(jià)格與到期收益率的關(guān)系證券價(jià)格與到期收益率的關(guān)系已知有面值為已知有面值為100元的債券，票面利率為元的債券，票面利率為8%，期限為，期限為10年，某投年，某投資者分別溢價(jià)和折價(jià)購(gòu)買該債券，下面分別計(jì)算到期收益率資者分別溢價(jià)和折價(jià)購(gòu)買該債券，下面分別計(jì)算到期收益率（為方便起見，仍以單利計(jì)算。）（為方便起見，仍以單利計(jì)算。） 債券價(jià)格（元）到期收益率（%）關(guān)系概括1204.75債券價(jià)格上升，到期收益率下降；1106.26

24、10010.00到期收益率=票面利率，說(shuō)明按面值購(gòu)買債券，其到期收益率與票面利率相等；9010.22債券價(jià)格下降，到期收益率上升；且此時(shí)的到期收益率票面利率。8011.522022-6-2452債券利率、當(dāng)期收益率與債券回報(bào)率 債券利率債券利率債券的每年固定收益?zhèn)拿磕旯潭ㄊ找姹窘鸨窘?當(dāng)期收益率當(dāng)期收益率每年固定收益每年固定收益當(dāng)期購(gòu)買時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格當(dāng)期購(gòu)買時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格=回報(bào)率回報(bào)率當(dāng)期收益率當(dāng)期收益率 資本利得率資本利得率 100%100%=2022-6-24531.3.4利率的期限結(jié)構(gòu)與收益曲線n利率的期限結(jié)構(gòu) ： 是指期限不同的同一種金融工具，其到期收益（yield）與到期期限（term）之間的關(guān)系，反映的是長(zhǎng)短期利率的結(jié)構(gòu)。2022-6-2454收益曲線 n含義：描述信用級(jí)別相同、但到期日不同的債券的收益之間的關(guān)系的圖線，被稱為收益曲線(yield curve)。 n形態(tài) ：平坦型 上升型 下降型 凸起型 2022-6-2455到期期限到期期限收益