國際投資學課件第九章

1、第三篇 國際投資運作第九章第九章 國際投資風險管理國際投資風險管理本章摘要 n國際投資風險是指特定環(huán)境和時期內(nèi)客觀存在的可能導致國際投資經(jīng)濟損失的狀況。從內(nèi)容上看，它主要包括政治風險、外匯風險和經(jīng)營管理風險這三大類。本章分別討論這幾類風險管理問題，最后介紹國際投資風險的幾種常用評估指數(shù)體系。在本章的學習中應(yīng)注意針對不同的風險把握不同的防范方法。第一節(jié)第一節(jié) 政治風險管理政治風險管理n國際投資活動必然要涉及的一類主要風險就是政治風險，并且投資期限越長，政治風險也越大，這是跨國經(jīng)營的共同結(jié)論。與其它風險相比，政治風險可以說是跨國公司所面臨的最具威脅的風險。政治風險的共同特征是，風險難以識別，政府對

2、經(jīng)濟活動的任何干予都會在不同程度上影響企業(yè)的價值。因此，跨國公司在進行投資決策時必須重視對政治風險的予測、評估和管理。一、政治風險評估方法一、政治風險評估方法n評分定級法是用一組固定的評分標準將考察對象國的各個風險因素加以衡量，從而確定風險分數(shù)的方法。n第一階段：確定考察風險因素，如負債率、戰(zhàn)爭次數(shù)、人均收入等。n第二階段：確定風險評分標準。分數(shù)越高，風險越大。例如，負債率10%以下為12分，10%15%為3分，15%25%為4分，25%50%為5分，50%80%為6分等。n第三階段：將所有項目的分數(shù)匯總，確定該國的風險等級。風險等級越高，說明風險越小。n第四階段：進行國家間的風險比較，確定投

3、資的方向。二、政治風險管理措施二、政治風險管理措施n（一）投資前的規(guī)劃管理措施n第一種政治風險管理措施是回避。n第二種政治風險管理措施是保險。n第三種政治風險管理措施是談判特許。n第四種政治風險管理措施是組織投資。第一種政治風險管理措施是回避 n這是一種被許多跨國企業(yè)采用的簡便易行方法。回避的原則是，除非投資前該國或地區(qū)已發(fā)生戰(zhàn)爭、暴亂、征用財產(chǎn)、國有化等極端狀況，稱為禁止投資風險，不應(yīng)輕易停止投資計劃的實施，對于其它的政治風險，則采取有限度的回避和容忍態(tài)度，設(shè)法從其它方面獲得相應(yīng)的補償，以抵消部分政治風險帶來的損失。因為一般來說，政治風險較大的地區(qū)往往存在潛在的高收益和高回報，認識到這一點是

4、重要的。 第二種政治風險管理措施是保險 n這是一種目前較為有效的避免政治風險的方法。通過對處于有政治風險地區(qū)的資產(chǎn)保險，企業(yè)可以集中精力從事海外經(jīng)營活動。在許多工業(yè)化國家，如美國、英國、日本、德國、法國等，都設(shè)有專門的官方機構(gòu)對私人的海外投資提供政治風險的保險，如美國海外私人投資公司（OPIC），英國的出口信貸保證部（ECGD），日本通商產(chǎn)業(yè)省的海外投資保險班等。海外投資保險承保的政治風險包括國有化風險、戰(zhàn)爭風險和轉(zhuǎn)移風險三類。n一般做法是：投資者向保險機構(gòu)提出保險申請，保險機構(gòu)經(jīng)調(diào)查認可后接受申請并與之簽訂保險單。投資者有義務(wù)不斷報告其投資的變更狀況，損失發(fā)生狀況，且每年定期支付費用。當風險

5、發(fā)生并給投資者造成經(jīng)濟損失后，保險機構(gòu)按合同支付保險賠償金。第三種政治風險管理措施是談判特許 n投資者在投資前可以設(shè)法與東道國政府談判，并達成特許協(xié)議，獲得某種法律保障，盡量減少政治風險發(fā)生的可能。這類協(xié)議要明確：第一，子公司可以自由地將股息、紅利、專利權(quán)費、管理費用和貸款本金利息匯回母公司。第二，劃撥價格的定價方法，以免日后雙方在劃撥價格問題上產(chǎn)生爭議。第三，公司繳納所得稅和財產(chǎn)稅參照的法律和法規(guī)。第四，發(fā)生爭議時采用的仲裁法和仲裁地點。 第四種政治風險管理措施是組織投資 n通過對投資戰(zhàn)略的組織增加東道國政府干預公司經(jīng)營活動的成本，使自身的政治風險暴露最小化。具體做法是通過調(diào)整企業(yè)生產(chǎn)、后勤

6、、出口和技術(shù)轉(zhuǎn)讓等領(lǐng)域的經(jīng)營策略，將國外經(jīng)營項目與本公司的持續(xù)控制結(jié)合起來，保持該海外項目對本公司總體市場和產(chǎn)品的依賴，提高東道國政府征用資產(chǎn)選擇的成本，由此減輕可能的政治風險。 （二）投資后的經(jīng)營管理措施n經(jīng)過投資前的規(guī)劃，進行實際投資后，仍可采取一些措施防范政治風險。常用的管理措施有：有計劃地安排投資，短期利潤最大化，改變征用資產(chǎn)的成本收益比率，發(fā)展當?shù)毓蓹?quán)投資者，增加應(yīng)變能力等。n有計劃地安排投資是指跨國投資者為防止東道國可能采取的征用或國有化行動，應(yīng)在一定時期內(nèi)出售全部或大多數(shù)股權(quán)利益給當?shù)赝顿Y者，分階段逐步撤出其對外投資的所有權(quán)。但這種有計劃的投資，難以使所有有關(guān)方面都獲得滿足。如果

7、事先制定的出售價格和投資沒有盈利目標，則可能招致東道國政府的拒絕。n短期利潤最大化是跨國投資者需要用自身的力量進行全部或部分投資時防范政治風險所常用的方法，它的第一個含義是，跨國公司常常試圖在盡可能短的時間內(nèi)，從當?shù)亟?jīng)營中提取最大數(shù)量的現(xiàn)金。這些方法包括遞延投資維持費用、將投資削減至僅夠維持生產(chǎn)所需的最低水平、縮減營銷開支、生產(chǎn)低質(zhì)量商品、制訂高價和取消培訓計劃等，從而使短期的現(xiàn)金產(chǎn)出達到最大。n這些短期行為顯然不利于長期生產(chǎn)經(jīng)營的發(fā)展，這一策略是一種消極的反應(yīng)，它幾乎表明該公司在當?shù)氐耐顿Y經(jīng)營將不會長久。但由此也會加大被征用的可能。因此，跨國公司必須選擇適當?shù)臅r間長度來增加現(xiàn)金流入量，考慮采

8、取影響政府關(guān)系和行動的合適措施，以減少風險。n短期利潤最大化策略的第二個含義是，在東道國政府采取敵對行動的情況下，用進攻性戰(zhàn)術(shù)從受到威脅的附屬公司提取盡可能多的資金，使跨國公司與該國的未來交易失敗。運用這種策略時，需注意公司行為所產(chǎn)生的國際影響。為避免公司的此類行為在其他國家遭到懷疑，跨國公司可選擇一種消極的間接投資形式來替代，以引起東道國政府的重視。所以，這一消極的策略方法成功與否，取決于該東道國政府計劃利用外國投資發(fā)展本國經(jīng)濟的意愿程度。n改變征用資產(chǎn)的成本收益率是指在政府征用目標合理可行，即獲得的經(jīng)濟利益超過成本補償時，跨國投資者采取一系列計劃來減少當?shù)厮姓哳A期的優(yōu)勢，從而減少和消除當

9、地政府排斥外國投資者的積極性。這些步驟主要有建立當?shù)匮芯?、開發(fā)設(shè)施，開發(fā)生產(chǎn)產(chǎn)品的出口市場，培訓工人和管理人員，擴大生產(chǎn)能力，生產(chǎn)大范圍的產(chǎn)品以替代進口產(chǎn)品。n這些行動在很多情況下往往能達到降低征用成本、減少政府懲罰的目的。事實上，大多數(shù)國家在采取征用行動前都會設(shè)法評估、權(quán)衡行動的成本與收益。盡管一個子公司的價值對當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展可能十分重要，但也許還并不值得對其政治風險進行保護。因此，保護性策略的一個方面，就是要通過增加征用涉及的負面影響，增加征用的行為成本，這些可采取的行動包括控制出口市場、運輸、技術(shù)、商標和其他國家生產(chǎn)的零部件等。n發(fā)展當?shù)毓蓹?quán)投資者，培養(yǎng)和發(fā)展當?shù)貍€人和集團參與投資或控制跨

10、國公司在當?shù)赝顿Y企業(yè)，是一個更為主動的策略，其所采取的形式通常是合資企業(yè)。由于當?shù)睾匣镎甙◤V泛的領(lǐng)域，如：顧客、供應(yīng)商、子公司的當?shù)毓蛦T、當?shù)劂y行及其他機構(gòu)組織，在發(fā)生征用的情況下，會牽涉眾多投資者個人和集團的既得利益而遭到反對或抵制。n同時，如在當?shù)嘏e債還有助于加強當?shù)劂y行與跨國公司健康經(jīng)營的關(guān)系，一旦政府采取任何危及跨國公司子公司現(xiàn)金流量的行動，勢必會影響貸款的償還，從而招致當?shù)劂y行的反對，間接地對跨國公司投資提供了保護。有項研究結(jié)果表明，有當?shù)赝顿Y者參與的合資企業(yè)在歷史上遭到國有化的比率為0.2%。但同時必須看到，當?shù)赝顿Y者提供的保護作用是有限的。n利用某些策略提高跨國企業(yè)的應(yīng)變能力是

11、一種很有潛力的防范政治風險的措施。它的基本思想是間接控制策略。在當今變幻莫測的現(xiàn)實世界，越來越多的跨國公司都傾向于采用這種更為激進的政治風險管理方法。這一策略就是提高適應(yīng)潛在征用的能力，運用特許轉(zhuǎn)讓和管理協(xié)定等方法增加企業(yè)的盈利。n這一策略的代表是70年代以來跨國公司目標投資中所普遍采用的參與股權(quán)經(jīng)營投資方法，它一方面減少直接參與實際生產(chǎn)經(jīng)營可能產(chǎn)生的風險，另一方面又通過一系列投資管理安排，間接控制或擁有企業(yè)的資產(chǎn)及生產(chǎn)經(jīng)營活動。這種策略在未來會更加普遍，因為隨著管理能力和生產(chǎn)能力的不斷提高，各國只需要向外國企業(yè)購買本國仍然短缺的生產(chǎn)和管理技術(shù)。（三）資產(chǎn)被征用后的談判對策n通常，在政府采取征

12、用和國有化行動前，企業(yè)能事先得到一些政府的意圖或提示。只有極少的情況，未予警告便發(fā)生政府征用。在獲知消息后，企業(yè)應(yīng)立即同政府進行聯(lián)絡(luò)，展開公開談判，以勸說政府對企業(yè)提供進一步保護。在談判的最初階段，公司應(yīng)盡可能地作出各種友好的姿態(tài)，向東道國政府陳述其對當?shù)亟?jīng)濟帶來的實際利益，并許諾作出一些新的讓步，以表明合作的誠意。但這種征用前的討論常常會演變?yōu)檎饔煤蟮恼勁?。政府與企業(yè)間在征用后的這種對抗，可分為合理談判；施加壓力；法律解決；放棄管理權(quán)等四個階段。n在合理談判沒有結(jié)果時，企業(yè)應(yīng)直接運用各種戰(zhàn)術(shù)手段，對東道國政府施加經(jīng)濟壓力，如切斷關(guān)鍵部件的供應(yīng)、出口市場、技術(shù)和管理技能的提供。對此，東道國政府

13、也會事先做好估價和準備。所以，企業(yè)除依靠自身力量外，還可通過爭取反對黨的支持，尋找友好鄰邦與母國的調(diào)解、干預等方法來施加壓力。當然，運用這些外部力量需謹慎小心，否則會產(chǎn)生適得其反的結(jié)果。n在前兩個階段之中或之后，企業(yè)應(yīng)開始尋找法律途徑解決爭端。訴諸法律的基本原則是首先向東道國法院起訴，在使用這一方法之后再向母國或國際仲裁機構(gòu)起訴。東道國法院通常是相對獨立的，其判決在東道國具有很大的法律效力，而且比其他選擇途徑更為廉價、時間更快。n但是，在法律解決不適當或有利于東道國政府時，企業(yè)應(yīng)改為直接向母國法院起訴，并搜集各種有利的證據(jù)。尋求母國法院的法律援助一般存在兩大障礙：主權(quán)豁免和主權(quán)行為的限制。因此

14、，向國際仲裁法院起訴是另一種可選擇途徑。目前，受理國際投資糾紛的仲裁機構(gòu)主要有設(shè)在華盛頓的解決國際投資爭端中心、設(shè)在巴黎的國際商會仲裁院和瑞典斯德哥爾摩商會仲裁院等。n如果在前三個階段缺乏成功的可能性，企業(yè)就可考慮最后放棄投資所有權(quán)及管理權(quán)，并以此來換取其他好處。因為放棄資產(chǎn)管理權(quán)和所有權(quán)后，盡管跨國公司在法律上不再擁有其在該國的資產(chǎn)，但仍可保留相當?shù)慕?jīng)營權(quán)和管理權(quán)，仍可開展許多相當?shù)臉I(yè)務(wù)，從而仍有可能繼續(xù)獲得某種利潤。一般來說，企業(yè)可與東道國達成管理合同安排，通過這種管理合同至少可繼續(xù)處理以下業(yè)務(wù)：安排處理出口，提供配套技術(shù)和管理技能，向國外出售原材料和零部件等。第二節(jié)第二節(jié) 外匯風險管理外

15、匯風險管理n外匯風險是指一個經(jīng)營實體或個人以外幣計價的資產(chǎn)或負債，在國際經(jīng)營中因外匯匯率波動而遭受損失或獲得收益的可能性。企業(yè)在跨國經(jīng)營活動中遇到的外匯風險主要有三種：交易匯率風險，折算匯率風險和經(jīng)濟匯率風險。一、交易匯率風險管理一、交易匯率風險管理n交易風險是指已經(jīng)達成而尚未完成的用外幣表示的經(jīng)濟業(yè)務(wù)，因匯率變動而可能發(fā)生損益的風險。交易風險涉及兩類項目：一是已經(jīng)列入資產(chǎn)負債表中的應(yīng)收和應(yīng)付帳款項目，如進出口貿(mào)易應(yīng)收應(yīng)付款、外匯借貸款等；二是資產(chǎn)負債表外的會引起未來的應(yīng)收和應(yīng)付帳款的項目，如遠期購售合同、應(yīng)付租憑費用、尚未履行的客戶訂單等?？晒┻x擇的保值措施主要包括 n1利用遠期外匯期貨市場

16、套期保值。n2利用貨幣市場套期保值。n3提前或推遲支付保值。n4平行貸款保值。n5選擇計價貨幣保值。1利用遠期外匯期貨市場套期保值 n跨國企業(yè)在國際購銷業(yè)務(wù)活動中，從簽約到清算債權(quán)債務(wù)，通常要間隔3090天，大型設(shè)備的支付期將會更長。企業(yè)可以利用遠期外匯市場套期保值，針對每一筆以外幣計價的應(yīng)收和應(yīng)付帳款，根據(jù)收（付）的時間和金額，賣出（買入）相同幣種、相同交割、相同金額的一筆遠期外匯，從而將匯率變動造成的損失以套期交易成本的方式固定下來。2利用貨幣市場套期保值 n外國投資者在貨幣市場上，針對每一筆外幣計價的應(yīng)收和應(yīng)付帳款，根據(jù)收（付）的時間和金額，通過借貨款創(chuàng)造出相同幣種、相同期限、相同金額的

17、應(yīng)付和應(yīng)收帳款。3提前或推遲支付保值 n在對匯率變動進行正確預測的基礎(chǔ)上，采取提前或推遲支付手段，以規(guī)避外匯風險。具體來說，當預測本幣匯率要上升，盡快收回外幣債權(quán)和其他應(yīng)收款，推遲支付外幣債務(wù)和其他應(yīng)付款；反之則相反操作。這種做法一般多用于跨國公司內(nèi)部，即母公司與子公司、子公司與子公司之間，因為采取提前或推遲支付手段來規(guī)避風險等于將外匯風險轉(zhuǎn)嫁給交易對方，必受到對方的抵制，目的不易達到。 4平行貸款保值 n指兩個不同母國的跨國企業(yè)之間，分別向?qū)Ψ降淖庸咎峁┊數(shù)刎泿刨J款。雙方貸款按約定的期限用當?shù)刎泿艃斶€，并按預先達成的貸款利率分別向?qū)Ψ街Ц独ⅰ?選擇計價貨幣保值 n在對匯率進行預測的基礎(chǔ)上

18、，合理選擇軟、硬幣。所謂硬幣是指匯率堅挺且有升值趨勢的貨幣，所謂軟幣是指匯率疲軟且有貶值趨勢的貨幣。一般地說，在國際經(jīng)濟活動中，當對方國家貨幣是軟幣時，從對方國家進口商品應(yīng)盡量爭取使用對方貨幣結(jié)算，向?qū)Ψ絿页隹谏唐窇?yīng)盡量爭取使用本國貨幣或硬幣結(jié)算。當對方國家貨幣是硬幣時，從對方國家進口商品應(yīng)爭取使用本國貨幣或軟幣結(jié)算，向?qū)Ψ絿页隹谏唐窇?yīng)盡量使用對方貨幣結(jié)算。二、折算匯率風險管理二、折算匯率風險管理n折算風險是指由于匯率變動使分公司和母公司的資產(chǎn)價值在進行會計結(jié)算時可能發(fā)生的損益。在國際投資活動中，跨國公司在每一個會計年度期末，需要將各分支公司的財務(wù)報表合并成匯總報表。在將分支公司以東道國貨

19、幣計價的會計科目折算成母國貨幣的過程中，由于匯率變動而可能給跨國企業(yè)帶來損失。折算風險帶來的收益和損失，只是一種會計概念，并不表示該跨國公司實際的或已經(jīng)發(fā)生的收益和損失。折算風險反映在會計報表的資產(chǎn)、負債和權(quán)益等各個科目。目前，國際上較通用的會計折算方法有以下四種。n1流動/非流動項目法，這種方法是以到期日為理論基礎(chǔ)建立的一種匯率換算法，目前，已為幾乎所有的美國跨國公司所采用。其內(nèi)容是，將所有國外子公司的流動資產(chǎn)和負債按現(xiàn)行匯率換算成本幣，將每項非流動資產(chǎn)和負債按歷史匯率，即那些資產(chǎn)和負債獲得或發(fā)生時的匯率換算成本幣。運用流動/非流動的項目法，以當?shù)刎泿庞媰r的營運資本為正值的國外子公司，會因當

20、地貨幣貶值（升值）而產(chǎn)生換算損失（收益）。n如果其營運資本為負值，則相反。同時，收益報表上的的項目按報告期的平均匯率換算時，需將與非流動資產(chǎn)和負債有關(guān)的收入和支出項目除外。這些非流動資產(chǎn)和負債相關(guān)的項目（如折舊支出）按相應(yīng)的資產(chǎn)平衡表的相同匯率換算。由于是按不同匯率換算，因此，具有類似到期日的項目可能有不同的收益和支出。2貨幣/非貨幣項目法 n這一方法區(qū)分貨幣資產(chǎn)與負債及非貨幣一實物資產(chǎn)和負債。貨幣資產(chǎn)與負債是指收取或支付規(guī)定數(shù)量外幣單位的權(quán)利和義務(wù)，如：現(xiàn)金、應(yīng)收應(yīng)付帳款、長期負債等，這些項目均按現(xiàn)期匯率換算。存貨、固定資產(chǎn)和長期投資等非貨幣項目則按歷史匯率換算。同樣地，收益報表上的項目以報

21、告期的平均匯率換算，但與非貨幣資產(chǎn)和負債有關(guān)的收入和支出項目除外。折舊支出、產(chǎn)品銷售成本等與非貨幣資產(chǎn)和負債相關(guān)的項目，要按相應(yīng)資產(chǎn)平衡表的相同匯率換算。 3時態(tài)法 n這一方法在某種程度上是對貨幣/非貨幣項目法的一種修正。其區(qū)別在于，使用貨幣/非貨幣項目法，存貨總是按歷史匯率換算；使用時態(tài)法，存貨雖通常也按歷史匯率換算，但如果在資產(chǎn)平衡表中存貨是按市場價值計入，則可按現(xiàn)期匯率換算。盡管有這些類似之處，兩種方法的理論基礎(chǔ)并不相同。在貨幣/非貨幣項目法中，換算的匯率選擇建立在資產(chǎn)或負債的類型之上；而時態(tài)法中，是建立在所使用的成本估價方法上的。n在使用歷史成本會計制度情況下，如現(xiàn)在的美國，大多數(shù)會計

22、學家認為時態(tài)法是一種合適的換算法。此外，收益報表上的項目通常也按報告期的平均匯率換算。產(chǎn)品銷售成本、折舊及分期付款支出等與資產(chǎn)平衡表有關(guān)的項目，由于是按過去價格計算的，需按歷史匯率換算。4現(xiàn)時匯率法 n現(xiàn)時匯率法是最簡單的一種換算法，即將資產(chǎn)平衡表和收益報表的所有項目按現(xiàn)行匯率換算。這一方法已為英國的跨國公司廣泛使用。按照此方法，如果企業(yè)用外幣計價的資產(chǎn)超過其外幣標價的負債，那么，這種外幣貶值必然產(chǎn)生損失，而升值必然會產(chǎn)生收益。其中一個變化就是按現(xiàn)時匯率對除固定資產(chǎn)凈額以外的所有資產(chǎn)和負債進行換算。n此外，風險對沖（包括配對與搭配法）是跨國公司另一種折算匯率風險管理技術(shù)，主要用于有一種以上外幣

23、資金帳目或需用同種貨幣沖銷原先帳目的情況，一般要求跨國公司進行多種貨幣風險的對沖。通常，貨幣風險對沖有三種方法：一是用一種貨幣的空頭抵銷同種貨幣的多頭；二是對兩種有高的正相關(guān)性的貨幣，用一種貨幣的空頭抵銷另一種貨幣的多頭；三是對兩種負相關(guān)的貨幣，以它們的空頭或多頭進行相互抵消。三、經(jīng)濟匯率風險管理三、經(jīng)濟匯率風險管理n經(jīng)濟匯率風險是指由于匯率變動引起跨國公司的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化，導致業(yè)務(wù)現(xiàn)金流可能發(fā)生變更而產(chǎn)生經(jīng)濟損益的風險。經(jīng)濟匯率風險存在于跨國經(jīng)營的各個方面，因為匯率變動意味著各國同種商品之間的比價和一國不同商品之間的比價都要發(fā)生變化，這種價格體系的變化，會改變國內(nèi)及國際市場上的生產(chǎn)條件和需

24、求結(jié)構(gòu)，從而影響跨國公司的經(jīng)營活動。防范經(jīng)濟風險的對策有： n1分散化經(jīng)營戰(zhàn)略。n2營銷管理戰(zhàn)略。n3生產(chǎn)管理戰(zhàn)略。1分散化經(jīng)營戰(zhàn)略 n在這種戰(zhàn)略指導下，跨國公司將經(jīng)營業(yè)務(wù)深入到各個不同國家和不相聯(lián)的各個行業(yè)中，通過分散化經(jīng)營降低匯率變動所帶來的經(jīng)濟損失，使整個公司業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的波動較小。因為匯率變動會使母公司下的部分子公司在生產(chǎn)和銷售上的不利影響部分地抵消其他子公司在生產(chǎn)和銷售上的有利影響，從而降低對整個公司經(jīng)營活動的影響。這種戰(zhàn)略的理論依據(jù)是，一種貨幣升值帶來的收益可以部分彌補另一種貨幣貶值所帶來的損失。 2營銷管理戰(zhàn)略 n在這種戰(zhàn)略指導下，跨國公司的做法是：當子公司所在國貨幣貶值時，母公司

25、指令子公司通過擴大銷售額或提高產(chǎn)品定價來增加銷售收入，部分抵消由于子公司所在國貨幣貶值而使母公司業(yè)務(wù)現(xiàn)金流減少的損失。3生產(chǎn)管理戰(zhàn)略 n在這種戰(zhàn)略指導下，當子公司所在地貨幣貶值時，母公司應(yīng)安排子公司用國內(nèi)投入品替代成本上漲的進口投入品，從而維持其生產(chǎn)成本的原有水平。例如，70年代初，隨著美元的大幅度貶值，美國福特汽車公司增加國內(nèi)投資生產(chǎn)引擎等投入品，減少從英國和德國的引擎進口。當子公司所在地貨幣升值時，子公司產(chǎn)品在國際出口市場上價格相對上升，引起銷售額的下降，導致銷售收入的減少。n母公司應(yīng)安排子公司增加具有高附加值的新產(chǎn)品的生產(chǎn)，促進產(chǎn)品的升級換代及提高制造差別產(chǎn)品的能力，維持子公司產(chǎn)品在國際

26、市場上的份額，從而抵消因貨幣升值而使出口收入下降的損失；或通過增加進口投入品的比例或轉(zhuǎn)向生產(chǎn)成本更低的國家或地區(qū)進行投資，以降低生產(chǎn)成本，獲得較高收入。第三節(jié)第三節(jié) 經(jīng)營風險管理經(jīng)營風險管理n一、經(jīng)營風險及其識別一、經(jīng)營風險及其識別n經(jīng)營風險指在商品（包括物質(zhì)產(chǎn)品和非物質(zhì)產(chǎn)品）的生產(chǎn)和銷售過程中，由于市場條件和生產(chǎn)技術(shù)的變化而給企業(yè)可能帶來損失的風險。例如，20世紀70年代未期一些美國投資者看準巴西原材料價格較低，到巴西創(chuàng)辦獨資企業(yè)，生產(chǎn)的產(chǎn)品向其他國家出口。由于巴西赤字財政政策和債務(wù)危機的影響，該國發(fā)生嚴重的通貨膨脹，使經(jīng)濟環(huán)境日益惡化，導致產(chǎn)品成本急劇上升，產(chǎn)品在國際市場上喪失競爭能力。n

27、經(jīng)營風險一般由價格風險、銷售風險、財務(wù)風險、人事風險、技術(shù)風險組成。風險的識別 n（一）頭腦風暴法n（二）德爾菲法n（三）幕景識別法（一）頭腦風暴法n頭腦風暴法又稱智暴法，是一種刺激創(chuàng)造性、產(chǎn)生新思想的方法。這種方法由美國的奧斯本于1939年提出，首先用于設(shè)計廣告的新花樣，隨后逐漸推廣運用到其他領(lǐng)域。這種方法可以在一個小組內(nèi)進行，也可以由多名個人完成，然后將他們的意見匯集起來。頭腦風暴法用于國際投資風險識別時，一般要提出這樣一些關(guān)鍵性問題：進行國際投資活動會遇到哪些風險？這些風險的危害程度如何？組織者為避免重復，提高效率，應(yīng)當首先將已取得的分析結(jié)果作會議說明，使與會者不必在重復性問題上再花時間

28、，從而促使他們打開思路再去尋找新的風險形態(tài)及其危害。 （二）德爾菲法n這是美國著名咨詢機構(gòu)蘭德公司于50年代初發(fā)明的。它具有以下特點：一是參與者之間相互匿名，對各種反應(yīng)進行統(tǒng)計處理，反復進行意見測驗。二是提意見的專家要來自不同的專業(yè)，各專家之間沒有密切聯(lián)系，不考慮個人的權(quán)威、資歷、口才、勸說、壓力等因素。 （三）幕景識別法n由于影響國際投資經(jīng)營風險的因素很多，實踐中需要有一種能夠識別關(guān)鍵因素及其影響的方法。幕景分析法就是為了適應(yīng)這種需要而產(chǎn)生出來的以識別風險關(guān)鍵因素及影響程度為特點的方法。一個幕景就是一項國際投資活動未來某種狀態(tài)的描繪或者按年代的梗概進行的描繪。這種描繪可以在計算機上進行計算和

29、顯示，也可用圖表、曲線等進行描述。二、經(jīng)營風險的防范措施二、經(jīng)營風險的防范措施n（一）風險規(guī)避n（二）風險抑制n（三）風險自留n（四）風險轉(zhuǎn)移（一）風險規(guī)避n風險規(guī)避是指事先預料風險產(chǎn)生的可能性程度，判斷導致其產(chǎn)生的條件和因素以及對之進行控制的可能性，在國際投資活動中盡可能地避免它或設(shè)法以其它因素抵消它造成的損失，必要時改變投資的流向。風險規(guī)避是控制風險最徹底的方法，采取有效的風險規(guī)避措施可以完全消除某一特定風險，而其他控制風險手段僅在于通過減少風險概率和損失程度，來削減風險的潛在影響力。但由于風險規(guī)避牽涉到放棄某種投資機會，從而相應(yīng)失去與該投資相聯(lián)系的利益，因而風險規(guī)避手段的實際運用要受到一

30、定的限制。（二）風險抑制n風險抑制是指采取各種措施減少風險實現(xiàn)的概率及經(jīng)濟損失的程度。風險抑制不同于風險規(guī)避。風險抑制是國際投資者在分析風險的基礎(chǔ)上，力圖維持原有決策，減少風險所造成的損失而采取的積極措施；而風險規(guī)避雖可以完全消除風險，但企業(yè)要終止擬定的投資活動，放棄了可能獲得的潛在高收益。（三）風險自留n風險自留是指投資者對一些無法避免和轉(zhuǎn)移的風險采取現(xiàn)實的態(tài)度，在不影響投資根本利益的前提下自行承擔下來。風險自留是一種積極的風險控制手段。它使投資者為承擔風險損失而事先做好種種準備工作，修改自己的行為方式，努力將風險損失降到最小程度。在承受風險損失的同時可設(shè)法獲得其它的額外補償，因為風險往往是與高收益相伴的。在國際經(jīng)濟活動中，所有的國家和企業(yè)事實上都承受著不同程度的風險，有意識地加以控制，可以增強自身的安全性。n投資者自身承受風險能力取決于它的經(jīng)濟實力。經(jīng)濟實力雄厚的大企業(yè)，可以承擔幾十萬或上百萬美元的意外損失，而經(jīng)濟實力