私募股權(quán)投資(PE)業(yè)務(wù)培訓(xùn)PPT

1、1私募私募股權(quán)投資股權(quán)投資業(yè)務(wù)培訓(xùn)業(yè)務(wù)培訓(xùn)2（一）私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)簡介（四）退出方式（二）項(xiàng)目遴選和估值（三）投后管理方法（五）案例分析3概念和分類私募股權(quán)投資私募股權(quán)投資（Private Equity):Private Equity): 私募股權(quán)投資管理公司通過私募形式向合格投資人募集資金，成立私募股權(quán)投資基金，用于對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資的行為。天使投資VC投資PE投資Pre-IPOPIPE投資LBO基金種子期公司種子期公司成長期公司成長期公司成熟期公司成熟期公司上市公司上市公司低風(fēng)險(xiǎn)低收益高風(fēng)險(xiǎn)高收益4私募股權(quán)基金與私募證券基金的異同私募股權(quán)基金私募股權(quán)基金私募私募證券證券基金基金募集

2、方式募集方式非公開發(fā)售非公開發(fā)售募集對(duì)象募集對(duì)象少數(shù)特定的投資者，包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人少數(shù)特定的投資者，包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資成本投資成本約2%固定管理費(fèi)+20%業(yè)績提成約1.5%固定管理費(fèi)+20%業(yè)績提成流動(dòng)性流動(dòng)性存續(xù)期約半年五年，項(xiàng)目退出立即償還該部分本金及收益，存續(xù)期內(nèi)不可贖回，到期全部清算一般有6個(gè)月封閉期，或有6個(gè)月準(zhǔn)封閉期，封閉期過后可在開放日贖回資金使用資金使用項(xiàng)目退出立即分配，資金不循環(huán)使用循環(huán)利用本金，獲取復(fù)利稅收繳納稅收繳納投資人收益需繳納個(gè)稅無投資標(biāo)的投資標(biāo)的未上市公司和權(quán)益性投資上市公司證券退出方式退出方式上市、并購、回購二級(jí)市場賣出盈利來源盈利來源企業(yè)成長和退出溢價(jià)二級(jí)市場買

3、賣差價(jià)5股權(quán)投資與信托、租賃等債權(quán)投資的區(qū)別投資前：無抵押擔(dān)保，須進(jìn)行更詳細(xì)的業(yè)務(wù)、法律和財(cái)務(wù)盡職調(diào)查投資條款：更為復(fù)雜，有對(duì)賭和回購等保障性條款設(shè)計(jì)投資后：委派董監(jiān)高管，全面參與管理投資回報(bào)：高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)，收益波動(dòng)很大相比債權(quán)債務(wù)關(guān)系，股權(quán)投資關(guān)系更像一種戰(zhàn)略合作關(guān)系。6為什么企業(yè)需要私募股權(quán)投資？l 提供資金支持：優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，推動(dòng)被投資企業(yè)提升產(chǎn)能、加強(qiáng)研發(fā)和營銷、擴(kuò)張市場份額，最終鞏固和提升其行業(yè)地位，整體提高企業(yè)長久的核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。l 優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)：PE的進(jìn)入會(huì)改善企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理狀況，同時(shí)還可能會(huì)結(jié)合企業(yè)實(shí)際提出具有針對(duì)性的管理層激勵(lì)方案，可以極大提高企業(yè)管理層

4、的積極性，強(qiáng)化企業(yè)的盈利能力和競爭力。l 整合相關(guān)資源：PE團(tuán)隊(duì)會(huì)為被投資企業(yè)帶來專業(yè)的財(cái)務(wù)、法律和管理資源，對(duì)企業(yè)的發(fā)展提出專業(yè)建議，甚至提供相關(guān)關(guān)鍵業(yè)務(wù)資源及人脈資源，提升企業(yè)整體的經(jīng)營和管理水平。l 強(qiáng)化企業(yè)品牌：獲得知名PE的投資本身也可以提高企業(yè)的知名度和市場聲譽(yù)，并更有利于企業(yè)在IPO時(shí)實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)行價(jià)格，實(shí)現(xiàn)原始股東和PE的雙贏。 PE給被投資企業(yè)帶來的價(jià)值7私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)有多大？企業(yè)業(yè)績未實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)p市場波動(dòng)p管理不善p政策變化p對(duì)手沖擊上市退出遭遇障礙p企業(yè)自身瑕疵p中介機(jī)構(gòu)不盡職p資本市場不理想任意一種風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)對(duì)股權(quán)投資收益產(chǎn)生巨大負(fù)面影響8優(yōu)秀的私募股權(quán)基金回報(bào)可觀

5、項(xiàng)目項(xiàng)目內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率IRRIRR（% %）3 3年年1010年年1515年年2020年年納斯達(dá)克納斯達(dá)克32.432.487.387.3139.3139.3209.3209.3標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾50050018.718.767.767.7119.8119.8160.1160.1道瓊斯指數(shù)道瓊斯指數(shù)28.228.297.797.7162.6162.6210.0210.0全美風(fēng)險(xiǎn)投資基金全美風(fēng)險(xiǎn)投資基金35.535.5127.5127.5223.2223.2416.7416.7全美前全美前25%25%風(fēng)險(xiǎn)投資基金風(fēng)險(xiǎn)投資基金48.848.8289.5289.5349.5349.5532.55

6、32.5數(shù)據(jù)來源：凱雷9在中國金融市場，私募股權(quán)是一匹新興的黑馬10為什么這幾年P(guān)E這么火爆？中國的金融體制決定了私募股權(quán)有廣泛的社會(huì)需求和生存空間。p資金需求：大量民營企業(yè)的創(chuàng)新融資渠道p資金投向：除了房產(chǎn)和股票，還能投什么？p資本市場發(fā)展和健全：誰來幫助每年500家企業(yè)上市？政府支持：拉動(dòng)投資和就業(yè)，提升本土企業(yè)競爭力，扶持創(chuàng)新中國私募股權(quán)投資市場的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于歐美：0.5% vs 3.5%創(chuàng)業(yè)板開板之后PE退出的回報(bào)率極大的刺激了行業(yè)發(fā)展11私募股權(quán)投資創(chuàng)造了驚人的回報(bào)私募股權(quán)基金在2010年共支持221家中國企業(yè)在境內(nèi)外資本市場上市12私募股權(quán)投資創(chuàng)造了驚人的回報(bào)企業(yè)上市后，PE的退

7、出回報(bào)達(dá)到650倍！13市場上還有哪些知名私募股權(quán)基金？名稱名稱國家國家成立時(shí)間成立時(shí)間基金總量基金總量投資案例投資案例凱雷凱雷美國美國1987977億美元太平洋保險(xiǎn)黑石黑石美國美國1985982億美元希爾頓酒店貝恩資本貝恩資本美國美國1984650億美元國美電器KKRKKR美國美國1976534億美元?jiǎng)虐噪姵豑PGTPG美國美國1992300億美元深發(fā)展銀行鼎輝鼎輝中國中國200230億美元蒙牛、雙匯、李寧、分眾賽富賽富中國中國200140億美元盛大、雷士照明、匯源果汁弘毅弘毅中國中國2003200億人民幣中聯(lián)重科中信產(chǎn)投中信產(chǎn)投中國中國2008150億人民幣紅星美凱龍、萬得咨詢、西鳳酒14

8、一個(gè)典型私募股權(quán)基金的法律架構(gòu)出資（99%）投資收益（80%）績效收益（20%）+管理費(fèi)（1.5%-2.5%）出資（1%）私募股權(quán)基金私募股權(quán)基金被投資公司E被投資公司D普通合伙人（GP）有限合伙人（LP）被投資公司C被投資公司B被投資公司A被投資公司F15私募基金的投資決策流程項(xiàng)目開發(fā)投資管理部門 初選項(xiàng)目資料收集及分析工作例會(huì)討論初步盡職調(diào)查準(zhǔn)備立項(xiàng)報(bào)告投資團(tuán)隊(duì)盡職調(diào)查第三方盡職調(diào)查咨詢專家意見投資方案設(shè)計(jì)確定投資計(jì)劃準(zhǔn)備法律文件立項(xiàng)審查委員會(huì)投資決策委員會(huì)項(xiàng)目投資項(xiàng)目管理增值服務(wù)制定退出方案投資決策委員會(huì)項(xiàng)目退出資金分配嚴(yán)格篩選，僅嚴(yán)格篩選，僅1%項(xiàng)目可獲最后投資項(xiàng)目可獲最后投資16（一

9、）私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)簡介（四）退出方式（二）項(xiàng)目遴選和估值（三）投后管理方法（五）案例分析17行業(yè)的選擇所有人都投的行業(yè)所有人都投的行業(yè) 未必是最賺錢的行業(yè)！未必是最賺錢的行業(yè)！18PE投資項(xiàng)目遴選標(biāo)準(zhǔn)君毅財(cái)富對(duì)具體君毅財(cái)富對(duì)具體項(xiàng)目的遴選標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目的遴選標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)基本面企業(yè)基本面企業(yè)上市預(yù)期企業(yè)上市預(yù)期行業(yè)規(guī)模和排名如何？行業(yè)規(guī)模和排名如何？利潤增長曲線如何？利潤增長曲線如何？有無上市實(shí)質(zhì)障礙？有無上市實(shí)質(zhì)障礙？大股東有無上市意愿？大股東有無上市意愿？私募意愿私募意愿公司上市前有無資金需公司上市前有無資金需求？求？當(dāng)?shù)卣欠裰С?？?dāng)?shù)卣欠裰С郑?9PE投資項(xiàng)目遴選標(biāo)準(zhǔn)君毅財(cái)富對(duì)具體君毅財(cái)富對(duì)

10、具體項(xiàng)目的回避標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目的回避標(biāo)準(zhǔn)明確列入國家或區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策明確列入國家或區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策“禁止類禁止類”和和“限制類限制類”項(xiàng)目項(xiàng)目項(xiàng)目存在高污染、高能耗，環(huán)保部門對(duì)企業(yè)出具不利項(xiàng)目存在高污染、高能耗，環(huán)保部門對(duì)企業(yè)出具不利的評(píng)價(jià)和意見的評(píng)價(jià)和意見企業(yè)曾發(fā)生重大違法違規(guī)事項(xiàng)，或主要高管有明顯的企業(yè)曾發(fā)生重大違法違規(guī)事項(xiàng)，或主要高管有明顯的法律、名譽(yù)及信用風(fēng)險(xiǎn)法律、名譽(yù)及信用風(fēng)險(xiǎn)凈利潤水平較低，或經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表中所列示的相凈利潤水平較低，或經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表中所列示的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)距離上市標(biāo)準(zhǔn)或公司最低投資額度標(biāo)準(zhǔn)具關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)距離上市標(biāo)準(zhǔn)或公司最低投資額度標(biāo)準(zhǔn)具有較大差距有較大差距X

11、XX XX XX X20私募基金考察企業(yè)時(shí)最看重的幾個(gè)要素21PE盡職調(diào)查分為三個(gè)板塊商業(yè)盡職調(diào)查商業(yè)盡職調(diào)查財(cái)務(wù)盡職調(diào)查財(cái)務(wù)盡職調(diào)查法律盡職調(diào)查法律盡職調(diào)查主主要要工工作作潛潛在在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) 行業(yè)研究 管理層訪談 實(shí)地走訪 技術(shù)評(píng)估 客戶/專家/合作伙伴訪談 財(cái)務(wù)分析 簡要審計(jì) 銀行賬戶對(duì)賬 出資核實(shí) 稅務(wù)審查 歷史沿革審查 證照和批文審查 重要合同審閱 勞動(dòng)雇傭和專利 股東身份 市場規(guī)模不夠大 行業(yè)地位不高 核心競爭力不突出 未來業(yè)績?cè)鲩L乏力 管理團(tuán)隊(duì)不勝任 產(chǎn)能/盈利能力不實(shí) 客戶評(píng)價(jià)不佳 員工隊(duì)伍欠缺 政策限制 CEO品行/價(jià)值不佳 來自競爭對(duì)手的威脅 對(duì)大客戶/供應(yīng)商依賴 財(cái)務(wù)作假 財(cái)

12、務(wù)管理嚴(yán)重不規(guī)范 出資不實(shí) 嚴(yán)重逃稅 可疑賬款往來 嚴(yán)重關(guān)聯(lián)交易 嚴(yán)重同業(yè)競爭 財(cái)務(wù)比率嚴(yán)重失衡 現(xiàn)金流無法支撐擴(kuò)張 短期還貸壓力 其他上市障礙 重大歷史沿革瑕疵 可疑的股東身份 執(zhí)照或關(guān)鍵批文缺失 法律結(jié)構(gòu)缺陷 關(guān)鍵合同出現(xiàn)致命條款 關(guān)鍵員工穩(wěn)定性問題 專利權(quán)屬不明22常用的估值方法凈資產(chǎn)法凈資產(chǎn)法描描 述述 以公司經(jīng)評(píng)估的凈資產(chǎn)價(jià)值為估值基礎(chǔ) 較多適用于國企和大型企業(yè)折現(xiàn)現(xiàn)金流法折現(xiàn)現(xiàn)金流法DCF 將未來現(xiàn)金流折現(xiàn)加總得到公司價(jià)值，是比較公認(rèn)的估值方法 未來收益的確認(rèn)：須建立嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臉I(yè)績預(yù)測模型 折現(xiàn)率的選??？相對(duì)估值法相對(duì)估值法 市盈率P/E 市凈率P/B 市銷率P/S PEG ROE 可

13、比公司的選?。?3P/E倍數(shù)估值：市場的預(yù)期水平PE的預(yù)期投資市盈率大多在8-12倍之間對(duì)應(yīng)的回報(bào)預(yù)期在至少三倍以上24PE投資時(shí)的估值必須和二級(jí)市場估值掛鉤25（一）私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)簡介（四）退出方式（二）項(xiàng)目遴選和估值（三）投后管理方法（五）案例分析26PE投資協(xié)議中的關(guān)鍵條款及對(duì)投后管理的作用對(duì)賭協(xié)議對(duì)賭協(xié)議/業(yè)績承諾：業(yè)績承諾： 主要內(nèi)容：股東方確認(rèn)，公司在2013年實(shí)現(xiàn)的凈利潤將不低于XX億元，否則投資方有權(quán)選擇按比例調(diào)整所持公司股權(quán)，或按比例退還投資款項(xiàng)。本條所述凈利潤，應(yīng)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為準(zhǔn)，并應(yīng)以經(jīng)國內(nèi)具有證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格且為董事會(huì)同意聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，按中國

14、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則出具的無保留意見的審計(jì)報(bào)告為準(zhǔn)。 主要作用：鎖定投資的P/E倍數(shù)，有效的激勵(lì)實(shí)際控制人/大股東提升公司業(yè)績。 這是一條頗具爭議的條款?；刭彈l款：回購條款： 主要內(nèi)容：公司應(yīng)積極爭取在本次投資完成后XX個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市，否則投資方將有權(quán)在提前給予書面通知情況下，將所持有的全部股權(quán)，出售給原股東方，出售價(jià)格計(jì)算依據(jù)為投資方投資的年投資收益率達(dá)到15%。 主要作用：鎖定退出期限，在企業(yè)上市受阻時(shí)為投資人提供退出通道；另外，這個(gè)條款的存在使得投資人在各項(xiàng)后續(xù)管理和談判中占據(jù)主動(dòng)。 此條款事實(shí)上可以將股權(quán)投資變性為夾層投資甚至債權(quán)投資。轉(zhuǎn)股限制、優(yōu)先認(rèn)購和跟隨出售條款：轉(zhuǎn)股限制、優(yōu)先認(rèn)購和跟隨出售

15、條款： 主要內(nèi)容：未得到投資人書面認(rèn)可，原股東方不得以任何形式轉(zhuǎn)讓所持有公司股權(quán)或增發(fā)新股；若投資人同意轉(zhuǎn)讓或增發(fā)，投資人有權(quán)等比例認(rèn)購，或按同等條件同比例跟隨出售所持股份。 主要作用：鎖定原股東，使其不得提前套現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓控制權(quán)；鎖定投資人在公司中的持股比例，避免被惡意稀釋。反稀釋條款：反稀釋條款： 主要內(nèi)容：若公司進(jìn)行任何增資或增發(fā)新股的單價(jià)低于本次投資的單價(jià)，則原股東必須無條件配合對(duì)投資人進(jìn)行轉(zhuǎn)股或增發(fā)，以使得投資方所持股份的平均對(duì)價(jià)相當(dāng)于新低價(jià)格，但經(jīng)投資方提名的董事會(huì)批準(zhǔn)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所安排增發(fā)的股權(quán)除外。 主要作用：確保投資人獲得比所有后來者至少同等優(yōu)惠的價(jià)格，避免原股東安排任何利益轉(zhuǎn)

16、移；同時(shí)可確保在未來公司被迫降低估值進(jìn)行融資時(shí)，投資人的股份不因此受到額外稀釋。27PE投資協(xié)議中的關(guān)鍵條款及對(duì)投后管理的作用清算優(yōu)先：清算優(yōu)先： 主要內(nèi)容：當(dāng)公司發(fā)生清算事件（包括被并購）時(shí)，投資人持有的目標(biāo)公司股權(quán)應(yīng)優(yōu)先于目標(biāo)公司現(xiàn)有股東所持有的股權(quán)獲得清算財(cái)產(chǎn)分配，投資人清算收益應(yīng)使內(nèi)部收益率達(dá)到XX%， 主要作用：為投資人提供額外的退出渠道；在與第三方的并購談判中使得投資人占據(jù)主動(dòng)。董事任命和否決權(quán)：董事任命和否決權(quán)： 主要內(nèi)容：投資人可以向董事會(huì)委派N名董事，未有該董事參加公司不得召開董事會(huì)，且該董事對(duì)公司合并、分立、解散或清算，修訂公司章程，經(jīng)營范圍和業(yè)務(wù)性質(zhì)的實(shí)質(zhì)性變化，超過一定

17、額度的對(duì)內(nèi)對(duì)外投資、借款、貸款、擔(dān)保、關(guān)聯(lián)交易和并購等重大事項(xiàng)擁有一票否決權(quán)。 主要作用：確保投資人可以通過少數(shù)董事會(huì)席位實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的控制。人事權(quán)：人事權(quán)： 主要內(nèi)容：公司副總級(jí)別以上高管的任命必須經(jīng)董事會(huì)（一致）通過，或必須經(jīng)投資人認(rèn)可；成立薪酬委員會(huì)并且投資人有權(quán)委派委員。 主要作用：通過控制或影響公司CEO/CFO/CTO等主要高管的任免，以及高管的薪酬標(biāo)準(zhǔn)，掌控公司的人事大權(quán)。案例舉例28投后管理辦法-要點(diǎn)工作內(nèi)容工作內(nèi)容目的目的 遵循“誰投誰管”原則，實(shí)行項(xiàng)目經(jīng)理負(fù)責(zé)制，即項(xiàng)目負(fù)責(zé)人從盡職調(diào)查開始到項(xiàng)目退出必須全程負(fù)責(zé)，期間原則上不更換負(fù)責(zé)人 在基金規(guī)模發(fā)展到一定階段后可以設(shè)置專門的

18、投后管理部門，但投資部門依然主要負(fù)責(zé)專人負(fù)責(zé)專人負(fù)責(zé) 權(quán)責(zé)一致 確保信息和關(guān)系的連貫性 定期不定期與企業(yè)高管接觸，建立良好互動(dòng)，隨時(shí)了解企業(yè)最新動(dòng)向，并定期向基金領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)隨時(shí)拜訪隨時(shí)拜訪 確保信息對(duì)稱 建立嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢?cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制，事前事后掌控企業(yè)的預(yù)算、當(dāng)期業(yè)績、大額投資/負(fù)債等 基金內(nèi)部建立流暢的數(shù)據(jù)獲取、分析和匯報(bào)機(jī)制嚴(yán)格控制嚴(yán)格控制 從財(cái)務(wù)的角度準(zhǔn)確了解企業(yè)運(yùn)營狀況 綜合所有信息，對(duì)所有已投公司的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益隨時(shí)進(jìn)行評(píng)估和調(diào)整，為下階段投資和管理策略提供重要依據(jù)定期評(píng)估定期評(píng)估 對(duì)重大決策提供支持 從管理規(guī)范、人才引進(jìn)、后續(xù)融資、市場銷售、品牌提升、政府管理和上市輔導(dǎo)等各方面對(duì)企業(yè)提供服務(wù)

19、全面服務(wù)全面服務(wù) 體現(xiàn)增值服務(wù) 提升投資價(jià)值29深入企業(yè)管理，給予多層面的增值服務(wù)董事會(huì)監(jiān)控董事會(huì)監(jiān)控提升公司治理提升公司治理專業(yè)人力資源服務(wù)專業(yè)人力資源服務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃戰(zhàn)略規(guī)劃兼并收購支持兼并收購支持重組支持重組支持引入戰(zhàn)略合作伙伴引入戰(zhàn)略合作伙伴財(cái)務(wù)監(jiān)控財(cái)務(wù)監(jiān)控業(yè)務(wù)監(jiān)控業(yè)務(wù)監(jiān)控上市支持上市支持被投資企業(yè)被投資企業(yè)30（一）私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)簡介（四）退出方式（二）項(xiàng)目遴選和估值（三）投后管理方法（五）案例分析31退出路徑示意圖上市退出境內(nèi)IPO境外IPO境內(nèi)外上市重組其他退出方式兼并收購股權(quán)回購其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式32海外上市：H股和紅籌H股上市：股上市：即公司注冊(cè)地在中國大陸，適用中國法律和會(huì)計(jì)制度，向香港投資者發(fā)行