新股發(fā)行體制改革的意見介紹及解讀201406

1、關(guān)于新股發(fā)行體制改革意見的介紹及解讀東海證券股份有限公司投資銀行部2013年12月意見主要內(nèi)容-五大部分 推進(jìn)新股市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制推進(jìn)新股市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制 強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體的誠(chéng)信義務(wù)的誠(chéng)信義務(wù) 進(jìn)一步提高新股定價(jià)的市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提高新股定價(jià)的市場(chǎng)化程度 改革新股配售方式改革新股配售方式 加大監(jiān)管執(zhí)法力度，切實(shí)維護(hù)加大監(jiān)管執(zhí)法力度，切實(shí)維護(hù)“三公三公”原則原則（一）推進(jìn)新股市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制要點(diǎn)1、股票發(fā)行審核以信息披露為股票發(fā)行審核以信息披露為中心、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)中心、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任任 提前預(yù)披露時(shí)間，招股說明書申報(bào)稿正式受理后即披露（原預(yù)披露時(shí)間為

2、落實(shí)完畢反饋意見后、初審會(huì)之前） 招股說明書預(yù)披露后，發(fā)行人財(cái)務(wù)信息財(cái)務(wù)信息不得隨意更改。在審核中如發(fā)行文件中存在自相矛盾，證監(jiān)會(huì)將中止審核；申請(qǐng)文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的，移交稽查處，確認(rèn)之日起36個(gè)月不再受理發(fā)行人的發(fā)行股票申請(qǐng) 保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人是否具備持續(xù)盈利能力、是否符合法定發(fā)行條件作出專業(yè)判斷作出專業(yè)判斷。證監(jiān)會(huì)發(fā)行部和發(fā)審委對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件和信息披露內(nèi)容的合法合規(guī)性合法合規(guī)性進(jìn)行審核，不對(duì)不對(duì)發(fā)行人的盈利能力和投資價(jià)值作出判斷。發(fā)現(xiàn)申請(qǐng)文件和信息披露內(nèi)容存在違法違規(guī)情形的，嚴(yán)格追究相關(guān)當(dāng)事人的責(zé)任。（一）推進(jìn)新股市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制要點(diǎn)政策解讀及對(duì)保薦機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的影響：政

3、策解讀及對(duì)保薦機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的影響：p 逐步向注冊(cè)制過渡，進(jìn)一步明確了發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估師等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及人員在發(fā)行過程中的獨(dú)立主體責(zé)任p 進(jìn)一步發(fā)揮社會(huì)監(jiān)督的作用，從而約束發(fā)行人的信息披露行為。預(yù)披露后申報(bào)文件不得隨意更改，將遏制發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)為滿足發(fā)行條件突擊申報(bào)的行為p 對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力提出了更高的要求。改變保薦機(jī)構(gòu)以往作為通道、編寫申報(bào)材料的單一角色，要求保薦機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的投資價(jià)值具有專業(yè)判斷和定價(jià)能力p 保薦機(jī)構(gòu)需要從項(xiàng)目的選擇、項(xiàng)目實(shí)施及申報(bào)文件的制作等多個(gè)方面從嚴(yán)把控申報(bào)項(xiàng)目質(zhì)量，履行法定職責(zé)，遵守業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)規(guī)范，嚴(yán)格實(shí)施內(nèi)部控制，降低執(zhí)

4、業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（一）推進(jìn)新股市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制要點(diǎn)2.IPO老股東可以轉(zhuǎn)讓股份老股東可以轉(zhuǎn)讓股份發(fā)行人首次公開發(fā)行新股時(shí)，鼓勵(lì)持股滿三年的原有股東將部分老股向投資者轉(zhuǎn)讓，增加新上市公司可流通股票的比例。老股轉(zhuǎn)讓后，公司實(shí)際控制人不得變更。新股發(fā)行超募的資金，要相應(yīng)減持老股。新股數(shù)量不足發(fā)行的上市條件，可通過轉(zhuǎn)讓老股增加公開發(fā)行數(shù)量。政策解讀及對(duì)政策解讀及對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的影響：保薦機(jī)構(gòu)的影響：p 新股發(fā)行量原來由募投項(xiàng)目資金需求決定，現(xiàn)老股轉(zhuǎn)讓可增加公開發(fā)行數(shù)量，發(fā)行人可以合理確定募投項(xiàng)目資金需求量p 若存量發(fā)行量大，將約束買方報(bào)高價(jià)行為，有利于新股合理定價(jià)p 緩解限售股份集中解禁對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生的沖擊（一）推進(jìn)

5、新股市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制要點(diǎn)3. 新股發(fā)行時(shí)點(diǎn)選擇市場(chǎng)化新股發(fā)行時(shí)點(diǎn)選擇市場(chǎng)化發(fā)行人過會(huì)及履行會(huì)后事項(xiàng)之后，證監(jiān)會(huì)即核準(zhǔn)發(fā)行，新股發(fā)行時(shí)點(diǎn)由發(fā)行人自主選擇，放寬核準(zhǔn)文件有效期至12個(gè)月。政策解讀及對(duì)政策解讀及對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的影響保薦機(jī)構(gòu)的影響：p 有利于根據(jù)市場(chǎng)真實(shí)的供求關(guān)系形成較為合理的發(fā)行價(jià)格p 保薦機(jī)構(gòu)的專業(yè)性得以體現(xiàn)，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷將影響發(fā)行人選擇發(fā)行時(shí)機(jī)p 保薦機(jī)構(gòu)可以根據(jù)投資人資金情況合理安排新股發(fā)行節(jié)奏（二）強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體的誠(chéng)信義務(wù)4、責(zé)任人、責(zé)任人使投資者損失將依法賠償使投資者損失將依法賠償 發(fā)行人控股股東應(yīng)承諾：招股說明書存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏且對(duì)

6、判斷發(fā)行人是否符合發(fā)行條件構(gòu)成重大實(shí)質(zhì)影響的，將依法回購(gòu)全部新股回購(gòu)全部新股、控股股東將購(gòu)回已轉(zhuǎn)讓原限售股份 發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高等責(zé)任主體應(yīng)公開承諾：發(fā)行人招股說明書有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，將依法賠償投資者損失 保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)公開承諾：因其為發(fā)行人首次公開發(fā)行制作、出具的文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，將依法賠償投資者將依法賠償投資者損失損失政策解讀及對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的影響：政策解讀及對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的影響：強(qiáng)化強(qiáng)化了中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任理賠機(jī)制，中介機(jī)構(gòu)身負(fù)責(zé)任遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于以往了中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任理賠機(jī)

7、制，中介機(jī)構(gòu)身負(fù)責(zé)任遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于以往（三）進(jìn)一步提高新股定價(jià)的市場(chǎng)化程度5、剔除最高報(bào)價(jià)、剔除最高報(bào)價(jià)+定價(jià)過程信息披露定價(jià)過程信息披露 發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷商協(xié)商確定定價(jià)方式并披露 發(fā)行人及主承銷商需剔除網(wǎng)下報(bào)價(jià)中報(bào)價(jià)最高額部分，且剔除量不低于申購(gòu)總量的10%。 定價(jià)過程及結(jié)果應(yīng)公開披露。發(fā)行人和主承銷商應(yīng)制作定價(jià)過程及結(jié)果的信息披露文件并公開披露。在網(wǎng)上申購(gòu)前，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)披露每位網(wǎng)下投資者的詳細(xì)報(bào)價(jià)情況，包括投資者名稱、申購(gòu)價(jià)格及對(duì)應(yīng)的申購(gòu)數(shù)量。 如擬定發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)市盈率高于同行業(yè)二級(jí)平均市盈率的，應(yīng)發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告（不再執(zhí)行原新股發(fā)行市盈率不得高于同行業(yè)平均市盈率25%的規(guī)定

8、）（三）進(jìn)一步提高新股定價(jià)的市場(chǎng)化程度政策解讀及對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的影響政策解讀及對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的影響p 保薦機(jī)構(gòu)可與發(fā)行人協(xié)商確定價(jià)格，無需取得證監(jiān)會(huì)的事前認(rèn)可p 報(bào)價(jià)最高的部分不影響發(fā)行定價(jià)也不能獲得配售及參與網(wǎng)上申購(gòu)，防止“人情報(bào)價(jià)”或盲目報(bào)高價(jià)，拉低了機(jī)構(gòu)的平均報(bào)價(jià)，減少了募集資金量p 簡(jiǎn)化了推薦類投資者報(bào)備程序。新增推薦類無需向協(xié)會(huì)備案，只需主承銷商在網(wǎng)下平臺(tái)填報(bào)信息，滿足規(guī)定的認(rèn)購(gòu)條件即可認(rèn)購(gòu)。公募基金、社?；鸺霸扑]類投資者信息各承銷商可共享（四）改革新股配售方式6、引入自主配售機(jī)制、調(diào)整網(wǎng)下網(wǎng)上配售方式、引入自主配售機(jī)制、調(diào)整網(wǎng)下網(wǎng)上配售方式 網(wǎng)下配售機(jī)制由發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定協(xié)商確

9、定，承銷商應(yīng)按照事先公告的配售原則進(jìn)行配售 調(diào)整網(wǎng)下配售比例公司股本在4億元以下的，網(wǎng)下配售比例不得低于60%，公司股本在4億元以下的，網(wǎng)下配售比例不得低于70%，公募基金和社?；鸬呐涫郾壤坏陀?0% 網(wǎng)上市值配售+現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。根據(jù)深交所網(wǎng)上按市值申購(gòu)辦法規(guī)定：持有市值1萬元以上（含1萬元）的投資者才能參與新股申購(gòu)，每5000元市值可申購(gòu)一個(gè)申購(gòu)單位，每一個(gè)申購(gòu)單位為500股，申購(gòu)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為500股或其整數(shù)倍，但最高不得超過主承銷商規(guī)定的申購(gòu)上限。投資者在進(jìn)行申購(gòu)委托前需足額繳款。（四）改革新股配售方式6、引入自主配售機(jī)制、調(diào)整網(wǎng)下網(wǎng)上配售引入自主配售機(jī)制、調(diào)整網(wǎng)下網(wǎng)上配售方式（續(xù)）方式（續(xù)

10、） 發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中披露投資者參與自主配售的條件、配售原則；自主配售結(jié)束后應(yīng)披露配售結(jié)果，包括獲得配售的投資者名稱、報(bào)價(jià)、申購(gòu)數(shù)量及配售數(shù)額等，主承銷商應(yīng)說明自主配售結(jié)果是否符合事先公布的配售原則； 對(duì)于提供有效報(bào)價(jià)但未參與申購(gòu)，或?qū)嶋H申購(gòu)數(shù)量明顯少于報(bào)價(jià)時(shí)擬申購(gòu)數(shù)量的投資者，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)在配售結(jié)果中列表公示 發(fā)行人、主承銷商、參與網(wǎng)下配售的投資者及相關(guān)利益方存在維護(hù)公司股票上市后價(jià)格穩(wěn)定的協(xié)議或約定的，發(fā)行人應(yīng)在上市公告中予以披露（四）改革新股配售方式政策解讀及對(duì)保薦機(jī)構(gòu)影響政策解讀及對(duì)保薦機(jī)構(gòu)影響p 保薦機(jī)構(gòu)可選擇“價(jià)格優(yōu)先”、“同比例配售”等多種配售方式，有利于培養(yǎng)

11、核心客戶，兼顧買賣雙方利益，促進(jìn)合理定價(jià)p 強(qiáng)化新股配售過程中的信息披露，加強(qiáng)公眾監(jiān)督，防范暗箱操作輸送利益等違法行為，實(shí)現(xiàn)券商自主配售環(huán)節(jié)的公平、公正、公開的要求p 二級(jí)市場(chǎng)拋股打新行為將受到抑制，持有一定數(shù)量非限售股份的投資者并持有足額現(xiàn)金才能參與網(wǎng)上申購(gòu)。鼓勵(lì)二級(jí)市場(chǎng)投資者長(zhǎng)期持有股票，減少了新股申購(gòu)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊（五）加大監(jiān)管執(zhí)法力度，切實(shí)維護(hù)“三公”原則7、全面加大執(zhí)法力度、全面加大執(zhí)法力度 從申請(qǐng)文件被行政受理時(shí)點(diǎn)起，發(fā)行人及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)即需要對(duì)申請(qǐng)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任 發(fā)行人上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50%以上或上市當(dāng)年即虧損的，證監(jiān)會(huì)將自確認(rèn)之日起即暫不受理相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)保薦機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行申請(qǐng)，并移交稽查部門查處，明確具體提示風(fēng)險(xiǎn)的除外。 上市公司涉嫌欺詐上市的，立案查處時(shí)即采取措施凍結(jié)發(fā)行人募集資金專用賬戶。 建立和完善證監(jiān)會(huì)保薦信用監(jiān)管系統(tǒng)、證券業(yè)協(xié)會(huì)從業(yè)人員自律管理系統(tǒng)與證券交易所信息披露系統(tǒng)之間的信息共享和互通互聯(lián)，方便社會(huì)公眾參與監(jiān)督，強(qiáng)化外部聲譽(yù)和誠(chéng)信機(jī)制的約束功能。（五）加大監(jiān)管執(zhí)法力度，切實(shí)維護(hù)“三公”原則政策解讀及對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的影響政策解讀及對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的影響p 促進(jìn)發(fā)行人盡職履責(zé)，嚴(yán)懲未能誠(chéng)實(shí)履行