風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬衡量PPT課件

1、第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本概念 風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)：某一不利事件發(fā)生的可能性。 財(cái)務(wù)管理對風(fēng)險(xiǎn)的定義：財(cái)務(wù)管理對風(fēng)險(xiǎn)的定義：實(shí)際收益無法達(dá)到預(yù)期收益的可能性。第1頁/共32頁 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 影響所有公司的風(fēng)險(xiǎn) 不可分散風(fēng)險(xiǎn) 政策性風(fēng)險(xiǎn) 購買力風(fēng)險(xiǎn) 市場風(fēng)險(xiǎn)一、風(fēng)險(xiǎn)的分類一、風(fēng)險(xiǎn)的分類第2頁/共32頁 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn) 特殊風(fēng)險(xiǎn) 個(gè)別公司的特殊事件造成的風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 可分散風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一、風(fēng)險(xiǎn)的分類一、風(fēng)險(xiǎn)的分類第3頁/共32頁二、二、報(bào)酬報(bào)酬/ /收益收益投資者獲得的財(cái)務(wù)績效，通常用r衡量。三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求獲

2、得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬。 實(shí)際報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬=系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（可分散） 實(shí)際報(bào)酬=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬第4頁/共32頁二、二、報(bào)酬的幾個(gè)定義報(bào)酬的幾個(gè)定義1. 必要報(bào)酬率：投資者進(jìn)行投資要要求的最低報(bào)酬率。2. 期望報(bào)酬率：風(fēng)險(xiǎn)投資預(yù)計(jì)可以取得的報(bào)酬率。3. 實(shí)際報(bào)酬率：投資期滿后，投資者實(shí)際賺得的利潤率。第5頁/共32頁第二節(jié) 單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的計(jì)算1.1.確定概率分布 一個(gè)事件的概率是指該事件發(fā)生的可能性。通常把必然發(fā)生的事件的概率定為1 1，把不可能發(fā)生的事件的概率定為0 0。概率分布必須滿足以下兩個(gè)條件： （1 1）所有概率（P

3、 Pi i）都在0 0和1 1之間， 即 0P0Pi i11； （2 2）所有結(jié)果的概率之和等于1 1，即 11niiP第6頁/共32頁計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率 期望報(bào)酬率是一項(xiàng)投資各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率。其計(jì)算公式為： R R為期望報(bào)酬率，R Ri i為i i種結(jié)果的收益率， P Pi i為第i i種可能結(jié)果的概率。1niiiRR P第7頁/共32頁 例4-14-1 假設(shè)甲、乙兩公司的收益率及其概率分布資料如下表。試計(jì)算兩公司的期望報(bào)酬率？ 甲、乙公司的期望報(bào)酬率為： R R甲=0.3=0.34040+0.4+0.42020+0.3+0.30 0=20=20 R

4、 R乙=0.3=0.38080+0.4+0.42020-0.3-0.34040=20=20第8頁/共32頁 3. 3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差( (離散程度) ) 標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，用來反映離散程度。其計(jì)算公式: :21()niiiRRP第9頁/共32頁例4-24-2：計(jì)算上例4-14-1的標(biāo)準(zhǔn)離差。標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越小，甲公司風(fēng)險(xiǎn)小于乙公司。經(jīng)濟(jì)狀況經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生概率發(fā)生概率報(bào)酬率報(bào)酬率甲甲乙乙繁榮繁榮一般一般衰退衰退40%40%20%20%0%0%80%80%20%20%-40%-40%22240% 20%0.320% 20%0.

5、40 20%0.3 15.49%甲（）（）（）22280% 20%0.320% 20%0.4+ 4020%0.3 46.48%乙（）（）（ ）第10頁/共32頁4 4、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率差率標(biāo)準(zhǔn)離差是絕對數(shù)，只能用來比較期望報(bào)酬率相同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。 對于期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度的比較，應(yīng)該用標(biāo)準(zhǔn)離差與期望報(bào)酬率的比例，即標(biāo)準(zhǔn)離差率W W（或稱變異系數(shù)CVCV）來衡量，其公式為：WR第11頁/共32頁 例4-3：計(jì)算例4-2的標(biāo)準(zhǔn)離差率。 W W甲=甲/R/R甲=15.49=15.49/20/20=77.45=77.45W W乙=乙/R/R乙=46.48=46.48/20

6、/20=232.4=232.4同樣可得，甲公司的風(fēng)險(xiǎn)比乙公司的風(fēng)險(xiǎn)小得多。第12頁/共32頁5.5.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（必要報(bào)酬率） 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率R Rb b與風(fēng)險(xiǎn)程度有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬率越高。其具體關(guān)系為：R Rb b= =b bW WR Rb b是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；b b是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)；W W是標(biāo)準(zhǔn)離差率。 投資的總報(bào)酬率可表示為: : R= R=R Rf f+R+Rb b= =R Rf f+b+bw w R Rf f表示無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，常用國庫券利率來代替。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)b b就是把標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的一種系數(shù)，反映了投資者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度。第13頁/共32頁練習(xí)題 1.假設(shè)紅星電器廠準(zhǔn)備投

7、資開發(fā)集成電路生產(chǎn)線，根據(jù)市場預(yù)測，預(yù)計(jì)可能獲得的年度報(bào)酬及概率資料如下表： 已知電器行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為8%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%。 要求：計(jì)算紅星電器廠該方案的必要報(bào)酬率。市場狀況 預(yù)計(jì)年報(bào)酬(萬元)概率繁榮一般衰退6003000第14頁/共32頁第三節(jié)第三節(jié) 投資組合的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)投資組合的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)第15頁/共32頁第三節(jié)第三節(jié) 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 馬考維茨(Markowitz)1952年提出投資組合理論（Portfolio Theory)。 投資組合理論觀點(diǎn)：若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加

8、權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 理性投資者：在給定期望風(fēng)險(xiǎn)水平下對期望收益進(jìn)行最大化，或者在給定期望收益水平下對期望風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行最小化。第16頁/共32頁( (二二) )、投資組合的報(bào)酬、投資組合的報(bào)酬 投資組合的期望報(bào)酬率就是組成投資組合的各種資產(chǎn)的期望報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)。式中：Wj權(quán)重，即投資于j資產(chǎn)的資金占總投資額的比例； R資產(chǎn)j的期望報(bào)酬率； m投資組合中不同資產(chǎn)的總數(shù)。1mQjjjRWR第17頁/共32頁 例4-4假設(shè)有3種證券的期望報(bào)酬率、投資比例以及標(biāo)準(zhǔn)差資料如下表所示。 則這j種證券的投資組合的期望報(bào)酬率為：R=0.315%+0.312%+0.410.5%=12.3%

9、第18頁/共32頁(三)、投資組合的風(fēng)險(xiǎn) 投資組合可以分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因此，通過投資組合可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但不能消除風(fēng)險(xiǎn)。投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)可用投資組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。 風(fēng)險(xiǎn)分散程度取決于: 組合中單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的方差 組合中各項(xiàng)資產(chǎn)之間的相關(guān)程度。22222(,)BBBAAWWWAWBCORR RA RA BP 第19頁/共32頁(三)投資組合的風(fēng)險(xiǎn) 任意兩種資產(chǎn)報(bào)酬率之間的相關(guān)程度，用相關(guān)系數(shù)r表示。相關(guān)系數(shù)r在-1和+1之間變動(dòng)。 -1代表完全負(fù)相關(guān)，+1代表完全正相關(guān)。組合中相關(guān)系數(shù)為-1時(shí)，投資組合的方差最?。幌嚓P(guān)系數(shù)為+1時(shí)，投資組合方差最大，不會(huì)產(chǎn)生任何分散效應(yīng)。第20頁/共32

10、頁（四）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)原理： 由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資組合來消除，因此在考慮風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬時(shí)只考慮系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望報(bào)酬主要由系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來決定。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量：系數(shù) 是指特定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。市場投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為1。第21頁/共32頁（四）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量：系數(shù)p 反映了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的程度，表示某種證券報(bào)酬率相對于市場投資組合報(bào)酬率的變動(dòng)敏感度。市場投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為1。p 某一股票系數(shù)為0.50.5，說明如果市場投資組合的報(bào)酬率變動(dòng)10%10%，則該股票的報(bào)酬率變動(dòng)5%5%。p 如果某一股票系數(shù)為1.51.5，說明如果市場投資組合的報(bào)酬率變動(dòng)10%10

11、%，則該股票的報(bào)酬率變動(dòng)15%15%。第22頁/共32頁資本資產(chǎn)定價(jià)模型 系數(shù) 取值范圍在0 之間 投資組合的貝塔系數(shù) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM） Rs=Rf+（Rm Rf ） Rs 某股票的報(bào)酬率； Rf 無風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率； Rm市場平均報(bào)酬率； 貝塔系數(shù)。第23頁/共32頁CAPM的結(jié)論： 某一特定資產(chǎn)的必要報(bào)酬由下面三個(gè)因素決定： 1）純粹的資金的時(shí)間價(jià)值（無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬） 2）承受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)） 3）該種資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大?。ㄏ禂?shù)）第24頁/共32頁關(guān)于CAPM的運(yùn)用：1.1.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬R Rf f：一年期國庫券的收：一年期國庫券的收益率或銀行存款利率。益率或銀行存款利

12、率。2.2.市場平均報(bào)酬市場平均報(bào)酬R Rmm：（或市場平均：（或市場平均報(bào)酬）報(bào)酬） 3.3. 系數(shù)：采用一定的數(shù)學(xué)模型計(jì)算，系數(shù)：采用一定的數(shù)學(xué)模型計(jì)算，在西方通常由金融服務(wù)公司提供。在西方通常由金融服務(wù)公司提供。第25頁/共32頁例題：化成公司股票的系數(shù)為2.0，無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場平均報(bào)酬率為12%，那么，化成公司股票的報(bào)酬率應(yīng)為多少？%18%)6%12(0 . 2%6R第26頁/共32頁例題：長江公司投資了兩種證券A和B，兩種證券的投資比例為1：4，A和B的貝塔系數(shù)分別為1.5和0.8，市場組合平均報(bào)酬率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率為6%，則長江公司的投資組合預(yù)期報(bào)酬率為多少？ 94.

13、 08 . 0%805 . 1%201niiiPW%76. 9%)6%10(94. 0%6)(FMPFPRRRR第27頁/共32頁 如果無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬為如果無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬為8%8%，市場平均期望報(bào)酬為，市場平均期望報(bào)酬為14%14%，某股票的，某股票的 系數(shù)為系數(shù)為0.600.60，根，根據(jù)據(jù)CAPMCAPM其必要報(bào)酬為多少？現(xiàn)另有一股票必要報(bào)酬為其必要報(bào)酬為多少？現(xiàn)另有一股票必要報(bào)酬為20%20%，其，其 系數(shù)為多少？系數(shù)為多少？ERABB()(.(.8 %1 4 %8 % )0 61 1 6 %2 0 %8 %1 4 %8 % )2 0 %8 %1 4 %8 %2 0 例例4-54-5：第28頁/

14、共32頁練習(xí)題1.假設(shè)你是華特電子公司的財(cái)務(wù)分析員，目前正在進(jìn)行一項(xiàng)包括2個(gè)待選 方案的投資分析工作。各方案的投資期都是一年，對應(yīng)于三種不同經(jīng)濟(jì)狀況的估計(jì)報(bào)酬如表:要求： 公司的財(cái)務(wù)主管要求你根據(jù)2項(xiàng)待選方案來確定是否可以淘汰某一方案，應(yīng)如何回復(fù)？經(jīng)濟(jì)狀況經(jīng)濟(jì)狀況概率概率BD衰退一般繁榮0.200.600.206%11%31%5%15%25%第29頁/共32頁練習(xí)題 2.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為7%，市場上所有證券的平均報(bào)酬率為13%，現(xiàn)有如下四種證券： 要求：計(jì)算上述四種證券的必要報(bào)酬率.證券證券ABCD1.510.62.0第30頁/共32頁練習(xí)題3. 3.國庫券的利息率為國庫券的利息率為4%4%，市場證券組合的報(bào)酬率為，市場證券組合的報(bào)酬率為12%12%要求：要求：（1