個(gè)股期權(quán)三級(jí)測(cè)試講解-賣出開倉策略

1、個(gè)股期權(quán)三級(jí)測(cè)試講解-賣出開倉策略創(chuàng)新業(yè)務(wù)部鄧露雁1、什么是認(rèn)購期權(quán)賣出開倉策略？它的交易目的、什么是認(rèn)購期權(quán)賣出開倉策略？它的交易目的是什么？是什么？投資者預(yù)期股價(jià)近期上漲概率較小時(shí)，可以賣出認(rèn)購期權(quán)合約，收取權(quán)利金收取權(quán)利金，增加收益。 持有股票的投資者也可以賣出認(rèn)購期權(quán)，為股票鎖定賣出價(jià)，即行權(quán)價(jià)等于或接近投資者想要賣出股票的價(jià)格。若期權(quán)到期時(shí)，股價(jià)維持在行權(quán)價(jià)之下而期權(quán)未被行權(quán)，投資者可賺取賣出期權(quán)所得的權(quán)利金；若股價(jià)在行權(quán)價(jià)之上而期權(quán)被行權(quán)，投資者便可以以原先鎖定的行權(quán)價(jià)賣出股票。2、如何計(jì)算認(rèn)購期權(quán)賣出開倉的成本、到期日損、如何計(jì)算認(rèn)購期權(quán)賣出開倉的成本、到期日損益、到期日盈虧平衡

2、點(diǎn)？益、到期日盈虧平衡點(diǎn)？認(rèn)購期權(quán)賣出開倉的成本主要包括交易費(fèi)和保證金利息等交易費(fèi)用。認(rèn)購期權(quán)賣出開倉的到期日損益 權(quán)利金max（到期標(biāo)的證券價(jià)格行權(quán)價(jià)格，0）到期日盈虧平衡點(diǎn)行權(quán)價(jià)格權(quán)利金3、認(rèn)購期權(quán)賣出開倉、認(rèn)購期權(quán)賣出開倉到期日損益權(quán)利金max（到期標(biāo)的證券價(jià)格行權(quán)價(jià)格，0）盈虧平衡點(diǎn)行權(quán)價(jià)格權(quán)利金最大收益權(quán)利金最大損失無限4、舉例：認(rèn)購期權(quán)賣出開倉、舉例：認(rèn)購期權(quán)賣出開倉進(jìn)才認(rèn)為招寶公司的股價(jià)在未來一個(gè)月不會(huì)上漲，招寶公司目前股價(jià)是10元，于是進(jìn)才賣出10張一個(gè)月后到期，行權(quán)價(jià)為11元，價(jià)格為每股0.2元的招寶公司認(rèn)購期權(quán)（每張1000股），獲得2000元權(quán)利金。請(qǐng)問： 1、到期日盈虧

3、平衡點(diǎn)是多少？ 2、合約到期時(shí)，假設(shè)招寶公司的股價(jià)漲到10.5元，損益是多少？ 3、合約到期時(shí)，假設(shè)招寶公司的股價(jià)漲到12元，損益是多少？1、到期日盈虧平衡點(diǎn)110.211.2元2、股價(jià)漲到10.5元，到期日損益200002000元3、股價(jià)漲到12元，到期日損益2000100008000元5、認(rèn)購期權(quán)賣出開倉有何風(fēng)險(xiǎn)？、認(rèn)購期權(quán)賣出開倉有何風(fēng)險(xiǎn)？強(qiáng)行平倉的風(fēng)險(xiǎn)。面臨標(biāo)的股票價(jià)格上漲時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。損失無限，收益有限。6、什么是認(rèn)沽期權(quán)賣出開倉策略？它的交易目的、什么是認(rèn)沽期權(quán)賣出開倉策略？它的交易目的是什么？是什么？投資者預(yù)期股價(jià)近期不會(huì)大幅下跌時(shí)，可以賣出認(rèn)沽期權(quán)合約，收取權(quán)利金收取權(quán)利金，增加收

4、益。投資者還可以賣出較低行權(quán)價(jià)的認(rèn)沽期權(quán)，為股票鎖定一個(gè)較低的買入價(jià)，即行權(quán)價(jià)等于或接近投資者想要買入股票的價(jià)格。若期權(quán)到期時(shí)，股價(jià)維持在行權(quán)價(jià)之上而期權(quán)未被行權(quán)，投資者可賺取賣出期權(quán)所得的權(quán)利金；若股價(jià)在行權(quán)價(jià)之下而期權(quán)被行權(quán)，投資者便可以原先鎖定的行權(quán)價(jià)買入股票，而實(shí)際成本則因獲得權(quán)利金收入而有所降低。7、如何計(jì)算認(rèn)沽期權(quán)賣出開倉的成本、到期日損、如何計(jì)算認(rèn)沽期權(quán)賣出開倉的成本、到期日損益、到期日盈虧平衡點(diǎn)？益、到期日盈虧平衡點(diǎn)？認(rèn)沽期權(quán)賣出開倉的成本主要包括交易費(fèi)和保證金利息等交易費(fèi)用。認(rèn)沽期權(quán)賣出開倉的到期日損益權(quán)利金 max（行權(quán)價(jià)格到期標(biāo)的證券價(jià)格，0）到期日盈虧平衡點(diǎn)行權(quán)價(jià)格權(quán)利

5、金8、認(rèn)沽期權(quán)賣出開倉、認(rèn)沽期權(quán)賣出開倉到期日損益權(quán)利金max（行權(quán)價(jià)格到期標(biāo)的證券價(jià)格，0）盈虧平衡點(diǎn)行權(quán)價(jià)格權(quán)利金最大收益權(quán)利金最大損失行權(quán)價(jià)格權(quán)利金9、舉例：認(rèn)沽期權(quán)賣出開倉、舉例：認(rèn)沽期權(quán)賣出開倉招寶公司目前的股價(jià)是10元，進(jìn)才想以9.5元的價(jià)格買入該公司股票，于是進(jìn)才賣出10張行權(quán)價(jià)為9.5元，一個(gè)月后到期的招寶公司認(rèn)沽期權(quán)（每張1000股）。目前該期權(quán)價(jià)格為每股0.1元，進(jìn)才共獲得1000元權(quán)利金。請(qǐng)問： 1、到期日盈虧平衡點(diǎn)是多少？ 2、合約到期時(shí)，假設(shè)招寶公司的股價(jià)跌至9元，損益是多少？ 3、合約到期時(shí)，假設(shè)招寶公司的股價(jià)維持不變，損益是多少？1、到期日盈虧平衡點(diǎn)9.50.19

6、.4元2、股價(jià)跌至9元元，到期日損益100050004000元3、股價(jià)維持不變，到期日損益100001000元10、認(rèn)沽期權(quán)賣出開倉的有何風(fēng)險(xiǎn)？、認(rèn)沽期權(quán)賣出開倉的有何風(fēng)險(xiǎn)？強(qiáng)行平倉的風(fēng)險(xiǎn)。面臨標(biāo)的股票價(jià)格下跌時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。損失有限，收益有限。11、賣出開倉合約有哪些終結(jié)方式？、賣出開倉合約有哪些終結(jié)方式？買入平倉；到期被行權(quán)；到期失效。12、賣出開倉的保證金、賣出開倉的保證金初始保證金初始保證金指投資者賣出期權(quán)開倉時(shí)繳納的保證金。維持保證金維持保證金指每天收盤后，中國結(jié)算上海分公司根據(jù)每個(gè)投資者的義務(wù)倉倉位對(duì)投資者收取的保證金。期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)對(duì)客戶收取的保證金水平在結(jié)算公司基礎(chǔ)上上浮一定幅度。13

7、、股票期權(quán)義務(wù)倉合約初始保證金、股票期權(quán)義務(wù)倉合約初始保證金認(rèn)購期權(quán)義務(wù)倉開倉初始保證金前結(jié)算價(jià)+Max（21%21%合約標(biāo)的前收盤價(jià)-認(rèn)購期權(quán)虛值，10%10%合約標(biāo)的前收盤價(jià)） 合約單位； 認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)倉開倉初始保證金Min前結(jié)算價(jià)+Max19%19%合約標(biāo)的前收盤價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值，10%10%行權(quán)價(jià)，行權(quán)價(jià) 合約單位；認(rèn)購期權(quán)虛值=max（行權(quán)價(jià)-合約標(biāo)的前收盤價(jià)，0） 認(rèn)沽期權(quán)虛值=max（合約標(biāo)的前收盤價(jià)-行權(quán)價(jià)，0） 14、股票期權(quán)義務(wù)倉合約維持保證金、股票期權(quán)義務(wù)倉合約維持保證金認(rèn)購期權(quán)義務(wù)倉持倉維持保證金結(jié)算價(jià)+Max（21%21%合約標(biāo)的收盤價(jià)-認(rèn)購期權(quán)虛值，10%10%合約

8、標(biāo)的收盤價(jià)） 合約單位； 認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)倉持倉維持保證金Min結(jié)算價(jià)+Max19%19%合約標(biāo)的收盤價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值，10%10%行權(quán)價(jià)，行權(quán)價(jià) 合約單位；認(rèn)購期權(quán)虛值=max（行權(quán)價(jià)-合約標(biāo)的收盤價(jià)，0） 認(rèn)沽期權(quán)虛值=max（合約標(biāo)的收盤價(jià)-行權(quán)價(jià)，0） 15、ETF期權(quán)義務(wù)倉合約初始保證金期權(quán)義務(wù)倉合約初始保證金認(rèn)購期權(quán)義務(wù)倉開倉初始保證金前結(jié)算價(jià)+Max（15%15%合約標(biāo)的前收盤價(jià)-認(rèn)購期權(quán)虛值，7%7%合約標(biāo)的前收盤價(jià)） 合約單位；認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)倉開倉初始保證金Min前結(jié)算+Max15%15%合約標(biāo)的前收盤價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值，7%7%行權(quán)價(jià)，行權(quán)價(jià) 合約單位；認(rèn)購期權(quán)虛值=max（行權(quán)價(jià)

9、-合約標(biāo)的前收盤價(jià)，0） 認(rèn)沽期權(quán)虛值=max（合約標(biāo)的前收盤價(jià)-行權(quán)價(jià)，0）16、ETF期權(quán)義務(wù)倉合約維持保證金期權(quán)義務(wù)倉合約維持保證金認(rèn)購期權(quán)義務(wù)倉持倉維持保證金結(jié)算價(jià)+Max（15%15%合約標(biāo)的收盤價(jià)-認(rèn)購期權(quán)虛值，7%7%合約標(biāo)的前收盤價(jià)） 合約單位；認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)倉持倉維持保證金Min結(jié)算價(jià)+Max15%15%合約標(biāo)的收盤價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值，7%7%行權(quán)價(jià)，行權(quán)價(jià) 合約單位；認(rèn)購期權(quán)虛值=max（行權(quán)價(jià)-合約標(biāo)的收盤價(jià)，0） 認(rèn)沽期權(quán)虛值=max（合約標(biāo)的收盤價(jià)-行權(quán)價(jià)，0）17、什么是、什么是Gamma，有何用途？，有何用途？GammaGamma值用來度量當(dāng)標(biāo)的證券價(jià)格變化時(shí)Delt

10、a值的變化。具有相同標(biāo)的證券、相同行權(quán)價(jià)格以及相同到期日的認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)的GammaGamma值相同。當(dāng)標(biāo)的證券價(jià)格接近行權(quán)價(jià)時(shí)，GammaGamma值變大，當(dāng)標(biāo)的證券價(jià)格偏離行權(quán)價(jià)時(shí)，GammaGamma值就變小。當(dāng)期權(quán)合約快要到期的時(shí)候，平值期權(quán)的GammaGamma值處于最高水平。18、什么是、什么是Theta，有何用途？，有何用途？ThetaTheta描述期權(quán)合約時(shí)間價(jià)值損耗的快慢程度，表示隨著期權(quán)剩余期限內(nèi)每單位時(shí)間流逝，期權(quán)價(jià)格的變化程度。ThetaTheta值通常是負(fù)的。對(duì)于平值期權(quán)來說，在期權(quán)離到期日較遠(yuǎn)的時(shí)候，時(shí)間價(jià)值下降比較緩慢，而越臨近到期日，期權(quán)時(shí)間價(jià)值的損耗速度便開始

11、加快。實(shí)值和虛值期權(quán)則剛好相反，在期權(quán)離到期日較遠(yuǎn)的時(shí)候，時(shí)間價(jià)值下降的速度比平值期權(quán)快，而越臨近到期日時(shí)，時(shí)間價(jià)值損耗殆盡，時(shí)間價(jià)值歸零的速度相比平值期權(quán)就慢了下來。19、什么是、什么是Rho ，有何用途？，有何用途？RhoRho表示當(dāng)利率變化時(shí)，期權(quán)合約的價(jià)格變化值。認(rèn)購期權(quán)合約的RhoRho為正值，認(rèn)沽期權(quán)合約的RhoRho為負(fù)值。在其他因素不變的前提下，距離到期日時(shí)間越長，期權(quán)的RhoRho值就越大。實(shí)值程度越高的期權(quán)，由于需要更大的投資金額，期權(quán)對(duì)利率變化的敏感度也就越高，Rho值也會(huì)更高。20、什么是、什么是Vega ，有何用途？，有何用途？VegaVega度量的是波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)格

12、的影響，表示當(dāng)標(biāo)的證券的價(jià)格波動(dòng)率變化一個(gè)百分點(diǎn)時(shí)期權(quán)價(jià)格的變化值。具有相同標(biāo)的證券、相同行權(quán)價(jià)格以及相同到期日的認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)的VegaVega值相同。Vega值是正數(shù)，當(dāng)相關(guān)標(biāo)的證券的價(jià)格波動(dòng)率增加時(shí)，持有期權(quán)合約行權(quán)的可能性和收益會(huì)增加，期權(quán)價(jià)格會(huì)同時(shí)上升。對(duì)于相同到期月份的期權(quán)，在虛值、平值及實(shí)值的期權(quán)中，平值期權(quán)的VegaVega值最大。21、希臘字母、希臘字母Delta股票價(jià)格變化一個(gè)單位時(shí)，對(duì)應(yīng)的期權(quán)合約的價(jià)格變化量。Gamma用來度量當(dāng)標(biāo)的證券價(jià)格變化時(shí)Delta值的變化。Theta描述期權(quán)合約時(shí)間價(jià)值損耗的快慢程度，表示隨著期權(quán)剩余期限內(nèi)每單位時(shí)間流逝，期權(quán)價(jià)格的變化程度。R

13、ho表示當(dāng)利率變化時(shí)，期權(quán)合約的價(jià)格變化值。Vega度量的是波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響，表示當(dāng)標(biāo)的證券的價(jià)格波動(dòng)率變化一個(gè)百分點(diǎn)時(shí)期權(quán)價(jià)格的變化值。22、賣出開倉風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、賣出開倉風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖賣出認(rèn)購期權(quán)開倉可以通過買入標(biāo)的證券現(xiàn)貨或買入相同期限、相同標(biāo)的的認(rèn)購期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。賣出認(rèn)沽期權(quán)開倉可以通過賣空標(biāo)的證券現(xiàn)貨或買入相同期限、相同標(biāo)的的認(rèn)沽期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。23、什么是認(rèn)購、什么是認(rèn)購認(rèn)沽期權(quán)平價(jià)公式，有何用途？認(rèn)沽期權(quán)平價(jià)公式，有何用途？假設(shè)標(biāo)的證券在期權(quán)存續(xù)期間沒有收益，認(rèn)購認(rèn)沽期權(quán)評(píng)價(jià)關(guān)系為：認(rèn)購期權(quán)價(jià)格與行權(quán)價(jià)的現(xiàn)值之和等于認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)格加上標(biāo)的證券現(xiàn)價(jià)。C CPV(X)PV(X)P PS S

14、投資者可以利用評(píng)價(jià)公式判斷不同產(chǎn)品之間的價(jià)格關(guān)系，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)套利或其他投資機(jī)會(huì)。24、舉例：認(rèn)購、舉例：認(rèn)購認(rèn)沽期權(quán)評(píng)價(jià)公式套利認(rèn)沽期權(quán)評(píng)價(jià)公式套利假設(shè)股票價(jià)格為20元，行權(quán)價(jià)為20元，無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，3個(gè)月的歐式認(rèn)購期權(quán)價(jià)格為1.3元，3個(gè)月的歐式認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格為0.9元，這時(shí)有：組合A（包括認(rèn)購期權(quán)和到期日面值為行權(quán)價(jià)的貼現(xiàn)債券）： CPV（X）1.320exp（0.050.25）1.3 19.75 21.05組合B（包括認(rèn)沽期權(quán)和標(biāo)的證券現(xiàn)貨）： PS0.92020.9元根據(jù)認(rèn)購認(rèn)沽期權(quán)評(píng)價(jià)公式，發(fā)現(xiàn)： CPV（X） PS相對(duì)于組合B而言，組合A價(jià)格太高。一個(gè)正確的套利策略是買入組合B中的

15、證券，同時(shí)賣出組合A中的證券，即買入認(rèn)沽期權(quán)和股票，同時(shí)賣出認(rèn)購期權(quán)。最初的投資為：0.9201.319.6元以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入該筆資金，三個(gè)月后，如果股票價(jià)格高于20元，則認(rèn)購期權(quán)被行權(quán)；如果股票價(jià)格低于20元，則持有的認(rèn)沽期權(quán)可以行權(quán)。無論哪種情況，投資者手中的股票都可以20元賣出，扣除借入資金的本息19.85（19.6exp（0.050.25）19.85元），投資者可獲利0.15元。25、什么是、什么是“波動(dòng)率微笑波動(dòng)率微笑”？“波動(dòng)率微笑”是指同一標(biāo)的及到期月的期權(quán)隱含波動(dòng)率與行權(quán)價(jià)格之間的關(guān)系。在股票期權(quán)中，隱含波動(dòng)率往往是行權(quán)價(jià)的減函數(shù)，即行權(quán)價(jià)越高，隱含波動(dòng)率越低。26、哪些情形下可能發(fā)生強(qiáng)行平倉？、哪些情形下可能發(fā)生強(qiáng)行平倉？結(jié)算參與人結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，且未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)（次一交易日11：30前）補(bǔ)足或自行平倉；合約調(diào)整后，備兌開倉持倉標(biāo)的不足部分，除權(quán)除息日沒有補(bǔ)足標(biāo)的證券或沒有對(duì)不足部分頭寸進(jìn)行平倉；客戶、交易參與人持倉超出持倉限額標(biāo)準(zhǔn)，且