金融學(xué)資源的時(shí)間配置

1、.4.4.資源的時(shí)間配置資源的時(shí)間配置 金金融融學(xué)學(xué)原原理理4.1儲(chǔ)蓄的性質(zhì)及其形式儲(chǔ)蓄的性質(zhì)及其形式金金融融學(xué)學(xué)原原理理儲(chǔ)蓄的性質(zhì)儲(chǔ)蓄的性質(zhì) n儲(chǔ)蓄不等于儲(chǔ)蓄存款儲(chǔ)蓄不等于儲(chǔ)蓄存款n當(dāng)期收入中未被消費(fèi)的部分都叫做儲(chǔ)蓄。當(dāng)期收入中未被消費(fèi)的部分都叫做儲(chǔ)蓄。n儲(chǔ)蓄可以分為正儲(chǔ)蓄與負(fù)儲(chǔ)蓄。儲(chǔ)蓄可以分為正儲(chǔ)蓄與負(fù)儲(chǔ)蓄。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理按主體，儲(chǔ)蓄分為：n居民儲(chǔ)蓄：居民儲(chǔ)蓄：個(gè)人和家庭當(dāng)期可支配收入中未被用個(gè)人和家庭當(dāng)期可支配收入中未被用于消費(fèi)的部分。于消費(fèi)的部分。 n企業(yè)儲(chǔ)蓄：企業(yè)儲(chǔ)蓄：企業(yè)的收入超過了他們對(duì)工資、稅、企業(yè)的收入超過了他們對(duì)工資、稅、利息以及紅利的支付時(shí)，也就形成了企業(yè)儲(chǔ)蓄利息

2、以及紅利的支付時(shí)，也就形成了企業(yè)儲(chǔ)蓄 n政府儲(chǔ)蓄：政府儲(chǔ)蓄：是不包括政府債務(wù)收入在內(nèi)的財(cái)政收是不包括政府債務(wù)收入在內(nèi)的財(cái)政收入與政府的消費(fèi)性支出之差，與財(cái)政盈余入與政府的消費(fèi)性支出之差，與財(cái)政盈余/赤字赤字有明顯的區(qū)別，后者是指政府的財(cái)政收入與全部有明顯的區(qū)別，后者是指政府的財(cái)政收入與全部財(cái)政支出之間的差額，其中財(cái)政支出不僅包括政財(cái)政支出之間的差額，其中財(cái)政支出不僅包括政府消費(fèi)，還包括政府的投資性支出。府消費(fèi)，還包括政府的投資性支出。 0%20%40%60%80%100%1992 199319941995 19961997 199819992000 200120022003圖4-1 中國(guó)國(guó)民儲(chǔ)

3、蓄的主體結(jié)構(gòu)住戶部門企業(yè)部門政府部門 n居民儲(chǔ)蓄、企業(yè)儲(chǔ)蓄和政府儲(chǔ)蓄合稱為國(guó)居民儲(chǔ)蓄、企業(yè)儲(chǔ)蓄和政府儲(chǔ)蓄合稱為國(guó)民總儲(chǔ)蓄；民總儲(chǔ)蓄；n國(guó)民凈儲(chǔ)蓄：國(guó)民總儲(chǔ)蓄與固定資本折舊國(guó)民凈儲(chǔ)蓄：國(guó)民總儲(chǔ)蓄與固定資本折舊之差額。國(guó)民凈儲(chǔ)蓄代表國(guó)民財(cái)富的凈積之差額。國(guó)民凈儲(chǔ)蓄代表國(guó)民財(cái)富的凈積累。累。0200004000060000中國(guó)國(guó)民總儲(chǔ)蓄、固定資本折舊和凈儲(chǔ)蓄 單位：億元總國(guó)民儲(chǔ)蓄30916 31266 34194 37503 42213 54237固定資本折舊 11981 13209 14972 16779 18494 21551凈國(guó)民儲(chǔ)蓄18935 18057 19222 20723 23719

4、32685199819992000200120022003總儲(chǔ)蓄率n國(guó)民儲(chǔ)蓄率就是一個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)總儲(chǔ)蓄與國(guó)民儲(chǔ)蓄率就是一個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)總儲(chǔ)蓄與國(guó)民可支配收入之比。國(guó)民可支配收入之比。n國(guó)民儲(chǔ)蓄率上升，那么，促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)國(guó)民儲(chǔ)蓄率上升，那么，促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資本形成就有更可靠的資金來源；反展的資本形成就有更可靠的資金來源；反之，如國(guó)民儲(chǔ)蓄率下降，或處于較低的水之，如國(guó)民儲(chǔ)蓄率下降，或處于較低的水平，那么，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展就不得不更多地平，那么，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展就不得不更多地依靠國(guó)外儲(chǔ)蓄。依靠國(guó)外儲(chǔ)蓄。 中國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄率與資本形成率 單位：%3032343638404244464850197819801

5、98219841986198819901992199419961998200020022004國(guó)民儲(chǔ)蓄率資本形成率(投資率)儲(chǔ)蓄的形式n儲(chǔ)蓄分為金融儲(chǔ)蓄和實(shí)物儲(chǔ)蓄。n金融儲(chǔ)蓄金融儲(chǔ)蓄就是以有價(jià)證券、銀行存款、現(xiàn)金等金融資產(chǎn)形式而存在的儲(chǔ)蓄。n實(shí)物儲(chǔ)蓄實(shí)物儲(chǔ)蓄就是諸如住房、耐用消費(fèi)品和存貨等形式的儲(chǔ)蓄。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理金金融融學(xué)學(xué)原原理理圖4-2 實(shí)物儲(chǔ)蓄與金融儲(chǔ)蓄之比 單位：%0204060801001201401601979198119831985198719891991199319951997199920012003金融儲(chǔ)蓄與實(shí)物儲(chǔ)蓄的比較金融儲(chǔ)蓄與實(shí)物儲(chǔ)蓄的比較：n金融儲(chǔ)蓄的成本較

6、低。金融儲(chǔ)蓄的成本較低。n金融儲(chǔ)蓄還可能獲得一定的利息收入，只金融儲(chǔ)蓄還可能獲得一定的利息收入，只要通貨膨脹率不超過名義利率，金融儲(chǔ)蓄要通貨膨脹率不超過名義利率，金融儲(chǔ)蓄還會(huì)增值；實(shí)物儲(chǔ)蓄會(huì)受到物理折舊和精還會(huì)增值；實(shí)物儲(chǔ)蓄會(huì)受到物理折舊和精神折舊的影響不斷地貶值。神折舊的影響不斷地貶值。n從宏觀上考慮，金融儲(chǔ)蓄更有利于金融剩從宏觀上考慮，金融儲(chǔ)蓄更有利于金融剩余在空間上的重新配置。余在空間上的重新配置。n實(shí)物儲(chǔ)蓄主要體現(xiàn)在耐用消費(fèi)品和其它存實(shí)物儲(chǔ)蓄主要體現(xiàn)在耐用消費(fèi)品和其它存貨投資上，因此，金融儲(chǔ)蓄更有利于資本貨投資上，因此，金融儲(chǔ)蓄更有利于資本形成，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。形成，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 金金

7、融融學(xué)學(xué)原原理理 中國(guó)居民金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)（1979-2004）-20%0%20%40%60%80%100%1979198119831985198719891991199319951997199920012003保險(xiǎn)股票企業(yè)債國(guó)債存款現(xiàn)金4.2儲(chǔ)蓄的動(dòng)機(jī)儲(chǔ)蓄的動(dòng)機(jī)n交易動(dòng)機(jī)：交易動(dòng)機(jī)：為了應(yīng)付未來消費(fèi)支出而進(jìn)為了應(yīng)付未來消費(fèi)支出而進(jìn)行的儲(chǔ)蓄。行的儲(chǔ)蓄。 n謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)：謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)：為預(yù)防未來不測(cè)之需而進(jìn)行為預(yù)防未來不測(cè)之需而進(jìn)行的儲(chǔ)蓄的儲(chǔ)蓄 n投資動(dòng)機(jī)：投資動(dòng)機(jī)：為了使未來得到更多的消費(fèi)為了使未來得到更多的消費(fèi)和收入也可能會(huì)進(jìn)行一些儲(chǔ)蓄和收入也可能會(huì)進(jìn)行一些儲(chǔ)蓄 金金融融學(xué)學(xué)原原理理中國(guó)居民儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)中國(guó)

8、居民儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)生活零用39%教育費(fèi)16%買房建房12%高檔消費(fèi)10%養(yǎng)老9%意外事故7%獲取利息3%證券集資4%金金融融學(xué)學(xué)原原理理4.3儲(chǔ)蓄與消費(fèi)的選擇儲(chǔ)蓄與消費(fèi)的選擇 金金融融學(xué)學(xué)原原理理可支配收入、消費(fèi)和儲(chǔ)蓄n決定消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的最主要的經(jīng)濟(jì)變量就決定消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的最主要的經(jīng)濟(jì)變量就是可支配收入是可支配收入 ?？芍涫杖胧强偸杖胫锌芍涫杖胧强偸杖胫锌鄢枚惡蟮挠囝~。一般說來，可支扣除所得稅后的余額。一般說來，可支配收入越高，消費(fèi)支出越高，但同時(shí)儲(chǔ)配收入越高，消費(fèi)支出越高，但同時(shí)儲(chǔ)蓄總額也會(huì)越多。蓄總額也會(huì)越多。 n當(dāng)期消費(fèi)支出與收入之比叫做消費(fèi)傾向。當(dāng)期消費(fèi)支出與收入之比叫做消費(fèi)傾向。n當(dāng)期

9、收入中用于儲(chǔ)蓄所占的比例叫儲(chǔ)蓄當(dāng)期收入中用于儲(chǔ)蓄所占的比例叫儲(chǔ)蓄傾向。傾向。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理設(shè)Y 為當(dāng)期可支配收入， C 為消費(fèi)，S 為儲(chǔ)蓄，c為消費(fèi)傾向，s為儲(chǔ)蓄傾向，因此，有： 消費(fèi)傾向：YCc 儲(chǔ)蓄傾向：YSs 由于儲(chǔ)蓄是當(dāng)期收入中沒被消費(fèi)的部分，所以儲(chǔ)蓄與消費(fèi)之和等于當(dāng)期收入，即： YSC 將兩邊同除以Y就可以得到： 1scYYYSYC 這即表明，消費(fèi)傾向與儲(chǔ)蓄傾向之和等于1。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理n當(dāng)可支配收入增加一個(gè)單位時(shí)，消費(fèi)支出增加當(dāng)可支配收入增加一個(gè)單位時(shí)，消費(fèi)支出增加的數(shù)量就是邊際消費(fèi)傾向。的數(shù)量就是邊際消費(fèi)傾向。 n當(dāng)可支配收入增加一個(gè)單位時(shí)，儲(chǔ)蓄增加的數(shù)當(dāng)可支配收

10、入增加一個(gè)單位時(shí)，儲(chǔ)蓄增加的數(shù)量就是邊際儲(chǔ)蓄傾向。量就是邊際儲(chǔ)蓄傾向。n一般說來，可支配收入越高，邊際消費(fèi)傾向越一般說來，可支配收入越高，邊際消費(fèi)傾向越低，邊際儲(chǔ)蓄傾向則會(huì)越高；反之，可支配收低，邊際儲(chǔ)蓄傾向則會(huì)越高；反之，可支配收入越低，邊際消費(fèi)傾向會(huì)越高，邊際儲(chǔ)蓄傾向入越低，邊際消費(fèi)傾向會(huì)越高，邊際儲(chǔ)蓄傾向則會(huì)越低。所以，當(dāng)人們的可支配收入越高時(shí)，則會(huì)越低。所以，當(dāng)人們的可支配收入越高時(shí)，儲(chǔ)蓄在收入中所占的比重就會(huì)越高。儲(chǔ)蓄在收入中所占的比重就會(huì)越高。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理以Y為收入增加額，C消費(fèi)增加額，c為這際消費(fèi)傾向，s為邊際儲(chǔ)蓄傾向，即有： 邊際消費(fèi)傾向YCc 邊際儲(chǔ)蓄傾向YSs Y

11、SC 兩邊同除以Y得： 1scYYYSYC 即，邊際消費(fèi)傾向與邊際儲(chǔ)蓄傾向之和也等于1。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理中國(guó)的最終消費(fèi)率5052545658606264666819781980198219841986198819901992199419961998200020022004恒久性收入理論恒久性收入理論n弗里德曼提出了恒久性收入假說，強(qiáng)調(diào)對(duì)人們弗里德曼提出了恒久性收入假說，強(qiáng)調(diào)對(duì)人們的消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的選擇具有重要影響的不是當(dāng)期的消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的選擇具有重要影響的不是當(dāng)期的絕對(duì)收入，而是一生中的恒久性收入。的絕對(duì)收入，而是一生中的恒久性收入。 n恒久性收入是指一個(gè)人在一生中每個(gè)時(shí)期的平恒久性收入是指一

12、個(gè)人在一生中每個(gè)時(shí)期的平均收入。一些意外的臨時(shí)性收入不會(huì)使人們突均收入。一些意外的臨時(shí)性收入不會(huì)使人們突然間增加他們的消費(fèi)支出，人們會(huì)把超出恒久然間增加他們的消費(fèi)支出，人們會(huì)把超出恒久性收入的臨時(shí)性收入的主要部分都用于儲(chǔ)蓄。性收入的臨時(shí)性收入的主要部分都用于儲(chǔ)蓄。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理絕對(duì)收入與恒久性收入理論的不同政策含義：絕對(duì)收入與恒久性收入理論的不同政策含義：n根據(jù)絕對(duì)收入理論，政府減稅會(huì)引起消費(fèi)者可支根據(jù)絕對(duì)收入理論，政府減稅會(huì)引起消費(fèi)者可支配收入的增加，從而引起消費(fèi)支出的增加，但儲(chǔ)配收入的增加，從而引起消費(fèi)支出的增加，但儲(chǔ)蓄傾向會(huì)上升；反之，政府增加稅收則會(huì)引起消蓄傾向會(huì)上升；反之，政

13、府增加稅收則會(huì)引起消費(fèi)者可支配收入的減少，從而引起消費(fèi)支出的減費(fèi)者可支配收入的減少，從而引起消費(fèi)支出的減少，但儲(chǔ)蓄傾向反而會(huì)下降。少，但儲(chǔ)蓄傾向反而會(huì)下降。n根據(jù)恒久性收入理論，當(dāng)政府減少稅收時(shí)，只有根據(jù)恒久性收入理論，當(dāng)政府減少稅收時(shí)，只有減稅被認(rèn)為能夠引起消費(fèi)者長(zhǎng)期可支配收入的增減稅被認(rèn)為能夠引起消費(fèi)者長(zhǎng)期可支配收入的增加時(shí)，消費(fèi)支出才會(huì)增加；反之，當(dāng)政府增加稅加時(shí)，消費(fèi)支出才會(huì)增加；反之，當(dāng)政府增加稅收入，只有增稅被認(rèn)為能夠引起消費(fèi)者長(zhǎng)期可支收入，只有增稅被認(rèn)為能夠引起消費(fèi)者長(zhǎng)期可支配收入的減少時(shí)，消費(fèi)支出才會(huì)減少。配收入的減少時(shí)，消費(fèi)支出才會(huì)減少。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理生命周期儲(chǔ)蓄生命

14、周期儲(chǔ)蓄 在一生中所掙得的收入的時(shí)間分布是不均勻的，參在一生中所掙得的收入的時(shí)間分布是不均勻的，參加工作之前或退休后就基本上沒有收入或收入極低，加工作之前或退休后就基本上沒有收入或收入極低，在一生中收入的取得和支出的時(shí)間分布具有不一致在一生中收入的取得和支出的時(shí)間分布具有不一致性。人總是試圖把自己一生的全部收入在各個(gè)時(shí)期性。人總是試圖把自己一生的全部收入在各個(gè)時(shí)期做出消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的最佳分配。一般地，在年輕時(shí)和做出消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的最佳分配。一般地，在年輕時(shí)和年老時(shí)的收入水平相對(duì)較低，在中年時(shí)的收入水平年老時(shí)的收入水平相對(duì)較低，在中年時(shí)的收入水平相對(duì)較高。為實(shí)現(xiàn)一生消費(fèi)的效用最大化，人們會(huì)相對(duì)較高。為實(shí)

15、現(xiàn)一生消費(fèi)的效用最大化，人們會(huì)盡可能使他一生中的消費(fèi)保持恒定，因此，從總體盡可能使他一生中的消費(fèi)保持恒定，因此，從總體上說，在一生中，雖然收入是不穩(wěn)定的，但消費(fèi)卻上說，在一生中，雖然收入是不穩(wěn)定的，但消費(fèi)卻是穩(wěn)定的，相應(yīng)地，儲(chǔ)蓄傾向卻會(huì)隨收入的波動(dòng)而是穩(wěn)定的，相應(yīng)地，儲(chǔ)蓄傾向卻會(huì)隨收入的波動(dòng)而不斷地變化。不斷地變化。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理生命周期內(nèi)儲(chǔ)蓄余額的變動(dòng) 儲(chǔ)蓄余額 0 0t 1t 2t 時(shí)間 金金融融學(xué)學(xué)原原理理n根據(jù)人生周期儲(chǔ)蓄理論，人口結(jié)構(gòu)的變化根據(jù)人生周期儲(chǔ)蓄理論，人口結(jié)構(gòu)的變化對(duì)一國(guó)總儲(chǔ)蓄率有重要影響。對(duì)一國(guó)總儲(chǔ)蓄率有重要影響。n適齡勞動(dòng)人口所占比重上升，一國(guó)的總儲(chǔ)適齡勞動(dòng)人口

16、所占比重上升，一國(guó)的總儲(chǔ)蓄率可能會(huì)上升。蓄率可能會(huì)上升。n適齡勞動(dòng)人口和勞動(dòng)參與率的上升所帶來適齡勞動(dòng)人口和勞動(dòng)參與率的上升所帶來的國(guó)民儲(chǔ)蓄率的上升，叫的國(guó)民儲(chǔ)蓄率的上升，叫“人口紅利人口紅利”中國(guó)人口結(jié)構(gòu) 單位：%年齡組1953196419821990200020050-14歲36.2840.6933.5927.6922.8919.5515-64歲59.3155.7561.566.7470.1571.3765歲以上4.413.564.915.576.969.08中國(guó)人口自然增長(zhǎng)率468101214161819781981198319851987198919911993199519971999

17、20012003中國(guó)的勞動(dòng)力參與率與儲(chǔ)蓄率 單位：%3237424752576219791981198319851987198919911993199519971999200120032005勞動(dòng)力參與率儲(chǔ)蓄率消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的棘輪效應(yīng)：相對(duì)收入假說 相對(duì)收入假說認(rèn)為，一個(gè)人的消費(fèi)在其收入中所占相對(duì)收入假說認(rèn)為，一個(gè)人的消費(fèi)在其收入中所占的比例，取決于他在收入分配中所處的位置，收入水的比例，取決于他在收入分配中所處的位置，收入水平低于平均水平的人，其消費(fèi)傾向就高，這是因?yàn)橛闷降陀谄骄降娜?，其消費(fèi)傾向就高，這是因?yàn)橛幂^低的收入就可維持既定的平均消費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。反之，則較低的收入就可維持既定的平均消費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)

18、。反之，則反是。反是。 消費(fèi)不可逆性。這意味著，儲(chǔ)蓄在收入中所占比例消費(fèi)不可逆性。這意味著，儲(chǔ)蓄在收入中所占比例取決他現(xiàn)期收入和從前高峰收入的相對(duì)水平?，F(xiàn)期收取決他現(xiàn)期收入和從前高峰收入的相對(duì)水平。現(xiàn)期收入對(duì)于從前的高峰收入上升時(shí)，儲(chǔ)蓄在收入中所占的入對(duì)于從前的高峰收入上升時(shí)，儲(chǔ)蓄在收入中所占的比例會(huì)上升；反之，現(xiàn)期收入相對(duì)于從前的高峰收入比例會(huì)上升；反之，現(xiàn)期收入相對(duì)于從前的高峰收入下降時(shí)，儲(chǔ)蓄在收入中所占的比例會(huì)下降。過去的短下降時(shí)，儲(chǔ)蓄在收入中所占的比例會(huì)下降。過去的短期消費(fèi)對(duì)未來的長(zhǎng)期消費(fèi)傾向的下降具有一定有阻礙期消費(fèi)對(duì)未來的長(zhǎng)期消費(fèi)傾向的下降具有一定有阻礙作用，這就是棘輪效應(yīng)。作用，

19、這就是棘輪效應(yīng)。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理財(cái)富 如果收入水平相同但積累的財(cái)富不同，那么，如果收入水平相同但積累的財(cái)富不同，那么，財(cái)富較多的人的消費(fèi)傾向會(huì)高些，儲(chǔ)蓄傾向則低財(cái)富較多的人的消費(fèi)傾向會(huì)高些，儲(chǔ)蓄傾向則低些；反之，財(cái)富較少的人的消費(fèi)傾向會(huì)低些，儲(chǔ)些；反之，財(cái)富較少的人的消費(fèi)傾向會(huì)低些，儲(chǔ)蓄傾向則會(huì)高些。蓄傾向則會(huì)高些。 因財(cái)富差異而導(dǎo)致不同的消費(fèi)傾向和儲(chǔ)蓄傾向因財(cái)富差異而導(dǎo)致不同的消費(fèi)傾向和儲(chǔ)蓄傾向就叫財(cái)富效應(yīng)。就叫財(cái)富效應(yīng)。 財(cái)富效應(yīng)影響消費(fèi)傾向的原理是：當(dāng)其他條件財(cái)富效應(yīng)影響消費(fèi)傾向的原理是：當(dāng)其他條件相同時(shí)，一個(gè)人的儲(chǔ)蓄越多，他積累更多金錢的相同時(shí)，一個(gè)人的儲(chǔ)蓄越多，他積累更多金錢的

20、愿望就越小。愿望就越小。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理消費(fèi)信貸與儲(chǔ)蓄消費(fèi)信貸與儲(chǔ)蓄金融對(duì)消費(fèi)的平滑作用：金融對(duì)消費(fèi)的平滑作用：n當(dāng)個(gè)人未來的預(yù)期收入比現(xiàn)期收入高時(shí)，當(dāng)個(gè)人未來的預(yù)期收入比現(xiàn)期收入高時(shí)，就需要一種金融機(jī)制能夠使他均等安排就需要一種金融機(jī)制能夠使他均等安排其生命期內(nèi)的收入，保證消費(fèi)者將未來其生命期內(nèi)的收入，保證消費(fèi)者將未來的收入提前在現(xiàn)期支取。這就是消費(fèi)信的收入提前在現(xiàn)期支取。這就是消費(fèi)信貸的作用。貸的作用。n個(gè)人未來的預(yù)期收入低于現(xiàn)期收入時(shí)，個(gè)人未來的預(yù)期收入低于現(xiàn)期收入時(shí)，就需要儲(chǔ)蓄來平滑生命期收入。就需要儲(chǔ)蓄來平滑生命期收入。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理消費(fèi)信貸約束：消費(fèi)信貸約束：由于信息

21、不對(duì)稱，銀行為了盡可能地減少由此帶來由于信息不對(duì)稱，銀行為了盡可能地減少由此帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)，常常會(huì)進(jìn)行信用配給，消費(fèi)者的消的信用風(fēng)險(xiǎn)，常常會(huì)進(jìn)行信用配給，消費(fèi)者的消費(fèi)信貸需求只能得到部分的滿足，有時(shí)甚至根本費(fèi)信貸需求只能得到部分的滿足，有時(shí)甚至根本得不到滿足。這種消費(fèi)信貸完全稱為金融約束型得不到滿足。這種消費(fèi)信貸完全稱為金融約束型的消費(fèi)信貸不完全。的消費(fèi)信貸不完全。消費(fèi)信貸的制度供給不足，即一些發(fā)展中國(guó)家在金消費(fèi)信貸的制度供給不足，即一些發(fā)展中國(guó)家在金融制度的安排上，并沒有將消費(fèi)信貸提到應(yīng)有的融制度的安排上，并沒有將消費(fèi)信貸提到應(yīng)有的地位予以重視，消費(fèi)信貸沒有納入政府正規(guī)金融地位予以重視，消費(fèi)

22、信貸沒有納入政府正規(guī)金融體系之中，消費(fèi)者根本不可能從有組織的銀行體體系之中，消費(fèi)者根本不可能從有組織的銀行體系中得到消費(fèi)信貸。將這種消費(fèi)信貸市場(chǎng)不完全系中得到消費(fèi)信貸。將這種消費(fèi)信貸市場(chǎng)不完全稱為金融抑制型的消費(fèi)信貸不完全。稱為金融抑制型的消費(fèi)信貸不完全。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理消費(fèi)信貸對(duì)儲(chǔ)蓄的影響消費(fèi)信貸對(duì)儲(chǔ)蓄的影響 如果得不到應(yīng)有的消費(fèi)信貸，那么，如果得不到應(yīng)有的消費(fèi)信貸，那么，人們的選擇就受到了極大地限制。在人們的選擇就受到了極大地限制。在存在消費(fèi)信貸配額時(shí)，人們的消費(fèi)，存在消費(fèi)信貸配額時(shí)，人們的消費(fèi)，尤其是對(duì)一些價(jià)值量特別大的耐用消尤其是對(duì)一些價(jià)值量特別大的耐用消費(fèi)品的選擇就嚴(yán)格地依賴于

23、人們當(dāng)前費(fèi)品的選擇就嚴(yán)格地依賴于人們當(dāng)前的收入有以前積累的財(cái)富。但消費(fèi)信的收入有以前積累的財(cái)富。但消費(fèi)信貸就可以改變這種狀況貸就可以改變這種狀況, ,消費(fèi)信貸會(huì)消費(fèi)信貸會(huì)影響消費(fèi)與儲(chǔ)蓄。影響消費(fèi)與儲(chǔ)蓄。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理中國(guó)的情況金金融融學(xué)學(xué)原原理理圖4-5 中國(guó)居民金融儲(chǔ)蓄率與流動(dòng)性約束之間的關(guān)系 單位：%05101520253035199219931994199519961997199819992000200120022003金融儲(chǔ)蓄率對(duì)個(gè)人貸款占銀行貸款的比重美國(guó)的情況美國(guó)居民借款占非金融部門借款的比重15.00%25.00%35.00%45.00%55.00%65.00%75.00

24、%19781980198219841986198819901992199419961998200020022004美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率 單位：%02468101219781980198219841986198819901992199419961998200020022004制度變遷、不確定性與儲(chǔ)蓄 從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡增加了不確定從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡增加了不確定性。性。不確定性的增加會(huì)增加人們的預(yù)防性儲(chǔ)蓄。不確定性的增加會(huì)增加人們的預(yù)防性儲(chǔ)蓄。預(yù)防性儲(chǔ)蓄就是指風(fēng)險(xiǎn)厭惡的消費(fèi)者為預(yù)預(yù)防性儲(chǔ)蓄就是指風(fēng)險(xiǎn)厭惡的消費(fèi)者為預(yù)防未來收入水平的不確定性導(dǎo)致消費(fèi)水平防未來收入水平的不確定性導(dǎo)致消費(fèi)水平的急劇

25、下降，或意外支出的大量增加而進(jìn)的急劇下降，或意外支出的大量增加而進(jìn)行的儲(chǔ)蓄。如果有了較高的儲(chǔ)蓄額，當(dāng)人行的儲(chǔ)蓄。如果有了較高的儲(chǔ)蓄額，當(dāng)人們面臨這類沖擊時(shí)，儲(chǔ)蓄就起到了非常有們面臨這類沖擊時(shí)，儲(chǔ)蓄就起到了非常有用的緩沖作用。用的緩沖作用。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理利率與消費(fèi)和儲(chǔ)蓄利率主要通過兩條途徑直接影響消費(fèi)：利率主要通過兩條途徑直接影響消費(fèi)：當(dāng)人們通過借款消費(fèi)時(shí)，借款的成本越低，當(dāng)人們通過借款消費(fèi)時(shí)，借款的成本越低，消費(fèi)者越愿意通過借款為消費(fèi)者進(jìn)行融資。消費(fèi)者越愿意通過借款為消費(fèi)者進(jìn)行融資。消費(fèi)者財(cái)富會(huì)對(duì)消費(fèi)支出產(chǎn)生直接的影響。消費(fèi)者財(cái)富會(huì)對(duì)消費(fèi)支出產(chǎn)生直接的影響。而利率的變化會(huì)影響消費(fèi)者的財(cái)

26、富。這是因而利率的變化會(huì)影響消費(fèi)者的財(cái)富。這是因?yàn)?，債券價(jià)格與利率負(fù)相關(guān)。利率越低，債為，債券價(jià)格與利率負(fù)相關(guān)。利率越低，債券價(jià)格越高，資產(chǎn)的現(xiàn)值或市場(chǎng)價(jià)格就上升。券價(jià)格越高，資產(chǎn)的現(xiàn)值或市場(chǎng)價(jià)格就上升。因此，市場(chǎng)利率越低，財(cái)富的市場(chǎng)價(jià)值就越因此，市場(chǎng)利率越低，財(cái)富的市場(chǎng)價(jià)值就越高，鼓勵(lì)人們多消費(fèi)。這就是財(cái)富效應(yīng)。高，鼓勵(lì)人們多消費(fèi)。這就是財(cái)富效應(yīng)。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理提高利率一定會(huì)減少消費(fèi)增加儲(chǔ)蓄嗎？ 利率變動(dòng)具有兩個(gè)效應(yīng)：利率變動(dòng)具有兩個(gè)效應(yīng)：利率越高，增加的未來消費(fèi)也就越多，利率越高，增加的未來消費(fèi)也就越多，這就會(huì)鼓勵(lì)更傾向于儲(chǔ)蓄，這就是提高利這就會(huì)鼓勵(lì)更傾向于儲(chǔ)蓄，這就是提高利率的替

27、代效應(yīng)。率的替代效應(yīng)。 較高的利率也增加了將來的利息收入，較高的利率也增加了將來的利息收入，現(xiàn)在你只需要較小的本金儲(chǔ)蓄，就能滿足現(xiàn)在你只需要較小的本金儲(chǔ)蓄，就能滿足你未來特定的支出，因此，這又會(huì)鼓勵(lì)你你未來特定的支出，因此，這又會(huì)鼓勵(lì)你增加當(dāng)期的消費(fèi)，減少未來的儲(chǔ)蓄，這就增加當(dāng)期的消費(fèi)，減少未來的儲(chǔ)蓄，這就是提高利率的收入效應(yīng)。是提高利率的收入效應(yīng)。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理 提高利率是否使儲(chǔ)蓄傾向更高則要取決提高利率是否使儲(chǔ)蓄傾向更高則要取決于替代效應(yīng)和收入效應(yīng)的相對(duì)大小。于替代效應(yīng)和收入效應(yīng)的相對(duì)大小。 如果替代效應(yīng)大于收入效應(yīng)，那么，如果替代效應(yīng)大于收入效應(yīng)，那么，提高利率會(huì)使你的儲(chǔ)蓄傾向會(huì)

28、上升；提高利率會(huì)使你的儲(chǔ)蓄傾向會(huì)上升； 反之，如果替代效應(yīng)小于收入效應(yīng)，反之，如果替代效應(yīng)小于收入效應(yīng)，那么，提高利率反而會(huì)使你的儲(chǔ)蓄傾向那么，提高利率反而會(huì)使你的儲(chǔ)蓄傾向下降，增加當(dāng)期的消費(fèi)。下降，增加當(dāng)期的消費(fèi)。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理實(shí)際利率與金融儲(chǔ)蓄率之間的關(guān)系金金融融學(xué)學(xué)原原理理圖4-6 中國(guó)居民金融儲(chǔ)蓄率與實(shí)際利率 單位：%-20-15-10-50510152025301979198119831985198719891991199319951997199920012003金融儲(chǔ)蓄率實(shí)際利率經(jīng)濟(jì)之外的一些因素 ：文化習(xí)慣習(xí)俗 宗教金金融融學(xué)學(xué)原原理理討論n試?yán)蒙芷趦?chǔ)蓄理論簡(jiǎn)要分析

29、中國(guó)的試?yán)蒙芷趦?chǔ)蓄理論簡(jiǎn)要分析中國(guó)的計(jì)劃生育政策對(duì)未來中國(guó)居民儲(chǔ)蓄率的趨計(jì)劃生育政策對(duì)未來中國(guó)居民儲(chǔ)蓄率的趨勢(shì)的影響。勢(shì)的影響。4.4國(guó)民儲(chǔ)蓄變動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)影響儲(chǔ)蓄的重要性儲(chǔ)蓄的重要性n為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金來源；為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金來源；n惡性循環(huán)理論：一國(guó)由于經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，人惡性循環(huán)理論：一國(guó)由于經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，人均收入低，低收入意味著人們將要把大部均收入低，低收入意味著人們將要把大部分收入用于消費(fèi)，很少用于儲(chǔ)蓄；低儲(chǔ)蓄分收入用于消費(fèi)，很少用于儲(chǔ)蓄；低儲(chǔ)蓄能力會(huì)造成資本形成不足；資本形成不足能力會(huì)造成資本形成不足；資本形成不足又會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)規(guī)模難以擴(kuò)大，勞動(dòng)生產(chǎn)率又會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)規(guī)模難以擴(kuò)大，勞動(dòng)生產(chǎn)

30、率難以提高；低生產(chǎn)率造成低產(chǎn)出，低產(chǎn)出難以提高；低生產(chǎn)率造成低產(chǎn)出，低產(chǎn)出又造成低收入。形成了一個(gè)又造成低收入。形成了一個(gè)“低收入低收入低資本形成低資本形成低收入低收入”惡性循環(huán)；惡性循環(huán)；儲(chǔ)蓄與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定儲(chǔ)蓄與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定n儲(chǔ)蓄小于投資，導(dǎo)致膨脹；儲(chǔ)蓄小于投資，導(dǎo)致膨脹；n儲(chǔ)蓄大于投資，導(dǎo)致緊縮儲(chǔ)蓄大于投資，導(dǎo)致緊縮節(jié)儉的悖論節(jié)儉的悖論n凱恩斯認(rèn)為在社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，勤儉節(jié)約對(duì)于個(gè)人凱恩斯認(rèn)為在社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，勤儉節(jié)約對(duì)于個(gè)人或家庭來說是美德，然而對(duì)整個(gè)社會(huì)來說，節(jié)約意或家庭來說是美德，然而對(duì)整個(gè)社會(huì)來說，節(jié)約意味著減少支出，迫使廠商削減產(chǎn)量，解雇工人，從味著減少支出，迫使廠商削減產(chǎn)量，解雇

31、工人，從而減少了收入，最終減少了儲(chǔ)而減少了收入，最終減少了儲(chǔ) 蓄，造成有效需求不蓄，造成有效需求不足，阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)量、就業(yè)增加。足，阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)量、就業(yè)增加。n在在20世紀(jì)世紀(jì)30年代大蕭條時(shí)期，托賓甚至將年代大蕭條時(shí)期，托賓甚至將“儲(chǔ)蓄儲(chǔ)蓄”說成說成“一個(gè)特別危險(xiǎn)的自我毀滅過程一個(gè)特別危險(xiǎn)的自我毀滅過程”。凱恩斯則。凱恩斯則鞭撻了節(jié)儉的儲(chǔ)蓄者，他斷言，節(jié)儉將促成貧困的鞭撻了節(jié)儉的儲(chǔ)蓄者，他斷言，節(jié)儉將促成貧困的“惡性循環(huán)惡性循環(huán)”；如果；如果“你們儲(chǔ)蓄五先令，將會(huì)使一你們儲(chǔ)蓄五先令，將會(huì)使一個(gè)人失業(yè)一整天個(gè)人失業(yè)一整天”。國(guó)民收入恒等式國(guó)民收入恒等式n從總供給的角度來看：從總供給的角度來看： 國(guó)民收入國(guó)民收入=最終消費(fèi)最終消費(fèi)+國(guó)民儲(chǔ)蓄國(guó)民儲(chǔ)蓄+進(jìn)口進(jìn)口n從總需求的角度來看：從總需求的角度來看： 國(guó)民收入國(guó)民收入=最終消費(fèi)最終消費(fèi)+投資投資+出口出口因此有：因此有： 國(guó)民儲(chǔ)蓄國(guó)民儲(chǔ)蓄+進(jìn)口進(jìn)口=投資投資+出口出口儲(chǔ)蓄、投資與貿(mào)易差額n國(guó)民總儲(chǔ)蓄國(guó)民總儲(chǔ)蓄-投資投資=貿(mào)易差額貿(mào)易差額n如果儲(chǔ)蓄大于投資，將出現(xiàn)貿(mào)易順差；反如果儲(chǔ)蓄大于投資，將出現(xiàn)貿(mào)易順差；反之，如果儲(chǔ)蓄小于投資，將出現(xiàn)貿(mào)