第十章外匯期權(quán)交易

1、第十章 外匯期權(quán)交易本章內(nèi)容o外匯期權(quán)概述外匯期權(quán)概述o外匯期權(quán)價(jià)格外匯期權(quán)價(jià)格期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)o外匯期權(quán)交易的應(yīng)用外匯期權(quán)交易的應(yīng)用o知識(shí)目標(biāo)：通過(guò)本章學(xué)習(xí)了解外匯期權(quán)交易的概念；了解外匯期權(quán)費(fèi)的影響因素；掌握外匯期權(quán)交易的運(yùn)用。o技能目標(biāo)：學(xué)會(huì)外匯期權(quán)套期保值和投機(jī)套利的操作。10.1外匯期權(quán)概述外匯期權(quán)概述 一、外匯期權(quán)的含義一、外匯期權(quán)的含義o外匯期權(quán)（外匯期權(quán)（Option），是一種選擇權(quán)合約，它授予期），是一種選擇權(quán)合約，它授予期權(quán)買(mǎi)方在合約期內(nèi)，按照協(xié)定匯率買(mǎi)入或出售一定數(shù)額權(quán)買(mǎi)方在合約期內(nèi)，按照協(xié)定匯率買(mǎi)入或出售一定數(shù)額的某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利，賣(mài)方收取期權(quán)費(fèi)，并有義務(wù)應(yīng)的某種外匯資產(chǎn)

2、的權(quán)利，賣(mài)方收取期權(quán)費(fèi)，并有義務(wù)應(yīng)買(mǎi)方要求賣(mài)出或者買(mǎi)入該幣外匯。買(mǎi)方要求賣(mài)出或者買(mǎi)入該幣外匯。 個(gè)案思考與分析個(gè)案思考與分析10-1：o某人以1000美元的權(quán)利金買(mǎi)入了一張價(jià)值100 000美元的歐元/美元的歐式看漲合約，合約規(guī)定期限為三個(gè)月，執(zhí)行價(jià)格為1.1500。o三個(gè)月后的合約到期日，歐元/美元匯率為1.1800，則此人可以要求合約賣(mài)方以1.1500賣(mài)給自己價(jià)值100 000美元的歐元，然后他可以再到外匯市場(chǎng)上以1.1800拋出，所得盈利減去最初支付的1000美元即是其最后的盈利。o如果買(mǎi)入期權(quán)合約三個(gè)月后，歐元/美元匯率為1.1200，此時(shí)執(zhí)行合約還不如直接在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)合算，此人于是

3、可以放棄執(zhí)行合約的權(quán)利，損失最多1000美金。二、外匯期權(quán)交易的種類二、外匯期權(quán)交易的種類o（1）按照期權(quán)所賦予的權(quán)力分，可分為買(mǎi)入期權(quán)和賣(mài)出期權(quán)。 買(mǎi)入期權(quán)（Call option）o買(mǎi)入期權(quán)，也稱看漲期權(quán)，是指期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)在合約有效期內(nèi)按照協(xié)定價(jià)格買(mǎi)入某一特定數(shù)量的外匯資產(chǎn)的權(quán)利，但不同時(shí)負(fù)有必須買(mǎi)進(jìn)的義務(wù) 。賣(mài)出期權(quán)（Put option）o也稱看跌期權(quán)，是指期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)在合約有效期內(nèi)按照協(xié)定價(jià)格賣(mài)出某一特定數(shù)量的外匯資產(chǎn)的權(quán)利，但不同時(shí)負(fù)有必須賣(mài)出的義務(wù)。 個(gè)案思考與分析：個(gè)案思考與分析：o某美國(guó)進(jìn)口商從英國(guó)進(jìn)口一批貨物，三個(gè)月后將支付16萬(wàn)英鎊。假定簽訂進(jìn)口合同時(shí)的即期匯率為1英鎊=

4、1.6美元（即協(xié)定匯率1英鎊=1.6美元），該進(jìn)口商為避免三個(gè)月后英鎊升值造成損失，以1 600美元的期權(quán)費(fèi)買(mǎi)入歐式期權(quán)保值。三個(gè)月后可能會(huì)出現(xiàn)三種情況：英鎊升值、英鎊貶值、英鎊匯價(jià)不變。o問(wèn)：該進(jìn)口商應(yīng)如何操作？其損益情況？o若英鎊升值，則該進(jìn)口商履行期權(quán)。若英鎊升值，則該進(jìn)口商履行期權(quán)。 若三個(gè)月后的即期匯率為若三個(gè)月后的即期匯率為1英鎊英鎊=1.65美元，該進(jìn)口商履行期美元，該進(jìn)口商履行期權(quán)后可節(jié)省權(quán)后可節(jié)省6400美元，即：美元，即： （160 0001.65）- （160 0001.6）-1 600=6 400(美元美元)o若英鎊貶值，則該進(jìn)口商放棄期權(quán)。若英鎊貶值，則該進(jìn)口商放棄期

5、權(quán)。 若三個(gè)月后的即期匯率為若三個(gè)月后的即期匯率為1英鎊英鎊=1.55美元，該進(jìn)口商放棄期美元，該進(jìn)口商放棄期權(quán)后可節(jié)省權(quán)后可節(jié)省6400美元，即：美元，即： （160 0001.6）- （160 0001.55）-1 600=6 400(美元美元)o若英鎊匯價(jià)不變，仍是若英鎊匯價(jià)不變，仍是1英鎊英鎊=1.6美元美元,則該進(jìn)口商既可以則該進(jìn)口商既可以履行期權(quán)履行期權(quán),也可以放棄期權(quán)也可以放棄期權(quán),其損失僅僅是其損失僅僅是1 600美元的期權(quán)費(fèi)。美元的期權(quán)費(fèi)。二、外匯期權(quán)交易的種類二、外匯期權(quán)交易的種類o（2）按照期權(quán)執(zhí)行的時(shí)間分，可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。o美式期權(quán)美式期權(quán) 美式期權(quán)是指期權(quán)買(mǎi)

6、方在支付一定期權(quán)費(fèi)給賣(mài)方后，合約賦予他充分的權(quán)利，使他可以在定約日至合約到期日（含到期日）之間任何時(shí)間執(zhí)行期權(quán)，即買(mǎi)方在此期間內(nèi)可隨時(shí)要求賣(mài)方賣(mài)出或買(mǎi)入某種外匯資產(chǎn)。o歐式期權(quán)歐式期權(quán) 歐式期權(quán)是指期權(quán)買(mǎi)方在支付一定期權(quán)費(fèi)給賣(mài)方后，只能在規(guī)定的到期日才能要求賣(mài)方履約，執(zhí)行其權(quán)利。個(gè)案思考與分析個(gè)案思考與分析 o一家公司于3月1日購(gòu)買(mǎi)了一份6月1日到期的歐式期權(quán)，它將在什么時(shí)間行使其權(quán)利？若其購(gòu)買(mǎi)的是美式期權(quán)，又將在什么時(shí)間行使其權(quán)利？o分析：如果公司購(gòu)買(mǎi)的是歐式期權(quán)，公司只能在合約到期日6月1日要求賣(mài)方履約。o如果公司購(gòu)買(mǎi)的是美式期權(quán)，公司可以在3月1日到6月1日的之間任何時(shí)間要求賣(mài)方執(zhí)行期權(quán)

7、。二、外匯期權(quán)交易的種類二、外匯期權(quán)交易的種類o（3）按約定價(jià)格與市場(chǎng)條件關(guān)系分，可分為溢價(jià)期權(quán)、平價(jià)期權(quán)和損價(jià)期權(quán)。o溢價(jià)期權(quán) 溢價(jià)期權(quán)是指買(mǎi)權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格，賣(mài)權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于市場(chǎng)價(jià)格，即協(xié)定價(jià)格好于市場(chǎng)價(jià)格。o平價(jià)期權(quán) 平價(jià)期權(quán)是指執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格相等。o損價(jià)期權(quán) 損價(jià)期權(quán)是指買(mǎi)權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于市場(chǎng)價(jià)格，賣(mài)權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于于市場(chǎng)價(jià)格，即市場(chǎng)價(jià)格好于協(xié)定價(jià)格。二、外匯期權(quán)交易的種類二、外匯期權(quán)交易的種類o（4）按照交易地點(diǎn)分，可分為場(chǎng)內(nèi)期權(quán)和場(chǎng)外期權(quán)。o場(chǎng)內(nèi)期權(quán) 場(chǎng)內(nèi)期權(quán)也稱交易所期權(quán)，是指在外匯交易中心與期貨交易所進(jìn)行交易的期權(quán)。o場(chǎng)外期權(quán) 場(chǎng)外期權(quán)，也稱柜臺(tái)式期權(quán)、店頭期權(quán)，

8、指的是在外匯交易中心與期貨交易所之外進(jìn)行交易的期權(quán)。 三、外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)外匯期權(quán)交易的特點(diǎn) o1期權(quán)雙方權(quán)力義務(wù)不對(duì)等期權(quán)雙方權(quán)力義務(wù)不對(duì)等o2收益與風(fēng)險(xiǎn)的非對(duì)稱性收益與風(fēng)險(xiǎn)的非對(duì)稱性o3是進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)防范和保值最為靈活的是進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)防范和保值最為靈活的手段之一手段之一 10.2 外匯期權(quán)價(jià)格的決定外匯期權(quán)價(jià)格的決定o外匯期權(quán)價(jià)格是指在期權(quán)交易中，買(mǎi)方支付給賣(mài)方的期權(quán)費(fèi)，也就是賣(mài)方出售給一份期權(quán)收入的貨幣數(shù)量。 一、外匯期權(quán)費(fèi)的內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值一、外匯期權(quán)費(fèi)的內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值 1.內(nèi)在價(jià)值o內(nèi)在價(jià)值指立即履行期權(quán)合約時(shí)可獲取的利潤(rùn)，它反映了協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格之間的關(guān)系，更確切地說(shuō)，是

9、指外匯期權(quán)的協(xié)定匯率與市場(chǎng)匯率之間的差額。個(gè)案思考與分析個(gè)案思考與分析 o假設(shè)英鎊與美元的市場(chǎng)匯率為1英鎊=1.8675美元，而某投資者持有協(xié)定匯率為1英鎊=1.8175美元的英鎊看漲期權(quán)，則該投資者只要執(zhí)行該期權(quán)，每英鎊就可得到0.05美元的收益。o這時(shí)英鎊看漲期權(quán)每英鎊的內(nèi)在價(jià)值為0.05美元。o設(shè)此英鎊的市場(chǎng)匯率只有1.8175美元，比協(xié)定匯率低0.01美元，則該看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為零，即沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值。一、外匯期權(quán)費(fèi)的內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值一、外匯期權(quán)費(fèi)的內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值o2.時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值o時(shí)間價(jià)值是指期權(quán)買(mǎi)方希望時(shí)間的延長(zhǎng)，市場(chǎng)匯率時(shí)間價(jià)值是指期權(quán)買(mǎi)方希望時(shí)間的延長(zhǎng)，市場(chǎng)匯率的變動(dòng)有

10、可能使期權(quán)增值時(shí)愿意支付的期權(quán)費(fèi)。的變動(dòng)有可能使期權(quán)增值時(shí)愿意支付的期權(quán)費(fèi)。 o一般來(lái)說(shuō)，期權(quán)合約剩余有效日越長(zhǎng)，其合約時(shí)間價(jià)值越大。o因?yàn)閷?duì)于期權(quán)買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，期權(quán)有效日越長(zhǎng)，其獲利的可能性就越大。對(duì)于賣(mài)方而言，期權(quán)有效日越長(zhǎng)，其風(fēng)險(xiǎn)越大，因而要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償即期權(quán)費(fèi)也就越高。 二、影響外匯期權(quán)費(fèi)的因素影響外匯期權(quán)費(fèi)的因素 o1.期權(quán)合約的協(xié)定匯率期權(quán)合約的協(xié)定匯率 協(xié)定匯率與市場(chǎng)匯率之差決定了期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值。 o2.期權(quán)合約的到期時(shí)間長(zhǎng)短期權(quán)合約的到期時(shí)間長(zhǎng)短 合約期限時(shí)間長(zhǎng)短這個(gè)因素通過(guò)對(duì)時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生影響，從而影響期權(quán)費(fèi)。 o3.利率水平利率水平 利率差異主要是對(duì)時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生影響，但表現(xiàn)不明顯

11、。 二、影響外匯期權(quán)費(fèi)的因素影響外匯期權(quán)費(fèi)的因素o4.外匯匯率的波動(dòng)性外匯匯率的波動(dòng)性 一般來(lái)說(shuō)，匯率較為穩(wěn)定的貨幣收取的期權(quán)費(fèi)比匯率波動(dòng)大的貨幣低。 o5.外匯期權(quán)市場(chǎng)供求關(guān)系外匯期權(quán)市場(chǎng)供求關(guān)系 如果某個(gè)時(shí)期期權(quán)交易的購(gòu)買(mǎi)人數(shù)大大超過(guò)出售人數(shù)，則出售者的風(fēng)險(xiǎn)可能增加，因?yàn)槭瞧跈?quán)交易市場(chǎng)的限制，購(gòu)買(mǎi)人的增加使得出售期權(quán)的人通過(guò)購(gòu)買(mǎi)期權(quán)來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)減少，結(jié)果促使期權(quán)出售者把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到期權(quán)費(fèi)上。抬高期權(quán)費(fèi)。10.3外匯期權(quán)交易的應(yīng)用外匯期權(quán)交易的應(yīng)用一、外匯期權(quán)交易程序一、外匯期權(quán)交易程序 o1與銀行簽訂保值外匯買(mǎi)賣(mài)總協(xié)議。o2在期權(quán)金交收日到銀行繳納協(xié)議規(guī)定的期權(quán)費(fèi)。o3在期權(quán)到期日上午1

12、0：00前將書(shū)面的行使期權(quán)通知送達(dá)銀行，否則有關(guān)期權(quán)將自動(dòng)失效。o4客戶行使期權(quán)后，于期權(quán)交割日到銀行辦理期權(quán)交割手續(xù)。持轉(zhuǎn)帳支票到銀行詢價(jià)交易，填寫(xiě)外匯期權(quán)交易申請(qǐng)書(shū)，由企業(yè)法人代表或有權(quán)簽字并加蓋公章在期權(quán)金交收日到銀行繳納期權(quán)費(fèi)在期權(quán)到期日上午10：00前將行使或放棄期權(quán)通知書(shū)并送達(dá)銀行行使期權(quán)放棄期權(quán)在期權(quán)交割日到銀行財(cái)會(huì)部門(mén)辦理期權(quán)交割手續(xù)二、外匯期權(quán)的盈虧分析二、外匯期權(quán)的盈虧分析 o1看漲期權(quán)的盈虧分析看漲期權(quán)的盈虧分析例：例：A國(guó)公司從國(guó)公司從B國(guó)進(jìn)口一批貨物，兩個(gè)月后將支付一國(guó)進(jìn)口一批貨物，兩個(gè)月后將支付一批批B元。如果該公司預(yù)計(jì)元。如果該公司預(yù)計(jì)B元將由較大幅度升值，元將由

13、較大幅度升值，它便進(jìn)入期權(quán)市場(chǎng)，買(mǎi)入它便進(jìn)入期權(quán)市場(chǎng)，買(mǎi)入B元看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格元看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為為1B元元=0.63 A元，期權(quán)費(fèi)為元，期權(quán)費(fèi)為0.02 A元元/B元。元。至到期日，該公司將視到時(shí)的即期匯率和期權(quán)執(zhí)行至到期日，該公司將視到時(shí)的即期匯率和期權(quán)執(zhí)行價(jià)格之間的關(guān)系，決定實(shí)施期權(quán)與否。價(jià)格之間的關(guān)系，決定實(shí)施期權(quán)與否。o不論是否實(shí)施該期權(quán)，該公司都將損失期權(quán)費(fèi)。對(duì)不論是否實(shí)施該期權(quán)，該公司都將損失期權(quán)費(fèi)。對(duì)于這筆看漲期權(quán)的賣(mài)方來(lái)說(shuō)，損益情況剛好相反。于這筆看漲期權(quán)的賣(mài)方來(lái)說(shuō)，損益情況剛好相反。 B元即期匯率元即期匯率期權(quán)實(shí)施情況期權(quán)實(shí)施情況單位損失與收益單位損失與收益買(mǎi)方買(mǎi)方賣(mài)方

14、賣(mài)方0.61不實(shí)施不實(shí)施-0.020.020.62不實(shí)施不實(shí)施-0.020.020.63不實(shí)施不實(shí)施-0.020.020.64實(shí)施實(shí)施-0.010.010.65實(shí)施實(shí)施0.000.000.66實(shí)施實(shí)施0.01-0.01實(shí)施實(shí)施 詳細(xì)情況如下表所示：詳細(xì)情況如下表所示：-0.03-0.03-0.02-0.02-0.01-0.010 00.010.010.020.020.030.030.610.61 0.620.62 0.630.63 0.640.64 0.650.65 0.660.66 0.670.67即期匯率即期匯率損益損益賣(mài)方賣(mài)方買(mǎi)方買(mǎi)方從以上分析我們可得出，買(mǎi)入看漲期權(quán)獲得收益的條件 ：o

15、（1）市場(chǎng)價(jià)格的上漲超過(guò)執(zhí)行價(jià)格和期權(quán)費(fèi)之和。o（2）盈虧平衡點(diǎn)=執(zhí)行價(jià)格 + 期權(quán)費(fèi)o（3）看漲期權(quán)的最大損失為期權(quán)費(fèi)，最大盈利可無(wú)限增加。o（4）當(dāng)市場(chǎng)匯率小于或等于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，買(mǎi)方將放棄期權(quán)，損失期權(quán)費(fèi)；o（5）當(dāng)市場(chǎng)匯率大于執(zhí)行價(jià)格但小于盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)，損失小于期權(quán)費(fèi)；當(dāng)市場(chǎng)匯率正處于盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)，不盈不虧；當(dāng)市場(chǎng)匯率高于盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)可獲利。2看跌期權(quán)的盈虧分析看跌期權(quán)的盈虧分析o例：o某美國(guó)出口商三個(gè)月后將收到一筆英鎊貨款，如果它預(yù)計(jì)英鎊將貶值，他購(gòu)買(mǎi)英鎊看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為1英鎊=1.37美元，期權(quán)費(fèi)為0.03美元/英鎊。o至到期日，該公司將

16、視到時(shí)的即期匯率和期權(quán)執(zhí)行價(jià)格之間的關(guān)系，決定實(shí)施期權(quán)與否。 詳細(xì)情況如下表所示：詳細(xì)情況如下表所示：即期匯率即期匯率期權(quán)實(shí)施情況期權(quán)實(shí)施情況單位損失與收益單位損失與收益買(mǎi)方買(mǎi)方賣(mài)方賣(mài)方1.33實(shí)施實(shí)施0.01-0.011.34實(shí)施實(shí)施 0.000.001.35實(shí)施實(shí)施-0.010.011.36實(shí)施實(shí)施-0.020.021.37不實(shí)施不實(shí)施-0.030.031.38不實(shí)施不實(shí)施-0.030.03不實(shí)施不實(shí)施-0.04-0.04-0.03-0.03-0.02-0.02-0.01-0.010 00.010.010.020.020.030.030.040.041.321.32 1.331.33 1.

17、341.34 1.351.35 1.361.36 1.371.37 1.381.38即期匯率即期匯率損益損益買(mǎi)方買(mǎi)方賣(mài)方賣(mài)方從以上分析我們可以得出，買(mǎi)入看跌期權(quán)獲得收益的條件為：o（1）即期匯率跌到執(zhí)行價(jià)格減期權(quán)費(fèi)之下。o（2）盈虧平衡點(diǎn)=執(zhí)行價(jià)格期權(quán)費(fèi)o（3）當(dāng)市場(chǎng)匯率大于盈虧平衡點(diǎn)但小于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)，損失小于期權(quán)費(fèi)；當(dāng)市場(chǎng)匯率正處于盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)，不盈不虧；當(dāng)市場(chǎng)匯率低于盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)可獲利。三、外匯期權(quán)的基本交易解析三、外匯期權(quán)的基本交易解析 o1.買(mǎi)入看漲期權(quán)買(mǎi)入看漲期權(quán)o又稱作多頭買(mǎi)權(quán)。o當(dāng)期匯率上漲時(shí)，可買(mǎi)入看漲期權(quán)，若有空頭的現(xiàn)貨或期貨頭寸，可

18、以達(dá)到避險(xiǎn)報(bào)值的目的；若沒(méi)有的話，可以到到投資牟利的目的。o在匯率上漲時(shí)，買(mǎi)方盈利無(wú)限；匯率不變或下跌時(shí)，買(mǎi)方的最大損失為已支付的期權(quán)費(fèi)。個(gè)案思考與分析個(gè)案思考與分析 ：o一個(gè)美國(guó)進(jìn)口商向英國(guó)公司進(jìn)口一批商品，約定90天后向英國(guó)出口商支付100萬(wàn)英鎊的貨款，市場(chǎng)上的即期匯率1英鎊=1.5200美元。為了避免匯率上漲的風(fēng)險(xiǎn)，該進(jìn)口商可以利用遠(yuǎn)期或期貨保值，但是英鎊貶值，他卻無(wú)法從中得利。于是就買(mǎi)入100萬(wàn)英鎊的看漲期權(quán)，期限3個(gè)月，協(xié)定匯率1英鎊=1.5200美元，進(jìn)口商支付期權(quán)費(fèi)2萬(wàn)美元。3個(gè)月后，市場(chǎng)匯率可能出現(xiàn)以下3種情況：o（1）英鎊升值；（2）英鎊貶值；（3）英鎊匯率不變o思考：在不同

19、情況之下，該美國(guó)進(jìn)口商應(yīng)分別如何操作？其損益情況如何？分析：o（1）第一種情況：若市場(chǎng)匯率大于等于1.5200美元，即1英鎊=1.6200美元，那么該進(jìn)口商執(zhí)行買(mǎi)權(quán)，因?yàn)橘?gòu)入1英鎊只需要1.5200美元，該筆貨款所支付的成本鎖定在152萬(wàn)美元。減去2萬(wàn)美元的期權(quán)費(fèi)，還可以節(jié)約成本8萬(wàn)美元。若不執(zhí)行期權(quán)，按照市場(chǎng)匯率必須支付162萬(wàn)美元，多支付10萬(wàn)美元。若是單獨(dú)投資期權(quán)，以1.5200美元執(zhí)行期權(quán)，又以1.6200美元的市價(jià)賣(mài)出100萬(wàn)英鎊，可以獲利10萬(wàn)美元。o（2）第二種情況：若是1英鎊=1.4200美元，期權(quán)的買(mǎi)方可以放棄英鎊買(mǎi)權(quán)，直接去銀行以較低的市價(jià)購(gòu)買(mǎi)英鎊，只需要付142萬(wàn)美元，加

20、上2萬(wàn)美元期權(quán)費(fèi)，節(jié)省成本8萬(wàn)美元。o（3）第三種情況：匯率不變，該進(jìn)口商可以執(zhí)行其權(quán)合約，也可以放棄，僅損失2萬(wàn)美元的期權(quán)費(fèi)。2.買(mǎi)入看跌期權(quán)買(mǎi)入看跌期權(quán)o又稱作多頭賣(mài)權(quán)。o當(dāng)預(yù)期市場(chǎng)匯率即將下跌時(shí)可以買(mǎi)入看跌期權(quán)，如有對(duì)等現(xiàn)貨或期貨多頭頭寸，可以達(dá)到避險(xiǎn)保值的目的，若沒(méi)有的話，可以單獨(dú)投資期權(quán)而牟利。o在市場(chǎng)匯率下跌時(shí)買(mǎi)方盈利無(wú)限，匯率不變或上漲時(shí)，買(mǎi)方的最大損失為已支付的期權(quán)費(fèi)。個(gè)案思考與分析個(gè)案思考與分析 o某美國(guó)出口商向英國(guó)出口，半年后將有一筆100萬(wàn)英鎊的外匯收入，市場(chǎng)上的即期匯率是1英鎊=1.5300美元，該出口商擔(dān)心半年后收到英鎊時(shí)，英鎊匯率下跌，于是買(mǎi)入一個(gè)英鎊看跌期權(quán)。協(xié)定

21、匯率1英鎊=1.5300美元，期權(quán)費(fèi)為3萬(wàn)美元。半年后可能出現(xiàn)以下三種情況：o（1）英鎊貶值；（2）英鎊升值；（3）英鎊匯率不變o思考：在不同情況之下，該美國(guó)出口商應(yīng)分別如何操作？其損益情況如何？分析：（1）第一種情況：當(dāng)英鎊市場(chǎng)匯率小于等1.5300美元，跌至1.5000美元以下，假設(shè)1英鎊=1.4300美元，執(zhí)行期權(quán)，100萬(wàn)英鎊可以得到153萬(wàn)美元，減去期權(quán)費(fèi)3萬(wàn)美元，得到150萬(wàn)美元外匯收入，避免因?yàn)閰R率下跌而蒙受的外匯收入損失。若不做期權(quán)，按照市價(jià)出售英鎊，只能得到143萬(wàn)美元的外匯實(shí)際收入。若是單獨(dú)投資看跌期權(quán)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以1.4300美元買(mǎi)入英鎊，并以1.5300美元執(zhí)行賣(mài)出期

22、權(quán)，可以得到10萬(wàn)美元的利潤(rùn)，減去期權(quán)費(fèi)3萬(wàn)美元，凈利7萬(wàn)美元。（2）第二種情況：英鎊匯率大于等于1.5300美元，假設(shè)市場(chǎng)匯率1英鎊=1.6300美元，則出口商放棄執(zhí)行看跌期權(quán)，100萬(wàn)英鎊的貨款在現(xiàn)貨市場(chǎng)上出售可得到更高的收益，得到163萬(wàn)美元，扣除3萬(wàn)美元的期權(quán)費(fèi)，還多增加7萬(wàn)美元的外匯收益。（3）第三種情況：匯率不變，協(xié)定匯率等與市場(chǎng)匯率。買(mǎi)方可以執(zhí)行也可以不執(zhí)行期權(quán)合約，出口商損失最多為3萬(wàn)美元期權(quán)費(fèi)。3.賣(mài)出買(mǎi)權(quán)賣(mài)出買(mǎi)權(quán)o又稱作空頭買(mǎi)權(quán)。o交易者預(yù)期匯率平穩(wěn)或下跌時(shí)，投資者可以賣(mài)出買(mǎi)權(quán)（買(mǎi)方不會(huì)執(zhí)行期權(quán)）賣(mài)方可以賺取期權(quán)費(fèi)。o在匯率不變或下跌時(shí)，賣(mài)方的利潤(rùn)以收取的期權(quán)費(fèi)為限，匯率上

23、漲時(shí)，賣(mài)方損失無(wú)限。個(gè)案思考與分析個(gè)案思考與分析 o一個(gè)美國(guó)進(jìn)口商向英國(guó)公司進(jìn)口一批商品，約定90天后向英國(guó)出口商支付100萬(wàn)英鎊的貨款，市場(chǎng)上的即期匯率1英鎊=1.5200美元。為了避免匯率上漲的風(fēng)險(xiǎn)，該進(jìn)口商可以利用遠(yuǎn)期或期貨保值，但是英鎊貶值，他卻無(wú)法從中得利。于是就買(mǎi)入100萬(wàn)英鎊的看漲期權(quán)，期限3個(gè)月，協(xié)定匯率1英鎊=1.5200美元，進(jìn)口商支付期權(quán)費(fèi)2萬(wàn)美元。3個(gè)月后，市場(chǎng)匯率可能出現(xiàn)以下3種情況：o（1）英鎊升值；（2）英鎊貶值；（3）英鎊匯率不變o思考：三種情況下期權(quán)賣(mài)方的損益。 分析：o（1）第一種情況：如果到期日市場(chǎng)匯率小于1.5200美元，期權(quán)的買(mǎi)方會(huì)放棄執(zhí)行期權(quán)合約，而

24、以較低的市場(chǎng)價(jià)購(gòu)買(mǎi)英鎊。賣(mài)方可得到當(dāng)初收取的期權(quán)費(fèi)，即2萬(wàn)美元，這是賣(mài)方的最大收益。o（2）第二種情況：如果到期日市場(chǎng)匯率大于等于1.5200美元，且小于等于1.5400美元，期權(quán)買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)，賣(mài)方將發(fā)生損失，須把期權(quán)費(fèi)考慮進(jìn)去，以確保全部收益。如果到期日市場(chǎng)價(jià)格為1.5300美元，則期權(quán)賣(mài)方將以1.5300美元的價(jià)格用153萬(wàn)美元從現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入100萬(wàn)英鎊，這樣會(huì)有1萬(wàn)美元的損失（153萬(wàn)-152萬(wàn)），但當(dāng)初以收取期權(quán)費(fèi)2萬(wàn)美元，扣除損失1萬(wàn)美元，仍可得到1萬(wàn)美元的收益。3.賣(mài)出買(mǎi)權(quán)賣(mài)出買(mǎi)權(quán)o（3）第三種情況：英鎊的市場(chǎng)匯率大于且等于1.5400美元，期權(quán)買(mǎi)方要求執(zhí)行期權(quán)合約時(shí)，賣(mài)方將遭受巨

25、大損失，英鎊市場(chǎng)匯率上漲越多，賣(mài)方的損失越大。他只能應(yīng)買(mǎi)方的選擇，以1.5200美元的低價(jià)出售英鎊，而且很可能得按高價(jià)的市場(chǎng)匯率購(gòu)買(mǎi)英鎊來(lái)賣(mài)給期權(quán)的買(mǎi)方，其損失的程度是無(wú)限的。4.賣(mài)出看跌期權(quán)賣(mài)出看跌期權(quán)o又稱作空頭賣(mài)權(quán)。o預(yù)期市場(chǎng)匯率平穩(wěn)或上漲時(shí)，投資者可賣(mài)出賣(mài)權(quán)，同時(shí)買(mǎi)方在此情況下不會(huì)執(zhí)行期權(quán)，賣(mài)方就可以賺取期權(quán)費(fèi)。個(gè)案思考與分析個(gè)案思考與分析 ：o某美國(guó)出口商向英國(guó)出口，半年后將有一筆100萬(wàn)英鎊的外匯收入，市場(chǎng)上的即期匯率是1英鎊=1.5300美元，該出口商擔(dān)心半年后收到英鎊時(shí)，英鎊匯率下跌，于是買(mǎi)入一個(gè)英鎊看跌期權(quán)。協(xié)定匯率1英鎊=1.5300美元，期權(quán)費(fèi)為3萬(wàn)美元。半年后可能出現(xiàn)以

26、下三種情況：o（1）英鎊貶值；（2）英鎊升值；（3）英鎊匯率不變o思考：三種情況下期權(quán)賣(mài)方的損益。 分析：o（1）第一種情況：如果英鎊的市場(chǎng)匯率大于等于1.5300美元時(shí)候，期權(quán)買(mǎi)方不執(zhí)行期權(quán)，那么，賣(mài)方就可以得到USD0.03/GBP1的收益，即3萬(wàn)美元的期權(quán)費(fèi)收益，這就是賣(mài)方的最大收益。o（2）第二種情況：如果英鎊的市場(chǎng)匯率大于等于1.5000美元，且小于等于1.5300美元，期權(quán)買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)，賣(mài)方加計(jì)期權(quán)費(fèi)，則整體上能確保收益 。例如當(dāng)市場(chǎng)匯率GBP1=USD1.5200，期權(quán) 按照協(xié)定價(jià)格GBP1=USD1.5300賣(mài)出100萬(wàn)英鎊，賣(mài)方雖然有1萬(wàn)美元的損失，但其收取的期權(quán)費(fèi)為3萬(wàn)美元

27、，仍有2萬(wàn)美元的收入可得。如果市場(chǎng)匯率為GBP1=USD1.5100，賣(mài)方仍有1萬(wàn)美元的收益。o（3）第三種情況：如果英鎊外匯市場(chǎng)匯率小于等于1.5000美元時(shí)，期權(quán)買(mǎi)方會(huì)執(zhí)行期權(quán)，賣(mài)方將遭受損失。英鎊匯率下跌幅度越大，賣(mài)方的虧損越大，其虧損風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)限的，而盈利則以其所收取的期權(quán)費(fèi)為限。10.4 我國(guó)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)介紹我國(guó)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)介紹o1“期權(quán)寶期權(quán)寶”o“期權(quán)寶期權(quán)寶”是指客戶按照自己帳戶中的存款金額，根據(jù)是指客戶按照自己帳戶中的存款金額，根據(jù)自己對(duì)外匯匯率未來(lái)變動(dòng)方向的判斷，向銀行支付一定自己對(duì)外匯匯率未來(lái)變動(dòng)方向的判斷，向銀行支付一定金額的期權(quán)費(fèi)后買(mǎi)入相應(yīng)面值、相應(yīng)期限和規(guī)定執(zhí)行價(jià)金額

28、的期權(quán)費(fèi)后買(mǎi)入相應(yīng)面值、相應(yīng)期限和規(guī)定執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)（買(mǎi)權(quán)或賣(mài)權(quán)）。格的期權(quán)（買(mǎi)權(quán)或賣(mài)權(quán)）。o期權(quán)到期時(shí)如果匯率變動(dòng)對(duì)客戶有利，則客戶通過(guò)執(zhí)行期權(quán)到期時(shí)如果匯率變動(dòng)對(duì)客戶有利，則客戶通過(guò)執(zhí)行期權(quán)可獲得較高的投資收益；如果匯率變動(dòng)對(duì)客戶不利，期權(quán)可獲得較高的投資收益；如果匯率變動(dòng)對(duì)客戶不利，則客戶可選擇不執(zhí)行期權(quán)。則客戶可選擇不執(zhí)行期權(quán)。o有限風(fēng)險(xiǎn)：如果客戶對(duì)未來(lái)匯率的變動(dòng)方向判斷錯(cuò)誤，則僅損失期權(quán)費(fèi)。個(gè)案思考與分析個(gè)案思考與分析 o當(dāng)前美元兌日元匯率為1：115，客戶預(yù)期美元兌日元兩周后大幅升值可能性很高，于是買(mǎi)入看漲美元看跌日元期權(quán)。 o客戶選擇以5萬(wàn)美元作為期權(quán)面值進(jìn)行期權(quán)寶交易，客戶同銀

29、行簽訂中國(guó)銀行股份有限公司 個(gè)人外匯期權(quán)交易章程、中國(guó)銀行個(gè)人外匯“期權(quán)寶”業(yè)務(wù)協(xié)議書(shū)，確定期權(quán)的協(xié)定匯率為1：115.00，期限為2星期。o根據(jù)期權(quán)費(fèi)率即時(shí)報(bào)價(jià)（例1.0%）交納期權(quán)費(fèi)為500美元（5萬(wàn)1%=500），客戶買(mǎi)入此期權(quán)的含義是：期權(quán)到期日不論匯率如何變化，客戶都有權(quán)按1：115.00的協(xié)定匯率買(mǎi)入5萬(wàn)美元，即客戶擁有一個(gè)看漲美元看跌日元的期權(quán)。盈虧情況分析：o情況一：客戶選擇到期前平倉(cāng)，即賣(mài)出所購(gòu)買(mǎi)的期權(quán)。 o例如：期權(quán)到期日之前該期權(quán)報(bào)價(jià)變?yōu)?.5%，則客戶可選擇賣(mài)出手中的這個(gè)看漲美元看跌日元期權(quán)，收取期權(quán)費(fèi)750美元（500001.5%=750），總盈利為250美元（750

30、-500=250），投資回報(bào)率為50%（250/500=50%） 盈虧情況分析：o情況二：客戶選擇持有該期權(quán)到期 o期權(quán)到期時(shí)，如果即時(shí)匯率變?yōu)?：120.00（即美元兌日元果真升值），則客戶執(zhí)行該期權(quán)，每1美元可獲利5日元（120-115=5），5萬(wàn)美元面值共可獲利25萬(wàn)日元，在客戶選擇軋差交割的情況下，則銀行將25萬(wàn)日元按照到期日即時(shí)匯率120.00折成2083.33美元入客戶指定帳戶（2083.33=25萬(wàn)/120），投資回報(bào)率為317%(2083.33-500)/500=317%客戶如選擇實(shí)物交割，則客戶可以按1：115的匯率賣(mài)出5750000日元獲得50000美元。 o情況三：期權(quán)到期時(shí)，如果即時(shí)匯率低于或等于115.00，則客戶手中的期權(quán)沒(méi)有收益，客戶可放棄執(zhí)行該筆期權(quán)。 2.“兩得寶兩得寶”o“兩得寶”，是指客戶存入一筆定期存款的同時(shí)根據(jù)自己的判斷向銀行賣(mài)出一份期權(quán)，客戶除收益定期存款利息（扣除利息稅）之外還可得到一筆期權(quán)費(fèi)。o期權(quán)到期