貴州茅臺(tái)酒股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1、貴州茅臺(tái)酒股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析王萬臣（德州學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理系，山東德州253000）摘要：隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的逐步完善以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，企業(yè)管理層以及外部利益相關(guān)者越來越需要及時(shí)了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況，并從自身利益出發(fā)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行分析，以便做出正確的判斷和決策，財(cái)務(wù)分析已經(jīng)成為企業(yè)管理工作的重要組成部分，對(duì)于完善企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度，提高企業(yè)的經(jīng)營管理水平具有十分重要的意義。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析；財(cái)務(wù)狀況；經(jīng)營管理引言在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境日益復(fù)雜、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的條件下，所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的參與者，包括投資者、債權(quán)人、經(jīng)營者要想做出正確的決策都離不開財(cái)務(wù)分析。財(cái)務(wù)分析是以財(cái)務(wù)報(bào)表及其

2、有關(guān)資料為依據(jù)，運(yùn)用專門方法對(duì)企業(yè)一定時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，從而為財(cái)務(wù)籌劃與決策提供依據(jù)的一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)管理工作。1本文通過對(duì)貴州茅臺(tái)股份有限公司的財(cái)務(wù)分析和對(duì)其經(jīng)營特點(diǎn)的解讀，運(yùn)用財(cái)務(wù)分析的相關(guān)理論了解公司的財(cái)務(wù)成果和經(jīng)營狀況，分析貴州茅臺(tái)在白酒行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中所處的地位，并試圖找出財(cái)務(wù)中存在的問題，發(fā)現(xiàn)公司的優(yōu)勢(shì)和不足，并提出對(duì)策，從而能為企業(yè)經(jīng)營者的經(jīng)營管理、投資者的投資提出相應(yīng)的參考意見，并可以為其他企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部經(jīng)營管理、降低成本、提高利潤、提升自身競(jìng)爭(zhēng)力起到作用。同時(shí)通過財(cái)務(wù)分析，把企業(yè)的一切物質(zhì)條件、經(jīng)營過程和經(jīng)營結(jié)果都合理的加以規(guī)劃和控制，達(dá)到企業(yè)效率

3、不斷提高、財(cái)富不斷增加的目的。2一背景介紹（一）公司背景及發(fā)展歷程茅臺(tái)酒產(chǎn)于中國西南貴州省仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)，同英國蘇格蘭威士忌和法國柯涅克白蘭地并稱為“世界三大名酒”。茅臺(tái)酒是我國大曲醬香型酒的鼻祖，是釀造者以神奇的智慧，提高粱之精，取小麥之魂，采天地之靈氣，捕捉特殊環(huán)境里不可替代的微生物發(fā)酵、揉合、升華而聳起的酒文化豐碑。茅臺(tái)酒源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，據(jù)史載，早在公元前135年，古屬地茅臺(tái)鎮(zhèn)就釀出了使?jié)h武帝“甘美之”的枸醬酒，盛名于世。1915年，茅臺(tái)酒榮獲巴拿馬萬國博覽會(huì)金獎(jiǎng)，享譽(yù)全球。近一個(gè)世紀(jì)以來，已先后14次榮獲各種國際金獎(jiǎng)，并蟬聯(lián)歷次國內(nèi)名酒評(píng)比之冠，被公認(rèn)為中國國酒。公司前身可追溯至分別創(chuàng)建于18

4、62、1879、1929年的成義燒房、榮和燒房、包興燒房等三家燒房。1951年,仁懷縣人民政府通過沒收、接管與贖買的方式，將三大燒房國有化，成立了M貴州省專賣事業(yè)管理局仁懷茅臺(tái)酒廠M。1953年更名為貴州省茅臺(tái)酒廠。1996年7月，經(jīng)貴州省政府批復(fù)同意，原貴州省茅臺(tái)酒廠改制為國有獨(dú)資公司，并更名為中國貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司。1999年，由中國貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司、貴州茅臺(tái)酒廠技術(shù)開發(fā)公司、貴州省輕紡集體工業(yè)聯(lián)社、深圳清華大學(xué)研究院、中國食品發(fā)酵工業(yè)研究所、北京糖業(yè)煙酒公司、江蘇省糖煙酒總公司、上海捷強(qiáng)煙草糖酒（集團(tuán)）有限公司等八家公司共同發(fā)起設(shè)立貴州茅臺(tái)酒股份有限公司，并經(jīng)過貴州

5、省人民政府黔府函字（1999）291號(hào)文件批準(zhǔn)設(shè)立，注冊(cè)資本為一億八千五百萬元。公司于2001年7月31日首次在上海證券交易所公開發(fā)行7,150萬（其中，國有股存量發(fā)行650萬股）A股股票。貴州茅臺(tái)酒廠集團(tuán)由中國貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司及其全資子公司、控股公司、參股公司等近20家企業(yè)構(gòu)成，集團(tuán)所涉足的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域包括白酒、啤酒、葡萄酒、紅酒、證券、銀行、保險(xiǎn)、物業(yè)、科研等，主營業(yè)務(wù)是貴州茅臺(tái)酒系列產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，同時(shí)進(jìn)行飲料、食品、包裝材料的生產(chǎn)和銷售，防偽技術(shù)開發(fā)，信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的研制開發(fā)。目前，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司茅臺(tái)酒年生產(chǎn)量已突破一萬噸，茅臺(tái)酒除滿足了國內(nèi)需求外，還遠(yuǎn)銷到世界各地的許

6、多國家；43。、38。、33。茅臺(tái)酒拓展了茅臺(tái)酒家族低度酒的發(fā)展空間；茅臺(tái)王子酒、茅臺(tái)迎賓酒滿足了中低檔消費(fèi)者的需求；15年、30年、50年、80年陳年茅臺(tái)酒填補(bǔ)了我國極品酒、年份酒、陳年老窖的空白；在國內(nèi)獨(dú)創(chuàng)年代梯級(jí)式的產(chǎn)品開發(fā)模式，形成了低度、高中低檔、極品三大系列70多個(gè)規(guī)格品種，全方位躋身市場(chǎng)，從而占據(jù)了白酒市場(chǎng)制高點(diǎn)，稱雄于中國極品酒市場(chǎng)。（二）行業(yè)分析中國被稱為“禮儀之邦”，孔子在兩千多年前就曾經(jīng)說過：有朋自遠(yuǎn)方來，不亦說乎？在中國，尤其是北方大部分地區(qū)自古以來就有選用上好的白酒慶祝節(jié)日、招待、饋贈(zèng)賓朋的習(xí)俗。改革開放以來，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和人民生活水平的不斷提高，飲用白酒

7、和饋贈(zèng)親朋好友上好白酒的風(fēng)俗也可以越來越多的從在現(xiàn)實(shí)生活中體現(xiàn)出來。改革開放30年使中國白酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)了新跨越，并用實(shí)踐證明了白酒行業(yè)的發(fā)展價(jià)值。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，截止到2008年，中國擁有白酒品牌3萬多個(gè)，并擁有近50家萬千升級(jí)以上超大型現(xiàn)代化釀酒企業(yè)集團(tuán)，在中國形成了以茅臺(tái)酒、汾酒、瀘州老窖、西鳳酒、洋河大曲等一系列酒品為代表的產(chǎn)業(yè)格局；白酒的香型從4個(gè)發(fā)展到近10個(gè)，產(chǎn)品質(zhì)量隨著一系列的重大科技成果的創(chuàng)新與突破而形成了本質(zhì)的飛躍。2009年白酒行業(yè)規(guī)模企業(yè)數(shù)為1435個(gè)，比上年同期增加了206個(gè)，同時(shí)，白酒行業(yè)整體結(jié)構(gòu)日趨合理。2009年，白酒行業(yè)企業(yè)資產(chǎn)總計(jì)1811.12億元，

8、比上年同期增長(zhǎng)20.01%;從業(yè)人員年均人數(shù)為351407人，比上年同期增加了23540人。2009年末，白酒虧損企業(yè)比例由1999年的28.94%下降到2009年的17.37%,同時(shí)規(guī)模企業(yè)數(shù)量穩(wěn)步增加，產(chǎn)品附加值大幅度提高，行業(yè)整體結(jié)構(gòu)日趨合理?？v觀整個(gè)白酒行業(yè)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中競(jìng)爭(zhēng)中的主體正在形成相互聯(lián)系的利益相關(guān)者，白酒市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)與合作逐漸趨于均衡，企業(yè)的目標(biāo)和社會(huì)的目標(biāo)趨于一致。3根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)發(fā)布的中國白酒行業(yè)分析報(bào)告（2010年2季度）顯示，2010年1-5月，我國白酒制造業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入1083.70億元，同比增長(zhǎng)了41.96%,增速比上年同期上升了20.01個(gè)百分點(diǎn)。5月

9、末，我國白酒制造業(yè)資產(chǎn)總計(jì)為2027.15億元，同比增長(zhǎng)了27.16%,增速比上年同期上升了8.82個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)數(shù)為1558個(gè)，比上年同期增加了165個(gè)；從業(yè)人員年均人數(shù)為37.35萬人，比上年同期增加了8.88萬人。表12008-2010年白酒制造業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模情況5日期企業(yè)數(shù)（個(gè)）從業(yè)人員年均人數(shù)（萬人）同比增長(zhǎng)（%累計(jì)產(chǎn)品銷售收入（億元）同比增長(zhǎng)（衿資產(chǎn)總計(jì)（億元）同比增長(zhǎng)（%2008-02117231.724.92281.5429.231306.2214.462008-05118432.135.85625.9133.201324.6914.282008-08121132.355.3099

10、0.9035.941393.2316.012008-11122832.794.591411.9029.941492.0319.632009-02136733.283.70334.9220.171528.4016.342009-05139334.163.76767.4021.951587.4218.802009-08140734.234.331243.2325.121662.2818.782009-11143435.144.981858.1030.461811.1220.012010-02152336.138.19469.0039.821948.8927.632010-05155837.358.

11、881083.7041.962027.1527.62-從業(yè)人員年期居（萬A），費(fèi)產(chǎn)總計(jì)（億元）（個(gè)）卬gM-OI曷明肯科卬二時(shí)60曷g860曷導(dǎo)60曷FN笈00ZKllw-googEM感000皿明導(dǎo)no品耳M甘苦品一累計(jì)產(chǎn)品銷售蚣（億元）圖12008-2010年白酒制造業(yè)趨勢(shì)圖2010年1-6月，我國累計(jì)生產(chǎn)白酒412.54萬升，同比增長(zhǎng)29.38%,增幅比上年同期上升了9.28個(gè)百分點(diǎn)。表22009-2010年我國白酒累計(jì)產(chǎn)量及同比增長(zhǎng)情況6時(shí)間2009年2010年累計(jì)產(chǎn)量（萬千升）同比增長(zhǎng)（%累計(jì)產(chǎn)量（萬千升）同比增長(zhǎng)（%1月5617.3374.5732.332月10420.20139.3

12、530.833月15518.19208.1927.724月209.320.8271.0829.895月250.717.4338.5730.66月312.920.1412.5439.38圖22009-2010年我國白酒累計(jì)產(chǎn)量情況圖總體來看，白酒產(chǎn)量繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，且2010年以來的行業(yè)產(chǎn)量增速高于2009年,不難看出，2011年白酒行業(yè)仍會(huì)保持較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭。2010年1-5月,我國白酒制造業(yè)累計(jì)利潤總額為156.93億元,同比增長(zhǎng)45.18%,增幅比上年同期上升了36.96個(gè)百分點(diǎn)，其中：大型企業(yè)累計(jì)利潤總額119.54億元，同比增長(zhǎng)了43.49%,增幅比上年同期上升了38.70個(gè)百分點(diǎn)，

13、累計(jì)利潤總額占全國的76.17%,所占比重比上年同期下降了0.25個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)累計(jì)利潤總額為16.20億元，同比增長(zhǎng)41.21%,增幅比上年同期上升了32.20個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)利潤總額占全國的10.33%,所占比重比上年同期下降了0.25個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)累計(jì)利潤總額為21.18億元，同比增長(zhǎng)59.19%,增幅比上年同期上升了13.15個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)利潤總額占全國的13.50%,所占比重比上年同期上升了0.58個(gè)百分點(diǎn)。綜合以上種種數(shù)據(jù)的分析，中國白酒產(chǎn)業(yè)不僅成功度過了2008年由次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)，而且在產(chǎn)品產(chǎn)量、品質(zhì)和行業(yè)利潤上保持了較快的加速發(fā)展勢(shì)頭，優(yōu)化了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品結(jié)

14、構(gòu)，整個(gè)白酒行業(yè)顯現(xiàn)出一派欣欣向榮的景象，發(fā)展前景令人看好。4（三）公司產(chǎn)品種類和市場(chǎng)公司產(chǎn)品目前在國內(nèi)的主要市場(chǎng)集中在山東、河南、遼寧、江蘇、貴州,2000年，上述幾個(gè)市場(chǎng)銷售占本公司銷售收入的37.41%。起初，由于白酒行業(yè)自身獨(dú)具的一些行業(yè)特點(diǎn)以及貴州茅臺(tái)酒的國酒身份等因素的影響，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都是將產(chǎn)品定位在高端產(chǎn)品中的高度灑上，中低端酒產(chǎn)品幾乎可以說是寥寥無幾，低度酒產(chǎn)品更是聞所未聞。然而，企業(yè)的利潤增長(zhǎng)緩慢，發(fā)展空間過分狹小有限，造成了企業(yè)發(fā)展遲緩。為了打破這種局限，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司經(jīng)過科技攻關(guān)，在保證工藝和酒質(zhì)的前提下，成功研發(fā)出了43°、

15、38°、33°茅臺(tái)酒，發(fā)展壯大了茅臺(tái)酒低度酒家族系列，成功拓展了茅臺(tái)酒發(fā)展空間，增強(qiáng)了企業(yè)的發(fā)展活力。表32009年貴州茅臺(tái)酒產(chǎn)品收入成本分布單位：元項(xiàng)目名稱主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本低度茅臺(tái)酒1,013,358,953.6490,690,626.28高度茅臺(tái)酒7,902,846,315.85588,156,761.95其他系列酒753,464,740.10271,717,805.89貴州茅臺(tái)酒主營業(yè)務(wù)成本分布口低度茅臺(tái)酒高度茅臺(tái)酒其他系列酒圖3貴州茅臺(tái)酒主營業(yè)務(wù)成本分布圖貴州茅臺(tái)酒主營業(yè)務(wù)收入分布低度茅臺(tái)酒高度茅臺(tái)酒其他系列酒圖4貴州茅臺(tái)主營業(yè)務(wù)收入分布圖作為國家特大型企業(yè)

16、，白酒行業(yè)國家一級(jí)企業(yè)，貴州茅臺(tái)酒廠股份有限公司不失時(shí)機(jī)大力發(fā)展?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò)，積極拓展銷售區(qū)域，并且積極開辟網(wǎng)上銷售渠道。不僅如此，貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司積極開拓國際市場(chǎng)，迄今，茅臺(tái)酒公司產(chǎn)品已經(jīng)出口到100多個(gè)國家和地區(qū)，產(chǎn)品出口主要是通過本公司下屬進(jìn)出口公司與貴州省糧油進(jìn)出口公司共同進(jìn)行，出口的品種主要是53°、43°、380貴州茅臺(tái)酒及部分陳年茅臺(tái)酒，年創(chuàng)外匯收入近1000萬美元，讓更多的外國友人品嘗到來自東方文明古國的傳世佳釀一一茅臺(tái)酒。表4貴州茅臺(tái)酒產(chǎn)品分類茅臺(tái)酒全系列產(chǎn)品構(gòu)成如下圖所示：陳年酒：漢帝茅臺(tái)，15年、30年、50年、80年陳年茅臺(tái)酒，建國60周年珍藏酒

17、等禮盒酒：貴州茅臺(tái)酒（盛世國藏），貴州茅臺(tái)酒（新木珍品）、貴州茅臺(tái)酒（金獎(jiǎng)紀(jì)念）、豪華裝茅臺(tái)酒（金色）等普通酒：貴州茅臺(tái)酒（飛天）、貴州茅臺(tái)酒（新飛天）、貴州茅臺(tái)酒（五星）、貴州茅臺(tái)酒（新五星）等其它酒系列：茅臺(tái)王子酒、茅臺(tái)迎賓酒、仁酒、華堂、水立方等。（四）公司主要財(cái)務(wù)狀況表5貴州茅臺(tái)酒2006-2010年度簡(jiǎn)明財(cái)務(wù)報(bào)表7報(bào)告期20062007200820092010基本每股收益-3.00元4.03元4.57元4.42元每股收益加權(quán)平均1.59元3.00元4.03元4.56元4.42元每股收益加權(quán)平均（扣除非經(jīng)常性損益后）1.59元3.00元4.03元4.56元4.42元每股凈資產(chǎn)6.25元

18、8.72元11.91元15.33元18.57元每股凈資產(chǎn)（調(diào)整后）6.17元-每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2.23元1.85元5.56元4.48元4.20元凈資產(chǎn)收益率攤薄25.51%34.38%33.79%-凈資產(chǎn)收益率加權(quán)27.67%39.30%39.01%33.55%26.00%主營業(yè)務(wù)收入489,619.00力兀723,743.00萬元824,169.00力兀967,000.00力兀932,758.00萬元主營業(yè)務(wù)利潤353,031.00力兀576,171.00萬元676,021.00力兀777,882.00力兀709,639.00萬元營業(yè)利潤248,379.00力兀452,534.

19、00萬元539,038.00力兀607,552.00力兀589,751.00萬元投資收益301.29萬元181.50萬元132.23力兀120.95萬元37.58力兀營業(yè)外收支凈額95.78萬元-501.94萬元-172.34萬元利潤總額248,819.00力兀452,202.00萬元538,530.00力兀608,054.00力兀589,578.00萬元凈利潤150,412.00力兀283,083.00萬元379,948.00力兀431,245.00力兀417,417.00萬元續(xù)表5報(bào)告期20062007200820092010凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益后）149,750.00力兀283,30

20、5.00萬元380,264.00力兀430,811.00力兀-經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~210,517.00力兀174,330.00萬元524,749.00力兀422,394.00力兀396,441.00萬元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額57,110.90萬元24,848.50萬元337,102.00力兀164,943.00力兀128,352.00萬元流動(dòng)資產(chǎn)675,057.00力兀727,150.00萬元1,224,080.00萬元1,565,560.00力兀1,795,570.00力兀流動(dòng)負(fù)債339,389.00力兀211,262.00萬元425,077.00力兀510,806.00力兀507,

21、826.00萬元總資產(chǎn)938,891.00力兀1,048,150.00力兀1,575,420.00萬元1,976,960.00力兀2,281,000.00力兀股東權(quán)益不含少數(shù)股東權(quán)益589,701.00力兀823,411.00萬元1,124,460.00萬元1,446,600.00力兀1,752,180.00力兀財(cái)務(wù)指標(biāo)分析（一）歷史趨勢(shì)分析和行業(yè)對(duì)比分析1.償債能力歷史趨勢(shì)分析和行業(yè)對(duì)比分析（1）短期償債能力企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，反映企業(yè)日常償付到期債務(wù)的實(shí)力，是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要標(biāo)志，受到投資者、債權(quán)人、供應(yīng)商能利益相關(guān)者的特別關(guān)注。8反映企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)主要有：流動(dòng)比率

22、也動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=1動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)一存貨）/流動(dòng)負(fù)債歷史數(shù)據(jù)分析200驛12月200仁12月2007年12月200乖12月200乖12月43.53一流動(dòng)比率速動(dòng)比率2.521.51200驛12月200彈12月2007年12月200昨12月200乖12月20109月T-流動(dòng)比率2.0791.9893.4422.883.0653.536T速動(dòng)比率1.4371.4072.3512.1472.2442.5920.50圖5貴州茅臺(tái)酒2005-2010年流動(dòng)比率與速動(dòng)比率趨勢(shì)圖從上面圖表中的2005年12月至2010年9月份的歷史數(shù)據(jù)分布情況以及發(fā)展趨勢(shì)來看，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司

23、的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率總體上處于上升趨勢(shì)，并且流動(dòng)比率從07年起一直都保持在3左右，速動(dòng)比率從07年起也都是保持在2以上，說明企業(yè)保有相當(dāng)數(shù)量的流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)，如：庫存現(xiàn)金、銀行存款、存貨和一些短期內(nèi)即到期的投資證券等貨幣資金。由于流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力的主要指標(biāo)，所以從兩個(gè)指標(biāo)上看，公司的短期償債能力在不斷的增強(qiáng)，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)可以很輕松的應(yīng)對(duì)企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債償還問題，這對(duì)于提高企業(yè)的資信能力和信譽(yù)度有著重要的作用。9下圖是2010年9月份貴州茅臺(tái)酒股份有限公司的資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)單結(jié)構(gòu)圖，由于非流動(dòng)負(fù)債數(shù)額較少，所占比例較低，可以忽略不計(jì)，因此圖中的負(fù)債實(shí)際上主要指的就是流動(dòng)負(fù)

24、債。一般認(rèn)為，短期償債能力是企業(yè)一年內(nèi)到期債務(wù)的清償能力，流動(dòng)負(fù)債需要利用流動(dòng)資產(chǎn)償還。10由圖可知，貴州茅臺(tái)酒公司的流動(dòng)資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債之和，使得公司可以非常輕松的償還企業(yè)的到期負(fù)債，有利于公司的正常運(yùn)營和發(fā)展。流動(dòng)資產(chǎn)7S負(fù)債22%非流動(dòng)資產(chǎn)21%所有者權(quán)益7S圖6貴州茅臺(tái)資產(chǎn)與負(fù)債簡(jiǎn)明對(duì)比圖行業(yè)對(duì)比分析選擇釀酒行業(yè)幾家有代表性企業(yè)2010年9月份的數(shù)據(jù)和同期行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)水平作為參照物,與貴州茅臺(tái)的同期數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析，得到下圖。圖7貴州茅臺(tái)酒速動(dòng)比率、流動(dòng)比率指標(biāo)與同行業(yè)對(duì)比圖不難發(fā)現(xiàn)，我們選取的都是實(shí)力比較強(qiáng)的大型同行業(yè)企業(yè)，所以兩項(xiàng)指標(biāo)都能超過行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)水平，貴州茅臺(tái)的兩項(xiàng)

25、指標(biāo)均位居首位，貴州茅臺(tái)資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)已成事實(shí)，但是也可以說這里面喜憂參半：喜的是貴州茅臺(tái)的短期償債能力之強(qiáng)已然成為事實(shí)，說明了企業(yè)非常注重防范短期負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)和管理經(jīng)營層的良好經(jīng)營管理能力，憂的是由于流動(dòng)比率和速動(dòng)比率過高，說明企業(yè)持有大量的流動(dòng)資產(chǎn)，而流動(dòng)資產(chǎn)的收益比較低，會(huì)影響到企業(yè)資產(chǎn)的整體運(yùn)行收益效率水平。（2）長(zhǎng)期償債能力長(zhǎng)期償債能力的評(píng)價(jià)，從義務(wù)角度包括了按期支付利息和到期償還本金兩個(gè)方面；從償債資金的來源看，應(yīng)該是企業(yè)的經(jīng)營利潤。11在正常情況下，企業(yè)不會(huì)依賴變賣資產(chǎn)償債，而是主要依靠經(jīng)營利潤，因此，長(zhǎng)期償債能力主要取決于獲利能力。這里僅僅是從債權(quán)的安全性進(jìn)行分析。長(zhǎng)期償債能力指企

26、業(yè)保證及時(shí)償付一年或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期以上到期債務(wù)的可靠程度。其指標(biāo)有固定支出保障倍數(shù)、利息保障倍數(shù)、全部資本化比率和負(fù)債與EBITDA比率等。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債平均總額/資產(chǎn)平均總額=（期初負(fù)債余額+期末負(fù)債余額）/2/（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2歷史數(shù)據(jù)分析資產(chǎn)負(fù)債率r-資產(chǎn)負(fù)債率圖8貴州茅臺(tái)酒2005-2010年資產(chǎn)負(fù)債率趨勢(shì)圖貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在一個(gè)比較穩(wěn)定的狀態(tài)，除了05年12月份和06年12月份兩個(gè)年度在0.30以上之外，其余年度均保持在0.30一下，而且從整體上呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，說明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力穩(wěn)定且漸趨增強(qiáng)，勢(shì)必會(huì)提高企業(yè)投資者和債權(quán)人的信心，穩(wěn)定企業(yè)的

27、正常運(yùn)營，進(jìn)一步提高企業(yè)的信譽(yù)，使企業(yè)能夠在行業(yè)內(nèi)保持較高的聲望。較低的資產(chǎn)負(fù)債率還可以降低企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)上來看還會(huì)提高企業(yè)的盈利能力。12行業(yè)對(duì)比分析201金資產(chǎn)負(fù)債率圖92010年貴州茅臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)與行同業(yè)對(duì)比圖從上圖可知，除了酒鬼酒的資產(chǎn)負(fù)債率在0.4以上之外，其他3家同行業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也基本都保持在0.3左右，由于白酒釀造行業(yè)中的高檔酒生產(chǎn)經(jīng)營周期相對(duì)較長(zhǎng)、銷售渠道紛繁復(fù)雜的特點(diǎn)等所致，整個(gè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)負(fù)債率維持在0.45的水平。誠如上面所言，以上所選取的都是在中國久負(fù)盛名的白酒行業(yè)里的馳名品牌，所以都能把資產(chǎn)負(fù)債率控制在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)之下。貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債率在

28、幾家有實(shí)力的企業(yè)里面位居第一，仍舊保持了良好的行業(yè)數(shù)據(jù)指標(biāo)2,營運(yùn)能力歷史趨勢(shì)分析和行業(yè)分析企業(yè)的營運(yùn)能力反映了企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)情況，對(duì)此進(jìn)行分析，可以了解企業(yè)的營運(yùn)狀況及經(jīng)營管理狀況。資金周轉(zhuǎn)狀況好，說明企業(yè)的經(jīng)營管理水平高，資金的利用效率高。13評(píng)價(jià)企業(yè)營運(yùn)能力常用的財(cái)務(wù)比率有存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額=賒銷收入凈額/（期初應(yīng)收賬款余額+期末應(yīng)收賬款余額）/2存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額=銷售成本/（期初存貨余額+期末存貨余額）（1）歷史趨勢(shì)分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率圖102006-2010年貴州茅臺(tái)酒應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率趨勢(shì)圖存貨周轉(zhuǎn)率圖11200

29、6-2010年貴州茅臺(tái)酒存貨周轉(zhuǎn)率趨勢(shì)圖從上面的兩個(gè)圖表中我們可以看到，雖然貴州茅臺(tái)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在逐年升高，但是它的存貨周轉(zhuǎn)率卻呈總體下降的趨勢(shì)。其實(shí)這是與貴州茅臺(tái)酒的實(shí)際生產(chǎn)與銷售情況有關(guān)的。茅臺(tái)酒擁有國酒的優(yōu)越尊貴身份，在銷售方面是采取嚴(yán)格考核評(píng)選銷售代理商的模德州學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理系2011屆會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)畢業(yè)論文式，應(yīng)收賬款的收回效率自然很高。在高端酒的生產(chǎn)方面，貴州茅臺(tái)酒繼承并發(fā)展了茅臺(tái)酒制造的傳統(tǒng)工藝，生產(chǎn)經(jīng)營周期很長(zhǎng)。以茅臺(tái)飛天酒為例，2010年的生產(chǎn)量為3萬噸左右，2005年的產(chǎn)量不到1萬噸，但是茅臺(tái)飛天酒必須在生產(chǎn)5年后才能投放市場(chǎng)進(jìn)行銷售，以保證該酒的品質(zhì)，所以2010年的市場(chǎng)投

30、放量只能是不足1萬噸，而3萬噸的當(dāng)年產(chǎn)量留作存貨，于是形成了這么一種現(xiàn)象：每年的產(chǎn)量越是逐年提高，越是能夠直接導(dǎo)致貴州茅臺(tái)的存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降。(2)行業(yè)對(duì)比分析圖122010年貴州茅臺(tái)酒應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)對(duì)比圖圖132010年貴州茅臺(tái)酒存貨周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)對(duì)比圖經(jīng)過與白酒制造行業(yè)的其他企業(yè)對(duì)比可知，貴州茅臺(tái)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是最高的，存貨周轉(zhuǎn)率是最低的。較高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率使得貴州茅臺(tái)酒公司可以擁有更多的資金投入到生產(chǎn)經(jīng)營中去，有利于提高企業(yè)的經(jīng)營管理水平和資金利用水平，加速產(chǎn)品的更新?lián)Q代。雖然較低的存貨周轉(zhuǎn)率是茅臺(tái)國酒的生產(chǎn)周期導(dǎo)致的，但是企業(yè)仍舊可以采取一些其他的方法：如采用一些其他的現(xiàn)

31、代科技技術(shù)改造傳統(tǒng)工藝，因?yàn)檫^低的存貨周轉(zhuǎn)率會(huì)影響到企業(yè)的營運(yùn)能力，最終可能影響到企業(yè)的提升發(fā)展空間圖142010年貴州茅臺(tái)酒總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)對(duì)比圖為了可以更好的體現(xiàn)出真實(shí)的貴州茅臺(tái)的營運(yùn)能力，特地另外選取了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來進(jìn)行分析對(duì)比?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高說明資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)安排越合理。從上圖可知，貴州茅臺(tái)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在5個(gè)企業(yè)里是最低的，所以貴州茅臺(tái)應(yīng)特別注意調(diào)整優(yōu)化自身的資產(chǎn)組合，提升自身的總體綜合營運(yùn)水平。3.盈利能力歷史趨勢(shì)分析和行業(yè)對(duì)比分析(1)歷史趨勢(shì)分析盈利質(zhì)量是指企業(yè)盈利的持續(xù)性、穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性，是企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營成果、經(jīng)濟(jì)效益和發(fā)展能力的內(nèi)在揭示。13理想狀態(tài)下企業(yè)的盈利至少應(yīng)該

32、包括三個(gè)方面：一是具有較好的盈利能力；二是有較強(qiáng)現(xiàn)金流的保障；三是具有較好的發(fā)展?jié)摿?。盈利能力是各方面關(guān)心的核心，也是企業(yè)成敗的關(guān)鍵，只有長(zhǎng)期盈利，企業(yè)才能真正做到持續(xù)經(jīng)營。因此無論是投資者還是債權(quán)人，都對(duì)反映企業(yè)盈利能力的比率非常重視。一般用一下幾個(gè)指標(biāo)衡量企業(yè)的盈利能力：營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入銷售凈利率=凈利潤/銷售收入資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額通過上圖可知，自2008年以來的全球金融危機(jī)以來，貴州茅臺(tái)的營業(yè)利潤率和銷售凈利率還是逐年趨于止步不前的狀態(tài)，并且其資產(chǎn)報(bào)酬率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。究其根源，刨除這次全球性金融危機(jī)所帶來的消極影響，分析三個(gè)盈利指標(biāo)間的聯(lián)系可知，貴州茅臺(tái)的三項(xiàng)

33、期間費(fèi)用增長(zhǎng)的速度肯定超過了銷售凈利潤率的增長(zhǎng)速度，加之貴州茅臺(tái)在稅收方面并未享受到優(yōu)惠政策且近幾年白酒制造行業(yè)的原材料價(jià)格大幅上漲，直接導(dǎo)致了貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)報(bào)酬率逐年的下降的現(xiàn)象。貴州茅臺(tái)如果想要止住盈利能力的這種停滯、下降的趨勢(shì)，應(yīng)該通過適當(dāng)?shù)目s減三項(xiàng)期間費(fèi)用開支，制定嚴(yán)格的費(fèi)用控制管理制度，公開招標(biāo)原材料供應(yīng)商等措施來降低種種不利影響，保持自身盈利水平不斷提高。(2)行業(yè)對(duì)比分析盈利能力行業(yè)對(duì)比分析圖162010年貴州茅臺(tái)酒盈利能力與同行業(yè)對(duì)比圖貴州茅臺(tái)除了在資產(chǎn)收益率屈居瀘州老窖之下外，在銷售凈利率和營業(yè)利潤率兩項(xiàng)都是位居首位，可以看出，金融危機(jī)和其他的各種不利因素對(duì)整個(gè)中國白酒制造行

34、業(yè)的打擊程度，而貴州茅臺(tái)依托國酒有利的品牌效應(yīng)，繼續(xù)引領(lǐng)了行業(yè)抗打擊能力和盈利能力行業(yè)老大的角色。以上分析表明：企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)能力提高；企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率提高，說明企業(yè)在市場(chǎng)上生存與發(fā)展的空間擴(kuò)大；同時(shí)企業(yè)通過提高權(quán)益乘數(shù)、加速資金周轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)率的提高14o（二）杜邦財(cái)務(wù)分析杜邦財(cái)務(wù)分析體系由美國杜邦公司首創(chuàng)，經(jīng)過多次改進(jìn)，逐漸把各種財(cái)務(wù)比率結(jié)合成一個(gè)體系。杜邦財(cái)務(wù)分析體系為改善企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理提供了有益的分析框架，通過杜邦財(cái)務(wù)分析體系自上而下的分析，幫助了解和分析企業(yè)的獲利能力、營運(yùn)能力、資產(chǎn)的使用狀況、負(fù)債情況、利潤的來源以及這些指標(biāo)增減變動(dòng)的原因。15律資產(chǎn)收益率含費(fèi)產(chǎn)收益率根盞

35、豪數(shù)x20.72*1/（1-22.31*）;資產(chǎn)總夔F股東權(quán)益置產(chǎn)負(fù)債率）口/工！-負(fù)憤念領(lǐng)/資產(chǎn)總飄1H1DQZ期的總式尸N期初愈資產(chǎn)建球總資產(chǎn)3門主營韭勢(shì)利弼率總賁產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X04踹4475%掙利利4JT*r173,993主菩業(yè)多收入9r327,577.781主營業(yè)務(wù)H327,577,764平均贊產(chǎn)總酒22,071.92®,T3959主營業(yè)若收入全部成本皴賁收益所得稅其他9.327.577,781瓦43044,852375圜口184,6T9,S7T主音業(yè)翳成本2,231,189,112銷售費(fèi)用482,572,957營3?用851,216,571期第費(fèi)用-137.330.591圖17

36、貴州茅臺(tái)酒2010年杜邦分析圖1 .凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。均為了方便分析，特地將貴州茅臺(tái)最近幾年的凈資產(chǎn)收益率單獨(dú)列出在下列圖表中：錚資產(chǎn)收益率圖182006-2010年貴州茅臺(tái)酒凈資產(chǎn)收益率趨勢(shì)圖由圖表可以看到，自08年金融危機(jī)蔓延開來以后，貴州茅臺(tái)的凈資產(chǎn)收益率一路下滑，從08年是的0.34降至10年的0.24,下降幅度達(dá)到了將近30%2 .為分析凈資產(chǎn)收益率下降的具體原因，剖析影響其的兩個(gè)因素得到下表：圖192006-2010年貴州茅臺(tái)酒總資產(chǎn)收益率與權(quán)益乘數(shù)趨勢(shì)圖從08年到10年3年問，權(quán)益乘數(shù)從1.4下降到了1.29,下降幅度不足8%但是總

37、資產(chǎn)收益率卻從0.24下降到了0.18,下降了12.5%,所以可以得出結(jié)論：貴州茅臺(tái)的凈資產(chǎn)收益率之所以下降的如此之多，絕大程度上是由于總資產(chǎn)收益率大幅度的下滑造成的。通過杜邦財(cái)務(wù)分析體系我們可以得出：各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率在每個(gè)層次上與本企業(yè)歷史或同業(yè)的財(cái)務(wù)比率比較，在比較之后向下一級(jí)分解，逐級(jí)分解可以實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)和全面評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況的目的。173 .為分析總資產(chǎn)收益率下降過快的原因，可以分析影響其的兩個(gè)因素，如下表所示：圖202006-2010年貴州茅臺(tái)酒總資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)利潤率趨勢(shì)圖由表可知，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和主營業(yè)務(wù)利潤率從08年以來都下降了接近31%所以兩者皆構(gòu)成了對(duì)貴州茅臺(tái)總資產(chǎn)收益

38、率下降的促進(jìn)因素。對(duì)于主營業(yè)務(wù)利潤率的下降需要做進(jìn)步的分析4 .為分析主營業(yè)務(wù)利潤下降需要分析凈利潤好主營業(yè)務(wù)收入兩個(gè)因素變動(dòng)狀況，如下表所示：圖212008-2010年貴州茅臺(tái)酒凈利潤和主營業(yè)務(wù)收入趨勢(shì)圖自08年度以來，貴州茅臺(tái)的主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)雖然放緩，但是仍舊沒出出現(xiàn)下降趨勢(shì)，而凈利潤卻由379,948萬元下跌至417,417萬元，下降幅度接近10%由此可知，凈利潤的下降是導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)利潤率下降的主導(dǎo)因素。5 .通過采用杜邦分析法對(duì)貴州茅臺(tái)近三年的分析，可以最后得出如下結(jié)論：(1)貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率過低是造成了企業(yè)凈資產(chǎn)收益率下降主導(dǎo)因素之一，由于其長(zhǎng)期處于較低的狀態(tài)，故企業(yè)應(yīng)采取措施

39、提高各項(xiàng)資產(chǎn)的利用效率，處置多余、閑置不用的資產(chǎn)，提高銷售收入，從而提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。18(2)導(dǎo)致貴州茅臺(tái)凈資產(chǎn)收益率下降的另一個(gè)主導(dǎo)因素是該企業(yè)的凈利潤有下降的趨勢(shì)，其中屬于客觀因素的是金融危機(jī)、原材料等工業(yè)原料上漲、工資上漲等等因素，屬于主觀因素的可能就是企業(yè)在成本和費(fèi)用控制方面沒有制定完善的制度，需要企業(yè)通過采用計(jì)劃成本法等各種措施來降低營運(yùn)成本，提高企業(yè)的凈利潤。三、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和建議通過上面對(duì)貴州茅臺(tái)酒股份有限公司的種種分析，可以看到，作為國內(nèi)白酒制造行業(yè)的領(lǐng)頭羊，無論是在經(jīng)受了08年的全球性金融危機(jī)，還是在飽受五糧液、汾酒和洋河等同行業(yè)的不斷挑戰(zhàn)，都始終能站在行業(yè)翹楚的位置上面，各種

40、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)牢牢位居首位，充分證實(shí)了她本身所具有的超群的營運(yùn)能力、發(fā)展戰(zhàn)略和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。雖然貴州茅臺(tái)已經(jīng)不具備高速增長(zhǎng)型企業(yè)的特征了，但是只要貴州茅臺(tái)利用好茅臺(tái)酒國酒的身份和較高的市場(chǎng)認(rèn)可度，充分發(fā)揮其品牌價(jià)值，不斷擴(kuò)大產(chǎn)品的邊際利潤以獲得更高的盈利，牢牢控制住高端酒市場(chǎng)份額，利用較高的市場(chǎng)信譽(yù)度不斷擴(kuò)大自己的份額，并積極加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，控制各項(xiàng)費(fèi)用開支，建立嚴(yán)格的成本費(fèi)用控制核銷制度，同時(shí)可以在安全的前提下，把部分流動(dòng)資產(chǎn)用于投資股票、有價(jià)證券等，提高資產(chǎn)的收益，那么不僅僅是對(duì)于行業(yè)老大的身份應(yīng)當(dāng)穩(wěn)操勝券，而起企業(yè)的發(fā)展會(huì)進(jìn)入到一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期，迎接更加輝煌的明天。結(jié)束語綜上所述，財(cái)務(wù)分析是

41、以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告反映的財(cái)務(wù)指標(biāo)為主要依據(jù)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行評(píng)價(jià)和剖析，以反映企業(yè)在運(yùn)營過程中的利弊得失、財(cái)務(wù)狀況及發(fā)展趨勢(shì)，既是已完成的財(cái)務(wù)活動(dòng)的總結(jié)，又是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的前提，在財(cái)務(wù)管理的循環(huán)中起著承上啟下的作用。本文通過對(duì)貴州茅臺(tái)酒股份有限公司2010年企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的描述及所在行業(yè)的指標(biāo)對(duì)比，分析了該公司在行業(yè)中的經(jīng)營業(yè)績(jī)與營業(yè)狀況，自身的償債能力、營運(yùn)能力和盈利能力，便于企業(yè)管理當(dāng)局及其他報(bào)表使用人了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，并通過分析將影響財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的主觀因素與客觀因素、微觀因素與宏觀因素區(qū)分開來，以劃清經(jīng)濟(jì)責(zé)任，合理評(píng)價(jià)經(jīng)營者的工作業(yè)績(jī)，并據(jù)此獎(jiǎng)優(yōu)罰劣，以促使經(jīng)營者不斷

42、改進(jìn)工作，從而做出正確的經(jīng)營決策。參考文獻(xiàn)：1陳信華.財(cái)務(wù)分析初探J.上海大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),1990,(03).2劉艷妮.淺談財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法J.科技信息，2009,(01).3丁立孝，趙金海.釀造技術(shù)M.化學(xué)工業(yè)出版社，20084李從珠，王靈華，鄭文堂.上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的統(tǒng)計(jì)分析與選股J.北京統(tǒng)計(jì)，1999,(11).5中國經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng).中國白酒行業(yè)分析報(bào)告，2010,(05).6中國經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng).中國白酒行業(yè)分析報(bào)告，2010,(06).7新浪財(cái)經(jīng).貴州茅臺(tái)：2010年年度報(bào)告,2011,(04).8羅常龍，曾高峰.杜邦財(cái)務(wù)分析體系的缺陷及其改進(jìn)J.商業(yè)研究,2006,(05).9劉淑蓮，王真，趙建衛(wèi).基于因子分析的上市公司信用評(píng)級(jí)應(yīng)用研究J.財(cái)經(jīng)問題研究,2008,(07).10譚湘，郭道揚(yáng).財(cái)務(wù)分析M.暨南大學(xué)出版社,2003(3),454