第四章證券投資基本分析

1、證券投資學(xué)證券投資學(xué)第四章第四章證券投資證券投資基本分析基本分析證券投資基本分析概述證券投資基本分析概述一一二二證券投資宏觀分析證券投資宏觀分析三三證券投資行業(yè)分析證券投資行業(yè)分析四四 證券投資公司分析證券投資公司分析第一節(jié)第一節(jié) 證券投資基本分析概述證券投資基本分析概述一、基本分析的概念一、基本分析的概念又稱基本面分析，是對決定證券價值及價格的基本要素如宏又稱基本面分析，是對決定證券價值及價格的基本要素如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢、行業(yè)發(fā)展情況、產(chǎn)品市場情況、觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢、行業(yè)發(fā)展情況、產(chǎn)品市場情況、公司銷售以及財務(wù)方面的情況進(jìn)行分析，評估證券的投資價公司銷售以及財務(wù)方面的情況進(jìn)

2、行分析，評估證券的投資價值，從而判斷值，從而判斷證券未來中長期市場價格的總體發(fā)展方向的一證券未來中長期市場價格的總體發(fā)展方向的一種分析方法種分析方法。在于價值發(fā)現(xiàn)，在于價值發(fā)現(xiàn)，在于理解企業(yè)進(jìn)在于理解企業(yè)進(jìn)行價值創(chuàng)造的過行價值創(chuàng)造的過程和模式程和模式核心研究證券市研究證券市場的外部決場的外部決定因素定因素方法目的分析證券的內(nèi)分析證券的內(nèi)在投資價值在投資價值第一節(jié)第一節(jié) 證券投資基本分析概述證券投資基本分析概述一、基本分析的概念一、基本分析的概念理論基礎(chǔ)理論基礎(chǔ)分析內(nèi)容分析內(nèi)容宏觀分析宏觀分析探索宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和探索宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)政策對證券價格的影響經(jīng)濟(jì)政策對證券價格的影響 中觀分析中觀分析產(chǎn)

3、業(yè)分析與區(qū)域分析產(chǎn)業(yè)分析與區(qū)域分析 微觀分析微觀分析主要包括以下三個方主要包括以下三個方面的內(nèi)容：公司財務(wù)指標(biāo)分析和面的內(nèi)容：公司財務(wù)指標(biāo)分析和投資價值評估投資價值評估適適 用用 范范 圍圍 周期相對比較長的證券價格預(yù)周期相對比較長的證券價格預(yù)測測 相對成熟的證券市場相對成熟的證券市場 短期預(yù)測精確度要求不高的領(lǐng)短期預(yù)測精確度要求不高的領(lǐng)域域 經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)管理學(xué)管理學(xué)會計學(xué)會計學(xué)金融學(xué)金融學(xué)第一節(jié)第一節(jié) 證券投資基本分析概述證券投資基本分析概述一、基本分析的概念一、基本分析的概念優(yōu)點優(yōu)點能夠比較全面的把握證券價格的基本走勢能夠比較全面的把握證券價格的基本走勢應(yīng)用相對簡單應(yīng)用相對簡單投資者不可能

4、獲得全部的信息投資者不可能獲得全部的信息過去靜態(tài)的基本面可能不能正確的分析動過去靜態(tài)的基本面可能不能正確的分析動態(tài)的市場態(tài)的市場，市場價格變化太快市場價格變化太快預(yù)測的精確度相對較低預(yù)測的精確度相對較低對短期投資的指導(dǎo)作用弱對短期投資的指導(dǎo)作用弱Step 1Step 3把握宏觀把握宏觀分析行業(yè)分析行業(yè)Step 2Step 3挑選公司挑選公司第二節(jié)第二節(jié) 證券投資宏觀分析證券投資宏觀分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析的目的是通過對國家整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情宏觀經(jīng)濟(jì)分析的目的是通過對國家整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的分析和了解，來推導(dǎo)出對證券市場將產(chǎn)生什么況的分析和了解，來推導(dǎo)出對證券市場將產(chǎn)生什么樣的影響，以及影響的強(qiáng)弱。樣的影響，

5、以及影響的強(qiáng)弱。宏觀經(jīng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)濟(jì)指標(biāo)分析分析對證券市場的影響對證券市場的影響政策政策的調(diào)的調(diào)整整對政府政對政府政策的影響策的影響其其它它因因素素第二節(jié)第二節(jié) 證券投資宏觀分析證券投資宏觀分析宏觀宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)指標(biāo)分析分析CPIPPI工業(yè)增加值工業(yè)增加值固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資社會消費品社會消費品零售總額零售總額貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量信貸數(shù)據(jù)信貸數(shù)據(jù)進(jìn)出口數(shù)據(jù)進(jìn)出口數(shù)據(jù)物價物價數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)景經(jīng)濟(jì)景氣數(shù)據(jù)氣數(shù)據(jù)外貿(mào)外貿(mào)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)金融金融數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)國內(nèi)生產(chǎn)總值國內(nèi)生產(chǎn)總值是對整個國民經(jīng)濟(jì)的概括，是反映一國經(jīng)是對整個國民經(jīng)濟(jì)的概括，是反映一國經(jīng)濟(jì)實力和經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的指標(biāo)體系濟(jì)實力和經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的指標(biāo)體

6、系。GDPGDP對證券市場發(fā)揮著根本性的、整體性對證券市場發(fā)揮著根本性的、整體性的影響和作用。兩者是正相關(guān)關(guān)系的影響和作用。兩者是正相關(guān)關(guān)系。GDPGDP總量總量GDPGDP總量總量GDPGDP增長率增長率20102010年開始，我國經(jīng)濟(jì)增速開始明顯放緩。年開始，我國經(jīng)濟(jì)增速開始明顯放緩。2012013 3年全年年全年GDPGDP增長率預(yù)計目標(biāo)為增長率預(yù)計目標(biāo)為7 7.7.7% %。GDPGDP增長率增長率今年今年3 3季度季度GDPGDP同比增長同比增長7.8%7.8%，快于，快于2 2季度的季度的 7.5%7.5%。GDPGDP增長率增長率從拉動從拉動 GDP GDP增長的增長的“三駕馬車

7、三駕馬車”分解來看，投資仍然是分解來看，投資仍然是 GDP GDP 增長的火車頭，而外需則對經(jīng)濟(jì)增長有略微的負(fù)貢獻(xiàn)增長的火車頭，而外需則對經(jīng)濟(jì)增長有略微的負(fù)貢獻(xiàn)。民族自豪感油然而生，我大天朝就特么有錢，民族自豪感油然而生，我大天朝就特么有錢，我大天朝就特么超過了你小日本我大天朝就特么超過了你小日本.等等等等.納尼？這個沒用納尼？這個沒用?GDPGDP總量世界排名總量世界排名中國排名中國排名NO.87 人均人均5432美元美元人均人均GDPGDP才是反映國富民強(qiáng)的硬指標(biāo)啊！才是反映國富民強(qiáng)的硬指標(biāo)?。≈袊€有中國還有 Long long way to go人均人均GDPGDP才是反映國富民強(qiáng)的硬

8、指標(biāo)??！才是反映國富民強(qiáng)的硬指標(biāo)啊！過去十年中國股市零增長過去十年中國股市零增長 GDPGDP漲幅漲幅380%380% GDPGDP增長與證券市場走勢的關(guān)系增長與證券市場走勢的關(guān)系一般來說，一般來說，GDPGDP和和證券市場的關(guān)系在證券市場的關(guān)系在一個足夠長的時間一個足夠長的時間里來看，兩者是正里來看，兩者是正相關(guān)的關(guān)系。相關(guān)的關(guān)系。 GDP經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)周期周期證券證券市場市場影響影響影響影響美林時鐘投資法美林時鐘投資法20042004年，美林用自年，美林用自19731973年年4 4月至月至20042004年年7 7月美國完整月美國完整的超過的超過3030年的資產(chǎn)和行業(yè)回報率數(shù)據(jù)提出了美林時年的

9、資產(chǎn)和行業(yè)回報率數(shù)據(jù)提出了美林時鐘投資法。這是一種將經(jīng)濟(jì)周期與資產(chǎn)和行業(yè)輪動鐘投資法。這是一種將經(jīng)濟(jì)周期與資產(chǎn)和行業(yè)輪動聯(lián)系起來的方法。聯(lián)系起來的方法。復(fù)蘇復(fù)蘇過熱過熱滯漲滯漲衰退衰退美林時鐘投資法美林時鐘投資法雖說經(jīng)濟(jì)周期影響證券市場的走勢，但是證雖說經(jīng)濟(jì)周期影響證券市場的走勢，但是證券投資是一種券投資是一種購買預(yù)期收益行為購買預(yù)期收益行為，投資者一投資者一般會根據(jù)經(jīng)濟(jì)走勢對證券市場提前做出反應(yīng)般會根據(jù)經(jīng)濟(jì)走勢對證券市場提前做出反應(yīng)，所以證券市場行情的變化一般會比經(jīng)濟(jì)周期所以證券市場行情的變化一般會比經(jīng)濟(jì)周期的階段性變換有所提前。正因為如此，的階段性變換有所提前。正因為如此，證券證券市場市場

10、具有經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“晴雨表晴雨表”的功能，的功能，股票股票價格成為經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)的先行指標(biāo)價格成為經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)的先行指標(biāo)。 經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)周期消費者物價指數(shù)（消費者物價指數(shù)（Consumer Price Index）CPI是對一個固定的消費品籃子價格的衡量，是對一個固定的消費品籃子價格的衡量，主要反映消費者支付主要反映消費者支付商品和勞務(wù)的價格變化情商品和勞務(wù)的價格變化情況況，以百分比變化為表達(dá)形式，以百分比變化為表達(dá)形式 CPI=一組固定商品按一組固定商品按當(dāng)期價格當(dāng)期價格計算的價值計算的價值一組固定商品按一組固定商品按基期價格基期價格計算的價值計算的價值X100%物價物價數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)中國中國

11、CPI構(gòu)成和各部分比重，構(gòu)成和各部分比重，2011年最新調(diào)整為：年最新調(diào)整為： 1 食品食品 31.79% 2 煙酒及用品煙酒及用品 3.49% 3 居住居住 17.22% （不包括購房的價格，包括租房的費用）（不包括購房的價格，包括租房的費用）4 交通通訊交通通訊 9.95% 5 醫(yī)療保健個人用品醫(yī)療保健個人用品 9.64% 6 衣著衣著 8.52% 7 家庭設(shè)備及維修服務(wù)家庭設(shè)備及維修服務(wù) 5.64% 8 娛樂教育文化用品及服務(wù)娛樂教育文化用品及服務(wù)13.75%物價物價數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)CPICPI走勢走勢20132013年年9 9月月CPICPI指標(biāo)解讀指標(biāo)解讀CPICPI走勢走勢9月份月份CPI

12、上升至上升至3.1%，上漲的幅度略超預(yù)期。，上漲的幅度略超預(yù)期。9月月CPI上漲超過上漲超過3%，預(yù)示著，預(yù)示著10-11月份物價上漲壓月份物價上漲壓力加大。力加大。物價上漲主要受農(nóng)產(chǎn)品價格，尤其是肉禽蛋及蔬物價上漲主要受農(nóng)產(chǎn)品價格，尤其是肉禽蛋及蔬菜價格的上揚(yáng)的影響。食品價格環(huán)比上漲菜價格的上揚(yáng)的影響。食品價格環(huán)比上漲 1.5%。其中，鮮菜、豬肉、蛋價格環(huán)比分別上漲其中，鮮菜、豬肉、蛋價格環(huán)比分別上漲 6.7%、2.2%、7.1%。非食品價格總體平穩(wěn)，環(huán)比漲非食品價格總體平穩(wěn)，環(huán)比漲 0.4%，持平于均值。，持平于均值。CPICPI走勢走勢生產(chǎn)者物價指數(shù)（生產(chǎn)者物價指數(shù)（Producer P

13、rice Index）衡量工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品出廠價格變動趨勢和變衡量工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品出廠價格變動趨勢和變動程度的指數(shù)，是反映某一時期動程度的指數(shù)，是反映某一時期生產(chǎn)領(lǐng)域生產(chǎn)領(lǐng)域價格變動價格變動情況的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)情況的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 我國我國PPI的調(diào)查產(chǎn)品有的調(diào)查產(chǎn)品有4000多種（含規(guī)格品多種（含規(guī)格品9500多種），覆蓋全部多種），覆蓋全部39個工業(yè)行業(yè)大類，個工業(yè)行業(yè)大類，涉及調(diào)查種類涉及調(diào)查種類186個個物價物價數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)PPIPPI走勢走勢PPIPPI走勢走勢9月月PPI下跌下跌1.3%，環(huán)比上漲，環(huán)比上漲0.2%，略高于市場預(yù)期。，略高于市場預(yù)期。PPI環(huán)比增幅增加，同比下跌幅度持續(xù)收窄，顯示經(jīng)

14、環(huán)比增幅增加，同比下跌幅度持續(xù)收窄，顯示經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的跡象還在持續(xù)。濟(jì)企穩(wěn)的跡象還在持續(xù)。PPI 的持續(xù)回升表明中國的內(nèi)需和外需均有所改善，的持續(xù)回升表明中國的內(nèi)需和外需均有所改善，從國內(nèi)來看，近期中國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，使企業(yè)的從國內(nèi)來看，近期中國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，使企業(yè)的信心加強(qiáng)，企業(yè)補(bǔ)庫存動力增強(qiáng)，最終帶來了終端信心加強(qiáng)，企業(yè)補(bǔ)庫存動力增強(qiáng)，最終帶來了終端需求的改善需求的改善PPIPPI走勢走勢生產(chǎn)資料生產(chǎn)資料 9 月份環(huán)比增加月份環(huán)比增加 0.3%，較上月回升，較上月回升 0.13%，生產(chǎn)資料中，生產(chǎn)資料中的采掘和原材料工業(yè)等上游產(chǎn)業(yè)的的采掘和原材料工業(yè)等上游產(chǎn)業(yè)的 PPI 均環(huán)比上行很快，這主

15、要均環(huán)比上行很快，這主要與相關(guān)工業(yè)的原材料購進(jìn)價格上漲有關(guān)與相關(guān)工業(yè)的原材料購進(jìn)價格上漲有關(guān)。PPIPPI走勢走勢生活資料環(huán)比較上月回升生活資料環(huán)比較上月回升 0.06%，起主要拉動作用的是食品類、，起主要拉動作用的是食品類、衣著類和耐用消費品類，這主要是受衣著類和耐用消費品類，這主要是受 9 月這些產(chǎn)品的終端需求回月這些產(chǎn)品的終端需求回升的影響升的影響。PPIPPI和和CPICPI的關(guān)系的關(guān)系 PPI反映生產(chǎn)環(huán)節(jié)價格水平，反映生產(chǎn)環(huán)節(jié)價格水平，CPI反映消費環(huán)反映消費環(huán)節(jié)的價格水平。節(jié)的價格水平。整體價格水平的波動一般首先整體價格水平的波動一般首先出現(xiàn)在生產(chǎn)領(lǐng)域，然后通過產(chǎn)業(yè)鏈向下游產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)

16、在生產(chǎn)領(lǐng)域，然后通過產(chǎn)業(yè)鏈向下游產(chǎn)業(yè)擴(kuò)散，最后波及消費品。擴(kuò)散，最后波及消費品。傳導(dǎo)路線：傳導(dǎo)路線：1、以工業(yè)品為原材料的生產(chǎn)，存在、以工業(yè)品為原材料的生產(chǎn)，存在原材料原材料生產(chǎn)生產(chǎn)資料資料生活資料生活資料 2、以農(nóng)產(chǎn)品為原料的生產(chǎn)，存在、以農(nóng)產(chǎn)品為原料的生產(chǎn)，存在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料農(nóng)產(chǎn)品農(nóng)產(chǎn)品食品食品 PPIPPI和和CPICPI的關(guān)系的關(guān)系通貨膨脹通貨膨脹通貨緊縮通貨緊縮衡量指標(biāo)衡量指標(biāo)影響影響影響行業(yè)影響行業(yè)/個股個股宏觀政策宏觀政策決策依據(jù)之一決策依據(jù)之一影響影響通貨膨脹/緊縮對證券市場的影響通貨膨脹通貨膨脹輕度通貨膨脹（輕度通貨膨脹（3%3%）證券價格證券價格物價上漲，刺激經(jīng)濟(jì)

17、上漲，提高公司的盈利水平，股價物價上漲，刺激經(jīng)濟(jì)上漲，提高公司的盈利水平，股價上漲；上漲；物價上漲，公司資產(chǎn)的重估價值大大升值，從而使股票物價上漲，公司資產(chǎn)的重估價值大大升值，從而使股票的凈資產(chǎn)提高，推動股價上漲。的凈資產(chǎn)提高，推動股價上漲。嚴(yán)重通貨膨脹（嚴(yán)重通貨膨脹（5%5%）證券價格證券價格證券資產(chǎn)相對貶值，資金從證券市場流出，導(dǎo)致價格下證券資產(chǎn)相對貶值，資金從證券市場流出，導(dǎo)致價格下跌；跌；貨幣幻覺消失，投資收益預(yù)期急劇下降，導(dǎo)致價格下跌。貨幣幻覺消失，投資收益預(yù)期急劇下降，導(dǎo)致價格下跌。通貨膨脹/緊縮對證券市場的影響通貨緊縮通貨緊縮證券價格證券價格物價下降，造成公司的盈利水平下降，物價

18、下降，造成公司的盈利水平下降，實際投實際投資預(yù)期收益的下降，資預(yù)期收益的下降，股價下降；股價下降；（Social retailgoods）指批發(fā)和零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè)以及其他行指批發(fā)和零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè)以及其他行業(yè)直接售給城鄉(xiāng)居民和社會集團(tuán)的消費品零售業(yè)直接售給城鄉(xiāng)居民和社會集團(tuán)的消費品零售總額總額。反映一定時期內(nèi)人民物質(zhì)文化生活水平的提反映一定時期內(nèi)人民物質(zhì)文化生活水平的提高情況，反映社會商品購買力的實現(xiàn)程度，以高情況，反映社會商品購買力的實現(xiàn)程度，以及零售市場的規(guī)模狀況。及零售市場的規(guī)模狀況。 經(jīng)濟(jì)景經(jīng)濟(jì)景氣數(shù)據(jù)氣數(shù)據(jù)社會消費品零售總額社會消費品零售總額年度總額年度總額社會消費品零售總額

19、社會消費品零售總額月度總額及同比變化率月度總額及同比變化率2013 2013 年年9 9月，社會月，社會消費品零售總額消費品零售總額 20,653 20,653 億元，億元，13.3%13.3%（扣除價格因（扣除價格因素實際增長素實際增長11.2%11.2%），），環(huán)比增長環(huán)比增長1.24%1.24%。1-1-9 9月份月份, ,社會消費品社會消費品零售總額零售總額 168,817 168,817 億元，同比增長億元，同比增長 12.9%12.9%. .指工業(yè)企業(yè)在報告期內(nèi)以貨幣形式表現(xiàn)的工指工業(yè)企業(yè)在報告期內(nèi)以貨幣形式表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果，是指工業(yè)企業(yè)在一定業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果，是指

20、工業(yè)企業(yè)在一定時期內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)活動創(chuàng)造的價值時期內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)活動創(chuàng)造的價值。反映的是一個國家（地區(qū)）在一定期時期內(nèi)反映的是一個國家（地區(qū)）在一定期時期內(nèi)所生產(chǎn)的和提供的全部最終產(chǎn)品和服務(wù)的市場所生產(chǎn)的和提供的全部最終產(chǎn)品和服務(wù)的市場價值的總和，同時也反映了生產(chǎn)單位或部門對價值的總和，同時也反映了生產(chǎn)單位或部門對國內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)。國內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)。 經(jīng)濟(jì)景經(jīng)濟(jì)景氣數(shù)據(jù)氣數(shù)據(jù)工業(yè)增加值工業(yè)增加值月度同比增長月度同比增長工業(yè)增加值結(jié)束了前工業(yè)增加值結(jié)束了前3 3個月的加速增長趨勢，出現(xiàn)小幅回落。個月的加速增長趨勢，出現(xiàn)小幅回落。9 9月月份同比實際增長份同比實際增長10.2%10.2%，較，較8 8

21、月降低了月降低了0.20.2個百分點，季調(diào)后的月個百分點，季調(diào)后的月環(huán)比增長為環(huán)比增長為0.72%0.72%，較，較8 8月下降月下降0.20.2個百分點，同比和環(huán)比情況基個百分點，同比和環(huán)比情況基本一致。本一致。工業(yè)增加值工業(yè)增加值點評點評經(jīng)濟(jì)類型看，國有及國有控股企業(yè)、外商及港澳臺投資企業(yè)經(jīng)濟(jì)類型看，國有及國有控股企業(yè)、外商及港澳臺投資企業(yè)工業(yè)增加值增速仍然在上升，而集體企業(yè)增速下降；背后的工業(yè)增加值增速仍然在上升，而集體企業(yè)增速下降；背后的原因可能是原因可能是 7-8 7-8 月穩(wěn)增長刺激政策下國有企業(yè)首先承擔(dān)，待月穩(wěn)增長刺激政策下國有企業(yè)首先承擔(dān)，待經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)穩(wěn)定后，國有企業(yè)的生產(chǎn)動力略有

22、減弱。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)穩(wěn)定后，國有企業(yè)的生產(chǎn)動力略有減弱。工業(yè)增加值工業(yè)增加值點評點評主要產(chǎn)品產(chǎn)量來看，主要產(chǎn)品產(chǎn)量來看，黑色金屬、電器機(jī)械和電熱產(chǎn)供黑色金屬、電器機(jī)械和電熱產(chǎn)供等下等下降；降；通用設(shè)備通用設(shè)備、交運(yùn)設(shè)備交運(yùn)設(shè)備、汽車、汽車、紡織紡織等增速持平或上漲。等增速持平或上漲。指建造和購置固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動指建造和購置固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動。全社會固定資產(chǎn)投資總額分為全社會固定資產(chǎn)投資總額分為基本建設(shè)基本建設(shè)、更更新改造新改造、房地產(chǎn)開發(fā)投資房地產(chǎn)開發(fā)投資和和其他固定資產(chǎn)投資其他固定資產(chǎn)投資四個部分。四個部分。 一般用一般用固定資產(chǎn)投資額固定資產(chǎn)投資額來表示，它是是反映來表示，它是是反映固定資產(chǎn)投資

23、規(guī)模、結(jié)構(gòu)和發(fā)展速度的綜合性固定資產(chǎn)投資規(guī)模、結(jié)構(gòu)和發(fā)展速度的綜合性指標(biāo)。指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)景經(jīng)濟(jì)景氣數(shù)據(jù)氣數(shù)據(jù)固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資累計增長比率累計增長比率2013 2013 年年 1-91-9月份，全國固定資產(chǎn)投資月份，全國固定資產(chǎn)投資309208 309208 億元，同比名義增億元，同比名義增長長20.2%20.2%（扣除價格因素實際增長（扣除價格因素實際增長 20.2%20.2%）。）。固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資分項累計同比增長分項累計同比增長固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資分項累計同比增長分項累計同比增長制造業(yè)投資增速相對平穩(wěn)。制造業(yè)投資增速相對平穩(wěn)。 9 9月制造業(yè)投資增速相對平穩(wěn)，當(dāng)月投資增速月

24、制造業(yè)投資增速相對平穩(wěn)，當(dāng)月投資增速 22.1%22.1%，較較8 8月回落月回落1.11.1個百分點，但由于前兩個月增速回升，個百分點，但由于前兩個月增速回升，累計增速依然上升累計增速依然上升 0.6 0.6 個百分點至個百分點至 18.5%18.5%。固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資分項累計同比增長分項累計同比增長基建投資因基數(shù)原因回落?；ㄍ顿Y因基數(shù)原因回落。9 9月基建投資當(dāng)月增速月基建投資當(dāng)月增速 21.6%21.6%，較，較8 8月月29.329.3回落不少，回落不少，這在預(yù)期之內(nèi)，主要是因為基數(shù)較高的原因（去年這在預(yù)期之內(nèi)，主要是因為基數(shù)較高的原因（去年 9 9月基建開始發(fā)力，當(dāng)月增速從

25、月基建開始發(fā)力，當(dāng)月增速從 8 8 月的月的 15%15%升至升至 25.8%25.8%），從環(huán)比看基建投資并不低。），從環(huán)比看基建投資并不低。固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資分項累計同比增長分項累計同比增長房地產(chǎn)投資繼續(xù)增長。房地產(chǎn)投資繼續(xù)增長。9 9月房地產(chǎn)投資當(dāng)月增速月房地產(chǎn)投資當(dāng)月增速22.3%22.3%，累計增速，累計增速19.7%19.7%，均，均較上月回升。新開工面積增速也由上月的較上月回升。新開工面積增速也由上月的 4%4%升至升至 7.3%7.3%，商品房銷售面積當(dāng)月增速也明顯回升，四季度，商品房銷售面積當(dāng)月增速也明顯回升，四季度房地產(chǎn)投資有望繼續(xù)平穩(wěn)增長。房地產(chǎn)投資有望繼續(xù)平穩(wěn)增長

26、。固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資產(chǎn)業(yè)累計同比增長產(chǎn)業(yè)累計同比增長金融金融數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)是單位和居民個人在銀行的各項存款和手持現(xiàn)金是單位和居民個人在銀行的各項存款和手持現(xiàn)金之和，其變化之和，其變化反映著中央銀行貨幣政策的變化。反映著中央銀行貨幣政策的變化。貨幣供應(yīng)量劃分的層次：貨幣供應(yīng)量劃分的層次：M0=流通中的現(xiàn)金；流通中的現(xiàn)金；M1=M0+企業(yè)活期存款企業(yè)活期存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊存款機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊存款+農(nóng)村存農(nóng)村存款款+個人持有的信用卡類存款；個人持有的信用卡類存款；M2=M1+城鄉(xiāng)居民儲蓄存款城鄉(xiāng)居民儲蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款質(zhì)的存款+外幣存款外幣存款+信托類存款信托類存款

27、+住房公積金住房公積金； M1是通常所說的狹義貨幣量，流動性較強(qiáng)；是通常所說的狹義貨幣量，流動性較強(qiáng)；M2 是廣義貨幣量，是廣義貨幣量，M2與與M1的差額是準(zhǔn)貨幣，流動的差額是準(zhǔn)貨幣，流動性較弱。性較弱。 貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量累計同比增長累計同比增長9 9月的月的M1M1同比增速同比增速8.9%8.9%，較，較8 8月回落月回落1%1%；M2M2同比增速較同比增速較8 8月小幅回月小幅回落落0.5%0.5%至至14.2%14.2%貨幣增速小幅回落與貨幣增速小幅回落與1212年增量較高有一定關(guān)系，年增量較高有一定關(guān)系，但貨幣政策基調(diào)偏緊仍是貨幣增速逐步趨于下行的主要原因。但貨幣政策基調(diào)偏緊仍是貨

28、幣增速逐步趨于下行的主要原因。貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量M1M1，M2M2增量增量貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量M1-M2M1-M2增速增速貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量M1M1、M2M2的意義的意義1 1、 M1M1是重要的流動性和經(jīng)濟(jì)活躍度指標(biāo)。是重要的流動性和經(jīng)濟(jì)活躍度指標(biāo)。M1M1增加，投資者增加，投資者信心增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)活躍度提高，股市和房地產(chǎn)市場上漲；反之，信心增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)活躍度提高，股市和房地產(chǎn)市場上漲；反之，M1M1減少，股市和房地產(chǎn)市場下跌。減少，股市和房地產(chǎn)市場下跌。2 2、如果、如果M1M1增速大于增速大于M2M2，意味著企業(yè)的活期存款增速大于定，意味著企業(yè)的活期存款增速大于定期存款增速，企業(yè)和居民交易

29、活躍，微觀主體盈利能力較強(qiáng)，期存款增速，企業(yè)和居民交易活躍，微觀主體盈利能力較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)景氣度上升。經(jīng)濟(jì)景氣度上升。3 3、如果、如果M1M1增速小于增速小于M2M2，表明企業(yè)和居民選擇將資金以定，表明企業(yè)和居民選擇將資金以定期的形式存在銀行，微觀個體盈利能力下降，未來可選擇的期的形式存在銀行，微觀個體盈利能力下降，未來可選擇的投資機(jī)會有限，多余的資金開始從實體經(jīng)濟(jì)中沉淀下來，經(jīng)投資機(jī)會有限，多余的資金開始從實體經(jīng)濟(jì)中沉淀下來，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回落。濟(jì)運(yùn)行回落。貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量上證指數(shù)與上證指數(shù)與M1-M2M1-M2的關(guān)系的關(guān)系從長周期來看，未來從長周期來看，未來 M1-M2M1-M2的走勢還將重拾

30、升勢。根據(jù)其的走勢還將重拾升勢。根據(jù)其與上證指數(shù)的歷史統(tǒng)計關(guān)系來看，上證指數(shù)延續(xù)震蕩走勢與上證指數(shù)的歷史統(tǒng)計關(guān)系來看，上證指數(shù)延續(xù)震蕩走勢的概率較大。的概率較大。金融金融數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)包括存款、貸款、信貸規(guī)模等數(shù)據(jù)。包括存款、貸款、信貸規(guī)模等數(shù)據(jù)。信貸數(shù)據(jù)信貸數(shù)據(jù)全社會融資總量全社會融資總量全全社會融資總量，就是社會融資總量，就是金融業(yè)對實體經(jīng)濟(jì)的年度新增融資總量金融業(yè)對實體經(jīng)濟(jì)的年度新增融資總量，既包括銀行體系的間接融資，又包括資本市場的債券、股票等既包括銀行體系的間接融資，又包括資本市場的債券、股票等市場的直接融資。市場的直接融資。該該數(shù)據(jù)全面地反映數(shù)據(jù)全面地反映出出全社會對資金的需求程全社會對

31、資金的需求程度度。信貸數(shù)據(jù)信貸數(shù)據(jù)全社會融資總量全社會融資總量9 9月社會融資規(guī)模為月社會融資規(guī)模為1.401.40萬億，環(huán)比、同比分別少增萬億，環(huán)比、同比分別少增17481748億、億、24132413億億,9,9月融資總量余額增速由月融資總量余額增速由8 8月的月的19.8%19.8%略降至略降至19.1%19.1%。在在貨幣政策基調(diào)偏緊以及基數(shù)較高的影響下，預(yù)計融資規(guī)模的貨幣政策基調(diào)偏緊以及基數(shù)較高的影響下，預(yù)計融資規(guī)模的增速仍將以下行為主。增速仍將以下行為主。信貸數(shù)據(jù)信貸數(shù)據(jù)社會融資結(jié)構(gòu)社會融資結(jié)構(gòu)信貸數(shù)據(jù)信貸數(shù)據(jù)社會融資結(jié)構(gòu)社會融資結(jié)構(gòu)信貸數(shù)據(jù)信貸數(shù)據(jù)存款總額存款總額9 9 月末，本

32、外幣存款余額月末，本外幣存款余額105.85105.85萬億元，同比增長萬億元，同比增長14.3%14.3%。月。月末人民幣存款余額末人民幣存款余額103.09103.09萬億元，同比增長萬億元，同比增長14.6%14.6%。信貸數(shù)據(jù)信貸數(shù)據(jù)新增存款新增存款9 9月存款增加月存款增加1.631.63萬億元，同比少增萬億元，同比少增267267億元。億元。信貸數(shù)據(jù)信貸數(shù)據(jù)存款存款信貸數(shù)據(jù)信貸數(shù)據(jù)存款分項存款分項 從存款類型構(gòu)成看，居民存款同比多增從存款類型構(gòu)成看，居民存款同比多增563563億，非金融企業(yè)存億，非金融企業(yè)存款同比少增款同比少增1,7201,720億，而財政存款則同比少減億，而財政

33、存款則同比少減7,0627,062億。財政存款同億。財政存款同比少減超出預(yù)期，這與積極的財政投放不無關(guān)系。比少減超出預(yù)期，這與積極的財政投放不無關(guān)系。信貸數(shù)據(jù)信貸數(shù)據(jù)貸款總額貸款總額9 9月末本外幣貸款余額月末本外幣貸款余額74.9974.99萬億元，其中，人民幣貸萬億元，其中，人民幣貸款余額款余額70.2870.28萬億元，同比增長萬億元，同比增長4.3%4.3%，比上月末高，比上月末高0.20.2% %。信貸數(shù)據(jù)信貸數(shù)據(jù)新增貸款新增貸款前前3 3度新增貸款度新增貸款 7.28 7.28 萬億，同比多增萬億，同比多增5570 5570 億。億。9 9月新月新增貸款近增貸款近78707870億

34、，同比增加億，同比增加16441644億元。億元。信貸數(shù)據(jù)信貸數(shù)據(jù)信貸結(jié)構(gòu)信貸結(jié)構(gòu)分信貸結(jié)構(gòu)看，分信貸結(jié)構(gòu)看，9 9月份居民長貸增長月份居民長貸增長18411841億，居民短貸億，居民短貸16471647億億，企企業(yè)長貸業(yè)長貸24572457億、企業(yè)短貸億、企業(yè)短貸18911891億，企業(yè)長貸增長占比依然較高，再億，企業(yè)長貸增長占比依然較高，再考慮到信托、委托貸款以長貸為主，企業(yè)中長期融資依然增長。企考慮到信托、委托貸款以長貸為主，企業(yè)中長期融資依然增長。企業(yè)長貸、信托貸款等推動企業(yè)中長期融資增長，因而經(jīng)濟(jì)略降而風(fēng)業(yè)長貸、信托貸款等推動企業(yè)中長期融資增長，因而經(jīng)濟(jì)略降而風(fēng)險尚有限。險尚有限。信

35、貸數(shù)據(jù)信貸數(shù)據(jù)信貸結(jié)構(gòu)信貸結(jié)構(gòu)中長期貸款占比繼續(xù)回落：中長期貸款占比從中長期貸款占比繼續(xù)回落：中長期貸款占比從 7 7 月的月的 63%63%降到降到了了 54.6%54.6%；居民部門中長期貸款占比和企業(yè)部門中長期貸款占；居民部門中長期貸款占比和企業(yè)部門中長期貸款占比均出現(xiàn)下降。比均出現(xiàn)下降。包括進(jìn)出口總量、進(jìn)出口增包括進(jìn)出口總量、進(jìn)出口增/ /減速等數(shù)據(jù)。減速等數(shù)據(jù)。外貿(mào)外貿(mào)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)進(jìn)出口數(shù)據(jù)進(jìn)出口數(shù)據(jù)出口數(shù)據(jù)出口數(shù)據(jù)9 9月出口同比月出口同比-0.3 %-0.3 %，比上月下滑，比上月下滑7.57.5% %。出口增速下降，主要是由。出口增速下降，主要是由于一般貿(mào)易和海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域物流貨

36、物下降，其中一般貿(mào)易于一般貿(mào)易和海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域物流貨物下降，其中一般貿(mào)易 935935億美元，比億美元，比8 8月份下降月份下降39.839.8億美元，海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域物流貨億美元，海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域物流貨物物83.183.1億美元，比億美元，比8 8 月份下降月份下降 16.4 16.4 億美元。億美元。進(jìn)出口數(shù)據(jù)進(jìn)出口數(shù)據(jù)出口結(jié)構(gòu)出口結(jié)構(gòu)進(jìn)出口數(shù)據(jù)進(jìn)出口數(shù)據(jù)出口結(jié)構(gòu)出口結(jié)構(gòu)進(jìn)出口數(shù)據(jù)進(jìn)出口數(shù)據(jù)出口重點商品出口重點商品進(jìn)出口數(shù)據(jù)進(jìn)出口數(shù)據(jù)出口分區(qū)出口分區(qū)進(jìn)出口數(shù)據(jù)進(jìn)出口數(shù)據(jù)進(jìn)口數(shù)據(jù)進(jìn)口數(shù)據(jù)9 9月份進(jìn)口同比增長月份進(jìn)口同比增長7.4%7.4%，略微高于，略微高于8 8月份月份7.0% 7.0

37、% 的增長率。從趨勢的增長率。從趨勢上看，近幾個月進(jìn)口數(shù)據(jù)平穩(wěn)，表明總體需求和宏觀經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)上看，近幾個月進(jìn)口數(shù)據(jù)平穩(wěn)，表明總體需求和宏觀經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定。定。進(jìn)出口數(shù)據(jù)進(jìn)出口數(shù)據(jù)進(jìn)口重點商品進(jìn)口重點商品進(jìn)出口數(shù)據(jù)進(jìn)出口數(shù)據(jù)進(jìn)口分區(qū)進(jìn)口分區(qū)進(jìn)出口數(shù)據(jù)進(jìn)出口數(shù)據(jù)貿(mào)易順差貿(mào)易順差2013年9月宏觀經(jīng)濟(jì)分析123 三季度經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回升，三季度經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回升，GDP GDP 增長增長 7.8% 7.8%，拉動前三季度，拉動前三季度 GDP GDP 增速至增速至 7.7% 7.7%的水平，全年經(jīng)濟(jì)增速在的水平，全年經(jīng)濟(jì)增速在 7.5% 7.5%以上幾無懸念。以上幾無懸念。 但另一方面，各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在但另

38、一方面，各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在9 9 月出現(xiàn)分化，新增固定資月出現(xiàn)分化，新增固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)下降，盡管房地產(chǎn)投資增速上升，但第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)投資增速出現(xiàn)下降，盡管房地產(chǎn)投資增速上升，但第一產(chǎn)業(yè)增速的放緩對固定資產(chǎn)投資形成一定拖累；增速的放緩對固定資產(chǎn)投資形成一定拖累； 社會消費品零售總額增速略有回落并低于市場預(yù)期，在持社會消費品零售總額增速略有回落并低于市場預(yù)期，在持續(xù)的調(diào)結(jié)構(gòu)過程中，終端需求如何有效提升仍有待解決；續(xù)的調(diào)結(jié)構(gòu)過程中，終端需求如何有效提升仍有待解決； 進(jìn)出口增速回落較為明顯，進(jìn)口增速回升，但出口增速大進(jìn)出口增速回落較為明顯，進(jìn)口增速回升，但出口增速大幅下滑，節(jié)日因素、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩以及

39、人民幣兌美元持續(xù)幅下滑，節(jié)日因素、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩以及人民幣兌美元持續(xù)升值均是影響出口的原因。升值均是影響出口的原因。 9 9月月CPICPI出現(xiàn)反彈以及熱錢流入明顯，貨幣政策基調(diào)保持穩(wěn)出現(xiàn)反彈以及熱錢流入明顯，貨幣政策基調(diào)保持穩(wěn)中偏緊，使得貨幣增速和社會融資規(guī)模均有所回落。工業(yè)品增中偏緊，使得貨幣增速和社會融資規(guī)模均有所回落。工業(yè)品增速放緩使得工業(yè)增加值增速回落，預(yù)期四季度經(jīng)濟(jì)增速將出現(xiàn)速放緩使得工業(yè)增加值增速回落，預(yù)期四季度經(jīng)濟(jì)增速將出現(xiàn)回落。回落。第二節(jié)第二節(jié) 證券投資宏觀分析證券投資宏觀分析宏觀宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)政策政策分析分析貨幣貨幣政策政策財政財政政策政策貨幣貨幣政策政策貨幣政策是中央銀

40、行為實現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)貨幣政策是中央銀行為實現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的各種控制、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量目標(biāo)而采取的各種控制、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用的方針、政策、措施的總稱?；蛐庞玫姆结槨⒄?、措施的總稱。法定存款準(zhǔn)備金法定存款準(zhǔn)備金再貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率公開市場業(yè)務(wù)公開市場業(yè)務(wù)貨幣政貨幣政策工具策工具貨幣政策的目的主要貨幣政策的目的主要在于影響貨幣的總供在于影響貨幣的總供給。證券市場又是資給。證券市場又是資金推動型市場，所以金推動型市場，所以貨幣政策對證券市場貨幣政策對證券市場的影響非常迅速而且的影響非常迅速而且大。大。貨幣貨幣政策政策寬松的貨幣政策寬松的貨幣政策從緊的貨幣政策從緊的貨幣政策貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量

41、利利 率率公開市場業(yè)公開市場業(yè)務(wù)務(wù)信貸控信貸控制制增加增加減少減少降低降低提高提高回購債券回購債券發(fā)行債券發(fā)行債券放松放松收緊收緊財政政策是政府依據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律制定的財政政策是政府依據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律制定的指導(dǎo)財政工作和處理財政關(guān)系的一系列方指導(dǎo)財政工作和處理財政關(guān)系的一系列方針、準(zhǔn)則和措施的總稱。針、準(zhǔn)則和措施的總稱。財政財政政策政策財政政策手段財政政策手段改變政府購買水平改變政府購買水平改變政府轉(zhuǎn)移支付水平改變政府轉(zhuǎn)移支付水平改變稅率改變稅率財政政策的目的主要財政政策的目的主要在于影響社會的總需在于影響社會的總需求，但由于其過程比求，但由于其過程比較緩慢，因而對證券較緩慢，因而對證券市場的反映

42、沒有貨幣市場的反映沒有貨幣政策來得快。政策來得快。財政財政政策政策增加增加支出支出減少減少收入收入增加增加收入收入減少減少支出支出第二節(jié)第二節(jié) 證券投資宏觀分析證券投資宏觀分析國內(nèi)政局及國內(nèi)政局及重大政治事重大政治事件件軍事沖突軍事沖突或戰(zhàn)爭或戰(zhàn)爭自然災(zāi)害自然災(zāi)害其它其它因素因素Step 1Step 3把握宏觀把握宏觀分析行業(yè)分析行業(yè)Step 2Step 3挑選公司挑選公司第三節(jié)第三節(jié) 證券投資行業(yè)分析證券投資行業(yè)分析一、行業(yè)分析概述一、行業(yè)分析概述挖掘最具投資潛力的行業(yè)，并在此基礎(chǔ)上選出挖掘最具投資潛力的行業(yè)，并在此基礎(chǔ)上選出具有投資價值的上市公司具有投資價值的上市公司。影響行業(yè)證券價格變動

43、的各種因素影響行業(yè)證券價格變動的各種因素。對影響特定行業(yè)證券預(yù)期收益、風(fēng)險水平和供求對影響特定行業(yè)證券預(yù)期收益、風(fēng)險水平和供求關(guān)系的各種因素及其變化，進(jìn)行邏輯推理分析，關(guān)系的各種因素及其變化，進(jìn)行邏輯推理分析，在此基礎(chǔ)上對特定行業(yè)證券的投資價值及價格走在此基礎(chǔ)上對特定行業(yè)證券的投資價值及價格走勢進(jìn)行判斷，進(jìn)而做出證券投資方向的選擇勢進(jìn)行判斷，進(jìn)而做出證券投資方向的選擇。第三節(jié)第三節(jié) 證券投資行業(yè)分析證券投資行業(yè)分析CSRSCSRS行業(yè)分類行業(yè)分類一、行業(yè)分析概述一、行業(yè)分析概述中國證監(jiān)會（中國證監(jiān)會（CSRSCSRS）制定的行業(yè)分類，）制定的行業(yè)分類，共共1313個大類：個大類：A 農(nóng)林牧漁業(yè)

44、；農(nóng)林牧漁業(yè)；B采掘業(yè)；采掘業(yè)；C制造業(yè)；制造業(yè)；D電力、煤氣及水電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；E建筑業(yè)；建筑業(yè)；F交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)；交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)；G信信息技術(shù)業(yè)；息技術(shù)業(yè)；H批發(fā)和零售貿(mào)易；批發(fā)和零售貿(mào)易；I金融保險業(yè)金融保險業(yè) ；J房地產(chǎn)房地產(chǎn)業(yè)；業(yè)；K社會服務(wù)業(yè)；社會服務(wù)業(yè)； L傳播與文化產(chǎn)業(yè)；傳播與文化產(chǎn)業(yè)； M綜合類綜合類第三節(jié)第三節(jié) 證券投資行業(yè)分析證券投資行業(yè)分析股票行情軟件行業(yè)分類股票行情軟件行業(yè)分類一、行業(yè)分析概述一、行業(yè)分析概述以同花順為例：以同花順為例：第三節(jié)第三節(jié) 證券投資行業(yè)分析證券投資行業(yè)分析申銀萬國行業(yè)分類申銀萬國行業(yè)分類一、行業(yè)分析概述一、行

45、業(yè)分析概述申銀萬國證券研究所行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)是一種申銀萬國證券研究所行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)是一種面向投面向投資、管理的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)資、管理的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，主要考慮上市公司產(chǎn)主要考慮上市公司產(chǎn)品與服務(wù)的關(guān)聯(lián)性品與服務(wù)的關(guān)聯(lián)性，并充分考慮了目前我國的行，并充分考慮了目前我國的行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及特點，有別于其他基于經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計和業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及特點，有別于其他基于經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計和監(jiān)管目的的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)。監(jiān)管目的的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)。主要供投資領(lǐng)域的專主要供投資領(lǐng)域的專業(yè)人士進(jìn)行公司價值比較分析、行業(yè)資產(chǎn)配置、業(yè)人士進(jìn)行公司價值比較分析、行業(yè)資產(chǎn)配置、投資業(yè)績評價。投資業(yè)績評價。第三節(jié)第三節(jié) 證券投資行業(yè)分析證券投資行業(yè)分析申銀萬國行業(yè)分

46、類申銀萬國行業(yè)分類一、行業(yè)分析概述一、行業(yè)分析概述1農(nóng)林牧漁；農(nóng)林牧漁；2采掘；采掘；3化工；化工；4黑色金屬；黑色金屬；5有色金屬；有色金屬；6建筑建材；建筑建材；7機(jī)械設(shè)備；機(jī)械設(shè)備；8電子；電子；9交運(yùn)設(shè)備；交運(yùn)設(shè)備；10信息信息設(shè)備設(shè)備11家用電器；家用電器；12食品飲料；食品飲料；13紡織服裝；紡織服裝；14輕工輕工制造；制造；15醫(yī)藥生物；醫(yī)藥生物；16公共事業(yè)；公共事業(yè)；17交通運(yùn)輸；交通運(yùn)輸；18房房地產(chǎn)；地產(chǎn)；19金融服務(wù)；金融服務(wù)；20商業(yè)貿(mào)易；商業(yè)貿(mào)易；21餐飲旅游；餐飲旅游；22信信息服務(wù)；息服務(wù)；23綜合綜合一級行業(yè)分類一級行業(yè)分類2323個、二級行業(yè)個、二級行業(yè)85

47、85個、三級行業(yè)個、三級行業(yè)205205個。個。申銀萬國行業(yè)分類明細(xì)申銀萬國行業(yè)分類明細(xì)第三節(jié)第三節(jié) 證券投資行業(yè)分析證券投資行業(yè)分析二、行業(yè)選擇二、行業(yè)選擇行業(yè)選擇行業(yè)選擇的依據(jù)的依據(jù)根據(jù)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系根據(jù)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系根據(jù)行業(yè)生命周期根據(jù)行業(yè)生命周期根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)根據(jù)行業(yè)外部因素根據(jù)行業(yè)外部因素01根據(jù)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系根據(jù)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系美林時鐘投資法美林時鐘投資法01根據(jù)行業(yè)生命周期根據(jù)行業(yè)生命周期01根據(jù)行業(yè)生命周期根據(jù)行業(yè)生命周期01根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)完全競爭市場完全競爭市場以初級產(chǎn)品為主，產(chǎn)品的附加值低，技術(shù)含量低。以初級產(chǎn)品為主，產(chǎn)品的附加值低

48、，技術(shù)含量低。投資壁壘很少，進(jìn)入成本很低。價格由市場需求投資壁壘很少，進(jìn)入成本很低。價格由市場需求決定，企業(yè)的盈利基本上由市場對產(chǎn)品的需求決決定，企業(yè)的盈利基本上由市場對產(chǎn)品的需求決定，生產(chǎn)者和消費者對市場均非常了解并可自由定，生產(chǎn)者和消費者對市場均非常了解并可自由進(jìn)退。企業(yè)間的競爭十分激烈，投資風(fēng)險很大。進(jìn)退。企業(yè)間的競爭十分激烈，投資風(fēng)險很大。此類行業(yè)的公司經(jīng)營最不穩(wěn)定，對該行業(yè)此類行業(yè)的公司經(jīng)營最不穩(wěn)定，對該行業(yè)進(jìn)行證券投資，風(fēng)險大，收益也可能很大，進(jìn)行證券投資，風(fēng)險大，收益也可能很大，關(guān)鍵是能否判別出有競爭力、有成長潛力關(guān)鍵是能否判別出有競爭力、有成長潛力的公司。的公司。典型行業(yè)：農(nóng)業(yè)

49、典型行業(yè)：農(nóng)業(yè)。01根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)壟斷競爭市場壟斷競爭市場最常見的最常見的市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；每個企業(yè)都有一定的壟斷力，但相互因產(chǎn)品有差每個企業(yè)都有一定的壟斷力，但相互因產(chǎn)品有差別而存在激烈的競爭。別而存在激烈的競爭。生產(chǎn)者眾多，產(chǎn)品之間存在差異，因此生產(chǎn)者可生產(chǎn)者眾多，產(chǎn)品之間存在差異，因此生產(chǎn)者可以籍以樹立自己的產(chǎn)品信譽(yù)，從而對其產(chǎn)品的價格以籍以樹立自己的產(chǎn)品信譽(yù)，從而對其產(chǎn)品的價格有一定的控制能力。有一定的控制能力。在這類市場中誰是龍頭，是不確定的，即使有哪在這類市場中誰是龍頭，是不確定的，即使有哪家公司搶占了優(yōu)勢地位，也可能是暫時的。因此家公司搶占了優(yōu)勢地位，

50、也可能是暫時的。因此對該行業(yè)投資時，應(yīng)密切關(guān)注各企業(yè)的市場地位對該行業(yè)投資時，應(yīng)密切關(guān)注各企業(yè)的市場地位的變化，一定選擇占有壟斷地位的企業(yè)進(jìn)行投資。的變化，一定選擇占有壟斷地位的企業(yè)進(jìn)行投資。典型行業(yè)：金融、房地產(chǎn)、輕工業(yè)、機(jī)械設(shè)備等大多行業(yè)。典型行業(yè)：金融、房地產(chǎn)、輕工業(yè)、機(jī)械設(shè)備等大多行業(yè)。01根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)寡頭壟斷市場寡頭壟斷市場少數(shù)生產(chǎn)者因其生產(chǎn)量非常大，因而對市場價格和少數(shù)生產(chǎn)者因其生產(chǎn)量非常大，因而對市場價格和交易量具有一定的壟斷能力，并且由于交易量具有一定的壟斷能力，并且由于都都生產(chǎn)同一種生產(chǎn)同一種產(chǎn)品，因此每個生產(chǎn)者的價格政策和經(jīng)營方式及其變產(chǎn)品，因此每個生產(chǎn)

51、者的價格政策和經(jīng)營方式及其變化都會對其他生產(chǎn)者產(chǎn)生重要影響?；紩ζ渌a(chǎn)者產(chǎn)生重要影響。這類行業(yè)基本上是資本密集型或技術(shù)密集型的，所這類行業(yè)基本上是資本密集型或技術(shù)密集型的，所以進(jìn)入壁壘也比較高，從而使他們可以獲得超額利潤。以進(jìn)入壁壘也比較高，從而使他們可以獲得超額利潤。行業(yè)比較穩(wěn)定，其經(jīng)營風(fēng)險不是來自于市場競行業(yè)比較穩(wěn)定，其經(jīng)營風(fēng)險不是來自于市場競爭，而是來自于市場需求的變化。投資者對此爭，而是來自于市場需求的變化。投資者對此類行業(yè)進(jìn)行投資分析時，可注意其產(chǎn)品的市場類行業(yè)進(jìn)行投資分析時，可注意其產(chǎn)品的市場需求的變化。需求的變化。典型行業(yè)：石油、保險等行業(yè)。典型行業(yè)：石油、保險等行業(yè)。01

52、根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)壟斷市場壟斷市場壟斷行業(yè)主要以公用事業(yè)、大型基礎(chǔ)建設(shè)、獨有壟斷行業(yè)主要以公用事業(yè)、大型基礎(chǔ)建設(shè)、獨有技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主，產(chǎn)品單一，投資壁壘很大，進(jìn)入成技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主，產(chǎn)品單一，投資壁壘很大，進(jìn)入成本很高，企業(yè)數(shù)量幾乎獨一。本很高，企業(yè)數(shù)量幾乎獨一。這類行業(yè)一般又分為兩類，一類是以公用事業(yè)、這類行業(yè)一般又分為兩類，一類是以公用事業(yè)、大型基礎(chǔ)建設(shè)為代表的長期收益穩(wěn)定、風(fēng)險較小的大型基礎(chǔ)建設(shè)為代表的長期收益穩(wěn)定、風(fēng)險較小的行業(yè)；一類是以高科技為主的風(fēng)險巨大、收益極不行業(yè)；一類是以高科技為主的風(fēng)險巨大、收益極不穩(wěn)定，高風(fēng)險、高收益的完全壟斷的新興產(chǎn)業(yè)。穩(wěn)定，高風(fēng)險、高收益的完全

53、壟斷的新興產(chǎn)業(yè)。在完全壟斷行業(yè)中，穩(wěn)健的投資者可以以選擇在完全壟斷行業(yè)中，穩(wěn)健的投資者可以以選擇公用事業(yè)為主；而敢于冒高風(fēng)險，追逐高利潤公用事業(yè)為主；而敢于冒高風(fēng)險，追逐高利潤的投資者可以以選擇高科技為主的新興產(chǎn)業(yè)。的投資者可以以選擇高科技為主的新興產(chǎn)業(yè)。01根據(jù)行業(yè)外部因素根據(jù)行業(yè)外部因素技術(shù)進(jìn)步技術(shù)進(jìn)步社會傾向社會傾向政府政策政府政策供求關(guān)系供求關(guān)系Step 1Step 3把握宏觀把握宏觀分析行業(yè)分析行業(yè)Step 2Step 3挑選公司挑選公司第四節(jié)第四節(jié) 證券投資公司分析證券投資公司分析相信股評家相信股評家推薦的？推薦的？根據(jù)別人透根據(jù)別人透露的小道消露的小道消息？息？選擇大家都選擇大家

54、都買的？買的？物美價廉的物美價廉的公司才是正公司才是正確之選確之選第四節(jié)第四節(jié) 證券投資公司分析證券投資公司分析一、尋找一、尋找“物美物美”的公司的公司持續(xù)盈利持續(xù)盈利到期償債到期償債擴(kuò)大收入和市擴(kuò)大收入和市場份額場份額（質(zhì)地優(yōu)秀）（質(zhì)地優(yōu)秀）一個優(yōu)秀的上市公司既要保證企業(yè)的持續(xù)經(jīng)一個優(yōu)秀的上市公司既要保證企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營，又要獲得必要的增長，賺取利潤并保證營，又要獲得必要的增長，賺取利潤并保證現(xiàn)金流安全，實現(xiàn)公司價值最大化?，F(xiàn)金流安全，實現(xiàn)公司價值最大化。盈利盈利能力能力償債償債能力能力營運(yùn)營運(yùn)能力能力發(fā)展發(fā)展能力能力如何跟蹤、分析、評價上市公司是否是一如何跟蹤、分析、評價上市公司是否是一家質(zhì)

55、地優(yōu)秀的公司家質(zhì)地優(yōu)秀的公司? ? v需要需要會計數(shù)據(jù)會計數(shù)據(jù)，并對之進(jìn)行專業(yè)的分析。，并對之進(jìn)行專業(yè)的分析。v但是，會計報表所提供的財務(wù)數(shù)據(jù)但是，會計報表所提供的財務(wù)數(shù)據(jù)不能不能直接反映其相互關(guān)系。直接反映其相互關(guān)系。v所以需要有一個有效工具來揭示各個數(shù)所以需要有一個有效工具來揭示各個數(shù)據(jù)之間的關(guān)系。以會計報表數(shù)據(jù)為依托的據(jù)之間的關(guān)系。以會計報表數(shù)據(jù)為依托的財務(wù)指標(biāo)體系財務(wù)指標(biāo)體系便應(yīng)運(yùn)而生。便應(yīng)運(yùn)而生。公司經(jīng)營的形式：投入資本，產(chǎn)出利潤公司經(jīng)營的形式：投入資本，產(chǎn)出利潤財務(wù)指標(biāo)與經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)的關(guān)系財務(wù)指標(biāo)與經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)的關(guān)系資本資本利潤利潤資本本身不產(chǎn)生利潤，要進(jìn)行生產(chǎn)然后銷售產(chǎn)品，資本本

56、身不產(chǎn)生利潤，要進(jìn)行生產(chǎn)然后銷售產(chǎn)品，才能獲取利潤才能獲取利潤銷售收入銷售收入利潤只是紙上富貴，現(xiàn)金才是真金白銀利潤只是紙上富貴，現(xiàn)金才是真金白銀現(xiàn)金現(xiàn)金資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表利潤表利潤表現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表會計報表會計報表 資產(chǎn)資產(chǎn) 負(fù)債負(fù)債 所有者權(quán)益所有者權(quán)益財務(wù)狀況財務(wù)狀況經(jīng)營成果經(jīng)營成果現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 收入收入 成本費用成本費用 利潤利潤 現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出“里子里子”“面子面子”“日子日子”資產(chǎn)負(fù)債表是反映一資產(chǎn)負(fù)債表是反映一家上市公司在某一特家上市公司在某一特定日期所擁有的經(jīng)濟(jì)定日期所擁有的經(jīng)濟(jì)資源、所承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)資源、所承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)義務(wù)和公司股東擁有義務(wù)和公司股東擁

57、有的權(quán)益的一張報表的權(quán)益的一張報表。簡單說，年報中的資簡單說，年報中的資產(chǎn)負(fù)債表，如同每年產(chǎn)負(fù)債表，如同每年的的1212月月3131日給上市公日給上市公司拍了一張司拍了一張“全景全景照照”。利潤表是在動態(tài)的利潤表是在動態(tài)的基礎(chǔ)上反映了上市基礎(chǔ)上反映了上市公司在某一段時間公司在某一段時間內(nèi)的盈利狀況，它內(nèi)的盈利狀況，它是考察投入的資本是考察投入的資本是否保持完整、判是否保持完整、判斷企業(yè)盈利能力大斷企業(yè)盈利能力大小或經(jīng)營效益好壞小或經(jīng)營效益好壞的依據(jù)。的依據(jù)?，F(xiàn)金流量表是反映現(xiàn)金流量表是反映上市公司一定期間上市公司一定期間內(nèi)現(xiàn)金流出和流入內(nèi)現(xiàn)金流出和流入情況的信息表。它情況的信息表。它是對上市公

58、司的是對上市公司的“終極考驗終極考驗”，現(xiàn)，現(xiàn)金流量優(yōu)異的公司金流量優(yōu)異的公司才是真正的才是真正的“績優(yōu)績優(yōu)股股”。資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表利潤表利潤表現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表資本來源的兩種形式：自有和借入資本來源的兩種形式：自有和借入財務(wù)指標(biāo)與經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)的關(guān)系財務(wù)指標(biāo)與經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)的關(guān)系資本資本利潤利潤資本的存在形式：流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)資本的存在形式：流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)銷售收入銷售收入現(xiàn)金現(xiàn)金股東權(quán)益股東權(quán)益負(fù)債負(fù)債流流動動資資產(chǎn)產(chǎn)流流動動負(fù)負(fù)債債公司經(jīng)營的核心目的：公司經(jīng)營的核心目的：持續(xù)的，以最小的投入持續(xù)的，以最小的投入獲取出最大的收入，并獲得最高的現(xiàn)金利潤獲取出最大的收入，并獲得最高的

59、現(xiàn)金利潤盈利能力營運(yùn)能力償債能力增長發(fā)展能力現(xiàn)金流量第四節(jié)第四節(jié) 證券投資公司分析證券投資公司分析一、尋找一、尋找“物美物美”的公司的公司凈資凈資產(chǎn)收產(chǎn)收益率益率毛利毛利率率凈利率凈利率每股每股收益收益盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，也稱為企盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，也稱為企業(yè)的資金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時業(yè)的資金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。第四節(jié)第四節(jié) 證券投資公司分析證券投資公司分析一、尋找物美的公司一、尋找物美的公司每股每股收益收益Earning Per Share（EPS），指稅后利潤），指稅

60、后利潤與股本總數(shù)的比率。與股本總數(shù)的比率。指普通股每股稅后利潤。該指標(biāo)中的利潤是利潤總額扣除指普通股每股稅后利潤。該指標(biāo)中的利潤是利潤總額扣除應(yīng)繳所得稅的稅后利潤應(yīng)繳所得稅的稅后利潤, ,如果發(fā)行了優(yōu)先股還要扣除優(yōu)先如果發(fā)行了優(yōu)先股還要扣除優(yōu)先股應(yīng)分的股利股應(yīng)分的股利, ,然后除以流通股數(shù)然后除以流通股數(shù), ,即發(fā)行在外的普通股平即發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)。均股數(shù)。每股收益期末凈利潤每股收益期末凈利潤期末股份總數(shù)期末股份總數(shù)（稅后利潤稅后利潤優(yōu)先股股利優(yōu)先股股利）發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)利潤表利潤表歸屬母公司所有者的凈利潤歸屬母公司所有者的凈利潤 總股本總股本陽光城陽光