2019年汽車熱管理行業(yè)分析報告

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250019 一、總論4 HYPERLINK l _TOC_250018 二、熱管理市場巨大、增長迅速、對新能源車至關(guān)重要5 HYPERLINK l _TOC_250017 系統(tǒng)市場增量與受益公司5 HYPERLINK l _TOC_250016 新生零部件與受益公司5 HYPERLINK l _TOC_250015 熱管理的必要性6 HYPERLINK l _TOC_250014 三、熱管理子系統(tǒng)及市場分析8 HYPERLINK l _TOC_250013 電池熱管理8 HYPERLINK l _TOC_250012 空調(diào)系統(tǒng)11 HYPERLIN

2、K l _TOC_250011 電驅(qū)動和大功率電器元件冷卻15 HYPERLINK l _TOC_250010 零部件15 HYPERLINK l _TOC_250009 四、國內(nèi)供應(yīng)商受益本土市場優(yōu)勢、滲透全球17 HYPERLINK l _TOC_250008 國內(nèi)供應(yīng)商占據(jù)本土優(yōu)勢搶占市場17 HYPERLINK l _TOC_250007 國內(nèi)系統(tǒng)及關(guān)鍵零部件供應(yīng)商受益19 HYPERLINK l _TOC_250006 系統(tǒng)方案定制化模塊化趨勢，供應(yīng)商更加受益20 HYPERLINK l _TOC_250005 五、相關(guān)公司22 HYPERLINK l _TOC_250004 銀輪股

3、份：熱交換器龍頭企業(yè)，新能源汽車熱管理成為增長重點22 HYPERLINK l _TOC_250003 奧特佳：國內(nèi)汽車空調(diào)壓縮機龍頭，切入新能源汽車熱管理系統(tǒng)22 HYPERLINK l _TOC_250002 三花智控：制冷控制元件龍頭，新能源車熱管理新增量23 HYPERLINK l _TOC_250001 松芝股份：客車空調(diào)系統(tǒng)龍頭，開拓乘用車客戶，發(fā)力新能源23圖表目錄圖表 1：我國汽車熱管理市場規(guī)模（億元）4圖表 2：我國新能源車產(chǎn)量預(yù)計（萬輛）4圖表 3：新能源車熱管理市場增量（2020 年）與受益公司4圖表 4：我國新能源車熱管理市場增量（億元）5圖表 5：新能源車熱管理子系統(tǒng)

4、 2020 年市場增量5圖表 6：新能源車熱管理零部件 2020 年市場增量6圖表 7：電池合適的溫度區(qū)間 15-356圖表 8：不同溫度下電池的容量和壽命6圖表 9：低溫時鋰電池容量急劇衰減7圖表 10：高溫時鋰電池循環(huán)容量急劇下降7圖表 11：電池高能量密度趨勢（Wh/kg）7圖表 12：電池低能耗趨勢（kWh/100km）7圖表 13：新能源車高續(xù)航里程趨勢（km）7圖表 14：補貼政策調(diào)整（萬元/單車補貼）7圖表 15：傳統(tǒng)車熱管理8圖表 16：新能源車熱管理8圖表 17：被動風冷/加熱9圖表 18：豐田普銳斯電池風冷系統(tǒng)9圖表 19：主動風冷/加熱9圖表 20：起亞Soul 電池風冷

5、系統(tǒng)9圖表 21：板式蒸發(fā)器直接液冷9圖表 22：奔馳S400 電池液冷系統(tǒng)9圖表 23：電池獨立回路液冷/加熱10圖表 24：雪佛蘭Bolt 液冷系統(tǒng)10圖表 25：相變材料包裹式10圖表 26：相變材料夾層式10圖表 27：電池熱管理對比11圖表 28：空調(diào)制冷劑回路11圖表 29：傳統(tǒng)渦旋式壓縮機12圖表 30：電動渦旋式壓縮機12圖表 31：2017 年全球乘用車傳統(tǒng)壓縮機市場占有率12圖表 32：2017 年全球車用電動壓縮機市場占有率12圖表 33：發(fā)動機冷卻回路13圖表 34：發(fā)動機余熱進入駕駛艙13圖表 35：PTC 風暖加熱器13圖表 36：PTC 水暖加熱器13圖表 37：

6、熱泵系統(tǒng)原理圖14圖表 38：奧迪Q7 e-tron 熱泵制熱模式14圖表 39：奧迪Q7 e-tron 熱泵制冷模式14圖表 40：2017 年全球汽車空調(diào)市場占有率15圖表 41：我國市場格局15圖表 42：大眾e-Golf 電機、充電機及大功率電器元件冷卻回路15圖表 43：電子水泵16圖表 44：電子膨脹閥16圖表 45：電池冷卻器chiller16圖表 46：電池冷卻器與電子膨脹閥模塊16圖表 47：各車型熱管理方案差異巨大17圖表 48：國際熱管理市場由四大巨頭占據(jù)18圖表 49：國外國內(nèi)主要熱管理供應(yīng)商配套情況18圖表 50：國內(nèi)熱管理系統(tǒng)主要供應(yīng)商19圖表 51：特斯拉熱管理系

7、統(tǒng)20圖表 52：雪佛蘭Bolt 熱管理三條回路系統(tǒng)21 HYPERLINK l _TOC_250000 圖表 53：行業(yè)內(nèi)重點公司投資評級（人民幣）24一、總論熱管理關(guān)注度低但市場龐大，目前我國汽車熱管理市場 800 億左右，2020 年可望達到 1000 億元。而熱管理是新能源汽車產(chǎn)業(yè)的又一個高速成長的子行業(yè)。目前電動車單車熱管理系統(tǒng)價值5000 元，市場超 100 億。隨著電動車單車載電量的增加和電池能量密度的提高，且熱管理系統(tǒng)不僅影響電池壽命和續(xù)航能力，也在很大程度上影響到安全，重要性越來越高。國內(nèi)供應(yīng)商依靠我國對于新能源汽車的政策紅利、財政補貼以及整個產(chǎn)業(yè)聯(lián)動，利用本土優(yōu)勢及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)

8、支持，迅速搶占熱管理的市場；具有關(guān)鍵零部件配套能力、系統(tǒng)集成能力的供應(yīng)商，會占據(jù)行業(yè)優(yōu)勢地位，拿到大部分的市場與利潤，并隨著市場的發(fā)展從而得到良性發(fā)展，繼而滲透進入全球市場。圖表1：我國汽車熱管理市場規(guī)模（億元）圖表2：我國新能源車產(chǎn)量預(yù)計（萬輛）1,2001,000800600400200-2015201620172018E2019E2020E16%14%12%10%8%6%4%2%0%25020015010050-2015201620172018E2019E2020E60%50%40%30%20%10%0%圖表3：新能源車熱管理市場增量（2020 年）與受益公司新能源車熱管理價值中國市場全

9、系統(tǒng)(元)(億元)全球市場(億元)國產(chǎn)滲透率國外廠商國內(nèi)廠商整車熱管理500011325040%電裝,漢拿,馬勒,法雷奧整車廠、奧特佳空調(diào)23004710450%電裝,漢拿,馬勒,法雷奧奧特佳,華域,協(xié)眾,松芝熱泵空調(diào)330071710%電裝,漢拿,法雷奧奧特佳電驅(qū)和元件700163570%電裝,漢拿,馬勒,法雷奧奧特佳,三花,銀輪,八菱科技電池熱管理20004510020%電裝,漢拿,馬勒,法雷奧奧特佳電動壓縮機1500347560%電裝,漢拿,三電,松下奧特佳,海立,華域,重慶建設(shè)冷凝器1002580%電裝,漢拿,馬勒,三電,松芝,威樂,江蘇鑫通熱膨脹閥501380%電裝,鷺宮,不二工機三

10、花,寧波松鷹,威樂,浙江新勁蒸發(fā)器1503880%電裝,馬勒,法雷奧,康奈可三花,銀輪,松芝,威樂,康寶PTC 加熱器20051050%博格華納,法雷奧,馬勒,銀輪,八菱科技電子水泵750173840%馬勒西泵,三花電池冷卻器20051050%馬勒,康奈可三花,銀輪冷卻板600143060%法雷奧銀輪,三花電子膨脹閥1503880%不二工機,丹佛斯,艾默生三花閥門1503880%不二工機,電裝,鷺宮三花,寧波松鷹,低溫散熱器30071570%電裝,馬勒,康奈可銀輪,八菱科技導熱材料25061380%杜邦,霍尼韋爾,大金巨化控制器傳感器30071560%博世,大陸,森薩塔聯(lián)合電子,航天機電管路3

11、0071580%電裝,邦迪中鼎、騰龍,錦飛,賽特子系統(tǒng)零部件二、熱管理市場巨大、增長迅速 、對新能源車至關(guān)重要系統(tǒng)市場增量與受益公司我國汽車熱管理市場已經(jīng)有 800 億，2020 年可望達到 1000 億元。傳統(tǒng)乘用車熱管理單車價值 2000 元左右，商用車熱管理單車價值 5000 元左右。傳統(tǒng)熱管理市場發(fā)展較為成熟，乘用車上價值量較小，商用車年產(chǎn)量較小， 造成了整體行業(yè)關(guān)注度不高，但將近千億的市場規(guī)模巨大。新能源車熱管理系統(tǒng)單車價值 5000 元，新增市場超 100 億，三年翻三倍。新能源車熱管理價值量有顯著的提高，是攸關(guān)安全、性能、壽命的關(guān)鍵系 統(tǒng)，隨著電池高能量密度趨勢，必然會加大投入；

12、且是一個隨著新能源整 車增長而增長的純增量市場，我國新能源車 2017 年產(chǎn)量 79.4 萬輛，熱管 理市場 34 億元；預(yù)計 2020 年產(chǎn)量達到 225 萬輛，市場達到 113 億。電池系統(tǒng)熱管理是完全新生的系統(tǒng)，單車價值約 2000 元。主要功能有：1） 在電池溫度低時進行預(yù)熱，確保電池的充放電性能及安全性；2）在電池高 溫時冷卻，防止熱失控事故；3）減小電池組間溫差，能夠提升電池的壽命 與效率。熱泵系統(tǒng)是未來駕駛艙空調(diào)的發(fā)展方向，單車價值約3300 元。熱泵系統(tǒng)能夠把熱量從溫度低的地方搬運到溫度高的地方，從而達到夏天制冷冬天 制熱的效果，優(yōu)點在于高度集成化和高能效表現(xiàn)，但目前成本較高，

13、需要 配備特殊的壓縮機和額外的電子膨脹閥及熱交換器，只有少數(shù)車輛裝配。具有熱管理整車系統(tǒng)或子系統(tǒng)集成能力的供應(yīng)商將會受益，如：奧特佳， 收購的空調(diào)國際本身就是全球熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商，與奧特佳壓縮機業(yè)務(wù)發(fā)揮協(xié)同作用，向模塊化系統(tǒng)化趨勢發(fā)展。圖表4：我國新能源車熱管理市場增量（億元） 圖表5：新能源車熱管理子系統(tǒng)2020 年市場增量2020E2017整車熱管理系統(tǒng)空調(diào)熱泵空調(diào)電驅(qū)和功率元件單車價值(元)500023003300電池熱管理200045100700中國市場(億元)113527416全球市場(億元)25011516535020406080100120新生零部件與受益公司新能源車熱管理新生零

14、部件單車價值 3000 元，新增市場近 70 億元。新能源車圍繞動力電池展開的電池熱管理及電氣化空調(diào)系統(tǒng)，新生零部件如電 動壓縮機、PTC 加熱器、電子水泵、電池冷卻器、冷卻板、電子膨脹閥， 預(yù)計 2020 年新增市場近 70 億元。電池系統(tǒng)新生的零部件有：電池冷卻器、電子膨脹閥、電子水泵、冷卻板?？照{(diào)制冷動力源由發(fā)動機皮帶變成了動力電池，壓縮機變成了電動壓縮機， 單個價值約 1500 元?？照{(diào)熱源由發(fā)動機余熱變成了電力加熱，新增了 PTC 加熱器。目前由于成本低、結(jié)構(gòu)簡單、工作穩(wěn)定，PTC 是主流方案，但能耗巨大，暖風空調(diào)造成續(xù)航減少三成甚至一半。具有關(guān)鍵零部件配套能力的供應(yīng)商將會受益，如：

15、奧特佳 ，壓縮機的龍頭企業(yè)；三花智控，電子膨脹閥、四通閥、微通道換熱器的全球龍頭企業(yè)； 銀輪股份，熱交換器龍頭企業(yè)。圖表6：新能源車熱管理零部件2020 年市場增量單車價值(元)中國市場(億元)全球市場(億元)電動壓縮機15003475PTC 加熱器200510電池冷卻器 Chiller200510電子膨脹閥15038冷卻板6001430電子水泵（x3）7505138熱管理的必要性對于核心部件動力電池來說，溫度是決定其安全、性能及壽命的關(guān)鍵因素， 熱管理是維持適宜的溫度區(qū)間及均勻性的必要手段。圖表7：電池合適的溫度區(qū)間15-35圖表8：不同溫度下電池的容量和壽命安全在電池工作過程中，局部過熱或

16、整體溫度過高，會導致不可逆損耗甚至熱失控，起火甚至爆炸；在過低溫度下（低于 0）對電池進行充電，可能引發(fā)瞬間的高電壓過充現(xiàn)象，造成內(nèi)部析鋰并進而引發(fā)短路。性能溫度較低時電池的可用容量迅速發(fā)生衰減，充放電性能下降，如圖 6 所示。并且同一電池包中不同模組的溫度差會導致不同模組的充放電特性差異，性能 的不均衡性會導致電池包性能的衰減。壽命過高或過低的溫度、單體電池溫度不均勻都將引起電池壽命的較快衰減。 隨著充放電次數(shù)的增加，當電池溫度過高時，電池容量隨之大幅衰減（如圖7所示）；溫度過低時，電池充電時易出現(xiàn)過充現(xiàn)象，使電池容量發(fā)生不可逆衰減，縮短其使用壽命，同時電池正極易出現(xiàn)開裂、漏液等現(xiàn)象，產(chǎn)生不

17、可逆的損傷。行業(yè)深度研究圖表9：低溫時鋰電池容量急劇衰減圖表10：高溫時鋰電池循環(huán)容量急劇下降 電池高能量密度、大型化更需要熱管理從 2017 年上公告的車型進行了統(tǒng)計分析，乘用車中采用三元電池的比例顯著上升，鎳鈷錳 NCM 電芯占了七成以上，其余主要是磷酸鐵鋰 LFP；2017 年國內(nèi)電芯平均能量密度達到 170wh/kg，較以往上升 5wh/kg；而 PACK 平均能量密度達到了 117wh/kg，較以往上升 11wh/kg。能量密度的追求導致高鎳三元電池會是后續(xù)發(fā)展的方向，而能量密度越高的電芯更容易引發(fā)熱失控，熱失控后造成的損失更大，高鎳三元電池高能量密度、低安全性的特性更需要熱管理的支

18、持；并且電池的大型化使得其表面積與體積之比相對減小，電池內(nèi)部熱量不易散出，容易出現(xiàn)內(nèi)部溫度不均、局部溫升過高等問題，這樣熱管理的必要性更加凸顯。能耗現(xiàn)在已經(jīng)成為各大車廠電池廠追逐的目標，在電池能量密度達到一定水平之后，熱管理會成為有效降低能耗的手段。圖表11：電池高能量密度趨勢（Wh/kg）圖表12：電池低能耗趨勢（kWh/100km）1406513060120551105010045904080357030 車型結(jié)構(gòu)升級熱管理需求提升今年政策將降低小型微型電動車的補貼，而加大高能量密度電池、高續(xù)航 里程車型的補貼，補貼門檻提升也將促進車型結(jié)構(gòu)的升級， 高續(xù)航里程、高價值的車，對于熱管理的需求

19、也會更迫切。圖表13：新能源車高續(xù)航里程趨勢（km）圖表14：補貼政策調(diào)整（萬元/單車補貼）28026024022020018064202015201620172018過渡2018正式混動50100-150150-200200-250250-300300-400400三、熱管理子系統(tǒng)及市場分析汽車熱管理是從整車角度統(tǒng)籌車輛發(fā)動機、動力總成、空調(diào)、電池、電機、大功率電器元件等相關(guān)部件及子系統(tǒng)相關(guān)匹配、優(yōu)化與控制，在避免發(fā)生熱損 害的前提下，一方面要保證功能單元工作在最佳溫度工況區(qū)間，降低能量損耗， 同時提高能量利用率，保證車輛運行的安全性、動力性、經(jīng)濟性。進入新能源汽車時代，熱管理的范圍、實現(xiàn)方

20、式及零部件都發(fā)生了很大的改變。駕駛艙空調(diào)系統(tǒng)由于動力源和熱源的變化有新的實現(xiàn)方案，電驅(qū)動和大功率電器元件的冷卻也并入了熱管理的整體方案，而電池的熱管理系統(tǒng)則是新能源車的重中之重。新的車，新的熱管理系統(tǒng)，新的零部件，催生了全新的電氣化時代熱管理的巨大市場。圖表15：傳統(tǒng)車熱管理圖表16：新能源車熱管理電池熱管理電池的熱管理按傳導介質(zhì)可以分為空氣、液體及相變材料幾條技術(shù)路線：空氣利用環(huán)境空氣或空調(diào)空氣，被動或主動風機冷卻，結(jié)構(gòu)簡單成本低，無需鋪設(shè)管路，但應(yīng)對較冷較熱外界環(huán)境時效率太低。國內(nèi)使用較多，應(yīng)用于早期的乘用車及絕大多數(shù)大巴車、物流車。 主要是因為新能源車發(fā)展初期，磷酸鐵鋰電池在國內(nèi)動力電池

21、中占主導地位、穩(wěn) 定性較好，電池的熱管理在當時并不是一個迫切的問題。應(yīng)用車型例如： 豐田 Prius、本田 Insight、日產(chǎn) Leaf、起亞 Soul、知豆、北汽 EC180、比亞迪秦、唐、宋等磷酸鐵鋰電池車型、江淮iEV6E 等。A. 環(huán)境空氣被動冷卻：汽車行駛時利用風機或自然吸入外部環(huán)境空氣將電池包熱量帶走。B. 駕駛艙空氣被動冷卻/加熱：吸入駕駛艙內(nèi)經(jīng)空調(diào)調(diào)節(jié)的空氣對電池包進行冷卻或加熱。圖表17：被動風冷/加熱圖表18：豐田普銳斯電池風冷系統(tǒng) C. 主動風冷/加熱：利用空調(diào)系統(tǒng)蒸發(fā)器以及電池包專用蒸發(fā)器對外部環(huán)境空氣處理后進入電池包完成冷卻或加熱。圖表19：主動風冷/加熱圖表20：

22、起亞Soul 電池風冷系統(tǒng) 液體乘用車優(yōu)選方案的也是熱管理發(fā)展的主要方向。 利用直接接觸介質(zhì)（油） 或間接接觸介質(zhì)（水乙二醇），空調(diào)制冷劑回路或獨立回路，效率高，電池溫度均勻性優(yōu)異，熱管理控制更精確，但結(jié)構(gòu)復雜成本較高。D. 板式蒸發(fā)器直接液冷：電池包內(nèi)部的板式蒸發(fā)器通入制冷劑，接入空調(diào)制冷劑回路，蒸發(fā)吸熱，直接帶走電池包熱量。應(yīng)用車型例如：奔馳S400、寶馬i3，奧迪A6 等圖表21：板式蒸發(fā)器直接液冷圖表22：奔馳S400 電池液冷系統(tǒng) 行業(yè)深度研究E. 電池獨立回路液冷/加熱：電池設(shè)計有獨立的冷卻劑（水乙二醇）回路， 低溫時（ 38-45）僅通過低溫散熱器進行冷卻，高溫時（ 45以上）通

23、過電池冷卻器 Chiller 與空調(diào)制冷劑回路進行熱交換完成冷卻；而當電池溫度過低需要加熱時，回路上的加熱器如 PTC 加熱器開始工作對電池加熱。應(yīng)用車型例如：雪佛蘭 Bolt、特斯拉、吉利帝豪、北汽 EU260、比亞迪宋、江淮iEV7S、榮威eRX5 等。圖表23：電池獨立回路液冷/加熱圖表24：雪佛蘭Bolt 液冷系統(tǒng)相變材料冷卻/加熱相變材料是通過材料的相變吸熱放熱進行熱量的轉(zhuǎn)移，效率高且無需管路， 但目前還在實驗階段尚未量產(chǎn)使用。以動力電池適宜的固一液相變?yōu)槔?，在加熱到熔化溫度時，就產(chǎn)生從固態(tài) 到液態(tài)的相變，相變材料熔化吸收并儲存大量的潛熱；當冷卻時，儲存的 熱量在一定的溫度范圍內(nèi)要散

24、發(fā)到環(huán)境中去，進行從液態(tài)到固態(tài)的逆相變。以此為基礎(chǔ)來調(diào)節(jié)電池的溫度。目前有兩種結(jié)構(gòu)方式：電池單元直接置于 相變材料中的包裹式形式、相變材料將電池單元夾在中間形成三明治夾層 結(jié)構(gòu)形式。圖表25：相變材料包裹式圖表26：相變材料夾層式 電池熱管理對比：空氣Vs.液體 Vs.相變材料我國新能源車發(fā)展初期磷酸鐵鋰電池 LFP 的大規(guī)模應(yīng)用，不重視熱管理， 多數(shù)新能源車電池都還只是被動風冷的方案，除了空調(diào)，根本沒有熱管理的概 念；到現(xiàn)階段對能量密度的極度追求，三元電池逐漸成為主流的動力電池選型， 以及電池大型化、車型高端化的趨勢，這樣液冷的電池熱管理方案會成為首選。圖表27：電池熱管理對比空氣直接液冷獨

25、立回路相變材料介質(zhì)空氣制冷劑 R134a冷卻劑水乙二醇相變材料密封性風道裸漏管路密封管路密封材料包裹設(shè)計難易簡單中等復雜簡單成本低較高較高中等維護成本低較高較高中等換熱系數(shù)差優(yōu)優(yōu)取決于材料溫度均衡差中等優(yōu)優(yōu)能耗表現(xiàn)差中等優(yōu)優(yōu)裝配難易簡單復雜復雜簡單配合空調(diào)系統(tǒng)冷暖風連接回路熱交換不需要熱管理控制差中等優(yōu)理論優(yōu)異低溫表現(xiàn)差差優(yōu)中等技術(shù)成熟度成熟成熟成熟實驗階段目前應(yīng)用低端車中端車中高端車無空調(diào)系統(tǒng)制冷新能源車空調(diào)制冷原理與傳統(tǒng)車相同，唯一的區(qū)別是動力源從發(fā)動機變?yōu)榱穗姵?，新能源車需要使用電動壓縮機?？照{(diào)制冷劑回路主要包含四個關(guān)鍵部件分別是壓縮機Compressor、冷凝器 Condenser、膨

26、脹閥 Expansion Valve、蒸發(fā)器 Evaporator，制冷劑（通常為 R134a）在系統(tǒng)中經(jīng)過這四個部件主要呈現(xiàn)四個狀態(tài)：高壓氣態(tài)、高壓液態(tài)、低壓液態(tài)、低壓氣態(tài)。首先，壓縮機將管路里的制冷劑進行壓縮，制冷劑以高 溫高壓的氣態(tài)進入管道，在發(fā)動機艙前部的冷凝器中從氣態(tài)凝結(jié)成液態(tài)，釋放 熱量，隨后經(jīng)過膨脹閥，液態(tài)制冷劑壓力忽然降低，然后在車廂內(nèi)蒸發(fā)器中汽 化，吸收大量的熱，從而達到駕駛艙的制冷效果，最終低溫低壓氣體又進入壓 縮機開始下一輪循環(huán)。圖表28：空調(diào)制冷劑回路壓縮機空調(diào)壓縮機是制冷系統(tǒng)心臟， 起抽吸、壓縮、循環(huán)泵的作用?？蓪嚎s機看作制冷劑回路低壓端與高壓端的接口，將制冷劑從低

27、壓側(cè)吸入壓縮，使其溫度和壓力升高、再泵入高壓側(cè)，往復循環(huán)。汽車空調(diào)壓縮機多為油潤滑式容積式結(jié)構(gòu)，常見種類有斜盤式、曲軸連桿式、旋葉式和渦旋式壓縮機。 此外，壓縮機分為定排量和變排量，變排量可根據(jù)空調(diào)制冷負荷自動改變排量，運行更為經(jīng)濟。國內(nèi)乘用車空調(diào)壓縮機主要包括斜盤式（市場占比約 65%）、渦旋式（ 25%）以及旋葉式（10%）。斜盤式壓縮機是往復式壓縮機的主導產(chǎn)品，已經(jīng)發(fā)展多年，工藝比較成熟，主要用在大排量乘用車，能耗高，定排量 400 元/個，變排量500-600 元/個。渦旋式壓縮機沒有往復運動，效率比較高，且噪聲小、運轉(zhuǎn)平穩(wěn)，相比于變排量的斜盤式壓縮機，成本更低， 300-400 元/

28、個，更適合小排量車。旋葉式壓縮機體積和重量小，易于在狹小的發(fā)動機艙內(nèi)進行 布置，適用于微型車。電動壓縮機由電池提供動力，控制器控制電機轉(zhuǎn)速，進而控制制冷量，調(diào)節(jié)溫度。渦旋式壓縮機高效率、高轉(zhuǎn)速承受力，決定了它適合與高速電機配合使用，并且通過電控單元調(diào)節(jié)電機的速度提高空調(diào)系統(tǒng)的能效，更適合在電動汽車上使用，單個價值較高約1500-1600 元/個。圖表29：傳統(tǒng)渦旋式壓縮機圖表30：電動渦旋式壓縮機 壓縮機市場格局：全球市場集中度非常高，電裝、三電、漢拿占據(jù)了超半數(shù)的市場份額，國內(nèi)企業(yè)奧特佳是自主品牌中的龍頭地位，占據(jù)自主品牌60%市場份額。圖表31：2017 年全球乘用車傳統(tǒng)壓縮機市場占有率O

29、thers, 7%Mahle, 8%圖表32：2017 年全球車用電動壓縮機市場占有率Mitsubishi,Panasonic,Hali, 4%3%2%Valeo, 9%Denso, 32%Aotecar, 7%Hanon, 14%Aotecar, 9%Denso, 55%Hanon, 14%Sanden, 21%Sanden, 15%制熱傳統(tǒng)車利用發(fā)動機余熱進行空調(diào)制熱。傳統(tǒng)車另一個主要熱管理系統(tǒng)是發(fā)動機冷卻回路，使發(fā)動機始終處于合理的溫度內(nèi)工作（一般 85-100C），確保各零部件的安全性、可靠性及系統(tǒng)效率。一般分為大、小循環(huán)，區(qū)別在于冷卻液是否流經(jīng)散熱器（水箱）。汽車冷啟動時，為了迅速提

30、升發(fā)動機溫度，冷卻液進行小循環(huán)，不流經(jīng)散熱器；而在高 速運行或高功率運行時，發(fā)動機發(fā)熱大，冷卻液溫度急劇升高，超過一定程度 后，節(jié)溫器打開，冷卻液流經(jīng)散熱器，熱量散失到空氣中，保證發(fā)動機冷卻液 溫度不至于過高。而在冷卻液回路中，有一個獨立分支為駕駛艙加熱暖風回路，冷風經(jīng)過暖風熱交換器與冷卻液進行熱量交換，加熱后的空氣吹入駕駛艙，從而利用了發(fā)動機熱量，達到冬天加熱的目的。圖表33：發(fā)動機冷卻回路圖表34：發(fā)動機余熱進入駕駛艙新能源車必須依靠電力加熱 - PTC 加熱器PTC 加熱成本低、穩(wěn)定性高但能耗巨大。發(fā)動機熱源消失，成本低、結(jié)構(gòu)簡單、工作穩(wěn)定的 PTC 加熱方案進入了新能源汽車行業(yè)。PTC

31、 指正溫度系數(shù)熱敏電阻，電阻與溫度正相關(guān)，當外界溫度降低，PTC 電阻值隨之減小，通電發(fā)熱量會相應(yīng)增加。但 PTC 方案能耗巨大，在寒冷的冬天打開暖風空調(diào)，電池續(xù)航減少三成甚至一半，目前大多數(shù)電動車并未考慮極寒條件下應(yīng)用的場景， 所以短期內(nèi)PTC 方案成為了大多數(shù)電動車的首選。目前 PTC 加熱器有兩中方案：風暖和水暖，差異在于，采暖風時冷風是和PTC 散熱片直接換熱，還是和流有被加熱冷凍液的換熱器換熱。隨著液冷方案的普及，液體加熱器也必然將成為主流。圖表35：PTC 風暖加熱器圖表36：PTC 水暖加熱器熱泵系統(tǒng)是未來駕駛艙空調(diào)的發(fā)展方向熱泵系統(tǒng)為通過多個泵和閥控制的系統(tǒng)，有二次壓縮的過程，

32、能夠把熱量 從溫度低的地方搬運到溫度高的地方，從而達到夏天制冷冬天制熱的效果，優(yōu) 點在于高度集成化和高能效表現(xiàn)，但目前成本較高，且低溫下制熱性能及結(jié)霜 問題有待提高，需要配備特殊的壓縮機和額外的電子膨脹閥及熱交換器或四通 閥，有時與 PTC 聯(lián)合應(yīng)用，只有少數(shù)車輛裝配。如大眾 e-Golf、奧迪 Q7 e- tron、日產(chǎn)Leaf、雷諾Zoe、寶馬i3。原理如下圖所示，制熱模式下 1.熱量從環(huán)境中被吸取進熱泵系統(tǒng)， 2.熱量被壓縮并被加熱， 3.熱量被用來加熱車廂內(nèi)的冷空氣并使其升溫， 4.加熱后的空氣被送入車廂內(nèi)， 5.減壓后的熱量被轉(zhuǎn)化成低溫熱量排出車外。熱泵系統(tǒng)需要兼顧制熱和制冷兩種工況

33、；制冷模式下的車內(nèi)蒸發(fā)器在制熱模式下用作冷凝 器，相應(yīng)的制冷模式下的車外冷凝器在制熱模式下用作蒸發(fā)器。目前國際上電裝、三電、法雷奧都具有熱泵系統(tǒng)，國內(nèi)奧特佳也在開發(fā)。圖表37：熱泵系統(tǒng)原理圖圖表38：奧迪Q7 e-tron 熱泵制熱模式圖表39：奧迪Q7 e-tron 熱泵制冷模式空調(diào)系統(tǒng)市場格局全球行業(yè)集中度較高，國內(nèi)三分天下。 在全球熱管理市場上，通過兼并收購，行業(yè)集中度不斷提高，四大巨頭占據(jù)了整個市場 6 成份額，分別為： 日本電裝 22%，韓國漢拿 13%，德國馬勒 13%，法國法雷奧 12%，這些企業(yè)在我國傳統(tǒng)車熱管理的市場上，也基本都是合資車廠的主要供應(yīng)商，而國內(nèi)的一些供應(yīng)商通過近

34、些年的積累，往往只是供應(yīng)自主車廠?，F(xiàn)在在國內(nèi)熱管理市場呈現(xiàn)歐美系、日系、本土系三分天下的局面。圖表40：2017 年全球汽車空調(diào)市場占有率圖表41：我國市場格局Others, 31%Denso, 22%Sanden, 4%Calsonic,5% Valeo, 12%Mahle, 13%Hanon, 13%電驅(qū)動和大功率電器元件冷卻由于新能源車工作在高電壓大電流及電機高轉(zhuǎn)速的狀態(tài)下，驅(qū)動系統(tǒng)和高壓架構(gòu)上的電子部件受溫度的影響更加明顯、耐受溫度低，所以新能源車中冷卻回路鋪設(shè)往往會涉及這些零部件，從而需要額外的電子水泵、多通路閥、管路等，增加的價值 1000 元左右，根據(jù)回路設(shè)計而不同。圖表42：大

35、眾e-Golf 電機、充電機及大功率電器元件冷卻回路零部件汽車電動化的趨勢也決定了零部件級別的電子化趨勢，電動壓縮機、電動水泵、電子膨脹閥、電池冷卻器都得到普遍應(yīng)用。單個零部件的價值得到了提升，并且對于熱管理智能化精確化的管控有極大的幫助。新能源車水泵依靠電子控制，根據(jù)溫度變化并且實時調(diào)整轉(zhuǎn)速，其能耗和 精確控制更適合電動車及熱管理的能效需求。 并且新能源車管路較復雜， 液冷系統(tǒng)電子水泵會用到 3 個左右，單車價值量有很大提升，達到 750 元。電子膨脹閥可以準確反應(yīng)出過熱度的變化，提供更準確的流量調(diào)節(jié) ，流量控制范圍大、反應(yīng)靈敏、動作迅速、調(diào)節(jié)精細，彌補了毛細管和熱力膨脹 閥不能調(diào)節(jié)的缺點，

36、更適合電動車電子化與熱管理精細化的管控。圖表43：電子水泵圖表44：電子膨脹閥電池冷卻器 chiller 是新能源車專用的緊湊型冷卻器裝置，分別由兩個冷卻液進出管，兩個冷媒進出管，一個換熱器主體和一個外部蒸發(fā)器組成。作 用在于引入空調(diào)系統(tǒng)中的冷媒，在膨脹閥節(jié)流后蒸發(fā)，吸收電池冷卻回路 中冷卻液的熱量，此過程冷媒通過熱交換，吸收電池冷卻回路中冷卻液的 熱量，起到給電池降溫的作用。圖表45：電池冷卻器chiller圖表46：電池冷卻器與電子膨脹閥模塊四、國內(nèi)供應(yīng)商受益本土市場優(yōu)勢、滲透全球國內(nèi)供應(yīng)商占據(jù)本土優(yōu)勢搶占市場各車型熱管理方案差異巨大，摸索階段國內(nèi)外供應(yīng)商同等機會。 現(xiàn)階段， 新能源車的熱

37、管理還是一個百家爭鳴百花齊放的狀態(tài)，各個車廠各個系統(tǒng) 供應(yīng)商對于熱管理到底要怎樣做還沒有一個明顯占優(yōu)的方案。雖然液冷是 主流的熱管理方案，但是冷媒就有 R134a、水乙二醇和油之分，是否獨立回路，是否并聯(lián)空調(diào)回路，是否涵括電驅(qū)動部件，主動還是被動，各個方 案差異巨大。在這種技術(shù)路線探索的階段，國內(nèi)外熱管理供應(yīng)商同等起步 競爭。圖表47：各車型熱管理方案差異巨大傳統(tǒng)熱管理供應(yīng)商優(yōu)勢不在，國內(nèi)外同一起跑線競爭。 傳統(tǒng)熱管理供應(yīng)商的系統(tǒng)優(yōu)勢不再那么的明顯，零部件級別新生的諸多部件并不在傳統(tǒng)汽車 行業(yè)內(nèi)，這對于國內(nèi)的熱管理供應(yīng)商來說不失為一個好機會，可以與老牌 供應(yīng)商處在同一起跑線上，并且坐擁中國這個

38、巨大的市場優(yōu)勢，在新能源 車的浪潮下，熱管理這個子行業(yè)也面臨供應(yīng)鏈重構(gòu)的局面。國外傳統(tǒng)熱管理供應(yīng)商系統(tǒng)配套能力強，有一定的技術(shù)優(yōu)勢。 這些供應(yīng)商， 依靠在傳統(tǒng)市場的優(yōu)勢，沿承嚴謹扎實的技術(shù)開發(fā)，很早就進入了電動車 熱管理的市場，技術(shù)水平在一些方面有一定的領(lǐng)先，從零部件到系統(tǒng)，能 夠提供整車熱管理的解決方案；如電裝、漢拿、法雷奧、馬勒、捷溫、三 電、康奈可、Eberspcher 等。國際熱管理市場由電裝、漢拿、法雷奧、與馬勒四家主導，2016 年合計占據(jù) 55%全球市場。圖表48：國際熱管理市場由四大巨頭占據(jù)45%電裝、漢拿、法雷奧、馬勒55%其他企業(yè)國內(nèi)的熱管理供應(yīng)商利用本土化優(yōu)勢搶占新興市場

39、。 隨著這波汽車電氣化的浪潮，依靠我國對于新能源汽車的政策紅利、財政補貼以及整個產(chǎn)業(yè)聯(lián) 動，利用本土優(yōu)勢及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)支持，迅速搶占熱管理的市場。而誰能從前 期的獲利中繼續(xù)投入研發(fā)，深入理解新能源車熱管理系統(tǒng)，綁定整車廠開 發(fā)更精細的管控系統(tǒng)，繼而開發(fā)模塊化的產(chǎn)品，誰就能在中后期的競爭中 掌握主動權(quán)，從而領(lǐng)導市場。圖表49：國外國內(nèi)主要熱管理供應(yīng)商配套情況大眾寶馬奔馳通用福特PSA豐田本田日產(chǎn)現(xiàn)代上汽北汽BYD廣汽長安吉利長城電裝xxxxxxxxxxx漢拿xxxxxx馬勒xxxxxxxxxxx法雷奧xxxxxxxx三電xxxxxxxxx奧特佳xxxxxxxxxxx三花xxxxxxxxxxx銀輪xx

40、xxxxxx南方英特xxxxxx重慶建設(shè)xxxxx松芝xxxxxxxx華域三電xxxxxx豫新x協(xié)眾國際xxx國內(nèi)系統(tǒng)及關(guān)鍵零部件供應(yīng)商受益國內(nèi)新能源車的熱管理供應(yīng)商有幾個來源：圖表50：國內(nèi)熱管理系統(tǒng)主要供應(yīng)商1. 傳統(tǒng)汽車熱管理供應(yīng)商拓展業(yè)務(wù)無太多的技術(shù)積累支撐，很難進入最核心的部分，也拿不到熱管理份額最大的利潤。2. 其他行業(yè)如家電熱管理供應(yīng)商轉(zhuǎn)型行業(yè)的差異化、汽車應(yīng)用的嚴苛要求以及電池和整車熱管控的復雜性精細程度，成為了這類企業(yè)在中后期發(fā)展的挑戰(zhàn)。3. 零部件供應(yīng)商升級在汽車電氣化初期，這些零部件的利潤較高， 在此基礎(chǔ)上，這些零部件供應(yīng)商會乘著產(chǎn)業(yè) 洗牌的機會，向上升級成為系統(tǒng)供應(yīng)商。

41、傳統(tǒng)車熱管理供應(yīng)商拓展業(yè)務(wù)這些供應(yīng)商往往從傳統(tǒng)車空調(diào)系統(tǒng)切入新能源車熱管理系統(tǒng)，因為駕駛艙 空調(diào)系統(tǒng)的變動不大，只是皮帶輪壓縮機替換成了電動壓縮機，其他冷凝器、 膨脹閥、蒸發(fā)器及管路跟傳統(tǒng)方案相同，制熱的部分熱源替換為PTC 加熱器， 難度增加不大；還有一部分是以前發(fā)動機及傳動冷卻系統(tǒng)的供應(yīng)商，回路的部 分可以轉(zhuǎn)化成新能源車電驅(qū)動及電子件的冷卻系統(tǒng)。諸如此類的供應(yīng)商，如同 拓張新興市場一般進入了新能源車的熱管理市場，替換零部件即可進入，并且 能夠獲取相對較大的利潤。但是對于新能源車最關(guān)鍵的電池熱管理部分，這部 分供應(yīng)商沒有太多的技術(shù)積累支撐，很難進入最核心的部分，也拿不到熱管理 份額最大的利潤

42、。其他行業(yè)如家電熱管理供應(yīng)商轉(zhuǎn)型在新能源車發(fā)展的初期，新的領(lǐng)域新的市場再加上政府補貼的刺激，從事 其他行業(yè)熱管理的供應(yīng)商也紛紛加入到汽車行業(yè)里試圖分一杯羹。例如家電行 業(yè)，從核心的壓縮機、電機跨界發(fā)展，更明顯直接的是 IT 行業(yè)，將服務(wù)器熱管理的硬件方案及軟件控制思路轉(zhuǎn)化到新能源車的熱管理。在初期這樣的轉(zhuǎn)型應(yīng) 用見效快，解決了從無到有的第一步，但是，行業(yè)的差異化、汽車應(yīng)用的嚴苛 要求以及電池和整車熱管控的復雜性精細程度，成為了這類企業(yè)在中后期發(fā)展 的挑戰(zhàn)。零部件供應(yīng)商升級由于電氣化，新能源車熱管理應(yīng)用了不少全新的零部件，例如電動壓縮機、電子水泵、電子膨脹閥、電池冷卻器、冷卻板等，有一些零部件供

43、應(yīng)商傳統(tǒng)的 產(chǎn)品線橫向延伸就涵蓋了電子化的零部件。例如奧特佳，從傳統(tǒng)渦旋式壓縮機， 收購牡丹江富通拓展了斜盤式壓縮機市場，電子化升級拓展了電動渦旋壓縮機。并且在汽車電氣化初期，這些零部件的利潤較高，在此基礎(chǔ)上，這些零部件供應(yīng)商會乘著產(chǎn)業(yè)洗牌的機會，向上升級成為系統(tǒng)供應(yīng)商。例如奧特佳收購空調(diào)國際，具備了熱管理系統(tǒng)的能力；松芝本身就是客車空調(diào)系統(tǒng)供應(yīng)商，也在向乘用車及新能源車延伸。國內(nèi)熱管理系統(tǒng)這部分巨大的市場有待開拓，通過兼并收購系統(tǒng)級供應(yīng)商，能夠迅速掌握局部模塊或系統(tǒng)整合的能力，確實是一條捷徑；但是優(yōu)質(zhì)系統(tǒng)供應(yīng)商需要仔細尋覓，并且如何和自身零部件有機結(jié)合，達到 1 加 1 大于 2 的效果，非

44、?？简灩?yīng)商的能力。關(guān)鍵零部件及系統(tǒng)供應(yīng)商會受益，繼而滲透全球市場。 而在這個拓展、轉(zhuǎn)型以及升級的過程中，具有關(guān)鍵零部件配套能力的供應(yīng)商，具有系統(tǒng)集成和配套能力的供應(yīng)商，會站在行業(yè)的優(yōu)勢地位，拿到大部分的市場與利潤， 并隨著市場的發(fā)展從而得到良性發(fā)展。并且，不論是傳統(tǒng)車業(yè)務(wù)還是新能 源車業(yè)務(wù)，在占據(jù)了市場的優(yōu)勢地位時，必然會進入進口替代，繼而滲透 進入全球市場的道路。系統(tǒng)方案定制化模塊化趨勢，供應(yīng)商更加受益基于新能源車熱管理的特殊屬性，我們認為未來的發(fā)展趨勢有兩個層面：熱管理供應(yīng)商與整車廠綁定開發(fā)整個系統(tǒng)級的定制化解決方案鑒于整車電池、電驅(qū)動、駕駛艙空調(diào)系統(tǒng)的復雜性以及各回路及部件的關(guān)聯(lián)性，熱

45、管理供應(yīng)商會和整車廠綁定開發(fā)一整套定制化的熱管理解決方案。這對于供應(yīng)商的系統(tǒng)集成能力及能效管控能力有很高的要求，開發(fā)成本高，單車價值量高，能耗管控效率高。對于大型整車廠以及年產(chǎn)量大的或價值量大的單一車型或平臺化方案來說，這樣的定制化是可行而高效的。但定制化方案普遍適用性不強，如果量不大的情況下，回報率不高，經(jīng)濟性不強。例如特斯拉的熱管理系統(tǒng)，三個子系統(tǒng)又互相作用，電驅(qū)動的熱量可以用來加熱電池和駕駛艙，電池和空調(diào)系統(tǒng)共用一個熱交換器，電池和電驅(qū)動又能獨立冷卻，根據(jù)工況選擇最優(yōu)熱管理方式。圖表51：特斯拉熱管理系統(tǒng)熱管理供應(yīng)商提供模塊化解決方案隨著新能源車的更新越來越快，迭代周期越來越短，并且技術(shù)

46、方案日漸成 熟，供應(yīng)商在定制化設(shè)計整體方案之外，也會開發(fā)單一的回路或者局部的模塊， 例如駕駛艙空調(diào)回路、電池制冷制熱回路、膨脹閥與 chiller 模塊、微通道散熱器等等，這樣分攤了開發(fā)成本，標準化模塊化的產(chǎn)品更具有普適價值，能夠快 速的適配整車廠的需求，并且成本更具優(yōu)勢。這樣熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商在定制化方案之外，能夠迅速開發(fā)出普適程度更高價格更低的模塊化方案，一方面能夠促進中低端車熱管理方案的滲透，另一方面對于自身市場的占有率出貨量利潤率都有提升，會使系統(tǒng)供應(yīng)商更加受益。圖表52：雪佛蘭Bolt 熱管理三條回路系統(tǒng)五、相關(guān)公司銀輪股份：熱交換器龍頭企業(yè)，新能源汽車熱管理成為增長重點公司是國內(nèi)熱交

47、換器龍頭，行業(yè)地位穩(wěn)固，新能源車熱管理成為增長重點。四大業(yè)務(wù)涵蓋三大領(lǐng)域，油冷器、中冷器國內(nèi)市場占有率分別達到 45%和35%，核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長；尾氣處理業(yè)務(wù)充分受益減排法規(guī)，進一步布局 下一階段方案；加大投入新能源車熱管理業(yè)務(wù)，多款產(chǎn)品量產(chǎn)成為增長重 點。熱交換器隨著自主品牌的高速增長而發(fā)展。乘用車熱交換器營收占比從2013 年 10%提升到 2016 年的 40%，為主要增長來源，前五大客戶福特、吉利、廣汽、長城、長安，有望繼續(xù)隨自主品牌的高速增長而發(fā)展。中冷 器增量主要來自乘用車渦輪增壓發(fā)動機的滲透率提升，新增訂單長安40 萬套、廣汽 20 萬套，且有美國通用和上汽通用訂單釋放。升級冷卻

48、模塊配套供應(yīng)吉利，提高利潤率，提升市場占有率。尾氣后處理業(yè)務(wù)受益于減排法規(guī)。 公司在法規(guī)各階段均有產(chǎn)品與方案，國內(nèi)商用車 EGR 冷卻器市占率約 30%，從輕卡擴展至整個柴油機商用車， 并向汽油機迅速滲透。SCR 封裝以中重型商用車為主，繼而進入輕卡領(lǐng)域； DPF 項目已為國六階段做好準備。新能源汽車熱管理成為增長重點。 系統(tǒng)單車價值 5000 元，新增市場超100 億。公司切入新能源汽車熱管理行業(yè)，受益于行業(yè)爆發(fā)，現(xiàn)已供應(yīng)前端模塊、電控冷卻器、電機冷卻器、電池水冷板、高低溫水箱等產(chǎn)品，配套吉利、廣汽、比亞迪、宇通、寧德時代。我們預(yù)計 2017 年-2019 年歸母凈利潤分別為 3.3、3.8

49、、4.5 億元， EPS分別為 0.41、0.47、0.56 元，對應(yīng)PE 分別為 25x、21x、18x。奧特佳：國內(nèi)汽車空調(diào)壓縮機龍頭，切入新能源汽車熱管理系統(tǒng)汽車空調(diào)壓縮機龍頭，產(chǎn)銷國內(nèi)第一，整車自主品牌崛起帶動企業(yè)發(fā)展， 收購空調(diào)國際切入熱管理系統(tǒng)領(lǐng)域，布局新能源車熱管理。 公司是全球最大的渦旋式壓縮機生產(chǎn)企業(yè)，國內(nèi)最大的自主品牌斜盤式壓縮機生產(chǎn)企業(yè)， 壓縮機超過 60%的自主品牌乘用車市場份額；收購空調(diào)國際具備了熱管理系統(tǒng)集成能力，協(xié)同開發(fā)全球市場。新能源車熱管理爆發(fā)，電池熱管理、熱泵與電動壓縮機齊發(fā)力。 新能源車熱管理系統(tǒng)單車價值 5000 元，新增市場超 100 億；公司既有系統(tǒng)集成能力又有本土優(yōu)勢，確定供應(yīng)蔚來和 CATL；熱泵系統(tǒng)趨勢明顯，為整車廠定制化開發(fā)；電動壓縮機龍頭，進入德國大眾、比亞迪供應(yīng)體系。傳統(tǒng)車熱管理與壓縮機互補、客戶共享、協(xié)同發(fā)展。 核心用戶包括通用、福特、大眾、克萊斯勒、長城、上汽等，通用長期為空調(diào)國際貢獻約 50% 的銷售收入；不斷開發(fā)新客戶資源，2018 年起為蔚來供應(yīng)空調(diào)系統(tǒng)。斜盤式壓縮機業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，自主替代趨勢明顯，成為大眾歐洲供應(yīng)商。 國內(nèi)配套企業(yè)達 26 家，配套車型 40 多種，進入東風日產(chǎn)、一汽大眾、