Chpt01 投資學(xué)概論

1、INVESTMENTS投資學(xué)Investments李詩(shī)源Shyang_財(cái)經(jīng)學(xué)院財(cái)政金融系INVESTMENTSINVESTMENTS1.投資概述2.證券投資概述INVESTMENTS1. 1. 投資概述投資概述INVESTMENTS1.1 什么是投資？n讓我們列舉日常生活中的一些投資現(xiàn)象-投資建廠(chǎng)-開(kāi)一家小商店-買(mǎi)房-買(mǎi)股票、國(guó)債、基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品或銀行存款-教育投資-感情投資INVESTMENTS1.1 什么是投資？n投資的特征-支出犧牲現(xiàn)在的一定消費(fèi)-報(bào)酬期望獲取未來(lái)的報(bào)酬、增加未來(lái)的消費(fèi)-時(shí)間完成投資行為的周期-風(fēng)險(xiǎn)未來(lái)獲取收益的不確定性時(shí)間、報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間、報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)投資的三要素投資

2、的三要素INVESTMENTS1.1 什么是投資？n投資(Investment)：為未來(lái)的、不確定的預(yù)期更多的收益而作出的確定的現(xiàn)值的犧牲。n投資是指經(jīng)濟(jì)主體為了獲得未來(lái)的預(yù)期收益，預(yù)先墊付一定量的貨幣或?qū)嵨锝?jīng)營(yíng)某項(xiàng)事業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為。n投資形成資產(chǎn)n資產(chǎn)(Asset)：各類(lèi)主體所擁有的具有貨幣價(jià)值的經(jīng)濟(jì)資源。INVESTMENTSn魯賓遜的難題-谷物=消費(fèi)+種子-必須同時(shí)決定現(xiàn)在消費(fèi)多少谷子、投放多少谷子在原來(lái)的土地上，又投放多少在有風(fēng)險(xiǎn)的土地上。換句話(huà)說(shuō)，作為消費(fèi)者的魯賓遜必須決定如何跨期的在不確定的環(huán)境下，把資源最優(yōu)地配置給同時(shí)又是生產(chǎn)者的魯賓遜。-這就是金融所要解決的核心問(wèn)題跨期最優(yōu)消費(fèi)/

3、投資決策問(wèn)題。 INVESTMENTS1.2 投資的分類(lèi)n根據(jù)范圍不同-廣義投資廣義投資：是指各個(gè)投資主體為了在未來(lái)獲得經(jīng)濟(jì)效益或社會(huì)效益而預(yù)先墊支一定資本的各種經(jīng)濟(jì)行為。 -狹義投資狹義投資：又稱(chēng)金融投資，指投資于各類(lèi)金融資產(chǎn)以獲取未來(lái)收益的經(jīng)濟(jì)行為。 有時(shí)特指“證券投資”。INVESTMENTS1.2 投資的分類(lèi)n根據(jù)借貸雙方產(chǎn)權(quán)關(guān)系不同-直接投資（直接融資）-間接投資（間接融資）INVESTMENTS籌資者投資銀行手續(xù)費(fèi)投資者發(fā)行證券購(gòu)買(mǎi)證券資金資金財(cái)產(chǎn)權(quán)所有權(quán)投資銀行的媒介作用（直接融資）INVESTMENTS借款人存款人商業(yè)銀行存貸利差無(wú)直接財(cái)產(chǎn)聯(lián)系資金資金債權(quán)債權(quán)商業(yè)銀行的媒介作用

4、（間接融資）INVESTMENTS1.2 投資的分類(lèi)n根據(jù)投資對(duì)象不同-實(shí)物投資以實(shí)物資產(chǎn)為投資對(duì)象-證券投資以金融資產(chǎn)為投資對(duì)象INVESTMENTS實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)n實(shí)物資產(chǎn)一般指有形資產(chǎn)，如土地、機(jī)器等n金融資產(chǎn)包括各種合約，例如股票、債券等n實(shí)物資產(chǎn)代表一個(gè)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力，決定一個(gè)社會(huì)的財(cái)富n金融資產(chǎn)不代表社會(huì)財(cái)富，但對(duì)生產(chǎn)有間接作用，實(shí)質(zhì)是對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的要求權(quán)u所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離u使得資金流向具有好的投資機(jī)會(huì)的企業(yè)u代表持有者的財(cái)富INVESTMENTSn證券投資對(duì)于實(shí)物投資具有決定意義 n證券投資的未來(lái)收入是由實(shí)物資產(chǎn)的運(yùn)作產(chǎn)生的 n實(shí)體資產(chǎn)才是證券投資存在和發(fā)展的基礎(chǔ)INVES

5、TMENTS1.2 1.2 投資發(fā)展簡(jiǎn)史投資發(fā)展簡(jiǎn)史INVESTMENTSn古代社會(huì)投資活動(dòng)萌芽n中世紀(jì)商業(yè)銀行n資本主義初期股份公司出現(xiàn)n19世紀(jì)中期資本市場(chǎng)和證券投資方式逐漸在世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)主導(dǎo)地位n19世紀(jì)末至今INVESTMENTSn 1933年年 投機(jī)化階段投機(jī)化階段n 19331952年年 職業(yè)化階段職業(yè)化階段n 1952 科學(xué)化階段科學(xué)化階段INVESTMENTSn1929 年夏天，美國(guó)還是一片歌舞升平，夏季的三個(gè)月中，美國(guó)通用汽車(chē)公司股票由 268 上升到391, 美國(guó)鋼鐵公司的股票從165上升到258，人們見(jiàn)面時(shí)不談別的，只談股票，直至9月份，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)還信誓旦旦

6、地向公眾保證：“這一繁榮的景象還將繼續(xù)下去”。n 10月24日這一天，美國(guó)金融界崩潰了，股票一夜之間由5000多億美元的頂巔跌入深淵，使5000多億美元的資產(chǎn)，一夜間，化為烏有，價(jià)格下跌之快，連股票行情自動(dòng)顯示器都跟不上趟，股票市場(chǎng)的大崩潰導(dǎo)致了持續(xù)四年的經(jīng)濟(jì)大蕭條 INVESTMENTSn從此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的泥淖，以往蒸蒸日上的美國(guó)社會(huì)逐步被存貨山積、工人失業(yè)、商店關(guān)門(mén)的凄涼景象所代替。 86000 家企業(yè)破產(chǎn)，5500 家銀行倒閉，全國(guó)金融界陷入窒息狀態(tài)，千百萬(wàn)美國(guó)人多年的辛苦積蓄付諸東流，GNP 由危機(jī)爆發(fā)時(shí)的 1044億美元急降至 1933 年的742億美元，失業(yè)人數(shù)由不足

7、150 萬(wàn)猛升到 1700 萬(wàn)以上，占整個(gè)勞動(dòng)大軍的四分之一還多，整體經(jīng)濟(jì)水平倒退至 1913 年。 INVESTMENTS宣傳宣傳“新政新政”的海的海報(bào)報(bào)投機(jī)化操作的終結(jié)投機(jī)化操作的終結(jié)1933INVESTMENTSn挽救銀行危機(jī)，改革與開(kāi)始管理金融制度。n3月20日通過(guò)了羅斯福提出的節(jié)約法，縮減政府開(kāi)支和退伍軍人津貼5億美元。n加強(qiáng)對(duì)銀行、證券市場(chǎng)和貨幣的改革和管理n美元與黃金脫鉤，使美元貶值，放棄金本位制 INVESTMENTS“portfolio Selection” Journal of Finance, 7, no.1(March 1952): 77-91哈里馬克維茨的理論開(kāi)拓19

8、52City University of New York NY, USA（1927）1990年獲諾貝爾獎(jiǎng)INVESTMENTS“portfolio Selection” Journal of Finance, 7, no.1(March 1952): 77-91Markowitz論述了尋找Efficient Portfolio Frontier（即在給定風(fēng)險(xiǎn)水平下所有收益最高的資產(chǎn)組合的集合或在給定收益水平下風(fēng)險(xiǎn)最小的資產(chǎn)組合集合）的思想，奠定了現(xiàn)代證券組合理論的基石。INVESTMENTSWilliam F. Sharpe對(duì)投資學(xué)理論的貢獻(xiàn)n（1934）n Stanford Univers

9、ity Stanford, CA, USAn 1990年獲諾貝爾獎(jiǎng) INVESTMENTS“A Simplified Model for Portfolio Analysis” Management Science, 9, no.2 (January 1963): 277-293William F.Sharpe利用單一指數(shù)模型即系數(shù)分析法來(lái)衡量證券的風(fēng)險(xiǎn)特性，使得馬柯維茨的理論應(yīng)用于投資實(shí)際領(lǐng)域。目前在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，單一指數(shù)模型已被廣泛應(yīng)用于證券組合中普通股之間的投資分配上，而最初的更一般的均值方差模型則被應(yīng)用于不同類(lèi)型證券之間的投資分配上，如債券、股票等。INVESTMENTSn 從實(shí)物投資

10、轉(zhuǎn)換為金融資產(chǎn)投資發(fā)展趨勢(shì)INVESTMENTS發(fā)展趨勢(shì) 全球化全球外匯市場(chǎng)全球外匯市場(chǎng)INVESTMENTS 資產(chǎn)證券化的初衷就是使缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)組資產(chǎn)證券化的初衷就是使缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)組合起來(lái)變現(xiàn)和出售，以盡快收回資金，增大貨幣合起來(lái)變現(xiàn)和出售，以盡快收回資金，增大貨幣的擴(kuò)張效應(yīng)。在傳統(tǒng)的信貸管理方法下，短期存的擴(kuò)張效應(yīng)。在傳統(tǒng)的信貸管理方法下，短期存款負(fù)債與長(zhǎng)期貸款資產(chǎn)期限的不匹配，增加了商款負(fù)債與長(zhǎng)期貸款資產(chǎn)期限的不匹配，增加了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果將貸款證券化，使長(zhǎng)期業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果將貸款證券化，使長(zhǎng)期被占用的銀行貸款轉(zhuǎn)化為證券出售給投資者，則被占用的銀行貸款轉(zhuǎn)化為證券出售

11、給投資者，則整個(gè)金融系統(tǒng)就有了一種新的流動(dòng)性機(jī)制，銀行整個(gè)金融系統(tǒng)就有了一種新的流動(dòng)性機(jī)制，銀行就可較快地回收資金，擴(kuò)大金融資金來(lái)源渠道。就可較快地回收資金，擴(kuò)大金融資金來(lái)源渠道。發(fā)展趨勢(shì) 證券化INVESTMENTS2. 2. 證券投資概述證券投資概述INVESTMENTSn證券在一般意義上是指用以證明持有者證券在一般意義上是指用以證明持有者有權(quán)依據(jù)券面所載內(nèi)容，取得相應(yīng)權(quán)益有權(quán)依據(jù)券面所載內(nèi)容，取得相應(yīng)權(quán)益的憑證。包括證據(jù)證券、憑證證券和有的憑證。包括證據(jù)證券、憑證證券和有價(jià)證券三類(lèi)。價(jià)證券三類(lèi)。INVESTMENTS證券證據(jù)證券憑證證券有價(jià)證券貨幣證券資本證券貨物證券基本證券衍生證券股票

12、債券基金遠(yuǎn)期期貨期權(quán)互換只是單純證明某種事實(shí)的文件。如信用證、證據(jù)（書(shū)面證明）等認(rèn)定持證人是某種財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的合法享有者，證明對(duì)持有人所履行的義務(wù)是有效的文件，如存單、存折、土地所有權(quán)證書(shū)等。表示對(duì)某種有價(jià)物具有一定權(quán)利，可自由讓渡的證明書(shū)或憑證，如支票、匯票、債券、股票。證明持券人有商品所有權(quán)或使用權(quán)的憑證，如提貨單、運(yùn)貨單 證券能使持券人或第三者取得貨幣索取權(quán)的有價(jià)證券，商業(yè)本票、匯票；銀行本票、支票 由金融投資或與金融投資有直接聯(lián)系的活動(dòng)而產(chǎn)生的證券。持券人對(duì)發(fā)行人有一定的收入請(qǐng)求權(quán)，它包括股票、債券及其衍生品，狹義的有價(jià)證券即指資本證券。INVESTMENTSn日本學(xué)者津村英文認(rèn)為：日本

13、學(xué)者津村英文認(rèn)為：“有價(jià)證券是權(quán)利的有價(jià)證券是權(quán)利的化身，持有人有權(quán)取得一定的收入，要行使該化身，持有人有權(quán)取得一定的收入，要行使該項(xiàng)權(quán)利就必須保有該項(xiàng)證券，要轉(zhuǎn)移該項(xiàng)權(quán)利項(xiàng)權(quán)利就必須保有該項(xiàng)證券，要轉(zhuǎn)移該項(xiàng)權(quán)利，也必須轉(zhuǎn)移該項(xiàng)證券。，也必須轉(zhuǎn)移該項(xiàng)證券。n有價(jià)證券作為某種權(quán)利的化身，有了有價(jià)證券有價(jià)證券作為某種權(quán)利的化身，有了有價(jià)證券，持有人即根據(jù)證券所表明的內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)其財(cái)，持有人即根據(jù)證券所表明的內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)其財(cái)產(chǎn)權(quán)利；而對(duì)有價(jià)證券負(fù)有義務(wù)的人，則履行產(chǎn)權(quán)利；而對(duì)有價(jià)證券負(fù)有義務(wù)的人，則履行證券所要求的義務(wù)。有價(jià)證券表現(xiàn)出權(quán)利與證證券所要求的義務(wù)。有價(jià)證券表現(xiàn)出權(quán)利與證券緊密相聯(lián)，不可分離這

14、一基本特點(diǎn)。券緊密相聯(lián)，不可分離這一基本特點(diǎn)。有價(jià)證券=權(quán)利INVESTMENTSn證券投資：指以證券投資：指以有價(jià)證券有價(jià)證券為投資對(duì)象的為投資對(duì)象的投資。投資。INVESTMENTSn投資的對(duì)象是各式各樣的有價(jià)證券及其衍生品 n在特定市場(chǎng)環(huán)境中進(jìn)行的投資活動(dòng) n收益主要來(lái)自利息、股息、紅利、交易差價(jià)等 n收益與其所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān) INVESTMENTSINVESTMENTS設(shè)定投資目標(biāo)評(píng)估投資績(jī)效設(shè)定投資規(guī)模識(shí)別投資機(jī)會(huì)證券分析投資決策調(diào)整INVESTMENTSn證券投機(jī)：就是指在證券市場(chǎng)上短期內(nèi)通過(guò)對(duì)有價(jià)證券低買(mǎi)高賣(mài)方式來(lái)賺取差價(jià)，它是證券市場(chǎng)中常見(jiàn)一種證券買(mǎi)賣(mài)行為。投機(jī)投資時(shí)間短線(xiàn)、注重證券的市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)線(xiàn)、注重證券的內(nèi)在價(jià)值收益資本利得利息、股息、紅利風(fēng)險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)投資穩(wěn)健的投資INVEST