國際金融12579加風(fēng)險管理

1、12第一章第一章 國際收支國際收支國際收支國際收支平衡表國際收支分析國際收支調(diào)節(jié)國際收支概念編表原理項目解讀與記帳兩種平衡兩分項目政策調(diào)節(jié)自動調(diào)節(jié)調(diào)節(jié)理論“融資”VS“調(diào)整”“犧牲”VS“隔絕”3 國際金融學(xué)是一門研究各國之間貨幣運動和資本流動的方式、規(guī)律及其影響的基礎(chǔ)理論課程，是金融學(xué)專業(yè)核心課程和財經(jīng)類專業(yè)主干課程。國際貨幣金融運行可分為三個基本層次：國際金融市場運行機制、各國政府對本國對外金融活動的宏觀調(diào)節(jié)和控制、國際間貨幣金融協(xié)調(diào)與安排，其中，國際金融市場運行機制是國際金融研究最重要最基礎(chǔ)的層次。41.1.1 國際收支的產(chǎn)生國際收支的產(chǎn)生 第二次世界大戰(zhàn)后，國際收支有了新的特點：首先，

2、隨著國際政治、經(jīng)濟關(guān)系的發(fā)展，貿(mào)易方式呈現(xiàn)多樣化的現(xiàn)象，如在一般的貿(mào)易方式之外，出現(xiàn)了國際間簽訂清算協(xié)定、進(jìn)行雙邊結(jié)算的形式，這種經(jīng)濟交易不動用資金清算，屬于易貨貿(mào)易范疇；其次，金融市場的發(fā)達(dá)和國際資本流動的大規(guī)模、多渠道發(fā)展，使國際收支的內(nèi)容更加豐富，其中補償貿(mào)易這一資本流動形式，并無外匯資金的借貸形式，只體現(xiàn)為實物資本融通的過程；第三，二戰(zhàn)后的戰(zhàn)爭賠款、政府援助、國際贈予等無償轉(zhuǎn)移在整個國際收支中的比重日益增大 。51.1.2 國際收支的一般概念國際收支的一般概念 國際收支的概念可分為狹義與廣義兩種概念。狹義的國際收支是指一個國家（或地區(qū)）在一定時期內(nèi)（通常為一年）與其他國家（或地區(qū)）所發(fā)

3、生的對外貿(mào)易收支或外匯收支。 狹義的國際收支具有以下三個特點：（1）把對外貿(mào)易收支視為國際收支的全部內(nèi)容；（2）這一概念以支付為基礎(chǔ)，即只有現(xiàn)金支付的國際經(jīng)濟交易才能計入國際收支；（3）外匯的收支必須是立即結(jié)清。按此理論，對未到期的債權(quán)債務(wù)則不計入當(dāng)年的國際收支范圍內(nèi)。6 與狹義概念的區(qū)別： （1） 除了有形商品貿(mào)易收支外，還包括了服務(wù)貿(mào)易等無形貿(mào)易收支； （2） 除了經(jīng)濟貿(mào)易交往外，還包括了由于政治等非經(jīng)濟貿(mào)易的交往引起的貨幣收支； （3）除了對等貿(mào)易外，還包括了單方面的貨幣轉(zhuǎn)移收支，即無償捐贈和援助、僑匯等； （4）除了這一特定時期內(nèi)已到期并必須結(jié)清的現(xiàn)金收付，還包括了已經(jīng)發(fā)生，但需要跨年

4、度逐步結(jié)清的債權(quán)債務(wù)，例如易貨貿(mào)易、補償貿(mào)易等比較復(fù)雜的國際經(jīng)濟交往。 廣義的國際收支（Balance of Payment）是指：一個國家（或地區(qū)）的居民在一定時期（通常為一年）與其他國家（或地區(qū)）的居民所發(fā)生的國際經(jīng)濟交易的系統(tǒng)記錄。71.1.3 國際貨幣基金組織對國際國際貨幣基金組織對國際收支所下的定義收支所下的定義 國際收支是以統(tǒng)計報表的方式，系統(tǒng)總結(jié)特定時期內(nèi)一經(jīng)濟體與世界其他經(jīng)濟體的各項經(jīng)濟交易。它包括貨物、服務(wù)和收益，對世界其他經(jīng)濟體的金融債權(quán)債務(wù)的交易，以及轉(zhuǎn)移項目和平衡項目等。8真正理解國際收支的概念，必須把握以下幾點： 第一，國際收支是一個流量概念。 第二，國際收支所反映的

5、內(nèi)容是經(jīng)濟交易。所謂經(jīng)濟交易，是指經(jīng)濟價值從一個經(jīng)濟單位向另一個經(jīng)濟單位的轉(zhuǎn)移。 9 根據(jù)轉(zhuǎn)移的內(nèi)容和方向，經(jīng)濟交易可劃分為五類：（1）金融資產(chǎn)與商品和勞務(wù)之間的交換，即商品和勞務(wù)的買賣；（2）商品和商品與商品和勞務(wù)之間的交換，即易貨貿(mào)易；（3）金融資產(chǎn)與金融資產(chǎn)之間的交換；（4）無償?shù)?、單向的商品和勞?wù)轉(zhuǎn)移；（5）無償?shù)?、單向的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。這一特點說明國際收支的概念不再以支付為基礎(chǔ)（On Payment Basis），而是以交易為基礎(chǔ)（On Transaction Basis ）。 第三，一國國際收支所記載的經(jīng)濟交易，必須是在該國居民與非居民之間發(fā)生的。 101.2 國際收支平衡表國際收支

6、平衡表 1.2.1 國際收支平衡表的概念國際收支平衡表的概念 國際收支平衡表（Balance of Payment Statement）是系統(tǒng)地記錄一個國家（或地區(qū)）在一定時期內(nèi)（一年、半年、一季或一個月）各種國際收支項目及其余額的一種統(tǒng)計報表。 111.2.2 國際收支平衡表的內(nèi)容國際收支平衡表的內(nèi)容 1經(jīng)常項目。經(jīng)常項目（Current Account ）就是本國與外國進(jìn)行經(jīng)濟交易而經(jīng)常發(fā)生的會計項目，它也是國際收支平衡表中最基本和最重要的項目。經(jīng)常項目一般包括貨物、服務(wù)、收益和經(jīng)常轉(zhuǎn)移四個二級項目。 12 1）貨物（Goods）。該賬戶記錄商品的進(jìn)口和出口。出口記入貸方，進(jìn)口記入借方，其

7、差額稱為貿(mào)易差額（Trade Balance），亦稱為有形貿(mào)易差額（Balance of Visible Trade）。若貸方金額大于借方金額，稱為貿(mào)易順差（Trade Surplus）；若借方金額大于貸方金額，稱為貿(mào)易逆差（Trade Deficit）。國際貨幣基金組織建議，進(jìn)出口均按離岸價格（Free on Board, FOB）計算。 13 在“貨物”項目下，除包括“一般商品”的出口和進(jìn)口外，還包括：用于加工的貨物，即運到國外進(jìn)行加工的貨物的出口和運到國內(nèi)進(jìn)行加工的貨物的進(jìn)口；貨物的修理，即向非居民支付的或從非居民得到的交通工具修理費；各種運輸工具在港口采購的貨物，包括居民或非居民從岸上

8、采購的燃料和物資等；非貨幣性黃金（Nonmonetary Gold ），即不作為儲備資產(chǎn)的黃金的進(jìn)出口。 2）服務(wù)（Service）。它是經(jīng)常項目中的第二大項目。相對于商品的有形貿(mào)易來說，服務(wù)貿(mào)易屬無形貿(mào)易（Invisible Trade）。貸方表示收入，借方表示支出。服務(wù)項目包括交通運輸、旅游、通訊、建筑、金融與保險服務(wù)，計算機和信息服務(wù)，專有權(quán)利使用費和特許費，各種商業(yè)服務(wù)、個人文化娛樂服務(wù)以及政府服務(wù)。 14 3）收益（Income，或譯為“收入”）。它是指生產(chǎn)要素（包括勞動力和資本）在國家間流動所引起的報酬收支，因而包括職工報酬和投資收入兩大項。（1）職工報酬（Compensation

9、 of Employee），即支付給非居民工人的職工報酬，包括現(xiàn)金或?qū)嵨镄问降墓べY、薪金和福利。（2）投資收入（Investment Income）它是指居民與非居民之間有關(guān)金融資產(chǎn)與負(fù)債的收入和支出，包括有關(guān)直接投資、證券投資和其他投資所得的收入和支出。 4）經(jīng)常轉(zhuǎn)移（Current Transfer）。它包括所有非資產(chǎn)轉(zhuǎn)移項目的轉(zhuǎn)移，是商品、勞務(wù)或金融資產(chǎn)在居民與非居民之間轉(zhuǎn)移后，并未得到補償與回報，因而也稱為無償轉(zhuǎn)移（Unrequited Transfer）或單方面轉(zhuǎn)移（Unilateral Transfer）。15 這類轉(zhuǎn)移主要包括：（1）政府的無償轉(zhuǎn)移，如戰(zhàn)爭賠款，政府間的援助和捐贈

10、，政府向國際組織定期交納的費用，以及國際組織作為一項政策向各國政府定期提供的轉(zhuǎn)移。（2）私人的無償轉(zhuǎn)移，如僑匯、捐贈、繼承、贍養(yǎng)費、資助性匯款、退休金等。從本國向外國的無償轉(zhuǎn)移記入借方，而從外國向本國的無償轉(zhuǎn)移則記入貸方。 16 2資本和金融項目（Capital and Financial Account） 1）資本賬戶（Capital Account），它反映資產(chǎn)在居民與非居民之間的轉(zhuǎn)移。 17 資本賬戶是按凈額（Net Amount，即借貸差額）來記入借方與貸方的。資本賬戶包括兩個部分：（1）資本轉(zhuǎn)移，主要是投資捐贈（Investment Grants）和債務(wù)注銷(Debt Cancell

11、ation)。投資捐贈可以是實物形式，亦可以是現(xiàn)金形式；債務(wù)注銷是指債權(quán)人放棄債務(wù)，而未得到任何回報。（2）非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買與出售，包括不是由生產(chǎn)創(chuàng)造出來的有形資產(chǎn)（如土地和自然資源）和無形資產(chǎn)（如專利、版權(quán)、商標(biāo)經(jīng)銷權(quán)等）的收買與出售。關(guān)于無形資產(chǎn)，經(jīng)常項目中服務(wù)項目下記錄的是無形資產(chǎn)運用所引起的收支，而在資本項目下記錄的是無形資產(chǎn)所有權(quán)的買賣所引起的收支。18 按功能，金融賬戶可分為三類：（1）直接投資，它表明直接投資者對在國外投資的企業(yè)擁有10%（含10%）以上的普通股或投票權(quán)，從而擁有對該企業(yè)的管理權(quán)。 （2）證券投資，它是指跨越國界的股本證券和債務(wù)證券的投資。 （3）其他投資

12、，它是指直接投資和證券投資之外的金融交易。包括：貸款、預(yù)付款、金融租賃項目下的貨物、貨幣和存款（指居民持有外幣和非居民持有本幣）等。 2）金融賬戶（Financial Account），它反映的是居民與非居民之間投資與借貸的增減變化。同資本賬戶一樣，金融賬戶記錄的也是凈額。 19 3）官方儲備資產(chǎn)（Official Reserve Assets），亦稱國際儲備。它包括外匯、黃金、特別提款權(quán)、在國際貨幣基金組織的儲備頭寸等。 （1）外匯（Foreign Exchange），包括一國貨幣當(dāng)局對非居民的債權(quán)，其形式表現(xiàn)為貨幣、銀行存款、政府的有價證券、中長期債券、貨幣市場工具、派生金融產(chǎn)品以及中央銀

13、行之間或政府之間各種安排（協(xié)議）下不可交易的債權(quán)。20 （2）黃金（Gold），指貨幣當(dāng)局（一般為一國的中央銀行）所持有的貨幣黃金。 （3）特別提款權(quán)（Special Drawing Rights, 簡稱SDRs），它是國際貨幣基金組織為補充其他儲備資產(chǎn)不足而創(chuàng)造的國際儲備資產(chǎn)，定期在基金組織的成員國之間根據(jù)各自在基金組織的份額進(jìn)行分配。它可以作為儲備資產(chǎn)在基金成員國之間進(jìn)行清算，用于彌補國際收支逆差；也可以用來清償國際貨幣基金組織的貸款。 21 （4）在國際貨幣基金組織的儲備頭寸（Reserve Position in the Fund）。國際貨幣基金組織成員國在基金組織普通資金賬戶的頭寸，

14、記在儲備資產(chǎn)的分類項目下，這就是該成員國的儲備頭寸。它包括兩部分：一國向國際貨幣基金組織認(rèn)繳份額中用可兌換貨幣繳納的部分；國際貨幣基金組織可以隨時償還的該國對基金組織的貸款。 22 4錯誤與遺漏項目（Errors and Omissions）。 國際收支平衡表產(chǎn)生余額的原因很多，大體包括以下幾個方面：一是資料無法完整統(tǒng)計，比如商品走私、資本潛逃是難以統(tǒng)計出來的；二是統(tǒng)計資料來源不一，口徑不一，難免造成重算或漏算，比如有的統(tǒng)計資料來自海關(guān)，有的來自銀行報表，有的來自政府主管部門的統(tǒng)計；三是有的統(tǒng)計數(shù)字可能是估算出來的；四是有些交易出于國家安全等原因，需要保密。23 國際收支平衡表：標(biāo)準(zhǔn)組成部分國

15、際收支平衡表：標(biāo)準(zhǔn)組成部分 貸方 借方 經(jīng)常賬戶 A貨物和服務(wù) a.貨物 1一般商品 2用于加工的貨物 3貨物修理 4各種運輸工具在港口購買的貨物 5非貨幣黃金24b服務(wù) 1運輸 2旅游 3通訊服務(wù) 4建筑服務(wù) 5保險服務(wù) 6金融服務(wù) 7計算機和信息服務(wù) 8專有權(quán)力和信息服務(wù) 9其他商業(yè)服務(wù) 10個人、文化和娛樂服務(wù) 11別處未提及的政府服務(wù) 25 B收益 1職工報酬 2投資收益 21直接投資 22證券投資 23其他投資 C經(jīng)常轉(zhuǎn)移 1各級政府 2其他部門 21工人的匯款 22其他轉(zhuǎn)移 26 II資本和金融賬戶 A資本賬戶 1資本轉(zhuǎn)移 11各級政府 12其他部門 2非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買/放

16、棄 B金融賬戶 1直接投資 11國外 12在報告經(jīng)濟體內(nèi) 2證券投資 11資產(chǎn) 12負(fù)債 3其他投資 27 III儲備資產(chǎn) A貨幣黃金 B特別提款權(quán) C在基金組織的儲備頭寸 D外匯 E其他債權(quán) IV凈誤差與遺漏 281.2.3 國際收支平衡表的編制原國際收支平衡表的編制原理與記賬方法理與記賬方法 國際收支平衡表是按照現(xiàn)代會計學(xué)的復(fù)式簿記原理編制的，借方(Debit)記錄資產(chǎn)的增加和負(fù)債的減少，貸方（Credit）記錄資產(chǎn)的減少和負(fù)債的增加。 記賬法則是： 1）凡引起本國外匯收入的項目，均屬于貸方項目，亦稱正號項目（Plus Items），其增加記“貸方”，其減少記“借方”； 2）凡引起本國外匯

17、支出的項目，均屬于借方科目，亦稱負(fù)號項目(Minus Items)，其增加記“借方”，其減少記“貸方”。29 當(dāng)收入大于支出而有盈余(Surplus)時，稱為順差(Favorable Balance)；反之，則稱為逆差(Unfavorable Balance)，通常在逆差數(shù)字前冠以“”號。也有人稱逆差為赤字(Deficit)，而稱順差為黑字。 國際收支平衡表中主要有4個局部差額 1）貨物進(jìn)出口差額。 2）經(jīng)常項目差額。此差額是經(jīng)常項目下四個分項收支差額之和。 3）資本和金融項目差額。該差額是長期資本與短期資本兩個項目之和，它主要是反映一國對外長、短期資本的流出與流入，也有一部分則是作為經(jīng)常項目

18、的對應(yīng)記載或復(fù)式記載，反映本國外匯資產(chǎn)（包括貨幣和存款）的增減。 30 4）綜合差額。綜合差額是指經(jīng)常項目、資本與金融項目的差額。政府要通過儲備資產(chǎn)項目平衡國際收支，便是針對這一差額進(jìn)行的。 311.3 國際收支的分析與調(diào)節(jié)國際收支的分析與調(diào)節(jié) 1.3.1 國際收支的平衡與失衡國際收支的平衡與失衡 分析和判斷國際收支平衡與否的主要依據(jù)，是各國的國際收支平衡表。我們從以下幾個方面進(jìn)行分析。 1國際收支是賬面上平衡還是實質(zhì)上平衡。 32 2國際收支是數(shù)量上平衡還是內(nèi)容上的平衡。 3國際收支是靜態(tài)上的平衡還是動態(tài)上的平衡。 331）我國某出口商向日本出口了價值300萬美元的大米，日本進(jìn)口商以在我國某

19、銀行短期美元存款支付貨款。（2）我國某進(jìn)口商從英國進(jìn)口價值200萬美元的設(shè)備，該進(jìn)口商以其在英國某商業(yè)銀行的美元存款支付貨款。（3）我國某石油進(jìn)口商租用德國經(jīng)營的油輪，支付50萬美元，該進(jìn)口商以其在德國某商業(yè)銀行的美元存款支付款項。（4）我國某公司從希臘某公司收回專利費10萬美元，希臘公司以在我國某銀行美元存款支付款項。（5）我國某投資者獲得投資于美國政府債券利息50萬美元，他將此收入存入其在美國的某商業(yè)銀行賬戶上。6）國外居民對其在我國家屬匯款20萬美元。（7）我國政府對印度提供50萬美元的外匯儲備和價值100萬美元的糧食作為經(jīng)濟援助。（8）我國某公司購買德國某公司的歐元債券，折合美元價值1

20、00萬美元，款項以我國公司在德國的美元存款支付。（9）我國某公司投資200萬美元與英國某企業(yè)合資在英國辦廠，其中150萬美元以我國公司在英國的美元存款支付，50萬美元以機器設(shè)備形式支付。（10）我國國庫券賣給美國投資者100萬美元黃金，款項以美國投資者在我國某商業(yè)銀行的美元外匯存款支付。34（6）國外居民對其在我國家屬匯款20萬美元。（7）我國政府對印度提供50萬美元的外匯儲備和價值100萬美元的糧食作為經(jīng)濟援助。（8）我國某公司購買德國某公司的歐元債券，折合美元價值100萬美元，款項以我國公司在德國的美元存款支付。（9）我國某公司投資200萬美元與英國某企業(yè)合資在英國辦廠，其中150萬美元以

21、我國公司在英國的美元存款支付，50萬美元以機器設(shè)備形式支付。（10）我國國庫券賣給美國投資者100萬美元黃金，款項以美國投資者在我國某商業(yè)銀行的美元外匯存款支付。35不同類型國家國際收支平衡表不同類型國家國際收支平衡表的比較的比較 36巴 西20052006貸方借方貸方借方一、經(jīng)常賬戶1415991276171685531549341商品11830873606137807913502服務(wù)160472435619462291163收入3194291626438339274經(jīng)常轉(zhuǎn)移40504934846541二、資本與金融賬戶239233768053413679991資本賬戶90624310842

22、152金融賬戶23014374375232967784直接投資150662517957428202證券投資6655177195740其他投資7855035234918914金融衍生工具50854848299儲備資產(chǎn)2756630569三、錯誤與遺漏225967單位：百萬美元3720052006貸方借方貸方借方一、經(jīng)常賬戶2906502061983705592761931商品2437981254343035501642812服務(wù)249703637129504591333收入173823637129504591334經(jīng)常轉(zhuǎn)移4490552864037940二、資本與金融賬戶602681363848

23、03641821981資本賬戶6781344210238322金融賬戶5959012294279341181366直接投資12886127673238723151證券投資011494153720其他投資45846326233034049408金融衍生工具858109112421342儲備資產(chǎn)64968107466三、錯誤與遺漏83267468單位：百萬美元俄 羅 斯3820052006貸方借方貸方借方一、經(jīng)常賬戶1872091950432342152436311商品1021761347021236171666952服務(wù)558314798975354635373收入508211475779512

24、0594經(jīng)常轉(zhuǎn)移24120877274491340二、資本與金融賬戶296972263247490334511資本賬戶2金融賬戶29697226324749033451直接投資66772495174539670證券投資12144095490其他投資1087655802048844金融衍生工具0000儲備資產(chǎn)1455523737三、錯誤與遺漏7694623印 度單位：百萬美元3920052006貸方借方貸方借方一、經(jīng)常賬戶90358274276311479018946281商品7624846282959696827519322服務(wù)7440483795919991008333收入389592832

25、454642394854經(jīng)常轉(zhuǎn)移277352349315782378二、資本與金融賬戶1494272938051701764103641資本賬戶4155534102822金融賬戶145272293752166074410287直接投資79127113067809521160證券投資212242615742861110419其他投資44921489474511831853金融衍生工具0000儲備資產(chǎn)207342246850三、錯誤與遺漏1644113075中 國單位：百萬美元4020052006貸方借方貸方借方一、經(jīng)常賬戶1837.982566.982167.332955.451商品898.46

26、1681.811026.851861.412服務(wù)385.30313.51430.16348.893收入535.26462.91685.15627.954經(jīng)常轉(zhuǎn)移18.96108.7525.17117.20二、資本與金融賬戶1265.27568.592064.741259.251資本賬戶1.225.251.245.122金融賬戶1249.95560.742063.51254.17直接投資112.6436.24241.96241.25證券投資832.04s257.541126.88498.98其他投資302.67266.96692.27513.90金融衍生工具29.71儲備資產(chǎn)14.102.39三

27、、錯誤與遺漏32.3147.10單位：10億美元美 國4120052006貸方借方貸方借方一、經(jīng)常賬戶1365.011217.021591.321410.121商品983.07788.731135.73934.862服務(wù)161.68203.71185.57219.083收入199.65167.88245.55198.214經(jīng)常轉(zhuǎn)移20.6156.7024.4757.97二、資本與金融賬戶341.24506.22380.7570.34s1資本賬戶4.315.983.974.212金融賬戶336.93500.24s376.73566.13直接投資41.0670.1055.9494.46證券投資21

28、9.40256.45188.96201.33其他投資73.87161.99128.66262.27金融衍生工具11.708.07儲備資產(chǎn)2.603.65三、錯誤與遺漏16.977.97單位：10億美元德 國4220052006貸方借方貸方借方一、經(jīng)常賬戶828.58662.8905.09734.591商品567.57473.61615.81534.512服務(wù)110.21134.26117.30135.563收入141.0637.62165.8047.654經(jīng)常轉(zhuǎn)移9.7417.316.1816.87二、資本與金融賬戶463.7613.6342.79481.871資本賬戶0.835.710.75

29、5.512金融賬戶452.87607.89342.04476.36直接投資3.2145.44056.95證券投資183.13196.40198.5671.04其他投資45.94106.600175.36金融衍生工具230.59237.12143.48141.03儲備資產(chǎn)22.3331.98三、錯誤與遺漏15.9031.44單位：10億美元日 本43 比較結(jié)果一：比較結(jié)果一：“金磚四國金磚四國” 巴西巴西：雙順差，兩賬戶順差接近：雙順差，兩賬戶順差接近 俄羅斯俄羅斯：順差輕微逆差（：順差輕微逆差（2005）；雙順差）；雙順差（2006） 印度印度：逆差（：逆差（78億）順差（億）順差（216億）

30、（億）（2005）；）；逆差（逆差（94億）較大順差（億）較大順差（378億）（億）（2006） 中國中國：雙順差，其中，順差輕微順差（：雙順差，其中，順差輕微順差（2006）44 比較結(jié)果二：發(fā)達(dá)國家比較結(jié)果二：發(fā)達(dá)國家 美國美國：逆差順差：逆差順差=逆差（逆差（141億，億，24億）億） 2005年：年：-7290，-7834，720，70 德國德國：順差逆差逆差（：順差逆差逆差（26億，億，37億）億） 2005年：順差（年：順差（150億）逆差（億）逆差（170億）億） 日本日本：順差逆差順差（：順差逆差順差（223億，億，320億）億） 2005年：順差（年：順差（1600億）逆差（

31、億）逆差（1300億）億）45 比較結(jié)果三：發(fā)達(dá)國家比較結(jié)果三：發(fā)達(dá)國家 儲備貨幣國儲備貨幣國：逆差順差，基本平衡：逆差順差，基本平衡 儲備貨幣國儲備貨幣國：順差逆差，基本平衡：順差逆差，基本平衡 儲備貨幣國儲備貨幣國：順差逆差，失衡：順差逆差，失衡46比較結(jié)果四：發(fā)展中國家比較結(jié)果四：發(fā)展中國家 發(fā)展中國家發(fā)展中國家：雙順差，失衡：雙順差，失衡 中中 國：嚴(yán)重失衡國：嚴(yán)重失衡 俄羅斯：較大失衡俄羅斯：較大失衡 巴巴 西：失衡西：失衡 發(fā)展中國家發(fā)展中國家：逆差順差，失衡：逆差順差，失衡47 比較結(jié)果五：國際貨幣體系視角比較結(jié)果五：國際貨幣體系視角 國際收支本身：融資關(guān)系非融資關(guān)系國際收支本身

32、：融資關(guān)系非融資關(guān)系 發(fā)達(dá)國家：中心發(fā)達(dá)國家：中心外圍關(guān)系，外圍國家為外圍關(guān)系，外圍國家為中心國家融資中心國家融資 發(fā)展中國家：除印度外，均為中心國家融資發(fā)展中國家：除印度外，均為中心國家融資481.3.2 國際收支失衡的主要原因國際收支失衡的主要原因 1季節(jié)性和偶然性因素 季節(jié)性因素就是指一年四季的自然更替。偶然性因素是指一些突發(fā)性的、事先無法準(zhǔn)確預(yù)期的因素。由這些因素造成的國際收支失衡，稱為暫時性失衡 。 2周期性因素 在市場經(jīng)濟條件下，經(jīng)濟周期的不同階段對國際收支會產(chǎn)生不同的影響。由這一因素造成的國際收支失衡，稱為周期性失衡。 49 3結(jié)構(gòu)性因素 結(jié)構(gòu)性因素是指由于國際經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化引起

33、一國國際收支的失衡。國際經(jīng)濟結(jié)構(gòu)指世界各國由于經(jīng)濟條件不同（如地理環(huán)境、自然資源、勞動力數(shù)量質(zhì)量、技術(shù)水平等），各自生產(chǎn)出口相對有利的商品與勞務(wù)而形成自己特有的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。此類失衡又被稱為結(jié)構(gòu)性失衡。 50 4收入性因素 一國國民收入的變化，會使該國進(jìn)出口貿(mào)易發(fā)生變動，從而影響國際收支。 5貨幣性因素 貨幣性因素又稱物價因素。在匯率不變的前提下，當(dāng)一國貨幣價值和物價水平相對于其他國家發(fā)生變動時，會導(dǎo)致國際收支失衡 6投機性因素 這主要是指投機性的短期資本流動對一國國際收支造成的失衡。 511.3.3 國際收支失衡對經(jīng)濟的影響國際收支失衡對經(jīng)濟的影響 1國際收支逆差的不利影響。 （1）使本國經(jīng)濟增

34、長受阻。 （2）不利于對外經(jīng)濟交往。 （3）易出現(xiàn)債務(wù)危機，損害國際信譽。 2國際收支順差的不利影響 （1）本幣持續(xù)堅挺。 （2）導(dǎo)致通貨膨脹。 （3）易引發(fā)貿(mào)易糾紛，不利于國際經(jīng)濟關(guān)系發(fā)展。 521.3.4 國際收支的調(diào)節(jié)國際收支的調(diào)節(jié) 國際收支的調(diào)節(jié)是指一國消除其國際收支失衡，使國際收支達(dá)到基本平衡的過程。 國際收支的調(diào)節(jié)方法可分為“自動調(diào)節(jié)機制”和“政策調(diào)控機制”兩類。自動調(diào)節(jié)機制指經(jīng)濟中存在的能夠自發(fā)作用的力量，它們在沒有人為干預(yù)的情況下會推動國際收支自動趨于均衡。政策調(diào)控機制指在消除國際收支失衡的既定目標(biāo)下，政府采取的調(diào)節(jié)國際收支的政策措施及其作用機制。 53 1國際收支的自動調(diào)節(jié)

35、1）國際金本位制度下的國際收支自動調(diào)節(jié) 在國際金本位制的條件下，一個國家的國際收支可通過物價的漲落和現(xiàn)金（即黃金）的輸出輸入自動恢復(fù)平衡。這一自動調(diào)節(jié)規(guī)律稱為“物價現(xiàn)金流動機制”原理（或“鑄幣價格流動機制”原理），這是由古典經(jīng)濟學(xué)家休謨提出的，所以又稱為“休謨機制”。 54 金本位制下國際收支自動調(diào)節(jié)機制金本位制下國際收支自動調(diào)節(jié)機制 國 際 收 支逆差國 際 收 支恢 復(fù) 平 衡國 際 收 支順差國 際 收 支恢 復(fù) 平 衡本幣匯率下跌本幣匯率上升黃金外流貨幣流通量 減 少貨幣流通量 增 加物價上升物價下跌黃金流入出口增加進(jìn)口減少出口減少進(jìn)口增加55 2）紙幣流通制度下的國際收支自動調(diào)節(jié) （

36、1）價格的自動調(diào)節(jié)機能。價格調(diào)節(jié)國際收支是通過國內(nèi)物價水平的漲落來影響進(jìn)出口貿(mào)易，從而恢復(fù)國際收支平衡的。 （2）匯率的自動調(diào)節(jié)機能。匯率調(diào)節(jié)國際收支是通過貨幣的升值、貶值或匯率的上漲、下跌來消除逆差或順差，從而恢復(fù)國際收支平衡的。 （3）國民收入的自動調(diào)節(jié)機能。國民收入調(diào)節(jié)國際收支是通過社會總需求的變化，來消除逆差或順差，恢復(fù)國際收支平衡的。 562國際收支的政策調(diào)控 1）外匯緩沖政策 外匯緩沖政策是指運用官方儲備資產(chǎn)或向外短期借款，來對付國際收支的短期性失衡。 57 2）財政金融政策 （1）財政政策。財政政策是指政府通過調(diào)整財政收入，抑制或擴大公共支出和私人支出，控制改變總需求和物價水平，

37、從而調(diào)節(jié)國際收支。如：當(dāng)一國國際收支逆差時，政府可以采用緊縮性的財政政策，削減財政開支或提高稅率（即增收減支），引起社會上投資和消費減少，降低社會總需求，迫使物價下跌，從而促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口，使國際收支恢復(fù)平衡。58 （2）金融政策。金融政策是指貨幣當(dāng)局通過調(diào)整再貼現(xiàn)率、改變法定存款準(zhǔn)備金比率等貨幣政策工具影響銀根的松緊和利率的高低，引起國內(nèi)貨幣供應(yīng)量和總需求以及物價水平的變化，以實現(xiàn)對國際收支的調(diào)節(jié)。 59 貼現(xiàn)政策。它是指中央銀行通過提高或降低再貼現(xiàn)率的辦法，以擴充或緊縮貨幣投放與信貸規(guī)模，吸引或排斥國際短期資本的流出入，以達(dá)到調(diào)節(jié)經(jīng)濟與國際收支的目的。 改變存款準(zhǔn)備金比率的政策。存款準(zhǔn)備

38、金是商業(yè)銀行等金融機構(gòu)依法按其吸收存款的一定比率，向中央銀行繳存的特定基金。 由于財政金融政策主要是通過改變國內(nèi)支出總量來發(fā)揮作用，所以亦被稱為支出增減政策或支出調(diào)整政策（Expenditure Shifting Policy）。 60 3）匯率政策 匯率政策，是指一國通過調(diào)整匯率來實現(xiàn)國際收支平衡的政策。在固定匯率制度下，通過貨幣法定貶值來改善國際收支出現(xiàn)的嚴(yán)重逆差；通過貨幣法定升值，來減緩巨額順差。在浮動匯率制度下，各國通過市場干預(yù)使匯率符合自己的期望值，來調(diào)節(jié)國際收支。 61 4）直接管制 直接管制（Direct Control）是指政府通過發(fā)布行政命令，對國際經(jīng)濟交易進(jìn)行行政干預(yù)，以求

39、國際收支平衡。包括：外匯管制和貿(mào)易管制。由于匯率政策和直接管制政策不改變社會總需求和總支出而改變需求和支出方向，亦被稱為支出轉(zhuǎn)換政策（Expenditure Switching Policy）。 62 外匯管制是指通過國家頒布外匯管理法令、法規(guī)和條例對一切涉及外匯收支的對外經(jīng)濟活動和匯率，進(jìn)行嚴(yán)格管制，以期做到鼓勵或限制商品及資本的輸出入，來達(dá)到調(diào)節(jié)國際收支的目的。貿(mào)易管制，是指一國政府以行政干預(yù)方式（如進(jìn)口許可證制、進(jìn)口配額制、出口補貼、出口退稅等），直接鼓勵或限制本國商品的輸出和外國商品的輸入。 635）國際經(jīng)濟金融合作 具體措施包括：（1）建立區(qū)域性的國際經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟（如歐盟）或推行經(jīng)濟

40、一體化，加強區(qū)域內(nèi)的各種經(jīng)濟貨幣政策的協(xié)調(diào)；（2）完善、加強IMF等國際金融組織的職能和作用，幫助各成員國消除國際收支不平衡；（3）加強各國金融信貸方面的合作，各國間可相互訂立貨幣協(xié)定，提供優(yōu)惠信貸與資金支持；（4）加強各國國際貿(mào)易政策的協(xié)調(diào)，提倡貿(mào)易自由化，消除貿(mào)易壁壘。64 1.3.5 內(nèi)外均衡的矛盾及政策搭配調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡的矛盾及政策搭配調(diào)節(jié) 1.內(nèi)部均衡與外部均衡的關(guān)系 在開放經(jīng)濟下的政策目標(biāo)可以分為內(nèi)部均衡和外部均衡兩部分。原有的封閉經(jīng)濟下的經(jīng)濟增長、充分就業(yè)、物價穩(wěn)定等反映經(jīng)濟內(nèi)部運行情況的政策目標(biāo)為內(nèi)部均衡目標(biāo)。由于經(jīng)濟增長是長期、動態(tài)的經(jīng)濟問題，故在短期內(nèi)內(nèi)部均衡目標(biāo)主要指充分就

41、業(yè)和物價穩(wěn)定。外部均衡為國際收支均衡，是指與一國宏觀經(jīng)濟相適應(yīng)的合理的國際收支結(jié)構(gòu)。 65 固定匯率制下內(nèi)部均衡與外部均衡的矛盾固定匯率制下內(nèi)部均衡與外部均衡的矛盾 內(nèi)部經(jīng)濟狀況 外部狀況 1經(jīng)濟衰退/失業(yè)增加 國際收支順差 內(nèi)外一致 2經(jīng)濟衰退/失業(yè)增加 國際收支逆差 內(nèi)外沖突 3通貨膨脹 國際收支順差 內(nèi)外沖突 4通貨膨脹 國際收支逆差內(nèi)外一致 66 2開放經(jīng)濟下政策搭配的簡單運用 （1）財政政策與貨幣政策的搭配 蒙代爾認(rèn)為，應(yīng)以財政政策調(diào)整內(nèi)部均衡問題，以貨幣政策調(diào)整外部均衡問題。 財政政策與貨幣政策的搭配財政政策與貨幣政策的搭配 區(qū)間經(jīng)濟狀況財政政策貨幣政策I失業(yè)、衰退/國際收支逆差

42、擴 張 緊 縮 II通貨膨脹/國際收支逆差 緊 縮 緊 縮 III通貨膨脹/國際收支順差 緊 縮 擴 張 IV失業(yè)、衰退/國際收支順差擴 張 擴 張 67 （2）支出轉(zhuǎn)換政策與支出增減政策的搭配 支出轉(zhuǎn)換政策與支出增減政策的搭配，是由斯旺提出的。又稱斯旺模型 基本的思路是，利用支出增減政策謀求內(nèi)部均衡，而利用支出轉(zhuǎn)換政策謀求外部均衡的實現(xiàn)。 681.4 國際儲備國際儲備 1.4.1 國際儲備的涵義、構(gòu)成及作用國際儲備的涵義、構(gòu)成及作用 1國際儲備的涵義 國際儲備（International Reserves）又稱官方儲備，是一國政府持有的用于彌補國際收支逆差和維持本國貨幣匯率穩(wěn)定的國際普遍接受

43、的流動資產(chǎn)。 69 作為國際儲備資產(chǎn)必須具備三個特征：第一，官方持有性，即作為國際儲備資產(chǎn)，必須是掌握在該國貨幣行政當(dāng)局手中的資產(chǎn)，非官方金融機構(gòu)、企業(yè)和私人持有的黃金和外匯，盡管也屬于國際流動資產(chǎn)，但在一般情況下不能在國際收支出現(xiàn)逆差時被政府動用以彌補逆差，因此，不能算作國際儲備資產(chǎn)。第二，自由兌換性，即作為國際儲備的資產(chǎn)，必須是能同其他的國際性流動資產(chǎn)相兌換，并且是被國際社會普遍接受的資產(chǎn)。第三，充分流動性，即作為國際儲備資產(chǎn)必須是隨時可以動用的資產(chǎn)。 國際清償能力是一國政府所能動用的一切外匯資源的總和。它不僅包括一國的國際儲備，還包括該國政府臨時籌措國際流動資金的能力。702國際儲備的構(gòu)

44、成 1）黃金儲備 黃金儲備（Gold Reserves），是指一國貨幣當(dāng)局所持有的貨幣性黃金（Monetary Gold）。 2）外匯儲備 外匯儲備（Foreign Exchange Reserves），是一國貨幣當(dāng)局持有的以外幣表示的對外流動性資產(chǎn)，其主要形式為國外銀行存款與外國政府債券。IMF對外匯儲備的解釋為：它是貨幣行政當(dāng)局以銀行存款、財政部庫券、長短期政府證券等形式所保有的、在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)。 71 外匯儲備具備三個基本特征：（1）必須是可兌換貨幣，即不受任何限制而隨時可與其他貨幣進(jìn)行兌換的貨幣；（2）必須為各國普遍接受，能隨時轉(zhuǎn)換成其他國家的購買力、或償付國際債務(wù)；（

45、3）價值相對穩(wěn)定。 72 3）各成員國在IMF的儲備頭寸 在國際貨幣基金組織（IMF）的儲備頭寸（Reserve Position In the Fund）亦稱普通提款權(quán)（ General Drawing Rights），它是指會員國在IMF的普通資金賬戶中可自由提取和使用的資產(chǎn)。一國在IMF的儲備頭寸包括兩部分：（1）會員國向IMF認(rèn)繳份額中25%的黃金或可兌換貨幣 。（2）IMF為滿足會員國借款需要而使用的本國貨幣。 734）特別提款權(quán)特別提款權(quán)（Special Drawing Rights, SDRs）是IMF于1969年9月正式?jīng)Q定創(chuàng)造的無形貨幣。它作為會員國的賬面資產(chǎn)，是會員國原有普

46、通提款權(quán)以外的提款權(quán)利，故稱特別提款權(quán) 。74特別提款權(quán)與其他儲備資產(chǎn)的區(qū)別： （1）它是一種憑信用發(fā)行的資產(chǎn)，其本身不具有內(nèi)在價值，是IMF人為創(chuàng)造的、純粹的賬面資產(chǎn)。（2）特別提款權(quán)不像黃金和外匯那樣通過貿(mào)易或非貿(mào)易交往取得，而是由IMF按份額比例無償?shù)胤峙浣o各會員國，接受者無須付出什么代價。（3）特別提款權(quán)只有在IMF及各國政府之間發(fā)揮作用（向成員國換取可自由兌換貨幣，支付國際收支逆差或償還國際債務(wù)），任何私人企業(yè)不得持有和運用，不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付，其用途有嚴(yán)格的限定。753國際儲備的作用 第一，維持國際支付能力，彌補國際收支差額。 第二，干預(yù)外匯市場，維持本國貨幣匯率的穩(wěn)定

47、 。 第三，充當(dāng)國家對外借債的信用保證。 761.4.2 國際儲備的管理國際儲備的管理 國際儲備管理的政策目標(biāo)，首先應(yīng)符合本國經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的需要，即國際儲備的規(guī)模、結(jié)構(gòu)以及營運策略、措施，應(yīng)有利于各種生產(chǎn)要素的合理、優(yōu)化配置，以保持經(jīng)濟適度、穩(wěn)定增長。其次，要符合“安全性、流動性、盈利性”三者合理配置的原則。所謂“安全性”，是指盡可能地降低風(fēng)險和損失；所謂流動性，是指容易變現(xiàn)及完成國際支付；所謂盈利性，是指能帶來一定的收益。 77 國際儲備資產(chǎn)管理的內(nèi)容可以概括為國際儲備資產(chǎn)的數(shù)量管理、結(jié)構(gòu)管理與營運管理三個方面。 1國際儲備資產(chǎn)的數(shù)量管理 國際儲備的數(shù)量管理實際上就是國際儲備的適度規(guī)模問題。

48、 78 要確定國際儲備的適度規(guī)模應(yīng)考慮以下幾方面因素： 1）國民經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)模和速度 2）對外貿(mào)易的發(fā)達(dá)程度和結(jié)構(gòu) 3）外匯管理寬嚴(yán)程度 4）對外資信高低 5）持有國際儲備的機會成本 6）政府的政策偏好 7）其他因素 如政治因素和其他偶然性因素，這類因素的影響程度可以參照經(jīng)濟規(guī)模和平均偶發(fā)事件出現(xiàn)的概率來確定。 79 三個衡量指標(biāo)作為重要參考： 1）國際儲備量與進(jìn)口額的比例。25%為安全線。 2）國際儲備量與外債余額的比例。30%為安全線。 3）國際儲備與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例。一般認(rèn)為應(yīng)掌握在412%之間。 802國際儲備的結(jié)構(gòu)管理 外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)管理問題對于各國貨幣當(dāng)局變得很重要。這主要因

49、為： 1）單一的固定的匯率制度轉(zhuǎn)變?yōu)槎喾N的管理浮動匯率制度，使儲備貨幣的匯率波動頻繁，各國貨幣當(dāng)局被迫注意貨幣匯率的變動，采取相應(yīng)的措施，以避免本國儲備資產(chǎn)的損失。 2）儲備資產(chǎn)從單一的美元轉(zhuǎn)變?yōu)槊涝?、馬克、日元、英鎊、法郎以及目前的歐元等多種儲備貨幣同時并存的局面。 81 在多元化的前提下，各國在合理搭配各種儲備貨幣時，應(yīng)考慮以下因素： （1）在選擇儲備貨幣時，一般要爭取儲備貨幣結(jié)構(gòu)與該國在特定時期對外貿(mào)易和其他金融支付（如外債的還本付息）所使用的支付幣種結(jié)構(gòu)保持一致。 （2）在選擇儲備貨幣時，還應(yīng)考慮在外匯市場上為支持本國貨幣匯率所需要的不同儲備貨幣的數(shù)量和結(jié)構(gòu)。 82 （3）在選擇儲備貨

50、幣時，要盡量做好對各種儲備貨幣匯率變動趨勢的預(yù)測工作。 （4）在選擇儲備貨幣時，除了考慮安全因素以外，還要比較各種貨幣的盈利性，盡可能多地持有一些盈利性較高的儲備貨幣。在其他條件不變時，盈利性可由利率或債券收益率等指標(biāo)來反映。 83 3國際儲備資產(chǎn)的營運管理 1）黃金儲備的合理運用。一些國家往往以黃金儲備適當(dāng)?shù)貐⑴c到黃金市場之中，在從事商業(yè)性的黃金交易之外，偶爾也做些投機性的黃金交易， 2）外匯儲備的合理運用。實際上就是外匯儲備以何種形式存放的問題。 84 按變現(xiàn)能力劃分，儲備資產(chǎn)可分為以下三類： （1） 一級儲備 這類儲備的流動性最高但收益最低，風(fēng)險基本上為零。 （2） 二級儲備 這類儲備的

51、收益率高于一級儲備，但流動性比一級儲備資產(chǎn)差，風(fēng)險也較大，主要是指中期債券。 （3） 三級儲備 這類儲備的收益率最高，但流動性最差，風(fēng)險也最大。主要指各種長期投資工具 85 3）對國際貨幣基金組織儲備頭寸的運用。主要體現(xiàn)在按時定額向基金組織繳納份額，必要時從基金組織取得一定貸款，并加以正確使用，及時償還。 4）對國際貨幣基金組織分配的特別提款權(quán)的運用。主要表現(xiàn)在按照基金組織對特別提款權(quán)使用范圍的有關(guān)規(guī)定，依據(jù)本國的實際情況在互換協(xié)議、遠(yuǎn)期交易、放款、支付金融債務(wù)、債務(wù)擔(dān)保和捐款等方面正確地加以運用。 861.5 我國的國際收支與國際儲備我國的國際收支與國際儲備 1.5.1 我國國際收支平衡表概

52、況與分析我國國際收支平衡表概況與分析 11982年2000年我國國際收支的總體狀況 21982年以來我國國際收支的基本分析 自1982年以來，我國國際收支發(fā)展的基本特點如下： 1）國際收支流量基本呈現(xiàn)迅速擴大趨勢。 2）經(jīng)常項目在80年代是順、逆差交替出現(xiàn)，90年代則以順差為主。 87 3）資本與金融賬戶的突出特點有以下三點：（1）長期資本流入呈現(xiàn)穩(wěn)定增長勢頭，尤其是90年代以來增速迅猛；短期資本在80年代中后期大量流入之后，90年代以來則迅速回落。（2）由于前一特點，致使長期資本流入在全部資本流入中的比重由1982年的93.1%升至1996年的98.2%。這一變化反映了我國利用外資期限結(jié)構(gòu)的

53、態(tài)勢良好。（3）從上列表中可以明顯看出，吸引外商直接投資是我國利用外資的主要方式。 4）國家外匯儲備逐步增加。 5）1992年以來誤差與遺漏項目均為借方記錄，且金額逐步加大，1998年以來有所回落，此問題引人關(guān)注。 88 1.5.2 我國國際儲備的構(gòu)成及其發(fā)展情況我國國際儲備的構(gòu)成及其發(fā)展情況 1我國國際儲備的構(gòu)成 我國國際儲備的構(gòu)成，包括黃金儲備、外匯儲備、在國際貨幣基金組織的儲備頭寸及分配的特別提款權(quán)，其中外匯儲備占整個國際儲備總額的80%以上。 89 2我國國際儲備資產(chǎn)的管理 1）我國國際儲備數(shù)量的確定 一種看法是我國的國際儲備量應(yīng)該偏低些。理由為：（1）利用外資是我國的一項不可動搖的基

54、本國策。在借用外資的同時增加外匯儲備，等于以高價借入，低價借出。外匯儲備太多是與利用外資的方針相抵觸的。（2）我國在國際上享有較高的聲譽，在國際金融市場上籌措應(yīng)急資金的能力較強，因此所持有的國際儲備量可相對少一些。90 另一種看法是我國的國際儲備應(yīng)該偏高一些。其理由是：（1）我國的進(jìn)口突發(fā)性較強，而出口商品在國際市場上的競爭力較弱，故國際收支比較脆弱，需要持有多一些的儲備。（2）隨著借用外資的增多，我國的外匯儲備需要在擔(dān)保外債償還中發(fā)揮的作用越來越大。（3）我國經(jīng)濟越來越融入世界經(jīng)濟之中，對世界經(jīng)濟的依存度增強，而世界經(jīng)濟、政治的任何風(fēng)吹草動都會對我國經(jīng)濟產(chǎn)生影響。故為了安全，應(yīng)保持較高的儲備

55、。91 2）我國國際儲備的結(jié)構(gòu)管理 我國的國際儲備結(jié)構(gòu)管理，主要是外匯儲備的管理。我國的外匯儲備資產(chǎn)是國家對外的債權(quán)。外匯儲備的管理原則是：（1）保持多元化的外匯儲備，以分散匯率變動的風(fēng)險。（2）根據(jù)支付進(jìn)口商品所需貨幣的幣種和數(shù)量，確定該貨幣在儲備中的比例。（3）選擇儲備貨幣的資產(chǎn)形式時，既考慮它的收益率，同時又要考慮它的流動性和安全性。（4）密切注意匯率變動的趨勢，隨時調(diào)整各種儲備貨幣的比例。 92第一章 國際收支第二章 外匯、匯率與外匯市場第三章 匯率制度和外匯管制第四章 國際儲備第五章 國際金融市場第六章 國際金融風(fēng)險管理第七章 國際資本流動與國際金融危機第八章 國際貨幣體系第九章 國

56、際金融機構(gòu)及協(xié)調(diào)第十章 國際金融理論簡介第一層次 國際金融市場運行機制第二層次 各國政府對本國對外金融活動的宏觀調(diào)節(jié)和控制第三層次 國際間貨幣金融協(xié)調(diào)與安排三個層次與十章間的對應(yīng)關(guān)系外匯與匯率外匯與匯率93Growth of World Exports-4-202468101270 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05YearAnnual Percentage Change94Capital Flows to Emergin

57、g Economies-150-100-500501001502002501990199119921993199419951996199719981999200020012002Year$ MillionsDirect InvestmentPortfolioOther95Hedging and Speculating Hedging is the act of offsetting an exposure to risk. Speculation generates and exposure to risk.96假定某年3月一美國進(jìn)口商三個月以后需支付貨款DM500，000，目前即期匯率為DM

58、1USD0.5000。為避免三個月后馬克升值的風(fēng)險，決定買入4份6月到期德國馬克期貨合同(每份合同為DM125，000)，成交價為DM1USD0.5100。6月份德國馬克果然升值，即期匯率為DM1USD0.7000，德國馬克期貨合同的價格上升到DM1USD0.7100。如果不考慮傭金、保證金及利息，試計算該進(jìn)口商的凈盈虧。971. Gold: An Arbitrage Opportunity?Suppose that:The spot price of gold is US$300The 1-year forward price of gold is US$340The 1-year US$

59、interest rate is 5% per annumIs there an arbitrage opportunity? 982. Gold: Another Arbitrage Opportunity?Suppose that:-The spot price of gold is US$300-The 1-year forward price of gold is US$300-The 1-year US$ interest rate is 5% per annumIs there an arbitrage opportunity?992.1.1 外匯的含義外匯的含義 外匯（Forei

60、gn Exchange）一詞是“國際匯兌”的簡稱。其含義有動態(tài)和靜態(tài)之分，靜態(tài)的外匯概念又有狹義和廣義之分。 動態(tài)的外匯概念是指把一種貨幣兌換成另一種貨幣，借以清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的行為或業(yè)務(wù)活動過程。 靜態(tài)的外匯概念是指以外幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段。 100 狹義的外匯是人們通常所說的外匯，也即自由外匯，它是指以外幣表示的可直接用于國際結(jié)算的支付手段。 廣義的外匯把可間接用于國際結(jié)算的支付手段也包括在內(nèi)，指一切能用于償付國際收支逆差的對外債權(quán)。 101 外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，具體包括：（1）外國貨幣，包括鈔票、鑄幣等；（2）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行