國際金融學課件：第四章 內部均衡和外部平衡的短期調節(jié)

1、假設條件：三個市場（貨幣市場、資本（債券）市場、外國資本市場）起始處于獨立平衡狀態(tài)（M、B、F）各種資產供應量的廚師水平是給定的資本市場整體處于平衡狀態(tài)，平衡狀態(tài)有（e，i）均衡組合解短期：三個市場的供應短期長期：經常賬戶的失衡會引起本國持有的外幣資產總量變動，因此引起資產市場的調整，因此，長期內，資本市場的調整要求經常賬戶處于平衡狀態(tài)匯率決定的資產組合分析法 貨幣市場平衡時的匯率和利率MMA1A2ei斜率為正：e （A1 A2） eF F固定WM需求在貨幣供應既定的情況下，為了維持或恢復貨幣市場的平衡，需要提高本國利率來降低貨幣的需求（i1 i2）貨幣供應增加，在匯率既定的情況下，為恢復貨幣

2、市場的平衡，利率必須下降以提高貨幣需求（i2 i3）A3貨幣供應增大i3i1i2即既定的利率，貨幣供應增加，本幣貶值曲線上移，貨幣供應減少，本幣升值曲線下移匯率決定的資產組合分析法 本國債券平衡時的匯率和利率BBei斜率為正：e （A1 A2） eF F固定WB需求本幣貶值帶來本國資產總量的增加和對本國債券需求的上升，這導致本國債券價格上漲，本國利率下降（i1 i2）債券供應增加，在匯率既定的情況下，本國債券市場上供應超過需求，將導致本國債券價格下降，即利率上升（i2 i3）i3i2i1e1e2A1A2本國債券供應增加A3即既定的e，本國債券增加（超額供給），利率上升，曲線右移，本國債券供應減

3、少（超額需求），利率下降，曲線左移匯率決定的資產組合分析法 外國資本市場平衡時的匯率和利率FFe隨著本國利率的上升，部分對外幣資產的需求會轉移到本國債券上，在外幣市場上會出現(xiàn)超額供給，這就需要本幣升值和外幣貶值（e的下降）來維持市場平衡。在利率既定時，外幣資本市場上供給超過需求將導致本幣升值i即既定的利率，外國資產供應增加(超額供給），本幣升值曲線下移，外幣資產供應減少(超額需求），本幣貶值，曲線上移資產市場的短期平衡FFBBMMeieoio政策沖擊第四章 內部均衡和外部平衡的短期調節(jié)第一節(jié) 從國際收支平衡到內部均衡和外部均衡所謂國際收支均衡，是指國內經濟處于均衡狀態(tài)下的自主性國際收支平衡，即

4、國內經濟處于充分就業(yè)和物價穩(wěn)定下的自主性國際收支平衡國際收支調節(jié)的目的簡單直接講：追求國際收支的平衡更深意義講：尤其是當國內經濟處于不均衡的情況下，追求國際收支的均衡內部均衡斯旺出于需求管理政策的需要定義內部均衡，將總需求=總供給的狀態(tài)定義為內部均衡內部均衡總供給=總需求 在斯旺看來，總需求是可變的，而總供給對應于充分就業(yè)時的供給水平，在短期內是不變的,總需求的變動只引起價格的變動，不會引起產出的變動不同時間跨度的主要變量設定與比較跨度 總需求 總供給 潛在產出 生產率水平短期 可變 不變 不變 不變中期 可變 可變 不變 不變長期 可變 可變 可變 可變外部平衡就是國際收支平衡，主要是指單純

5、的國際收支賬戶在一定口徑上的數(shù)量平衡1、貿易收支差額有形貨物收支2、經常賬戶差額1+無形貨物收支+經常轉移（經常項目）3、基本賬戶差額2+長期資本流動4、綜合賬戶差額3+短期基本流動外部均衡（國際收支均衡）則是在國內經濟均衡發(fā)展，內部均衡實現(xiàn)基礎上的國際收支平衡國內經濟發(fā)展目標：經濟增長、充分就業(yè)和物價穩(wěn)定外部均衡的前提條件是國內經濟目標國際收支的即期均衡：是在當期內部均衡的前提下，一國的國際收入等于支出國際收支的跨期均衡：以一定時期內居民福利的最大化為目標，將資源在國內和國外、當前和未來之間進行配置，使得每期的國際收支差額都具有可維持性，并在長期內達到經濟持續(xù)增長和福利最大化的目標追求國際收

6、支的跨期均衡需要考慮到經濟的長期發(fā)展和國際收支差額的可維持性，不能以當前或者未來某個特定時期的收支平衡為唯一出發(fā)點，在某些情況下，實現(xiàn)跨期均衡的措施可能會造成即期的收支不平衡內部均衡與外部平衡的相互沖突封閉經濟下政府追求的經濟增長、充分就業(yè)與價格穩(wěn)定這三個目標本身就存在著沖突。封閉經濟中政策調控的主要課題在于協(xié)調這三者的沖突，確定并實現(xiàn)這三者的合理組合開放經濟中國際收支成為宏觀調控所關注的變量之一，宏觀經濟在封閉條件下的主要目標與國際收支這一新的目標之間的沖突成為經濟面臨的突出問題，某一個目標的實現(xiàn)可能會導致另一個目標的惡化，政策的選擇和搭配也就有了更高的要求隨著一國經濟發(fā)展階段的不同，內部均

7、衡和外部平衡可能會產生沖突相互沖突米德沖突 英國經濟學家米德(JMeade)于1951在其名著國際收支中最早提出了固定匯率制下的內部均衡和外部平衡沖突問題，這一觀點被稱作米德沖突 米德沖突在匯率固定不變時，政府只能主要運用影響社會總需求的政策來調節(jié)內部均衡和外部平衡。這樣，在開放經濟運行的特定區(qū)間便會出現(xiàn)內部均衡和外部平衡難以兼顧的情形造成內外均衡沖突的根源在于經濟的開放性造成內外沖突的具體原因（以固定匯率制下）：國內經濟條件的變化國際間經濟波動的傳遞與基本經濟因素無關的國際資金的投機性沖擊詹姆斯米德（James Meade） 詹姆斯米德（1907-1995）生于1907年6月23日，在英國的

8、巴士市長大。19261930年就讀于牛津大學。1977年由于與戈特哈德貝蒂俄林共同對國際貿易理論和國際資本流動作出了開創(chuàng)性研究獲得1977年諾貝爾經濟學獎1946年，米德的成果國民收與支出出版，這是研究國民收入核算的開創(chuàng)性著作19471957年完成了國際經濟政策理論，該書為他贏得了諾貝爾經濟學獎米德被視為西方國際經濟宏觀理論和國際經濟政策領域的開拓者 固定匯率制下的內外失衡內部狀況外部狀況1經濟衰退/失業(yè)增加國際收支逆差2經濟衰退/失業(yè)增加國際收支順差3通貨膨脹國際收支逆差4通貨膨脹國際收支順差在米德的分析中，內外均衡的沖突一般是指在固定匯率下，失業(yè)增加、經常帳戶逆差或通貨膨脹、經常帳戶盈余這

9、兩種特定的內外經濟狀況組合 開放經濟下外國經濟狀況變化對本國內外均衡的沖擊傳遞機制1.收入機制外國邊際進口傾向的存在，使得外國國民收入的變動導致外國進口(即本國出口)發(fā)生變動，這會首先影響本國的外部平衡，然后通過乘數(shù)效應帶來本國國民收入的變動。顯然，外國的邊際進口傾向越高，本國的乘數(shù)效應越大，本國內部均衡和外部平衡受外國收入變動的沖擊就越大。2.利率機制利率機制對沖擊的傳導主要是通過國際資金流動進行的。當外國利率發(fā)生變動時，會影響外國資金的流入和本國資金的流出，改變本國的外部平衡狀況，進而引起本國利率、價格的變動，最終影響本國的內部均衡。顯然，國際資金流動的自由程度越高，這一機制的沖擊傳導效果

10、就越顯著。3.相對價格機制相對價格機制包含兩個方面。其一是名義匯率不變但一國國內的價格水平發(fā)生變動，其二是名義匯率發(fā)生變動。由于實際匯率是由名義匯率和價格水平共同決定的，因此，上述兩種變動都會引起實際匯率的變動，帶來兩國商品國際競爭力的變化，從而影響貿易收支和國內均衡。第二節(jié) 內部均衡和外部均衡相互沖突的調節(jié)原則 一、數(shù)量匹配原則（ “丁伯根原則” ）由荷蘭經濟學家丁伯根（J.Tinbergen）提出內容：要實現(xiàn)n種獨立的政策目標，至少需要相互獨立的n種有效的政策工具。簡-丁伯根(JanTinbergen)1903年生于荷蘭海牙。主要從事于把統(tǒng)計應用于動態(tài)經濟理論,由于他50多年來在經濟計量學

11、方面，特別是在發(fā)展和應用動態(tài)模式于經濟過程分析中的貢獻，1969年，同弗里希一道榮獲諾貝爾經濟學獎。假定只存在兩個目標T1、T2與兩種工具I1、I2，政策調控追求的T1 和T2的最佳水平為T1*和T2*。令目標是工具的線性函數(shù)，即 在這一情況下，只要決策者能夠控制兩種工具，且每種工具對目標的影響是獨立的，決策者就能通過政策工具的配合達到理想的目標水平。 從數(shù)學上看，只要 (即兩個政策工具線性無關)，就可以求解出達到最佳的目標水平為T1*和T2*時所需要的I1、I2的水平，即 二、最優(yōu)指派原則由美國經濟學家蒙代爾（R.Mundell）提出。內容：每一目標應指派給對這一目標有相對最大影響力，因而在

12、影響政策目標上有相對優(yōu)勢的工具。蒙代爾的最優(yōu)指派原則和丁伯根原則一起確定了開放經濟下政策調控的基本思想，即針對內外均衡目標，確定不同政策工具的指派對象，并且盡可能地進行協(xié)調以同時實現(xiàn)內外均衡。每一工具如何分配給相應指標？有效市場分類原則：每一目標應當指派給對這一目標有著相對最大影響力、因而在影響政策目標上有相對優(yōu)勢的工具。如果在指派問題上出現(xiàn)錯誤，則經濟會產生不穩(wěn)定并且距均衡點越來越遠根據(jù)這一原則，蒙代爾區(qū)分了財政政策、貨幣政策在影響內外均衡上的不同效果，提出了以貨幣政策實現(xiàn)外部平衡目標、財政政策實現(xiàn)內部均衡目標的指派方案 三、合理搭配原則 各種國際收支政策，雖然手段有所不同，但解決的問題可能

13、是相似的，也就是說，當一個不平衡現(xiàn)象出現(xiàn)時，可能會有多種政策能解決該問題。在所有類型的國際收支調節(jié)政策中，至少存在以下幾對互為替代的搭配： 支出增減型政策與支出轉換型政策； 支出型政策與融資型政策； 支出增減型政策與供給型政策。國際收支的政策調節(jié)國際收支調節(jié)政策需求調節(jié)政策供給調節(jié)政策資金融通政策 道義與宣示政策需求調節(jié) 政策支出增減型政策 支出轉換型政策 財政政策 貨幣政策財政收入政策財政支出政策公債政策調整存款準備率貼現(xiàn)政策公開市場政策關稅政策優(yōu)惠稅收政策外匯管制外貿管制 匯率政策 財政補貼 稅收政策 直接管制推動技術進步加強人力資本投資提高管理水平供給調節(jié) 政策制度創(chuàng)新政策科技政策產業(yè)政

14、策優(yōu)化產業(yè)結構企業(yè)制度改革 提高企業(yè)經營效率官方儲備的使用 國際信貸便利的使用資金融通政策采用什么樣的政策來調節(jié)國際收支？首先，取決于國際收支失衡的性質；其次，取決于國際收支失衡時國內社會化宏觀經濟的結構與狀況，還取決于內部均衡和外部平衡之間的相互關系；最后，對于發(fā)展中國家來講，還取決于是否有利于經濟的持續(xù)穩(wěn)定增長。由預算赤字和貨幣寬松引起的貨幣性收支失衡，可用下述幾種方法調整 方法一（支出增減型）方法二（支出增減型與融資型）方法三（支出增減型與支出轉換型）減少預算赤字和收縮貨幣供應量1.減少預算赤字和收縮貨幣供應量2.資金融通1.減少預算赤字和收縮貨幣供應量2.貨幣貶值結果：糾正國際收支失衡

15、的同時，可能引起失業(yè)增加、經濟活動活力降低、社會動蕩結果：糾正國際收支失衡的同時，可能引發(fā)的失業(yè)和社會動蕩程度較輕、但導致債務增加結果：糾正國際收支失衡的同時，失業(yè)和社會動蕩程度較輕、但貨幣貶值可能引起外匯市場混亂和未來的通貨膨脹四、順勢而為原則 順勢而為原則是指在調控過程中要正確認識、判斷市場力量并加以巧妙利用。在內外均衡的調整中，隨著其他條件的不同，相同的政策可能會有不同的結果，這會加大政策調控在數(shù)量和時機選擇上的難度。 預期、時滯和超調現(xiàn)象的存在，意味著在選擇政策以達到內外均衡的過程中，需要綜合考慮政策的長期效果和短期作用，要盡量利用好市場的力量，以使政策達到最佳的效果。對于中國這樣一個

16、發(fā)展中的大國而言，任何調節(jié)方法和調節(jié)措施都要以經濟的持續(xù)穩(wěn)定增長為前提來加以考慮和實施。因此，經濟的持續(xù)穩(wěn)定增長是貫穿一切調節(jié)方法的主線和基礎，可以將它列為一項總原則。20世紀50年代以來，西方經濟學家在不同的分析框架下，提出了不同的政策搭配方法。兩種比較有影響的搭配方法：美國經濟學家蒙代爾（Robert Mundell）的方法財政政策與貨幣政策澳大利亞經濟學家斯旺（Trever Swan）的方法支出轉換政策與支出增減政策第三節(jié) 內部均衡和外部平衡短期調節(jié)的經典理論 “最優(yōu)貨幣區(qū)域”理論之父蒙代爾1999 年諾貝爾經濟學獎獲得者羅伯特蒙代爾(Robert A. Mundell) “最優(yōu)貨幣區(qū)理

17、論”的奠基人，被譽為“歐元之父”。羅伯特蒙代爾教授一直擔任美國哥倫比亞大學經濟學教授。被譽為“最優(yōu)貨幣區(qū)域”理論之父；他構筑了國際宏觀經濟的標準模式；他是貨幣與財政政策混合理論的倡導者；他重新解釋了通漲和利息理論；他發(fā)展了貿易支付平衡的貨幣理論；他是供應學派的代表人。他的著作涵蓋了整個國際貨幣體系的歷史，并對歐元的誕生起到了決定性的作用。 斯旺的支出轉換政策與支出增減政策的搭配假定沒有國際資本流動（ep*/p）EBIBEo(4) 漲、順(1)漲、逆(2)衰、逆(3)衰、順e00YY0Y國內支出消費、投資、政府支出、凈出口，政府的支出增減型政策明顯影響著國內支出總水平IB內部均衡國內支出和凈出口

18、=總供給（一定的）EB外部平衡本國的經常項目收支平衡IB 曲線1）IB曲線代表著內部均衡，意味著本國的總需求（國內支出和凈出口）等于總供給（一定的）。2）IB曲線的斜率為負。因為本國匯率升值將減少出口，增加進口，因此為維持內部經濟均衡就必須增加國內支出。3）IB曲線右邊有通貨膨脹壓力，因為對于既定匯率，國內支出大于維持內部均衡所需要的國內支出；IB曲線左邊意味著存在通貨緊縮壓力。EIB通貨膨脹經濟衰退0Y升值IB內部均衡國內支出和凈出口（出口-進口）=總供給（一定的）EB 曲線1）EB曲線代表著外部平衡，意味著本國的經常項目收支平衡。2）EB曲線的斜率為正。因為本國匯率貶值將增加出口，減少進口，因此為防止經常項目出現(xiàn)順差，就需要擴大國內支出，抵消出口的增長。3）EB曲線的右邊意味著國內支出大于維持經常項目平衡所需要的國內支出，結果出現(xiàn)經常項目收支逆差；EB曲線的左邊就會出現(xiàn)經常項目收支順差。EB逆順e0Y貶值支出增減型政策與支出轉換型政策的搭配區(qū)間開放宏觀經濟情況實現(xiàn)內部均衡的政策實現(xiàn)外部均衡的政策I通貨膨脹/逆差緊縮貶值II經濟衰退/逆差擴張貶值III經濟衰退/順差擴張升值IV通貨膨脹/順差緊縮升值蒙