光伏IGBT行業(yè)報告

1、行業(yè)深度分析/半導(dǎo)體內(nèi)容目錄1. IGBT 是現(xiàn)代電力電子產(chǎn)業(yè)的核心器件，在光伏逆變器領(lǐng)域應(yīng)用前景廣闊. 51.1. 光伏逆變器是光伏發(fā)電核心設(shè)備，組串式逆變器占比呈上升趨勢. 51.2. 儲能進(jìn)程加快推進(jìn)，儲能逆變器有望受益. 71.3. IGBT 是現(xiàn)代電力電子器件中的主導(dǎo)型功率器件 . 81.4. IGBT 主要應(yīng)用于 DC/DC 升壓和 DC/AC 逆變電路，較 MOSFET 更具優(yōu)勢. 102. “光伏+儲能”雙力驅(qū)動，IGBT 市場空間巨大.112.1. 光伏發(fā)電為 IGBT 帶來持續(xù)發(fā)展動力.112.2. 儲能逆變器進(jìn)一步打開 IGBT 市場. 133. 海外巨頭占據(jù)壟斷地位，國

2、產(chǎn)企業(yè)加速追趕. 143.1. 海外巨頭占據(jù)壟斷地位. 143.2. “政策鼓勵+下游需求驅(qū)動”雙重利好，“國產(chǎn)替代”提速追趕. 154. 投資建議. 174.1. 斯達(dá)半導(dǎo). 174.2. 時代電氣. 174.3. 新潔能. 184.4. 士蘭微. 184.5. 華潤微. 194.6. 宏微科技. 194.7. 揚(yáng)杰科技. 205. 風(fēng)險提示. 20圖表目錄圖 1：光伏逆變器基本結(jié)構(gòu). 5圖 2：全球逆變器出貨量分類占比趨勢 . 7圖 3：分布式光伏儲能逆變器應(yīng)用示意圖. 8圖 4：光伏儲能逆變器生產(chǎn)流程. 8圖 5：功率半導(dǎo)體產(chǎn)品范圍示意圖 . 9圖 6：全球 IGBT 市場規(guī)模變化. 1

3、0圖 7：我國 IGBT 市場規(guī)模變化. 10圖 8：不同電壓 IGBT 應(yīng)用場景. 10圖 9：2013-2021 年全國光伏發(fā)電累計裝機(jī)容量及增速. 12圖 10：中國光伏新增裝機(jī)預(yù)測（GW）. 12圖 11：全球光伏新增裝機(jī)預(yù)測（GW）. 12圖 12：全球光伏儲能逆變器出貨量（GW）. 14圖 13：全球儲能累計裝機(jī)容量預(yù)測（GW）. 14圖 14： 2019 年全球 IGBT 模塊市占率前十的企業(yè). 15圖 15： 2019 年 IGBT 器件市占率前十的企業(yè). 15圖 16： 2020 年全球光伏逆變器市場格局. 16圖 17： 2016-2020 年斯達(dá)半導(dǎo)營收情況. 17圖 1

4、8： 2016-2020 年斯達(dá)半導(dǎo)營收情況. 17圖 19： 2017-2020 年時代電氣營收情況. 17圖 20： 2017-2020 年時代電氣歸母凈利潤情況. 17圖 21：2016-2020 年新潔能營收情況. 18本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。3行業(yè)深度分析/半導(dǎo)體圖 22：2016-2020 年新潔能歸母凈利潤情況. 18圖 23： 2016-2020 年士蘭微營收情況. 18圖 24： 2016-2020 年士蘭微歸母凈利潤情況. 18圖 25： 2016-2020 年華潤微營收情況. 19圖 26： 2016-2020 年華潤微歸母凈利潤情況.

5、 19圖 27： 2016-2020 年宏微科技營收情況. 20圖 28： 2016-2020 年宏微科技?xì)w母凈利潤情況. 20圖 29： 2016-2020 年揚(yáng)杰科技營收情況. 20圖 30： 2016-2020 年揚(yáng)杰科技?xì)w母凈利潤情況. 20表 1：組串式逆變器與集中式逆變器對比. 6表 2：斯達(dá)半導(dǎo)光伏應(yīng)用解決方案.11表 3：國內(nèi)光伏逆變器 IGBT 市場空間估算. 13表 4：全球光伏逆變器 IGBT 市場空間估算. 13表 5：儲能政策梳理. 13表 6：國際龍頭情況. 15表 7：國內(nèi)廠家布局情況. 16本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。4行業(yè)深度分

6、析/半導(dǎo)體1. IGBT 是現(xiàn)代電力電子產(chǎn)業(yè)的核心器件，在光伏逆變器領(lǐng)域應(yīng)用前景廣闊1.1. 光伏逆變器是光伏發(fā)電核心設(shè)備，組串式逆變器占比呈上升趨勢光伏逆變器是光伏發(fā)電的核心設(shè)備，其主要功能為將太陽電池組件產(chǎn)生的直流電轉(zhuǎn)化為交流電，并入電網(wǎng)或供負(fù)載使用。光伏逆變器主要由輸入濾波電路、DC/DC MPPT 電路、DC/AC逆變電路、輸出濾波電路、核心控制單元電路組成。太陽能電池組件所發(fā)的電要通過逆變器的處理才能對外輸出，逆變器屬于光伏發(fā)電系統(tǒng)的核心設(shè)備。光伏逆變器不是簡單的電力變換裝臵。除將直流電轉(zhuǎn)換為交流電外，光伏逆變器還能夠與電網(wǎng)實現(xiàn)交互、使光伏發(fā)電系統(tǒng)獲得最大輸出效率，能夠判斷及處理光伏

7、系統(tǒng)故障，是多種信息交互的設(shè)備、人機(jī)交互的重要平臺。光伏逆變器因其技術(shù)壁壘較高，在發(fā)展初期一直被國外逆變器企業(yè)所壟斷，我國的部分逆變器企業(yè)在不斷研發(fā)過程中逐步突破技術(shù)障礙，目前己在全球逆變器行業(yè)中占據(jù)一定地位。圖 1：光伏逆變器基本結(jié)構(gòu)資料來源：錦浪科技招股說明書，安信證券研究中心光伏逆變器根據(jù)輸出交流電壓的相數(shù)，可分為單相逆變器和三相逆變器。單相指一根相線（俗稱火線）和一根零線構(gòu)成的電能輸送形式，必要時會有第三根線（地線）用來防止觸電。在日常生活中多使用單相電源，也稱為照明電。三相是由三個頻率相同、電勢振幅相等、相位差互差 120角的交流電勢組成的電源，三相交流電的用途很多，工業(yè)中大部分的交

8、流用電設(shè)備（例如電動機(jī)）都采用三相交流電。光伏逆變器根據(jù)應(yīng)用在并網(wǎng)發(fā)電系統(tǒng)或離網(wǎng)發(fā)電系統(tǒng)中，可分為并網(wǎng)逆變器和離網(wǎng)逆變器。并網(wǎng)逆變器除可以將直流電轉(zhuǎn)換成交流電外，輸出的交流電還與市電的頻率及相位同步，可以回到市電。光伏并網(wǎng)逆變器需要檢測并網(wǎng)電網(wǎng)情況后再進(jìn)行并網(wǎng)，斷開電網(wǎng)不能工作。因為需要向電網(wǎng)送電，必須在相位、頻率、電壓與電網(wǎng)一致時并網(wǎng)輸出。離網(wǎng)逆變器可獨(dú)立于電網(wǎng)工作，可帶阻容性及電機(jī)感性等負(fù)載，應(yīng)變快、抗干擾、適應(yīng)性及實用性強(qiáng)，是停電應(yīng)急電源和戶外供電首選電源產(chǎn)品。離網(wǎng)逆變器適用電力系統(tǒng)、通訊系統(tǒng)、鐵路系統(tǒng)、航運(yùn)、醫(yī)院、商場、學(xué)校、戶外等場所。光伏逆變器根據(jù)技術(shù)路線可以分為集中式逆變器、組串

9、式逆變器和微型逆變器。目前市場主要以集中式逆變器和組串式逆變器為主。集中式逆變器是將匯總后的直流電轉(zhuǎn)變?yōu)榻涣麟?，功率相對較大；組串式逆變器是將組件產(chǎn)生的直流電直接轉(zhuǎn)變?yōu)榻涣麟娫龠M(jìn)行匯總，功率相本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。5行業(yè)深度分析/半導(dǎo)體對較小，組串式逆變器占光伏電站裝機(jī)規(guī)模市場份額約為 60%。 集中式逆變器：集中式逆變器是將并行的光伏組串連到同一臺集中逆變器的直流輸入端，做最大功率峰值跟蹤以后，再經(jīng)過逆變并入電網(wǎng)。集中式逆變器單體容量通常在 500kW以上，需要具備通風(fēng)散熱功能的專用機(jī)房，主要適用于光照均勻的集中性地面大型光伏電站等，其單體功率高，成本低

10、，電網(wǎng)調(diào)節(jié)性好，但要求光伏組串之間要有很好的匹配，一旦出現(xiàn)多云、部分遮陰或單個組串故障，將影響整個光伏系統(tǒng)的效率和產(chǎn)能。 組串式逆變器：組串式逆變器是對幾組光伏組件組串起來進(jìn)行最大功率峰值跟蹤，再經(jīng)過逆變并入交流電網(wǎng)，當(dāng)有一塊組件發(fā)生故障只會影響其對應(yīng)的最大功率峰值跟蹤模塊和少數(shù)幾個組串發(fā)電量，對系統(tǒng)整體影響較小。組串式逆變器的單體容量一般在 100kW以下，主要應(yīng)用于分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)，是整個分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)中的關(guān)鍵設(shè)備。 微型逆變器：微型逆變器是對每塊光伏組件進(jìn)行單獨(dú)的最大功率峰值跟蹤，再經(jīng)過逆變并入交流電網(wǎng)。微型逆變器優(yōu)點是可以對每塊組件進(jìn)行逆變，單體容量一般在 1kW 以下，通常僅有

11、幾十伏的直流電壓，可最大程度降低安全隱患。若組串型逆變器出現(xiàn)故障，會引起幾千瓦的電池板不能發(fā)揮作用，而微型逆變器故障對系統(tǒng)整體造成的影響非常小。表 1：組串式逆變器與集中式逆變器對比逆變器類型優(yōu)勢劣勢適用領(lǐng)域發(fā)展趨勢單機(jī)功率往大型化戶用和工商業(yè)屋頂、 發(fā)展，有效拉低單瓦農(nóng)業(yè)大棚光伏、水面 成本，地面電站應(yīng)用光伏等分布式電站， 逐漸增加；轉(zhuǎn)換效率以及丘陵、大型地面 不斷提升，并朝著智體積小，重量輕，便于運(yùn)輸與安 轉(zhuǎn)換效率低；功率密裝；夜間自損耗?。粏螜C(jī)容量小， 度大，元器件工作溫故障時發(fā)電量損失少；光伏組件 度高，故障率相對較組串式逆變器發(fā)電多高，成本相對較高等集中式電站能化、安全性等技術(shù)領(lǐng)域發(fā)

12、展單機(jī)體積大，重量重，運(yùn)輸與安裝難度不斷提升單機(jī)容量，降低電站投資和度電成本轉(zhuǎn)換效率高；元器件數(shù)量少，成 大；需單獨(dú)建設(shè)安裝 大型地面、礦坑等集集中式逆變器本低、可靠性高基建；單機(jī)容量大， 中式電站故障時發(fā)電量損失大資料來源：固德威招股說明書，安信證券研究中心整理集中式逆變器原占比最高，近年來由于組串式逆變器快速發(fā)展，成本迅速下降，逐漸接近于集中式逆變器成本，其占比開始不斷提高。受益組串式逆變器在中東部地區(qū)應(yīng)用逐步展開，分布式應(yīng)用領(lǐng)域不斷增加，市場占比將進(jìn)一步提升。根據(jù)Wood Mackenzie 發(fā)布的調(diào)研報告，2015 年至 2019 年全球逆變器中，組串式逆變器占比呈現(xiàn)不斷上升的趨勢。本

13、報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。6行業(yè)深度分析/半導(dǎo)體圖 2：全球逆變器出貨量分類占比趨勢資料來源：Wood Mackenzie，安信證券研究中心1.2. 儲能進(jìn)程加快推進(jìn)，儲能逆變器有望受益儲能在現(xiàn)代綜合能源系統(tǒng)中可以起到削峰填谷、提高風(fēng)、光等可再生能源的消納水平的作用，能支撐分布式電源及微網(wǎng)，促進(jìn)能源生產(chǎn)消費(fèi)、開放共享、靈活交易，實現(xiàn)多能協(xié)同。由于化石能源的不可再生性，儲能對全球能源轉(zhuǎn)型至關(guān)重要，是能源革命的重要環(huán)節(jié)。隨著儲能成本的逐年下降，儲能在全球范圍內(nèi)越來越受到重視。光伏儲能系統(tǒng)的應(yīng)用將進(jìn)一步推動逆變器向電站能源管理中心演進(jìn)。光伏儲能逆變器根據(jù)是否與電網(wǎng)連通

14、主要分為并網(wǎng)型光伏儲能和離網(wǎng)型光伏儲能，其中以并網(wǎng)型光伏儲能為主。離網(wǎng)型光伏儲能系統(tǒng)主要應(yīng)用于海島、無電網(wǎng)覆蓋的偏遠(yuǎn)地區(qū)等場景。并網(wǎng)型儲能又可以分為發(fā)電側(cè)儲能、配電側(cè)儲能和用電側(cè)儲能。發(fā)電側(cè)儲能主要解決并網(wǎng)發(fā)電的波動性和消納問題，配電側(cè)儲能則主要實現(xiàn)調(diào)峰調(diào)頻功能，發(fā)電側(cè)和配電側(cè)儲能系統(tǒng)應(yīng)用通常具有容量大、占地面積大、投資成本高等特點，主要應(yīng)用于大型集中式地面電站和電網(wǎng)變電站等領(lǐng)域。用電側(cè)光伏儲能可分為戶用光伏儲能和工商業(yè)光伏儲能，主要用于提升發(fā)電收益、降低用電成本。近年來用電側(cè)光伏儲能系統(tǒng)的安裝呈上升趨勢，未來隨著儲能電池價格的下降，儲能進(jìn)程推進(jìn)速度將逐步加快。光伏儲能逆變器具體工作原理為：光

15、伏所發(fā)的電能優(yōu)先供本地負(fù)載使用，多余的能量存儲到蓄電池中，在電能仍有富余的情況下可選擇性并入電網(wǎng)。當(dāng)光伏所發(fā)電能不足時，蓄電池放電提供電能供本地負(fù)載使用，從而降低對電網(wǎng)和傳統(tǒng)能源的依賴。分布式光伏儲能逆變器具體應(yīng)用示意圖如下：本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。7行業(yè)深度分析/半導(dǎo)體圖 3：分布式光伏儲能逆變器應(yīng)用示意圖資料來源：固德威招股說明書，安信證券研究中心光伏儲能逆變器主要以印刷電路半成品、機(jī)器箱體、機(jī)器散熱器、機(jī)器上蓋、電池、機(jī)器包裝材料等為原料，生產(chǎn)過程包括電子件預(yù)加工、整機(jī)裝配、測試和整機(jī)包裝等工藝環(huán)節(jié)，具體生產(chǎn)工藝流程如下：圖 4：光伏儲能逆變器生產(chǎn)流程

16、資料來源：固德威招股說明書，安信證券研究中心1.3. IGBT 是現(xiàn)代電力電子器件中的主導(dǎo)型功率器件功率半導(dǎo)體器件是半導(dǎo)體器件的重要組成部分，是電力電子應(yīng)用裝備的基礎(chǔ)和核心器件。功率半導(dǎo)體主要用于電力電子設(shè)備的整流、穩(wěn)壓、開關(guān)、變頻等，具有應(yīng)用范圍廣、用量大等特點。功率半導(dǎo)體器件主要包括二極管、晶閘管、晶體管等產(chǎn)品，其中晶體管是市場份額最大的種類，晶體管又可以分為 IGBT、 MOSFET 和雙極型晶體管等。功率半導(dǎo)體器件作為不可替代的基礎(chǔ)性產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于工業(yè)控制、新能源發(fā)電和電能質(zhì)量管理、汽車電子和汽車充電樁等領(lǐng)域，尤其是在大功率、大電流、高頻高速、低噪聲等應(yīng)用領(lǐng)域起著無法替代的關(guān)鍵作用。

17、雖然功率器件在整臺電力電子裝臵中的價值通常不會超過總價值的 20%-30%，但對整機(jī)的總價值、尺寸、總量、動態(tài)性能、過載能力、耐用性和可靠性起著十分重要的作用。本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。8行業(yè)深度分析/半導(dǎo)體圖 5：功率半導(dǎo)體產(chǎn)品范圍示意圖資料來源：宏微科技招股說明書，安信證券研究中心注：高亮部分為功率半導(dǎo)體產(chǎn)品范圍IGBT 是由 BJT(雙極型三極管)和 MOS(絕緣柵型場效應(yīng)管)組成的復(fù)合全控型電壓驅(qū)動式功率半導(dǎo)體器件，兼有 MOSFET 的高輸入阻抗和 GTR 的低導(dǎo)通壓降兩方面的優(yōu)點，是電力電子領(lǐng)域較為理想的開關(guān)器件。BJT 是電流驅(qū)動器件，基本結(jié)構(gòu)是

18、兩個背靠背的 PN 結(jié)，基極和發(fā)射極之間的 PN 結(jié)稱為發(fā)射結(jié)，基極和集電極之間的 PN 結(jié)稱為集電結(jié)，通過控制輸入電壓和基極電流可以使三極管出現(xiàn)電流放大或開關(guān)效應(yīng)。MOSFET 是電壓型驅(qū)動器件，以常用的 N 溝道 MOS 管為例，通過在 P 型半導(dǎo)體上方加入金屬板和絕緣板，即柵極，在使用中保持源級和漏級電壓不變，柵極加正電壓，MOS 管呈導(dǎo)通狀態(tài)，降低柵極電壓，MOS 管呈關(guān)閉狀態(tài)。由于柵極所帶來的電容效應(yīng)，使得 MOS 管只需要很小的驅(qū)動功率即可實現(xiàn)高速的開關(guān)作用。BJT 通態(tài)壓降小、載流能力大，但驅(qū)動電流小，MOSFET 驅(qū)動功率小、快關(guān)速度快，但導(dǎo)通壓降大、載流密度小。IGBT 可以

19、等效為 MOS 管和 BJT 管的復(fù)合器件，在保留 MOS 管優(yōu)點的同時增加了載流能力和抗壓能力。IGBT 核心技術(shù)包括 IGBT 芯片設(shè)計、生產(chǎn)以及 IGBT 模塊的設(shè)計、封裝測試等。IGBT 芯片由于其工作在大電流、高電壓、高頻率的環(huán)境下，對芯片的可靠性要求較高，同時芯片設(shè)計需保證開通關(guān)斷、抗短路能力和導(dǎo)通壓降（控制熱量）三者處于均衡狀態(tài)，芯片設(shè)計與參數(shù)調(diào)整優(yōu)化十分特殊和復(fù)雜。IGBT 芯片設(shè)計是功率半導(dǎo)體器件產(chǎn)業(yè)鏈中對研發(fā)實力要求很高的環(huán)節(jié)，國內(nèi)已有少數(shù)企業(yè)的技術(shù)實力逐步趕上國際主流先進(jìn)企業(yè)水平。IGBT 功率半導(dǎo)體器件廣泛應(yīng)用于電機(jī)節(jié)能、軌道交通、智能電網(wǎng)、家用電器、汽車電子、新能源發(fā)

20、電、新能源汽車等領(lǐng)域，應(yīng)用前景十分廣闊。根據(jù) IHS Markit 報告，2018 年全球IGBT 市場規(guī)模約為 62 億美金，2012 年-2018 年年復(fù)合增長率達(dá) 11.65%。本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。9行業(yè)深度分析/半導(dǎo)體圖 6：全球 IGBT 市場規(guī)模變化圖 7：我國 IGBT 市場規(guī)模變化市場規(guī)模（億美元）增速（%）市場規(guī)模（億元）增速（%）7050.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%1801601401201008030.0%605040302010025.0%20.0%15.0%10.0%5.0%60-10.0%-20.0%

21、-30.0%402000.0%2012 2013 2014 2015 2016 2017 20182012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019資料來源：IHS Markit, 安信證券研究中心資料來源：智研咨詢，安信證券研究中心IGBT 在應(yīng)用層面通常根據(jù)電壓等級劃分：低壓 IGBT：指電壓等級在 1000V 以內(nèi)的 IG BT 器件，例如常見的 650V 應(yīng)用于新能源汽車、家電、工業(yè)變頻等領(lǐng)域。中壓 IGBT：指電壓等級在 1000-1700V 區(qū)間的 IGBT 器件，例如 1200V 應(yīng)用于光伏、電磁爐、家電、電焊機(jī)、工業(yè)變頻器和新能源汽車領(lǐng)域，1700V

22、 應(yīng)用于光伏和風(fēng)電領(lǐng)域。高壓 IGBT：指電壓等級 3300V 及以上的 IG BT 器件，比如 3300V 和 6500V 應(yīng)用于高鐵、動車、智能電網(wǎng)，以及工業(yè)電機(jī)等領(lǐng)域。圖 8：不同電壓 IGBT 應(yīng)用場景資料來源：Yole，安信證券研究中心1.4. IGBT 主要應(yīng)用于 DC/DC 升壓和 DC/AC 逆變電路，較 MOSFET 更具優(yōu)勢IGBT 相較 MOSFET 在中高壓系統(tǒng)中更具優(yōu)勢，廣泛應(yīng)用于光伏逆變器。在光伏發(fā)電中，太陽光照射下太陽能電池陣列產(chǎn)生電能輸出直流電，但輸出的電能不符合電網(wǎng)要求，需通過逆變器將其整流，再逆變成符合電網(wǎng)要求的交流電后輸入并網(wǎng)。以往光伏發(fā)電系統(tǒng)是采用MOS

23、FET 構(gòu)成的逆變器，然而隨著電壓的升高，MOSFET 的通態(tài)電阻也會隨著增大，在一些高壓大容量的系統(tǒng)中，MOSFET 會因其通態(tài)電阻過大而導(dǎo)致開關(guān)損耗增加。IGBT 因其通態(tài)電流大、耐壓高、電壓驅(qū)動等特點，使其在中、高壓容量的系統(tǒng)中更具優(yōu)勢，因此采用 IGBT構(gòu)成太陽能光伏發(fā)電關(guān)鍵電路的開關(guān)器件，有助于減少整個系統(tǒng)不必要的損耗，使其達(dá)到最佳工作狀態(tài)。在實際項目中 IGBT 已逐漸取代 MOSFET 作為光伏逆變器和風(fēng)力發(fā)電逆變器的核心器件，新能源發(fā)電行業(yè)的迅速發(fā)展將成為 IGBT 行業(yè)持續(xù)增長的全新動力。本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。10行業(yè)深度分析/半導(dǎo)體IG

24、BT 在光伏逆變器中主要應(yīng)用在 DC/DC 升壓和 DC/AC 逆 變電路中。根據(jù)光伏逆變器的功率大小選擇IGBT 單管或模塊方案。單臺集中式光伏逆變器的功率范圍通常為600-1000kW，將多臺光伏逆變器并聯(lián)后，功率可達(dá) 3000kW，由于其功率較高多采用 IGBT 模塊。組串式逆變器單體容量一般在 100kW 以下，同時使用 IGBT 模塊和 IGBT 單管，組串式逆變器需要經(jīng)過 DC/DC 升壓和 DC/AC 逆變兩次變換，在 DC/DC 升壓階段，根據(jù)功率不同適用分立器件和模塊兩種方案。單相組串式逆變器大多使用 IGBT 單管，其額定功率一般低于 15kW；三相組串式逆變器額定功率范圍

25、廣，單臺功率為 5-200kW，其根據(jù)情況選擇 IGBT 單管或模塊。IGBT 單管指單片 IGBT 和續(xù)流二極管集成封裝的產(chǎn)品。IGBT 模塊是由多個 IGBT 芯片按照特定的電路形式組合，如半橋、全橋等，集成封裝在一起。表 2：斯達(dá)半導(dǎo)光伏應(yīng)用解決方案拓?fù)漕愋桶霕螂娏鳎ˋ）/電壓（V）方案示意圖1400/1200集中式光伏解決方案半橋(450-600)/120080/1200T 字形三電平組串式光伏解決方案一字形三電平(75-150)/1200(300-400)/1200其他方案T 字形三電平資料來源：斯達(dá)半導(dǎo)官網(wǎng)，安信證券研究中心2. “光伏+儲能”雙力驅(qū)動，IGBT 市場空間巨大2.1

26、. 光伏發(fā)電為 IGBT 帶來持續(xù)發(fā)展動力在“碳達(dá)峰”、“碳中和”目標(biāo)的驅(qū)動作用下，國家推動綠色能源發(fā)展，光伏發(fā)電屬于綠色環(huán)保的發(fā)電方式，符合全球綠色化環(huán)?；l(fā)展趨勢，國內(nèi)外光伏行業(yè)前景廣闊。我國光伏應(yīng)用市場增速明顯，裝機(jī)量、發(fā)電量不斷提高。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2021 年我本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。11行業(yè)深度分析/半導(dǎo)體國光伏發(fā)電量為 3259 億千瓦時，同比增長 25.1%，占總發(fā)電量比重 3.9%，截至 2021 年我國光伏市場新增裝機(jī) 54.88GW，累計裝機(jī)量為 306GW，我國光伏累計裝機(jī)量連續(xù)六年居全球首位。在“碳達(dá)峰”、“碳中和”背景下，發(fā)展

27、可再生能源是我國長期戰(zhàn)略目標(biāo)，國家在“十四五”期間將堅持清潔低碳戰(zhàn)略方向不動搖。光伏發(fā)電作為重要的綠色環(huán)保發(fā)電方式，符合國家發(fā)展趨勢，發(fā)展前景廣闊。根據(jù) BNEF 數(shù)據(jù)，2019 年底累計光伏裝機(jī)容量超過風(fēng)電裝機(jī)，成為僅次于煤炭、天然氣、水電的全球第四大發(fā)電來源。圖 9：2013-2021 年全國光伏發(fā)電累計裝機(jī)容量及增速累計裝機(jī)容量（GW）增速（%）3503002502001501005090.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%0201320142015201620172018201920202021資料來源：國家

28、能源局，安信證券研究中心光伏平價上網(wǎng)，逆變器需求進(jìn)一步釋放。受益于原材料成本的下降以及光伏發(fā)電技術(shù)的快速迭代，全球光伏發(fā)電成本持續(xù)下降，各國陸續(xù)進(jìn)入光伏平價時代，成為光伏逆變器市場的助推劑。國際可再生能源署的數(shù)據(jù)顯示，光伏是成本下降速度最快的可再生能源，年均降幅為16.82%，遠(yuǎn)超風(fēng)電、生物質(zhì)等。根據(jù) BNEF 統(tǒng)計，自 2007 年開始的十年時間內(nèi)，光伏發(fā)電組件、光伏發(fā)電系統(tǒng)成本分別下降 88.3%和 91.6%，度電成本累計下降約 90%，光伏發(fā)電成本的大幅下降使得光伏發(fā)電的市場滲透率提高。目前，光伏發(fā)電仍具有成本下降空間，根據(jù)錦浪科技年報，2021 年除青海省，各省新建光伏發(fā)電、風(fēng)電項目

29、指導(dǎo)價均低于當(dāng)?shù)厝济夯鶞?zhǔn)價，基本實現(xiàn)平價上網(wǎng)。光伏市場裝機(jī)量：根據(jù)能源局月度調(diào)度數(shù)據(jù)顯示，2022 年 1 月全國新增光伏裝機(jī)容量7.38GW，同比增長 212%，開年光伏裝機(jī)量大增的背景下采用 CPIA 樂觀預(yù)計數(shù)據(jù)，2025年我國光伏新增裝機(jī)量為 110GW，年復(fù)合增長率達(dá) 18%；全球光伏新增裝機(jī)量有望達(dá)到330GW，年復(fù)合增長率達(dá) 20%。圖 10：中國光伏新增裝機(jī)預(yù)測（GW）圖 11：全球光伏新增裝機(jī)預(yù)測（GW）資料來源：固德威年報，CPIA，安信證券研究中心資料來源：固德威年報，CPIA，安信證券研究中心本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。12行業(yè)深度分析/

30、半導(dǎo)體光伏逆變器 IGBT 市場空間推算：據(jù) CPIA 樂觀預(yù)測數(shù)據(jù)，2025 年我國光伏新增裝機(jī)容量110GW，全球新增330GW。根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)，IGBT 單位成本大約為2000-3000萬元/GW，粗略估計，2025 年國內(nèi)光伏逆變器 IGBT 市場規(guī)模有望達(dá)到 23.1 億左右，全球光伏逆變器IGBT 市場規(guī)模達(dá)到 69.3 億元。表 3：國內(nèi)光伏逆變器 IGBT 市場空間估算202020212022E2023E2024E2025E光伏新增裝機(jī)量（GW）48557590100110IGBT 單位成本（億元/GW）對應(yīng)的 IGBT 市場空間（億元）0.30.2815.40.2619.5

31、0.2421.60.2222.00.2123.114.4資料來源：CPIA，安信證券研究中心表 4：全球光伏逆變器 IGBT 市場空間估算202020212022E2023E2024E2025E光伏新增裝機(jī)量（GW）138170225270300330IGBT 單位成本（億元/GW）對應(yīng)的 IGBT 市場空間（億元）0.30.2847.60.2658.50.2464.80.22660.2169.341.4資料來源：CPIA，安信證券研究中心2.2. 儲能逆變器進(jìn)一步打開 IGBT 市場儲能逆變器市場發(fā)展迅速，是新能源發(fā)電的未來趨勢。由于光伏組件容易受到天氣變化影響，儲能可以起到削峰填谷，提高風(fēng)

32、、光等可再生能源的消納水平的作用，實現(xiàn)發(fā)電穩(wěn)定、提高電網(wǎng)品質(zhì)，儲能電站成為新能源改革的主要方向。各國相繼推出儲能相關(guān)政策，布局儲能產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。2021 年 7 月 28 日，國家能源局解讀關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見，指導(dǎo)意見提出“十四五”期間將聚焦高質(zhì)量規(guī)模化發(fā)展，以 3000 萬千瓦為基本規(guī)模目標(biāo)，并在“十五五”期間實現(xiàn)市場化發(fā)展。美國、澳洲、歐洲等地區(qū)也推出針對集中式與戶用不同種類的推進(jìn)政策，發(fā)展較快。表 5：儲能政策梳理序號政策名稱發(fā)行部門國網(wǎng)河南相關(guān)內(nèi)容發(fā)布時間報告中指出，省內(nèi)“十四五”新能源消納能力已達(dá)到極限，建議以后新納入政府開放方案的風(fēng)電、光伏項目配臵足夠的儲能設(shè)施提高調(diào)

33、峰能力關(guān)于2020年申報平價風(fēng)電和光伏發(fā)電項目電網(wǎng)消12020.04納能力的報告儲能配臵規(guī)模按項目裝機(jī)規(guī)模 20%考慮，儲能時間 2 小時23關(guān)于 2020 年擬申報競價光伏項目意見的函關(guān)于 2020 年擬新建光伏發(fā)電項目的消納意見國網(wǎng)山東國網(wǎng)山西2020.062020.06意見中建議新增光伏發(fā)電項目應(yīng)統(tǒng)籌考慮具有一定用電負(fù)荷的全產(chǎn)業(yè)鏈 項目，配備15%-20%的儲能，落實消納協(xié)議重點支持每年不低于 20 億千瓦時新能源電量消納能力的多能互補(bǔ)項目以及每年不低于2 億千瓦時新能源電能消納能力且新能源電量消納占比不低于整體電量 50%的源網(wǎng)荷儲項目關(guān)于報送“十四五”電力源網(wǎng)荷儲一體化和多能互補(bǔ)工作

34、方案的通知45能源局發(fā)改委2021.042021.05完善風(fēng)電、光伏發(fā)電、抽水蓄能價格形成機(jī)制，建立新型儲能價格機(jī)制“十四五”時期深化價格機(jī)制改革行動方案本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。13行業(yè)深度分析/半導(dǎo)體到 2025 年，實現(xiàn)新型儲能從商業(yè)化初期向規(guī)?；l(fā)展轉(zhuǎn)變，裝機(jī)規(guī)模達(dá) 3000 萬千瓦以上；到 2030 年，實現(xiàn)新型儲能全面市場化發(fā)展。67關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見進(jìn)一步完善分時電價機(jī)制的通知發(fā)改委、能源局發(fā)改委2021.072021.07合理確定峰谷電價價差，上年或當(dāng)年預(yù)計最大系統(tǒng)峰谷差率超過 40%的地方，峰谷電價價差原則上不低于 4：1，其

35、他地方原則上不低于 3：1；尖峰電價在峰段電價基礎(chǔ)上上浮比例原則上不低于 20%鼓勵發(fā)電企業(yè)市場化參與調(diào)峰資源建設(shè)，超過電網(wǎng)企業(yè)保障性并網(wǎng)以外的規(guī)模初期按照發(fā)改委、能源局 功率 15%的掛鉤比例（時長 4 小時以上）配建調(diào)峰能力，按照 20%以上掛鉤比例進(jìn)行配建的優(yōu)先并網(wǎng)。關(guān)于鼓勵可再生能源發(fā)電企業(yè)自建或購買調(diào)峰能力增加并網(wǎng)規(guī)模的通知82021.08.資料來源：國家發(fā)改委官網(wǎng)，國家能源局，CNESA，安信證券研究中心儲能裝機(jī)量逐年提升，儲能逆變器規(guī)模不斷加大。隨著儲能成本的下降、儲能技術(shù)的進(jìn)步，儲能在全球范圍內(nèi)受重視程度不斷提高。根據(jù)錦浪科技 2020 年年報，2019 年，全球儲能逆變器的出

36、貨量上升至 3.6GW，同比 2018 年增長 20%。2020 年全球儲能逆變器需求達(dá)到4.5GW 左右，保持 20%以上的增速增長，至 2022 年，全球光伏儲能逆變器出貨量預(yù)計達(dá)到7.1GW。IHS Markit 報告顯示，到 2025 年，年度新增并網(wǎng)型光伏儲能逆變器規(guī)模將有望增至 10.6GW。Wood Mackenzie 預(yù)測，到 2024 年，中國將成為亞太地區(qū)最大的儲能市場，累計儲能容量預(yù)計將從 2017 年的 489MW/843MWh 增長到 2024 年的 12.5GW/32.1GWh。裝機(jī)量不斷增大的同時，儲能逆變器的規(guī)模也隨之提高，市場前景廣闊。圖 12：全球光伏儲能逆

37、變器出貨量（GW）圖 13：全球儲能累計裝機(jī)容量預(yù)測（GW）全球光伏儲能逆變器出貨量（GW）8765432107.15.94.53.632018201920202021E2022E資料來源：錦浪科技，安信證券研究中心資料來源：BloombergNEF，安信證券研究中心3. 海外巨頭占據(jù)壟斷地位，國產(chǎn)企業(yè)加速追趕3.1. 海外巨頭占據(jù)壟斷地位光伏 IGBT 行業(yè)仍由英飛凌、 安森美、三菱電機(jī)等海外巨頭壟斷市場。從市場競爭格局來看，歐美日廠商資金實力雄厚、技術(shù)水平領(lǐng)先、產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗豐富，憑借先發(fā)優(yōu)勢搶占了全球功率半導(dǎo)體絕大多數(shù)的市場份額，在市場份額和技術(shù)水平上一直保持較大的領(lǐng)先優(yōu)勢。英飛凌官網(wǎng)披露，全

38、球前五大功率半導(dǎo)體廠商分別為英飛凌、安森美、意法半導(dǎo)體、威世和三菱電機(jī)，2019 年英飛凌全球 IGBT 模塊市占率 35.5%，器件市占率 32.5%，穩(wěn)居全球第一。在中高端 MOSFET 及 IGBT 主流器件市場上，由于中高端功率半導(dǎo)體對設(shè)計及工藝要求較高，本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。14行業(yè)深度分析/半導(dǎo)體長期被國外歐美、日本企業(yè)壟斷，90%主要依賴進(jìn)口。光伏芯片工作時頻率達(dá)到 50-100K，轉(zhuǎn)換效率要求高達(dá) 98%左右，因此，為了提升效率要不斷堆積功率半導(dǎo)體，需要做出更復(fù)雜的電路拓?fù)?。英飛凌、安森美等國外廠商以高定制化的產(chǎn)品為主，對高頻光伏 IG B

39、T 做專門開發(fā)，多年的技術(shù)和行業(yè)積累使得國外廠商有明顯優(yōu)勢。圖 14： 2019 年全球 IGBT 模塊市占率前十的企業(yè)圖 15： 2019 年 IGBT 器件市占率前十的企業(yè)ABB SemiToshiba1.80%2.40%2.50%2.50%3.10%3.50%Hangzhou SilanMagnaChipRenesas2.20%3.70%4.50%4.70%5.40%5.70%6.10%StarpowerDanfossLittlefuseHitachiSTMicroVincotechSemikronFuji ElectricMitsubishiInfineonMitsubishiTosh

40、iba7.30%10.60%11.90%On Semi7.90%11.70%Fuji ElectricInfineon35.50%32.50%資料來源：英飛凌官網(wǎng)，安信證券研究中心資料來源：英飛凌官網(wǎng)，安信證券研究中心表 6：國際龍頭情況公司國家德國產(chǎn)業(yè)情況英飛凌科技公司作為行業(yè)龍頭，是 IGBT 技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者，公司前身是西門子集團(tuán)的半導(dǎo)體部門，于 1999 年獨(dú)立。公司總部位于德國慕尼黑，是全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體公司之一。根據(jù)英飛凌最新的季度報告，截至 2019 年 3月 31 日，公司員工人數(shù)達(dá) 41,449 人，人員覆蓋歐洲、亞洲與北美洲。公司的主營業(yè)務(wù)涉及汽車、芯片卡與安全、工業(yè)電源控制和電源

41、管理四個方面。根據(jù) IHS Markit 2018 年報告，2017 年全球市場占有率為 22.40%，對于低電壓、中電壓和高電壓 IGBT 領(lǐng)域，英飛凌均占據(jù)絕對領(lǐng)先地位。英 飛 凌科技公司安森美半導(dǎo)體公司是一家領(lǐng)先的半導(dǎo)體解決方案供應(yīng)商，于 2000 年在美國納斯達(dá)克上市。安森美的產(chǎn)品系列包括高能效電源管理、模擬、傳感器、邏輯、計時、連接、分立、SoC 以及定制器件，主要應(yīng)用于汽車、通信、計算機(jī)、消費(fèi)電子、工業(yè)、醫(yī)療、國防及電源應(yīng)用等領(lǐng)域。安森美半導(dǎo)體在北美、歐洲和亞太地區(qū)的主要市場中形成了龐大的制造基地、銷售辦事處以及設(shè)計中心網(wǎng)絡(luò)。安森美半導(dǎo)體公司美國日本三菱電機(jī)株式會社是三菱集團(tuán)的核心

42、企業(yè)之一，成立于 1921 年，是全球領(lǐng)先的 IGBT 企業(yè)。根據(jù)三菱電機(jī)株式會社 2019 年 年 報，截至 2019 年 3 月 31 日，公司員工數(shù)量達(dá) 145,817 人。三菱電機(jī)在全球的電力設(shè)備、通信設(shè)備、工業(yè)自動化、電子元器件、家電等市場占據(jù)著重要的地位。三菱電機(jī)半導(dǎo)體產(chǎn)品包括功率模塊（IGB T、IPM、MOSFET 等）、微波/射頻和高頻光器件、光模塊和標(biāo)準(zhǔn)工業(yè)用的 TFTLCD 等。三菱電機(jī)在中等電壓、高電壓 IGBT領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。根據(jù) IHS Markit 2018 年報告，2017 年全球市場占有率為 17.90%，僅次于英飛凌。三菱電機(jī)株式會社資料來源：wind，公

43、司官網(wǎng)，安信證券研究中心3.2. “政策鼓勵+下游需求驅(qū)動”雙重利好，“國產(chǎn)替代”提速追趕國家政策大力支持 IGBT 等關(guān)鍵技術(shù)實現(xiàn)“自主可控”。國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要提出大力推進(jìn)先進(jìn)半導(dǎo)體等新興前沿領(lǐng)域創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化，中華人民共和國國家安全法第二十四條明確指出“國家加強(qiáng)自主創(chuàng)新能力建設(shè)，加快發(fā)展自主可控的戰(zhàn)略高新技術(shù)和重要領(lǐng)域核心關(guān)鍵技術(shù)，加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)的運(yùn)用、保護(hù)和科技保密能力建設(shè)，保障重大技術(shù)和工程的安全”。本土光伏逆變器市場持續(xù)突破，“國產(chǎn)替代”是光伏 IGBT 行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。國內(nèi)光伏逆變器廠商的快速發(fā)展和突出的市場地位為國產(chǎn) IGBT 替代帶來了顯著的區(qū)位優(yōu)勢和協(xié)同

44、效應(yīng)。以華為、陽光電源為主的本土廠商在光伏逆變器市場持續(xù)突破，根據(jù) SolarEdge 統(tǒng)計，2018 年，華為在全球逆變器市場的份額達(dá) 22%，市占率位列全球第一。據(jù)陽光電源 2020 年本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。15行業(yè)深度分析/半導(dǎo)體報披露，公司 2015 年起出貨量首次超越連續(xù)多年排名全球發(fā)貨量第一的歐洲公司，銷售收入 7.51 億元，全球市占率 27%，已批量銷往德國、意大利、澳大利亞、美國、日本、印度等 150 多個國家和地區(qū)。據(jù)斯達(dá)半導(dǎo)招股書披露，IGBT 作為光伏逆變器的核心部件，國內(nèi)光伏逆變器廠商的快速發(fā)展為國產(chǎn) IGBT 替代帶來更多產(chǎn)品應(yīng)

45、用的機(jī)會，但 IG BT 行業(yè)95%市場被國外企業(yè)所壟斷的現(xiàn)狀，國內(nèi)產(chǎn)品供需嚴(yán)重不平衡，“國產(chǎn)替代”是光伏 IGBT 行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。圖 16： 2020 年全球光伏逆變器市場格局華為陽光電源8%2%2%2%SMA23%2%2%3%Power Electronics古瑞瓦特錦浪4%4%4%Fimer19%上能電氣固德威4%5%5%7%TME IC5%資料來源：Wood Mackenzie，安信證券研究中心表 7：國內(nèi)廠家布局情況公司地點相關(guān)布局及研發(fā)情況公司積極探索適合于光伏發(fā)電的大功率 IGBT 模塊，成功實現(xiàn)了并聯(lián)芯片在靜態(tài)和動態(tài)條件下的分流均勻，以及靜態(tài)和動態(tài)條件下模塊間分壓均勻的技

46、術(shù)，相關(guān)產(chǎn)品在生產(chǎn)中得到良好應(yīng)用，產(chǎn)品可靠性和穩(wěn)定性高，已經(jīng)受到市場的普遍認(rèn)可。通過優(yōu)化 IGBT 模塊中的 DBC 布局，最大可實現(xiàn) 6 個 DBC 板的并聯(lián)，且能保證DBC 板之間的一致性，提高了整個模塊的可靠性，在國內(nèi)大功率 IGBT 領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了新的突破。斯達(dá)半導(dǎo)嘉興公司積極承擔(dān)國家科研項目，據(jù)招股書披露，公司承擔(dān)江蘇省工業(yè)支撐項目“光伏逆變器用高效 IGBT和 SiC 二極管混合封裝技術(shù)研究”，項目實施周期為 2013 年 4 月至 2016 年 3 月，該項目已通過專家組驗收，另外，公司開發(fā)出了用于光伏逆變器的功率模塊系列產(chǎn)品，該項目執(zhí)行期內(nèi)完成了 80A /1200V、40A/12

47、00V、150A/650V 光伏逆變器用 IGBT 功率模塊系列產(chǎn)品開發(fā)，并形成了批量生產(chǎn)。公司向“定制化光伏逆變器用IGB T 模塊”項目計劃投資 350 萬元，對“GC 系列模塊”進(jìn)行研發(fā)，目前，已經(jīng)完成模塊設(shè)計開發(fā)，產(chǎn)品通過客戶端測試驗證，正在小批量交付中。宏微科技常州時代電氣 IGBT 模塊產(chǎn)品型譜覆蓋 750V-6500V 全電壓等級，其中高壓 IGBT 模塊采用第四代 DMOS 芯片，具有低導(dǎo)通壓降、軟關(guān)斷特性、裕量大等特點，批量應(yīng)用于電力機(jī)車、高速動車組、地鐵等軌道交通領(lǐng)域，以及其他大功率變頻器裝臵領(lǐng)域；中低壓 IGBT 模塊具有散熱性能好、高電流密度、高可靠性等特點，已批量應(yīng)用

48、于新能源汽車、風(fēng)電、光伏、變頻器、SVG、中頻感應(yīng)加熱等領(lǐng)域。時代電氣士蘭微株洲杭州公司在 8 英寸生產(chǎn)線上已經(jīng)全部實現(xiàn)了基于第三代場截止（Field-Stop III）工藝（適用于 1350V RC-IGBT系列產(chǎn)品）平臺在 IGBT 器件內(nèi)部集成續(xù)流二極管結(jié)構(gòu)等幾類關(guān)鍵工藝的研發(fā)和批量生產(chǎn)。產(chǎn)品主要應(yīng)用于小家電、白色家電、電動車（包括電動摩托車）、工業(yè)變頻器、光伏逆變器、新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。根據(jù) 2021 年半年報披露，公司預(yù)投資 5,954.71 萬元進(jìn)行“IGBT 產(chǎn)品設(shè)計及工藝技術(shù)研發(fā)“項目研發(fā)，通過自主開發(fā)和技術(shù)合作，開發(fā)先進(jìn)的 650V/1200V 高性能 IGBT 芯片和

49、溝槽 FS-IGBT 芯片，建立相應(yīng)的產(chǎn)品設(shè)計、工藝制造能力。目前，溝槽 FS-IGBT 1200V 40A 產(chǎn)品通過工業(yè)級考核，實現(xiàn)量產(chǎn)；FS-IGBT 650V 器件工藝平臺固化，技術(shù)參數(shù)可達(dá)到國際先進(jìn)水平，已送樣給客戶進(jìn)行評估。該技術(shù)已達(dá)國內(nèi)先進(jìn)水平，研發(fā)成功后將廣泛應(yīng)用于消費(fèi)類白電、工控類變頻器、伺服、機(jī)器人、光伏逆變、風(fēng)力發(fā)電等。華潤微無錫資料來源：wind，公司官網(wǎng)，安信證券研究中心本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。16行業(yè)深度分析/半導(dǎo)體4. 投資建議4.1. 斯達(dá)半導(dǎo)斯達(dá)半導(dǎo)成立于 2005 年，總部位于浙江省嘉興市。公司主營業(yè)務(wù)是以 IGBT 為主的

50、功率半導(dǎo)體芯片和模塊的設(shè)計研發(fā)和生產(chǎn)，并以 IGBT 模塊形式對外實現(xiàn)銷售。IGBT 模塊的核心是IGBT 芯片和快恢復(fù)二極管芯片，公司自主研發(fā)設(shè)計的 IGBT 芯片和快恢復(fù)二極管芯片是公司的核心競爭力之一。據(jù) IHS Markit2018 年報告數(shù)據(jù)顯示，在 2017 年度 IGBT 模塊供應(yīng)商全球市場份額排名中，斯達(dá)股份排名第 10 位，在中國企業(yè)中排名第 1 位，成為世界排名前十中唯一一家中國企業(yè)。公司積極布局光伏 IGBT 相關(guān)業(yè)務(wù)，據(jù)公司 2021 年 9 月 13 日投資者問答披露，公司使用自主 IGBT 芯片的模塊和分立器件已在國內(nèi)主流光伏逆變器廠家大批量裝機(jī)應(yīng)用，預(yù)計接下來公司

51、市場份額會持續(xù)增加。公司未來將把握新能源發(fā)電的新風(fēng)口，繼續(xù)在新能源發(fā)電 IGBT 領(lǐng)域進(jìn)行探索，為公司注入新的盈利增長點。圖 17： 2016-2020 年斯達(dá)半導(dǎo)營收情況圖 18： 2016-2020 年斯達(dá)半導(dǎo)營收情況營業(yè)總收入（億元）同比(%)歸屬母公司股東的凈利潤（億元）同比(%)1210860.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%1.81.61.41.210.80.60.40.206420201620172018201920202

52、0162017201820192020資料來源：wind，安信證券研究中心資料來源：wind，安信證券研究中心4.2. 時代電氣株洲中車時代電氣股份有限公司是中國中車旗下股份制企業(yè)，其前身及母公司中車株洲電力機(jī)車研究所有限公司創(chuàng)立于 1959 年。中車時代電氣 2006 年在香港聯(lián)合交易所成功上市，主要從事軌道交通裝備產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、制造、銷售并提供相關(guān)服務(wù)，具有“器件+系統(tǒng)+整機(jī)”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。產(chǎn)品主要包括以軌道交通牽引變流系統(tǒng)為主的軌道交通電氣裝備、軌道工程機(jī)械、通信信號系統(tǒng)等。同時，公司還布局軌道交通以外的產(chǎn)業(yè)，在功率半導(dǎo)體器件、工業(yè)變流產(chǎn)品、新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)、傳感器件、海工裝備、光伏

53、發(fā)電等領(lǐng)域加強(qiáng)布局。圖 19： 2017-2020 年時代電氣營收情況圖 20： 2017-2020 年時代電氣歸母凈利潤情況歸屬母公司股東的凈利潤（億元）同比(%)營業(yè)總收入（億元）同比(%)2726.5266.00%1641621601581561541521501481461445.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%25.52524.52423.520172018201920202017201820192020資料來源：wind，安信證券研究中心資料來源：wind，

54、安信證券研究中心本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。17行業(yè)深度分析/半導(dǎo)體4.3. 新潔能公司為國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體功率器件設(shè)計企業(yè)，主要產(chǎn)品包括 MOSFET 和 IG BT 等半導(dǎo)體芯片和功率器件，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、汽車電子、工業(yè)電子、新能源汽車/充電樁、智能裝備制造、物聯(lián)網(wǎng)、5G、光伏新能源等領(lǐng)域。公司擁有約 1500 款細(xì)分型號產(chǎn)品，覆蓋 12V-1700V電壓范圍、0.1A-450A 電流范圍，系列齊全、技術(shù)先進(jìn)，能夠滿足不同應(yīng)用領(lǐng)域、不同客戶的差異化需求，公司 2021 半年報披露，目前公司產(chǎn)品已進(jìn)入比亞迪、寧德時代、大疆創(chuàng)新、中興通訊、富士康、TTI、陽光

55、電源、德業(yè)股份、拓邦股份、長城汽車、華寶能源等下游知名客戶供應(yīng)鏈。根據(jù)公司 2021 年半年報，截至 2021 年 6 月末，公司擁有 135 項專利，其中發(fā)明專利 36 項，在溝槽型功率 MOSFET、超結(jié)功率 MOSFET、屏蔽柵功率 MOSFET 以及 IGBT 等產(chǎn)品的設(shè)計研發(fā)方面掌握多項核心技術(shù)，是國內(nèi)最早量產(chǎn)基于 12 英寸芯片工藝平臺的溝槽型 MOSFET、屏蔽柵 MOSFET 產(chǎn)品的企業(yè)，同時公司積極開發(fā)多款模塊產(chǎn)品及功率 IC 產(chǎn)品以完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并布局 SiC/GaN 寬禁帶半導(dǎo)體功率器件產(chǎn)品，不斷提升核心競爭力、鞏固市場地位。圖 21：2016-2020 年新潔能營收情況

56、圖 22：2016-2020 年新潔能歸母凈利潤情況歸屬母公司股東的凈利潤（億元）同比（%）營業(yè)總收入（億元）同比（%）1210845.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%1.6200%150%100%50%1.41.2160.80.60.40.2040%200.00%-50%2016201720182019202020162017201820192020資料來源：wind，安信證券研究中心資料來源：wind，安信證券研究中心4.4. 士蘭微士蘭微成立于 1997 年，總部位于浙江杭州。公司從 Fabless（純芯片設(shè)計）發(fā)展成為

57、國內(nèi)為數(shù)不多的 ID M 模式（設(shè)計與制造一體化）。主要產(chǎn)品包括集成電路、半導(dǎo)體分立式器件、LED（發(fā)光二極管）產(chǎn)品等三大類。公司被國家發(fā)展和改革委員會、工業(yè)和信息化部等國家部委認(rèn)定為“國家規(guī)劃布局內(nèi)重點軟件和集成電路設(shè)計企業(yè)”，陸續(xù)承擔(dān)了國家科技重大專項“01 專項”和“02 專項”多個科研專項課題。公司的分立器件和大功率模塊已開始加快進(jìn)入新能源汽車、光伏等市場，預(yù)期公司的分立器件產(chǎn)品未來幾年將繼續(xù)快速成長。圖 23： 2016-2020 年士蘭微營收情況圖 24： 2016-2020 年士蘭微歸母凈利潤情況歸屬母公司股東的凈利潤（億元）同比(%)營業(yè)總收入（億元）同比(%)45403530

58、25201510540.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%1.81.61.41.210.80.60.4400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%-100.00%-200.00%0.2000.00%201620172018201920202016 2017 2018 2019 2020資料來源：wind，安信證券研究中心資料來源：wind，安信證券研究中心本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。18行業(yè)深度分析/半導(dǎo)體4.5. 華潤微公司是中國領(lǐng)先的擁有芯片設(shè)計、晶圓制造、封裝測試等全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)

59、營能力的半導(dǎo)體企業(yè)，產(chǎn)品聚焦于功率半導(dǎo)體、智能傳感器與智能控制領(lǐng)域，為客戶提供豐富的半導(dǎo)體產(chǎn)品與系統(tǒng)解決方案。公司產(chǎn)品設(shè)計自主、制造全程可控，在分立器件及集成電路領(lǐng)域均已具備較強(qiáng)的產(chǎn)品技術(shù)與制造工藝能力，形成了先進(jìn)的特色工藝和系列化的產(chǎn)品線。公司是華潤集團(tuán)半導(dǎo)體投資運(yùn)營平臺，始終以振興民族半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為己任，曾先后整合了華科電子、中國華晶、上華科技等中國半導(dǎo)體先驅(qū)。公司及下屬相關(guān)經(jīng)營主體曾建成并運(yùn)營中國第一條 4 英寸晶圓生產(chǎn)線、第一條 6 英寸晶圓生產(chǎn)線，承擔(dān)了多項國家重點專項工程。經(jīng)過多年發(fā)展及一系列整合，公司已成為中國本土具有重要影響力的綜合性半導(dǎo)體企業(yè)，自 2004 年起連續(xù)被工信部評為

60、中國電子信息百強(qiáng)企業(yè)。公司已獲得包括國家技術(shù)發(fā)明二等獎、“九五”國家重點科技攻關(guān)優(yōu)秀科技成果獎、教育部技術(shù)發(fā)明一等獎、教育部技術(shù)發(fā)明二等獎、省級科技進(jìn)步一等獎及國家級及省部級研發(fā)項目在內(nèi)的多項重要獎項。圖 25： 2016-2020 年華潤微營收情況圖 26： 2016-2020 年華潤微歸母凈利潤情況歸屬母公司股東的凈利潤（億元）同比(%)營業(yè)總收入（億元）同比(%)12108600.00%500.00%400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%8070605040302010040.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.0