玻纖行業(yè)研究報(bào)告韋樂20121106V

1、.;玻纖行業(yè)研究報(bào)告報(bào)告人：韋樂日期：2012年11月6日一、玻纖產(chǎn)品介紹玻纖產(chǎn)品一般分為三類：一，玻纖增強(qiáng)材料，包括無捻粗紗、短切原絲、短切原絲氈、無捻粗紗布、連續(xù)玻璃纖維原絲氈等；二，玻纖細(xì)紗；三，玻纖深加工產(chǎn)品，包括耐高溫織物、涂層織物、多軸向縫編織物、玻璃鋼用織物、玻璃纖維涂塑紗及窗紗織物、墻體用玻纖織物等。大華云通的產(chǎn)品以第二類玻纖細(xì)紗為主。大華云通為中國第一個(gè)運(yùn)用池窯生產(chǎn)玻纖紗的民營制造企業(yè)。池窯法直接拉絲將葉蠟石等磨細(xì)入窯，加熱熔化物料后直接拉絲，產(chǎn)量大、質(zhì)量穩(wěn)、能耗低，是目前最先進(jìn)的工藝方法，也是目前主要采用的方法。二、行業(yè)上游在玻璃纖維的成本構(gòu)成中，原材料占50%左右，能源動(dòng)

2、力占30%左右，勞動(dòng)力成本和設(shè)備折舊費(fèi)合計(jì)占20%。（1）原材料（主要為葉臘石）占成本的50%全球已查明的葉臘石儲(chǔ)量約2億噸，主要分布于日本、中國和韓國。我國葉臘石儲(chǔ)量5500萬噸，主要集中在我國的福建、浙江等東南沿海一帶。目前，我國年消費(fèi)量為100萬噸，完全可以滿足國內(nèi)多家玻纖生產(chǎn)廠家的需求。此外，大多數(shù)上游企業(yè)同玻纖生產(chǎn)商存在股權(quán)關(guān)系，議價(jià)能力較弱，礦石成本漲幅有限。（2）能源占成本的30%盡管很多企業(yè)推廣了純氧燃燒技術(shù)，采用管道天然氣代替液化石油、天然氣使能源成本大幅降低，但能源價(jià)格的不斷上漲，仍然成為玻纖生產(chǎn)成本增加的主要原因。所以，玻纖成本波動(dòng)主要受能源影響，絕大多數(shù)的企業(yè)選址時(shí)都優(yōu)

3、先考慮方便獲得原材料（葉臘石）和能源（煤天然氣等燃料動(dòng)力）的地域。浙江、江蘇生產(chǎn)基地依托于浙閩兩省豐富的葉臘石資源，重慶和成都生產(chǎn)基地主要是為了利用當(dāng)?shù)爻渑娴奶烊粴?，山東則依托于其煤炭港口優(yōu)勢(shì)。目前，我國玻纖企業(yè)、產(chǎn)量及工業(yè)總產(chǎn)值都呈高度區(qū)域集中，山東、浙江、重慶三省市占到了全國的70%左右。三、行業(yè)下游玻璃纖維產(chǎn)品下游產(chǎn)業(yè)需求分布廣泛。在其廣闊的下游應(yīng)用領(lǐng)域中，交通和建筑占到70%-75%。玻璃纖維的下游應(yīng)用很難量化，且隨著各個(gè)行業(yè)的變化而隨時(shí)改變，因此很難給予準(zhǔn)確的把握和判斷。此外，不同國家和地區(qū)，下游應(yīng)用差別非常顯著。四、行業(yè)發(fā)展1、行業(yè)集中度高2010年數(shù)據(jù)，全球前五大玻纖生產(chǎn)廠家分別

4、為巨石集團(tuán)即中國玻纖（產(chǎn)能93.5萬噸）、OCV（產(chǎn)能106萬噸，但產(chǎn)能未充分利用）、重慶國際復(fù)合材料有限公司即云天化（產(chǎn)能51萬噸）、泰山玻璃纖維股份有限公司即中材科技（產(chǎn)能41萬噸）、PPG工業(yè)公司（產(chǎn)能40萬噸），這五家公司占全球產(chǎn)能的70%以上。大華云通生產(chǎn)設(shè)計(jì)規(guī)模3萬噸，現(xiàn)已超產(chǎn)至3.6萬噸，二期工程達(dá)成后將達(dá)到6萬噸，相對(duì)于大型企業(yè)規(guī)模較小。2、行業(yè)增長(zhǎng)性全球市場(chǎng)保持緩慢增長(zhǎng)，國內(nèi)玻纖表觀消費(fèi)量增長(zhǎng)速度較快，年增長(zhǎng)率達(dá)15%。3、受國內(nèi)外相關(guān)政策影響大我國玻纖企業(yè)受國家行業(yè)準(zhǔn)入條件、出口政策、國外反傾銷調(diào)查等的影響較大。近年來，我國玻纖企業(yè)一直遭遇來自歐洲、印度等地的反傾銷調(diào)查，一

5、定程度上影響了出口外銷。4、行業(yè)毛利率情況行業(yè)整體的毛利率在20%以上。大華云通去年凈利率13%，與同行業(yè)基本吻合。5、同行業(yè)公司比較截至2011年底 單位: 億公司營收凈資產(chǎn)毛利率凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)收益率凈利率估值中國玻纖503536%38.57%6.00%23中材科技252420%1.25.00%4.80%28云天化1018420%1.72.02%1.68%51九鼎新材6424%0.184.50%3.00%64大華云通22.70.269.63%13.00%大華云通的凈資產(chǎn)收益率和凈利率都高于同行業(yè)其他企業(yè)。六、結(jié)論1、該行業(yè)集中度較高，大華云通相對(duì)于國內(nèi)外行業(yè)巨頭規(guī)模較小，且該行業(yè)有進(jìn)一步集中的趨勢(shì)。2、由于玻纖產(chǎn)品受原材料、能源、勞動(dòng)力影響較大，該行業(yè)企業(yè)主要集中于山東