證券第四章 有價證券的價格決定投資風險和收益ppt課件

1、第三章 證券第四章 有價證券的價錢決議投資風險和收益 1、利率和期限構造實際投資者關注所投資的證券的風險和期望收益，無風險利率作為評價投資時機的基準。 無風險利率作為投資的比較規(guī)范：投資決策的第一原那么(the first principle of investment) Interest rates and forecasts of their future values are among the most important inputs into an investment decision. 例子：1000元存款，浮動利率與固定利率定期存款.利率在經(jīng)濟中的重要作用刺激投資，刺激經(jīng)濟增

2、長 例子：美聯(lián)儲降息 .1. 利率利率通常又稱為貨幣的時間價值 名義利率(nominal interest rate) 貨幣的增長率 實踐利率(real interest rate) 購買力的增長率.例如，假設在某一年，名義利率是7%，消費價錢目的從121添加為124。這意味著，在基準年值100元的商品和效力簇，在這一年初的價錢為121元，而到了這一年年末，價錢為124元。這個商品和效力簇的一切者可以在年初以價錢121元賣掉它，并以7%的利率投資，在年末，得到129.47(=121*1.07)元，用這129.47元馬上可以買1.0441(=129.47/124)個商品和效力簇。所以，實踐利率為

3、4.41%(=1.0441-1)。消費價錢指數(shù)(consumer price index) 或者生活本錢目的. =年初的消費價錢目的 =年末的消費價錢目的 NIR=名義利率 RIR=實踐利率. 這里CCL表示通貨膨脹率 當投資者對未來財富的購買力感興趣時，在進展投資選擇時，名義利率和實踐利率的區(qū)分至關重要 .例子：1000面值零息債券，20年到期，名義利率為12%，購買價錢為103.7元. 兩種計算利率的方式：簡單利率計算(simple interest)和復利的計算(compound interest)。 簡單利率計算 例子：在簡單利率計算的規(guī)那么下，總值隨時間的添加而線性添加。 復利的計算

4、 例子 在復利計算的規(guī)那么下，總值隨時間的添加而以指數(shù)添加。 延續(xù)復利計算(continuous compounding) 例子.在延續(xù)復利下均以年利率表示.2. 未來利率確實定雖然存在許多種利率和證券的種類一樣多，經(jīng)濟學家所說的利率是一種有代表性的利率，我們利用這種籠統(tǒng)的概念來闡明市場如何確定未來的平衡利率。.2.1 實利率確實定三個根本要素確定實利率程度 儲戶的供應 商業(yè)的需求 政府行為 財政政策 貨幣政策.實利率確實定Interest rate Supply equilibrium real rate of interest Demand Equilibrium funds lent F

5、unds.雖然決議實利率的根本要素是個人的儲蓄傾向和投資的預期消費力，政府的貨幣政策和財政政策也影響實利率。 .終值：是指如今一筆投資在未來某個時點上的價值， 其公式是 現(xiàn)值：就是將未來所獲得的現(xiàn)金流量折合為如今的值。 假設年利率為 ，每年平均分成期，那么在期末的現(xiàn)金流的折現(xiàn)因子為4. 終值和折現(xiàn)值.現(xiàn)金流的折現(xiàn)值公式：給定現(xiàn)金流和利率，這個現(xiàn)金流的折現(xiàn)值為.永久性現(xiàn)金流 每期的市場無風險利率為 ，從第一期期末開場，每期末支付的數(shù)量為 ，那么永久性年金的折現(xiàn)值為： .有限期限的現(xiàn)金流 一共有 期，從第一期期末開場，每一期支付的金額為 ，在第 期期末終了。假設每期的市場無風險利率為 ，那么有限期

6、限的現(xiàn)金流的折現(xiàn)值為：.債券的價值評價1、附息債券的價值評價： 兩個假設：息票每年年末支付一次；債券期限內，息標利息是固定不變的。 例見P100-111 .2、一次性還本付息的債券定價 一次性還本付息的債券只需一次現(xiàn)金流動，即到期日的本息之和。 其中：M為面值，r為票面利率，n為從發(fā)行日至到期日的時期數(shù)，k為該證券的貼現(xiàn)率，m為從買入日至到期日的所余時期數(shù)。 例題見：P102 .3、零息債券定價零息債券是指不向投資者進展任何周期性的利息支付，而是把到期價值和購買價錢之間的差額作為利息報答給投資者。 其中：M為債券面值，k為必要收益率，m為從如今起至到期日所余周期數(shù)。 .3. 股票的定價模型 市

7、場價錢 股票的內在價值intrinsic value)等于 下一期的紅利和股價之和的折現(xiàn)值， 一切未來紅利的折現(xiàn)值.Dividend discount models(DDMs) 股票的內在價值intrinsic value)等于 下一期的紅利和股價之和的折現(xiàn)值， 一切未來紅利的折現(xiàn)值 .與債券定價公式的類似點：股票現(xiàn)實價錢決議也是一系列未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 與債券定價公式的不同點 紅利的不確定性，沒有固定的到期日，賣出價錢的不確定性.期望報答率(expected return)與要求報答率required rate of return 期望報答率等于期望紅利收益與期望資本利得率之和 要求報答率

8、與該股票的風險有關 市場價錢與內在價值 在市場平衡時，股票的市場價錢等于內在價值。.3.1 紅利和資本收益(dividend and capital gains) 股票提供兩種現(xiàn)金流：紅利和資本收益資本利得 設定了無限持股條件后，股利是投資者所能獲取的獨一現(xiàn)金流。為此，我們可以運用收入股利收入的資本化方法所建立的模型稱為股利貼現(xiàn)模型dividend discount model,簡稱DDM。 DDM最普通的方式是： .3.2 不同類型股票的定價 零增長模型Zero Growth：假定每期期末支付的股利增長為零，其公式為： 例題見P107 不變增長模型Constant Growth： 其中，g是

9、增長率，r是貼現(xiàn)率。 多元增長模型Multiple Growth ,可以有多種方式見書P110.有限持股形狀下的價值評價例見P112、P114 股票市場價錢計算方法市盈率估計方法 市盈率，又稱價錢收益比率，它是每股價錢與每股收益之間的比率，其計算公式為： 所以有：.證券投資基金的價錢決議資產(chǎn)凈值是基金運營業(yè)績的指示器，也是基金在發(fā)行期限到期后基金單位買賣價錢的計算根據(jù)。 基金資產(chǎn)總值，是指一個基金所擁有的資產(chǎn)包括現(xiàn)金、股票、債券和其他有價證券及其他資產(chǎn)于每個營業(yè)日收市后，根據(jù)收盤價錢計算出來的總資產(chǎn)價值。 、封鎖式基金的價值分析： 封鎖式基金發(fā)行價錢組成：基金面值、基金發(fā)行費用。 封鎖式基金買

10、賣價錢由基金資產(chǎn)凈值最主要、市場供求、宏觀經(jīng)濟情況、證券市場情況、基金管理人程度及相關政策。 、開放式基金的價值分析： 申購價錢：包括資產(chǎn)凈值和一定的附加費用； 贖回價錢資產(chǎn)凈值 贖回時不收任何費用 贖回時收取一定費率 .3.2 不同類型股票的定價 零增長模型Zero Growth：假定每期期末支付的股利增長為零，其公式為： 例題見P107 不變增長模型Constant Growth： 其中，g是增長率，r是貼現(xiàn)率。 多元增長模型Multiple Growth ,可以有多種方式見書P110.有限持股形狀下的價值評價例見P112、P114 股票市場價錢計算方法市盈率估計方法 市盈率，又稱價錢收益

11、比率，它是每股價錢與每股收益之間的比率，其計算公式為： 所以有：.認股權證的價錢決議、認股權證的實際價值： 認股權證的實際價值股票市場價錢預購股票價錢 認股權證溢價認股權證的市場價錢實際價值 認股權證的市場價錢普通股市場價錢預購股票價錢 、認股權證的杠桿作用：就是指認股權證的價錢要比其可選購的股票價錢的增長或減少的速度快得多。普通說來，認股權證溢價越高，杠桿作用就越低。反之，假設認股權證的市場價錢相對于普通股的市場價錢降低時，其溢價就會越低，杠桿要素就會升高。.證券投資基金的價錢決議資產(chǎn)凈值是基金運營業(yè)績的指示器，也是基金在發(fā)行期限到期后基金單位買賣價錢的計算根據(jù)。 基金資產(chǎn)總值，是指一個基金所擁有的資產(chǎn)包括現(xiàn)金、股票、債券和其他有價證券及其他資產(chǎn)于每個營業(yè)日收市后，根據(jù)收盤價錢計算出來的總資產(chǎn)價值。 、封鎖式基金的價值分析： 封鎖式基金發(fā)行價錢組成：基金面值、基金發(fā)行費用。 封鎖式基金買賣價錢由基金資產(chǎn)凈值最主要、市場供求、宏觀經(jīng)濟情況、證券市場情況、基金管理人程度及相關政策。 、開放式基金的價值分析： 申購價錢：包括資產(chǎn)凈值和一定的附加費用； 贖回價錢資產(chǎn)凈值 贖回時不收任何費用 贖回時收取一定費率 可轉換證券的價錢決議可轉換證券賦予投資者以將其持有的債券或優(yōu)先股按規(guī)定的價錢和比例