第四章證券價(jià)值分析ppt課件

1、第四章 證券價(jià)值分析 第一節(jié) 股票價(jià)值分析 第二節(jié) 債券價(jià)值分析 第三節(jié) 基金價(jià)值分析.第一節(jié) 股票內(nèi)在價(jià)值分析文本文本文本1、貼現(xiàn)現(xiàn)金流根本模型 一種資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。對(duì)股票而言，假設(shè)投資者無限期持有股票，那么，股利就是投資者所能獲取的獨(dú)一現(xiàn)金流量，預(yù)期現(xiàn)金流即為預(yù)期未來各期所能獲得的股息。貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的普通公式如下：一、貼現(xiàn)現(xiàn)金流根本模型 .文本文本文本2、零增長(zhǎng)模型 如今我們假定未來每期期末支付的股利的增長(zhǎng)率等于0，且持有時(shí)間無限長(zhǎng)，即D0=D1=D2=Dn，且n。那么由現(xiàn)金流模型的普通公式11.1得：可見，股票的實(shí)際價(jià)錢為每股股息除以市場(chǎng)利率。.例 某公司的優(yōu)先股

2、股利為8元/股，且折現(xiàn)率為10%，那么其經(jīng)濟(jì)價(jià)值為80元，假設(shè)當(dāng)前價(jià)錢為75元，那么被低估，即可買進(jìn)。.文本文本文本3、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型 假設(shè)我們假設(shè)股息永遠(yuǎn)按不變的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，就可以建立不變?cè)鲩L(zhǎng)模型。如今我們假設(shè)股息每年的增長(zhǎng)率為g,那么：時(shí)期t的股息為 Dt=Dt-1(1+g)=D0(1+g)t 將Dt=D0(1+g)t代入現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(11.1)式中，可得：.文本文本文本4、可變?cè)鲩L(zhǎng)模型 在可增長(zhǎng)模型multiple growth model中，股利在某一特定時(shí)期內(nèi)從如今到T的時(shí)期內(nèi)沒有特定的方式可以觀測(cè)或者說其變動(dòng)比率是需求逐年預(yù)測(cè)的，并不遵照嚴(yán)厲的等比關(guān)系。過了這一特定時(shí)期后，股利的變

3、動(dòng)將遵照不變?cè)鲩L(zhǎng)原那么。這樣，股利現(xiàn)金流量就被分為兩部分，將兩部分現(xiàn)金流現(xiàn)值加總，即為股票的內(nèi)在價(jià)值： .文本文本文本5、有限期持有股價(jià)評(píng)價(jià)模型 在現(xiàn)實(shí)環(huán)境下，股票往往不是永久持有，而是有限期持有，因此，在有限期持有情況下，股票內(nèi)在價(jià)值可以在公式11.1根底上進(jìn)展修正，評(píng)價(jià)模型為：.文本文本文本文本 市盈率price-to-earnings ratio，PER又稱本益比，它是每股價(jià)錢與每股收益(earnings per share，EPS)之間的比率，其計(jì)算公式為：市盈率 P/E=市盈率的概念 二、市盈率估價(jià)法.名稱市盈率 收盤價(jià)每股收益名稱市盈率 收盤價(jià)每股收益長(zhǎng)安B3.5 3.921.12

4、0江鈴B6.9 3.370.520長(zhǎng)安汽車5.2 6.111.180山推股份6.9 3.730.540京東方B5.4 3.090.610承德釩鈦7.0 4.220.600夏新電子5.5 7.801.430濟(jì)南鋼鐵7.1 5.930.830安陽(yáng)鋼鐵5.8 3.550.610酒鋼宏興7.6 6.270.830韶鋼松山6.3 7.361.170復(fù)星實(shí)業(yè)7.6 5.240.690這里，市盈率=昨日收盤價(jià)/最新年度每股收益2004年11月23日部分股票市盈率.文本文本文本文本 市盈率估價(jià)法 市盈率估價(jià)法也稱每股盈余估價(jià)法，是一種相對(duì)估價(jià)法。其公式為： 每股價(jià)錢=市盈率每股收益 二市盈率估價(jià)法.文本文本文

5、本文本三、市凈率法price to Book Value Ratio 許多穩(wěn)健的投資者在進(jìn)展股票投資時(shí)，常分析股票的每股凈值，即分析每一股股票所代表的公司的凈資產(chǎn)有多少。股票的每股凈值是從公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中計(jì)算出來的。每股凈值的計(jì)算，通常是用公司的資產(chǎn)總額減去公司的負(fù)債總額，得到資產(chǎn)凈值總額，再除以普通股股數(shù)，即得每股凈值。由于凈資產(chǎn)總額是屬于股東全體一切的，因此也稱為股東權(quán)益。為了充分衡量股價(jià)的合理性，普通以每股凈值的倍數(shù)作為衡量的目的。估價(jià)公式為：市凈率=P/B=每股市價(jià)每股凈資產(chǎn) .四、市銷率Price to Sales Ratio市銷率=P/S=.文本文本文本第二節(jié) 債券內(nèi)在價(jià)值分析一、

6、債券價(jià)值影響要素 一 債券期限二票面利率三 稅收待遇四流動(dòng)性五信譽(yù)級(jí)別六市場(chǎng)利率七供求關(guān)系.二、債券內(nèi)在價(jià)值評(píng)價(jià)模型文本文本文本一一年付息一次附息 附息債券是市場(chǎng)上最典型的債券，即固定利率、每年計(jì)算并支付利息、到期歸還本金。對(duì)于按期付息的附息債券來說，其預(yù)期貨幣收入有兩個(gè)來源：到期日前定期支付的息票利息和票面額。其價(jià)錢決議公式為：V：內(nèi)在價(jià)值；M：債券面值；C：年利息r：貼現(xiàn)率；n：持有年限.文本文本文本二一次還本付息 在我國(guó)發(fā)行過到期一次性還本付息債券，對(duì)于一次還本付息的債券來說，其預(yù)期貨幣收入是期末一次性支付的利息和本金，必要收益率可參照可比債券得出。其價(jià)錢決議公式為：V：內(nèi)在價(jià)值；M：債

7、券面值；i：票面年利息率；r：貼現(xiàn)率；n：持有年限 .文本文本文本三貼現(xiàn)債券 貼現(xiàn)債券也是一次還本付息債券，只不過付息是在債券發(fā)行的時(shí)候，還本是在債券到期之時(shí)按面值歸還，所以可把面值視為貼現(xiàn)債券到期的本息和。參照上述一次還本付息債券的估價(jià)公式可計(jì)算出貼現(xiàn)債券的價(jià)錢。 M：債券面值；r：貼現(xiàn)率；n：持有年限。.文本文本文本四 永久性債券或優(yōu)先股 永久性債券的價(jià)錢計(jì)算公式相對(duì)簡(jiǎn)單：C：年利息；r：貼現(xiàn)率 例某政府發(fā)行永久性公債，票面價(jià)值為1000元，票面利率為6%，折現(xiàn)率為9%，那么該債券的價(jià)值為：.三、利率期限構(gòu)造 利率期限構(gòu)造：指某個(gè)時(shí)點(diǎn)不同期限的即期利率與到期期限的關(guān)系及變化規(guī)律。 一預(yù)期假

8、說 預(yù)期實(shí)際以為，長(zhǎng)期債券的現(xiàn)期利率是短期債券的預(yù)期利率的函數(shù)，長(zhǎng)期利率與短期利率之間的關(guān)系取決于現(xiàn)期短期利率與未來預(yù)期短期利率之間的關(guān)系。 .收益率曲線可以是一條程度線 、向上傾斜的曲線和向下傾斜曲線。缺陷：嚴(yán)厲地假定人們對(duì)未來短期債券的利率具有確定的預(yù)期；其次，該實(shí)際還假定，資金在長(zhǎng)期資金市場(chǎng)和短期資金市場(chǎng)之間的流動(dòng)是完全自在的。 .二市場(chǎng)分割實(shí)際市場(chǎng)分割實(shí)際：債券市場(chǎng)分為期限不同的互不相關(guān)的市場(chǎng)，各有本人獨(dú)立的市場(chǎng)平衡，長(zhǎng)期借貸活動(dòng)決議了長(zhǎng)期債券利率，而短期買賣決議了獨(dú)立于長(zhǎng)期債券的短期利率。市場(chǎng)分割實(shí)際最大的缺陷：不同期限的債券市場(chǎng)是互不相關(guān)的。.三流動(dòng)性偏好假說 流動(dòng)性偏好實(shí)際：不同

9、期限的債券之間存在一定的替代性，這意味著一種債券的預(yù)期收益確實(shí)可以影響不同期限債券的收益。 在債券定價(jià)中，流動(dòng)性偏好導(dǎo)致了價(jià)錢的差別。 .四、久期與凸性一久期概念：測(cè)算債券發(fā)生現(xiàn)金流的平均期限的方法，用于測(cè)度債券對(duì)利率變化的敏感性。稱為麥考利久期(MACAULAYS DURATION)，(公式1) .任一金融工具的久期公式普通可以表示為 (公式2) ：.其中：D為久期；t為該金融工具現(xiàn)金流量所發(fā)生的時(shí)間；Ct為第t期的現(xiàn)金流；F為該金融工具的面值或到期日價(jià)值；n為到期期限；i是當(dāng)前的市場(chǎng)利率。 .例題：假設(shè)面額為1000元的3年期變通債券，每年支付一次息票，年息票率為10%，此時(shí)市場(chǎng)利率為12

10、%，那么該種債券的久期為多少？.假設(shè)其他條件不變，市場(chǎng)利率下跌至5%，此時(shí)該種債券的久期為多少？.同理，假設(shè)其他條件不變，市場(chǎng)利率上升至20%，此時(shí)久期為多少？.再者，假設(shè)其他條件不變，債券息票率為0，此時(shí)久期為多少？.結(jié)論：普通來說，久期和債券的到期收益率成反比，和債券的剩余年限及票面利率成正比。久期越大，利率的變化對(duì)該債券價(jià)錢的影響也越大，因此風(fēng)險(xiǎn)也越大。.二修正久期 修正久期越大，債券價(jià)錢對(duì)收益率的變動(dòng)就越敏感，收益率上升所引起的債券價(jià)錢下降幅度就越大，而收益率下降所引起的債券價(jià)錢上升幅度也越大。. 可見，同等要素條件下，修正久期小的債券比修正久期大的債券抗利率上升風(fēng)險(xiǎn)才干強(qiáng)，但抗利率下

11、降風(fēng)險(xiǎn)才干較弱。.三凸性凸性是指在某一到期收益率下,到期收益率發(fā)生變動(dòng)而引起的價(jià)錢變動(dòng)幅度的變動(dòng)程度。 . 在收益率添加一樣單位時(shí)，凸性大的債券價(jià)錢減少幅度較小； 在收益率減少一樣單位時(shí)，凸性大的債券價(jià)錢添加幅度較大。 因此，在久期一樣的情況下，凸性大的債券其風(fēng)險(xiǎn)較小。 .第三節(jié) 投資基金的價(jià)值分析文本文本文本文本一、封鎖式基金的價(jià)錢決議 封鎖式基金最為顯著的特點(diǎn)是發(fā)行后基金份額不再發(fā)生變化，投資者假設(shè)想添加或減少持有的基金份額，只能從其他投資者手中買入或賣出。封鎖式基金的買賣價(jià)錢主要遭到六個(gè)方面的影響：即基金資產(chǎn)凈值、市場(chǎng)供求關(guān)系、宏觀經(jīng)濟(jì)情況、證券市場(chǎng)情況、基金管理人的管理程度以及政府有關(guān)

12、基金的政策。.第三節(jié) 投資基金的價(jià)值分析文本文本文本文本二、開放式基金的價(jià)錢決議 開放式投資基金最顯著特點(diǎn)是基金的發(fā)行總額是變動(dòng)的，投資者假設(shè)想添加或減少持有的基金份額可以隨時(shí)向發(fā)行人懇求購(gòu)買或贖回?；鸸芾砉九c基金投資者之間是基金買賣的雙方，由于不存在供求關(guān)系的影響，開放式基金的價(jià)錢主要由單位凈資產(chǎn)值加上購(gòu)買或贖回手續(xù)費(fèi)構(gòu)成。.文本文本文本文本三、投資基金的資產(chǎn)估值 基金資產(chǎn)凈值是指基金資產(chǎn)總值減去負(fù)債后的價(jià)值?；饐挝毁Y產(chǎn)凈值=基金總資產(chǎn)基金總負(fù)債 /已售出的基金份額總額累計(jì)份額凈值=基金份額凈值+基金成立后累計(jì)分紅 1基金資產(chǎn)凈值的概念 . 基金資產(chǎn)總值是指基金所擁有的各類有價(jià)證券、銀

13、行存款本息及其他投資等的價(jià)值總和，基金負(fù)債總值是基金運(yùn)作時(shí)所構(gòu)成的負(fù)債，包括各種應(yīng)付費(fèi)用、應(yīng)付收益等。 .銀河銀泰(150103) 基金經(jīng)理： 劉風(fēng)華 類 型： 開放式 管 理 人： 銀河基金 托 管 人： 中國(guó)工商銀行 截止日期： 2021-03-27 單位凈值： 0.8691 累計(jì)凈值： 3.4091 . 銀河銀泰 十大重倉(cāng)股股票代碼 股票稱號(hào) 占凈值比例600036 招商銀行 3.94%601006 大秦鐵路 3.77%000157 中聯(lián)重科 3.70%600639 浦東金橋 3.62%601666 平煤天安 3.09%000858 五 糧 液 2.51%600195 中牧股份 2.50

14、%600859 王 府 井 2.28%600016 民生銀行 2.21%600037 歌華有線 2.17%.日期單位凈值累計(jì)凈值增長(zhǎng)值增長(zhǎng)率2008-03-27 0.8691 3.4091 -0.0220 -2.47% 2008-03-26 0.8911 3.4311 -0.0015 -0.17% 2008-03-25 0.8926 3.4326 0.0112 1.27% 2008-03-24 0.8814 3.4214 -0.0295 -3.24% 2008-03-21 0.9109 3.4509 0.0042 0.46% 2008-03-20 0.9067 3.4467 0.0218 2.46% .文本文本文本文本三、投資基金的資產(chǎn)估值確定基金的資產(chǎn)凈值的兩種方法 知價(jià)(known price) 計(jì)算法 是指基金