6月PMI數(shù)據(jù)分析：經(jīng)濟在修復之中基礎(chǔ)需進一步夯實

1、正文國家統(tǒng)計局公布了 6 月PMI 數(shù)據(jù)，PMI 回升到擴張區(qū)。制造 PMI 6 月報 54.1%，前值為 47.8%。非制造業(yè) PMI 報 54.7%，前值報 49.6%，綜合產(chǎn)出 PMI6 月也從 48.4%回升到 50.2%。但回升斜率放緩。圖 1：月度 PMI 數(shù)據(jù)月度PMI數(shù)據(jù)% 51.651.050.449.849.248.648.047.4565452504846444251.651.050.449.849.248.648.047.4565452504846444254545252505048484646444420-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1

2、222-0222-0422-06PMI非制造業(yè)PMI:商務(wù)活動 中國綜合PMI:產(chǎn)出指數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind資料來源：研究所 WIND先前公布的中國企業(yè)經(jīng)營狀況指數(shù)(BCI) 6 月也出現(xiàn)底部回升，報 42.9%，前值為 37.34%。圖 2：中國企業(yè)經(jīng)營狀況指數(shù)(BCI )一制造業(yè) PMI 數(shù)據(jù)分析制造業(yè)PMI 數(shù)據(jù)環(huán)比大幅回落 1.21%，分析和分解其各項對 PMI 環(huán)比回落的影響看，新訂單 PMI（+1.37%）、生產(chǎn)（+1.56）、從業(yè)人員（+0.46 %）、原材料庫存（+0.04 %）均對其產(chǎn)生了正面影響。僅僅配送時間 PMI（-2.45 %）起到負面作用。圖 3：各因素的邊際影響對

3、PMI 變動的作用各因素的邊際影響對PMI變動的作用8 % 8664422002-24-46-6-20-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q3PMI:環(huán)比PMI:供貨商配送時間:環(huán)比:-0.15 PMI:新訂單:環(huán)比:0.3PMI:從業(yè)人員:環(huán)比:0.2PMI:生產(chǎn):環(huán)比:0.25 PMI:原材料庫存:環(huán)比:0.1數(shù)據(jù)來源：Wind資料來源：研究所 WIND從大中小企業(yè)看，全面回升，其中中小型企業(yè)回升，而大型企業(yè)有所回落。中型企業(yè)回到擴張區(qū)，但小型企業(yè)依舊在收縮區(qū)。圖 4：大中小企業(yè)PMI 比較大中小企業(yè)PMI比較% 5353525251

4、51505049494848474746464520-Q24520-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q2PMI:大型企業(yè) PMI:中型企業(yè) PMI:小型企業(yè)數(shù)據(jù)來源：Wind資料來源：研究所 WIND從戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè) EPMI 數(shù)據(jù)看，也有回升，分項指標中僅有自有庫存和中間價格有所回落。圖 5：EPMI 走勢EPMI走勢63636060575754545151484845454204203603603003002402401801801201206060020-Q220-Q3EPMI20-Q4EPMI:生產(chǎn)量21-Q1EPMI:研發(fā)活動21-Q2EPMI:就

5、業(yè)21-Q3EPMI:自有庫存21-Q4EPMI:進口22-Q1EPMI:產(chǎn)品訂貨22-Q2EPMI:采購價格022-Q3數(shù)據(jù)來源：Wind資料來源：研究所 WIND6 月生產(chǎn) PMI 報 52.8%，前值為 49.9%，繼續(xù)回升。中小型企業(yè)回升最為明顯。圖 6： 生產(chǎn)PMI 回升資料來源：研究所 WIND高頻數(shù)據(jù)顯示 30 大中城市房地產(chǎn)成交面積 6 月回升到 1387.5 萬平方米，前值僅報 1028.89 萬平方米，但低于前 2 年 1600 萬平米的平均水平。圖 7：商品房成交面積小幅回升（截止到 6 月9 日）商品房成交面積萬平方米萬平方米2100210018001800150015

6、001200120090090060060030030019-Q420-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q230大中城市:商品房成交面積:當周值:月數(shù)據(jù)來源：Wind資料來源：研究所 WIND新訂單 PMI 報 50.4%，前值為 48.2%。從新訂單 PMI 和生產(chǎn) PMI 的關(guān)系看，其差值從 1.5%繼續(xù)回升到 2.4%。相對于新訂單 PMI，生產(chǎn)回升相對較強。在手訂單 PMI 從 45%小幅回落到4.2%，可能意味著生產(chǎn) PMI 持續(xù)回升有一定難度。圖 8：生產(chǎn) PMI 與新訂單 PMI 及其相互關(guān)系資料來源：研究所 WIND出口

7、新訂單 PMI 回升，從前值的 46.2%回升到 49.5%。從新訂單 PMI 和出口新訂單的關(guān)系看，新訂單 PMI 和出口新訂單 PMI 的差值從 2%回落到 0.9%，意味著 6月新訂單的回升來自于出口新訂單的回升。圖 9：新訂單 PMI 和出口新訂單 PMI 及其相互關(guān)系資料來源：研究所 WIND從大中小企業(yè)看，僅大型企業(yè)新訂單回落，出口新訂單方面，均有回升，中小企業(yè)回升明顯。圖 10：大中小企業(yè)新訂單 PMI、出口新訂單 PMI 和在手訂單 PMI 比較大中小企業(yè)新訂單PMI、出口新訂單PMI和在手訂單PMI比較%565652524848444440403636323228285252

8、48484444404036363232282819-Q420-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q2PMI:新訂單:大型企業(yè)PMI:新訂單:中型企業(yè)PMI:新訂單:小型企業(yè)PMI:新出口訂單:中型企業(yè) PMI:新出口訂單:大型企業(yè) PMI:新出口訂單:小型企業(yè)數(shù)據(jù)來源：Wind資料來源：研究所 WIND從出口新訂單 PMI 和進口 PMI 的關(guān)系看，進口 PMI 從 45.1%回升到 49.2%，進口修復明顯，其差值從 1.1%大幅回落到 0.3%，預(yù)示著貿(mào)易收支可能繼續(xù)順差，但順差環(huán)比減少。圖 11：出口新訂單 PMI 與進口 PMI

9、 比較資料來源：研究所 WIND從高頻數(shù)據(jù)中國集裝箱進口指數(shù)（CICFI）和出口指數(shù)（CCFI）看，出口指數(shù)近期有所回升。圖 12：CIFIC 和CCFI 比較CIFIC和CCFI比較%1998年1月1日=1000360013513200115828009652400772200057916003861200193018-12-3119-12-3120-12-3121-12-31CICFI:綜合指數(shù)CCFI:綜合指數(shù)(右軸)800數(shù)據(jù)來源：Wind資料來源：研究所 WIND從新訂單PMI 和產(chǎn)成品庫存PMI 關(guān)系看，產(chǎn)品庫存PMI 卻從49.3%回落到48.6%，但依舊處于近 10 年來的相對

10、高點，新訂單和產(chǎn)成品庫存 PMI 的差值從-1.1回正到 1.8%。顯示在新訂單 PMI 回升的同時，產(chǎn)成品庫存有所回落，企業(yè)累庫問題有所緩解。圖 13：新訂單PMI 和產(chǎn)成品庫存 PMI 及其比較資料來源：研究所 WIND而從原材料庫存PMI 和采購量PMI 看，原材料庫存 PMI 報 48.1%，前值為 49.3%。采購量PMI 從 48.4%回升到 51.1%，同時原材料購進價格 PMI 回落，從前值的 55.8回落到 52%。顯示出在價格持續(xù)回落的背景，企業(yè)對上游原材料投資有所增加，這也和生產(chǎn)和訂單回升有關(guān)。從原材料庫存 PMI 和產(chǎn)成品庫存 PMI 關(guān)系看。兩者差值從-1.4 回正到

11、 0.5，顯示出上游投資回升，但下游投資累庫問題有所緩解。圖 14：原材料庫存 PMI 與產(chǎn)成品庫存 PMI 及其關(guān)系資料來源：研究所 WIND在價格方面，出廠價格 PMI 回落,從 54.4回落到 49.5%，出廠價格 PMI 和原材料購進價格 PMI 之負向差從-9.8%收窄到-6.3%，剪刀差有所縮小，出廠價格 PMI 回落預(yù)示著 6 月 PPI 環(huán)比可能回落。4 月 PPI 環(huán)比為 0.6%，前值報 1.1，同比上漲了 %，前值為 8.3%。圖 15：出廠價格PMI 與主要原材料購進價格 PMI 及比較出廠價格PMI與主要原材料購進價格PMI及比較0 % 0-2-2-4-4-6-6-8

12、-8-10-10-12-12%7272686864646060565652524848444419-Q420-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q2PMI:出廠價格:-PMI:主要原材料購進價格 PMI:出廠價格PMI:主要原材料購進價格數(shù)據(jù)來源：Wind資料來源：研究所 WIND但高頻數(shù)據(jù)南華工業(yè)品指數(shù)顯示，依舊在高位震蕩。圖 16：南華工業(yè)品指數(shù)資料來源：研究所 WIND6 月從業(yè)人數(shù) PMI 在收縮區(qū)有所小幅回升，從 47.6%回升到 48.7%。小型企業(yè)回升相對明顯。圖 17：從業(yè)人員PMI從業(yè)人員PMI% 51514848454

13、5424239393636333351514848454542423939363633333019-Q43020-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q2PMI:從業(yè)人員PMI:從業(yè)人員:中型企業(yè) PMI:從業(yè)人員:大型企業(yè) PMI:從業(yè)人員:小型企業(yè)數(shù)據(jù)來源：Wind資料來源：研究所 WIND二非制造業(yè) PMI 分析6 月在非制造業(yè)方面，均有一定回升。服務(wù)業(yè)回升相對明顯圖 18：非制造業(yè)各項 PMI 比較資料來源：研究所 WIND在價格方面，6 月投入品價格和銷售價格之差倒掛依舊，但有明顯收窄，建筑業(yè)倒掛得到糾正。圖 19：非制造業(yè)投入品

14、價格與銷售價格比較非制造業(yè)投入品價格與銷售價格比較% 663300-3-3-6-6-9-9-12-12-15-1519-Q420-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q2非制造業(yè)PMI:服務(wù)業(yè):銷售價格:-非制造業(yè)PMI:服務(wù)業(yè):投入品價格 非制造業(yè)PMI:建筑業(yè):銷售價格:-非制造業(yè)PMI:建筑業(yè):投入品價格 非制造業(yè)PMI:銷售價格:-非制造業(yè)PMI:投入品價格數(shù)據(jù)來源：Wind資料來源：研究所 WIND三PMI 國際比較從主要經(jīng)濟體看， 6 月，英國和歐元區(qū)均繼續(xù)出現(xiàn)了回落，5 月美國的數(shù)據(jù)回升的，日本則回落，5 月的摩根大通全球 P

15、MI 指標回落，報 51.2%，前值為 51.5%。圖 20：主要經(jīng)濟體 PMI 數(shù)據(jù)資料來源：研究所 WIND月，美歐 PMI 的差值轉(zhuǎn)正。支持美元指數(shù)在高位。俄烏沖突、歐洲政治的不確定性和美國加息預(yù)期加大等因素依舊對美元指數(shù)構(gòu)成支持。美元的避險貨幣功能有望進一步發(fā)揮。圖 21：美元指數(shù)與美歐 PMI 之差資料來源：研究所 WIND在金磚國家方面， 5 月俄羅斯PMI 繼續(xù)反彈，巴西與南非走高，印度則稍有回落。從數(shù)據(jù)看，均高于中國 5 月數(shù)據(jù)。圖 22：金磚國家PMI 比較金磚國家PMI比較 6565606055555050454540403535303019-Q420-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q2巴西:制造業(yè)PMI俄羅斯:制造業(yè)PMI南非:Markit南非制造業(yè)PMI 印度:制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)來源：Wind資料來源：研究所 WIND四我們的看法月中采