機(jī)械行業(yè)2022年度中期估值逐漸消化未來成長可期

1、目錄一、2022年機(jī)械行業(yè)行情回顧與展望二、能源及重型設(shè)備：油價(jià)維持高位帶動資本支出回升三、光伏加工設(shè)備：產(chǎn)業(yè)鏈降本有望推動裝機(jī)加速增長四、鋰電專用設(shè)備：鋰電池銷量持續(xù)增長，設(shè)備需求維持高景氣五、工程機(jī)械：穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，出口維持增長六、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)研究 3今年以來，在美聯(lián)儲開啟加息進(jìn)程、俄烏沖突爆發(fā)以及國內(nèi)疫情反復(fù)等多重不利因素影響下，A股市場持續(xù)走弱。不過，隨著國內(nèi)疫情大幅好轉(zhuǎn)，市場自4月底以來開始持續(xù)反彈。6月24日，滬深300指數(shù)年內(nèi)漲幅為-11.0%。而機(jī)械行業(yè)作為周期性較強(qiáng)的行業(yè)，同期累計(jì)漲幅為-15.8%，跑輸大盤4.8個(gè)百分點(diǎn)。在31個(gè)一級行業(yè)中漲幅排名第24，排

2、名居后。而年初至今，僅有煤炭行業(yè)漲幅（24.4%）、汽車（0.7%）為正，其他29個(gè)行業(yè)均有不同程度下跌。圖 1 2022年以來機(jī)械行業(yè)指數(shù)變化圖 2 2022年至今各一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅0-5-10-15-20-25-30機(jī)械設(shè)備(申萬)滬深3003020100(10)(20)(30)300(40)24.40.7(1.7)(3.5)(3.8)(4.1)(4.4)(4.9)(4.9)(5.3)(6.0)(6.8)(7.6)(8.5)(9.7)(10.8()10.8()11.0()11.5()12.0()12.0)(13.0()13.4()14.2)(15.8()16.5()17.2()17.5)

3、(19.8)(23.7()23.8)(27.4)-35煤汽綜農(nóng)建電交有銀石美房基食商鋼社滬建紡公通家非機(jī)醫(yī)輕環(huán)國計(jì)傳電炭車合林筑力通色行油容地礎(chǔ)品貿(mào)鐵會深筑織用信用銀械藥工保防算媒子-40牧裝設(shè)運(yùn)金石護(hù)產(chǎn)化飲零服材服事電金設(shè)生制軍機(jī)21/1222/0122/0222/0322/0422/05漁飾備輸屬化理工料售務(wù)料飾業(yè)器融備物造工多數(shù)細(xì)分板塊亦有不同程度下跌。截至6月24日，上漲的子板塊依次為磨具磨料（8.7%）、光伏加工設(shè)備（4.3%）、印刷包裝機(jī)械（1.7%）。而跌幅較大的子板塊則分別為激光設(shè)備（-33.2%）、儀器儀表（-24.7%）、其他自動化設(shè)備（-24.6%）、其他通用設(shè)備（-23

4、.2%）、半導(dǎo)體設(shè)備（-23.1%）。2022年1-5月，我國制造業(yè)投資增速、房地產(chǎn)投資增速分別為10.6%、-4.0%。而基建投資則受專項(xiàng)債提前下發(fā)影響，今年以來增速大幅反彈，前5個(gè)月同比增長6.7%。圖 3 我國房地產(chǎn)、基建以及制造業(yè)投資增速房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計(jì)同比固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):累計(jì)同比圖 4 2022年至今機(jī)械行業(yè)各子板塊漲跌幅8.74.31.7(5.6) (6.0) (6.1) (8.2) (8.6)(11.1)(12.9)(14.2)(17.3)(18.6)(18.9)(20.6)(23.1)(23.2)(24.6)(24.7)(33.2

5、20)(40)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力):累計(jì)同比50(5)(10)(15)(20)(25)(30)(35)(40)磨 光 印 工 鋰 紡具 伏 刷 控 電 織磨 加 包 設(shè) 專 服料 工 裝 備 用 裝設(shè) 機(jī)設(shè) 設(shè)備 械備 備能 制 樓 軌 金 機(jī)源 冷 宇 交 屬 器及 空 設(shè) 設(shè) 制 人重 調(diào) 備 備 品型 設(shè)設(shè) 備機(jī) 其 工 半床 他 程 導(dǎo)工 專 機(jī) 體具 用 械 設(shè)設(shè)備備其 其 儀 激他 他 器 光通 自 儀 設(shè)用 動 表 備設(shè) 化備 設(shè)05/0208/0211/0214/0217/0220/02備備機(jī)械行業(yè)整體市盈率分位數(shù)已降至2012年至今約41.9%。細(xì)分板塊上，儀器儀表（

6、4.2%）、其他通用設(shè)備（6.5%）、激光設(shè)備（12.1%）、其他專用設(shè)備（17.5%）、能源及重型設(shè)備（18.4%）等細(xì)分板塊估值則均已降至歷史低位。機(jī)械行業(yè)市凈率分位數(shù)也已降至2012年至今約46.8%左右。細(xì)分板塊上，軌交設(shè)備（1.8%）、儀器儀表（3.3%）、其他通用設(shè)備（4.4%）、激光設(shè)備（9.8%）、能源及重型設(shè)備（19.4%）等板塊估值均已降至歷史低位。 圖 5 機(jī)械行業(yè)各子板塊市盈率分位數(shù)PE分位數(shù)82.866.939.0 39.8 39.9 41.9 43.1 43.2 44.6 44.850.6 52.757.927.9 30.0 30.912.117.5 18.44.2

7、6.5100806040200 圖 6 機(jī)械行業(yè)各子板塊市凈率分位數(shù)PB分位數(shù)94.079.5 84.672.245.6 46.4 46.8 47.239.21.83.34.49.826.2 28.119.4 22.254.466.761.2 61.9100806040200儀 其 激 其器 他 光 他儀 通 設(shè) 專表 用 備 用設(shè)設(shè)備備能 鋰 機(jī) 半源 電 床 導(dǎo)及 專 工 體重 用 具 設(shè)型 設(shè) 備設(shè) 備備軌 光 印 機(jī) 金交 伏 刷 械 屬設(shè) 加 包 設(shè) 制備 工 裝 備 品設(shè) 機(jī)備 械紡 機(jī) 工 工織 器 控 程服 人 設(shè) 機(jī)裝 備 械設(shè)備磨 樓 其 制具 宇 他 冷磨 設(shè) 自 空料

8、備 動 調(diào)化 設(shè)設(shè) 備備軌 儀 其交 器 他設(shè) 儀 通備 表 用設(shè)備激 能 樓光 源 宇設(shè) 及 設(shè)備 重 備型設(shè)備機(jī) 紡 其器 織 他人 服 自裝 動設(shè) 化備 設(shè)備其 鋰 機(jī)他 電 械專 專 設(shè)用 用 備設(shè) 設(shè) 備 備機(jī) 工 半 金 印 制床 程 導(dǎo) 屬 刷 冷工 機(jī) 體 制 包 空具 械 設(shè) 品 裝 調(diào)備 機(jī) 設(shè)械 備工 光 磨控 伏 具設(shè) 加 磨備 工 料設(shè)備營收方面，一季度有15個(gè)子行業(yè)營收保持正增長，其中增速較高的為鋰電專用設(shè)備、光伏加工設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備、制冷空調(diào)設(shè)備等。利潤方面，亦有12個(gè)子行業(yè)歸母凈利潤保持正增長。其中，增速較高的為紡服設(shè)備、磨具磨料、鋰電專用設(shè)備、制冷空調(diào)設(shè)備等。

9、因此，我們認(rèn)為，隨國內(nèi)疫情已逐漸得到控制，目前估值得到充分消化且業(yè)績?nèi)员３挚焖僭鲩L的板塊，在下半年將有較好的表現(xiàn)。推薦能源及重型設(shè)備、光伏加工設(shè)備、鋰電專用設(shè)備，建議關(guān)注工程機(jī)械 圖7 機(jī)械行業(yè)各子板塊2022年一季度營業(yè)收入及增速2022年一季度營業(yè)收入(億元)同比增速 圖8 機(jī)械行業(yè)各子板塊2022年一季度歸母凈利潤及增速2022年一季度歸母凈利潤(億元)同比增速1000800600400200151.0115.365.452.734.3 25.7 24.5 21.5 14.1 14.011.3 6.0 4.3 3.4 0.4 (1.6)2001501005007060254.3208.9

10、50166.6403079.4 69.8 66.32058.1 45.4 33.18.3 3.9 3.7 (9.3)(33.8()36.9()42.1)300250200150100500(18.7()21.2()27.3()28.3)0(50)鋰 光 半 制 磨 激 工 金 其 能 其 印 紡 儀 機(jī) 樓 機(jī) 軌 其 工電 伏 導(dǎo) 冷 具 光 控 屬 他 源 他 刷 織 器 器 宇 床 交 他 程專 加 體 空 磨 設(shè) 設(shè) 制 通 及 專 包 服 儀 人 設(shè) 工 設(shè) 自 機(jī)(52.4()54.2()61.2) (50)10 (10(0.10)00)0(150)紡 磨 鋰 制 機(jī) 光 其 半

11、能 工 金 激 其 機(jī) 印 樓 儀 工 軌 其織 具 電 冷 床 伏 他 導(dǎo) 源 控 屬 光 他 器 刷 宇 器 程 交 他用 工 設(shè) 調(diào) 料 備 備 品 用 重 用 裝 裝 表備 具 備 動 械服 磨 專 空 工 加 專 體 及 設(shè) 制 設(shè) 通 人 包 設(shè) 儀 機(jī) 設(shè) 自設(shè) 設(shè) 備 設(shè)備 備備設(shè) 型 設(shè) 機(jī) 設(shè)化備 設(shè) 備 械 備設(shè)裝 料 用 調(diào) 具 工 用 設(shè) 重 備 品 備 用裝 備 表 械 備 動設(shè)設(shè) 設(shè)設(shè) 設(shè) 備 型設(shè)機(jī)化備備備備 備備 備備械目錄一、2022年機(jī)械行業(yè)行情回顧與展望二、能源及重型設(shè)備：油價(jià)維持高位帶動資本支出回升三、光伏加工設(shè)備：產(chǎn)業(yè)鏈降本有望推動裝機(jī)加速增長四、鋰

12、電專用設(shè)備：鋰電池銷量持續(xù)增長，設(shè)備需求維持高景氣五、工程機(jī)械：穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，出口維持增長六、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)研究 8俄羅斯是全球重要能源供給國之一，制裁將極大程度影響全球能源供給。俄羅斯是全球第三大石油產(chǎn)出國和第二大天然氣產(chǎn)出國，其2021年石油平均產(chǎn)量約1077.5萬桶/日，約占全球總產(chǎn)量的11.3%；其2020年天然氣產(chǎn)量約6484.9億立方米，占全球總產(chǎn)量的16.6%。而其2020年石油和天然氣的出口量分別為241.9萬桶/日、1,999.3億立方米。因此，一旦由于制裁導(dǎo)致俄羅斯的石油和天然氣無法順暢出口，將極大程度影響全球石油和天然氣的供應(yīng)格局。圖9 2021年各國石油產(chǎn)

13、量及占比單位：萬桶/日圖10 2020年各國天然氣產(chǎn)量及占比單位：十億立方米挪威,203.1 ,2科威特,271.6 , 3其他, 2971.4 , 31美國,1885.5 ,20俄羅斯, 1077.5 ,11沙特阿拉伯,1082.8 , 11挪威,111.5 , 3沙特阿拉伯,112.1 , 3其他,1115.9 , 29美國,914.6 , 24俄羅斯,638.5 , 17伊朗, 加拿大,卡塔爾,澳大利加亞拿,大,伊朗,345.7 , 4EIA，阿巴聯(lián)西酋, 337688.57, 44伊拉克,414.8 , 4553.8 , 6171.3 , 4BP，142.516,5.42 ,4 250

14、.8 ,6非洲,231.3 , 6行業(yè)研究 9“俄烏沖突”導(dǎo)致今年以來全球石油和天然氣價(jià)格仍延續(xù)漲勢。截至6月24日，IPE布油收113.2美元/桶，比年初上漲 43.4%，年初至今均價(jià)104.7美元/桶，同比漲61.3%。WTI原油收107.1美元/桶，比年初上漲40.9%，年初至今均價(jià)101.6美元/桶，同比漲64.3%。IPE英國天然氣收163.0便士/色姆，比年初下跌25.2%，年初至今均價(jià)209.5便士/色姆，同比上漲282.9%。NYMEX天然氣收6.2美元/mmBtu，比年初上漲94.5%，年初至今均價(jià)6.0美元/mmBtu，同比上漲113.6%。圖11 2000年至今國際原油價(jià)

15、格變化期貨收盤價(jià)(連續(xù)):IPE布油(美元/桶)期貨收盤價(jià)(連續(xù)):NYMEX輕質(zhì)原油(美元/桶)/0103/0106/0109/0112/0115/0118/0121/0120015010050000(50)圖12 2010年至今國際天然氣價(jià)格變化期貨收盤價(jià)(連續(xù)):IPE英國天然氣(便士/色姆)期貨收盤價(jià)(連續(xù)):NYMEX天然氣(美元/mmBtu)6001050084006300420010020010/0112/0114/0116/0118/0120/0122/01 ，行業(yè)研究 10能源價(jià)格持續(xù)上漲，推動國際油氣公司業(yè)績大幅回升。在全球石油和天然氣價(jià)格持續(xù)上漲的驅(qū)動下，國際主要油氣公司

16、的業(yè)績和現(xiàn)金流也出現(xiàn)了大幅好轉(zhuǎn)。2021年，BP、殼牌、雪佛龍等國際油氣公司的營業(yè)收入和盈利均出現(xiàn)大幅增長，也因此扭轉(zhuǎn)了2020年的虧損局面。圖13 國際石油公司2021年?duì)I業(yè)收入及增速圖14 國際石油公司歸母凈利潤（單元：億美元） 300025002000150010005000，2021年?duì)I業(yè)總收入(億美元)同比增速2833.52615.0138.51577.41612.6.6471.5.8.9.148714457BP殼牌埃克森美孚雪佛龍康菲石油1601401201008060402003002001000(100)(200)(300)，2021年2020年230.4201.0156.38

17、0.8殼?？松谘?55.4)康菲石油(27.0)(203.1)(216.8)(224.4)佛龍美牌BP75.6行業(yè)研究 11業(yè)績大幅回升以及油價(jià)維持高位，推動國際油氣公司資本開支持續(xù)回升。在現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)的同時(shí)，由于俄烏沖突持續(xù)使得油價(jià)在高位得以支撐，疊加需彌補(bǔ)對俄制裁可能導(dǎo)致的能源供給缺口，國際油氣公司的資本開支在今年延續(xù)了回升趨勢。2022年一季度，?？松梨凇⒀┓瘕?、康菲石油的資本開支分別為39.1、19.6、31.6億美元，同比分別 增長63.5%、12.3%、163.4%，資本開支增速持續(xù)上升。圖15 ?？松梨凇⒀┓瘕?、康菲石油資本支出及增速埃克森美孚:資本支出:累計(jì)值(億美元)

18、雪佛龍:資本支出:累計(jì)值(億美元)康菲石油:資本支出:累計(jì)值(億美元)?？松梨?資本支出:累計(jì)同比( )雪佛龍:資本支出:累計(jì)同比( )康菲石油:資本支出:累計(jì)同比( )400200150300100200500100(50)0(100)09/0910/0711/0512/0313/0113/1114/0915/0716/0517/0318/0118/1119/0920/0721/0522/03，行業(yè)研究 12國內(nèi)“三桶油”同樣受益于價(jià)格上漲而業(yè)績大幅增長。國內(nèi)方面，中石化、中石油和中海油等公司同樣受益于油價(jià)上漲而業(yè)績大幅增長。2021年，“三桶油”營業(yè)總收入合計(jì)達(dá)5.6萬億元，同比增長32

19、.2%；歸母凈利潤合計(jì)達(dá)2344.7億元，同比增長204.3%。圖16 “三桶油”營業(yè)收入及增速（單位：億元）營業(yè)收入:中石化營業(yè)收入:中石油營業(yè)收入:中海油營業(yè)收入:合計(jì):同比圖17 “三桶油”歸母凈利潤及增速（單位：億元）歸母凈利潤:中石化歸母凈利潤:中石油歸母凈利潤:中海油歸母凈利潤:合計(jì):同比700006000050000400003000020000100000200020032006200920122015201820216040200(20)(40)300025002000150010005000200020032006200920122015201820212502001501

20、00500(50)(100) ，行業(yè)研究 13業(yè)績增長疊加能源政策持續(xù)推進(jìn)，“三桶油”資本開支持續(xù)回升。受益于現(xiàn)金流和業(yè)績的大幅增長，同時(shí)疊加國家能源局2021年能源工作指導(dǎo)意見提出“推動油氣增儲上產(chǎn)，確?？碧介_發(fā)投資力度不減”等政策的持續(xù)推進(jìn)，我國“三桶油”的資本開支也維持增長態(tài)勢。2022年一季度，中石化和中石油的資本開支分別為355.7、518.9億元，同比分別增長29.7%、39.9%。而中海油2021年的資本開支也達(dá)到824.4億元，同比增長9.3%。圖18 中石油和中石化季度資本開支及增速 資本支出:中石化(億元) 資本支出:中石油(億元)資本支出:中石化:同比資本支出:中石油:同

21、比圖19 中海油年度資本開支及增速資本支出:中海油(億元)資本支出:中海油:同比15001000500100500(50)12001000800600400200200150100500012/0313/0714/1116/0317/0718/1120/0321/07(100)020002003200620092012201520182021(50)利潤大幅增長推動能源與重型設(shè)備下游行業(yè)固定資產(chǎn)投資持續(xù)回升。從今年看，受益于石油、天然氣以及煤炭價(jià)格持續(xù)位于高位，我國油氣開采和煤炭采選行業(yè)的利潤也大幅增長。2022年1-4月，我國油氣開采業(yè)和煤炭采選業(yè)利潤總額分別同比增長138.0%、199.3

22、%。而利潤大幅增長也推動這兩個(gè)行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回升，前5個(gè)月的增速分別達(dá)12.4%和40.7%。因此，下游固定資產(chǎn)投資的持續(xù)回升勢必將拉動對上游能源及重型相關(guān)設(shè)備的需求。圖20 我國油氣開采業(yè)利潤與固定資產(chǎn)投資增速石油和天然氣開采業(yè):利潤總額:累計(jì)同比( )固定資產(chǎn)投資完成額:石油和天然氣開采業(yè):累計(jì)同比( )500300100(100)100500(50)圖21 我國煤炭采選業(yè)利潤和固定資產(chǎn)投資增速300煤炭開采和洗選業(yè):利潤總額:累計(jì)同比( )固定資產(chǎn)投資完成額:煤炭開采和洗選業(yè):累計(jì)同比( )2001000(100)200150100500(300)05/0208/0211/02

23、14/0217/0220/02(100)(200)05/0208/0211/0214/0217/0220/02(50)能源及重型設(shè)備行業(yè)估值已位于歷史底部區(qū)域。估值方面，能源及重型設(shè)備行業(yè)的估值相比年初亦有較大幅度的下降截至6月24日，能重設(shè)備行業(yè)PE(TTM)約28.8倍，為2012年至今約18.4%分位數(shù)；PB(LF)為1.94倍，為2012年至今 約19.4%的分位數(shù)。因此，從估值角度看，能源及重型設(shè)備行業(yè)的整體估值已逐漸接近歷史底部區(qū)域。圖22 2012年至今能源及重型設(shè)備行業(yè)市盈率能源及重型設(shè)備:PE(TTM)25020015010050012/0114/0116/0118/0120

24、/0122/01，圖23 2012年至今能源及重型設(shè)備行業(yè)市凈率能源及重型設(shè)備:PB(LF)7654321012/0114/0116/0118/0120/0122/01，今年一季度，能源與重型設(shè)備行業(yè)業(yè)績維持增長趨勢。從上市公司披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，受益于下游行業(yè)資本開支的持續(xù)回升，2022年一季度，能源及重型設(shè)備行業(yè)業(yè)績依然保持穩(wěn)定增長。行業(yè)營業(yè)總收入約435.0億元，同比增長 14.0%；歸母凈利潤約20.4億元，同比增長33.1%。圖24 能源及重型設(shè)備行業(yè)營業(yè)收入及增速能源及重型設(shè)備:營業(yè)總收入(億元)能源及重型設(shè)備:營收增速圖25 能源及重型設(shè)備行業(yè)歸母凈利潤及增速能源及重型設(shè)備:歸母凈

25、利潤(億元)25002000150010005000，16/0317/0117/1118/0919/0720/0521/0322/01100806040200(20)(40)100/0317/0117/1118/0919/0720/0521/0322/050016(50)(100)，能源及重型設(shè)備:歸母凈利潤增速10000(1000)(2000)1(3000)(4000)(5000)合同負(fù)債亦保持增長態(tài)勢，顯示行業(yè)景氣度延續(xù)。與此同時(shí)，根據(jù)能重設(shè)備行業(yè)各公司的報(bào)表顯示，今年一季度，行業(yè)合同負(fù)債合計(jì)仍保持增長態(tài)勢，且增速進(jìn)一步提高。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，一季度各上市公司合同負(fù)債金額合計(jì)458.4億元，同比增

26、長16.8%。這表明能重設(shè)備行業(yè)下游需求仍在持續(xù)增長，也驗(yàn)證下半年行業(yè)的業(yè)績增長有較高支撐。圖26 2015年至今能源及重型設(shè)備行業(yè)合同負(fù)債金額及增速500400300200100能源與重型設(shè)備:合同負(fù)債(億元)同比增速( )806040200(20)0(40)15/03 15/09 16/03 16/09 17/03 17/09 18/03 18/09 19/03 19/09 20/03 20/09 21/03 21/09 22/03，目錄一、2022年機(jī)械行業(yè)行情回顧與展望二、能源及重型設(shè)備：油價(jià)維持高位帶動資本支出回升三、光伏加工設(shè)備：產(chǎn)業(yè)鏈降本有望推動裝機(jī)加速增長四、鋰電專用設(shè)備：鋰電

27、池銷量持續(xù)增長，設(shè)備需求維持高景氣五、工程機(jī)械：穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，出口維持增長六、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示2021年我國及全球新增光伏裝機(jī)容量維持正增長。雖然受疫情反復(fù)以及上游多晶硅料價(jià)格高企導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈成本大幅上升等不利因素影響，但在政策持續(xù)發(fā)力以及戶用光伏大幅增長的推動下，我國及全球新增光伏裝機(jī)容量仍維持正增長趨勢。2021年我國新增光伏裝機(jī)容量為54.9GW，同比增長13.9%。其中，集中式光伏新增裝機(jī)為25.6GW，同比下降21.7%；分布式光伏新增裝機(jī)29.3GW，同比增長88.9%。而全球新增光伏裝機(jī)容量約170GW，同比增長30.8%。圖27 2010-2021年我國新增光伏裝機(jī)容量及

28、增速圖28 2010-2021年全球新增光伏裝機(jī)容量及增速 我國新增光伏裝機(jī)容量(GW)同比增速( )602.5200全球新增光伏裝機(jī)容量(GW)同比增速( )1.0502.0401.51500.80.6301.01000.4200.550100.00.20.00201020122014201620182020(0.5)0201020122014201620182020(0.2)未來隨多晶硅料價(jià)格下降，產(chǎn)業(yè)鏈降本將驅(qū)動新增裝機(jī)加速增長。2021年，多晶硅料價(jià)格居高不下導(dǎo)致我國集中式光伏新增裝機(jī)下降。未來，隨硅料產(chǎn)能持續(xù)釋放料價(jià)格有望下降并向下游傳導(dǎo)，刺激我國及全球的光伏裝機(jī)加速增長 CPIA預(yù)

29、計(jì)，2022-2025年我國和全球光伏年均新增裝機(jī)將分別達(dá)到83-99GW 和232-286GW，而2022年我國和全球的新增裝機(jī)則分別為75-90GW 和195-240GW，分別同比增長27.4%-52.9%和14.7%-41.2%，均高于之前的預(yù)期。圖29 2022-2030年我國新增光伏裝機(jī)容量預(yù)測圖30 2022-2030年全球新增光伏裝機(jī)容量預(yù)測 140120100806040200樂觀情況保守情況1221281101009095100105859075802022E2023E2024E2025E2027E2030E400350300250200150100500樂觀情況保守情況36

30、03663302753003152403002452701952202022E2023E2024E2025E2027E2030E國內(nèi)外利好政策持續(xù)出臺，支撐全球裝機(jī)持續(xù)增長。歐洲方面，俄烏沖突的持續(xù)促使其加快能源轉(zhuǎn)型步伐。5月18日，歐盟委員會提出repowerEU計(jì)劃，預(yù)計(jì)在未來五年增加約2100億歐元投資，將歐盟“減碳55%”政策中2030年可再生能源的總目標(biāo)從40%提高到45%；到2025年將光伏發(fā)電能力翻倍達(dá)到320GW，2030年達(dá)600GW。此外，歐盟決定制定法律強(qiáng)制要求對所有2026年后新建的使用面積大于250的公共及商業(yè)建筑、以及所有2029年之后新建的住宅配置光伏系統(tǒng)。對現(xiàn)有

31、公共及商業(yè)建筑使用面積大于 250的在2027年之后強(qiáng)制安裝光伏系統(tǒng)。美國方面，6月7日美國白宮正式發(fā)文，宣布對從柬埔寨、馬來西亞、泰國以及越南進(jìn)口的太陽能電池和組件免稅24個(gè)月，以確保美國的光伏組件供應(yīng)。商務(wù)部同時(shí)發(fā)文，稱太陽能是美國能源系統(tǒng)必不可少的的組成部分，將出臺法規(guī)支持拜登的免稅政策。而在國內(nèi)，第二批風(fēng)光大基地項(xiàng)目也在抓緊啟動，預(yù)計(jì)裝機(jī)容量將超過400GW，直接投入資金超過1.6萬億元，可帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資超過3萬億元。行業(yè)研究 22大尺寸硅片、N型電池等新技術(shù)產(chǎn)品市場占比快速提升。CPIA統(tǒng)計(jì)，2021年大尺寸硅片的市場占比已由4.5%快速提升至45%，而2022年預(yù)計(jì)還將繼續(xù)提升至

32、75%，且未來還仍保持提升趨勢。此外，在電池環(huán)節(jié)，隨著n型電池轉(zhuǎn)換效率的不斷提高和成本的持續(xù)下降，以TOPCon電池和異質(zhì)結(jié)電池為代表的n型電池有望快速放量，2022年市場占比有望從2021年的3%提升至13.4%。而至2022年底，TOPCon電池和異質(zhì)結(jié)電池的產(chǎn)能將分別有望超過35GW和13GW。圖31 2021-2030年各尺寸光伏硅片市場占比圖32 2021-2030年各技術(shù)光伏電池市場占比 CPIA，CPIA，行業(yè)研究 23全球裝機(jī)維持高景氣推動光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。除大尺寸硅片以及N型電池的產(chǎn)能占比持續(xù)提升外，從整體看，全球新增光伏裝機(jī)維持快速增長，也推動光伏產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的產(chǎn)

33、能持續(xù)擴(kuò)張。CPIA預(yù)計(jì)，到2022年底，全球多晶 硅料、硅片、電池片以及組件的名義產(chǎn)能將分別達(dá)到91.5萬噸、565.8GW、579.5GW、594.3GW，同比增長18.2%、 36.3%、36.8%、27.8%。全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)勢必將增加對上游光伏加工設(shè)備的需求。圖33 全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能及預(yù)測20212022E565.8579.5594.3415.1423.577.491.5465.27006005004003002001000CPIA，多晶硅料(萬噸)硅片(GW)電池(GW)組件(GW)行業(yè)研究 24而從估值角度看，隨著光伏加工設(shè)備各公司業(yè)績的快速增長，目前，光伏加工設(shè)

34、備行業(yè)的估值水平相比前期已有較大幅度下降。截至6月24日，光伏加工設(shè)備行業(yè)整體PE(TTM)約為51.5倍，為2012年至今39.8%分位數(shù)左右；行業(yè)整體 PB(LF)為9.1倍，為2012年至今84.6%的分位數(shù)。圖34 2012年至今光伏加工設(shè)備行業(yè)市盈率圖35 2012年至今光伏加工設(shè)備行業(yè)市凈率 350300250200150100500光伏加工設(shè)備:PE(TTM)12/0114/0116/0118/0120/0122/01光伏加工設(shè)備:PB(LF)252015105012/0114/0116/0118/0120/0122/01從上市公司披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，2022年一季度光伏加工設(shè)備行

35、業(yè)仍維持較高的業(yè)績增速。一季度，行業(yè)營業(yè)總收入約106.0億元，同比增長115.3%；歸母凈利潤17.0億元，同比增長66.3%。銷售毛利率和銷售凈利率分別為23.5%和 16.1%，相比上年同期分別下降8.1、4.6個(gè)百分點(diǎn)。圖36 光伏加工設(shè)備行業(yè)營業(yè)收入及增速圖37 光伏加工設(shè)備行業(yè)歸母凈利潤及增速 300250200150100500光伏加工設(shè)備:營業(yè)總收入(億元)光伏加工設(shè)備:營收增速140120100806040200(20)16/0317/0117/1118/0919/0720/0521/0322/01光伏加工設(shè)備:歸母凈利潤(億元)光伏加工設(shè)備:歸母凈利潤增速60 500504

36、004030030200201001000(100)16/0317/0117/1118/0919/0720/0521/0322/01從上市公司披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，2022年一季度光伏加工設(shè)備行業(yè)仍維持較高的業(yè)績增速。一季度，行業(yè)營業(yè)總收入約106.0億元，同比增長115.3%；歸母凈利潤17.0億元，同比增長66.3%。銷售毛利率和銷售凈利率分別為23.5%和 16.1%，相比上年同期分別下降8.1、4.6個(gè)百分點(diǎn)。圖38 光伏加工設(shè)備行業(yè)毛利率和凈利率圖39 光伏加工設(shè)備行業(yè)ROA和ROE 光伏加工設(shè)備:銷售毛利率光伏加工設(shè)備:銷售凈利率45403530252015105016/0317/03

37、18/0319/0320/0321/0322/032520151050(5)(10)(15)(20)光伏加工設(shè)備:ROA光伏加工設(shè)備:ROE201020122014201620182020光伏加工設(shè)備行業(yè)訂單金額維持增長態(tài)勢。合同負(fù)債方面，光伏加工設(shè)備公司的合同負(fù)債也維持增長態(tài)勢。2022年一季度，光伏加工設(shè)備各公司的合同負(fù)債金額合計(jì)為152.9億元，同比增長45.1%。合同負(fù)債金額較大的公司有晶盛機(jī)電（55.6億元，+132.6%）、捷佳偉創(chuàng)（33.5億元，-10.2%）、邁為股份（24.0億元，+34.2%）、奧特維（13.3億元，+63.6%）以及上機(jī)數(shù)控（9.1億元，+523.0%）。

38、圖40 2022年一季度各光伏加工設(shè)備公司合同負(fù)債金額及增速合同負(fù)債(億元)同比增速523.0132.63.673.945.1(43.5)(10.2(32.0)(1.3)34.266050403020100*ST天龍晶盛機(jī)電 捷佳偉創(chuàng) 邁為股份 帝爾激光 上機(jī)數(shù)控 金辰股份奧特維高測股份 連城數(shù)控，6005004003002001000(100)行業(yè)研究 28目錄一、2022年機(jī)械行業(yè)行情回顧與展望二、能源及重型設(shè)備：油價(jià)維持高位帶動資本支出回升三、光伏加工設(shè)備：產(chǎn)業(yè)鏈降本有望推動裝機(jī)加速增長四、鋰電專用設(shè)備：鋰電池銷量持續(xù)增長，設(shè)備需求維持高景氣五、工程機(jī)械：穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，出口維持增長

39、六、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)研究 29四、鋰電設(shè)備：鋰電池銷量持續(xù)增長，設(shè)備需求維持高景氣4.1 新能源汽車產(chǎn)銷增長趨勢持續(xù)，滲透率快速提升我國新能源汽車銷量與滲透率持續(xù)提升。雖然受到疫情和芯片等原材料短缺的影響，去年以來我國汽車行業(yè)整體有所承壓。但是，由于各大車企不斷推出主力新能源車型，疊加新能源汽車接受程度的快速提高，我國新能源汽車產(chǎn)銷量和滲透率仍在快速提升。2022年1-5月，我國新能源汽車?yán)塾?jì)銷量達(dá)200.3萬輛，同比增長110.9%，占汽車總銷量的 比例為20.2%。其中，2022年5月，我國新能源汽車單月銷量約為44.7萬輛，占汽車總銷量的比重已經(jīng)提升至24.0%。圖41 我國新能源

40、汽車當(dāng)月銷量及增速圖42 我國新能源汽車滲透率當(dāng)月值 新能源汽車銷量:當(dāng)月值(萬輛)新能源汽車銷量:當(dāng)月同比( )60 800506004040030200201000(200)18/0118/0819/0319/1020/0520/1221/0722/02300250200150100500汽車銷量:當(dāng)月值(萬輛)新能源汽車:滲透率( )30252015105018/0118/0819/0319/1020/0520/1221/0722/02我國新能源汽車銷量與滲透率持續(xù)提升。雖然受到疫情和芯片等原材料短缺的影響，去年以來我國汽車行業(yè)整體有所承壓。但是，由于各大車企不斷推出主力新能源車型，疊加

41、新能源汽車接受程度的快速提高，我國新能源汽車產(chǎn)銷量和滲透率仍在快速提升。2022年1-5月，我國新能源汽車?yán)塾?jì)銷量達(dá)200.3萬輛，同比增長110.9%，占汽車總銷量的 比例為20.2%。其中，2022年5月，我國新能源汽車單月銷量約為44.7萬輛，占汽車總銷量的比重已經(jīng)提升至24.0%。圖43 我國新能源汽車?yán)塾?jì)銷量及增速圖44 我國新能源汽車滲透率累計(jì)值 400350300250200150100500銷量:新能源汽車:累計(jì)值銷量:新能源汽車:累計(jì)同比7006005004003002001000(100)18/0118/0819/0319/1020/0520/1221/0722/02300

42、025002000150010005000銷量:汽車:累計(jì)值銷量:新能源汽車:滲透率:累計(jì)252015105018/0118/0819/0319/1020/0520/1221/0722/02歐美新能源汽車銷量和滲透率亦持續(xù)增長。2021年，受碳排放政策趨嚴(yán)及補(bǔ)貼政策持續(xù)等驅(qū)動，歐洲新能源汽車銷量近226萬輛，同比增長65.7%，滲透率提升至19.2%。預(yù)計(jì)2022年歐洲新能源汽車銷量將增長23.7%至280.0萬輛。美國方面，受益于拜登政府上臺后出臺的一系列鼓勵(lì)政策，美國新能源汽車銷量、滲透率加速提升。2021年，美國新能源汽車銷量增長101.3%至67.0萬輛，滲透率升至4.3%。預(yù)計(jì)202

43、2年新能源汽車銷量增長79.1%至達(dá)120.0萬輛。圖45 歐洲新能源汽車銷量及增速歐洲新能源汽車銷量(萬輛)同比增速( )30025020015010050020152016201720182019202020212022EACEA，160140120100806040200圖46 美國新能源汽車銷量及增速美國新能源汽車銷量(萬輛)同比增速( )14012010080604020020152016201720182019202020212022EMarklines，120100806040200(20)行業(yè)研究 32新能源汽車銷量快速增長帶動動力電池產(chǎn)銷兩旺。在新能源汽車銷量持續(xù)增長的驅(qū)動下

44、，我國及全球動力電池也呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的局面。2022年1-5月，我國動力電池總產(chǎn)量約為165.1Gwh，同比增長177.5%，累計(jì)裝機(jī)量為83.1Gwh，同比增長100.8%。而全球2022年一季度動力電池累計(jì)裝機(jī)量為95.1Gwh，同比增長93.3%。圖47 我國動力電池累計(jì)裝機(jī)量及增速裝車量:動力電池:累計(jì)值(Gwh)裝車量:動力電池:累計(jì)同比( )圖48 全球動力電池累計(jì)裝機(jī)量及增速全球動力電池裝機(jī)量(Gwh)同比增速( )20015010050019/02 19/07 19/12 20/05 20/10 21/03 21/08 22/015004003002001000(100)3503

45、002502001501005002016201720182019202020212022Q1120100806040200 ，SNE，動力電池分會，行業(yè)研究 33未來我國及全球新能源汽車和動力電池仍將保持高速增長。根據(jù)GGII的預(yù)測，2025年全球新能源汽車銷量達(dá)到1,900萬輛，相比2021年復(fù)合增速分別為31.4%。而2025全球動力電池出貨量將達(dá)到1,550Gwh，相比2021年復(fù)合增速 42.6%。而我國2025年新能源汽車銷量預(yù)計(jì)將達(dá)到1,050萬輛，相比2021年復(fù)合增速為31.4%，2025年動力電池出貨量為850Gwh，相比2021年復(fù)合增速為39.3%。圖49 全球新能源汽

46、車銷量和動力電池出貨量預(yù)測20212025E圖50 我國新能源汽車銷量和動力電池出貨量預(yù)測20212025E19001550637375300025002000150010005000GGII，全球新能源汽車銷量全球動力電池出貨量14001050850352.1226120010008006004002000GGII，中國新能源汽車銷量中國動力電池出貨量行業(yè)研究 34此外，受益于成本的快速下降和政策支持，儲能鋰電池出貨量也保持較高增速。2021年，我國及全球儲能鋰電池出貨量分別達(dá)48和70Gwh，同比增長196.3%、159.3%。而GGII預(yù)計(jì)，到2025年，我國及全球的儲能鋰電池出貨量將分

47、別達(dá)到180和416Gwh，復(fù)合增速分別高達(dá)39.2%、56.1%。因此，未來儲能鋰電池的高速增長也將帶動上游電池廠商的進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，從而增加對鋰電專用設(shè)備的需求。圖51 我國及全球儲能鋰電池出貨量及預(yù)測20212025E41618070485004003002001000GGII，全球儲能鋰電池出貨量中國儲能鋰電池出貨量行業(yè)研究 35鋰電專用設(shè)備估值水平已位于歷史較低水平。從估值角度看，目前，鋰電專用設(shè)備行業(yè)的整體估值相比前期已有較大幅度下降。截至6月24日，鋰電專用設(shè)備行業(yè)整體PE(TTM)為64.5倍，為2012年至今27.9%分位數(shù)左右；行業(yè)整體 PB(LF)為8.4倍，為2012年至今

48、46.4%的分位數(shù)。圖52 2012年至今鋰電專用設(shè)備行業(yè)市盈率鋰電專用設(shè)備:PE(TTM)140012001000800600400200012/0114/0116/0118/0120/0122/01Wind，注：空白處為負(fù)值。圖53 2012年至今鋰電專用設(shè)備行業(yè)市凈率鋰電專用設(shè)備:PB(LF)252015105012/0114/0116/0118/0120/0122/01，行業(yè)研究 36而在業(yè)績方面，鋰電專用設(shè)備行業(yè)業(yè)績?nèi)跃S持高速增長。從上市公司披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，受益于下游新能源汽車和動力電池需求的持續(xù)增長，各大電池廠商產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，從而推動鋰電專用設(shè)備行業(yè)仍維持較高的業(yè)績增速。2022

49、年一季度，鋰電專用設(shè)備行業(yè)營業(yè)總收入約53.5億元，同比增長151.0%；歸母凈利潤約為6.2億元，同比增長166.6%。圖54 2016年至今鋰電專用設(shè)備行業(yè)營收及增速圖55 2016年至今鋰電專用設(shè)備行業(yè)凈利潤及增速 200150100500鋰電專用設(shè)備:營業(yè)總收入(億元)鋰電專用設(shè)備:營收增速16014012010080604020016/0317/0117/1118/0919/0720/0521/0322/01鋰電專用設(shè)備:歸母凈利潤(億元)鋰電專用設(shè)備:歸母凈利潤增速25 2002015010015501005(50)0(100)16/0317/0117/1118/0919/0720

50、/0521/0322/01Wind，行業(yè)研究 37此外，從合同負(fù)債角度看，鋰電專用設(shè)備各公司的合同負(fù)債均維持快速增長態(tài)勢。2022年一季度，鋰電專用設(shè)備各公司的合同負(fù)債金額合計(jì)為89.9億元，同比增長72.0%。其中，合同負(fù)債增長較快的公司為先惠技術(shù)（2.4億元，+408.7%）、星云股份（0.9億元，+226.7%）、利元亨（16.6億元，+110.0%）、金銀河（3.4億元，+97.9%）、先導(dǎo)智能（45.0億元，+69.4%）。圖56 2022年一季度各鋰電專用設(shè)備公司合同負(fù)債金額及增速合同負(fù)債(億元)同比增速408.7226.797.9110.069.446.836.650500404

51、0030300202001010000先惠技術(shù)星云股份利元亨金銀河先導(dǎo)智能杭可科技贏合科技，行業(yè)研究 38目錄一、2022年機(jī)械行業(yè)行情回顧與展望二、能源及重型設(shè)備：油價(jià)維持高位帶動資本支出回升三、光伏加工設(shè)備：產(chǎn)業(yè)鏈降本有望推動裝機(jī)加速增長四、鋰電專用設(shè)備：鋰電池銷量持續(xù)增長，設(shè)備需求維持高景氣五、工程機(jī)械：穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，出口維持增長六、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)研究 39地產(chǎn)端政策已逐漸轉(zhuǎn)暖，但傳遞至行業(yè)層面仍有待時(shí)日。地產(chǎn)方面，隨著前期“三道紅線”等政策的逐步落實(shí)，房地產(chǎn)企業(yè)的融資和負(fù)債行為得以規(guī)范，房地產(chǎn)行業(yè)政策逐漸回暖。今年以來，多個(gè)城市陸續(xù)下調(diào)房貸利率和貸款比例。不過，從基本面來

52、看，房地產(chǎn)行業(yè)仍處于明顯的下行周期中。2022年1-5月，我國商品房銷售額累計(jì)下降31.5%，本年購置土地面積累計(jì)下降45.7%，房地產(chǎn)投資完成額和新開工面積也分別累計(jì)下降4.0%和30.6%。圖57 商品房銷售額及土地購置面積增速圖58 房地產(chǎn)投資額與新開工面積增速 150100500(50)商品房銷售額:累計(jì)同比( )本年購置土地面積:累計(jì)同比( )806040200(20)(40)(60)50403020100(10)(20)房地產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比( )房屋新開工面積:累計(jì)同比( )806040200(20)(40)(60)05/0208/0211/0214/0217/0220/02

53、05/0208/0211/0214/0217/0220/02專項(xiàng)債提前下發(fā)推動今年以來基建投資增速大幅回升。年初以來，為應(yīng)對沖擊，在專項(xiàng)債提前下發(fā)的安排下，新增專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏明顯加快。2022年1-5月，我國新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行規(guī)模為2.03萬億元，同比增長247.6%，占全年的比例為55.6%。因此，我國基建投資增速也出現(xiàn)明顯回升，前5個(gè)月我國基建投資累計(jì)增長6.7%。展望下半年，隨著我國穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，基建投資仍有望保持較高增速。圖59 我國基建投資增速(不含電力)基建投資增速(不含電力)( )6040200(20)(40)05/0607/0609/0611/0613/0615/0617

54、/0619/0621/06圖60 新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行規(guī)模及增速新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模:累計(jì)值(億元)累計(jì)同比( )400003500030000250002000015000100005000019/0619/1120/0420/0921/0221/0721/125004003002001000(100)(200)地產(chǎn)需求走弱疊加更新需求下降，今年以來工程機(jī)械銷量不佳。在地產(chǎn)投資額、新開工面積等持續(xù)放緩的影響下，疊加更新需求下降，我國挖掘機(jī)、裝載機(jī)、汽車起重機(jī)等工程機(jī)械的國內(nèi)銷量持續(xù)下滑。2022年1-5月，我國挖掘機(jī)、裝載機(jī)、汽車起重機(jī)、叉車的累計(jì)銷量分別為12.2萬臺、5.4萬臺、1.3萬臺及

55、45.8萬臺，分別下降39.1%、26.1%、 58.2%、0.6%。圖61 我國挖掘機(jī)累計(jì)銷量及增速挖掘機(jī):總銷量:累計(jì)值(臺)挖掘機(jī):總銷量:累計(jì)同比( )圖62 我國裝載機(jī)累計(jì)銷量及增速銷量:裝載機(jī):累計(jì)值(臺)銷量:裝載機(jī):累計(jì)同比( )40000035000030000025000020000015000010000050000005/01 07/04 09/07 11/10 14/01 16/04 18/07 20/10300250200150100500(50)(100)25000020000015000010000050000010/01 11/08 13/03 14/10 1

56、6/05 17/12 19/07 21/02200150100500(50)(100)地產(chǎn)政策拐點(diǎn)確立，基建下半年有望持續(xù)發(fā)力地產(chǎn)需求走弱疊加更新需求下降，今年以來工程機(jī)械銷量不佳。在地產(chǎn)投資額、新開工面積等持續(xù)放緩的影響下，疊加更新需求下降，我國挖掘機(jī)、裝載機(jī)、汽車起重機(jī)等工程機(jī)械的國內(nèi)銷量持續(xù)下滑。2022年1-5月，我國挖掘機(jī)、裝載機(jī)、汽車起重機(jī)、叉車的累計(jì)銷量分別為12.2萬臺、5.4萬臺、1.3萬臺及45.8萬臺，分別下降39.1%、26.1%、 58.2%、0.6%。圖63 我國汽車起重機(jī)累計(jì)銷量及增速（單位:臺）銷量:起重機(jī):主要企業(yè):累計(jì)值圖64 我國工業(yè)叉車?yán)塾?jì)銷量及增速（單

57、位:萬臺）銷量:叉車:全行業(yè):累計(jì)值銷量:叉車:全行業(yè):累計(jì)值:同比60000500004000030000銷量:起重機(jī):主要企業(yè):累計(jì)值:同比200150100501201008060150100502000010000010/0111/08 13/03 14/10 16/05 17/1219/0721/020(50)(100)4020010/0111/0813/0314/1016/0517/1219/0721/020(50)出口維持快速增長，龍頭企業(yè)加速出海我國各工程機(jī)械主要品種出口仍是亮點(diǎn)，但增速亦有所下滑。今年以來，我國挖掘機(jī)、高空作業(yè)平臺等工程機(jī)械品種的出口仍維持較大幅度增長。然而，隨著海外需求放緩以及海外供應(yīng)鏈的逐漸恢復(fù)，我國各品種工程機(jī)械的出口增速亦逐漸下滑。2022年1-5月，我國挖掘機(jī)、裝載機(jī)、高空作業(yè)平臺、叉車出口量分別達(dá)4.22、1.74、2.79、14.3萬臺，分別同比增長76.0%、18.8%、48.0%、32.1%。圖65 我國挖掘