光明乳業(yè)財務(wù)分析報告課件

1、光明乳業(yè)有限公司 財務(wù)報表分析目 錄 一. 公司簡介 二. 財務(wù)政策評價 三. 財務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析及財務(wù)政策建議 四. 未來發(fā)展展望 12公司發(fā)展歷程3公司戰(zhàn)略 一、公司簡介公司經(jīng)營股東公司簡介光明乳業(yè)股份有限公司是由六家知名企業(yè)出資成立的中外合資股份制企業(yè)，02年經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)，成為上市公司。主要從事乳和乳制品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，奶牛和公牛的飼養(yǎng)、培育，物流配送，營養(yǎng)保健食品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司擁有世界一流的乳品研發(fā)中心、乳品加工設(shè)備以及先進(jìn)的乳品加工工藝，形成了消毒奶、保鮮奶、酸奶、超高溫滅菌奶、奶粉、黃油干酪、果汁飲料等系列產(chǎn)品，是目前國內(nèi)最大規(guī)模的乳制品生產(chǎn)、銷售企業(yè)之一?！肮饷鳌?/p>

2、乳制品商標(biāo)為中國馳名商標(biāo)；2002年，被美國財富雜志評為“2002年中國最受贊賞的外資企業(yè)”和“2002年中國社會責(zé)任感最強(qiáng)的企業(yè)”。 公司發(fā)展光明乳業(yè)股份有限公司系由上實食品控股有限公司(“上實食品”)、上海牛奶(集團(tuán))有限公司(“牛奶集團(tuán)”)、上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、大眾交通(集團(tuán))股份有限公司、東方希望集團(tuán)有限公司和Danone Asia Pte. Ltd.,(“達(dá)能亞洲”)六家作為發(fā)起人于2000年11月17日改制設(shè)立，公司于2002年8月14日向社會公眾發(fā)行了每股面值1元的人民幣普通股1.5億股，并于2002年8月28日在上海證券交易所上市交易。并于2002年8月28日在上海證券交

3、易所上市交易。后來10股送6股，公司總股本增至10.4億股。公司主要控制性股東公司戰(zhàn)略分析在中國乳制品競爭激烈的情況下，公司采用集聚化、差異化以及成本領(lǐng)先的戰(zhàn)略組合，使公司通過聚焦乳業(yè)，聚焦資源、聚焦新產(chǎn)品的戰(zhàn)略提升公司核心競爭力，通過聚焦大品牌、運(yùn)用副品牌和差異化溝通等策略整合產(chǎn)品線，通過擴(kuò)大投資及技術(shù)改造來控制成本，促使經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，為股東創(chuàng)造價值。公司戰(zhàn)略目標(biāo)1、為消費(fèi)者提供滿意的產(chǎn)品和服務(wù)，生產(chǎn)更多適應(yīng)市場需求的產(chǎn)品。2、進(jìn)一步擴(kuò)大國內(nèi)銷售市場，爭取獲得更多的市場份額。3、將光明乳業(yè)繼續(xù)做大、做強(qiáng)，爭做世界乳制品行業(yè)前十強(qiáng)。公司財務(wù)數(shù)據(jù)項目（萬元）200820092010營業(yè)

4、收入735854794316957211營業(yè)成本785434779367936876營業(yè)利潤-487681520120862利潤總額-319541898224096凈利潤-267561285023000公司財務(wù)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要 從此圖可以看出，營業(yè)收入整體呈增長趨勢，但2008年由于出現(xiàn)下降之后又穩(wěn)步上升，成本的趨勢同于收入，在2008年成本大于收入的不良現(xiàn)象，從2009年起轉(zhuǎn)會良好展趨勢，收入大與成本，為企業(yè)利潤坐下基礎(chǔ).一般盈利能力分析 從此圖可以看出,凈資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)收益率，營業(yè)收入毛利率，營業(yè)凈利率06-07呈增長趨勢，08年由于受金融危機(jī)和“三氯氰胺”事件的影響，08年的盈利能

5、力比往年大幅度降低，甚至為負(fù)，09年已逐漸恢復(fù)，但未能超過07年的總體盈利能力。而營業(yè)凈利潤卻呈上漲趨勢，主要是由于營業(yè)成本大幅提高，而造成總成本提高，從而使?fàn)I業(yè)利潤大幅度下降，但有大量營業(yè)外收入從而保證了凈利潤穩(wěn)步上升趨勢。公司的短期償債能力分析表 短期償債能力分析2008年2009年2010年流動比率1.11.231.21速動比率0.760.850.9現(xiàn)金比率0.3890.5290.719公司的長期償債能力分析表長期償債能力分析2008年2009年2010年資產(chǎn)負(fù)債率40.27848.546.69產(chǎn)權(quán)比率68.794.287.6有形資產(chǎn)凈值比率72.2299.8992.72分析公司償債能力

6、從指標(biāo)本身看，企業(yè)的短期償債能力正常，資產(chǎn)負(fù)債率不高，表明企業(yè)通過長期負(fù)債融資的空間較大。速動比率基本在0.9至1.05之間，與經(jīng)驗值1比較接近，只有08年這個特殊的年份里，該指標(biāo)最低為0.76，于此同時公司的現(xiàn)金比率在0.4左右，現(xiàn)金較充足。綜合考慮可知公司的短期償債能力沒有問題，可以得到保障。長期償債能力方面，公司的權(quán)益乘數(shù)在12之間，且資產(chǎn)負(fù)債率在0.410.55之間，表明公司的財務(wù)策略較穩(wěn)健，公司的財務(wù)風(fēng)險較小綜上分析可以看出公司的償債能力沒有問題，長短期債務(wù)均可的到有效的保證。公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表年份資產(chǎn)總額(萬元)負(fù)債總額(萬元)所有者權(quán)益總額(萬元)200840376619581920

7、794720094122981924882198102010597454328775268679 從表可以看出，光明乳業(yè)集團(tuán)近三年公司規(guī)模在不斷增長，所有指標(biāo)值都是增長的。相比而言，10年的企業(yè)規(guī)模增長速度比09年要快。公司在擴(kuò)大市場需求,提高經(jīng)濟(jì)效益以及增加公司資產(chǎn)方面都取得了極大的進(jìn)步,公司表現(xiàn)出非常優(yōu)秀的成長性。未來公司繼續(xù)維持目前增長態(tài)勢的概率很大公司的資產(chǎn)管理能力營運(yùn)能力分析2008年2009年2010年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.021.791.95存貨周轉(zhuǎn)率10.768.528.8應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率15.0313.3114.58流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4.133.563.83 公司09年存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳

8、款周轉(zhuǎn)率及流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等并沒有恢復(fù)到07年的水平，說明存貨，應(yīng)收賬款，流動資產(chǎn)等的管理有待提高效率及增強(qiáng)流動性，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率09年與07年已相差不大，總體來說公司對資產(chǎn)管理的能力的尚屬不錯。 公司成長能力分析 如圖所示,由于08年受行業(yè)事件的影響，各項指標(biāo)均出現(xiàn)了負(fù)增長的趨勢，但從09年開始公司迅速走出行業(yè)陰影，通過一系列正確而有利的經(jīng)營策略，凈利潤、凈資產(chǎn)及營業(yè)收入均出現(xiàn)了高速的增長。其中09年到10年度，公司的凈利潤增長率高達(dá)77.26%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，說明公司的成長能力在增強(qiáng)。2010年以來公司通過股權(quán)激勵機(jī)制和新的經(jīng)營策略為公司的增長注入了新的動力，公司的成長能力在逐步加強(qiáng)。財

9、務(wù)指標(biāo) 2010 2009 2008資產(chǎn)總額(萬元)597454.95412298.78403766.32流動資產(chǎn)(萬元)310731.29215732.73198457.42負(fù)債總額(萬元)328775.54192488.36195819.03流動負(fù)債(萬元)256191.79175631.52180305.46短期借款（萬元） 25760.4112800 24700長期借款(萬元) 56733.096736.85 10804.61貨幣資金(萬元)113861.2392925.38 70088.98固定資產(chǎn)(萬元)197798.03149166.23 155305.24在建工程(萬元) 22

10、320.17 4095.9 8048.12無形資產(chǎn)(萬元) 14507.57 12207.13 11863.67應(yīng)收賬款(萬元) 9086.87 55285.42 53662.86其他應(yīng)收款(萬元) 3499.97 3587.55 4285.2 長期股權(quán)投資(萬元) 1089.61 2313.82 1588.40公司資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量分析（一） 總體來看，企業(yè)的資產(chǎn)總額達(dá)到59.7億元，比09年增加18.5億元。資產(chǎn)總額的增加，將對增強(qiáng)企業(yè)的競爭實力起到作用。 從結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)10年末的資產(chǎn)總額中，有近31億元的流動資產(chǎn)，11億元的貨幣資金，這樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，可以滿足企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)品，

11、通過對外股權(quán)投資來實現(xiàn)發(fā)展的戰(zhàn)略要求。 貨幣資金10年比09年增加2.09億元，應(yīng)收帳款也同比增加了3.78億元，其他應(yīng)收款10年比09年減少87萬元，從資產(chǎn)負(fù)債表中數(shù)據(jù)看出，流動資產(chǎn)總體增加31%，其中貨幣資金、短期投資等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)增加，而應(yīng)收賬款也增加較多，并且應(yīng)收賬款占總流動資產(chǎn)比例較高，可見流動資產(chǎn)的構(gòu)成質(zhì)量下降，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動在萎縮。在建工程減少，固定資產(chǎn)原值增加，說明在建工程轉(zhuǎn)為資產(chǎn)，投入生產(chǎn)運(yùn)營，應(yīng)在未來產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量分析（二） 從固定資產(chǎn)來看，10年末比09年末增加了4.86億元，增幅24.6%。這種增加，將在很大程度上改善公司未來從事經(jīng)營活動的技術(shù)裝備水平，從而

12、使企業(yè)長期發(fā)展的后勁得以提升，未來若得不到充分利用，將增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，成為業(yè)績下降因素。 從無形資產(chǎn)來看，沒有提取無形資產(chǎn)跌價準(zhǔn)備。企業(yè)的無形資產(chǎn)包括土地使用權(quán)、商標(biāo)使用權(quán)、專有技術(shù)，僅為從外部購入的部分，這將導(dǎo)致企業(yè)報表中披露的無形資產(chǎn)對企業(yè)實際擁有的無形資產(chǎn)的披露并不充分；企業(yè)還存在表外無形資產(chǎn)。 從短期借款和長期借款的規(guī)模來看，企業(yè)雖然有利潤，但是欠款多，不過根據(jù)前面對流動比率、速動比率的分析，企業(yè)短期償債能力還是比較強(qiáng)，所以企業(yè)融資環(huán)境應(yīng)該還不錯，企業(yè)未來還是有在股市中籌資的能力。資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量分析（三） 從負(fù)債和所有者權(quán)益來看，企業(yè)流動負(fù)債10年比09年增加了8億元，漲幅31.4%。負(fù)

13、債總額10年比09年增加了13.6億元，漲幅41.5%。企業(yè)的償債壓力還是比較大的，應(yīng)收賬款較年初大幅增加，應(yīng)付賬款較年初也有大幅增長，所以企業(yè)債權(quán)回收速度變慢，應(yīng)付賬款支付速度放慢，短期償債能力也在下降。 企業(yè)10年末應(yīng)收賬款9.3億元，09年末應(yīng)收賬款5.5億元，增加了3.9億元，漲幅41.9%?？赡苁枪痉艑捔速d銷政策，造成回款速度減慢，應(yīng)收賬款增加。企業(yè)在近兩年應(yīng)收賬款增加較多，可能與企業(yè)處理近年發(fā)生的“回奶事件”采取的營銷政策調(diào)整有關(guān)，造成今年回款速度減慢。 其他應(yīng)收款較10年為0.35億元，09年為0.36億元，相對有所下降，由于其他應(yīng)收款與經(jīng)營活動沒有直接關(guān)系，有助于提高企業(yè)資產(chǎn)

14、利用效率。 長期股權(quán)投資10年比09年減少了0.12億元，目前所投資控股的行業(yè)都是相關(guān)聯(lián)的企業(yè)，行業(yè)跨度不大，可確保材料來源不斷，消除競爭帶來的壓力及分散經(jīng)營的風(fēng)險。投資范圍與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略保持一致，有利于提高企業(yè)的核心競爭力，可支持企業(yè)實現(xiàn)持續(xù)增長。財務(wù)指標(biāo)(萬元)201020092008銷售商品收到的現(xiàn)金1051599.91900324.84851371.59經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量53424.4946510.4716615.69現(xiàn)金凈流量22337.821147.14-13078.29經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率(%)14.87179.92-46.27銷售商品收到現(xiàn)金與主營收入比(%)109.86

15、113.35115.70經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與凈利潤比(%)274.85379.77-58.10現(xiàn)金凈流量與凈利潤比(%)114.92172.6745.73投資活動的現(xiàn)金凈流量-31918.61-11883.6-20237.46籌資活動的現(xiàn)金凈流量855.76-13479.73-9456.52公司現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表質(zhì)量分析（一） 經(jīng)計算，2010年公司同口徑營業(yè)利潤為2.08億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.34億元 ，同口徑營業(yè)利潤比相應(yīng)的現(xiàn)金流量凈額多61%，差距較大。 “銷售商品收到的現(xiàn)金”的金額大于利潤表中的主營業(yè)務(wù)收入，有利于現(xiàn)金流量凈額的增加，但是應(yīng)收賬款凈額較高，比上年有較大幅

16、度增長，說明企業(yè)的售貨回款可能出現(xiàn)了遲滯，收款不順暢，導(dǎo)致回款不足。 企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量在補(bǔ)償擴(kuò)大再生產(chǎn)、對外投資后還有剩余，便可為企業(yè)對內(nèi)擴(kuò)大再生產(chǎn)，債權(quán)投資提供部分資金支持。現(xiàn)金流量表質(zhì)量分析（二） 光明企業(yè)投資活動現(xiàn)金流出規(guī)模比上年大幅下降，現(xiàn)金流入主要依賴收回部分長期投資來形成。對于企業(yè)來講，光明企業(yè)主業(yè)市場發(fā)展遇到困難，縮減對外投資將更多精力投到主營業(yè)務(wù)上來，而達(dá)到增加利潤的目的。企業(yè)在籌資方面非常謹(jǐn)慎，企業(yè)的籌資活動和經(jīng)營活動的資金運(yùn)動狀況相適應(yīng)，同時企業(yè)沒有不良的融資行為。所以企業(yè)在現(xiàn)金流量的控制方面還算是比較成功的。 從總體上看，10年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為5.34億元，

17、比09年上升0.69億元，10年投資活動現(xiàn)金流量凈額為-3.19億元，比09年少2億元，10年籌資活動現(xiàn)金流量凈額為855.76萬元。比09年增多1.43億元，本年籌資活動現(xiàn)金流出主要為支付上年分配的現(xiàn)金股利。 綜合現(xiàn)金流量表,可以看出企業(yè)經(jīng)營活動有放慢，不活躍。企業(yè)在投資方面不活躍并較同期回報大幅下滑，在籌資方面沒有得到任何資金。還有待遇加強(qiáng)管理和改善。公司利潤及利潤分配表財務(wù)指標(biāo)(單位)201020092008主營業(yè)務(wù)收入(萬元)957211.1794316.97735854.43經(jīng)營費(fèi)用(萬元)272732.83247202.76231809.67管理費(fèi)用(萬元)28016.552746

18、2.3246254.07財務(wù)費(fèi)用(萬元)2676.681842.971638.6三項費(fèi)用增長率(%)9.73-1.144.2營業(yè)利潤(萬元)20862.1615201.95-48768.39投資收益(萬元)352.7252.38811.51營業(yè)外收支凈額(萬元)3234.13780.1616814利潤總額(萬元)24096.2618982.11-31954.39所得稅(萬元)1326.746136.51-5198.55凈利潤(萬元)19437.5612247.01-28599.44銷售毛利率(%)34.4937.5432.64利潤表質(zhì)量分析（一） 公司的主營業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、成本、主營業(yè)務(wù)利潤數(shù)據(jù)顯示

19、，光明乳業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比上升17%，主營業(yè)務(wù)成本上升10.87%，主營業(yè)務(wù)利潤提高 0.25%。 公司主營業(yè)務(wù)收入上升，而主營業(yè)務(wù)利潤卻沒有較大幅度的上升，報表顯示主要是成本上升造成的。企業(yè)在市場的份額下降，經(jīng)營處于保守的狀態(tài)下，缺乏市場拓展的能力，而是通過加強(qiáng)對成本的控制，加大銷售，增加收入，從而達(dá)到了提高利潤的目的。這并不是一個非常好的方法，長期如此對企業(yè)有害無利，必須盡快想到更好的解決辦法。 公司的營業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用全面上升。在主營業(yè)務(wù)收入增長，毛利率增長不大的情況下，企業(yè)的營業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用和營業(yè)外支出都有不同幅度的增長。 利潤表質(zhì)量分析（二）企業(yè)10年凈利潤比上年多0.7

20、2億元，營業(yè)利潤較上年同期上升27%億元。投資收益較同期上升了100萬元，這說明10年的投資收益增加,取得了比較好的成績，企業(yè)利潤主要還是依賴于主營業(yè)務(wù)的收入。 在產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力方面,從企業(yè)利潤的結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對應(yīng)關(guān)系來看，主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)得較為良性，依靠降低主營業(yè)務(wù)成本取得事實上的經(jīng)營業(yè)績，而對外投資效益表面上看更為有成效，然而從對外投資不能帶來相應(yīng)的現(xiàn)金流來看，對外投資的效益較差?？傎Y產(chǎn)比較分析品牌08年末總資產(chǎn)（萬元）09年末總資產(chǎn)（萬元）資產(chǎn)增長率 伊利16.6%光明40376644833111.04%三元14038817438224.21% 從上圖可知乳業(yè)巨頭伊利的總資產(chǎn)是光明的三倍

21、多，并且以16%的高速增長率迅速擴(kuò)張。三元的資本量雖然與光明有一定差距，但其成長速度令人咋舌，正在緊緊地追趕光明?，F(xiàn)在光明可謂是前有強(qiáng)敵，后又追兵。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較分析品牌08年末負(fù)債（萬元）09 年9月末負(fù)債（萬元）伊利855291光明195819229372三元5318485274 從上圖可知伊利的負(fù)債高，其風(fēng)險較高，但融資成本低 。 三元與光明的資本結(jié)構(gòu)類似負(fù)債與權(quán)益類資本占總資本的50% 。相對比較保守，但這樣可以降低企業(yè)與強(qiáng)者競爭的經(jīng)營風(fēng)險與同行業(yè)比較 根據(jù)數(shù)據(jù)所示，光明乳業(yè)在產(chǎn)銷量、市場占有率等方面都明顯落后于伊利股份和蒙牛乳業(yè)，乳品行業(yè)的盈利能力普遍不高，光明乳業(yè)的營業(yè)利潤率在同行業(yè)中還屬于領(lǐng)先水平。說明光明乳業(yè)的管理層的管理水平是較好的。光明乳業(yè)在行業(yè)內(nèi)盈利能力處于較好水平，但比起同行業(yè)的龍頭企業(yè)，在激烈的市場競爭中還是存在較大壓力。公司管理和利用現(xiàn)有資源盈利的能力比較低。指標(biāo)成長性財務(wù)能力償債能力現(xiàn)金流量經(jīng)營能力盈利能力光明乳業(yè)50.2332.939.6734.0273.1826.31行業(yè)均值40.915063.6440.9131.845.4公司各指標(biāo)綜合得分公司各指標(biāo)綜合得分柱形圖分析其柱形圖 將光明的成長性、財務(wù)能力、償債能力、現(xiàn)金流量、經(jīng)營能力、盈利能力等綜合指標(biāo)與行業(yè)平均值比較，可以看出光明在經(jīng)營能力和成長性方面優(yōu)勢較大，在償債能力、財務(wù)能力、方面有待加