第2章 國際投資分析：基本分析與技術(shù)分析ppt課件

1、第二章 國際投資分析劉振林博士江西財(cái)經(jīng)大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院.第一節(jié)投資分析實(shí)務(wù)1：根本分析.1.1 根本分析概述根本分析的假設(shè)前提市場尚未到達(dá)半強(qiáng)式有效確定公司股票的合理價(jià)錢必需先預(yù)測公司的盈利才干公司的盈利才干與宏觀經(jīng)濟(jì)要素、行業(yè)要素、公司的運(yùn)營情況相關(guān)根本分析的步驟：由上到下(top-down approach)，從宏觀到中觀到微觀。.宏觀分析產(chǎn)業(yè)分析公司財(cái)務(wù)分析技術(shù)分析：無效率市場根本分析：弱式有效市場宏觀微觀宏觀分析：決議未來的經(jīng)濟(jì)情況能否適宜投資產(chǎn)業(yè)分析：分析產(chǎn)業(yè)的贏利前景，選定良好的行業(yè)公司分析：在產(chǎn)業(yè)內(nèi)選擇優(yōu)良的企業(yè)。.1.2 宏觀分析全球經(jīng)濟(jì)：主要工業(yè)化國家進(jìn)展經(jīng)濟(jì)分析，推斷經(jīng)濟(jì)前

2、景，Performance in countries and regions is highly variable在不同國家投資的差別顯著例如：新興市場經(jīng)濟(jì)國家的GDP與股票市場的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)分析內(nèi)容：各國的先行經(jīng)濟(jì)目的Leading economic indicator、GDP以及匯率等.新興市場經(jīng)濟(jì)國家的GDP與股票市場的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn).19861996年美圓對主要工業(yè)國家貨幣的實(shí)踐匯率變化.國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)人均GDP的增長率失業(yè)率Unemployment rate：經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)中消費(fèi)才干的運(yùn)用程度通貨膨脹率通脹和失業(yè)的權(quán)衡得到實(shí)踐的GDP增長率利率高利率會(huì)減少未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，因此會(huì)減少投資時(shí)機(jī)的吸引力，

3、例如：房地產(chǎn)投資.通貨膨脹對投資的影響.早期的通貨膨脹：處于經(jīng)濟(jì)較為昌盛時(shí)期，物價(jià)雖有上漲，但仍處于市場可以接受的范圍，這種漲幅還不至于影響市場的各種買賣。企業(yè)訂單不斷，購銷兩旺，就業(yè)情況也令人稱心，收入呈上漲趨勢，所以證券市場的買賣勢頭非常旺盛，各種證券的價(jià)錢可以上揚(yáng)。中期通貨膨脹：供需比例的嚴(yán)重失調(diào)，企業(yè)效益的減少和收入的降低，證券價(jià)錢立刻呈下跌形狀。投資者再也沒有自信心去涉足證券市場，而逐漸將資金撤離，經(jīng)過急劇下挫，證券市場買賣清淡，其價(jià)錢也一蹶不振。晚期的通貨膨脹：市場恢復(fù)仍需求經(jīng)過一個(gè)較長時(shí)期的休整，投資者對前景不持樂觀態(tài)度，證券價(jià)錢因此也非常低迷。.溫暖、穩(wěn)定的通貨膨脹對證券價(jià)錢上

4、揚(yáng)有推進(jìn)作用刺激就業(yè)和企業(yè)的消費(fèi)，中國需求溫暖的通脹奔騰式的通貨膨脹將導(dǎo)致證券市場衰退價(jià)錢被嚴(yán)重扭曲，貨幣大幅貶值，人們?yōu)楸Ｖ刀诜e商品，故資金流出資本市場，證券價(jià)錢隨之下跌.政府政策需求政策：二戰(zhàn)后，需求管理成為主流財(cái)政政策：影響經(jīng)濟(jì)最直接的方式，方法：政府支出和稅收目的：政府的赤字刺激經(jīng)濟(jì)貨幣政策：控制貨幣供應(yīng)量而影響利率，對經(jīng)濟(jì)具有間接的非常深遠(yuǎn)的影響目的：公開市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)率和預(yù)備金要求供應(yīng)政策：提高經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)才干，而不是刺激對產(chǎn)品和勞務(wù)的需求市場沒有需求是由于滿足需求的供應(yīng)缺乏。供應(yīng)政策的目的：發(fā)明一個(gè)良好的投資環(huán)境，從稅率等措施來鼓勵(lì)投資。例子：稅率降低對經(jīng)濟(jì)的作用。.經(jīng)濟(jì)周期雖

5、然政府付出了努力，經(jīng)濟(jì)還是繼續(xù)不斷地出現(xiàn)高漲或蕭條，呈現(xiàn)周期性的動(dòng)搖。政策只是維持低失業(yè)率和低通脹的微調(diào)工具。預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)中最重要的部分就是經(jīng)濟(jì)周期.圍繞經(jīng)濟(jì)周期的有關(guān)目的確定經(jīng)濟(jì)能否處于周期的底部Trough或頂部Peak并不是明顯的從事后來看經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與蕭條之間的轉(zhuǎn)機(jī)普通比較明顯，但在當(dāng)時(shí)，任何人都很難說出經(jīng)濟(jì)究竟是在加速開展還是會(huì)逐漸衰退。經(jīng)濟(jì)周期具有循環(huán)特性先行目的Leading economic indicator、同步目的和滯后目的.Leading Indicators - tend to rise and fall in advance of the economy.留意：股票指數(shù)

6、是一個(gè)先行經(jīng)濟(jì)目的。股價(jià)是公司未來盈利才干的預(yù)告器，故股票市場上揚(yáng)下跌領(lǐng)先GDP增長下降，這是對有效市場假設(shè)的進(jìn)一步證明?！肮善笔袌鍪墙?jīng)濟(jì)的窗口不能從GDP來預(yù)測股票市場，而只能由股票市場預(yù)測GDP。領(lǐng)先目的.領(lǐng)先指標(biāo)領(lǐng)先月數(shù)頂部底部生產(chǎn)工人每周工作時(shí)數(shù)101437股票指數(shù)71136貨幣供給量（M2）812610制造商的新訂單（消費(fèi)品和原材料行業(yè)）71113判研規(guī)那么：領(lǐng)先目的必需繼續(xù)3個(gè)月，例如，假設(shè)股票指數(shù)繼續(xù)3個(gè)月上升，那么意味著未來711個(gè)月時(shí)間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)將增長。.Coincident Indicators - indicators that tend to change directl

7、y with the economy.同步目的：失業(yè)率因公司添加雇傭工人使該比率立刻降低失業(yè)率，意味著現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在擴(kuò)展中，工業(yè)消費(fèi)指數(shù)零售額國民消費(fèi)總值同步目的.Lagging Indicators - indicators that tend to follow the lag economic performance.當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)曾經(jīng)轉(zhuǎn)強(qiáng)弱，滯后目的才開場變化滯后指標(biāo)滯后月數(shù)頂部底部失業(yè)平均期限6846存貨與銷售比率81246每單位產(chǎn)量勞動(dòng)力成本7967貸款利率81112滯后目的.滯后目的與同步目的的運(yùn)用假設(shè)經(jīng)濟(jì)前景趨好，那么同步目的上升，但滯后目的尚未上升，即使上升，其速度也比同步

8、目的慢且幅度小同步目的與滯后目的的比率呈現(xiàn)上升意味著經(jīng)濟(jì)前景更好假設(shè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期，那么同步目的下降，而滯后目的尚未下降或仍處在上升中，所以，假設(shè)二者的比值下降那么闡明經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期.宏觀分析表示政府財(cái)政政策：政府方案投資200億人民幣提供建立鐵路、公路以及海運(yùn)等根底設(shè)備建立。貨幣政策：控制通脹以及穩(wěn)定人民幣匯率為主，貨幣政策將不會(huì)呵斥通脹的問題，且仍將使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長通脹：物價(jià)曾經(jīng)穩(wěn)定，未來一年的通脹率將在3.54.5%之間.利率：存在利率上升的預(yù)期，但為穩(wěn)定匯率支持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長，利率將不會(huì)有多少變化。匯率：人民幣存在升值的壓力，但為了堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)的增長，人民幣將堅(jiān)持與美圓的匯率不變，也由此堅(jiān)持利

9、率的不變。領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)目的：貨幣M2供應(yīng)量萬億8.558.478.408.3512月 11月 10月9月M2繼續(xù)增長，對未來經(jīng)濟(jì)生長提供了應(yīng)有的流動(dòng)資金.同步經(jīng)濟(jì)目的：零售額億元1946.631933.801903.421920.7512月11月 10月9月全球經(jīng)濟(jì)分析略1美國經(jīng)濟(jì)前景2日本及歐洲國家的經(jīng)濟(jì)情況。.1.3 行業(yè)產(chǎn)業(yè)分析經(jīng)過宏觀經(jīng)濟(jì)分析找出理想的投資時(shí)期后，投資者還得經(jīng)過行業(yè)分析找出稱心的投資行業(yè)。當(dāng)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)上升趨勢的時(shí)候，不排除某些行業(yè)正在走小坡路產(chǎn)業(yè)分析屬于中觀分析，識(shí)別哪些產(chǎn)業(yè)將會(huì)有良好的前景。Benjamin King1996以為49的股價(jià)變動(dòng)是來自與產(chǎn)業(yè)有關(guān)的要素中

10、國獲2021年奧運(yùn)會(huì)主辦權(quán)對北京地產(chǎn)股的影響。.行業(yè)的定義 所謂行業(yè)，是這樣的一個(gè)企業(yè)群體，這個(gè)企業(yè)群體的成員由于其產(chǎn)品包括有形與無形對于消費(fèi)者而言在很大程度上的可相互替代性而處于一種彼此嚴(yán)密聯(lián)絡(luò)的形狀，并且由于產(chǎn)品可替代性的差別而與其他企業(yè)群體相區(qū)別。留意：這個(gè)定義是從消費(fèi)者的需求出發(fā)，或者說是從消費(fèi)者的貨幣投票權(quán)出發(fā)。即使消費(fèi)工藝、技術(shù)程度、原料等一樣的同類產(chǎn)品能夠并不是屬于一個(gè)行業(yè)。例如：高檔時(shí)裝和服裝的原資料能夠一樣，但二者的需求者能夠完全不同，并不能歸到一個(gè)行業(yè)。 .可口可樂可樂行業(yè)：百事可樂，非?？蓸?軟飲料行業(yè)：果汁、茶、礦泉水等飲料行業(yè)：軟飲料和硬飲料：啤酒、白酒等日用消費(fèi)品.

11、由上圖可見，進(jìn)展行業(yè)分析不能以產(chǎn)品的稱號(hào)作為一個(gè)行業(yè)，應(yīng)該從消費(fèi)者的角度，從更深遠(yuǎn)的意義上對待競爭，只需是與本人爭奪鈔票的競爭對手都可以視為同一個(gè)行業(yè)。否那么在分析的時(shí)候容易患“行業(yè)近視癥。例如：柯達(dá)的競爭對手不是富士而是SONY！.行業(yè)劃分的方法結(jié)合國農(nóng)業(yè)、畜牧、狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè) 采礦業(yè)及土、石采掘業(yè) 制造業(yè)電、煤氣和水 建筑業(yè) 零售和零售業(yè)、飲食和旅館業(yè)運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵電通訊業(yè)金融、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)和工商效力業(yè)政府、社會(huì)和個(gè)人效力業(yè) 其他 .行業(yè)分析的步驟行業(yè)處于生命周期的哪個(gè)階段行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期的敏感性行業(yè)定性分析行業(yè)定量分析.1.3.1 行業(yè)的生命周期幼稚期新技術(shù)、市場壟斷、高邊沿利潤、高速

12、增長生長期穩(wěn)步增長，競爭較猛烈、較高的利潤，高于整體經(jīng)濟(jì)的開展速度成熟期與整體經(jīng)濟(jì)開展速度同步，穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入衰退期開展速度曾經(jīng)慢于經(jīng)濟(jì)中的其他行業(yè)，或者曾經(jīng)漸漸萎縮.幼稚期生長期成熟期衰退期為什么某些行業(yè)的利潤高，而一些行業(yè)相反？.1.3.2 行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期的敏感度銷售額對經(jīng)濟(jì)周期的敏感度人們的收入能否是影響該行業(yè)最主要的要素，如食品行業(yè)運(yùn)營杠桿率企業(yè)固定本錢與可變本錢之間的比例運(yùn)營杠桿越高的行業(yè)，經(jīng)濟(jì)周期對其影響較大，比如鋼鐵行業(yè)財(cái)務(wù)杠桿率假設(shè)經(jīng)濟(jì)處在開展中，公司的投資報(bào)答率超越利息，那么提高財(cái)務(wù)杠桿對公司有利，不同行業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿率是不同的。如銀行業(yè)是高負(fù)債行業(yè).煙草行業(yè)幾乎不隨經(jīng)濟(jì)周期

13、的變化而變化；現(xiàn)實(shí)上，對煙草的需求根本不會(huì)受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響汽車消費(fèi)具有極大的動(dòng)搖性。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，消費(fèi)者可以千方百計(jì)地延伸舊汽車的運(yùn)用期，直至他們的收入升高后購買新車為止香煙.周期敏感型行業(yè)Cyclical industries ：汽車、洗衣機(jī)等耐用消費(fèi)品，具有較高的。防守型行業(yè)Defensive industries：大米、面粉和醫(yī)療社別廠商，值較低 。投資戰(zhàn)略：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)選擇周期敏感型行業(yè)，而在對經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)投資防守型行業(yè).1.3.4 行業(yè)定性分析行業(yè)的競爭程度波特Porter的5種力量模型政府的產(chǎn)業(yè)政策政府能否對某些行業(yè)具有鼓勵(lì)和限制技術(shù)變革技術(shù)變革對產(chǎn)業(yè)的影響是致命的.波特Porter

14、的5種力量模型進(jìn)入退出壁壘規(guī)模經(jīng)濟(jì)壁壘：自然壟斷技術(shù)壁壘：專利行政壁壘：政府監(jiān)管替代品：替代品的存在對廠商向消費(fèi)者索取高價(jià)進(jìn)展限制毛紡廠面臨著合成纖維廠商的競爭.購買者的談判才干在產(chǎn)業(yè)鏈中，下游廠商的數(shù)量能否眾多，假設(shè)購買者買了某一個(gè)行業(yè)的大部分產(chǎn)品，那么他就會(huì)掌握很大的談判才干，如發(fā)電廠與電網(wǎng)的關(guān)系供應(yīng)商的談判才干供應(yīng)商位于廠商的上游，假設(shè)它控制了關(guān)鍵的投入品，那么下游廠商不具有談判才干如IT行業(yè)中的Intel行業(yè)現(xiàn)有的競爭者市場構(gòu)造：完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷假設(shè)行業(yè)本身增長緩慢那么引起猛烈的競爭. 替代產(chǎn)品 進(jìn)入/退出 壁壘 供應(yīng)商的談判才干 購買者的談判才干現(xiàn)有競爭者.受政

15、府控制的行業(yè)與群眾的利益嚴(yán)密相連的行業(yè)，關(guān)系國計(jì)民生，利潤遭到限制。政府的反壟斷政策雖然壟斷行業(yè)可以獲得高利潤，但是要留意政府的反壟斷和強(qiáng)行開放市場對其未來的盈利才干的影響，這些政策對股票價(jià)錢的影響是顯著的。如中國的電力和航空行業(yè)。政府行業(yè)扶植政策維護(hù)幼稚工業(yè)：中國的汽車業(yè)淘汰落后的和污染的行業(yè)政府的產(chǎn)業(yè)政策.技術(shù)變革技術(shù)變革往往伴隨著人們生活風(fēng)俗的變化技術(shù)對一個(gè)行業(yè)的生存與開展是致命的，落后產(chǎn)業(yè)一定會(huì)被先進(jìn)產(chǎn)業(yè)所替代錄像機(jī)與VCD植物油取代動(dòng)物油技術(shù)不是越先進(jìn)越好，關(guān)鍵調(diào)查技術(shù)提高對現(xiàn)有產(chǎn)品的替代才干，以及潛在需求。.1.3.5 行業(yè)定量分析某個(gè)時(shí)期行業(yè)市盈率行業(yè)價(jià)錢指數(shù)行業(yè)利潤率 選擇行業(yè)

16、利潤率高，行業(yè)價(jià)錢指數(shù)高，而市盈率低的行業(yè)進(jìn)展投資行業(yè)指數(shù)高闡明了人們對該行業(yè)的良好預(yù)期回歸分析估計(jì)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期的報(bào)答率.上證綜合指數(shù)與各種分類指數(shù).第一步：經(jīng)過歷史數(shù)據(jù)回歸得到貝塔第二步：經(jīng)過貝塔預(yù)測行業(yè)報(bào)答率P272.1.4 財(cái)務(wù)分析上市公司必需按照 所要求的財(cái)務(wù)公開原那么，定期把公司財(cái)務(wù)報(bào)表交由證券買賣所在國內(nèi)的主要證券傳媒上加以公布。新上市公司最初的財(cái)務(wù)報(bào)表刊登于 和 中其他上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表刊登在和 中。上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表主要包括：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤及利潤分配表 或損益表和現(xiàn)金流量表。.資產(chǎn)負(fù)債表Balance sheet：反映公司在某一特定時(shí)點(diǎn)往往是年末或季末資產(chǎn)與負(fù)債的清單。作

17、為分析、研判企業(yè)財(cái)務(wù)情況和償債才干的根據(jù)。1.4.1 三大報(bào)表.百事可樂公司資產(chǎn)負(fù)債表(1996年12月31日)1年之內(nèi)將變?yōu)楝F(xiàn)金.百事可樂公司資產(chǎn)負(fù)債表(1996年12月31日).損益表：對公司在一段時(shí)期內(nèi)例如1年的盈利才干的總結(jié)。它顯示了在運(yùn)營期間公司獲得的收入，以及與此同時(shí)產(chǎn)生的費(fèi)用，是分析公司運(yùn)營業(yè)績、經(jīng)濟(jì)效益和利潤分配情況的根據(jù)損益表是一個(gè)動(dòng)態(tài)報(bào)告，收入減去費(fèi)用所得的差額就是公司的利潤。營業(yè)收入或銷售額；與營業(yè)收入有關(guān)的消費(fèi)性費(fèi)用和其他費(fèi)用；利潤在股息與留存收益之間的分配。.1996年百事可樂公司合并損益表截止到1996年12月31日營業(yè)收益.股東權(quán)益與企業(yè)市值之間滿足期權(quán)定價(jià)模型看

18、漲期權(quán)企業(yè)市值A(chǔ)BA2A1股東損益EoL“有限責(zé)任維護(hù)著股東，使其損失不會(huì)超越 OL公司損益表上的凈利潤數(shù)據(jù)傳送了有關(guān)公司前景的重要信息！.現(xiàn)金流量表(Statement of cash flows) 提供了一家公司運(yùn)營能否安康的證據(jù)詳細(xì)描畫了由公司的運(yùn)營、投資與財(cái)務(wù)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流留意：損益表與資產(chǎn)負(fù)債表均建立在應(yīng)收應(yīng)付會(huì)計(jì)方法之上。即使沒發(fā)生現(xiàn)金買賣，收入與費(fèi)用也在其發(fā)生時(shí)就進(jìn)展確認(rèn)，但現(xiàn)金流量表只成認(rèn)產(chǎn)生了現(xiàn)金變化的買賣。例如銷售一批貨物，沒有收到現(xiàn)金就不能計(jì)入現(xiàn)金流量表。.運(yùn)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流百事可樂公司現(xiàn)金流量表(1996年12月31日).投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流.

19、單個(gè)年度的財(cái)務(wù)比率分析判別年度內(nèi)償債才干、資本構(gòu)造、運(yùn)營效率、盈利才干等情況?？v向分析從一個(gè)較長的時(shí)期來調(diào)查財(cái)務(wù)比率，從而動(dòng)態(tài)地分析公司情況。 橫向分析。與同行業(yè)其他公司進(jìn)展比較財(cái)務(wù)比率1.4.2 主要財(cái)務(wù)比率.償債才干資本構(gòu)造運(yùn)營效率財(cái)務(wù)比率流動(dòng)比率速動(dòng)比率 利息支付倍數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率股東權(quán)益比率資產(chǎn)負(fù)債比率長期負(fù)債比率股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率營業(yè)利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率.財(cái)務(wù)比率因運(yùn)用者的著眼點(diǎn)、目的和用途不同而異。一家銀行能否給一個(gè)企業(yè)提供貸款時(shí)，它關(guān)懷的是該企業(yè)的流動(dòng)比率，而長期債務(wù)人那么對資產(chǎn)的流動(dòng)性那么很少留意。 對同一比率的解釋和評(píng)價(jià)能夠發(fā)生矛盾。反映短期償債才干的速動(dòng)比率對

20、短期債務(wù)人來說越大越好，但從股東來看，那么以為運(yùn)營者沒有充分利用資金。以上只是常規(guī)的財(cái)務(wù)比率分析，下面，我們將以股東的目光來分析，從股本收益率入手進(jìn)展分析。.1.4.3 股本收益率ROE稅息前收益總資產(chǎn)收益率稅息前收益/總資產(chǎn).A公司B公司A、B兩家總資產(chǎn)為1億的公司，假設(shè)稅息前利潤一樣，但財(cái)務(wù)杠桿不同，B公司有320萬美圓的利息費(fèi)用，A公司無負(fù)債，稅率為40。.1.4.4 ROE的分解杜邦系統(tǒng)Du Pont system營業(yè)利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率稅收負(fù)擔(dān)利息負(fù)擔(dān)比率杠桿率.(1)(3)(4)不受資本構(gòu)造的影響,(2)(5)影響資本構(gòu)造A公司B公司A公司B公司A公司B公司.股本收益率稅收負(fù)擔(dān)利息負(fù)擔(dān)

21、營業(yè)利潤資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率杠桿率由于資產(chǎn)收益率營業(yè)利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率復(fù)合杠桿率因子利息負(fù)擔(dān)杠桿率所以股本收益率稅收負(fù)擔(dān)資產(chǎn)收益率復(fù)合杠桿率因子.財(cái)務(wù)分析實(shí)例資產(chǎn)收益率(ROA)堅(jiān)持不變，但ROE不斷下降，緣由運(yùn)用了不適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)杠桿。大量的短期債務(wù)200120022003.200120022003新資產(chǎn)不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來支持由債務(wù)產(chǎn)生的額外的利息負(fù)擔(dān)！.1.4.5 對ROE的另一種分析市賬比P/B市盈率P/E市盈率的倒數(shù)為股票市價(jià)每1元所具有的稅后利潤額。.市盈率越高，購入該股票的每元投資所具有的稅后利潤就越低。由于稅后利潤是衡量股票投資價(jià)值的主要要素，因此，市盈率就成為比較股票價(jià)位相對高低，從而比較

22、股票投資價(jià)值高低的重要目的 。市盈率目的對短線投機(jī)與以年為單位的長線投資具有不同的意義。市盈率的高低是市場追捧者多寡強(qiáng)弱的結(jié)果。中長期股價(jià)低業(yè)績好，而具有較好的抗跌性 .杜邦系統(tǒng)的本卷須知股本收益率(ROE)高并不意味具有良好的投資價(jià)值假設(shè)股本收益率(ROE)較高且市賬比(P/B)也較高，那么能夠有一個(gè)相對較低的盈利率。股票價(jià)錢能夠曾經(jīng)被哄抬起來以反映有吸引力的股本收益率。低股本收益率的股票能夠會(huì)得到更高的持有期收益只需當(dāng)市賬比(P/B)一樣或較低的條件下，ROE才是一個(gè)準(zhǔn)確選股目的。.關(guān)于根本分析可以參考的文獻(xiàn)：(Business Week ) 、(Financial World)、Fort

23、une、(Forbes)等雜志美國總統(tǒng)(年度)經(jīng)濟(jì)報(bào)告(The Economic Report of the President (annually) (周刊) (Survey of Current Business (weekly) )等。進(jìn)一步的閱讀.第2節(jié) 投資分析實(shí)務(wù)2：技術(shù)分析.2.1 分時(shí)走勢圖識(shí)讀.該圖上有兩條曲線，一條為白線，是大盤加權(quán)指數(shù)曲線即證交所公布的股價(jià)指數(shù)曲線，一條為黃線，是不含加權(quán)的大盤 指數(shù) 。意義：黃、白線的相對位置顯示小盤股與大盤股漲跌的差距，黃線在白線之上，表示小盤股漲幅較大或跌幅較小，黃線在白 線之下，那么剛好相反。.在白黃線附近還有紅綠柱線，紅柱線表示漲

24、，綠柱線表示跌。柱線的長度表示力量。當(dāng)紅柱線逐漸增長時(shí)，顯示指數(shù)上漲力量逐漸加強(qiáng)，縮短那么上漲力量減弱；當(dāng)綠柱線增長時(shí)，顯示指數(shù)下跌力量加強(qiáng)，縮短那么下跌力量減弱。在走勢圖的下方，設(shè)有黃色藍(lán)色柱線，表示每一分鐘內(nèi)的成交量，黃色表示上漲，藍(lán)色表示下跌。 .委買手?jǐn)?shù)：指一切個(gè)股如今委托買入的前三檔的總和由高到低排序。委賣手?jǐn)?shù)：指一切個(gè)股如今委托賣出的前三檔的總和由低到高排序。成交量手?jǐn)?shù)、昨收、漲跌指數(shù)、漲跌幅開盤、最高、最低。.委比：是股票委托買賣的比例，用以衡量一段時(shí)間內(nèi)，委托買賣盤相對強(qiáng)度的目的。委比值的變化范圍：-100%+100%。當(dāng)委比值為正值且委比數(shù)值大，闡明市場買盤強(qiáng)勁，反之，那么闡

25、明市場拋盤壓力大。當(dāng)委比從負(fù)100%趨向正100%時(shí)，闡明多方逐漸占據(jù)上風(fēng)。 .量比：衡量相對成交量的目的。它是開市后每分鐘的平均成交量與過去5個(gè)買賣日每分鐘平均成交量之比。其公式為： 當(dāng)量比數(shù)據(jù)大于1時(shí)，闡明當(dāng)日每分鐘的平均成交量大于過去五日的平均值，買賣比過去5日強(qiáng)有力，當(dāng)量比數(shù)據(jù)小于1時(shí)，闡明市場成交萎縮，如今的成交比不上過去5日的均值。 .個(gè)股分時(shí)走勢圖：深開展000001.內(nèi)盤：是指一筆證券買賣是以買方委托價(jià)錢成交的外盤：表示一筆證券買賣以賣方委托價(jià)錢成交的。顯然，某個(gè)證券種類的總成交量就是內(nèi)盤和外盤的相加。以賣方成交的委托納入外盤，如外盤數(shù)量添加，就意味著多數(shù)賣出委托都有買方來承接

26、，顯示了買方的強(qiáng)勁勢頭。以買方成交的委托納入內(nèi)盤，如內(nèi)盤數(shù)量大，就闡明多數(shù)的買入委托價(jià)都有人情愿接受，闡明賣方權(quán)利的強(qiáng)大。.換手率高，表示成交活潑，買賣量大，買的人多，賣的人也多，屬于搶手股，同時(shí)也闡明該股投機(jī)性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)大。新股普通換手率較高，甚至可以超越100%，賣1賣5，買1買5：最近十筆成交價(jià)和成交手?jǐn)?shù)的明細(xì)顯示。.K線圖相傳是從日本米市商人在買賣時(shí)用于記錄米市行情詳細(xì)資料采用的一種簡單有效的方法。因繪制方法簡單易懂，適用有效，逐漸為世界各國證券市場加以引進(jìn)和自創(chuàng)，經(jīng)過百余年的實(shí)際，用K線圖來表示證券行情的完好記錄?，F(xiàn)已成為投資者進(jìn)展日常技術(shù)分析必不可少的重要目的。.每個(gè)買賣日某個(gè)證券的

27、開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)的一切變動(dòng)情況全部記錄下來，然后繪成像蠟燭的圖形，所以K線圖也稱蠟燭圖形。K線圖中橫軸表示時(shí)間，縱軸表示某個(gè)股的股價(jià)。豎立的長方形表示收盤價(jià)和開盤價(jià)買賣低開高走，收盤價(jià)高于開盤價(jià)，此長方形用紅色表示，也稱陽線實(shí)體。買賣高開低走，收盤價(jià)低于開盤價(jià)，那么用黑藍(lán)色表示，或者采用陰影線表示，也稱陰線實(shí)體。.1、光頭光腳的陽線。即該證券當(dāng)日買賣一開盤就是最低價(jià)，而收盤收在最高價(jià)，它闡明整個(gè)買賣日買盤強(qiáng)勁2、光頭光腳的陰線。 收盤價(jià)收盤價(jià).3、僅有上影線的開盤光頭陽線先揚(yáng)后抑。開盤在最低價(jià)，但收盤價(jià)不是收在最高價(jià)，闡明上升勢頭明顯受阻，遭到空方頑強(qiáng)抵抗，上影線的長度闡明空方阻

28、擊的力度，長度越長，即空方阻力越大。.4、帶有下影線的收盤光頭陽線先抑后揚(yáng)：在開盤后一段時(shí)間，股價(jià)曾一度下滑，但不久即被買盤奮力拉起，股價(jià)調(diào)頭向上，并獲得大量買盤支持，一路上攻，最終竟收盤于全天最高價(jià)位。下影線的長度闡明空方打壓的力度。.5、帶上影線的光腳陰線先揚(yáng)后抑。開盤后，股價(jià)能夠承接昨日勢頭，繼續(xù)攀升，但很快覺得乏力疲軟，后勁明顯缺乏，當(dāng)回落到開盤價(jià)處仍未能阻止跌勢，股價(jià)一路打壓至全天最低位收盤，闡明空方完全占據(jù)了陣地 。開盤價(jià).6.帶下影線的光頭陰線。先抑后揚(yáng)：股價(jià)開盤價(jià)即為全天的最高價(jià)，空方完全占據(jù)自動(dòng)。股價(jià)不斷下跌，但在下跌過程中，仍有多方在頑強(qiáng)抵抗，并勝利地把全天的收盤價(jià)定在高處

29、，留下的一條下影線就是多方還擊過程的證明。 開盤價(jià).空方力量越強(qiáng)：上影線越長或下影線越短陽線實(shí)體部分越短，陰線實(shí)體部分越長多方力量越強(qiáng)：上影線越短，下影線越長陽線實(shí)體部分越長，陰線實(shí)體部分越短。 .2.2 技術(shù)分析的主要實(shí)際根本假設(shè)市場是無效率的價(jià)錢和成交量中包含預(yù)測未來股市重要的信息。價(jià)錢趨勢一旦構(gòu)成會(huì)反復(fù)假設(shè)干時(shí)間“趨勢是技術(shù)分析的中心，當(dāng)一種趨勢剛剛發(fā)生時(shí)就要及時(shí)發(fā)現(xiàn)才干獲利歷史會(huì)重現(xiàn)人的行為和心思在歷史的不同時(shí)期有著驚人的類似，而左右價(jià)錢力量就是人的心思和行為。.證券投資技術(shù)分析主要采用圖表采用繪制各類圖表并進(jìn)展數(shù)量分析，從而得出某種結(jié)論，借以提示證券大盤走勢或某個(gè)股的演化軌跡從圖表中

30、看出機(jī)構(gòu)大戶、莊家主力的操作意圖.2.2.1 道氏實(shí)際道氏實(shí)際創(chuàng)建于十九世紀(jì)末，是美國投資者預(yù)測股票市場價(jià)錢漲落最常用的方法，也是最古老的技術(shù)分析實(shí)際之一。道氏實(shí)際勝利運(yùn)用的典型例子是：預(yù)測美國股市崩盤。1929年10月23日，華爾街日報(bào)刊登，該文以道氏實(shí)際為根底對股市動(dòng)向進(jìn)展預(yù)測，正確地指出牛市曾經(jīng)終了，熊市曾經(jīng)降臨。.道氏實(shí)際以為，證券市場上同時(shí)存在著三種趨勢主要趨勢。表示股票市場價(jià)錢長期趨勢，主要趨勢一經(jīng)構(gòu)成，通常繼續(xù)1年或1年以上。漢密爾頓以為多頭市場的平均長度為27個(gè)月，空頭市場的平均長度為15個(gè)月。次要趨勢。指在主要趨勢中，股價(jià)繼續(xù)上漲過程忽然出現(xiàn)中期回跌景象，或者在股價(jià)繼續(xù)下跌過

31、程中忽然出現(xiàn)的中期反彈景象。次要趨勢繼續(xù)時(shí)間為兩周到1個(gè)月左右。 日常運(yùn)動(dòng)。指股價(jià)每天的小幅動(dòng)搖。這種運(yùn)動(dòng)不大重要，也很難預(yù)測，普通繼續(xù)數(shù)小時(shí)至幾天。.2.2.2 波浪實(shí)際艾略特發(fā)現(xiàn)每個(gè)完好的價(jià)錢動(dòng)搖過程周期無論是上升還是下降都要經(jīng)過8個(gè)過程，或者說是8浪。這8個(gè)過程一完成，本次周期就終了了，緊接著的是另一個(gè)周期。無論所研討的趨勢是何種規(guī)模，8浪的根本形狀構(gòu)造是不會(huì)變化的。圖1是一個(gè)上升過程周期的8浪構(gòu)造圖。.前面是5浪構(gòu)造，后面是3浪構(gòu)造。這8浪分為主浪和調(diào)整浪，主浪是動(dòng)搖的主體，調(diào)整浪是對主浪的補(bǔ)充。.主浪：假設(shè)某個(gè)浪的趨勢方向與比它高一層次的浪的趨勢方向一樣，那么這一浪就稱。主浪起著推進(jìn)

32、趨勢開展的作用，又稱為推進(jìn)浪。圖1中的1浪、3浪、5浪就是主浪。調(diào)整浪：運(yùn)轉(zhuǎn)方向同它的上一層次的波浪方向不同，是對主浪的調(diào)整和補(bǔ)充。.浪中有浪浪的合并和浪的細(xì)分.波浪實(shí)際的局限性浪的層次確實(shí)定和浪的起點(diǎn)終點(diǎn)確實(shí)認(rèn)。波浪所處的層次又會(huì)產(chǎn)生大浪套小浪、浪中有浪的多層次形狀。在形狀構(gòu)成的途中，對其進(jìn)展浪的劃分是一件很困難的事情，“用波浪實(shí)際解釋歷史，效果比較好。.2.2.3 價(jià)錢趨勢實(shí)際價(jià)錢趨勢在一段時(shí)間內(nèi)，不論市場如何變化，總是有三種形狀：上升牛、橫盤鹿、下降熊。型態(tài)分析銜接股價(jià)動(dòng)搖低點(diǎn)的直線為上升趨勢線銜接股價(jià)動(dòng)搖高點(diǎn)的直線為下降趨勢線.價(jià)錢上升趨勢線.下降趨勢.趨勢線判研規(guī)那么當(dāng)上升趨向線跌破

33、時(shí)，就是一個(gè)出貨信號(hào)。在沒有跌破之前，上升趨向線就是每一次回落的支撐。當(dāng)下降趨向線突破時(shí)，就是一個(gè)入貨信號(hào)。在沒升破之前，下降趨向線就是每一次上升的阻力。比如當(dāng)前股票市場1300點(diǎn)就是一個(gè)支撐。.2.3 技術(shù)分析的目的挪動(dòng)平均線MACDRSIKDJOBVW指數(shù)BOLL.2.3.1 挪動(dòng)平均線 將一定時(shí)間內(nèi)的股票收盤價(jià)加以算術(shù)平均，并滾動(dòng)計(jì)算，然后將一切數(shù)據(jù)一一列出，銜接成一條起伏不定的趨勢線，用以察看分析股價(jià)走勢。這種方法可剔除買賣中出現(xiàn)的偶爾性要素，使連線盡能夠地平滑，協(xié)助分析人員對股價(jià)中長期預(yù)測。普通是5日，10日、20日、60日、120日，分別代表了一周、半個(gè)月、一個(gè)月、一個(gè)季度和半年的

34、買賣情況。.股價(jià)雖然處在下降中，但均線曾經(jīng)開場上升，那么闡明從長期來看，價(jià)錢將上升，后市看好。股價(jià)均線.股價(jià)仍在上升，但均線曾經(jīng)提早下降，這闡明長期中股價(jià)必然下跌，這是一個(gè)出貨的信號(hào)。.MACD 是指數(shù)平滑異同挪動(dòng)平均線Moving Average Convergence and Divergence)，是挪動(dòng)平均線的一種變形。當(dāng)行情處于上升下跌，股價(jià)的短期挪動(dòng)均線上升下跌速度快，而長期挪動(dòng)均線上升下跌速度慢，假設(shè)不斷上升下跌，那么兩者之間的離差會(huì)越來越大。2.3.2 MACD.以12日和26日股價(jià)的挪動(dòng)平均值，得到EMA(12)和EMA(26)；計(jì)算出離差值DIF：DIF= EMA(12)-

35、EMA(26)DIF是短期的分別程度，正值表示上升，負(fù)值表示下降計(jì)算DIF平均數(shù)得到MACDMACD是平滑后再一次平滑，MACD闡明長期的分別程度。計(jì)算離差柱線BAR=DIF MACD把計(jì)算出的MACD、DIF、BAR逐日記錄在坐標(biāo)上，就構(gòu)成了完好的MACD目的。MACD和DIF的計(jì)算原理.從DIF和MACD的判研走勢，可從兩方面展開：假設(shè)二者均為正值，且DIF向上突破MACD，那么是上升行情，那么是買入信號(hào)。假設(shè)二者均為負(fù)值，且DIF向下突破MACD，那么給出了賣出信號(hào)。. RSI是相對強(qiáng)弱指數(shù)Relative Strength Index)利用一定時(shí)間內(nèi)平均收盤價(jià)漲幅均值，與平均收盤跌幅和漲幅的均值的比值，來判別多空力量的強(qiáng)弱。N的取值普通為7短期和21長期100RSI0，該值越大闡明多方力量越強(qiáng)，反之那么反2.3.3 RSI.RSI值常態(tài)分布區(qū)域集中在30-70之間，RSI曲線就是每日RSI數(shù)值的銜接，它普通領(lǐng)先