汽車行業(yè)2022年下半年把握確定性復(fù)蘇在真成長(zhǎng)中掘金

1、目錄C O N T E N T S1.銷量回顧及展望2.整車：自主+新勢(shì)力于變革中崛起3.零部件：于四大真成長(zhǎng)主線中掘金投資建議風(fēng)險(xiǎn)提示投資要點(diǎn)景氣度：三重底后是復(fù)蘇三部曲，供給先行+政策刺激需求+成本緩下，下半年板塊迎基本面反轉(zhuǎn)。汽車板塊在4月 中下旬達(dá)到“預(yù)期+銷量+業(yè)績(jī)”三重底，告別至暗時(shí)刻后行業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇三部曲，基于供給的恢復(fù)、需求在刺激下得 以釋放以及成本緩和下基本面有望迎來反轉(zhuǎn)。當(dāng)前復(fù)蘇三部曲進(jìn)入第二階段，政策刺激+供應(yīng)鏈恢復(fù)下乘用車產(chǎn)銷數(shù) 據(jù)迎來轉(zhuǎn)折以及超預(yù)期，行業(yè)迎來確定性復(fù)蘇，中性判斷全年乘用車批發(fā)銷量同比+7.3 ，重視行業(yè)確定性復(fù)蘇行情。整車：自主+新勢(shì)力于變革中崛起。穩(wěn)增

2、長(zhǎng)政策多管齊下，購(gòu)置稅減半利好油車，地方性政策傾斜新能源， 油車+新 能源車均受益。短期核心要素是銷量恢復(fù)，購(gòu)置稅減半政策對(duì)油車消費(fèi)起到更明顯的拉動(dòng)效應(yīng)，而中長(zhǎng)期核心要素 是電動(dòng)智能變革下實(shí)現(xiàn)份額提升和商業(yè)模式變革，看好國(guó)產(chǎn)新勢(shì)力和頭部自主開啟崛起大時(shí)代，下半年自主崛起繼 續(xù)演繹，純電+混動(dòng)+智能化三箭齊發(fā)。零部件：掘金四大真成長(zhǎng)投資機(jī)會(huì)。短期核心要素是行業(yè)復(fù)蘇的貝塔，中長(zhǎng)期把握國(guó)產(chǎn)崛起與電動(dòng)智能雙擊的增量 產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。下半年重點(diǎn)把握四大真成長(zhǎng)主線的投資機(jī)會(huì)：【一體化壓鑄】從0到1的千億大賽道，22年產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程開始加速?！咀撝悄芑慷帱c(diǎn)開花，全面升級(jí)，看好仍處于爆發(fā)初期，滲透率&ASP均具備較

3、大提升空間的玻璃、聲學(xué)、車燈 三大細(xì)分領(lǐng)域。【駕駛智能化】下半場(chǎng)勝負(fù)手，軍備競(jìng)賽升級(jí)，L3智能駕駛落地在即，看好線控底盤環(huán)節(jié)。【乘用車座椅國(guó)產(chǎn)化】不破不立，乘用車座椅產(chǎn)業(yè)鏈迎來歷史性國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇。投資建議：整車板塊，重點(diǎn)推薦比亞迪，建議關(guān)注長(zhǎng)安/吉利/長(zhǎng)城。零部件板塊，于四大真成長(zhǎng)主線中掘金，【一 體化壓鑄】重點(diǎn)推薦文燦股份，建議關(guān)注廣東鴻圖、愛柯迪、立中集團(tuán)?！咀撝悄芑恐攸c(diǎn)推薦福耀玻璃，建議 關(guān)注華陽(yáng)集團(tuán)、上聲電子、星宇股份?！抉{駛智能化】重點(diǎn)推薦伯特利、拓普集團(tuán)?！境擞密囎螄?guó)產(chǎn)化】重點(diǎn)推 薦上海沿浦、繼峰股份。風(fēng)險(xiǎn)提示下游需求不及預(yù)期、芯片恢復(fù)不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅上漲、疫情反復(fù)銷量

4、回顧及展望014銷量回顧：4月銷量觸底底部確認(rèn)1.122Q1乘用車銷量表現(xiàn)較好，疫情影響下4月銷量觸底。22Q1乘用車批發(fā)銷量為553.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9.1%，得益于補(bǔ)庫(kù)需 求和新能源車旺銷。4月乘用車批發(fā)銷量96.5萬(wàn)輛，同比下滑43.4%，環(huán)比下滑48.2%，銷量觸底，主要是供給層面受天津、 上海疫情影響，物流、供應(yīng)鏈短缺造成主機(jī)廠被動(dòng)減/停產(chǎn)，同時(shí)在疫情影響下出行、進(jìn)店購(gòu)車及交付也受到?jīng)_擊。2022年 1-4月乘用車批發(fā)銷量650.3萬(wàn)輛，同比下降4.1%。圖：2008-2022.4乘用車批發(fā)銷量（萬(wàn)輛）圖：2018-2022.4乘用車月度批發(fā)銷量（萬(wàn)輛）資料來源：中汽協(xié)，浙商證券研究

5、所資料來源：中汽協(xié)，浙商證券研究所51.16資料來源：中汽協(xié)，浙商證券研究所資料來源：中汽協(xié)，浙商證券研究所圖：新能源乘用車月度批發(fā)銷量（萬(wàn)輛）圖：新能源乘用車月度批發(fā)滲透率疫情擾動(dòng)下2022年1-4月乘用車銷量同比下滑4.1%，但結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)兩大特點(diǎn)：1）新能源滲透率快速提升：2022年1-4月新能源乘用車批發(fā)銷量148.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)117%，滲透率達(dá)22.8%再創(chuàng)歷史新高， 主要得益于供給需求雙驅(qū)動(dòng)，加速實(shí)現(xiàn)對(duì)燃油車的替代。銷量回顧：總量平穩(wěn)結(jié)構(gòu)分化，新能源與國(guó)產(chǎn)品牌加速崛起2018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12

6、020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/4純電乘用車滲透率插混乘用車滲透率25%20%15%10%5%0%表：主要車企新能源乘用車銷量份額資料來源：各公司公告、浙商證券研究所1.17資料來源：中汽協(xié)，浙商證券研究所2）自主品牌持續(xù)崛起：國(guó)產(chǎn)新勢(shì)力和頭部自主混動(dòng)+純電+智能化三箭齊發(fā)，開啟崛起大時(shí)代。2022年 4月自主品牌市場(chǎng)份額達(dá)到57.1%，創(chuàng)歷史新高。圖：2018-2022.4乘用車批發(fā)銷量市場(chǎng)份額表: 2017-22年1-4月主要車企乘用車批發(fā)銷量市場(chǎng)份額銷量回顧：總量平穩(wěn)結(jié)構(gòu)分化，新能源與國(guó)產(chǎn)品牌加速崛起資料來源：各

7、公司公告、中汽協(xié)，浙商證券研究所8wind、浙商證券研究所整理0102030405018/1/1118/2/1118/3/1118/4/1118/5/1118/6/1118/7/1118/8/1118/9/1118/10/1118/11/1118/12/1119/1/1119/2/1119/3/1119/4/1119/5/1119/6/1119/7/1119/8/1119/9/1119/10/1119/11/1119/12/1120/1/1120/2/1120/3/1120/4/1120/5/1120/6/1120/7/1120/8/1120/9/1120/10/1120/11/1120/12

8、/1121/1/1121/2/1121/3/1121/4/1121/5/1121/6/1121/7/1121/8/1121/9/1121/10/1121/11/1121/12/1122/1/1122/2/1122/3/1122/4/1120Q1新冠疫情爆發(fā)， 估值快速回落2020年5月乘用車銷量開始轉(zhuǎn) 正，疫后銷量復(fù)蘇良好+頭部 自主新車強(qiáng)周期+新能源車銷 量連續(xù)新高，驅(qū)動(dòng)板塊行情分化明顯，比亞 迪/長(zhǎng)城跑贏行業(yè)18H2-2019年乘用車銷量負(fù)增長(zhǎng)，板塊估 值在8-15倍震蕩21Q1缺芯開始發(fā)酵， 板塊震蕩下行上游價(jià)格暴漲業(yè)績(jī) 兌現(xiàn)度走弱，開始 雙殺1.2展望：“預(yù)期+銷量+業(yè)績(jī)”三重底已過，

9、行業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇三部曲市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好收緊， 跟隨大盤下跌+上海疫情導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈 停擺汽車板塊在4月中下旬達(dá)到“預(yù)期+銷量+業(yè)績(jī)”三重底：預(yù)期底：天津、上海疫情沖擊下汽車產(chǎn)業(yè)鏈停工停產(chǎn)，供給+需求均觸底，板塊估值4月中下旬低于近三年中位數(shù)。銷量底：疫情沖擊下供應(yīng)鏈停工停產(chǎn)，且市場(chǎng)預(yù)期疫情沖擊居民收入，對(duì)后續(xù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)并不樂觀。業(yè)績(jī)底：產(chǎn)銷數(shù)據(jù)觸底+供應(yīng)鏈短缺下行業(yè)基本面下修。圖:18Q1-22Q1 乘用車板塊PE乘用車(申萬(wàn))PE_TTM3年均值3年中位數(shù)602020年11月開始 震蕩，車企之間9圖:17-22Q1零部件板塊復(fù)盤wind、浙商證券研究所整理1.2展望：“預(yù)期+銷量+業(yè)績(jī)”三重底已過，行業(yè)進(jìn)

10、入復(fù)蘇三部曲0510152025303517/1/1117/2/1117/3/1117/4/1117/5/1117/6/1117/7/1117/8/1117/9/1117/10/1117/11/1117/12/1118/1/1118/2/1118/3/1118/4/1118/5/1118/6/1118/7/1118/8/1118/9/1118/10/1118/11/1118/12/1119/1/1119/2/1119/3/1119/4/1119/5/1119/6/1119/7/1119/8/1119/9/1119/10/1119/11/1119/12/1120/1/1120/2/1120/3/

11、1120/4/1120/5/1120/6/1120/7/1120/8/1120/9/1120/10/1120/11/1120/12/1121/1/1121/2/1121/3/1121/4/1121/5/1121/6/1121/7/1121/8/1121/9/1121/10/1121/11/1121/12/1122/1/1122/2/1122/3/1122/4/11汽車零部件(申萬(wàn))3年均值3年中位數(shù)17年-2019年乘用車進(jìn)入下行周期20Q1-Q2受國(guó)內(nèi)外 疫情影響，板塊 呈現(xiàn)W型底2019年震蕩，個(gè)股分 化明顯2020年5月乘用車銷量開 始轉(zhuǎn)正，疫后銷量復(fù)蘇 良好+新能源車銷量連續(xù) 新高，驅(qū)

12、動(dòng)板塊行情21Q1缺芯開始發(fā)酵， 板塊震蕩下行上游價(jià)格暴 漲業(yè)績(jī)兌現(xiàn) 度走弱，開 始雙殺缺芯+成本端預(yù)期改善， 驅(qū)動(dòng)零部件 獨(dú)立行情市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好收 緊，跟隨大盤下跌+上海疫情產(chǎn)業(yè)鏈停擺Q4業(yè)績(jī)承壓板塊 開始?xì)⒐乐?.210展望：“預(yù)期+銷量+業(yè)績(jī)”三重底已過，行業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇三部曲供給需求業(yè)績(jī)行業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇三部曲：供給端：4月初吉林主機(jī)廠及產(chǎn)業(yè)鏈開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，4月19號(hào)上海主機(jī)廠及產(chǎn)業(yè)鏈開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，目前吉林省已基本恢復(fù) 至疫情前水平，上海主機(jī)廠也于5月底恢復(fù)至雙班產(chǎn)，行業(yè)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)曙光已現(xiàn)。需求端：購(gòu)置稅減半、各地購(gòu)車補(bǔ)貼等穩(wěn)增長(zhǎng)政策多管齊下持續(xù)超預(yù)期，強(qiáng)化疫后汽車消費(fèi)復(fù)蘇確定性。業(yè)績(jī)端：成本端

13、壓制因素（大宗、運(yùn)費(fèi)、外幣升值）緩和、回落、反轉(zhuǎn)，產(chǎn)銷支撐+成本緩和下業(yè)績(jī)有望迎來反轉(zhuǎn)。疫情期間（2022.3-4.18）疫情緩和（2022.4.19-以后）生產(chǎn)端：各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推近供應(yīng)端：物流壓力逐步減小穩(wěn)增長(zhǎng)政策提升消費(fèi)能力/信心解除封控消費(fèi)渠道逐步暢通鋁價(jià)等開始下行貶值空間有限，維持低匯率利于出口鏈停工停產(chǎn)供應(yīng)鏈?zhǔn)茏枋杖胂陆稻€下購(gòu)車受阻原材料成本上升匯率持續(xù)貶值1.211資料來源：新聞、浙商證券研究所展望：行業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇三部曲供給端：供應(yīng)鏈加速激活，6月全行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。特斯拉上海工廠自4月19日開始恢復(fù)單班制，5月24日起特斯拉恢復(fù)雙 班制日產(chǎn)量達(dá)2600輛，目前特斯拉產(chǎn)能利用率約70

14、%。上汽集團(tuán)自4月19日開始推動(dòng)集團(tuán)內(nèi)各大車企的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，5月 27日上汽臨港工廠復(fù)工4600余人，已開啟雙班制生產(chǎn)。6月1日起上海取消企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)白名單制，建立健全長(zhǎng)三角產(chǎn) 業(yè)鏈供應(yīng)鏈互保機(jī)制、暢通國(guó)內(nèi)國(guó)際物流運(yùn)輸通道等政策措施，全力支持和組織推動(dòng)各行業(yè)領(lǐng)域企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)市。表：上海、吉林車企復(fù)工情況1.212需求端：穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)超預(yù)期，強(qiáng)化疫后汽車消費(fèi)復(fù)蘇確定性。購(gòu)置稅減半政策落地：5月23日國(guó)常會(huì)議決定階段性減征部分乘用車購(gòu)置稅600億元。5月31日財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布關(guān) 于減征部分乘用車車輛購(gòu)置稅的公告，規(guī)定：對(duì)購(gòu)置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期間內(nèi)且單車價(jià)格（不

15、含增 值稅）不超過30萬(wàn)元的2.0升及以下排量乘用車，減半征收車輛購(gòu)置稅。這是我國(guó)第三次實(shí)施購(gòu)置稅減免政策，相較前兩次 車型覆蓋范圍最廣。國(guó)家曾在09-10年、15-17年實(shí)施過購(gòu)置稅減免政策，但是考慮到09-10年我國(guó)汽車普及率較低，我們 重點(diǎn)參考15-17年。2015Q4-2016我國(guó)對(duì)1.6L及以下排量乘用車實(shí)行5%的購(gòu)置稅，政策實(shí)施后乘用車月銷從7-8月的負(fù)增 長(zhǎng)快速恢復(fù)并持續(xù)高增長(zhǎng)，15Q4我國(guó)乘用車批發(fā)銷量同比+18.6%，2016 年全年+15%。2017年1.6L及以下排量乘用車實(shí) 行7.5%的購(gòu)置稅，在2016年高基數(shù)的背景下2017年乘用車銷量也實(shí)現(xiàn)了1.4%的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

16、預(yù)計(jì)本次購(gòu)置稅政策將拉動(dòng)140萬(wàn)輛左右的需求。展望：行業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇三部曲資料來源：中汽協(xié)、浙商證券研究所-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002015/12015/22015/32015/42015/52015/62015/72015/82015/92015/102015/112015/122016/12016/22016/32016/42016/52016/62016/72016/82016/92016/102016/112016/122017/12017/

17、22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/12x 100002015.10.1-2016.12.31對(duì)1.6L以內(nèi)乘用車減半征收購(gòu)置稅2017.1.1-2017.12.31對(duì)1.6L以內(nèi)乘用車減按7.5%征收購(gòu)置稅圖：乘用車銷量乘用車銷量同比增速1.213地方政策積極跟進(jìn)，在牌照指標(biāo)、 購(gòu)車補(bǔ)貼上給予支持。之前國(guó)務(wù)院 還印發(fā)關(guān)于進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力 促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的意見給市場(chǎng) 注入強(qiáng)心劑，地方政府配合出臺(tái)消 費(fèi)補(bǔ)貼、發(fā)放消費(fèi)券等活動(dòng)促進(jìn)本 地汽車消費(fèi)。號(hào)牌限夠政策也逐步 放松。國(guó)家呼吁取消限購(gòu)，貴陽(yáng)于 2019年

18、取消搖號(hào)，廣州、北京等地 增加了新能源汽車指標(biāo)。未來更多 汽車消費(fèi)政策有望出臺(tái)，進(jìn)一步促 進(jìn)汽車消費(fèi)回暖。展望：行業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇三部曲資料來源：各地官網(wǎng)、浙商證券研究所表：地方汽車消費(fèi)激勵(lì)政策131.2展望：行業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇三部曲資料來源：中汽協(xié)、浙商證券研究所預(yù)測(cè)中性判斷全年乘用車批發(fā)銷量同比+7.3%。1）疫情反復(fù)下個(gè)人防護(hù)意識(shí)增強(qiáng)，出于私家車交通安全考慮將激發(fā)和促進(jìn)更多 購(gòu)車需求前置；2）疫情對(duì)汽車消費(fèi)的影響更多是延遲，根據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的2020新冠疫情中國(guó)汽車消費(fèi)洞察報(bào)告顯示， 疫情并未導(dǎo)致購(gòu)車需求減少，只是短期需求轉(zhuǎn)化受到抑制。3）我國(guó)乘用車行業(yè)自2018年進(jìn)入下行周期，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放 緩、

19、中美貿(mào)易戰(zhàn)、上一輪購(gòu)置稅減免政策透支，以及2019年國(guó)五升國(guó)六去庫(kù)存影響，2020-2021年疫情、缺芯等影響下供 給、需求備受壓制，當(dāng)前供給和需求均迎來反轉(zhuǎn)，供給上芯片供應(yīng)緩解、電動(dòng)智能變革下行業(yè)進(jìn)入新品大周期，需求上購(gòu)置 稅減免政策再次落地，疊加地方性補(bǔ)貼多重刺激下，18-21年被壓制的購(gòu)車需求以及15-16年購(gòu)車人群進(jìn)入換購(gòu)周期雙驅(qū)動(dòng) 下22H2產(chǎn)銷數(shù)據(jù)有望迎反轉(zhuǎn)向上，2022年全年乘用車批發(fā)銷量預(yù)計(jì)約2304.5W輛，同比+7.3%（5月中旬前預(yù)期為與2021 年持平）。表：22年乘用車批發(fā)銷量預(yù)計(jì)+7.3銷量（萬(wàn)輛）增速Q(mào)1Q2Q3Q4全年Q1Q2Q3Q4全年-13.72-14.30

20、-6.60-4.00-9.60-45.332.707.409.80-5.9076.40-1.30-11.80-2.706.509.24-10.7725.645.767.28142019202020212022526.3287.7507.6554.5486.4499.5493.1440512.3550.3485.5610619.5680.2661.97002144.42017.82148.22304.51.2業(yè)績(jī)端：產(chǎn)銷恢復(fù)+成本緩和下迎來反轉(zhuǎn)。2021年原材料漲價(jià)、人民幣升值等多重壓制下板塊利潤(rùn)承壓，近期成本端壓力有 所緩和，產(chǎn)銷恢復(fù)+成本緩和下行業(yè)基本面有望迎反轉(zhuǎn)。大宗商品價(jià)格回落：3月下旬

21、以來鋁價(jià)開始回落，前期高點(diǎn)為23000元左右，現(xiàn)在在20000元附近，回落13%匯率：自4月以來人民幣不斷貶值，出口鏈去年因匯兌毛利、利潤(rùn)均承壓，若外幣持續(xù)升值則今年匯兌有望迎反轉(zhuǎn)。展望：行業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇三部曲15圖：美元兌人民幣匯率26,000.0024,000.0022,000.0020,000.0018,000.0016,000.0014,000.0012,000.0010,000.00平均價(jià):鋁:A000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00價(jià)格:鋼坯圖：鋼材價(jià)格走勢(shì)圖：A00鋁價(jià)價(jià)格走勢(shì)資料來源：wind、浙

22、商證券研究所資料來源：wind、浙商證券研究所資料來源：wind、浙商證券研究所整車：自主+新勢(shì)力于變革中崛起0216自主+新勢(shì)力于變革中崛起2.117圖：整車研究框架短期：核心要素是銷 量復(fù)蘇的彈性。穩(wěn)增 長(zhǎng)政策多管齊下，購(gòu) 置稅減半利好油車， 地方性政策傾斜新能 源，油車+新能源車均 受益，政策對(duì)油車消 費(fèi)刺激效應(yīng)或更明顯，合資供應(yīng)鏈或更 受益。中長(zhǎng)期：核心要素是 電動(dòng)智能變革下實(shí)現(xiàn) 份額提升和商業(yè)模式 變革?？春脟?guó)產(chǎn)新勢(shì) 力和頭部自主開啟崛 起大時(shí)代。汽車銷售銷量ASP驅(qū)動(dòng)因素軟件服務(wù)利潤(rùn)端規(guī)模效應(yīng)：銷量提升對(duì)固定成本進(jìn)行攤薄盈利性強(qiáng)：新車及 ASP較高車型毛利率 較高，盈利能力較強(qiáng)未來

23、盈利點(diǎn)主機(jī)廠軟件定義汽車，將逐漸成為汽車核心競(jìng)爭(zhēng)力， 會(huì)反過來賦能汽車銷售市場(chǎng)份額提升：驅(qū)動(dòng)因素新車周期+新能源+出口車型高端化：油車高端化+電動(dòng)智 能智駕：掌握核心算法和數(shù)據(jù)收入端上半場(chǎng)：電動(dòng)化下半場(chǎng)：智能化未來盈利方向+核心競(jìng)爭(zhēng)力短期：核心要素是銷量恢復(fù)的彈性2.218短期上，購(gòu)置稅減半政策更利好油車。5.31日財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布關(guān)于減征部分乘用 車車輛購(gòu)置稅的通知，22.6.1至22.12.31期間內(nèi) 且單車價(jià)格（不含增值稅）不超過30萬(wàn)元的2.0升 及以下排量乘用車，減半征收車輛購(gòu)置稅（減免 5%的購(gòu)置稅）。本次購(gòu)置稅減半政策車型覆蓋廣度歷史空前，不超 過30萬(wàn)元（不含增值稅）的2.

24、0L及以下乘用車覆蓋 了自主品牌所有車型+合資品牌主流車型+少數(shù)豪 華品牌入門車型。根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，2021年2.0升 及以下排量燃油車占乘用車銷量的81.7%，且前25 個(gè)車企占比93%的市場(chǎng)份額，銷量前五名車企分別 為一汽大眾、上汽大眾、上汽通用、吉利汽車、東 風(fēng)日產(chǎn)。表：2.0L及以下燃油車2021年交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)量及市占率序號(hào)車企銷量市占率1一汽大眾1,741,62010.22上汽大眾1,410,0358.33上汽通用1,257,2897.44吉利汽車1,220,5077.25東風(fēng)日產(chǎn)1,071,3676.36長(zhǎng)安汽車1,064,7626.37長(zhǎng)城汽車865,9255.18廣汽本田767,3

25、224.59東風(fēng)本田759,8204.510一汽豐田661,7353.911廣汽豐田624,7083.712華晨寶馬607,7713.613北京奔馳551,6343.214奇瑞汽車483,1082.815上汽集團(tuán)431,9332.516北京現(xiàn)代379,0792.217上汽通用五菱317,7501.918廣汽集團(tuán)314,8671.919一汽紅旗252,8571.520長(zhǎng)安福特238,5701.421比亞迪194,4201.122東風(fēng)悅達(dá)起亞157,7030.923雷克薩斯139,8130.824沃爾沃亞洲138,2500.825寶馬135,9640.8合計(jì)15,788,80992.9資料來源：交

26、強(qiáng)險(xiǎn)，浙商證券研究所短期：核心要素是銷量恢復(fù)的彈性2.219復(fù)盤上一輪購(gòu)置稅減半政策下短期提振較大的車企主要依靠爆款車型驅(qū)動(dòng)，新車周期是第一要素。表：15Q116Q4車企市占率15Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q4上汽大眾8.19.19.18.38.99.18.97.8上汽通用五菱9.67.87.58.49.07.36.97.8一汽大眾7.78.79.17.87.79.08.77.5上汽通用8.18.38.68.37.68.38.17.5東風(fēng)日產(chǎn)4.55.04.95.44.45.15.05.2長(zhǎng)安汽車5.95.65.14.75.44.85.05.2北京現(xiàn)代5.35.4

27、5.44.85.04.85.24.8吉利汽車2.92.02.12.52.52.63.44.3長(zhǎng)城汽車3.83.23.63.63.73.53.74.2長(zhǎng)安福特3.84.64.24.24.44.04.03.9廣汽本田2.93.22.92.72.83.13.12.8東風(fēng)悅達(dá)起亞3.32.92.83.22.92.72.62.7一汽豐田2.73.53.33.12.83.33.02.4東風(fēng)本田1.72.02.32.02.22.82.72.4神龍汽車3.43.73.63.32.82.92.52.3奇瑞汽車2.01.51.51.81.61.61.61.9比亞迪汽車2.21.91.61.81.41.71.71.

28、8上汽乘用車0.80.80.91.00.91.01.31.7廣汽乘用車0.70.71.11.31.31.61.91.6北京汽車1.71.41.51.71.81.31.51.6廣汽豐田1.82.42.31.91.82.21.91.6眾泰汽車0.80.70.71.21.10.91.01.4東風(fēng)小康1.30.90.81.01.31.01.21.4江淮汽1.41.41.41.71.81.31.11.3華晨寶馬1.21.71.61.31.21.51.51.2北京奔馳0.91.21.51.21.41.61.51.1東風(fēng)柳汽1.51.21.01.11.41.11.01.0北汽銀翔0.80.60.61.01.

29、20.80.81.0一汽轎車1.51.21.11.01.00.81.00.9海馬汽車1.10.70.71.01.10.80.80.9長(zhǎng)安馬自達(dá)0.70.80.80.70.80.90.90.8廣汽菲克0.30.20.20.20.50.60.60.6東風(fēng)乘用車0.60.50.50.50.60.50.50.6東南汽車0.40.30.30.50.50.50.50.6長(zhǎng)安鈴木0.70.70.60.60.50.50.50.5獵豹汽車0.10.10.30.30.40.30.40.4廣汽三菱0.30.30.30.20.20.20.20.4華晨汽車0.30.30.40.50.60.40.40.3北汽新能源0.0

30、0.10.10.10.10.10.10.3一汽吉林0.20.20.20.20.10.20.30.3吉利汽車（+2.2%）：大新車周期， SUV三款新車爆發(fā)，博越（高性價(jià) 比的轉(zhuǎn)型）/、帝豪GS（跨界）、遠(yuǎn) 景（實(shí)用），轎車帝豪GL上市填 補(bǔ)吉利在A+級(jí)轎車的空白上汽乘用車(+0.8%)：爆款上市，榮威360上市，上汽榮威“藍(lán)芯”戰(zhàn)略 首款A(yù)級(jí)車在2015年上市且銷量爬坡。 眾泰汽車(+ 0.7%)：新車型爆發(fā)，大邁X5/眾泰云100銷量爬坡，眾泰E200 2016版上市，眾泰Z700/眾泰 SR7上市長(zhǎng)城汽車(+0.6%)：爆款改款，2016年10月份哈弗H2s=上市，銷量 再次迎來爆發(fā)，20

31、16年H6進(jìn)行了大 幅改款，增加了2.0T柴油車型，且哈 弗H6 Coupe銷量爬坡。廣汽乘用車（+0.5%）：爆款上市，爆款傳祺GS8上市，爆款傳祺GS4產(chǎn)銷爬坡。表：15Q216Q4車企環(huán)比市占率變化15Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q416Q4-15Q4吉利汽車-0.80.10.40.00.20.80.82.2上汽乘用車0.00.10.10.00.00.40.40.8眾泰汽車-0.10.00.5-0.1-0.20.10.40.7長(zhǎng)城汽車-0.60.4-0.10.1-0.20.20.50.6廣汽乘用車0.00.40.2-0.10.30.3-0.20.5東風(fēng)小康-0.3-0

32、.10.10.3-0.30.20.20.5奇瑞汽車-0.40.00.3-0.2-0.10.00.40.4廣汽菲克-0.1-0.10.10.20.10.10.00.4上汽通用五菱-1.8-0.30.90.6-1.7-0.50.90.4北汽銀翔-0.20.10.30.2-0.40.00.10.3北汽新能源0.10.00.1-0.10.1-0.10.30.3東南汽車-0.10.00.20.00.00.00.10.2東風(fēng)日產(chǎn)0.50.00.4-1.00.7-0.10.20.2東風(fēng)雷諾0.00.00.00.00.10.00.10.2江鈴汽車0.00.00.00.00.00.00.10.2廣汽本田0.3-

33、0.3-0.30.20.3-0.1-0.3-0.1天津一汽-0.1-0.10.00.0-0.10.00.0-0.1東風(fēng)裕隆-0.10.00.0-0.10.00.00.0-0.1江淮汽車0.00.10.30.1-0.5-0.20.1-0.2一汽轎車-0.2-0.1-0.10.0-0.20.20.0-0.2長(zhǎng)安福特0.8-0.4-0.10.2-0.40.0-0.1-0.3北京奔馳0.30.3-0.30.20.2-0.1-0.4-0.4華晨寶馬0.5-0.1-0.3-0.10.30.0-0.3-0.4北京現(xiàn)代0.10.0-0.50.2-0.20.4-0.3-0.5廣汽豐田0.6-0.1-0.4-0.

34、10.4-0.3-0.3-0.8一汽豐田0.7-0.1-0.2-0.40.5-0.4-0.6-0.9上汽通用0.20.3-0.3-0.70.7-0.3-0.6-1.1上汽大眾1.1-0.1-0.80.60.2-0.3-1.0-1.2神龍汽車0.4-0.1-0.3-0.50.0-0.3-0.2-1.3一汽大眾1.00.4-1.2-0.21.4-0.4-1.1-1.5資料來源：交強(qiáng)險(xiǎn)，浙商證券研究所資料來源：交強(qiáng)險(xiǎn)，浙商證券研究所短期：核心要素是銷量恢復(fù)的彈性2.2表：車企油車規(guī)劃結(jié)合當(dāng)前車企油車新車周期看，合資 如德系/日系主要以原有車型中期改 款/換代為主，全新車型較少；自主 車企吉利/長(zhǎng)城/

35、廣汽/長(zhǎng)安均各自推出 新系列的油車車型，如長(zhǎng)安的UNI、 吉利的中國(guó)星、長(zhǎng)城的坦克、廣汽的 影系列。車企車型燃料類型級(jí)別類別上市時(shí)間價(jià)格長(zhǎng)安歐尚Z6燃油/混動(dòng)ASUV22M69.99-13.39萬(wàn)UNI-V第二代CS55 PLUS燃油 燃油A A轎車 SUV22M321M910.89-13.19萬(wàn)9.29-12.19萬(wàn)第二代CS75 PLUS燃油ASUV21M811.79-15.49萬(wàn)-吉利C589領(lǐng)克09燃油 燃油B C轎車 SUV202321M1026.59-32.09萬(wàn)博越燃油SUV22M49.18-14.28萬(wàn)A A長(zhǎng)城繽越 改款 金剛炮燃油 燃油SUV皮卡22H222M37.58-1

36、1.98萬(wàn)8.88-12.58萬(wàn)酷狗燃油ASUV22M7-7.89-11.29萬(wàn)初戀（改款） 坦克400燃油 燃油A BSUV SUV22M822H2-坦克500燃油CSUV22M333.50-39.50萬(wàn)坦克700 坦克800燃油 燃油C DSUV SUV22H222H2-奇瑞瑞虎8 Pro燃油BSUV22M512.69-17.19萬(wàn)8.39-14.98萬(wàn)瑞虎7 改款 OMODA 5混動(dòng) 燃油A ASUV SUV22H222H2-艾瑞澤GT燃油廣汽A A轎車 轎車22H221M88.59-12.98萬(wàn)9.88萬(wàn)-12.80萬(wàn)影豹EMKOO燃油燃油豐田ABSUVSUV22H222M1本田威颯卡

37、羅拉銳放 鋒蘭達(dá)格瑞維亞 XR-V（換代）燃油 燃油 燃油 油電混混動(dòng)/燃油（E)A A C ASUV SUV MPV SUV22M122M122年22M921.6830.3812.9816.9812.5816.98約35萬(wàn) 12.7917.59萬(wàn)A12.9916.99萬(wàn)上汽大眾思域、TYPE R（換代） 全新SUV車型(對(duì)標(biāo)逍客） 全新凌渡L混動(dòng)/燃油（E) 燃油燃油轎車 SUV轎車22H222年22M3一汽大眾全新朗逸 全新威然 全新寶來 全新速騰 全新邁騰 全新探岳燃油 燃油 燃油 燃油 燃油 燃油A A B A A B B轎車 MPV轎車 轎車 轎車 SUV22M622M322M522

38、M522M622M514.99-18.99萬(wàn)12.09-15.09萬(wàn)28.68-39.98萬(wàn)11.39-14.29萬(wàn)13.18-19.68萬(wàn)18.99-31.69萬(wàn)18.69-26.49 萬(wàn) 20資料來源：汽車之家，浙商證券研究所中長(zhǎng)期：把握電動(dòng)智能變革，國(guó)產(chǎn)新勢(shì)力和頭部自主開啟崛起大時(shí)代2.321中長(zhǎng)期來看，核心要素是電動(dòng)智能變革下實(shí)現(xiàn)份額提升和商業(yè)模式變革，看好國(guó)產(chǎn)新勢(shì)力和頭部自主開啟崛起大時(shí)代：純電：供給進(jìn)一步豐富，新平臺(tái)新車型爆款率大幅提升。2022年頭部自主車企及新勢(shì)力將集中推出10-20萬(wàn)價(jià)格帶的車型，實(shí)現(xiàn)對(duì)主流價(jià)格帶新能源車的覆蓋，同時(shí)，中高端市場(chǎng)新車型也進(jìn)一步豐富；混動(dòng)：繼20

39、21年比亞迪推出DM-i超級(jí)混動(dòng)系統(tǒng)后，2022年長(zhǎng)城、吉利、長(zhǎng)安等將基于全新混動(dòng)系統(tǒng)推出多款車型，加速挑戰(zhàn) 10-20萬(wàn)燃油車市場(chǎng)；智能化：智能化加速，L3走向量產(chǎn)。2022年搭載英偉達(dá)Orin的蔚來ET7/ET5/ES7、小鵬G9、理想X01以及搭載高通 snapdragon的長(zhǎng)城WEY摩卡等L3級(jí)智能汽車陸續(xù)量產(chǎn)，且華為MDC智能駕駛計(jì)算平臺(tái)也將開始量產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來2-3年L3級(jí)智 能駕駛將快速普及。自主+新勢(shì)力崛起中端及高端產(chǎn)品 力提升平臺(tái)化造車 中期內(nèi)混動(dòng)替油純電混動(dòng)智能科技賦能、提升 競(jìng)爭(zhēng)力路徑二路徑一路徑三中長(zhǎng)期：把握電動(dòng)智能變革，國(guó)產(chǎn)新勢(shì)力和頭部自主開啟崛起大時(shí)代2.322純電：

40、供給進(jìn)一步豐富，新平臺(tái)新車型爆款率大幅提升。比亞迪e平臺(tái)3.0海洋系列+王朝系列并行，騰勢(shì)系列向高端化進(jìn)軍， 未來向更高端R系列將使產(chǎn)品力進(jìn)一步提升。吉利汽車極氪交付起量，且計(jì)劃將在5年內(nèi)推出超過25款電動(dòng)車（包括純電動(dòng)、 插電混動(dòng)、油電混動(dòng)等），其中吉利品牌超過10款，領(lǐng)克、幾何、全新?lián)Q電出行品牌分別超過5款。長(zhǎng)安汽車，深藍(lán)+阿維塔 22年從0到1，加速電動(dòng)化突圍。長(zhǎng)城歐拉多款新車上市，同時(shí)沙龍系列向高端市場(chǎng)進(jìn)軍；比亞迪長(zhǎng)城吉利長(zhǎng)安中低端市場(chǎng)高端品牌騰勢(shì)王朝 海洋中高端市場(chǎng) 歐拉沙龍機(jī)甲風(fēng)，邁入40萬(wàn)+豪華高端車市場(chǎng)針對(duì)女性打造的品牌芭蕾貓上市，閃電/朋克下半年上市海豹/騰勢(shì) D9/驅(qū)逐艦

41、05/巡洋艦05等高端，未來三年，極氪將陸續(xù) 推出6款全新車型，到2025年 極氪年銷量將達(dá)到65萬(wàn)輛深藍(lán)阿維塔牽手華為&寧德向高端化邁進(jìn)，首發(fā)車型11 8月上市，到25年共規(guī)劃4款產(chǎn)品低端車型，長(zhǎng)安奔奔、Lumin等長(zhǎng)安新能源深藍(lán)SL03(C385)/C673、阿維塔 11中高端，到2025年銷量60萬(wàn)輛，目前共規(guī) 劃5款產(chǎn)品，首發(fā)車型SL03即將上市芭蕾貓上市， 閃電/朋克貓/機(jī) 甲龍極氪002等幾何極氪睿藍(lán)中低端B端市場(chǎng)換電品牌，未來三年內(nèi)將推出6 款換電車型，首發(fā)車型睿藍(lán)7即 將亮相，2023年量產(chǎn)資料來源：汽車之家，浙商證券研究所22中長(zhǎng)期：把握電動(dòng)智能變革，國(guó)產(chǎn)新勢(shì)力和頭部自主開啟

42、崛起大時(shí)代2.323純電：頭部新勢(shì)力22-23年迎新車周期。理想汽車第二款智能旗艦增程式SUV L9已上市，23年X平臺(tái)還有X02/X03將上市， 純電平臺(tái)W平臺(tái)首款新車W01也將上市；小鵬汽車將于22Q3發(fā)布首款旗艦SUV G9，2023年推出兩個(gè)全新車型平臺(tái)(B級(jí)車平 臺(tái)和C級(jí)車平臺(tái)）及其首款車型；蔚來汽車2022年三款重磅新車ET7(3月交付）/ES7（6月發(fā)布，8月交付）/ET5(9月交付）， 且蔚來籌劃基于NT3.0平臺(tái)打造的新品牌ALPS，定位20萬(wàn)-30萬(wàn)元區(qū)間帶，將于2024年量產(chǎn)。小鵬蔚來Xpilot2.5Xpilot3.0Xpilot3.5Xpilot4.0Xpilot5.

43、0Xpilot自動(dòng)駕駛理想資料來源：各公司官網(wǎng)，浙商證券研究所中長(zhǎng)期：把握電動(dòng)智能變革，國(guó)產(chǎn)新勢(shì)力和頭部自主開啟崛起大時(shí)代2.324圖：零跑汽車車型規(guī)劃資料來源：招股書，浙商證券研究所資料來源：公司公告，浙商證券研究所圖：哪吒汽車TA pilot規(guī)劃中大型SUV 問界M7增程電動(dòng)中型SUV 問界M5中型SUV 問界M5問界M9圖：威馬汽車車型規(guī)劃純電：新一代新勢(shì)力乘勝追擊。華為問界強(qiáng)勢(shì)突圍；零跑/ 哪吒月銷均已破萬(wàn)，零跑/威馬沖刺港股，潛力可期。圖：華為問界車型規(guī)劃已上市即將上市資料來源：招股書，浙商證券研究所中長(zhǎng)期：把握電動(dòng)智能變革，國(guó)產(chǎn)新勢(shì)力和頭部自主開啟崛起大時(shí)代2.3混動(dòng)：22年是混動(dòng)

44、元年，各車企混動(dòng)平臺(tái)亮相，憑借經(jīng)濟(jì)性、無(wú)續(xù)航焦慮等優(yōu)勢(shì)，加速對(duì)平價(jià)油車的替代。新勢(shì)力增程式飛 躍，進(jìn)一步豐富中高端車型矩陣。從2021年10月開始在比亞迪DM-i帶動(dòng)下，混動(dòng)銷量增速大于純電增速。比亞迪引領(lǐng)混動(dòng) 市場(chǎng)，繼21年秦/唐/宋三款dmi車型后，王朝系列+軍艦系列+騰勢(shì)全面推進(jìn)混動(dòng)化；吉利雷神動(dòng)力Hi-X上市，雷神超級(jí)電 混將全面賦能吉利中國(guó)星、G網(wǎng)、L網(wǎng)；長(zhǎng)城WEY+哈弗加速推進(jìn)混動(dòng)化；長(zhǎng)安UNI系列率先搭載藍(lán)鯨iDD混動(dòng)系統(tǒng)。增程方 面，理想L9上市，華為問界M5上市3月月銷破五千，后續(xù)M7/M9將陸續(xù)上市，進(jìn)一步豐富中高端供給。 表：各車企混動(dòng)平臺(tái)規(guī)劃-200%0%200%400

45、%600%800%1000%2020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/5資料來源：中汽協(xié)，浙商證券研究所整理圖：21Q4開始混動(dòng)增速超過純電純電插混車企奇瑞吉利長(zhǎng)城比亞迪長(zhǎng)安廣汽平臺(tái)鯤鵬DHT雷神智擎HiX檸檬DHTDM-i藍(lán)鯨iDD綠擎技術(shù)-THS/GMC 發(fā)布時(shí)間2021.042

46、021.102020.122021.012020.062021.04節(jié)油率40%40%35-50%虧電油耗3.8L/100km40%30%純電續(xù)航100km-200km50-120km電機(jī)P2+P2.5+P4P1+P2P2/P2+P4P1+P3百公里加速4.9s（四驅(qū)）；7s（兩驅(qū)）6.9s5.2s5.9s-8.7s變速器類型DHTDHTDHTECVT130km-P2-6s6.9s濕式雙離合DHT車型瑞虎8PLUSPHEV星越L雷神 HiXHEV市，哈弗H6 HEV市WEY瑪奇朵已上 秦PLUSDM-i；唐DM-i；宋版在泰國(guó)上市、 LUSDM-i已上市；UNI-K iDD廣汽傳祺GS8帝豪L

47、雷神 HiXPHEV2022年WEY摩卡、 宋ProDM-i，漢拿鐵以及哈弗神 DM-i，宋MaxDM-獸等車型有望上 i，驅(qū)逐艦05DM-I 2022年有望上市UN-V iDD（ 22Q4）規(guī)劃瑞銷量的50型檸檬混動(dòng)DHT接混動(dòng)車型將在 到2025年將推20 下來將會(huì)在WEY牌的車型上實(shí)現(xiàn) 普及長(zhǎng)安計(jì)劃在2025年自主品牌新 能銷量占比50、 2030年全集團(tuán)新能2025年占整個(gè)奇 余款雷神混動(dòng)車 品牌以及哈弗品 王朝+軍艦系列 2026年前推出源車銷量占比50，10余款混動(dòng)車廣汽傳祺2025年實(shí)型。現(xiàn)全系車型混動(dòng)化、252030年實(shí)現(xiàn)混動(dòng)銷 量占比60資料來源：汽車之家，各公司官網(wǎng)，浙商證

48、券研究所整理中長(zhǎng)期：把握電動(dòng)智能變革，國(guó)產(chǎn)新勢(shì)力和頭部自主開啟崛起大時(shí)代2.326智能化：在新四化的發(fā)展下，汽車正在由過去機(jī)械制造定義的代步工具向由電動(dòng)智能定義的移動(dòng)智能終端轉(zhuǎn)變，優(yōu)異的智能化 體驗(yàn)已成為用戶選車的重要考慮因素之一，智能化將成為電動(dòng)汽車競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。軟件定義汽車也帶來車企商業(yè)模式的變革，車 企有望實(shí)現(xiàn)從賣車的一錘子買賣到賣車+賣軟件+賣服務(wù)（特斯拉已經(jīng)實(shí)現(xiàn)）。大眾集團(tuán)官網(wǎng)，浙商證券研究所圖：大眾汽車將軟件實(shí)力作為車企競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)準(zhǔn)之一圖： 2021年中國(guó)智能汽車競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)包含多個(gè)維度資料來源：中經(jīng)報(bào)智庫(kù)、羅蘭貝格，浙商證券研究所2.322年開始搭載大算力SOC芯片以及激光雷達(dá)新車相繼推

49、出，軍備競(jìng)賽升級(jí)，應(yīng)用層算法走向自研， 城市NGP功能落地，L3智能化加速。表：各車企重磅車型梳理資料來源：各車企官網(wǎng)，蓋世汽車，浙商證券研究所整理中長(zhǎng)期：把握電動(dòng)智能變革，國(guó)產(chǎn)新勢(shì)力和頭部自主開啟崛起大時(shí)代品牌上市時(shí)間車型激光雷達(dá)數(shù)攝像頭數(shù)超聲波雷達(dá)毫米波雷達(dá)智能駕駛SOC芯片芯片數(shù)目芯片算力算法是否自研城市NGP是否 落地蔚來2022年ET7111125NVIDIA DRIVE Orin41016 TOPS部分是蔚來2022年ET5111125NVIDIA DRIVE Orin41016 TOPS部分是蔚來2022年ES7111125NVIDIA Drive Orin41016 TOPS部

50、分是小鵬2022年G9212125NVIDIA Drive Orin2508TOPS是是理想2022年L9112125NVIDIA Drive Orin2508TOPS部分是高合2022年HiPhiZ17125NVIDIA Drive Orin至少2顆否否哪吒2022年哪吒S313125MDC610芯片1200TOPS否是威馬2022年M7311125NVIDIA DRIVE Orin41016 TOPS否是賽力斯2022年問界M505123否否比亞迪2022年海豹0563地平線征程5128TOPS否否長(zhǎng)城2022年沙龍機(jī)甲龍412125MDC400否是2022年摩卡33128高通驍龍RIDE

51、720TOPS部分是吉利2021年極氪001015121Mobileye Q5248TOPS否否長(zhǎng)安2022年阿維塔11313126MDC810芯片400TOPS否是北汽藍(lán)谷2021年阿爾法S313126MDC 810芯片400Tops否是廣汽2022年AIONLXPLUS312126200TOPS否是上汽2022年智已L7可升級(jí)2個(gè)12125NVIDIA Xavier30TOPS否是零部件：于四大真成長(zhǎng)主線中掘金03283.1零部件：在真成長(zhǎng)中掘金收入端量客戶質(zhì)量與拓客能力電動(dòng)智能屬性帶來的產(chǎn)業(yè)新趨勢(shì)行業(yè)重塑帶來的機(jī)會(huì)價(jià)單一產(chǎn)品升級(jí)橫向拓品類利潤(rùn)端成本管控能力原材料價(jià)格規(guī)模效應(yīng)新能源自主+新

52、勢(shì)力+頭部自主優(yōu)于合資一體化壓鑄、駕駛智能化（線控制動(dòng)/轉(zhuǎn)向、空氣懸架）、座艙智能化（車機(jī)、屏幕、HUD、天幕、車燈、音響）乘用車座椅車燈、玻璃等平臺(tái)型tier0.5模式、內(nèi)飾件等圖：零部件研究框架短期：核心要素是行業(yè)復(fù)蘇。中長(zhǎng)期：核心要素是國(guó)產(chǎn)崛起與電動(dòng)智能雙擊的增量產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)?？春谩疽惑w化壓鑄】+【駕駛智能化】+【座艙 智能化】+【乘用車座椅國(guó)產(chǎn)化】四大細(xì)分領(lǐng)域。29一體化壓鑄：從0到1的千億大賽道3.230一體化壓鑄本質(zhì)上是高壓鑄造工藝。2019年以前壓鑄機(jī)鎖模力通常在400-5000噸不等，汽車高壓鑄造工藝主要應(yīng)用于發(fā)動(dòng)機(jī) 系統(tǒng)、變速箱系統(tǒng)、離合器等精密件，以及橫梁、縱梁、減震塔等車身結(jié)

53、構(gòu)件。一體化壓鑄指的是車身件的一體化，即原本設(shè) 計(jì)中多個(gè)單獨(dú)、分散的小件經(jīng)過重新設(shè)計(jì)高度集成，再利用大型壓鑄機(jī)進(jìn)行一次成型，省略焊接的過程直接得到一個(gè)完整大零 件，一體化車身件尺寸大、材料特殊、模具復(fù)雜、制造工藝難度較高，需要大噸位壓鑄機(jī)進(jìn)行生產(chǎn)。與傳統(tǒng)高壓件相比，一體 化壓鑄的特殊之處體現(xiàn)為規(guī)格大以及省略了熱處理工序。特斯拉引領(lǐng)一體化壓鑄產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。2020年馬斯克在特斯拉battery day上宣布，Model Y 將采用一體式壓鑄后地板總成，零件 數(shù)量比Model 3減少79個(gè)，焊點(diǎn)大約由700-800個(gè)減少到50個(gè)，可將下車體總成重量降低30%，制造成本下降40%，制造時(shí) 間由傳統(tǒng)工藝的

54、1-2小時(shí)縮減至 3-5分鐘。2021年特斯拉在柏林工廠開放日上展示了特斯拉一體化壓鑄底盤，計(jì)劃將用2-3個(gè) 大型壓鑄件替換由370個(gè)零件組成的整個(gè)下車體總成，重量將進(jìn)一步降低10%，對(duì)應(yīng)續(xù)航里程可增加14%。圖：特斯拉一體化壓鑄白車身下車體（前/中/后底板）圖： Model Y一體化前/后底板（右，藍(lán)色部分）資料來源：tesla，浙商證券研究所資料來源：tesla，浙商證券研究所一體化壓鑄：從0到1的千億大賽道3.231設(shè)備廠大噸位設(shè)備布局客戶布勒6100T-9200T沃爾沃、愛柯迪、泉峰等力勁（含 IDRA）6000T-12000T特斯拉、文燦、鴻圖、拓普、 海威、愛柯迪、鴻圖、華碩、 瑞

55、立等海天國(guó)際8800T美利信伊之密7300T一汽模具廠客戶型腔特斯拉、蔚來、小米等賽維達(dá)特斯拉、理想等臻至特斯拉、蔚來等一體化壓鑄工藝可以實(shí)現(xiàn)降本、輕量化、提高生產(chǎn)效率，有望顛覆沖壓焊接工藝。降本上，一體化壓鑄取代傳統(tǒng)沖壓焊接工藝， 零件數(shù)量和焊接工序大幅減少，沖壓零件、沖壓模具、沖壓設(shè)備、焊接夾具、焊槍、檢具等所有傳統(tǒng)沖焊供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)均取消， 對(duì)應(yīng)的投入大幅下降，同時(shí)由于整車輕量化后在若保持續(xù)航里程不變則帶來電池成本的下降。輕量化上，以鋁替鋼重量更輕， 且鋁壓鑄可以實(shí)現(xiàn)高度靈活的厚度和結(jié)構(gòu)， Model Y 的一體壓鑄后車身僅重66公斤，比尺寸更小的 Model 3 同樣部位輕了10-20公斤

56、。生產(chǎn)效率上，制造過程極簡(jiǎn)一次成型，制造時(shí)間可從原先的1-2小時(shí)縮減至3-5分鐘。產(chǎn)業(yè)變革加速，多家主機(jī)廠積極推進(jìn)車身一體化壓鑄工藝。目前主機(jī)廠、壓鑄機(jī)設(shè)備廠、模具廠、材料廠、鋁壓鑄企業(yè)均大力 布局一體化壓鑄。除了特斯拉之外，蔚來、理想、小鵬、華為問界、長(zhǎng)安、小米、一汽等國(guó)內(nèi)車企均已規(guī)劃布局該工藝，奔馳、 福特、大眾、沃爾沃等海外車企也已規(guī)劃該工藝，行業(yè)趨勢(shì)明確。設(shè)備環(huán)節(jié)： 模具環(huán)節(jié)：材料方案客戶類C611方案（特斯拉自研）特斯拉上海交大輕合金公司拓普&高合美鋁C611小鵬、蔚來、理想等立中雄邦-3和文燦共研，國(guó)外專利申請(qǐng)中鴻圖鴻勁鴻圖資料來源：各公司公告、壓鑄周刊免熱處理材料環(huán)節(jié)：資料來源：

57、各公司公告、壓鑄周刊資料來源：各公司公告、壓鑄周刊一體化壓鑄：從0到1的千億大賽道3.232制造環(huán)節(jié)-鋁壓鑄企業(yè)布局情況：公司大型壓鑄機(jī)采購(gòu)數(shù)量（臺(tái)）目標(biāo)產(chǎn)品文燦股份6000T*2、9000T*2、7000T*2一體化前車身、一體化后 座板、一體化電池托盤、 CD柱一體化拓普集團(tuán)7200T*6一體化后座板瑞立集團(tuán)6800T*1、8000T*1、9000T*1車身、底盤等大型結(jié)構(gòu)件 一體化愛柯迪6100T*2、8400*2多合一殼體、一體化電池 托盤、一體化結(jié)構(gòu)件泉峰汽車6000T*1、8000T*1多合一殼體、一體化電池 托盤、一體化結(jié)構(gòu)件美利信8800T*1一體化汽車結(jié)構(gòu)件廣東鴻圖6800T

58、*1、12000T*1一體化前艙總成、一體化 后地板總成和一體化電池 托盤寧波海威6600T*1、規(guī)劃6臺(tái)6600T+9000T一體化電池包箱體、一體 化前車身、后車體華朔科技6800T*1、8000T*1一體化汽車結(jié)構(gòu)件2021-2025年，一體化壓鑄市場(chǎng)空間4年CAGR達(dá)到155%，中期 為千億市場(chǎng)。一體化壓鑄工藝目前較明朗的普遍應(yīng)用范圍為白車 身下車體（前/中/后底板），單車價(jià)值在8000以上。隨著應(yīng)用范 圍的擴(kuò)大以及更多車企、車型上的應(yīng)用，市場(chǎng)空間將快速擴(kuò)容， 根據(jù)我們測(cè)算，到2025年一體化壓鑄市場(chǎng)空間將提升至346.3億 元左右，21-25年市場(chǎng)空間CAGR為155%，中期來看當(dāng)行

59、業(yè)滲透 率達(dá)到20%左右時(shí)，市場(chǎng)空間為千億。表：車身一體化壓鑄單車價(jià)值產(chǎn)品單車價(jià)值（元）量產(chǎn)時(shí)間后座板2000-25002021年前車體2000左右2022年底盤電池托盤3500-40002023E2023E資料來源：各公司公告、壓鑄周刊20212022E2023E2024E2025E市場(chǎng)空間(億元）8.241YOY銷量YOY單車價(jià)值200030.5272102.5150297688.41902431373638166.588387594302346.25108537396448表：一體化壓鑄市場(chǎng)空間測(cè)算資料來源：浙商證券研究所測(cè)算CD柱一體化1000左右 合計(jì)8500-9500資料來源：汽車

60、之家，搜狐汽車，浙商證券研究所一體化壓鑄：從0到1的千億大賽道3.233一體化壓鑄工藝壁壘體現(xiàn)為系統(tǒng)性壁壘：一體化壓鑄工藝在材料+模具+壓鑄工藝等方面均存在較高壁壘，且不是單一環(huán)節(jié)的 know how，是一個(gè)系統(tǒng)性工藝。材料端：一體化壓鑄件規(guī)格大，考慮形變問題無(wú)法進(jìn)行熱處理，因此需要研發(fā)特殊的免熱處理鋁合金材料，材料涉及多個(gè)微量 元素的配比，需要對(duì)大型鋁壓鑄車身件有較深的積淀和理解作為支撐。模具端：模具是復(fù)雜的充型、凝固過程中的關(guān)鍵要素之一，一體化壓鑄模具設(shè)計(jì)更復(fù)雜，材料的選擇要求更高，在滿足鑄件要 求的同時(shí)也要考慮模具的耐用性，因?yàn)槟＞叩哪陀眯詴?huì)直接影響到成本，在壓鑄過程中壓鑄模承受模具內(nèi)外