第一章國際貨幣

1、 PAGE 36國際金融第一章國際貨幣 PAGE 35第一章 國 際 貨 幣本章學習目標理解國際貨幣與貨幣國際化的概念；掌握國際貨幣的職能、性質(zhì)與演變過程；掌握貨幣國際化的主要影響因素；熟悉貨幣國際化的成本與收益；了解世界主要國際貨幣的國際化路徑與啟示等。國際金融的形成、演變和發(fā)展是以一國（或地區(qū)）的經(jīng)濟開放為前提的。在開放經(jīng)濟中，要素、商品與服務可以自由地跨國界流動，從而實現(xiàn)最優(yōu)資源配置效率。隨著要素、商品與服務在國際間的不斷流動，國際間的貨幣金融問題就隨之產(chǎn)生，如國際貨幣、匯率、國際收支、國際儲備、國際融資以及國際資本流動等問題。其中，國際貨幣則是現(xiàn)代國際金融問題研究的邏輯起點。第一節(jié) 國

2、際貨幣的職能、性質(zhì)與演變在國際交往中，各國的主權(quán)貨幣不再像其在國內(nèi)那樣具有無限法償能力。這是因為在國際市場上，任何國家都不可能通過其法定強制力來保證本國貨幣的流通。一國主權(quán)貨幣要能夠在國際市場上被普遍接受和廣泛使用，就必須成為國際貨幣。一、國際貨幣的含義在以黃金作為基本貨幣的金本位制時代，由于黃金本身是具有一定價值的商品，能夠在全球進行流通和自由兌換，因此黃金自然就充當了國際貨幣。當金本位制崩潰后，國際貨幣體系進入了信用貨幣本位制的時代，紙幣充當了全球交易媒介，國際貨幣的內(nèi)涵也隨之發(fā)生了變化。在信用貨幣本位制下，關(guān)于國際貨幣的定義還沒有形成一個統(tǒng)一的看法，國際組織也沒有對國際貨幣規(guī)定統(tǒng)一的標準

3、。所謂國際貨幣，通常是從貨幣職能的角度對其界定的，即一國貨幣的使用范圍擴展到貨幣發(fā)行國以外，并發(fā)揮交易媒介、價值尺度、支付手段和貯藏手段的職能時，該貨幣能夠被世界范圍內(nèi)多數(shù)國家普遍接受并且可用于國際支付和國際儲備資產(chǎn)時，該種貨幣就稱為國際貨幣。簡單地說，國際貨幣是指在國際上能夠執(zhí)行交易媒介、計價單位、支付手段和儲備手段職能的貨幣。根據(jù)其執(zhí)行上述職能的多少，即貨幣國際化程度的不同，可將國際貨幣分為一般國際貨幣、關(guān)鍵國際貨幣和超主權(quán)國際貨幣。所謂一般國際貨幣，是指一國貨幣的國內(nèi)職能向境外延伸，但其流通范圍相對較小，一般是在貨幣發(fā)行國與周邊國家和地區(qū)的貿(mào)易和投資中使用，其職能主要是交易媒介和支付手段

4、，沒有或者極少被其他國家當作儲備貨幣。所謂關(guān)鍵國際貨幣，是指一國貨幣的流通超越發(fā)行國國界，并在世界范圍內(nèi)執(zhí)行交易媒介、計價單位、支付手段和價值儲藏四種職能。作為交易媒介，關(guān)鍵國際貨幣可以成為其他貨幣間確定匯率的載體貨幣；作為計價單位，關(guān)鍵國際貨幣可用于國際商品和債務的價值衡量；作為支付手段，關(guān)鍵國際貨幣被用于國家間債務的償還和國家間的援助等；作為價值儲藏，關(guān)鍵國際貨幣被各國中央銀行作為外匯儲備并用于平衡國際收支。從目前世界上的各種主權(quán)貨幣看，美元、歐元、日元、英鎊等都屬于關(guān)鍵國際貨幣的范疇。所謂超主權(quán)國際貨幣，即真正意義上的世界貨幣，一般具有以下特征：第一，超主權(quán)國際貨幣是各國無條件接受的計價

5、單位，既是各國匯價的定價基礎(chǔ)，又是各國官方和民間貿(mào)易與金融活動的通用工具；第二，超主權(quán)國際貨幣是最高形態(tài)的信用貨幣，作為國際共同的計價單位，其信用擔保不是某一國家的信用，而是超越了各國主權(quán)而比一國信用更高層次的權(quán)威信用；第三，超主權(quán)國際貨幣應當由世界性的中央銀行發(fā)行和管理，這樣才能保證貨幣政策指向全球范圍內(nèi)的利益最大化。從這幾個特征看，歷史上符合以上特征的超主權(quán)國際貨幣只有金本位時代的黃金貨幣比較接近。當然，黃金貨幣屬于金融貨幣而不是信用貨幣。在現(xiàn)代信用貨幣條件下，超主權(quán)國際貨幣目前只是理論上的探討，國際貨幣基金組織提出的特別提款權(quán)概念，也許是一個有益的嘗試。二、國際貨幣的基本職能國際貨幣的職

6、能乃是貨幣的國內(nèi)職能在國際范圍內(nèi)的擴展。在全球貨幣體系中，國際貨幣主要具有三種傳統(tǒng)的基本職能，即價值尺度、支付手段和貯藏手段。國際貨幣在公共（政府）部門往往被用作基準貨幣、金融市場干預貨幣和官方儲備貨幣；在私人部門則被用作計價貨幣、貿(mào)易結(jié)算貨幣及金融資產(chǎn)貨幣，具體情況如表1.1所示。表1.1 國際貨幣的職能層 次職 能價 值 尺 度支 付 手 段貯 藏 手 段私人交易計價貨幣結(jié)算貨幣投資貨幣公共（政府）交易基準貨幣干預貨幣儲備貨幣（一）價值尺度貨幣要發(fā)揮價值尺度的職能，必須代表一定的價值量。金幣的價值是其內(nèi)在的含金量的價值，而信用貨幣本身沒有價值，它的價值反映在其購買的商品數(shù)量上，發(fā)揮價值尺度

7、職能的實質(zhì)是用價格代表商品的價值，貨幣在其中發(fā)揮中介的作用，即價值商品價格。國際貨幣的價值尺度職能是指國際貨幣作為一種單位價格，可以用來衡量或表現(xiàn)國際市場上“所有商品和勞務的價值”，從而可以方便地進行比較。這里作為價值尺度的國際貨幣必須保持一定的穩(wěn)定，根據(jù)購買力平價理論，不同的信用貨幣在執(zhí)行價值尺度職能時具有內(nèi)在的一致性。因此，作為國際貨幣，必須保持其幣值的穩(wěn)定，否則就會引起匯率的波動，增加持有該種貨幣的風險。在私人部門交易中，國際貨幣的價值尺度職能是以計價貨幣的形式發(fā)揮作用的，即作為國際貿(mào)易中的計價單位表示國際間商品與勞務的買賣價格，或者表示國際投資時債權(quán)債務的金額。在金本位制度下，私人部門

8、交易中的計價貨幣是黃金。進入信用貨幣（紙幣）本位制度以來，由于國際貿(mào)易錯綜復雜、規(guī)模巨大，歷史上有多種貨幣都在一定程度上充當過或正在充當著計價貨幣。但在現(xiàn)行國際貨幣體系下，私人部門交易中的計價貨幣通常是在國際上被普遍接受的國際貨幣，美元、歐元、日元和英鎊等仍是最常用和最主要的國際貿(mào)易計價貨幣。目前，國際貿(mào)易的報價慣例是：發(fā)達國家之間的貿(mào)易往來主要以出口方的貨幣來報價；發(fā)達國家與發(fā)展中國家的貿(mào)易往來主要以發(fā)達國家的貨幣來報價；在差異性制成品的貿(mào)易中，主要以出口方的貨幣來報價。而能成為國際債權(quán)債務計價標準的，也只能是各國普遍接受的國際貨幣?？傮w上，在全球國際貿(mào)易中，美元的貿(mào)易計價地位處于絕對優(yōu)勢地

9、位，處于第二位的則是歐元和日元，英鎊則處于不被廣泛使用的國際貨幣地位。在公共（政府）部門中，國際貨幣發(fā)揮價值尺度職能是作為其他國家貨幣的基準貨幣來表現(xiàn)的，即在制定本國貨幣平價或?qū)ν鈪R率時使用。在布雷頓森林體系下，各主要西方國家的貨幣都是以美元作為定價標準的，其他發(fā)展中國家貨幣或直接釘住美元，或通過英鎊、法郎間接地釘住美元，它們是以美元作為定值標準的。布雷頓森林體系崩潰以后，西方主要國家的貨幣相繼脫離美元，不再釘住美元，但是許多發(fā)展中國家仍然以美元為定值單位，釘住美元。在現(xiàn)行國際貨幣體系下，只有很少的貨幣（如美元和歐元）能夠成為國際基準貨幣。從北美洲的貨幣合作看，在北美自由貿(mào)易區(qū)（NAFTA）內(nèi)

10、，有可能形成與歐元競爭的“區(qū)域美元”，或至少是一種以美元為核心的國家間的固定匯率安排（釘住美元）；在東亞金融危機之前，多數(shù)東亞國家選擇了釘住美元的制度安排（中國的香港特區(qū)選擇了對美元的貨幣局制度），而危機之后，不少著名學者仍然認為東亞國家應該選擇美元作為自己的名義錨。除此之外，還有不少國家愿意與美元保持相當穩(wěn)定的匯率關(guān)系。 （二）支付手段馬克思的貨幣理論認為，貨幣發(fā)揮支付手段的職能是以貨幣償付債務，而西方經(jīng)濟學理論認為貨幣的支付手段職能是經(jīng)濟行為的發(fā)生與貨幣支付在時間上的分離所引起的貨幣單方面運動。在國際貿(mào)易和國際資本市場迅速發(fā)展的今天，支付手段必須盡量避免由于幣值的波動而帶來的損失，所以我們

11、可以看到以美元等國際貨幣為結(jié)算單位的貿(mào)易量和債權(quán)債務量在整個交易量中占有絕大部分的份額。目前，支付手段已成為當今國際貨幣最主要和最重要的職能，在平衡國際收支、國際貿(mào)易結(jié)算和國際債務及信貸的償付方面發(fā)揮了巨大作用。在私人部門交易中，充當支付手段的國際貨幣通常稱為結(jié)算貨幣，在商品勞務交易中充當交易媒介，被用于國際貿(mào)易支付和債務清償?shù)?。各國在開展對外貿(mào)易活動中，既輸出商品也輸入商品，而且主要以信用方式進行，于是就產(chǎn)生了國際債權(quán)債務關(guān)系。這些債權(quán)債務關(guān)系的結(jié)算可以通過信用工具（匯票、支票等）的相互抵消來進行。對于相互抵消后的差額，就要利用真實的國際貨幣作為最終的清償。這時，國際貨幣就執(zhí)行著國際支付手段

12、的職能。充當支付手段的國際貨幣通常是執(zhí)行價值尺度職能的同一國際貨幣，但有時為了防范匯率風險，也可能將結(jié)算貨幣與計價貨幣分離。目前，在國際貿(mào)易結(jié)算方面，美元是各國進出口商品結(jié)算的主要支付手段。20世紀80年代，世界貿(mào)易總額中以美元支付的占60%以上，直到2005年這一比例仍保持在65%左右。在公共（政府）部門中，國際貨幣支付手段職能則表現(xiàn)為干預貨幣，其作用是政府對外匯市場進行干預和為國際收支差額進行融資。在固定匯率制度下，各國政府有義務在外匯市場上買進或賣出某種貨幣，以使匯率的波動維持在一定的范圍之內(nèi)。在浮動匯率制度下，政府雖然沒義務這樣做，但是為了避免匯率的過度波動給本國經(jīng)濟甚至整個世界經(jīng)濟的

13、發(fā)展產(chǎn)生不利影響，政府也會經(jīng)常利用某種貨幣的買賣來控制匯率，將其波動的幅度限制在政府預期的范圍內(nèi)。一直以來，美元都是最主要的干預貨幣。（三）貯藏手段在金屬貨幣流通的時代，人們可以把貨幣以財富的形式保存，貨幣發(fā)揮貯藏手段的職能。在信用貨幣進入流通領(lǐng)域后，貨幣貯藏的只是貨幣的購買力，而購買力的大小取決于商品的價值和貨幣的發(fā)行量。貨幣的貯藏手段在一國國內(nèi)表現(xiàn)為貯藏一定的購買力，而作為國際貨幣其貯藏手段則轉(zhuǎn)化為貨幣的儲備，這種儲備就表現(xiàn)為居民的價值保存和國家的外匯儲備。在私人部門方面，國際貨幣的貯藏手段被稱為資產(chǎn)貨幣，即私人部門在持有對外財富時使用的貨幣。資產(chǎn)貨幣作為國際間可以自由轉(zhuǎn)移和支付的社會財富

14、的價值存放方式，因為持有者貯藏的目的是既要求一定時期內(nèi)的保值性，同時又要求貯藏期間資產(chǎn)的收益性，所以資產(chǎn)持有者總是選擇價值相對穩(wěn)定的國際貨幣作為投資貨幣（或資產(chǎn)配置貨幣）。當今世界金融市場高度開放、規(guī)模巨大而且資產(chǎn)運用方式繁多，那些幣值穩(wěn)定且投資效益高的國家貨幣常被私人部門作為儲備貨幣所持有。由于浮動匯率制下存在匯率波動的風險，私人部門持有的國際資產(chǎn)貨幣結(jié)構(gòu)具有多樣化、分散化趨勢，但最主要的資產(chǎn)貨幣仍然是美元。在公共（政府）部門方面，國際貨幣的貯藏手段表現(xiàn)為各國中央銀行所持有的國際儲備貨幣。一國外匯儲備資產(chǎn)的貨幣構(gòu)成是反映一種國際貨幣在貨幣體系中重要性的關(guān)鍵指標。對于特定的國家而言，某種國際儲

15、備貨幣在其外匯儲備中的比重一般受到三個主要因素的影響：一是該貨幣在國際貨幣體系中的重要程度，這也是最重要的；二是該國所選擇的匯率制度，如果一國需要經(jīng)常干預外匯市場，則它必然會加大作為干預貨幣的儲備貨幣在其外匯儲備中的比重；三是該國與儲備貨幣國的經(jīng)濟交易關(guān)系，如果該國與儲備貨幣國存在相對較大的貿(mào)易和其他經(jīng)濟交易關(guān)系，則必然會加大此種儲備貨幣在其儲備中的相對比重。自布雷頓森林體系崩潰以來，全球外匯儲備中美元始終相當穩(wěn)定地居于絕對支配地位；在歐元誕生之前，德國馬克在全球外匯儲備中高居第二位，而歐元誕生之后，其在儲備貨幣方面對美元的競爭力明顯要大于之前的德國馬克；在這一過程中，日元的儲備貨幣地位呈現(xiàn)逐

16、漸下降趨勢。目前，美元依然是重要的國際貨幣，其占到全球官方外匯儲備的2/3，而且超過4/5的外匯交易和超過1/2的全球出口也都是以美元來計值的。此外，所有的國際貨幣基金組織貸款也是以美元來計值的。三、國際貨幣的性質(zhì)（一）國際貨幣的基本矛盾從全球角度來看，各種國家貨幣拓展流通域以執(zhí)行國際貨幣的職能，無論哪種國家貨幣成為國際貨幣，都會存在該國際貨幣發(fā)行國發(fā)行貨幣的目的是本國利益最大化而不是全球利益最大化的問題。比如，國際貨幣的過多發(fā)行會引發(fā)全球性的通貨膨脹，但是國際貨幣發(fā)行國只需考慮通貨膨脹對本國經(jīng)濟的影響而不需要考慮其對全球經(jīng)濟的影響，這樣顯然低估了增加國際貨幣供給的成本，從而容易造成國際貨幣的

17、過度發(fā)行；另一方面，如果國際貨幣發(fā)行國出現(xiàn)經(jīng)濟危機或者政治動蕩，其貨幣的信用程度就會被嚴重削弱，那么該國際貨幣就無法繼續(xù)執(zhí)行其職能，這將對其他國家之間的貿(mào)易與投資，以及外匯儲備的安全性等各個方面都造成負面的影響。國際市場上往往存在若干種國際貨幣，這些國際貨幣之間的競爭以及匯率的變動都會增加國際經(jīng)濟往來的交易成本，國際貿(mào)易與投資需要在不同的國際貨幣之間進行抉擇。也就是說，國際貨幣的發(fā)行存在一個兩難的問題：一方面，貨幣發(fā)行本來是一個自然壟斷的行業(yè)，應該單獨供給并由更高層次的權(quán)威部門進行監(jiān)管，但國際貨幣的發(fā)行卻沒有一個國際權(quán)威機構(gòu)可以對其進行監(jiān)管，所以國際貨幣由某一個國家發(fā)行會存在該國家由于缺乏監(jiān)管

18、而牟取壟斷收益的問題；另一方面，如果國際貨幣由多個國家分別供給，又無法實現(xiàn)交易成本的最小化?？梢?，國際貨幣無論是由一個國家供給還是由多個國家供給，都會使整個國際貨幣體系存在不穩(wěn)定性或無效率的問題。理想的國際貨幣應該是由世界中央銀行發(fā)行的超主權(quán)國際本位貨幣。然而，真正意義上的超國家政權(quán)并不存在，自然也就無法提供比國家信用更高層級的信用擔保，所以由一個代表整個世界利益的機構(gòu)來提供國際貨幣是不現(xiàn)實的。即使是國際性的組織，如國際貨幣基金組織，其控制權(quán)主要還是掌握在少數(shù)發(fā)達國家手中，仍然沒有辦法真正代表整個世界經(jīng)濟的全局利益。因此，從現(xiàn)實條件上說，國際貨幣無法實現(xiàn)由超主權(quán)機構(gòu)來供給，只能由個別國家供給。

19、也就是說，雖然國際貨幣由少數(shù)國家供給會造成國際貨幣體系內(nèi)在的不穩(wěn)定性，但是國際貨幣又不得不由少數(shù)國家供給。這就造成了國際貨幣存在一個基本矛盾，即國際貨幣發(fā)行國所代表利益的局部性與國際貨幣服務世界經(jīng)濟整體利益的內(nèi)在要求之間的矛盾。（二）國際貨幣供給的內(nèi)生性與外生性國際貨幣供給與國家貨幣供給一樣，兼具內(nèi)生性與外生性。國際貨幣供給的內(nèi)生性是指國際貨幣的供給會受到諸多變量的影響，不能由國際貨幣發(fā)行國直接控制貨幣供給量。這主要有以下幾個原因：首先，貨幣的本質(zhì)是信用，國際貨幣其實是由貨幣發(fā)行國所擔保的一種信用貨幣，國際上對該發(fā)行國所提供信用的信任程度就決定了該國際貨幣被接受的程度，所以國際貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟

20、與政治的現(xiàn)狀與未來預期都將決定其貨幣在世界市場上的流通量。其次，世界經(jīng)濟的增長狀況將對國際貨幣的需求量產(chǎn)生影響，從而影響國際貨幣的供給。如果整個世界經(jīng)濟處于高速增長的階段，國際貿(mào)易與投資快速增長，對國際貨幣的需求就會增加，國際貨幣的供給也會隨之增加；反之，如果世界經(jīng)濟進入衰退階段，對國際貨幣的需求就會減少，國際貨幣的供給也將隨之減少。最后，國際貨幣發(fā)行國的利率與其他國家貨幣的利率之間存在差異將導致國際貨幣的流入或流出；各國際貨幣之間、國際貨幣與其他國家貨幣之間的匯率波動都會導致國際貨幣供給的變化。國際貨幣供給的外生性是指國際貨幣的供給可以由發(fā)行國直接控制。國際貨幣發(fā)行國增加國際貨幣的供給，在促

21、進本國經(jīng)濟的同時也會增加本國的進口，從而向國外輸出該國際貨幣。此外，發(fā)行機構(gòu)調(diào)整貨幣供給量也會影響國內(nèi)外利差而導致國際貨幣的流出和流入。美國的兩次量化寬松政策都直接導致了整個國際范圍美元供給的增加，這是國際貨幣供給外生性的最好例證。因此，國際貨幣的供給兼具內(nèi)生性與外生性，國際貨幣發(fā)行國可以在一定程度上控制國際貨幣的供給量，但卻不能完全控制。一國范圍內(nèi)的主權(quán)貨幣的發(fā)行部門具有絕對的壟斷權(quán)，而國際貨幣并非如此，因為在世界市場上有幾種國際貨幣相互競爭與制衡，如果某一國際貨幣過多地發(fā)行，其幣值就會下降，持有成本就會上升，那么持有該國際貨幣的國家就會轉(zhuǎn)而持有其他國際貨幣，該國際貨幣的地位就會受到影響。因

22、此，國際貨幣的外生性與在國內(nèi)流通的主權(quán)貨幣相比要弱得多，其內(nèi)生性的特點更加突出。（三）國際貨幣的非中性在一國范圍內(nèi)，如果貨幣供給最終只是影響了物價水平，對實際產(chǎn)出沒有任何影響，那么貨幣就是中性的。但是在國際范圍內(nèi)，如果國際貨幣的供給影響了整個世界的物價水平，對整個世界的實際產(chǎn)出雖然沒有影響，但卻導致了資源在不同國家間的轉(zhuǎn)移，那么國際貨幣就是非中性的。國際貨幣無論是從長期還是短期來看都是非中性的，主要有以下兩個原因。第一，貨幣的發(fā)行可以獲得鑄幣稅，但國際貨幣的鑄幣稅與國家貨幣的鑄幣稅有著不同的含義。對于在本國范圍內(nèi)流通的國家貨幣而言，中央銀行發(fā)行的貨幣雖然可以獲得鑄幣稅，政府通過這種方式把社會的

23、一部分購買力集中到手中，但這部分購買力最終都會通過政府購買或政府投資等方式又流回到本國經(jīng)濟運行當中，發(fā)行貨幣的結(jié)果只是導致購買力在不同部門之間的轉(zhuǎn)移，但從整個國家角度看并沒有購買力的增加與減少。國際貨幣的發(fā)行也會獲得鑄幣稅收入，但這部分額外獲得的購買力是由國際貨幣發(fā)行國所擁有的。國際貨幣的發(fā)行會導致該貨幣幣值的下降，世界上所有該貨幣的持有者都被征收了鑄幣稅，自然也就包括了其他國家的官方持有者和民間持有者。因此，國際鑄幣稅的征收對象是全世界所有該國際貨幣的持有者，但稅收的使用范圍卻只在國際貨幣發(fā)行國國內(nèi)，這樣就使得貨幣發(fā)行國獲得了額外的收入，而其他國家卻要為持有國際貨幣付出成本?？梢姡瑖H貨幣發(fā)

24、行會導致實際資源從其他國家流向國際貨幣發(fā)行國， 而且隨著世界經(jīng)濟的不斷增長和國際貿(mào)易與投資的日益深化，對國際貨幣的需求會日益增加，國際貨幣發(fā)行國也有增加國際貨幣供給的主觀意愿，所以只要一個國家可以長期維持其貨幣的國際地位，對該國際貨幣的需求就會不斷增加，發(fā)行國就可以通過增加貨幣供給長期向全世界征收鑄幣稅。由此可見，國際貨幣在長期是非中性的。第二，在一國范圍內(nèi)，貨幣發(fā)行機構(gòu)可以通過調(diào)整貨幣供給量在短期內(nèi)影響整個國家經(jīng)濟的運行狀況；作為國際貨幣發(fā)行國，同樣也可以調(diào)整其國際貨幣的供給而影響整個世界經(jīng)濟的運行狀況。雖然國際貨幣供給具有內(nèi)生性，但是國際貨幣發(fā)行國可以通過調(diào)整本國利率水平而影響國際貨幣的流

25、動方向，從而間接地影響國際貨幣的供給。也就是說，國際貨幣發(fā)行國可以在某種程度上向整個世界經(jīng)濟實施貨幣政策，這種貨幣政策必然是指向貨幣發(fā)行國利益最大化的。以美元為例，很多國家都將本國貨幣釘住美元，實行與美元之間的固定匯率制或者有管理的浮動匯率制，美聯(lián)儲就可以通過改變美元的供給影響美元的利率，從而最終影響這些國家貨幣的利率水平，間接地使這些國家實施美國所希望其實施的貨幣政策，從而使美國擁有單方面影響其他國家經(jīng)濟運行的優(yōu)勢?？傊?，國際貨幣非中性的根本原因是國際貨幣的基本矛盾。由于國際貨幣發(fā)行國所代表的利益與世界經(jīng)濟整體利益不一致，使得國際貨幣雖然在世界范圍內(nèi)使用，卻只顧及其發(fā)行國的利益，世界經(jīng)濟總會

26、向著有利于國際貨幣發(fā)行國的方向發(fā)展。而由于國際貨幣發(fā)行國都是經(jīng)濟最發(fā)達的國家和地區(qū)，國際貨幣的特殊地位將使這些發(fā)達國家更具有發(fā)展優(yōu)勢。國際貨幣的基本矛盾在短期內(nèi)并沒有辦法得到更好的解決，這也就決定了國際貨幣始終是非中性的。四、國際貨幣的形態(tài)演變國際貨幣的形態(tài)演變與一國貨幣的演變相類似，經(jīng)歷了由低級形態(tài)到高級形態(tài)、由不完善到完善的發(fā)展過程。國際貨幣是貨幣的一個子集，既然貨幣的形態(tài)有實物貨幣、金屬貨幣和信用貨幣，那么國際貨幣的形態(tài)也就分為國際實物貨幣、國際金屬貨幣和國際信用貨幣三種。隨著生產(chǎn)力的高度發(fā)達，未來國際經(jīng)濟的發(fā)展水平可能需要一種由國際社會共同創(chuàng)造和共同使用并從一開始就被國際社會承認的統(tǒng)一

27、國際信用貨幣。（一）國際實物貨幣國際貨幣產(chǎn)生的基礎(chǔ)是國際貿(mào)易，國際貨幣形式的發(fā)展歷史是從國際實物貨幣開始的。最原始的商品貨幣形態(tài)是在19世紀以前，互不信任和相互分割的世界以實物商品作為它的貨幣，商品交易是易貨貿(mào)易，交易的實物執(zhí)行著國際貨幣的職能。在國際實物貨幣的形式下，商品的一般等價物的特殊社會屬性與使用價值的屬性結(jié)合在一起，它既是國際間交易的商品，又是國際貨幣，凡是結(jié)實耐用、便于運輸、易于估價、供應量穩(wěn)定的商品都可作為貨幣使用。這一貨幣形態(tài)經(jīng)歷了漫長的發(fā)展過程。最早采用價值低的商品作為一般等價物，后來由于其量大、費力等缺點逐漸被高價值的商品（如貴金屬）所取代。（二）國際金屬貨幣隨著實物貨幣被

28、逐步淘汰，19世紀成為金、銀等貴金屬貨幣主導的時代，西方各主要資本主義國家逐漸過渡到單一金鑄幣本位制。作為金屬貨幣的黃金以其特殊的自然屬性，以國際商品價值的表現(xiàn)形式在世界領(lǐng)域內(nèi)自由流通，具有了國際貨幣的全部職能，成為全球統(tǒng)一的支付手段、購買手段和一般財富的化身。在以黃金為本位貨幣的金本位制時期，各國中央銀行必須在黃金與本國貨幣之間維持官方的平價關(guān)系，所以為了保持貨幣的穩(wěn)定，中央銀行必須保持大量的黃金儲備以支持本幣的價值。貨幣匯率是穩(wěn)定的，不存在外匯風險，各國貨幣可以自由兌換，實行多邊自由結(jié)算，黃金作為唯一的儲備資產(chǎn)，是最后的國際結(jié)算手段。黃金成為國際貨幣，為平穩(wěn)的世界經(jīng)濟環(huán)境提供了良好的基礎(chǔ)。

29、19世紀的大部分時間和20世紀初，由于金本位的實行，加上當時國際收支差額不大，國際間的資金運動、借貸和支付主要是以黃金作為清算手段，這個時期可謂是國際貿(mào)易和國際金融的“黃金時代”，持續(xù)了將近一百年。金本位雖然有其自身的優(yōu)越性，但隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，它也暴露出難以克服的缺陷，如黃金產(chǎn)量少、運送困難等客觀因素的限制，黃金供應量的增長難以滿足經(jīng)濟迅速增長對貨幣材料的需要，金幣最終被不兌現(xiàn)的國際信用貨幣所取代，退出了國際貨幣舞臺，僅作為保值或償債的物質(zhì)保證。（三）國際信用貨幣根據(jù)貨幣信用擔保方式的不同，國際信用貨幣可以分為兩種，即由某一國家提供信用擔保的國際信用貨幣和由某一區(qū)域多個國家共同提供信用擔保

30、的國際信用貨幣。1. 單個主權(quán)國的紙幣這種國際信用貨幣的優(yōu)點是引入成本較低，只需要在原先存在的某一種國家信用貨幣的基礎(chǔ)上擴展其流通域；其缺點就是貨幣的供給由某一個國家政府壟斷，容易導致國際貿(mào)易中國際貨幣發(fā)行國與其他國家地位的不平等。在各種國際信用貨幣中，這種由某一國家提供信用擔保是最為常見的形式，如英鎊、美元、日元等都是這種形式的國際信用貨幣。（1）英鎊。在金本位制后期，黃金并不是唯一的和最重要的國際債權(quán)債務的清算方式。由于當時英國以其瘋狂的資本原始積累、對外貿(mào)易和海盜式的搶劫成為世界工廠和最大的世界殖民帝國，號稱“日不落帝國”，在世界經(jīng)濟舞臺上占據(jù)霸主地位，是全球最大的貿(mào)易國和金融資產(chǎn)的供給

31、者，因此，倫敦成為世界金融中心，英鎊是幣值最穩(wěn)定的貨幣。與此相對應，英鎊“代替”黃金成為世界上廣泛使用的國際貨幣、公認的國際支付手段和國際儲備貨幣。國際貿(mào)易通常以英鎊計價，并且90%以上用英鎊結(jié)算，許多國家中央銀行的主要國際儲備是英鎊而非黃金。在倫敦開設(shè)英鎊賬戶，不僅可以隨時兌換黃金，還可以獲得利息，而儲存黃金不僅沒有利息，還要支付管理費用，所以持有英鎊比持有黃金更為方便和有利可圖。應該說，19世紀末到20世紀初，世界上通行的是國際金本位制度，英鎊規(guī)定含金量，各國貨幣根據(jù)含金量與英鎊掛鉤，實行固定比價。此時的英鎊可以算得上是國際貨幣，但實質(zhì)上執(zhí)行國際貨幣職能的仍是黃金。（2）美元。第二次世界大

32、戰(zhàn)后，英國的經(jīng)濟實力開始削弱、衰退和沒落，而美國則大發(fā)戰(zhàn)爭橫財，并將世界的大量黃金儲入自己的國庫，美國經(jīng)濟隨之異軍突起，國際貨幣也理所當然地進行了交替更換，美元取代了英鎊的國際貨幣地位而一枝獨秀。1776 年，美國擺脫了英國的殖民統(tǒng)治。在此后兩百多年的發(fā)展中，具有后起優(yōu)勢的美國充分利用英國的先進技術(shù)，吸收了英國的龐大資金，工業(yè)生產(chǎn)日新月異，經(jīng)濟高速增長，迅速建立起以壟斷和托拉斯為特征的資本主義體系，成為當時全球最具潛力的市場，為美元最終成為世界貨幣奠定了堅實的經(jīng)濟基礎(chǔ)。此后，利用兩次世界大戰(zhàn)的機遇，美國經(jīng)濟得到了跨越式發(fā)展，也乘機占領(lǐng)了西歐各國及其附屬國的廣大市場。美國在短短半個世紀的時間內(nèi)使

33、自身經(jīng)濟實力大幅增加，遠遠趕超了歐洲各國，同時在政治、軍事上也建立起自己的霸主地位。1944年7月1日，在美國新罕布什爾州的布雷頓森林舉行了由44國代表參加的聯(lián)合國貨幣金融會議（簡稱“布雷頓森林會議”）。經(jīng)過討論，會議簽訂了國際貨幣基金協(xié)定和國際復興開發(fā)銀行協(xié)定，總稱“布雷頓森林協(xié)定”，確立了戰(zhàn)后以美元為中心的國際貨幣體系，即布雷頓森林體系，美元順理成章地獲得了國際貨幣的地位。（3）日元。隨著布雷頓森林體系的瓦解及美國經(jīng)濟實力的相對削弱，美元的國際地位相對下降。與此同時，戰(zhàn)后西方國家的經(jīng)濟開始復蘇和發(fā)展。20世紀 70 年代以后，日本經(jīng)濟在世界經(jīng)濟中的比重日益增大，日元國際化逐步引起了人們的關(guān)

34、注。1973年，受美國美元制度性調(diào)整的影響，日本將1949年以來實行的單一匯率制度改為浮動匯率制度，此后日元持續(xù)升值，日本出現(xiàn)了巨額經(jīng)常項目收支順差，對外貿(mào)易按美元結(jié)算就產(chǎn)生了匯率風險的問題。同時由于美元危機的發(fā)生，海外對日元資產(chǎn)的需求壓力加大，日元在世界各國的官方外匯儲備中所占的比重不斷增加，在國內(nèi)形勢緊迫和外部金融摩擦的情況下，日本開始了金融自由化改革，日元走上了國際貨幣的道路。1980 年，日元在經(jīng)常項目下基本上實現(xiàn)了可兌換，這是日元國際化的階段性標志。1985 年，日本大藏省外匯審議會通過了包括金融資本市場自由化、歐洲日元市場放開和東京離岸市場建立的方案，正式拉開了日元國際化戰(zhàn)略的序幕

35、。此后，日本在金融自由化和資本項目自由化方面取得了長足的進步。1990年，在日本進、出口額中，按日元結(jié)算的比重各為14.5%和37.5%，分別比1980年提高了12.1和8.1個百分點；在世界各國的外匯儲備中，日元的比重也升至8.0%，遠遠超過了英鎊的3.0%。由此，世界就出現(xiàn)了美元、日元和德國馬克“三極通貨體制”的態(tài)勢，日元開始成為重要的國際貨幣。但20世紀90年代亞洲金融危機之后，日本經(jīng)濟陷入長期的停滯和倒退，日元的國際貨幣地位已處于明顯落后的狀態(tài)。但是，由于日本強大的經(jīng)濟實力的支撐和政府的積極推進，如今日元已成為和美元、歐元一樣發(fā)揮世界貨幣職能的一種重要的國際貨幣。2. 多個主權(quán)國的紙幣

36、這種形式的國際信用貨幣是由不同的國家信用貨幣通過貨幣一體化的途徑合并流通域而產(chǎn)生的，由于從產(chǎn)生伊始就在多個國家間流通，所以這種貨幣從一開始就是區(qū)域性的國際信用貨幣。一般來說，由于這種貨幣在一個較大范圍的經(jīng)濟體內(nèi)強制性流通，具有較強的規(guī)模經(jīng)濟，所以很容易受到其他國家和地區(qū)的認可，從而在國際經(jīng)濟往來中被廣泛使用。這類國際信用貨幣的優(yōu)點就是避免了由一國單獨決定貨幣供給而帶來的風險。其缺點主要有兩個：一是引入成本較高，需要生成一種全新的貨幣；二是其信用擔保是由多個國家信用共同組成，并非由高于國家的權(quán)威機構(gòu)提供，所以該貨幣存在內(nèi)在的不穩(wěn)定性，比如不能有效地執(zhí)行貨幣紀律，共同的貨幣政策與獨立的財政政策相沖

37、突將使貨幣政策失效等。目前真正意義上存在的區(qū)域性國際信用貨幣只有歐元一種。20世紀70年代初，維爾納報告的通過標志著歐洲貨幣一體化進程的開始。1979年3月，歐洲貨幣體系正式宣告成立。1999 年歐元啟動后，歐元區(qū)為了加快貨幣國際化的進程，采取了增加國際貿(mào)易中歐元結(jié)算的比重，增強歐元的國際投資貨幣的地位，完善歐洲金融市場等有力措施。2002年1月1日，歐洲單一貨幣歐元正式進入流通領(lǐng)域，同年7月，歐元完全取代了歐元區(qū)11國的原有貨幣而成為唯一法定流通貨幣，標志著歐洲完全實現(xiàn)貨幣一體化，歐元以合法身份成為國際貨幣。歐元是在歐盟區(qū)域一體化、經(jīng)濟一體化進程中發(fā)展起來的，作為信用貨幣在短短10年內(nèi)完成了

38、國際化進程，是區(qū)內(nèi)各國協(xié)調(diào)與合作的結(jié)果，是貨幣國際化的一種獨特模式。歐元的產(chǎn)生，使目前的國際貨幣格局更加均衡，它順應了經(jīng)濟全球化的趨勢，具有一定的客觀基礎(chǔ)和必要的制度保證。歐元的啟動對美元的挑戰(zhàn)無疑是重大的，目前，歐盟在經(jīng)濟規(guī)模上與美國不相上下，在貿(mào)易和資本輸出方面則大大超過了美國。國際資本市場協(xié)會（ICMA）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在2006年底，未償付的歐元計價債券市價累計為4.836萬億美元，超過同期3.892萬億美元的美元計價債券；未償付歐元計價債券擁有全球45%的市場份額，而美元債券只占37%。同時，歐元在外匯儲備中的地位也正在迅速加強，從目前歐元區(qū)國家的整體實力來看，歐元作為國際貨幣的作用

39、和地位無疑超過了日元，僅次于美元。但是，美元的國際貨幣主導性地位目前仍難以改變，歐元試圖與美元平起平坐也將是一個曲折的過程，必須克服各種障礙和難題。第二節(jié) 貨幣國際化一、貨幣國際化的含義所謂貨幣國際化，是指一國貨幣跨越了國界，在境外流通，成為國際上普遍認可的計價單位、結(jié)算貨幣以及儲備貨幣的過程，也就是一國貨幣逐步演變?yōu)閲H貨幣的過程。用“化”來表達，往往是指一個正在進行的、尚未完成的過程，而貨幣國際化作為一個過程，具有豐富的內(nèi)涵和廣泛的影響。首先，貨幣國際化是一種貨幣的國內(nèi)職能向境外延伸的過程；其次，貨幣國際化是貨幣作為國內(nèi)公共產(chǎn)品演變?yōu)閲H公共產(chǎn)品的過程；再次，貨幣國際化是一國軟實力逐步增強

40、的過程；最后，貨幣國際化是既有國際貨幣格局重新調(diào)整的過程。根據(jù)貨幣國際化程度的不同，貨幣國際化可以分為三個層次：（1）貨幣的周邊化。貨幣的周邊化是指某一國家貨幣的流通域延伸到境外，在周邊國家和地區(qū)流通。（2）貨幣的區(qū)域化。貨幣的區(qū)域化是指某一國家貨幣在某一國際區(qū)域內(nèi)成為被普遍接受并持有的，作為區(qū)域內(nèi)貿(mào)易、投資的計價結(jié)算貨幣，作為國際儲備資產(chǎn)的貨幣；或者是指在一個國際區(qū)域內(nèi)不同國家的貨幣通過長期合作最終整合為一種新型的、統(tǒng)一的國際區(qū)域貨幣（如歐元）。（3）貨幣的全球化。貨幣的全球化是在貨幣區(qū)域化基礎(chǔ)上進一步擴展貨幣的流通域，某一貨幣最終在全球范圍內(nèi)廣泛使用。根據(jù)國際貨幣所承擔的職能范圍的不同，貨

41、幣國際化可分為部分國際化和完全國際化。所謂部分國際化，是指一國貨幣在國際經(jīng)濟中只發(fā)揮交易媒介、計價單位、支付手段和價值儲藏四種職能中的一種、兩種或三種。所謂完全國際化，是指一國貨幣在國際經(jīng)濟體系中發(fā)揮交易媒介、計價單位、支付手段和價值儲藏全部四種職能。貨幣國際化是一個由量變到質(zhì)變的過程，一般而言，可以分為四個階段：第一階段，經(jīng)常項目下的可自由兌換；第二階段，資本項目下的可自由兌換；第三階段，政府推動本幣成為其他國家可接受的交易、投資、結(jié)算和儲備貨幣；第四階段，政府對并不發(fā)生跨國交易的、境內(nèi)居民的本外幣自由兌換也不進行限制，即充分的可自由兌換。一國貨幣在經(jīng)歷了貨幣國際化的四個階段后，也完成了從本

42、幣到一般國際貨幣再到關(guān)鍵國際貨幣的升級。在世界眾多的主權(quán)國家貨幣中，并不是每種貨幣都能通過貨幣國際化而順利地成為國際貨幣。實踐證明，能夠完成貨幣國際化的四個階段而成為關(guān)鍵國際貨幣的只有少數(shù)幾種貨幣?？梢?，貨幣國際化并非依靠國家主觀意愿就能完成，而是需要滿足一定的條件，同時也將帶來一定的收益和產(chǎn)生一定的成本。二、貨幣國際化的主要條件（一）經(jīng)濟因素：貨幣國際化的決定性因素經(jīng)濟因素是一國貨幣能否成為國際貨幣的決定性因素。總的來說，一國貨幣要實現(xiàn)國際化，在經(jīng)濟方面需要具備三個方面的條件強大的經(jīng)濟實力、完善的金融體系和穩(wěn)定的幣值。1. 強大的經(jīng)濟實力國際貨幣并不具有價值，其購買力是由發(fā)行國進行擔保的，而

43、經(jīng)濟實力就是一國貨幣購買力最直接也是最有力的保證。一國貨幣要成為國際貨幣，除了要實現(xiàn)可自由兌換外，還需要得到其他國家的認可，愿意持有它和使用它作為國際經(jīng)貿(mào)交往中的交易媒介和計價單位，作為對外支付手段和儲備手段。也就是說，一國貨幣國際化需要其他國家對該國貨幣具有信心，而這種信心很大程度來自對該國經(jīng)濟實力的認同。一國的經(jīng)濟實力是一國貨幣的經(jīng)濟基礎(chǔ)，往往決定了該國貨幣的國際地位，而一國貨幣成為國際貨幣往往就是該國經(jīng)濟實力強大的象征。強大的經(jīng)濟實力可以為本國貨幣提供較大的貿(mào)易投資空間，并使本國貨幣不易受到外部沖擊的影響。一般來說，經(jīng)濟實力可通過兩個指標反映：一是經(jīng)濟總量；二是貿(mào)易規(guī)模。從國際貨幣的歷史

44、與現(xiàn)狀看，主要的國際貨幣都是世界經(jīng)濟中經(jīng)濟總量最大的一個或幾個經(jīng)濟體的貨幣。20世紀90年代歐元誕生之前，世界上最大的三個經(jīng)濟體是美國、日本和德國，而美元、日元和德國馬克也恰好是三種最主要的國際貨幣。可見，經(jīng)濟總量與本國貨幣的國際地位是緊密相關(guān)的，很少有國家經(jīng)濟總量在世界前十之外而其貨幣卻成為國際貨幣的。當然，經(jīng)濟總量只是貨幣國際化的必要條件而不是充分條件。比如，日本的GDP長期位居世界第二，但日元的國際地位卻與之不相符，在日本的出口中，以日元計價的比例要低于其他發(fā)達國家的水平，而如今取代日本成為世界第二經(jīng)濟體的中國，人民幣國際化進程也才剛剛起步。當然，人均GDP也是衡量一國經(jīng)濟實力的一個很重

45、要的指標，歷史上的國際貨幣發(fā)行國不僅僅是經(jīng)濟總量在世界經(jīng)濟中位居前列，人均GDP也都處于靠前的位置。因為僅僅從GDP的絕對數(shù)量考量，一些經(jīng)濟發(fā)展水平較差但疆域較廣、人口較多的國家的GDP也會排在前面，如巴西和印度等國家，顯然這些國家的經(jīng)濟實力不足以支撐本國貨幣成為國際貨幣，即使是排在世界第二位的中國，也不能說具備完備的貨幣國際化的條件。因此，應該把本國GDP和人均GDP進行綜合考量，這樣才能更好地反映一國經(jīng)濟實力對該國貨幣國際地位的決定作用，也才能解釋為何人民幣的國際化進程才剛剛起步而瑞士法郎卻已經(jīng)擁有較高的國際地位。從貿(mào)易規(guī)模的角度來看，一國對外貿(mào)易的規(guī)模不僅是衡量一國經(jīng)濟實力的重要指標，也

46、是一國貨幣國際化的重要條件。國際貿(mào)易是貨幣國際化的基礎(chǔ)，貨幣國際化是國際貿(mào)易的客觀要求和發(fā)展結(jié)果。如果不存在國際貿(mào)易，那么各國貨幣只需在各自國家內(nèi)部執(zhí)行交易媒介、計價單位、支付手段和儲藏手段的職能，根本不需要某種貨幣在國際市場上充當國際貨幣。另一方面，一國貨幣要實現(xiàn)國際化，首先就要對外輸出貨幣，那么最直接的途徑就是通過進口商品然后用本國貨幣進行支付，將本國貨幣輸出到其他國家，通過這種方式逐漸增加本國貨幣在國際市場上流通量的過程，也就是本國貨幣逐漸國際化的過程。因此，一國進出口規(guī)模與該國貨幣是否能夠成為國際貨幣關(guān)系密切。一國的進出口貿(mào)易規(guī)模越大、進出口范圍越廣，就意味著同該國進行貿(mào)易的國家越多。

47、當大多數(shù)國家可以頻繁地通過正常貿(mào)易渠道吸取和使用該國的貨幣時，該國貨幣被大多數(shù)貿(mào)易伙伴接受并成為國際貨幣的可能性就越大。2. 完善的金融體系貨幣的流通、兌換和交易都是通過金融市場或金融體系進行的，因而一個發(fā)達完善的金融市場和多元化、國際化的金融體系有利于促進對該國貨幣的國際需求，吸引外國投資，擴大該國貨幣的使用范圍。首先，一國如果擁有完善的金融體系和高效透明的金融市場，那么就會給持有和使用該國貨幣的貿(mào)易伙伴帶來極大的便利，使它們能快捷地結(jié)算貨款、適時地劃撥頭寸、便利地融通資金，這種金融環(huán)境當然使國際貿(mào)易伙伴愿意持有和使用該國的貨幣。其次，一國要將本國貨幣輸出到世界市場，除了進行國際貿(mào)易外，還可

48、以進行國際借貸和國際投資，而這就需要一個發(fā)達完善的金融體系，一個發(fā)達完善的金融市場可以減少市場摩擦，降低交易成本，有利于促進本國貨幣在更大范圍內(nèi)流通使用。再次，一國貨幣成為國際貨幣，意味著其他國家將持有該貨幣作為外匯儲備，那么一個完善的金融體系可以為該貨幣的存放和調(diào)換提供便利。最后，完善的金融市場意味著較高的市場透明度，這有利于市場參與者形成正確預期，促進資本的有序流動和金融穩(wěn)定。總之，一國貨幣要成為國際貨幣，很大程度上取決于該貨幣能否在世界范圍內(nèi)成為金融活動的媒介和國際金融資產(chǎn)。一方面，完善高效的金融體系能讓資本在世界范圍內(nèi)流動和優(yōu)化配置，通過金融體系的規(guī)模經(jīng)濟效應提供低成本的服務；另一方面

49、，發(fā)達完善的金融體系提供足夠數(shù)量與流動性很強的以本幣計價的金融資產(chǎn)，進而滿足海外擁有儲備資產(chǎn)的需求，最終促進本幣在世界范圍內(nèi)的使用。從歷史經(jīng)驗來看，世界金融中心總是與國際貨幣體系中主導貨幣的發(fā)行國緊密聯(lián)系在一起的。國際金本位時期，英鎊與倫敦的金融市場完美地結(jié)合在一起。作為最重要的國際貨幣，大量英鎊涌向了倫敦，而倫敦金融市場為投資者提供了各種投資途徑，英鎊具有其他貨幣所不具備的靈活性，增強了各國持有英鎊的意愿，強化了英鎊的國際地位。到了20世紀中葉，隨著英鎊霸權(quán)讓位于美元霸權(quán)，倫敦世界金融中心的地位也被紐約取而代之，美國高效的金融市場至今仍是維系美元霸權(quán)地位的重要因素。20世紀80年代，隨著日元

50、地位的提高，東京的金融市場也迅速發(fā)展，而東京金融市場的發(fā)展又進一步推動了日元國際化的進程。3. 穩(wěn)定的幣值穩(wěn)定的幣值是一國貨幣成為國際貨幣的內(nèi)在基礎(chǔ)。穩(wěn)定的幣值不僅可以提升其他國家對該貨幣的信心，而且也有利于對該貨幣的未來趨勢形成正確的預期，減少獲取和傳遞信息的成本以及持有該貨幣的風險。穩(wěn)定的幣值有著兩個方面的含義：對外穩(wěn)定（穩(wěn)定的匯率）和對內(nèi)穩(wěn)定（穩(wěn)定的通貨膨脹率）。一種貨幣要成為國際貨幣，肯定要在國際上被廣泛接受和使用，那么穩(wěn)定的匯率就是不可或缺的條件，就像我們不希望持有的股票等資本虧損一樣，國家不希望持有的外匯儲備貶值造成虧損，貿(mào)易伙伴不希望匯率頻繁大幅度波動而帶來匯兌風險，所以國際貨幣

51、必須具有長期穩(wěn)定的幣值。在國際金本位時期，英鎊與黃金保持長期穩(wěn)定的比價；在布雷頓森林體系時期，美元與黃金保持固定的比價。英鎊和美元現(xiàn)在的國際地位與它們長期保持穩(wěn)定市值有著密不可分的關(guān)系。國際貨幣發(fā)行國的通貨膨脹率必須保持在一個較低的水平，通貨膨脹率相對較高或頻繁波動都會增加持有和使用該貨幣的成本。通貨膨脹降低了貨幣的購買力，削弱了其充當國際儲備貨幣的能力，也不利于其執(zhí)行國際交易媒介和國際支付手段職能，因為在國際貿(mào)易中，從交易產(chǎn)生到完成之間存在一定的時滯，如果在這一時期所使用的國際貨幣發(fā)生通貨膨脹，那么以交易產(chǎn)生時約定的價格進行支付就會導致出口國蒙受損失，從而增加了使用該國際貨幣的機會成本。作為

52、國際貨幣，雖然不可避免地總會存在通貨膨脹導致單位貨幣購買力下降的情況，但歷史上主要的國際貨幣的實際購買力總要比其他貨幣下降得慢。比如，在英鎊占絕對主導地位的國際金本位時期，19141924年平均值與18151913年平均值相比，英鎊的實際購買力下降了41%，而同期法郎、馬克和瑞士法郎分別下降了60%、67%和50%；而在二戰(zhàn)結(jié)束至今美元占主導地位的時期，19952004年平均值與19501964年平均值相比，美元的購買力是原來的1/7，而英鎊和法郎分別只有原來的1/15和1/10。（二）歷史因素：貨幣國際化的時滯性因素雖然經(jīng)濟實力是貨幣國際化的決定因素，但這并不意味著各國經(jīng)濟實力的相對變化將會

53、立刻導致各國貨幣地位的變化，從經(jīng)濟實力的超越到貨幣地位的超越會存在一定的時滯。也就是說，國際貨幣地位和國際經(jīng)濟地位之間存在時間錯位。比如，英國的經(jīng)濟實力在18世紀末19世紀初就已經(jīng)位居世界第一，但是英鎊直到1870年前后才成為真正意義上的國際貨幣；而美國的經(jīng)濟實力在19世紀末20世紀初就已經(jīng)趕超英國，但是美元的地位一直不如英鎊，最后還是依靠對兩次世界大戰(zhàn)的歷史契機的準確把握，才成功地取代英鎊的地位；在經(jīng)歷了布雷頓森林體系的解體、20世紀七八十年代的經(jīng)濟衰退以及21世紀的美國金融危機，美國經(jīng)濟地位雖然有所下降，但是美元霸權(quán)時至今日依舊無法撼動?，F(xiàn)有國際貨幣存在黏滯作用主要有兩個方面的原因：首先，

54、成為國際貨幣需要經(jīng)濟實力作為基礎(chǔ)，但當一種貨幣成為國際貨幣后，其經(jīng)濟條件是可以自我強化的，國際貨幣被其他國家頻繁地使用，那么這些國家跟國際貨幣發(fā)行國的貿(mào)易聯(lián)系必然更加緊密，這有利于促進發(fā)行國的經(jīng)濟增長和貿(mào)易規(guī)模的擴大；世界上大量的外匯儲備需要存放和調(diào)換，也必須跟國際貨幣發(fā)行國的金融市場發(fā)生聯(lián)系，這有利于發(fā)行國的金融市場實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。因此，雖然一國經(jīng)濟實力和貨幣地位成正比，但經(jīng)濟實力最強的國家，其貨幣在國際結(jié)算與國際儲備中的比重肯定要遠遠高于其GDP在全球GDP中所占的比重。在這種情況下，要扭轉(zhuǎn)某一貨幣的國際地位是一個長期而艱巨的過程。其次，對于其他國家來說，改變在國際經(jīng)濟往來中所習慣使用的貨幣

55、也需要成本。也就是說，國際貨幣存在著轉(zhuǎn)換成本，在其他條件不變的情況下，維持原來習慣的交易方式在短期內(nèi)肯定是最節(jié)約成本的，所以每個國家都有按照原來習慣的方式進行交易的主觀意愿，這當然也包括了習慣使用的國際貨幣。因此，一國貨幣要成為國際貨幣需要經(jīng)歷一個漫長的過程，從歷史經(jīng)驗看這個過程長達3050年，但從另一個角度來看，當一國貨幣成為國際貨幣后，要被其他貨幣所取代也需要經(jīng)歷一個漫長的過程。（三）政治因素：貨幣國際化的外部性因素一國貨幣若要成為國際貨幣，至少需要兩個方面的政治條件：首先，該國必須是世界政治中的政治強國。較強的政治地位可以保障本國貨幣和以本國貨幣持有的金融資產(chǎn)的安全，保證本國利益不受其他

56、國家的侵害。一國在國際政治事務中的廣泛參與也有利于促進該國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟更好地融合，從而間接推動該國貨幣國際化。蒙代爾曾指出：“最強的貨幣是由最強的政治實力提供的，這是一個具有歷史傳統(tǒng)的事實?！?其次，本國政治必須保持長期穩(wěn)定，只有政治穩(wěn)定才能保證其他國家對該國貨幣有信心，從而保證其貨幣的國際地位。因此，19世紀末到20世紀初，最主要的國際貨幣是英鎊，而從20世紀中期至今，美元成為了最主要的國際貨幣，這并非偶然，而是強有力的政治力量創(chuàng)造了強有力的貨幣。在二戰(zhàn)后重新建立國際貨幣體系的問題上，美國和英國都認為應該建立一個穩(wěn)定的國際貨幣體系，但在具體的實施方案上，美國的“懷特計劃”和英國的“凱恩斯計

57、劃”仍然體現(xiàn)了各自國家的利益訴求，但英國“凱恩斯計劃”相對而言比較顧及各國之間的利益。然而，美國憑借著二戰(zhàn)后強大的經(jīng)濟地位，特別是政治地位，逼迫英國不斷退縮和讓步，最后形成的布雷頓森林體系可以說基本上是按照美國的“懷特計劃”構(gòu)建的。二戰(zhàn)后的日本雖然經(jīng)濟發(fā)展速度很快，長期位列世界第二，但其政治地位一直以來遠不如其經(jīng)濟地位，這也是日元的國際地位與其經(jīng)濟地位不是很一致的原因之一。貨幣國際化的進程還取決于一國政府對本國貨幣國際化的態(tài)度。貨幣國際化對一個國家來說，既有收益又有成本，推動貨幣國際化并不一定就能獲得滿意的結(jié)果，貨幣國際化的進程也并非越快越好。因此，一國政府都會基于本國國情而對本國貨幣國際化持

58、積極或者消極的態(tài)度，并采取一定的措施，而政府的態(tài)度對一國貨幣國際化的進程甚是重要，特別是在重要的歷史機遇下，這種重要性尤為明顯。比如，在二戰(zhàn)后美國政府對美元國際化的積極態(tài)度是美元一直保持強勢的堅強后盾。當然，也有一些國家政府對本國貨幣的國際化持比較消極的態(tài)度，20世紀六七十年代，日本政府就擔心日元國際化后日元升值對本國出口貿(mào)易產(chǎn)生制約而不鼓勵日元國際化；20世紀七八十年代，德國也因為擔心馬克國際化會影響其實施貨幣政策的能力而不鼓勵馬克的國際化。三、貨幣國際化的收益英國、美國、德國（如今的歐元區(qū)）和日本都曾經(jīng)或正在極力拓展與維護本國貨幣的國際地位。進入21世紀，國內(nèi)很多學者也開始討論人民幣國際化

59、的現(xiàn)實條件與路徑。從理性的角度看，如果一國貨幣的國際化沒有收益或者收益小于成本，各國政府不可能如此積極主動地推動本國貨幣的國際化進程。那么，貨幣國際化可以給本國帶來什么收益呢？一般而言，貨幣國際化帶來的收益主要有以下幾個方面。（一）國際鑄幣稅收益所謂鑄幣稅（Seigniorage，簡稱SE），是指中央銀行發(fā)行貨幣的成本與貨幣流通中的幣值之間的差額。從本質(zhì)上說，鑄幣稅不是真正意義上的稅收，而是因為擁有貨幣發(fā)行壟斷權(quán)而取得的一種收益，這種收益是通過降低單位貨幣的購買力而從貨幣持有者手中間接收取的。在貴金屬貨幣時代，鑄幣稅的來源主要有兩個：一是通過降低貨幣中的貴金屬含量和成色來獲得；二是通過收取鑄幣

60、費用來獲得。在信用貨幣時代，由于國家發(fā)行紙幣的邊際成本幾乎為零，所以鑄幣稅就是貨幣的發(fā)行額，鑄幣稅是一國政府除了征稅和借款之外獲取收入的又一個重要渠道。鑄幣稅和通貨膨脹稅是兩個很容易混淆的概念，其實兩者的性質(zhì)不同。鑄幣稅指的是貨幣發(fā)行單位的收益，而通貨膨脹稅指的是貨幣持有者的損失。當一個國家的貨幣演化為國際貨幣時，鑄幣稅也演化為國際鑄幣稅。所謂國際鑄幣稅，是指國際貨幣發(fā)行國對非居民持有該國際貨幣標值的金融資產(chǎn)所獲取的收益同所支付的利息之間的差額。以美國為例，其他國家為了獲取美元，需要出口實物資產(chǎn)（商品或服務）來換取一定的美元，而美國則通過發(fā)行美元獲得了實物資產(chǎn)。由于實物資產(chǎn)的收益率通常高于金融