第三章期貨市場基礎(chǔ)ppt課件

1、第三章 期貨市場根底 期貨買賣是一種難玩的博弈，但它卻是競爭性的，就象規(guī)那么規(guī)定的那樣公平。 -托馬斯A海爾奈默斯.第三章 期貨市場根底期貨合約：買賣雙方商定在未來的特定時點(diǎn)，以特定價錢買賣特定商品的規(guī)范化合約。. 第三章 期貨市場根底 第一節(jié) 期貨的買賣特征1現(xiàn)貨買賣的標(biāo)的物是實(shí)物商品，期貨買賣的標(biāo)的物是期貨合約。2現(xiàn)貨買賣的當(dāng)事人努力于商品交換；期貨買賣的當(dāng)事人，那么努力于躲避市場價錢風(fēng)險或投機(jī)。3現(xiàn)貨買賣在場外進(jìn)展，買賣信息不公開；期貨買賣那么是將眾多的買家與眾多的賣家，期貨買賣在場內(nèi)進(jìn)展，買賣信息全部公開。 .第三章 期貨市場根底4現(xiàn)貨合同中的合約要素由買賣雙方自行議定；期貨合約中的合

2、約要素曾經(jīng)構(gòu)成規(guī)范化。5現(xiàn)貨買賣須收付與商品價錢等額的貨款才干成交；期貨買賣雙方那么只須交納少量買賣保證金，便可做成全額買賣。6現(xiàn)貨合同容易套牢簽約雙方；期貨合約由于可以對沖，其市場流動性大為加強(qiáng)。7現(xiàn)貨合同存在買賣對手風(fēng)險；期貨合約那么由于在極強(qiáng)的市場流動性之外，還以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋ＷC金制度和每日無負(fù)債結(jié)算制度作為信譽(yù)根底，普通不會出現(xiàn)毀約問題。.第三章 期貨市場根底 第二節(jié) 期貨買賣機(jī)制 1期貨買賣所是指為買賣雙方提供規(guī)范化期貨合約買賣的場所，是期貨市場運(yùn)作的載體。從某種意義上講，期貨買賣所就是有組織的正規(guī)化的期貨市場本身。 2期貨經(jīng)紀(jì)公司是指專門從事代理非買賣所會員進(jìn)展期貨買賣，并收取傭金的經(jīng)濟(jì)

3、組織。有的買賣所將經(jīng)紀(jì)公司稱為經(jīng)紀(jì)行。 .第三章 期貨市場根底3期貨買賣主體 把期貨市場作為本身利益而進(jìn)展買賣活動的，以自有資金承當(dāng)各種風(fēng)險，并獲取相應(yīng)收益的單位和個人，由從事期貨買賣的套期保值者和投機(jī)者構(gòu)成。 .買方經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人賣方買賣池場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人指令傳送指令傳送確認(rèn)確認(rèn)期貨指令執(zhí)行的程序.期貨的術(shù)語保證金：期貨投資者向經(jīng)紀(jì)人或經(jīng)紀(jì)人向期貨買賣所交納的一筆資金，用于保證清算和防止違約。多頭：對期貨標(biāo)的物的價錢看漲的一方?？疹^：對期貨標(biāo)的物的價錢看跌的一方。開倉：建立新的買賣部位。持倉：持有原來的買賣部位。對沖：建立與原有買賣部位相反的買賣部位。交割：期貨合約到期后賣方交納商品、買方

4、支付現(xiàn)金的 行為。對沖與交割統(tǒng)稱為平倉。.期貨的術(shù)語盯市：對買賣者的盈虧每天進(jìn)展清算的過程?；睿夯?現(xiàn)貨價錢-期貨價錢。空盤量：指曾經(jīng)成交但尚未平倉的期貨合約數(shù)量。套期保值：買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但買賣方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間再經(jīng)過平倉獲利來抵償因現(xiàn)貨市場價錢變化帶來的風(fēng)險的期貨買賣。套利：利用產(chǎn)品之間、市場之間和時間之間的價錢差別而進(jìn)展的期貨買賣活動。分為跨期套利、跨市套利和跨商品套利。投機(jī)：在期貨市場上以博取價差為目的的買賣行為。.第三章 期貨市場根底 第三節(jié) 買賣戰(zhàn)略1套期保值2基差買賣3套利.第三章 期貨市場根底套期保值：從期貨投資的目的看，期貨買賣分為套期保值與投

5、機(jī)買賣。套期保值的目的是經(jīng)過期貨買賣鎖定現(xiàn)貨價錢的風(fēng)險，把期貨買賣當(dāng)作防備現(xiàn)貨價錢風(fēng)險的手段。投機(jī)買賣的目的是從期貨合約本身的價錢變化中獲利。.案例3-1現(xiàn)貨市場期貨市場現(xiàn)在：28500元/噸 （目標(biāo)成本）現(xiàn)在：以28700元/噸買進(jìn)將來：按當(dāng)前價格28800元購買將來：按29000元/噸賣出損益 -300元/噸+300元/噸銅廠套期保值分析銅價上漲300元/噸的情況.案例3-1現(xiàn)貨市場期貨市場現(xiàn)在：28500元/噸 （目標(biāo)成本）現(xiàn)在：以28700元/噸買進(jìn)將來：按當(dāng)前價格28200元購買將來：按28400元/噸賣出損益 +300元/噸-300元/噸銅廠套期保值分析銅價下跌300元/噸的情況.

6、第三章 期貨市場根底基差買賣是指為了防止由于基差變化給套期保值帶來的不利影響，采取以一定的基差和期貨價錢確定現(xiàn)貨價錢的買賣方式。該買賣方式中最終的現(xiàn)貨買賣價錢由下式確定： 買賣的現(xiàn)貨價錢=期貨價錢+商定的基差.基差圖.第三章 期貨市場根底案例3-2：糖零售商1月以2000元/T的價錢購買一批白糖，計劃5月出賣。購買白糖的同時，糖零售商以2100的價錢在期貨市場作空頭套期保值。零售商估計期貨對沖時基差到達(dá)-50就可保本。該零售商找到一家食品廠，雙方商定于5月按當(dāng)時的期貨價錢和-50元的基差成交現(xiàn)貨。.案例3-2現(xiàn)貨期貨基差1月20002100-1005月20102080-705月市況之一：5月得

7、到的有效價格做基差交易2080-50+保值收入（20）=2050不做基差交易2010+保值收入（20）=2030比較+205月支付的有效價格做基差交易2080-50=2030不做基差交易2010比較-20糖零售商的財務(wù)情況食品廠的財務(wù)情況.案例3-25月市況之二：現(xiàn)貨期貨基差1月20002100-1005月20102050-405月得到的有效價格做基差交易2050-50+保值收入（50）=2050不做基差交易2010+保值收入（50）=2060比較-10糖零售商的財務(wù)情況5月支付的有效價格做基差交易2050-50=2000不做基差交易2010比較+10食品廠的財務(wù)情況.3-2例中的兩點(diǎn)結(jié)論：零

8、售商估計5月基差弱于-50，食品廠估計5月基差強(qiáng)于-50；零售商經(jīng)過基差買賣鎖定了利潤，該利潤不受未來現(xiàn)貨和期貨價錢的影響；食品廠承當(dāng)了基差弱于-50的風(fēng)險，賺取了基差強(qiáng)于-50時的利潤。.基差買賣的保值原理時間現(xiàn)貨價格期貨價格基差T1S1F1B1T2S2F2B2要求S2=F2+B商定的基差空頭套期保值者基差買賣的收益=S2-S1+F1-F2= F2+B -S1+F1-F2=B- S1-F1=B-B1 闡明該收益與未來的現(xiàn)貨和期貨價錢都無關(guān)。由于B和B1都是事先知道的。前例中B-B1=-50-100=50.第三章 期貨市場根底套利：期貨買賣中同時買進(jìn)和賣出兩張或以上不同種類的期貨合約，以從中賺

9、取變動價差的買賣。跨期套利和跨市套利是兩種常見的套利戰(zhàn)略。.第三章 期貨市場根底案例3-3跨期套利：文成期貨經(jīng)紀(jì)公司發(fā)現(xiàn)鄭州商品買賣所的1月小麥合約與5月合約之間的價差過大。1月小麥價錢1140元/噸，而5月合約那么達(dá)1245元/噸，兩者相差超越100元。 文成期貨經(jīng)紀(jì)公司于10月以1140元買進(jìn)1月合約，以1245元賣出5月合約。下面是12月的兩種市況。.案例3-3跨期套利市況一：1月合約下跌到1120元/噸，5月合約下跌到1180元/噸，兩者的價差減少到60元。該公司平倉兩個合約，贏利為 -20+65=45不思索手續(xù)費(fèi)。市況二：兩個合約的價錢沒有減少，那么對沖或交割在交割有利的情況下。.案

10、例3-3續(xù)：對沖還是交割？倉儲費(fèi)(0.3/噸/日)120天*0.3=36元/噸資金成本（1150元/噸，月利率=1%）1150元*4*1%=46元/噸交易增殖稅費(fèi)用（小麥為13%）（1245- 1140）*13%=13.65元/噸 交易手續(xù)費(fèi)（2元/手/10噸）0.2*2(次)=0.4元/噸交割手續(xù)費(fèi)（1元/噸）1*2（次）=2元/噸小麥費(fèi)率以及4個月的噸費(fèi)用每噸凈利潤=105-98.05=6.95.案例3-3續(xù)：對沖還是交割？小麥費(fèi)率以及4個月的噸費(fèi)用(倉單可按市值80%質(zhì)押保證金)倉儲費(fèi)(0.3/噸/日)120天*0.3=36元/噸資金成本（1150元/噸，月利率=1%）1150元*4*1

11、%*20%=9.2元/噸交易增殖稅費(fèi)用（小麥為13%）（1245- 1140）*13%=13.65元/噸 交易手續(xù)費(fèi)（2元/手/10噸）0.2*2(次)=0.4元/噸交割手續(xù)費(fèi)（1元/噸）1*2（次）=2元/噸每噸凈利潤=105-61.25=43.75每噸資金月收益率=43.75/1150*0.2/4=4.7%.第三章 期貨市場根底案例3-4跨市套利：泰克工貿(mào)公司是一家代理金屬進(jìn)出口的專業(yè)貿(mào)易公司。該公司在代理進(jìn)出口業(yè)務(wù)時，為防止價錢風(fēng)險，經(jīng)常在上海期貨買賣所和倫敦期貨買賣所進(jìn)展套期保值業(yè)務(wù)。一次公司發(fā)現(xiàn)兩個買賣所鋁的價錢相差較大。比如上交所3月鋁的價錢是15600元/噸，倫敦買賣所3月鋁的價

12、錢是1500美圓/噸大約為12405元/噸，比上海鋁廉價。.案例3-4跨市套利當(dāng)前市況操作（規(guī)模1000噸）上海鋁15600RMB倫敦鋁1500USD買入倫敦鋁1500USD賣出上海鋁15600RMB1個月后市況操作（規(guī)模1000噸）上海鋁15200RMB倫敦鋁1490USD賣出倫敦鋁1490USD買進(jìn)上海鋁15200RMB倫敦贏利：1490-1500 *1000*8.27=-82700上海贏利： 15600-15200 *1000=400000總贏利：400000-82700=317300.保值與投機(jī)：在沒有投機(jī)者的情況下，空頭保值者要么放棄保值，要么支付較高的風(fēng)險溢價，保值的本錢添加了；投

13、機(jī)者參與后推高了需求曲線，降低了風(fēng)險溢價和保值本錢。D期貨合約數(shù)量DD期貨價錢SQS風(fēng)險溢價EPF.第三章 期貨市場根底第四節(jié) 期貨價錢1期貨價錢與當(dāng)前的現(xiàn)貨價錢的關(guān)系(持有本錢實(shí)際)： 期貨價錢=現(xiàn)貨價錢+持有本錢持有本錢=保管費(fèi)+利息+保險費(fèi).第三章 期貨市場根底案例3-5：芝加哥小麥的即期價錢是300美分/蒲式耳，每月每蒲式耳小麥的保管和保險本錢是4美分。一個月的無風(fēng)險利率是6%。問今天的一個月期的期貨價錢是多少？300*1+30/360*0.06+4=305.5.第三章 期貨市場根底2期貨價錢與預(yù)期的現(xiàn)貨價錢的關(guān)系(理性預(yù)期實(shí)際)： 假設(shè)大多數(shù)買賣商預(yù)期到期日的現(xiàn)貨價錢高于現(xiàn)行的期貨價錢，他們就會買期貨，推進(jìn)期貨價錢上漲；相反地，假設(shè)他們預(yù)期未來的現(xiàn)貨價錢低于現(xiàn)行期貨價錢，他們就會賣出期貨，降低期貨價錢。因此，可以導(dǎo)致平衡的獨(dú)一價錢就是期貨價錢等于預(yù)期的到期日的現(xiàn)貨價錢。.正常期貨貼水合約到期日合約