公司治理與公司金融（38頁）ppt課件

1、公司治理與公司金融cnshu 精品資料網(wǎng).5-force ，分析行業(yè)的競爭度.分別從短期和長期的角度時，其估值的潛在風(fēng)險是什么？是宏觀經(jīng)濟(jì)，還是貨幣政策，是行業(yè)周期，還是盈余動搖？.從資產(chǎn)配置的角度，鋼鐵行業(yè)在什么樣的宏觀經(jīng)濟(jì)周期下有超額收益？據(jù)此分析，目前中國的鋼鐵業(yè)在什么樣的經(jīng)濟(jì)周期會有較好的表現(xiàn)實(shí)際上有四種經(jīng)濟(jì)周期，低增長-低通貨；高增長-低通貨；高增長-高通貨；低增長-高通貨？.從投資學(xué)的角度，不同的投資者挑選鋼鐵股時候有不同的偏好， 但是從價值投資的角度，假設(shè)鋼鐵行業(yè)曾經(jīng)好轉(zhuǎn)，他應(yīng)中選取哪些要素作為他選擇鋼鐵股的重要思索請闡明6個要素并簡要闡明緣由.問題：什么時候買入？什么時候賣出？

2、挑選最值得投資的鋼鐵股.價值投資尋覓優(yōu)質(zhì)的公司.資產(chǎn)配置銀行地產(chǎn)鋼鐵煤炭交通運(yùn)輸高科技.公司治理代理問題公司金融活動中的代理問題公司治理機(jī)制.代理問題公司治理的動因在于維護(hù)外部投資者利益不受掌握控制權(quán)的內(nèi)部人員的損害，使得外部投資者的投資得到公平的報答。公司治理與股東財富、公司資源分配、公司理財與評價、資本市場開展以及經(jīng)濟(jì)增長有著很大關(guān)聯(lián)。公司一切者和管理層的沖突幾乎發(fā)生在投資決策、融資決策、資產(chǎn)管理等一切公司金融領(lǐng)域。.小結(jié)：公司治理是行為金融，需求思索人的利益博弈，根本假設(shè)是人都是理性的，利己的，無私的。不同的利益群體有著不同的利益函數(shù)。需求進(jìn)展機(jī)制設(shè)計(jì)，優(yōu)化約束和鼓勵問題.公司制企業(yè)有什

3、么弱點(diǎn)？公司制企業(yè)最大的弱點(diǎn)在于公司管理層和股東之間的利益沖突。由于公司的一切權(quán)和運(yùn)營權(quán)相分別，因此，股東必需經(jīng)過選舉產(chǎn)生公司董事，再由董事組成的董事會聘用管理人，管理者代表股東行使公司運(yùn)營權(quán)，董事會受托監(jiān)視管理者并維護(hù)股東利益。在一切權(quán)和運(yùn)營權(quán)高度分散的情況下，股東與管理者之間的沖突在所難免。.上面是個倒三角，公司的投資者放棄親身管理公司的權(quán)益，這個權(quán)益從很多股東和債務(wù)人手里被集中到最高運(yùn)營層手中。在最高管理層下面，決策權(quán)益內(nèi)集中變?yōu)榉稚?。這構(gòu)成了一個正三角的授權(quán)體系。公司組織的每個環(huán)節(jié)都承當(dāng)著部分與公司日常運(yùn)營相關(guān)的決策權(quán)益。.投資者價值與公司目的的關(guān)系是什么?.公司的一切活動都應(yīng)該圍繞著

4、一個目的，為股東發(fā)明價值。價值發(fā)明，是一切企業(yè)的中心目的?？梢园l(fā)明高于資本本錢的價值，是衡量一切管理者運(yùn)營才干和任務(wù)業(yè)績的根本規(guī)范，也是對企業(yè)做出判別的關(guān)鍵根據(jù)。那么，怎樣保證企業(yè)可以發(fā)明股東價值呢？從最理想的情況說，企業(yè)必需求進(jìn)展科學(xué)有效的管理。.一切者和管理者之間的沖突的來源和表現(xiàn)？公司一切者和管理者在一些不確定事件的決策權(quán)上存在爭議。比如，研討開發(fā)支出，營銷開支、培訓(xùn)和人才開發(fā)等經(jīng)常不在資本預(yù)算的預(yù)算范圍之內(nèi)，這些資本支出或投資對公司勝利運(yùn)營至關(guān)重要，但是，這些支出何時發(fā)生、發(fā)生額為多少具有不確定性。假設(shè)公司股東的決策才干處于下風(fēng)，管理者將獲得這些支出的決策權(quán)即剩余控制權(quán)。公司管理者一旦

5、擁有了剩余控制權(quán)，他們就可以根據(jù)本人的判別分配和處置股東的資本。.在很多情況下，公司一切者處于弱勢位置。首先，分散的股東沒有足夠的動機(jī)和力量來監(jiān)視管理者的行為。由于監(jiān)視所帶來的收益由全體股東分享，但監(jiān)視所發(fā)生的巨額本錢那么由單一股東承當(dāng)，因此，“搭便車景象以及巨額的監(jiān)視本錢會消除股東獨(dú)立監(jiān)視管理者行為的積極性。其次，董事會能夠遭到管理者支配。假設(shè)與管理者關(guān)系非同普通的董事掌握了董事會，那么，董事會無法替股東監(jiān)視管理者行為，也維護(hù)不了股東的利益。.控股股東與弱小外部股東之間的沖突的來源和表現(xiàn)？在一切權(quán)分散化程度不高的公司中，大股東往往可以有效地控制管理者行為，可以按照本人的想象制定公司戰(zhàn)略，并使

6、得公司按大股東的想象進(jìn)展運(yùn)作，滿足大股東利益最大化，損害或者侵占小股東利益。大股東主要是指：顯赫的家族如墨西哥國家如中國和新加坡商業(yè)銀行如德國的由銀行控股的公司權(quán)益股東如美國由分散的權(quán)益股東控股的公司.公司金融活動中的代理問題公司一切者和管理者的利益沖突會導(dǎo)致公司的投資決策、融資決策、資產(chǎn)管理不再最大化股東財富或最大化公司價值。主要表如今以下方面：.消極懈怠管理者非常關(guān)懷起本身的未來，他們不會滿足于固定的報酬。假設(shè)股票期權(quán)鼓勵制度，沒有額外紅利，管理者出來消極怠工之外，更為嚴(yán)峻的是，他們尋求新工程這樣的發(fā)明性活動的熱情將會下降，這對公司股東來說能夠是致命的。管理者很能夠不會找尋和從事這些費(fèi)時費(fèi)

7、力的工程，以防止承當(dāng)個人本錢和焦慮。.享用特權(quán)當(dāng)管理者獲得了剩余控制權(quán)之后，他們就可以給本人很高的額外津貼。管理者可以成立一家屬于本人名下的公司，運(yùn)用權(quán)益以不合理的劃撥價錢將其任職公司的財富轉(zhuǎn)入管理者的私人公司。.營造王國公司的管理者往往有經(jīng)過擴(kuò)展其所在公司的規(guī)模來提升其社會位置和聲譽(yù)的動機(jī)和激動，以滿足其成就感。在這種情況下，公司管理者能夠沉浸于并購或多元化運(yùn)營，而不在乎這些投資工程的凈現(xiàn)值能否為負(fù)值，于是濫用公司的自在現(xiàn)金流，破費(fèi)高額的代價實(shí)施并購，損害股東利益。例如，20世紀(jì)80年代，福特汽車公司自在現(xiàn)金流高達(dá)150億美圓，福特公司最高管理層首先想到的是如何成立金融效力公司、飛機(jī)公司或者

8、進(jìn)展其他多元化運(yùn)營，而不是思索如何有效地將自在現(xiàn)金流分配給股東或者進(jìn)展再投資。.逃避風(fēng)險在沒有額外紅利、股票期權(quán)的情況下，僅憑固定薪酬，公司一切者很難鼓勵管理者尋求和從事高風(fēng)險、高收益的工程。通常，公司管理者不愿從事超越其風(fēng)險接受才干的工程。假設(shè)風(fēng)險工程投資勝利，他們物權(quán)分享風(fēng)險工程的巨額利潤，然而，一旦工程失敗，他們將承當(dāng)宏大的責(zé)任，甚至面臨被解雇的風(fēng)險。.濫用反收買戰(zhàn)略并購市場可以督促和鼓勵管理者努力任務(wù)，稍有懈怠，其所在公司就有能夠成為獵物公司。一旦公司被收買，損失最大的是管理者，管理者極有能夠被收買公司解雇管理者處于本身利益思索，會借助反收買市場進(jìn)展反收買布防。.垂涎自在現(xiàn)金流一是管理

9、者可以懷著輕松心態(tài)運(yùn)用自在現(xiàn)金流。二是追求管理績效獎勵。管理者的績效往往與公司規(guī)模的擴(kuò)展以及收益的添加掛鉤，經(jīng)過保管自在現(xiàn)金流而不是增發(fā)現(xiàn)金股利也可以添加公司的資產(chǎn)規(guī)模。.公司治理機(jī)制如何減緩或者減少這些代理問題？20世紀(jì)50年代以來，各種監(jiān)視措施、鼓勵方案紛紛出如今公司金融實(shí)際中本部分引見幾種公司治理機(jī)制。.董事會董事會的存在是由于市場內(nèi)生的針對公司組織方式的一種處理途徑。董事會作為一種經(jīng)濟(jì)制度, 實(shí)際上其作用在于協(xié)助處理公司構(gòu)造中存在的代理問題。.目前對于董事會的實(shí)證研討主要針對以下幾個方面: (1) 董事會的組成( 通常為內(nèi)部董事與外部董事的比例) 對公司表現(xiàn)的影響; (2) 董事會的大

10、小即董事人數(shù)的多少與公司表現(xiàn)的關(guān)系; (3) 董事會的一些特性對其做出的決議有什么影響;(4) 什么要素影響到董事會的變化。大多數(shù)這一領(lǐng)域的研討包涵著共同的隱含假設(shè): 董事會的有效性決議于董事會相對于管理層的獨(dú)立性。.董事會另一個重要的角色在于設(shè)定并監(jiān)視公司對與管理者的薪酬鼓勵政策。當(dāng)公司的治理構(gòu)造較弱的時候, 會付給CEO更高的薪酬。.總體看來, 董事會對于公司治理的作用有著一定的實(shí)證證據(jù)支持。董事會的大小與公司的表現(xiàn)負(fù)相關(guān), 而董事會的規(guī)模與組成構(gòu)造對于董事會的重要決策的質(zhì)量有影響。但是現(xiàn)有實(shí)際并沒有可以完全分析影響董事會的要素與董事會作用之間的關(guān)系。研討的難度集中在內(nèi)生性的問題。.管理者

11、薪酬鼓勵制度管理者的行為是公司治理的重點(diǎn)。對其最直接的治理方式在于制定有效的薪酬鼓勵制度, 使得管理者的目的函數(shù)盡能夠地與股東的目的一致。薪酬制度的有效性決議于多大程度上薪酬可以將高層管理者的目的同股東的利益聯(lián)絡(luò)起來。.大股東大股東或者機(jī)構(gòu)投資者被視為控制代理問題的另一種處理方式。當(dāng)大股東在公司中擁有更大比例時, 他有更強(qiáng)的動機(jī)來搜集信息, 對公司的表現(xiàn)和管理者的行為進(jìn)展監(jiān)視。這樣, 可以一定程度上抑制由于股本過度分散呵斥的監(jiān)管搭便車的問題。從另一方面來看, 股本相對集中在少數(shù)人手中,可以添加大股東在收買中的談判位置, 提供被收買的溢價。.好像雙刃劍的另外一面, 大股東的存在也能夠呵斥其他的本

12、錢: 過度監(jiān)管和剝削小股東。假設(shè)大股東利用權(quán)益轄制管理者, 那么管理者無法選擇一些公司特有的投資決議。.收買以上3 個公司治理機(jī)制都屬于公司內(nèi)部機(jī)制, 而公司外部, 即市場本身, 也提供了一些公司治理的機(jī)制。其中研討最為廣泛的就是收買對公司治理的影響。這里的收買單指敵意收買。在敵意收買中, 收買方直接在市場按照一定公示的價錢收買全部或者部分公司的股票。.當(dāng)公司內(nèi)部治理機(jī)制無法使得管理者將公司的價值( 即股東的價值) 最大化時, 這將被外部看作一個可以獲得利潤的時機(jī)。經(jīng)過購買股票獲得控制權(quán), 收買方可以改善公司的運(yùn)營情況, 從而提高收買到的股票的價錢。很大程度上, 收買的要挾比收買本身更為有效。市場上察看到的較少的收買并不代表作為一種公司治理制度, 收買是市場缺失的, 或者沒有效率的。敵意收買的缺失恰恰闡明收買的危險本身作為一種機(jī)制可以約束管理者。.股票跨國上市在上市門檻最高的海外股票市場上市代價不菲。例如，中國某國內(nèi)上市公司擬在紐約證券買賣所掛牌上市或發(fā)放股票存托憑證上市，它除了須遵照美國證券管理委員會的相關(guān)規(guī)定外，公司財務(wù)報表的制造業(yè)必需符合美國公認(rèn)會計(jì)原那么，且必需按照美國的要求披露會