公司金融-第十八章____營運(yùn)資本管理ppt課件

1、 第十八章 營運(yùn)資本管理 一、現(xiàn)金管理 二、存貨管理 三、應(yīng)收賬款管理 1.一、現(xiàn)金管理 1、現(xiàn)金需求 2、目的現(xiàn)金余額確實(shí)定 3、現(xiàn)金收支管理2.一、現(xiàn)金需求現(xiàn)金的定義：狹義：庫存現(xiàn)金、商業(yè)銀行中的支票賬戶 存款等廣義：狹義的現(xiàn)金現(xiàn)金等價(jià)物短期國 庫券、大額可轉(zhuǎn)讓存單、回購協(xié)議3.買賣需求：指工資、原資料、稅收、利息等日常支付對(duì)現(xiàn)金的需求。預(yù)防性需求：為了滿足沒有預(yù)料到的現(xiàn)金需求而要求的平安邊沿。投機(jī)性需求： 在利用未預(yù)料到的有利可圖的時(shí)機(jī)時(shí)對(duì)現(xiàn)金的需求。4.二、目的現(xiàn)金余額確定方法一現(xiàn)金周轉(zhuǎn)方式賒購原資料 存貨周轉(zhuǎn)期賒銷商品 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期收回貨款 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期支付資料款現(xiàn)金

2、流出收回現(xiàn)金現(xiàn)金流入 步驟1. 計(jì)算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的角度出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度來確定最正確現(xiàn)金持有量的方式。 圖 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期5.2. 計(jì)算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率3. 計(jì)算目的現(xiàn)金余額6. 例1 某公司存貨周轉(zhuǎn)期160天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期90天，應(yīng)付賬款100天，那么該公司周轉(zhuǎn)期多少天？現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=160+90-100=150天7. 例2 某公司的原資料購買采取賒購方式，產(chǎn)品銷售大部分采取賒銷方式，應(yīng)付款的平均付款天數(shù)為20天，應(yīng)收賬款的收賬天數(shù)平均為34天。假定從原料購買到產(chǎn)廢品銷售的期限為58天，公司每年現(xiàn)金需求量為400萬元。要求：確定該公司的最正確現(xiàn)金持有量。 根據(jù)所給資料進(jìn)展計(jì)算：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期

3、58203472天現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率360/725次目的現(xiàn)金余額400/580萬元8.鮑摩爾模型(存貨模型)假設(shè)條件： 是第一個(gè)將時(shí)機(jī)本錢與買賣本錢結(jié)合在一同，確定目的現(xiàn)金余額的正式模型。它實(shí)踐上是存貨經(jīng)濟(jì)批量模型在現(xiàn)金管理上的運(yùn)用。 模型假設(shè)：公司未來對(duì)現(xiàn)金的需求一定，即支出率不變；方案期內(nèi)不發(fā)生現(xiàn)金流入；現(xiàn)金每次的買賣本錢固定；不思索平安現(xiàn)金庫存。二存貨方式 鮑莫爾方式9. 根本原理與現(xiàn)金持有量相關(guān)的本錢時(shí)機(jī)本錢買賣本錢現(xiàn)金持有總本錢權(quán)衡10.目的現(xiàn)金余額確實(shí)定： 要求在持有過多現(xiàn)金產(chǎn)生的時(shí)機(jī)本錢與持有過少現(xiàn)金而帶來的買賣本錢之間進(jìn)展權(quán)衡。本錢0C*總本錢時(shí)機(jī)本錢買賣本錢現(xiàn)金持有量目的現(xiàn)金余額確實(shí)

4、定11.C現(xiàn)金余額；K持有現(xiàn)金的時(shí)機(jī)本錢有價(jià)證券 利率；T一定時(shí)期現(xiàn)金總需求額；F為補(bǔ)充現(xiàn)金而進(jìn)展證券買賣或貸款的固定本錢；TC持有現(xiàn)金總本錢。鮑摩爾模型(存貨模型)現(xiàn)金額C0時(shí)間為使TC最小，對(duì)C求導(dǎo)，可得最優(yōu)現(xiàn)金持有量12.例3：Baumol模型在某公司的運(yùn)用 假設(shè)公司明年需求500000萬元。它確信假設(shè)投資有價(jià)證券，每年能賺取10%的利潤；將有價(jià)證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的每次買賣本錢是500元。這對(duì)該公司意味著什么？13.例4某公司現(xiàn)金收支情況比較穩(wěn)定，估計(jì)未來一年全年需求現(xiàn)金25萬元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換本錢每次為400元，有價(jià)證券的年利率為10%。要求：計(jì)算最正確現(xiàn)金持有量和最正確現(xiàn)金轉(zhuǎn)換次數(shù)

5、及總本錢。 根據(jù)所給資料進(jìn)展計(jì)算：元總本錢TC=44721.36/2*10%+250000/44721.36*400 =4472.1414.三米勒奧爾模型(隨機(jī)模型)： 模型假設(shè)： 思索現(xiàn)金余額的每日隨機(jī)變動(dòng)，并假定服從正態(tài)分布； 既思索現(xiàn)金流入，又思索現(xiàn)金流出。 每次買賣固定，權(quán)衡時(shí)機(jī)本錢和買賣本錢。15.時(shí)間L：控制下限Z+L：目的余額H：控制上限現(xiàn)金余額米勒奧爾模型表示圖米勒奧爾模型(隨機(jī)模型)16.現(xiàn)金余額期望總本錢最小時(shí)的余額即最優(yōu)F現(xiàn)金與證券之間每次轉(zhuǎn)換本錢2每日凈現(xiàn)金流量的方差K有價(jià)證券日利率(時(shí)機(jī)本錢)H最高現(xiàn)金余額L最低現(xiàn)金余額米勒奧爾模型(隨機(jī)模型)H=3Z+L平均現(xiàn)金余額

6、 =4/3Z+L17.運(yùn)用：設(shè)定控制下限 L 估計(jì)日現(xiàn)金流量確定證券利率 估計(jì)買賣證券的買賣本錢計(jì)算得出Z、H、平均現(xiàn)金余額米勒奧爾模型(隨機(jī)模型)含義： Z與買賣本錢F正相關(guān)，與時(shí)機(jī)本錢K負(fù)相關(guān)。 Z與平均現(xiàn)金余額都和現(xiàn)金流量的變異性正相關(guān)。因此現(xiàn)金流量易受不確定要素影響的企業(yè)應(yīng)堅(jiān)持更大的平均現(xiàn)金余額18.四、現(xiàn)金收支管理：1、加速回收：1紙質(zhì)轉(zhuǎn)用電子式 2縮短賒賬購貨期限2、延期支付：1賒購方式購買 2運(yùn)用匯票19. 浮差知識(shí)點(diǎn)的引見 公司對(duì)外支付，開出付款支票后，會(huì)計(jì)賬面上現(xiàn)金余額立刻減少，而銀行存款余額并不立刻減少。但直到收款人真正從公司存款賬戶上將資金劃走后，銀行存款才減少。所以公司

7、賬面現(xiàn)金余額往往與銀行賬戶余額不等。這就產(chǎn)生了現(xiàn)金支付“浮差。公司可以利用該浮差獲取收益。浮差=公司銀行存款余額-公司賬面現(xiàn)金余額凈浮差=現(xiàn)金支付浮差現(xiàn)金回收浮差20.付款浮差：當(dāng)企業(yè)開出支票，其賬面余額按支票的數(shù)額而減少，但直到支票結(jié)清前，企業(yè)在銀行的存款余額不會(huì)減少，此差額即為付款浮差。收款浮差：假設(shè)企業(yè)收到支票并把它存入銀行，直到這筆資金計(jì)入其銀行賬戶之前，企業(yè)的賬面余額將高于其實(shí)踐余額，此差額即為收款浮差。浮差管理包括現(xiàn)金回收控制和現(xiàn)金支付控制?，F(xiàn)金回收控制的目的在于縮短客戶付款時(shí)間與支票回收時(shí)間的間隔。 現(xiàn)金支付控制的目的在于放慢付款速度。21.例： 假定公司5月4日之前銀行存款與賬

8、面現(xiàn)金余額均為100萬元，5月5日開出一張30萬元的付款支票，賬面余額立刻降為70萬元，但銀行存款余額直到5月15日對(duì)方真正將資金劃走后才減少到70萬元。那么：5月5日之前：浮差=銀行存款余額-公司賬面余額 =100-100=05月5日14日：現(xiàn)金支付浮差=100-70=30萬元。22.第二節(jié) 存貨管理一、持有存貨的本錢 二、存貨程度確實(shí)定23.一、持有存貨的本錢 獲得本錢：購置本錢或采購本錢和訂貨本錢。 儲(chǔ)存本錢 ：包括存貨占用資金的利息、倉庫費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用、存貨破損以及蛻變損失等。 缺貨本錢：包括資料供應(yīng)中斷呵斥的停工損失、產(chǎn)廢品庫存缺貨呵斥的拖欠損失以及喪失銷售時(shí)機(jī)的損失。 24.經(jīng)濟(jì)訂

9、貨批量模型： 當(dāng)訂貨本錢和儲(chǔ)存本錢相等時(shí)存貨總本錢最低，此時(shí)的訂貨批量就是經(jīng)濟(jì)訂貨批量EOQ。 EOQ的計(jì)算公式： 二、存貨程度確實(shí)定其中， F為每次訂貨的本錢， C是每件存貨的儲(chǔ)存本錢，S是存貨的年耗費(fèi)量。假設(shè)條件公司不存在缺貨 25.EOQ的總本錢圖年本錢0Q*總本錢儲(chǔ)存本錢訂貨本錢訂貨批量Q經(jīng)濟(jì)訂貨批量確實(shí)定26.例題：假設(shè)某公司每年銷售打印機(jī)1000臺(tái)。每次訂貨本錢是400元，每臺(tái)打印機(jī)的年儲(chǔ)存本錢是80元。那么，該公司的經(jīng)濟(jì)訂貨批量、平均存貨程度、存貨的相關(guān)本錢分別是多啊？練習(xí)題P257頁第7題27.2、存貨程度確實(shí)定數(shù)量折扣 ： 許多供應(yīng)商為鼓勵(lì)更多的訂貨會(huì)提供數(shù)量折扣，這要求公司

10、在更高的存貨本錢和較低的購買價(jià)錢之間進(jìn)展權(quán)衡。 其中， d是每件的價(jià)錢折扣 。 經(jīng)濟(jì)訂貨批量就是使存貨總本錢最低的存貨程度。 28.2、存貨程度確實(shí)定平安存貨 ： 為防止在交貨期內(nèi)存貨缺乏，可在每日平均耗費(fèi)量乘以交貨期確定的訂貨點(diǎn)之上額外加上一定數(shù)量的存貨，這被稱為平安存貨。 添加平安存貨可以降低缺貨本錢，但會(huì)加大存貨的儲(chǔ)存本錢。R=交貨時(shí)間平均日需求+平安庫存量平安庫存量=估計(jì)每天最大耗用量-平均正常耗用量訂貨提早期29.應(yīng)收賬款管理目的：“紙面富貴變成“真金白銀第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理30.實(shí)行賒銷一、應(yīng)收賬款管理的本錢 應(yīng)收賬款是指公司對(duì)外銷售商品或提供勞務(wù)時(shí)采用賒銷方式而構(gòu)成的應(yīng)向購貨方或

11、接受勞務(wù)方收取的款項(xiàng)。 管理目的：權(quán) 衡擴(kuò)展銷售、減少存貨、添加利潤添加運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)加大信譽(yù)本錢公司持有應(yīng)收賬款所付出的代價(jià) 31.2. 管理本錢應(yīng)收賬款的信譽(yù)本錢=時(shí)機(jī)本錢+管理本錢+壞賬本錢 3. 壞賬本錢 公司對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)展而發(fā)生的各種支出 在應(yīng)收賬款一定數(shù)量范圍內(nèi)，管理本錢普通為固定本錢。 由于債務(wù)人破產(chǎn)、解散、財(cái)務(wù)情況惡化或其他種種緣由而導(dǎo)致公司無法收回應(yīng)收賬款所產(chǎn)生的損失。 投放于應(yīng)收賬款而放棄的其他投資收益1.時(shí)機(jī)本錢32. 1.信譽(yù)期限延伸信譽(yù)期限擴(kuò)展銷售添加收益權(quán)衡 添加時(shí)機(jī)本錢 添加管理本錢及壞賬本錢一信譽(yù)條件的決策 信譽(yù)條件包括信譽(yù)期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣三方面內(nèi)容。信譽(yù)條件

12、的決策就是對(duì)此三項(xiàng)內(nèi)容的決策。33.進(jìn)展信譽(yù)期限決策的普通程序如下。1計(jì)算不同方案的信譽(yù)本錢前收益 信譽(yù)本錢前收益是在不思索信譽(yù)本錢的情況下計(jì)算的賒銷收益，計(jì)算公式如下：信譽(yù)本錢前收益年賒銷收入變動(dòng)本錢 或年賒銷收入年賒銷收入變動(dòng)本錢率 34.2計(jì)算不同方案的信譽(yù)本錢 信譽(yù)本錢指應(yīng)收賬款的相關(guān)本錢，包括時(shí)機(jī)本錢、管理本錢和壞賬本錢三項(xiàng)。時(shí)機(jī)本錢：管理本錢：根據(jù)其明細(xì)工程直接估計(jì)壞賬本錢：賒銷額估計(jì)壞賬損失率35.3計(jì)算不同方案的信譽(yù)本錢后收益并進(jìn)展決策 信譽(yù)本錢后收益是指信譽(yù)本錢前收益扣除了信譽(yù)本錢后的剩余賒銷收益。根據(jù)此計(jì)算結(jié)果就可以比較不同方案的信譽(yù)本錢后收益，信譽(yù)本錢后收益最高的信譽(yù)期限

13、方案為較優(yōu)的方案，應(yīng)該采用。36.例某公司擬進(jìn)展信譽(yù)期限的決策，有A、B、C三個(gè)方案可供選擇，A方案為目前實(shí)施的信譽(yù)政策，其信譽(yù)條件為：n/30，估計(jì)的年度賒銷收入凈額為1 320萬元，壞賬損失率為2%,相關(guān)的管理費(fèi)用為13萬元；B、C方案的信譽(yù)期限較A方案長，信譽(yù)條件分別為：n/40、n/60，估計(jì)的年度賒銷收入凈額分別為1 980萬元、2 040萬元，壞賬損失率分別為3%、5%，相關(guān)的管理費(fèi)用分別為16萬元、25萬元。假定變動(dòng)本錢率為60%，固定本錢總額不變，資本本錢為10%。要求：對(duì)信譽(yù)期限做出決策。37.根據(jù)所給資料，首先計(jì)算應(yīng)收賬款的時(shí)機(jī)本錢和壞賬本錢：38. 然后編制信譽(yù)期限分析評(píng)

14、價(jià)表，計(jì)算不同方案的信譽(yù)本錢后收益，其計(jì)算如表93所示。 表93 信譽(yù)期限分析評(píng)價(jià)表 單位：萬元方案項(xiàng)目A（n/30）B（n/40）C（n/60）年賒銷收入1 3201 9802 040變動(dòng)成本132060%7921 98060%1 1882 04060%1 224信用成本前收益1 3207925281 980-1 1887922 040-1 224816信用成本：機(jī)會(huì)成本壞賬成本管理成本小計(jì)6.626.4136.6+26.4+134613.259.4163.2+59.4+1688.620.41022520.4+102+25147.4信用成本后收益528-46482792-88.6703.48

15、16-147.4668.639.提供現(xiàn)金折扣抵減收入降低收益權(quán) 衡降低信譽(yù)本錢二、現(xiàn)金折扣與折扣期限的決策40.例沿用例上述的相關(guān)資料與決策結(jié)果。假定公司在選擇了B方案之后，為了加速應(yīng)收賬款的收回，還將進(jìn)展現(xiàn)金折扣與折扣期限的決策。該公司在B方案的根底上，添加了D方案，D方案的信譽(yù)條件為：2/10，1/20，n/40。估計(jì)約有40%的客戶將利用2%的現(xiàn)金折扣；10%的客戶將利用1%的現(xiàn)金折扣，在這種情況下，壞賬損失率將降為1.5%，收賬費(fèi)用降為12萬元。要求：做出現(xiàn)金折扣和折扣期限的決策。41.根據(jù)所給資料，D方案的相關(guān)目的計(jì)算如下：應(yīng)收賬款平均信譽(yù)期限D(zhuǎn)40%10+10%20+50%4026

16、天應(yīng)收賬款時(shí)機(jī)本錢D1980/36026 60%10%8.58萬元壞賬本錢D1 9801.5%29.7萬元現(xiàn)金折扣D1 9802%40%1%10%1 9800.9%17.82萬元或者時(shí)機(jī)本錢分步計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率D360/2613.85次應(yīng)收賬款平均余額D1 980/13.85142.96萬元維持賒銷業(yè)務(wù)需求的資金D142.9660%85.776萬元時(shí)機(jī)本錢=85.77610%=8.5842. 根據(jù)上述計(jì)算以及例中B方案的相關(guān)數(shù)據(jù)，編制B、D方案的現(xiàn)金折扣及折扣期限分析評(píng)價(jià)表，如表94所示。表94 現(xiàn)金折扣及折扣期限分析評(píng)價(jià)表 單位：萬元方案項(xiàng)目B（n/40）D（2/10，1/20，n/40）

17、年賒銷收入減：現(xiàn)金折扣年賒銷凈額1 98001 9801 98017.821 962.2變動(dòng)成本1 1881 188信用成本前收益7921 962.2-1 188774.2信用成本機(jī)會(huì)成本壞賬成本管理成本小計(jì)13.259.41688.68.5829.7128.58+29.7+1250.28信用成本后收益703.4723.9243.二、信譽(yù)給予決策： NPV規(guī)那么是評(píng)價(jià)信譽(yù)給予決策最好的方法。只需決策的NPV為正，就應(yīng)該給予信譽(yù)。對(duì)于簡單的信譽(yù)給予決策，NPV為 在0這一時(shí)間點(diǎn)，賒銷投資是C，銷售額是R，付款的概率是p，那么預(yù)期的付款額是pR。44.例：BSA的信譽(yù)給予決策 BSA公司有個(gè)顧客，希望賒購1000元的貨物。BSA公司估計(jì)該顧客在3個(gè)月內(nèi)支付1000元的概率為95%，完全拖欠根本不付款的概率為5%。假設(shè)銷售時(shí)的投資額為該數(shù)額的80%，必要報(bào)酬率為20%。給予信譽(yù)的NPV是多少？45.三、收賬政策的制定收賬政策過寬利：減少收賬費(fèi)用弊：添加壞賬損失 添加資金占用收賬政策過嚴(yán)利：減少壞賬損失 減少資金占用弊：添加收賬費(fèi)用 收賬政策是指公司向客戶收取逾期未付款的戰(zhàn)略與行為規(guī)范。 權(quán) 衡46.收賬政策： 1平均收