財(cái)務(wù)分析與公司價(jià)值全攻略

1、財(cái)務(wù)分析與公司價(jià)值全攻略經(jīng)過(guò)一段日子的努力，我小結(jié)了一份如何使用年報(bào)中的數(shù)據(jù)進(jìn)行估值的方法，在這里和大家分享。需要強(qiáng)調(diào)的是，這份總結(jié)中只涉及估值方法及其分析，是片面的數(shù)字語(yǔ)言，而真正估值一家公司只有這些是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，我會(huì)繼續(xù)一邊學(xué)習(xí)一邊和大家分享其他的方法。估值一家公司，首先需要準(zhǔn)備的是：5年以來(lái)這家公司的年報(bào)（如果數(shù)據(jù)不足5年，能拿到幾年是幾年，如我舉例的長(zhǎng)城汽車A股，2011年上市，所以我只準(zhǔn)備了2年的年報(bào)）這家公司最近一年的3份季報(bào)。和它同行業(yè)的其他幾家具有代表性的公司最近的年報(bào)。然后，通過(guò)歷史數(shù)據(jù)的分析，看清選定公司“現(xiàn)金”、“收益”、“成長(zhǎng)”和“財(cái)務(wù)健康狀況”這四個(gè)方面的真實(shí)情況。最

2、后，通過(guò)同行公司之間的比較，確認(rèn)選定公司的行業(yè)位置。需要明白的一點(diǎn)是：歷史數(shù)據(jù)畢竟只是歷史，它并不代表全部，原因很簡(jiǎn)單：現(xiàn)在已然腐朽者，將來(lái)可能重放異彩；現(xiàn)在倍受青睞者，將來(lái)卻可能日漸衰落。（出自本杰明格雷厄姆證券分析）2012年年報(bào)。）（本總結(jié)中的數(shù)據(jù)出自長(zhǎng)城汽車2011-2012年年報(bào)，長(zhǎng)城汽車2012年Q1-Q3財(cái)報(bào)，以及上汽集團(tuán)、江淮汽車、比亞迪和江鈴汽車目錄PartA:現(xiàn)金為王.自由現(xiàn)金流（FCF）.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（OFC.市現(xiàn)率（PCF.現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期（CCCPARTB攵益性.營(yíng)業(yè)毛利率（GrossMargin）.銷售凈利率（NetProfitMargin）.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（AssetTur

3、nover）.資產(chǎn)收益率（ROA.資產(chǎn)權(quán)益比率（Asset-to-EquityRatio）.凈資產(chǎn)收益率（ROE.投入資本金回報(bào)率（ROI。.股息收益率（DividendYieldRatio）.市銷率（PS）PartC:成長(zhǎng)性.營(yíng)收增長(zhǎng)率（RevenueGrowthRate）.凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（NetProfitGrowthRate）.每股收益（EPS.市盈率（PE）.PEG（市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率）.（每股收益增長(zhǎng)率+股息收益率）/市盈率PartD:財(cái)務(wù)健康狀況.資產(chǎn)負(fù)債率(Debt-to-AssetRatio).負(fù)債權(quán)益比率(Debt-to-EquityRatio).流動(dòng)比率(CurrentR

4、atio).速動(dòng)比率(QuickRatio).存貨(Inventory)a.存貨增減率b.存貨周轉(zhuǎn)率PartA:現(xiàn)金為王.自由現(xiàn)金流(FCF)關(guān)于FCFa.FCF指的是一家公司可以每年提取但不致?lián)p害核心業(yè)務(wù)的資金。b.如果一家公司的FCF在營(yíng)收的5斌者更多，你就找到印鈔機(jī)了。c.很多在快速擴(kuò)張初期的公司，F(xiàn)CF為負(fù)數(shù)(如星巴克、家得寶的發(fā)展初期)。這個(gè)時(shí)候你要從各個(gè)信息來(lái)源不斷地確認(rèn)：這家公司是不是把每一分賺來(lái)的錢又拿去賺錢而不是干別的了。數(shù)據(jù)分析a.通過(guò)比較，我們看到其他幾家質(zhì)地不同的車企的FCF并不是負(fù)數(shù)，所以可以得出結(jié)論：FCF在汽車行業(yè)并不都是負(fù)值。b.究其原因，一方面是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流有2

5、.51%的降低，另一方面，資本支出(購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金)又有18.24%的增加。c.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的方面，深入“合并現(xiàn)金流量表”查看各項(xiàng)內(nèi)容，均屬正常增減范圍。資本支出方面，在年報(bào)中，我們可以看到公司在購(gòu)置新的設(shè)備、土地、廠房，準(zhǔn)備擴(kuò)建。.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流(OFC關(guān)于OFCa.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流指的是“直接進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)、商品銷售或勞務(wù)提供的活動(dòng)”產(chǎn)生的現(xiàn)金流。b.個(gè)人認(rèn)為FCF為負(fù)數(shù)還情有可原，但是OF8負(fù)數(shù)就比較麻煩了。因?yàn)榻?jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)的公司，最終將不得不通過(guò)發(fā)行債券或股票的方式尋求另外的融資。這樣做，不僅增加了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，還稀釋了股東權(quán)益。c.對(duì)于OF8負(fù)數(shù)的公司，要檢查其

6、應(yīng)收賬款是否大幅增加。如應(yīng)收款大幅增加，甚至超過(guò)銷售的增長(zhǎng)了，公司很可能陷入了入不敷出的被動(dòng)狀態(tài)，警惕其資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)分析a.通過(guò)比較，我們可以看到，汽車行業(yè)的OFCi曾減并不穩(wěn)定，長(zhǎng)城2.51%的同比下降完全在合理范圍里。b.深入“合并現(xiàn)金流量表”查看OFCM體內(nèi)容，發(fā)現(xiàn)“薪資”和“各項(xiàng)稅費(fèi)”是同比增長(zhǎng)幅度較大的兩個(gè)方面。更多的員工和稅賦支撐更高的銷售業(yè)績(jī)，情理之中。.市現(xiàn)率（PCF=股價(jià)/每股現(xiàn)金流關(guān)于市現(xiàn)率a.市現(xiàn)率可用于評(píng)價(jià)股票的價(jià)格水平和風(fēng)險(xiǎn)水平。b.市現(xiàn)率越小，表明上市公司的每股現(xiàn)金增加額越多，經(jīng)營(yíng)壓力越小。c.高的市現(xiàn)率意味著一家公司正在以一個(gè)高的價(jià)格交易，但是它并沒(méi)有產(chǎn)

7、生足夠的現(xiàn)金流去支撐它的高股價(jià)。d.相反的，小的市現(xiàn)率證明這家公司正在產(chǎn)生著充足的現(xiàn)金，但這些現(xiàn)金還沒(méi)有反映到它的股價(jià)上。數(shù)據(jù)分析a.通過(guò)比較，我們可以看到，長(zhǎng)城的市現(xiàn)率并不樂(lè)觀，但這對(duì)于一個(gè)在高速擴(kuò)張的企業(yè)，我認(rèn)為是合理的.現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期(CCC關(guān)于CCCa.CCC用來(lái)測(cè)量一家公司多快能將手中的現(xiàn)金變成更多的現(xiàn)金。b.c.CCC計(jì)算的細(xì)節(jié)較為繁瑣，我已經(jīng)在“分享知識(shí)：現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期(CCC”的帖子中列舉了。d.CCC如果為負(fù)數(shù)，說(shuō)明存貨和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)都很短，而應(yīng)付賬款遞延天數(shù)很長(zhǎng)，公司可以將營(yíng)運(yùn)資金數(shù)額控制到最小。e.CCC常用于同行業(yè)公司作比較。數(shù)據(jù)分析a.由于長(zhǎng)城2011年的年報(bào)中并沒(méi)有提及2010年的期初數(shù)據(jù)，所以我只列出了兩年的CCCb.