財(cái)務(wù)管理 投資管理課件

1、財(cái)務(wù)管理黃河水利職業(yè)技術(shù)學(xué)院財(cái)經(jīng)系 李冠軍黃河水利職業(yè)技術(shù)學(xué)院 (1)凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化公式； （2）財(cái)務(wù)可行性要素的估算；（3）各種投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算和特點(diǎn)； （4）獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)； （6）特殊的固定資產(chǎn)投資決策。 （5）互斥方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)方法及計(jì)算；第一節(jié) 投資概述 一、投資的種類(lèi)從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)分類(lèi)特點(diǎn)投資行為的介入程度不同直接投資不借助金融工具，投資人直接將資金轉(zhuǎn)移交付給被投資對(duì)象使用的投資。包括企業(yè)內(nèi)部直接投資和對(duì)外直接投資。間接投資通過(guò)購(gòu)買(mǎi)被投資對(duì)象發(fā)行的金融工具而將資金間接轉(zhuǎn)移交付給被投資對(duì)象使用的投資

2、。投入的領(lǐng)域不同生產(chǎn)性投資將資金投向物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域非生產(chǎn)性投資將資金投向非物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域投資的方向不同對(duì)內(nèi)投資項(xiàng)目投資（從企業(yè)角度）對(duì)外投資購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券或其他金融產(chǎn)品或向其他企業(yè)注入資金投資的內(nèi)容不同固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險(xiǎn)投資等多種形式。二、項(xiàng)目投資的定義、特點(diǎn)含義特點(diǎn)以特定建設(shè)項(xiàng)目為投資對(duì)象的一種長(zhǎng)期投資行為。1.投資內(nèi)容獨(dú)特（每個(gè)項(xiàng)目都至少涉及到一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資）；2.投資數(shù)額多；3.影響時(shí)間長(zhǎng)（至少一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上）；4.發(fā)生頻率低；5.變現(xiàn)能力差；6.投資風(fēng)險(xiǎn)大?！纠?-1】A企業(yè)擬投資新建一個(gè)

3、項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開(kāi)始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命為10年。（1）計(jì)算該項(xiàng)目的建設(shè)期；（2）計(jì)算該項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)期；（3）計(jì)算該項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)期；（4）計(jì)算該項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期。四、項(xiàng)目投資的內(nèi)容（一）原始投資與項(xiàng)目總投資的關(guān)系基本概念含義原始投資 （初始投資）等于企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。原始投資=建設(shè)投資+流動(dòng)資金投資項(xiàng)目總投資反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)。 項(xiàng)目總投資=原始投資+資本化利息投資有關(guān)概念關(guān)系圖示【例4-2】B企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，運(yùn)營(yíng)期為20年，全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)、建設(shè)期第2年

4、年初和建設(shè)期末分三次投入，投資額分別為100萬(wàn)元、300萬(wàn)元和68萬(wàn)元；全部流動(dòng)資金投資安排在投產(chǎn)后第一年和第二年期初分兩次投入，投資額分別為15萬(wàn)元和5萬(wàn)元。根據(jù)項(xiàng)目籌資方案的安排，建設(shè)期資本化借款利息為22萬(wàn)元。（1）計(jì)算該項(xiàng)目的建設(shè)投資；（2）計(jì)算該項(xiàng)目的流動(dòng)資金投資；（通常假設(shè)：在建設(shè)期期末或投產(chǎn)期期初投入）（3）計(jì)算該項(xiàng)目的原始投資；（4）計(jì)算該項(xiàng)目的項(xiàng)目總投資。五、投資項(xiàng)目的可行性研究（了解）廣義的可行性研究包括機(jī)會(huì)研究、初步可行性研究和最終可行性研究三個(gè)階段，具體又包括環(huán)境與市場(chǎng)分析、技術(shù)與生產(chǎn)分析和財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)等主要分析內(nèi)容。狹義的可行性研究專指在實(shí)施廣義可行性研究過(guò)程中，與

5、編制相關(guān)研究報(bào)告相聯(lián)系的有關(guān)工作。第二節(jié) 財(cái)務(wù)可行性要素的估算財(cái)務(wù)可行性要素包括投入類(lèi)財(cái)務(wù)可行性要素的估算和產(chǎn)出類(lèi)財(cái)務(wù)可行性要素的估算兩類(lèi)。投入類(lèi)財(cái)務(wù)可行性要素 （現(xiàn)金流出）在建設(shè)期發(fā)生的建設(shè)投資；在運(yùn)營(yíng)期初期發(fā)生的墊支流動(dòng)資金投資；在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)成本）；在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的各種稅金（包括營(yíng)業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅）。產(chǎn)出類(lèi)財(cái)務(wù)可行性要素 （現(xiàn)金流入）在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的營(yíng)業(yè)收入；在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的補(bǔ)貼收入；通常在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的固定資產(chǎn)余值；通常在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的流動(dòng)資金。【提示1】固定資產(chǎn)原值=形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用+建設(shè)期資本化利息+預(yù)備費(fèi)。【提示2】進(jìn)口設(shè)備購(gòu)置費(fèi)=以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備

6、到岸價(jià)+進(jìn)口從屬費(fèi)+國(guó)內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)=進(jìn)口設(shè)備離岸價(jià)+國(guó)際運(yùn)費(fèi)+國(guó)際運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)進(jìn)口關(guān)稅=進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)進(jìn)口關(guān)稅稅率【提示3】我們對(duì)建設(shè)投資是按形成資產(chǎn)法進(jìn)行的估算進(jìn)口從屬費(fèi)：進(jìn)口關(guān)稅、外貿(mào)手續(xù)費(fèi)、結(jié)匯銀行財(cái)務(wù)費(fèi)用【例4-3】A企業(yè)擬新建一個(gè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，土石方建筑工程總量為10萬(wàn)立方米，同類(lèi)單位建筑工程投資為20元/立方；擬建廠房建筑物的實(shí)物工程量為2萬(wàn)平方米，預(yù)算單位造價(jià)為1 100元/平方米。根據(jù)上述資料可估算該項(xiàng)目各項(xiàng)指標(biāo)如下：（1）該項(xiàng)目的土石方建筑工程投資；（2）該項(xiàng)目的廠房建筑物工程投資；（3）該項(xiàng)目的建筑工程費(fèi)?！纠?-4】A企業(yè)新建項(xiàng)目所需要的國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備的不含增值

7、稅出廠價(jià)為1 000萬(wàn)元，增值稅率為17%，國(guó)內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)率為1%；進(jìn)口設(shè)備的離岸價(jià)為100萬(wàn)元美元，國(guó)際運(yùn)費(fèi)率為7.5%，國(guó)際運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)率為4%，關(guān)稅稅率為15%，增值稅率為17%，國(guó)內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)率為1%，外匯牌價(jià)為1美元=8.00元人民幣。（1）計(jì)算國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備購(gòu)置費(fèi)；（2）計(jì)算進(jìn)口設(shè)備購(gòu)置費(fèi)；（3）該項(xiàng)目的狹義設(shè)備購(gòu)置費(fèi) 【例4-5】仍按例4-4的計(jì)算結(jié)果，A企業(yè)新建項(xiàng)目所在行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用家具購(gòu)置費(fèi)率為狹義設(shè)備購(gòu)置費(fèi)的10%。（1）計(jì)算該項(xiàng)目工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用家具購(gòu)置費(fèi)（2）計(jì)算該項(xiàng)目的廣義設(shè)備購(gòu)置費(fèi)【例4-6】B企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目，需要在建設(shè)期內(nèi)投入形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用4

8、00萬(wàn)元；支付20萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)一項(xiàng)專利權(quán)，支付5萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)一項(xiàng)非專利技術(shù)；投入開(kāi)辦費(fèi)3萬(wàn)元，預(yù)備費(fèi)40萬(wàn)元，假定不考慮籌資方案的建設(shè)期資本化利息。要求據(jù)此資料估算該項(xiàng)目的以下指標(biāo)：（1）該項(xiàng)目形成無(wú)形資產(chǎn)的費(fèi)用；（2）該項(xiàng)目形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用；（3）該項(xiàng)目的建設(shè)投資；（4）該項(xiàng)目的固定資產(chǎn)原值（二）流動(dòng)資金投資的估算1.基本公式（1）本年流動(dòng)資金需用額=該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額-該年流動(dòng)負(fù)債需用額（理解）（2）某年流動(dòng)資金投資額（墊支數(shù)）=本年流動(dòng)資金需用額-截止上年的流動(dòng)資金投資額（理解） 或 =本年流動(dòng)資金需用額-上年流動(dòng)資金需用額【例4-7】B企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資產(chǎn)需用額為3

9、0萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額為15萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)第二年流動(dòng)資產(chǎn)需用額為40萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額為20萬(wàn)元，要求根據(jù)上述資料估算該項(xiàng)目流動(dòng)資金投資。年份第一年第二年（1）流動(dòng)資產(chǎn)需用額3040（2）流動(dòng)負(fù)債需用額1520（3）流動(dòng)資金需用額=（1）-（2）1520流動(dòng)資金投資額=本年（3）-上年（3）15-0=1520-15=5分析：經(jīng)營(yíng)成本、不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本的含義及其關(guān)系要注意【例4-11】B企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第1年外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為48萬(wàn)元，職工薪酬為23.14萬(wàn)元，其他費(fèi)用為4萬(wàn)元，年折舊費(fèi)為20萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)費(fèi)為5萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)攤銷(xiāo)費(fèi)為3萬(wàn)元；第25年每年外購(gòu)原材料

10、、燃料和動(dòng)力費(fèi)為60萬(wàn)元，職工薪酬為30萬(wàn)元，其他費(fèi)用為10萬(wàn)元，每年折舊費(fèi)為20萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)費(fèi)為5萬(wàn)元；第620年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用為160萬(wàn)元，其中，每年外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為90萬(wàn)元，每年折舊費(fèi)為20萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)費(fèi)為0萬(wàn)元。要求：根據(jù)上述資料估算該項(xiàng)目投產(chǎn)后各年經(jīng)營(yíng)成本和不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用。解題：（1）投產(chǎn)后第1年的經(jīng)營(yíng)成本=48+23.14+4=75.14(萬(wàn)元)投產(chǎn)后第25年每年的經(jīng)營(yíng)成本=60+30+10=100(萬(wàn)元)投產(chǎn)后第620年每年的經(jīng)營(yíng)成本=160-20-0=140(萬(wàn)元)（2）投產(chǎn)后第1年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用=75.14+(20

11、+5+3)=103.14(萬(wàn)元)投產(chǎn)后第25年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用=100+(20+5+0)=125(萬(wàn)元)注意：此處計(jì)算所得稅用的是息稅前利潤(rùn)，利息沒(méi)有扣除，應(yīng)該扣；營(yíng)業(yè)稅金及附加不包含在成本里1.營(yíng)業(yè)稅金及附加的估算【提示】增值稅屬于價(jià)外稅，不屬于投入類(lèi)財(cái)務(wù)可行性要素，也不需要單獨(dú)估算。但在估算設(shè)備購(gòu)置費(fèi)、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加時(shí)，要分別考慮進(jìn)項(xiàng)稅額和應(yīng)交增值稅指標(biāo)?！纠?-12】仍按例4-11資料，企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第1年?duì)I業(yè)收入為180萬(wàn)元，第25年每年?duì)I業(yè)收入為200萬(wàn)元，第620年每年?duì)I業(yè)收入為300萬(wàn)元；適用的增值稅稅率為17%，城建稅稅率為7%，教育

12、費(fèi)附加率為3%，該企業(yè)不繳納營(yíng)業(yè)稅和消費(fèi)稅。根據(jù)上述資料，可估算該項(xiàng)目各項(xiàng)指標(biāo)。投產(chǎn)后第1年的應(yīng)交增值稅=（營(yíng)業(yè)收入-外購(gòu)原材料燃料和動(dòng)力費(fèi)）增值稅稅率 =（180-48）17%=22.44（萬(wàn)元）投產(chǎn)后第25年每年的應(yīng)交增值稅=（200-60）17%=23.8（萬(wàn)元）投產(chǎn)后第620年每年的應(yīng)交增值稅=（300-90）17%=35.7（萬(wàn)元）投產(chǎn)后第1年的營(yíng)業(yè)稅金及附加=22.44（7%+3%）=2.2442.24（萬(wàn)元）投產(chǎn)后第25年每年的營(yíng)業(yè)稅金及附加=23.82（7%+3%）=2.3822.38（萬(wàn)元）投產(chǎn)后第620年每年的營(yíng)業(yè)稅金及附加=35.7（7%+3%）=3.57（萬(wàn)元）2.調(diào)整

13、所得稅的估算調(diào)整所得稅=息稅前利潤(rùn)適用的企業(yè)所得稅稅率息稅前利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用-營(yíng)業(yè)稅金及附加【例4-13】仍按例4-11和4-12資料，B企業(yè)適用的所得稅稅率為25%，不享受任何減免稅待遇。根據(jù)上述資料，可估算該項(xiàng)目各項(xiàng)指標(biāo)。投產(chǎn)后第1年的息稅前利潤(rùn)=180-103.14-2.24=74.62（萬(wàn)元）投產(chǎn)后第25年每年的息稅前利潤(rùn)=200-125-2.38=72.62（萬(wàn)元）投產(chǎn)后第620年每年的息稅前利潤(rùn)=300-160-3.57=136.43（萬(wàn)元）投產(chǎn)后第1年的調(diào)整所得稅=74.6225%=18.65518.66（萬(wàn)元）投產(chǎn)后第25年每年的調(diào)整所得稅=72.62

14、25%=18.15518.16（萬(wàn)元）投產(chǎn)后第610年每年的調(diào)整所得稅=136.4325%=34.10834.11（萬(wàn)元） 【例4-14】B企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，假定該產(chǎn)品的銷(xiāo)售單價(jià)始終保持為1 000元/件的水平，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后各年的產(chǎn)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)如下：第1年為1 800件，第25年每年為2 000件，第620年每年為3000件。要求：根據(jù)上述資料估算該項(xiàng)目各年?duì)I業(yè)收入?！敬鸢浮客懂a(chǎn)后第1年?duì)I業(yè)收入=1 0001 800=180（萬(wàn)元）第25年每年?duì)I業(yè)收入=1 0002 000=200（萬(wàn)元）第620年每年?duì)I業(yè)收入=1 0003 000=300（萬(wàn)元）【例4-15】假定B企業(yè)擬建生產(chǎn)線

15、項(xiàng)目的固定資產(chǎn)原值在終結(jié)點(diǎn)的預(yù)計(jì)凈殘值為40萬(wàn)元，全部流動(dòng)資金20萬(wàn)元在終結(jié)點(diǎn)一次回收。要求：根據(jù)上述資料估算該項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的回收額?！敬鸢浮炕厥盏墓潭ㄙY產(chǎn)余值為40萬(wàn)元；回收的流動(dòng)資金為20萬(wàn)元回收額=40+20=60（萬(wàn)元）二、投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的測(cè)算（一）投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量（NCF）的概念1.含義凈現(xiàn)金流量是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由建設(shè)項(xiàng)目每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額形成的序列指標(biāo)。可表示為： 某年凈現(xiàn)金流量 = 該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量【提示】（1）在建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；（2）在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。2.凈現(xiàn)金流量形式形式所得稅前凈現(xiàn)金流量所得稅后凈

16、現(xiàn)金流量特點(diǎn)不受籌資方案和所得稅政策變化的影響，是全面反映投資項(xiàng)目方案本身財(cái)務(wù)獲利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。評(píng)價(jià)在考慮所得稅因素時(shí)項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)價(jià)值所作的貢獻(xiàn)。關(guān)系所得稅后凈現(xiàn)金流量=所得稅前凈現(xiàn)金流量-調(diào)整所得稅（二）確定建設(shè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的方法確定一般建設(shè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量，可分別采用列表法和簡(jiǎn)化法兩種方法。.列表法是指通過(guò)編制現(xiàn)金流量表來(lái)確定項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的方法，又稱一般方法，這是無(wú)論在什么情況下都可以采用的方法；簡(jiǎn)化方法是指在特定條件下直接利用公式來(lái)確定項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的方法，又稱特殊方法或公式法。1.列表法（1）全部投資的現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的區(qū)別（能讀懂表、是按概念來(lái)計(jì)算的一種方法。

17、）全部投資的現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項(xiàng)目沒(méi)有變化，但流出項(xiàng)目和流量的計(jì)算內(nèi)容上有區(qū)別。區(qū)別點(diǎn)全部投資的現(xiàn)金流量表項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表流出項(xiàng)目不同不考慮本金償還和利息支付考慮本金償還和利息支付流量計(jì)算內(nèi)容不同既計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流量也計(jì)算所得稅前凈現(xiàn)金流量只計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流量（是從所有者角度編制）假設(shè)：收入、成本、利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)發(fā)生在運(yùn)營(yíng)期每期期末，流動(dòng)資金投入假設(shè)發(fā)生在期初（建設(shè)期期末），?；厥疹~發(fā)生在縂結(jié)點(diǎn)。沒(méi)有明確說(shuō)計(jì)算期時(shí)，我們要判斷：第一次有現(xiàn)金流入的前一年那個(gè)點(diǎn)就是建設(shè)期期數(shù)，終結(jié)點(diǎn)是幾計(jì)算期就是幾，再判讀經(jīng)營(yíng)期。講解時(shí)分三段進(jìn)行講解：建設(shè)期、經(jīng)營(yíng)期、終結(jié)點(diǎn)1.B企業(yè)

18、擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，運(yùn)營(yíng)期為20年，全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)、建設(shè)期第2年年初和建設(shè)期末分三次投入，投資額分別為100萬(wàn)元、300萬(wàn)元和68萬(wàn)元；全部流動(dòng)資金投資安排在投產(chǎn)后第一年和第二年末分兩次投入，投資額分別為15萬(wàn)元和5萬(wàn)元。根據(jù)項(xiàng)目籌資方案的安排，建設(shè)期資本化借款利息為22萬(wàn)元。要求：估算投資發(fā)生情況。建設(shè)投資、流動(dòng)資金投資、原始投資、項(xiàng)目總投資。明確其發(fā)生的時(shí)點(diǎn)。2.B企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第1年外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為48萬(wàn)元，職工薪酬為23.14萬(wàn)元，其他費(fèi)用為4萬(wàn)元，年折舊費(fèi)為20萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)費(fèi)為5萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)攤銷(xiāo)費(fèi)為3萬(wàn)元；第25年每年

19、外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為60萬(wàn)元，職工薪酬為30萬(wàn)元，其他費(fèi)用為10萬(wàn)元，每年折舊費(fèi)為20萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)費(fèi)為5萬(wàn)元；第620年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用為160萬(wàn)元，其中，每年外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為90萬(wàn)元，每年折舊費(fèi)為20萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)費(fèi)為0萬(wàn)元。估算每年發(fā)生的經(jīng)營(yíng)成本3.B企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，假定該產(chǎn)品的銷(xiāo)售單價(jià)始終保持為1 000元/件的水平，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后各年的產(chǎn)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)如下：第1年為 1 800件，第25年每年為2 000件，第620年每年為3000件。要求：根據(jù)上述資料估算該項(xiàng)目各年?duì)I業(yè)收入。計(jì)算每年的息稅前利潤(rùn)4.B企業(yè)適用的所得稅稅率為25%，不享

20、受任何減免稅待遇。假定B企業(yè)擬建生產(chǎn)線項(xiàng)目的固定資產(chǎn)原值在終結(jié)點(diǎn)的預(yù)計(jì)凈殘值為40萬(wàn)元，全部流動(dòng)資金20萬(wàn)元在終結(jié)點(diǎn)一次回收。要求：估算每年的稅前凈現(xiàn)金流量。（2）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的確定方法如果某投資項(xiàng)目的原始投資中，只涉及到形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用，而不涉及形成無(wú)形資產(chǎn)的費(fèi)用、形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用或流動(dòng)資產(chǎn)投資，甚至連預(yù)備費(fèi)也可以不予考慮，則該項(xiàng)目就屬于單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目?！纠?-19】企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部資金1100萬(wàn)元，建設(shè)期為一年。固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命10年，期末有100萬(wàn)元凈殘值，按直線法折舊。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可使企業(yè)新增100萬(wàn)元息稅前利潤(rùn)。適用

21、的企業(yè)所得稅稅率為25%。【要求】根據(jù)上述資料估算該項(xiàng)目各項(xiàng)指標(biāo)：（1）計(jì)算該項(xiàng)目計(jì)算期（2）計(jì)算該項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量【例題13計(jì)算題】B公司是一家生產(chǎn)電子產(chǎn)品的制造類(lèi)企業(yè)，采用直線法計(jì)提折舊，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。在公司最近一次經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析會(huì)上，多數(shù)管理人員認(rèn)為，現(xiàn)有設(shè)備效率不高，影響了企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司準(zhǔn)備配置新設(shè)備擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，推定結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，生產(chǎn)新一代電子產(chǎn)品。（1）公司配置新設(shè)備后，預(yù)計(jì)每年?duì)I業(yè)收入和除營(yíng)業(yè)稅金及附加后的差額為5100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)每年的相關(guān)費(fèi)用如下：外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為1800萬(wàn)元，工資及福利費(fèi)為1600萬(wàn)元，其他費(fèi)用為200萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用為零。市場(chǎng)上該

22、設(shè)備的購(gòu)買(mǎi)價(jià)（即非含稅價(jià)格，按現(xiàn)行增值稅法規(guī)定，增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額不計(jì)入固定資產(chǎn)原值，可以全部抵扣）為4000萬(wàn)元，折舊年限為5年，預(yù)計(jì)凈殘值為零。新設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)時(shí)需要追加流動(dòng)資產(chǎn)資金投資2000萬(wàn)元。（2）公司為籌資項(xiàng)目投資所需資金，擬定向增發(fā)普通股300萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)12元，籌資3600萬(wàn)元，公司最近一年發(fā)放的股利為每股0.8元，固定股利增長(zhǎng)率為5%：擬從銀行貸款2400萬(wàn)元，年利率為6%，期限為5年。假定不考慮籌資費(fèi)用率的影響。（3）假設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為9%，部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)如表1所示。N12345（P/F，9%，n）0.91740.84170.77220.70840.6499（P/A，9%，

23、n）0.91741.75912.53133.23973.8897要求：（1）根據(jù)上述資料，計(jì)算下列指標(biāo)：使用新設(shè)備每年折舊額和15年每年的經(jīng)營(yíng)成本；運(yùn)營(yíng)期15年每年息稅前利潤(rùn)和總投資收益率；普通股資本成本、銀行借款資本成本和新增籌資的邊際資本成本；建設(shè)期凈現(xiàn)金流量（NCF0）,運(yùn)營(yíng)期所得稅后凈現(xiàn)金流量（NCF1-4和NCF5）及該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值。（2）運(yùn)用凈現(xiàn)值法進(jìn)行項(xiàng)目投資決策并說(shuō)明理由。（2010年）三、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特征（一）靜態(tài)投資回收期（payback period）1.含義靜態(tài)投資回收期，是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時(shí)間。2兩種形式包括建設(shè)期的投

24、資回收期（PP），不包括建設(shè)期的投資回收期（PP）3.計(jì)算（1）公式法（特殊條件下簡(jiǎn)化計(jì)算）不包括建設(shè)期的回收期（PP）特殊條件某一項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)前若干年（假定為s+1s+m年，共m年）每年凈現(xiàn)金流量相等，且其合計(jì)大于或等于建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計(jì)。公式包括建設(shè)期的回收期PPPP建設(shè)期【提示】如果全部流動(dòng)資金投資均不發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，則公式中分子應(yīng)調(diào)整為建設(shè)投資合計(jì)。(2)列表法（一般條件下的計(jì)算）。優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)能夠直觀地反映原始投資的返本期限；沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值；便于理解，計(jì)算比較簡(jiǎn)單；不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響；可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。沒(méi)有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)

25、金流量?jī)煞N方法的優(yōu)缺點(diǎn)5.決策原則只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo)小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。（二）總投資收益率1.含義及計(jì)算含義又稱投資報(bào)酬率（記作ROI），是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期年均息稅前利潤(rùn)占項(xiàng)目總投資的百分比。計(jì)算公式總投資收益率（ROI）=【例題15計(jì)算題】B公司是一家生產(chǎn)電子產(chǎn)品的制造類(lèi)企業(yè)，采用直線法計(jì)提折舊，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。在公司最近一次經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析會(huì)上，多數(shù)管理人員認(rèn)為，現(xiàn)有設(shè)備效率不高，影響了企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司準(zhǔn)備配置新設(shè)備擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，推定結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，生產(chǎn)新一代電子產(chǎn)品。（1）公司配置新設(shè)備后，預(yù)計(jì)每年?duì)I業(yè)收入和除營(yíng)業(yè)稅金及附

26、加后的差額為5100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)每年的相關(guān)費(fèi)用如下：外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為1800萬(wàn)元，工資及福利費(fèi)為1600萬(wàn)元，其他費(fèi)用為200萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用為零。市場(chǎng)上該設(shè)備的購(gòu)買(mǎi)價(jià)（即非含稅價(jià)格，按現(xiàn)行增值稅法規(guī)定，增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額不計(jì)入固定資產(chǎn)原值，可以全部抵扣）為4000萬(wàn)元，折舊年限為5年，預(yù)計(jì)凈殘值為零。新設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)時(shí)需要追加流動(dòng)資產(chǎn)資金投資2000萬(wàn)元。（2）公司為籌資項(xiàng)目投資所需資金，擬定向增發(fā)普通股300萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)12元，籌資3600萬(wàn)元，公司最近一年發(fā)放的股利為每股0.8元，固定股利增長(zhǎng)率為5%：擬從銀行貸款2400萬(wàn)元，年利率為6%，期限為5年。假定不考慮籌資費(fèi)用率的影響。（

27、3）假設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為9%，部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)如表1所示。要求：（1）根據(jù)上述資料，計(jì)算下列指標(biāo)：使用新設(shè)備每年折舊額和15年每年的經(jīng)營(yíng)成本；運(yùn)營(yíng)期15年每年息稅前利潤(rùn)和總投資收益率；【答案】（1）運(yùn)營(yíng)期15年每年息稅前利潤(rùn)=5100-3600-800=700（萬(wàn)元）總投資收益率=700/（4000+2000）=11.67%2.指標(biāo)特點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算公式簡(jiǎn)單；缺點(diǎn)：（1）沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；（2）不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)及投資方式不同和回收額的有無(wú)等條件對(duì)項(xiàng)目的影響；（3）分子、分母的計(jì)算口徑的可比性較差；（4）無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。決策原則只有總投資收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)總投資收益率

28、指標(biāo)的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。折現(xiàn)率的確定方法適用范圍擬投資項(xiàng)目所在行業(yè)（而不是單個(gè)投資項(xiàng)目）的權(quán)益資本必要收益率適用于資金來(lái)源單一的項(xiàng)目。擬投資項(xiàng)目所在行業(yè)（而不是單個(gè)投資項(xiàng)目）的加權(quán)平均資金成本適用于相關(guān)數(shù)據(jù)齊備的行業(yè)。以社會(huì)的投資機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率適用于已經(jīng)持有投資所需資金的項(xiàng)目。以國(guó)家或行業(yè)主管部門(mén)定期發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)資金收益率適用于投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性研究和建設(shè)項(xiàng)目評(píng)估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算。完全人為主觀確定折現(xiàn)率適用于按逐次測(cè)試法計(jì)算內(nèi)部收益率指標(biāo)。四、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特點(diǎn)（一）折現(xiàn)率的確定（二）凈現(xiàn)值(Net Present Value)1.含義是指在項(xiàng)目計(jì)

29、算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。2.計(jì)算凈現(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)，其實(shí)質(zhì)是資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算現(xiàn)值的公式利用。計(jì)算方法的種類(lèi)內(nèi)容一般方法公式法：本法根據(jù)凈現(xiàn)值的定義，直接利用公式來(lái)完成該指標(biāo)計(jì)算的方法。列表法：本法是指通過(guò)現(xiàn)金流量表計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法。凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)的數(shù)值即為凈現(xiàn)值。特殊方法本法是指在特殊條件下，當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時(shí)，可以利用計(jì)算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計(jì)算出項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的方法，又稱簡(jiǎn)化方法。插入函數(shù)法在Excel環(huán)境下，用插入函數(shù)法求出的凈現(xiàn)值?！纠?-23】某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：

30、為-1100萬(wàn)元， 為0萬(wàn)元， 為200萬(wàn)元， 為300萬(wàn)元，假定該投資項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。根據(jù)上述資料，按公式法計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值如下：NPV=-11001-00.9091+2000.8264+2000.7513+2000.6830+2000.6209+2000.5645+2000.5132+2000.4665+2000.4241+2000.3855+3000.350552.23（萬(wàn)元）（2）特殊方法【例4-24】某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量： 為-100萬(wàn)元， 為20萬(wàn)元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。則按照簡(jiǎn)化方法計(jì)算的該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）如下：NPV=-100+20（P/

31、A，10%，10）=22.891422.89（萬(wàn)元）【例4-25】某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下： 為-100萬(wàn)元， 為19萬(wàn)元， 為29萬(wàn)元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。則按照簡(jiǎn)化方法計(jì)算的該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）如下：NPV=-100+19（P/A，10%，9）+29（P/F，10%，10）或=-100+19（P/A，10%，10）+10（P/F，10%，10）=20.606220.60（萬(wàn)元）【例4-26】某項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下： 為-100萬(wàn)元， 為0萬(wàn)元， 為20萬(wàn)元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。則按簡(jiǎn)化方法計(jì)算的該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值（所得稅前）如下：NPV=-10

32、0+20（P/A，10%，11）-（P/A，10%，1）或=-100+20(P/A，10%，10)(P/F，10%，1)=11.719411.72（萬(wàn)元）【例4-27】某項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下： 為-50萬(wàn)元， 為20萬(wàn)元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。則按簡(jiǎn)化方法計(jì)算的該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值（所得稅前）如下：NPV=-50-50（P/F，10%，1）+20(P/A，10%，11)-(P/A，10%，1)=16.264816.26（萬(wàn)元）3.決策原則NPV大于等于0，方案可行；否則，方案不可行。4.優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部?jī)衄F(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：無(wú)法從動(dòng)態(tài)的

33、角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比，計(jì)算過(guò)程比較繁瑣。（三）凈現(xiàn)值率（記作NPVR）1.含義是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值 第55張幻燈片例15題普通股資本成本、銀行借款資本成本和新增籌資的邊際資本成本；建設(shè)期凈現(xiàn)金流量（NCF0）,運(yùn)營(yíng)期所得稅后凈現(xiàn)金流量（NCF1-4和NCF5）及該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值。（2）運(yùn)用凈現(xiàn)值法進(jìn)行項(xiàng)目投資決策并說(shuō)明理由。（2010年）（四）內(nèi)部收益率(Internal Rate of Return,記作IRR)1.含義：內(nèi)部收益率又叫內(nèi)含報(bào)酬率，即指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，亦

34、可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。理解：內(nèi)部收益率就是方案本身的實(shí)際收益率。2.計(jì)算：找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。（1）特殊條件下的簡(jiǎn)便算法適合于建設(shè)期為0，運(yùn)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量相等，即符合普通年金形式，內(nèi)部收益率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來(lái)確定?！韭?lián)系】此時(shí)靜態(tài)投資回收期等于計(jì)算內(nèi)部收益率的年金現(xiàn)值系數(shù)?！纠?-30】某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254580元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元，運(yùn)營(yíng)期為15年。根據(jù)上述資料，判斷并用特殊方法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率.【例4-31】某投資項(xiàng)目的所得稅凈現(xiàn)金流量如下：為-100萬(wàn)元，為20萬(wàn)元。

35、根據(jù)上述資料，可用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率.（2）一般條件下：逐步測(cè)試法逐步測(cè)試法就是要通過(guò)逐步測(cè)試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IRR?！纠}20單選題】已知某投資項(xiàng)目按14%折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值大于零，按16%折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值小于零，則該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率肯定（ ）。（2003年）A.大于14%，小于16% B.小于14%C.等于15% D.大于16%【答案】A【解析】?jī)?nèi)部收益率是使得方案凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率，所以本題應(yīng)該是夾在14%和16%之間。（3）插入函數(shù)法在EXCEL環(huán)境下，通過(guò)插入財(cái)務(wù)函數(shù)“IRR”，并根據(jù)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的提示正確

36、地輸入已知的電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來(lái)直接求得內(nèi)部收益率指標(biāo)的方法.3.決策原則IRR基準(zhǔn)收益率或資金成本，方案可行；否則，方案不可行。4.優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平；不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。（2）缺點(diǎn)：計(jì)算過(guò)程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，又有可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低缺乏實(shí)際意義?！纠}22計(jì)算分析題】請(qǐng)看下列現(xiàn)金流量：年限012現(xiàn)金流量-160010000-10000-1600+10000/（1+IRR）-10000/（1+IRR）2=0則有兩個(gè)內(nèi)部收益率：25%和400%。（五）動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系1.相同點(diǎn)第一，都考慮

37、了資金時(shí)間的價(jià)值；第二，都考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量；第三，都受建設(shè)期的長(zhǎng)短、回收額的有無(wú)以及現(xiàn)金流量的大小的影響；第四，在評(píng)價(jià)單一方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致；當(dāng)NPV0時(shí)，NPVR0， IRR基準(zhǔn)收益率；當(dāng)NPV0時(shí)，NPVR0， IRR基準(zhǔn)收益率；當(dāng)NPV0時(shí)，NPVR0， IRR基準(zhǔn)收益率。第五，都是正指標(biāo)。2.區(qū)別：指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率內(nèi)部收益率相對(duì)指標(biāo)/絕對(duì)指標(biāo)絕對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)是否可以反應(yīng)投入產(chǎn)出的關(guān)系不能能能是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是是否能否反映項(xiàng)目投資方案本身報(bào)酬率否否是2.若主要指標(biāo)結(jié)論可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論不可行，則基本具備財(cái)務(wù)可行性。3.若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，

38、而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論可行，則基本不具備財(cái)務(wù)可行性。4.若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，次要或輔助指標(biāo)結(jié)論也不可行，則完全不具備財(cái)務(wù)可行性?！纠?-34】某投資項(xiàng)目只有一個(gè)備選方案，計(jì)算出來(lái)的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)如下：ROI為10%，PP為6年，PP為5年，NPV為162.65萬(wàn)元，NPVR為0.1704，IRR為12.73%。項(xiàng)目計(jì)算期為11年（其中生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期為10年），基準(zhǔn)總投資利潤(rùn)率為9.5%，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。根據(jù)上述資料，評(píng)價(jià)該項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性。(講解評(píng)價(jià)程序)第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用一、投資方案及其類(lèi)型類(lèi)型特征獨(dú)立方案指在決策過(guò)程，一組互相分離、互不排斥的方案或單一的方案?；コ夥桨钢富ハ嚓P(guān)

39、聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個(gè)方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案。【例題27單選題】不管其他投資方案是否被采納和實(shí)施,其收入和成本都不因此受到影響的投資與其他投資項(xiàng)目彼此間是( )。 A.互斥投資 B.獨(dú)立投資 C.互補(bǔ)投資 D.互不相容投資 【答案】B 【解析】獨(dú)立投資是指在決策過(guò)程，一組互相分離、互不排斥的方案或單一的方案。二、項(xiàng)目投資決策的主要方法（一）原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等時(shí)決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策原則適用范圍凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值選擇凈現(xiàn)值大的方案作為最優(yōu)方案。該法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率

40、選擇凈現(xiàn)值率大的方案作為最優(yōu)方案。項(xiàng)目計(jì)算期相等且原始投資相同的多個(gè)互斥方案的比較決策?！纠?-35】某投資項(xiàng)目需要原始投資1 000萬(wàn)元，有A和B兩個(gè)互相排斥，但項(xiàng)目計(jì)算期相同的備選方案可供選擇，各方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)分別為228.91萬(wàn)元和206.02萬(wàn)元。根據(jù)上述資料，按凈現(xiàn)值法作出決策的程序如下：（1）評(píng)價(jià)各備選方案的財(cái)務(wù)可行性A、B兩個(gè)備選方案的NPV均大于零這兩個(gè)方案均具有財(cái)務(wù)可行性。（2）按凈現(xiàn)值法進(jìn)行比較決策228.91206.02A方案優(yōu)于B方案?！咎崾尽吭谕顿Y額相同的互斥方案比較決策中，采用凈現(xiàn)值率法會(huì)與凈現(xiàn)值法得到完全相同的結(jié)論；但投資額不相同時(shí)，情況就可能不同。以凈現(xiàn)值率法

41、為準(zhǔn)?！纠?-36】A項(xiàng)目與B項(xiàng)目為互斥方案，它們的項(xiàng)目計(jì)算期相同。A項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為150萬(wàn)元，凈現(xiàn)值為29.97萬(wàn)元；B項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為100萬(wàn)元，凈現(xiàn)值為24萬(wàn)元。根據(jù)上述資料，計(jì)算如下：兩個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率，并按凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率比較決策。（二）原始投資不相同,但項(xiàng)目計(jì)算期相同時(shí)決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策原則差額投資內(nèi)部收益率法差額內(nèi)部收益率的計(jì)算與內(nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算方法是一樣的，只不過(guò)所依據(jù)的是差量?jī)衄F(xiàn)金流量。當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)?！纠?-37】仍按例4-36資料， A項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為150萬(wàn)元

42、，1-10年的凈現(xiàn)金流量為29.29萬(wàn)元；B項(xiàng)目的原始投資額為100萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期第1-10年的凈現(xiàn)金流量為20.18萬(wàn)元。假定基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。根據(jù)上述資料，按差額內(nèi)部收益率法進(jìn)行投資決策。 （三）項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策原則年等額凈回收額法年等額凈回收額該方案凈現(xiàn)值/（P/A,ic, n）在所有方案中，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。計(jì)算期統(tǒng)一法方案重復(fù)法重復(fù)凈現(xiàn)金流量或重復(fù)凈現(xiàn)值計(jì)算最小公倍壽命期下的調(diào)整后凈現(xiàn)值選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。最短計(jì)算期法調(diào)整后凈現(xiàn)值年等額凈回收額（P/A,ic, 最短計(jì)算期）1.年等額凈回收額法基本原理：求年金A的過(guò)程?！纠?-38】某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線。現(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇：A方案的原始投資為1250萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為11年，凈現(xiàn)值為958.7萬(wàn)元；B方案的原始投資為1100萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為10年，凈現(xiàn)值為920萬(wàn)元；C方案的凈現(xiàn)值為-12.5萬(wàn)元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。根據(jù)上述資料，按年等額凈回收額法作出最終投資決策。2.計(jì)算期統(tǒng)一法（1）方案重復(fù)法（計(jì)算期最小公倍數(shù)法）也就是把期限