企業(yè)集團(tuán)的資金運(yùn)籌管理PPT課件

1、第六章 企業(yè)集團(tuán)的資金運(yùn)籌主要內(nèi)容：（一）企業(yè)集團(tuán)籌資管理（二）企業(yè)集團(tuán)投資管理（三）企業(yè)集團(tuán)分配管理（略）（四）企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理第1節(jié) 企業(yè)集團(tuán)籌資管理一、企業(yè)集團(tuán)籌資管理的重點(diǎn)二、企業(yè)集團(tuán)母子公司債務(wù)籌資安排分析三、分拆上市高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回一、企業(yè)集團(tuán)籌資管理的重點(diǎn)1、關(guān)注集團(tuán)整體與集團(tuán)成員資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系2、實(shí)行籌資權(quán)的集中化管理3、利用與集團(tuán)模式改造相結(jié)合的方式籌集資金4、發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)籌資的各種優(yōu)勢(shì)高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回長江實(shí)業(yè)怡東集團(tuán)美麗女王長江投資怡東銀行長江國際50%100%100%100%30%100%35%65%領(lǐng)先投資35%遠(yuǎn)東維京10

2、0%全景國際75%遠(yuǎn)東鋁材10%嘉里投資高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理二、企業(yè)集團(tuán)母子公司債務(wù)籌資安排分析1、理想模型2、一般模型高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回理想模型（1）特點(diǎn)：母公司除控股一家子公司外其他經(jīng)營性資產(chǎn)可忽略不計(jì)。該子公司還有一個(gè)債權(quán)人。（2）分析如下：情況1：子公司申請(qǐng)貸款，新債權(quán)人與債權(quán)人1同序；情況2：母公司申請(qǐng)貸款，新債權(quán)人清償權(quán)在債權(quán)人1之后。高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回一般模型1）母公司有兩家或兩家以上子公司2）母公司自身也有經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)3）向銀行申請(qǐng)的貸款或發(fā)行的債券有擔(dān)保案例：科爾伯特公司高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回三、分拆上市1、分拆上市的概念界定2、分拆上市對(duì)企業(yè)集團(tuán)融資的影響

3、3、分拆上市時(shí)應(yīng)注意的問題高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回概念 分拆上市：指一家公司（母公司）以所控制權(quán)益的一部分注冊(cè)成一個(gè)獨(dú)立的子公司，再將子公司在本地或境外資本市場(chǎng)上市。高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回影響（1）對(duì)母公司的影響：1）通過分拆出讓股權(quán)可以獲得大量的IPO現(xiàn)金。2）將子公司分拆上市會(huì)顯著地提升母公司短期業(yè)績。（2）對(duì)子公司的影響：分拆上市為子公司打開了從資本市場(chǎng)直接融資的渠道，從而更好地滿足其項(xiàng)目投資需求。高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回應(yīng)注意的問題（1）不可視分拆上市為“圈錢”工具（2）分拆業(yè)務(wù)的市盈率不可低于母公司（3）不可動(dòng)搖母公司的獨(dú)立上市地位（4）不可忽視母公司與子公司現(xiàn)金流量的平衡（

4、5）不可忽視股權(quán)稀釋帶來的外來威脅（6）不可沿用舊的管理模式和經(jīng)營機(jī)制高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回第2節(jié) 企業(yè)集團(tuán)投資管理一、企業(yè)集團(tuán)投資管理的重點(diǎn)二、企業(yè)集團(tuán)投資多元化高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回一、企業(yè)集團(tuán)投資管理的重點(diǎn)1、以投資帶動(dòng)企業(yè)集團(tuán)發(fā)展2、從母子公司角度分別評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目3、結(jié)合具體情況選擇投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)4、從集團(tuán)全局的角度為投資項(xiàng)目進(jìn)行功能定位高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回二、企業(yè)集團(tuán)投資多元化1、多元化經(jīng)營概述2、企業(yè)集團(tuán)多元化經(jīng)營的動(dòng)機(jī)3、多元化戰(zhàn)略的分類4、多元化經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)與保障高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回多元化經(jīng)營概述（1）含義：多元化經(jīng)營是指一個(gè)企業(yè)在兩個(gè)或更多的行業(yè)從事經(jīng)營活動(dòng)，

5、主要是同時(shí)向不同的行業(yè)市場(chǎng)提供產(chǎn)品或服務(wù)。（2）實(shí)行多元化經(jīng)營的企業(yè)類型1）單項(xiàng)業(yè)務(wù)型2）主導(dǎo)產(chǎn)品型3）相關(guān)聯(lián)多元化型4）無關(guān)聯(lián)多元化型高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回動(dòng)機(jī)（1）進(jìn)攻型動(dòng)機(jī)促成的多元化經(jīng)營（2）防御型動(dòng)機(jī)促成的多元化經(jīng)營高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回多元化戰(zhàn)略的分類（1）技術(shù)相關(guān)型（2）市場(chǎng)相關(guān)型（3）市場(chǎng)技術(shù)相關(guān)型（4）非相關(guān)型高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回多元化經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)與障礙（1）資源配置過于分散（2）產(chǎn)業(yè)選擇誤導(dǎo)（巨人集團(tuán)的興衰史）（3）技術(shù)性壁壘和人才性壁壘（4）成本性壁壘和顧客忠誠度壁壘（5）抵制性壁壘和政策性壁壘高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回第3節(jié) 企業(yè)集團(tuán)分配管理一、企業(yè)集團(tuán)分配

6、管理的重點(diǎn)二、內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格三、企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的利益分配方法高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回一、企業(yè)集團(tuán)分配管理的重點(diǎn) 分配管理的重點(diǎn)：母公司站在集團(tuán)成員企業(yè)外部，對(duì)各子公司的利益協(xié)調(diào)。 分配管理的內(nèi)容：集團(tuán)母公司對(duì)集團(tuán)內(nèi)部發(fā)生的合作和交易事項(xiàng)中，影響各成員最終利益的因素進(jìn)行的控制和規(guī)劃。高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回一、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的作用二、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的原則三、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的內(nèi)容高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回第4節(jié) 企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營一、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的作用 資本經(jīng)營： 以價(jià)值化和證劵化的資本為基礎(chǔ)，通過并購、分立、剝離、托管、改制、上市、清算、拍賣等方式對(duì)企業(yè)的股權(quán)、產(chǎn)權(quán)、無形資產(chǎn)等進(jìn)行的優(yōu)化

7、配置行為。1、突破規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的臨界點(diǎn)2、適應(yīng)經(jīng)濟(jì)、技術(shù)發(fā)展的新要求3、調(diào)整資本杠桿、滿足融資需求、購并后的糾錯(cuò)等等高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回二、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的原則1、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營必須與生產(chǎn)經(jīng)營相結(jié)合2、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營要充分考慮剩余資源3、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營要充分考慮企業(yè)聯(lián)合的特點(diǎn)4、企業(yè)集團(tuán)的資本擴(kuò)張要考慮核心企業(yè)的承受能力5、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營應(yīng)當(dāng)注意資本控制的層次限制高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回三、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的內(nèi)容1、以資本擴(kuò)張為目標(biāo)的資本經(jīng)營海信集團(tuán)的資本運(yùn)營先賣后買紅籌上市模式VIE結(jié)構(gòu) 國美左手倒右手的借殼上市高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理三、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的內(nèi)容2、以資本收縮為

8、目標(biāo)的資本經(jīng)營公司分立股份回購 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理海信集團(tuán)的資本運(yùn)營 海信集團(tuán)的前身是青島電視機(jī)廠，1993年，企業(yè)的凈資產(chǎn)1.48億元，銷售收入12億元，彩電年產(chǎn)量38萬臺(tái)。當(dāng)時(shí)，我國彩電業(yè)的狀況是：各地出名的彩電品牌有100多個(gè)，大部分企業(yè)的年產(chǎn)量低于50萬臺(tái)，年產(chǎn)量超過百萬臺(tái)的僅有四川長虹、深圳康佳、南京熊貓、上海廣電等少數(shù)廠家。從總體上看，我國彩電業(yè)結(jié)構(gòu)處于規(guī)模小，經(jīng)營分散，產(chǎn)業(yè)集中度低的態(tài)勢(shì)，競(jìng)爭非常激烈。而國際上知名的企業(yè)，如松下、索尼、韓國三星等已經(jīng)以合資的形式進(jìn)入中國的彩電行業(yè)，其生產(chǎn)規(guī)模都在百萬臺(tái)以上。 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理下一頁典型案例：（1）投資控股淄博電視機(jī)廠 該

9、廠原是電子部彩電生產(chǎn)定點(diǎn)企業(yè)，1985年引進(jìn)日本電器公司NEC生產(chǎn)線與產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)，主要生產(chǎn)“雙喜”牌黑白、彩色電視機(jī)。經(jīng)過細(xì)致的調(diào)查分析，海信集團(tuán)認(rèn)為淄博電視機(jī)廠的廠房設(shè)備完整，儀器儀表齊全，并有相應(yīng)注塑、噴涂等輔助設(shè)施，具備生產(chǎn)彩色電視機(jī)的基本能力，生產(chǎn)潛力巨大，如果運(yùn)用得當(dāng)，將是一份具有很大增值空間的優(yōu)良資產(chǎn)。 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 海信集團(tuán)考慮到該廠負(fù)債累累，如果采取兼并的方式，企業(yè)必將背負(fù)很重的債務(wù)包袱，加大企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。經(jīng)過反復(fù)研究，雙方簽署合同，組建淄博海信電子有限責(zé)任公司。海信集團(tuán)投入流動(dòng)資金1500萬元，同時(shí)以產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)和制造工藝作為無形資產(chǎn)折價(jià)270萬元入股，共占51

10、%的股份，而投資只花了正常投資的10-20%；淄博電視機(jī)廠仍然保留法人資格，繼續(xù)承擔(dān)其債務(wù)。 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理（2）債權(quán)轉(zhuǎn)股份 （山東電訊四廠 ） 位于臨沂市的山東電訊四廠，企業(yè)債臺(tái)高筑，僅拖欠海信的款項(xiàng)累計(jì)就達(dá)393.3萬元，多年來，海信的這筆債權(quán)一直清討不回。1993年，山東電訊四廠提出希望與海信再度合作，為其生產(chǎn)黑白電視機(jī)。海信在對(duì)山東電訊四廠的現(xiàn)狀進(jìn)行研究分析的基礎(chǔ)上，認(rèn)為該廠具備生產(chǎn)黑白電視機(jī)的生產(chǎn)能力，只要投入關(guān)鍵技術(shù)進(jìn)行改造，就可以成為海信的黑白電視機(jī)生產(chǎn)基地。高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 經(jīng)過雙方反復(fù)協(xié)商，雙方簽署了合資合同，組建臨沂海信電子有限公司。海信以債權(quán)作為投資，同時(shí)投

11、入部分設(shè)備、儀表等有形資產(chǎn)和技術(shù)、商標(biāo)等無形資產(chǎn)，折合55%的股份。山東電訊四廠仍為獨(dú)立的法人企業(yè)，繼續(xù)承擔(dān)除海信的393.3萬元以外的所有債務(wù)。 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理（3）異地劃撥國有資產(chǎn) （山東青州無線電變壓器廠 ） 山東青州無線電變壓器廠是地方國有企業(yè)，生產(chǎn)電視機(jī)用的變壓器。該企業(yè)經(jīng)營狀況良好，與海信有著多年的供貨關(guān)系。1993年年底，該廠考慮到海信用貨量大，又屬于同一省份，便提出加入海信集團(tuán)，希望依托大企業(yè)，以謀求企業(yè)長期發(fā)展 。 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 在幾次協(xié)商談判之后，海信與青州無線電廠兩企業(yè)所在地政府達(dá)成共識(shí)：按照青島市政府和青州市政府簽署的協(xié)議，青州國資局將青州無線電廠67

12、6萬元凈資產(chǎn)無償劃撥至青島國資局，青島國資局則將這筆資產(chǎn)全部劃入到海信的賬戶。海信再以投資者的身份，將其全部投入到青州無線電廠，以國有法人股的形式建立全資子公司青州海信電子有限公司。 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理（4）改制上市（股份制改造） 青島海信電器股份有限公司成立于1997年4月17日。海信電器股份是以海信集團(tuán)公司下屬的電視事業(yè)部為主體，剝離非經(jīng)營性資產(chǎn)之后組建而成。海信集團(tuán)公司本身不再具有和海信電器股份業(yè)務(wù)相競(jìng)爭的業(yè)務(wù) 。 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回先賣后買紅籌上市模式商務(wù)部等六部委 “2006年第10號(hào)令”聯(lián)合公布了關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定。所謂先賣后買模式，是指擬境外上市企業(yè)為規(guī)

13、避十號(hào)令中關(guān)于關(guān)聯(lián)方并購須報(bào)商務(wù)部審批的限制，將境內(nèi)擬上市資產(chǎn)或股權(quán)首先轉(zhuǎn)讓給與實(shí)際控制人無任何關(guān)系的第三方（一般是將來會(huì)成為公司股東的戰(zhàn)略投資者）在境外設(shè)立的BVI公司，然后第三方再將BVI公司轉(zhuǎn)讓給由實(shí)際控制人及戰(zhàn)略投資者持股的BVI公司，以此作為將來IPO的主體。高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理先賣后買紅籌上市模式高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回VIE結(jié)構(gòu) VIE（Variable Interest Entity 可變利益實(shí)體）：是美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中關(guān)于被投資實(shí)體的一個(gè)術(shù)語。VIE結(jié)構(gòu)即協(xié)議控制，實(shí)際或潛在控制VIE的主要受益人（primary beneficiary）對(duì)VIE沒有股權(quán)控制關(guān)系，但通過協(xié)議控

14、制將VIE做并表處理，也稱為“新浪模式”。高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理VIE結(jié)構(gòu) 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理BVI1在開曼注冊(cè)的公司（阿里巴巴、）香港公司BVI2BVI3境外境內(nèi)內(nèi)資持牌公司杭州阿里巴巴、北京新浪信息外商獨(dú)資企業(yè)（WFOE）阿里巴巴中國、北京四通利方100%100%IPO協(xié)議控制NASDAQ、NYSE或香港聯(lián)交所上市返回國美左手倒右手的借殼上市高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理黃光裕國美控股BVI鵬潤億福OceanTown國美電器100%100%100%65%收購100%35%中國鵬潤收購返回公司分立公司分立是指將一家公司分成兩家或者兩家以上具有相互獨(dú)立法人地位的公司，兩家公司股東股份比例相同。20

15、09年11月16日，傳媒巨頭時(shí)代華納公司宣布，將于12月9日正式剝離旗下子公司美國在線（AOL） 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理返回股份回購盛大私有化 2011年10月17日，盛大網(wǎng)絡(luò)宣稱，CEO陳天橋的家族擬推動(dòng)私有化退市。盛大互動(dòng)娛樂CEO兼董事會(huì)主席陳天橋及其妻雒芊芊、胞弟陳大年以每股41.35美元收購在美發(fā)行的全部美國存托股份，該價(jià)格較消息公布時(shí)公司股價(jià)高出24%。以此計(jì)算，陳天橋家族需支付7.36億美元。 阿里巴巴集團(tuán)2012年2月21日宣布，擬以每股13.5港元回購其旗下子公司阿里巴巴B2B上市公司股票，較2月9日阿里B2B公司停牌前的價(jià)格溢價(jià)46%?；刭徔偨痤~約30億美元。高 級(jí) 財(cái) 務(wù)

16、 管 理5、世上最美好的事是：我已經(jīng)長大，父母還未老;我有能力報(bào)答，父母仍然健康。6、沒什么可怕的，大家都一樣，在試探中不斷前行。7、時(shí)間就像一張網(wǎng)，你撒在哪里，你的收獲就在哪里。紐扣第一顆就扣錯(cuò)了，可你扣到最后一顆才發(fā)現(xiàn)。有些事一開始就是錯(cuò)的，可只有到最后才不得不承認(rèn)。8、世上的事，只要肯用心去學(xué)，沒有一件是太晚的。要始終保持敬畏之心，對(duì)陽光，對(duì)美，對(duì)痛楚。9、別再去抱怨身邊人善變，多懂一些道理，明白一些事理，畢竟每個(gè)人都是越活越現(xiàn)實(shí)。10、山有封頂，還有彼岸，慢慢長途，終有回轉(zhuǎn)，余味苦澀，終有回甘。11、人生就像是一個(gè)馬爾可夫鏈，你的未來取決于你當(dāng)下正在做的事，而無關(guān)于過去做完的事。12、

17、女人，要么有美貌，要么有智慧，如果兩者你都不占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，那你就選擇善良。13、時(shí)間，抓住了就是黃金，虛度了就是流水。理想，努力了才叫夢(mèng)想，放棄了那只是妄想。努力，雖然未必會(huì)收獲，但放棄，就一定一無所獲。14、一個(gè)人的知識(shí)，通過學(xué)習(xí)可以得到;一個(gè)人的成長，就必須通過磨練。若是自己沒有盡力，就沒有資格批評(píng)別人不用心。開口抱怨很容易，但是閉嘴努力的人更加值得尊敬。15、如果沒有人為你遮風(fēng)擋雨，那就學(xué)會(huì)自己披荊斬棘，面對(duì)一切，用倔強(qiáng)的驕傲，活出無人能及的精彩。5、人生每天都要笑，生活的下一秒發(fā)生什么，我們誰也不知道。所以，放下心里的糾結(jié)，放下腦中的煩惱，放下生活的不愉快，活在當(dāng)下。人生喜怒哀樂，百般形

18、態(tài)，不如在心里全部淡然處之，輕輕一笑，讓心更自在，生命更恒久。積極者相信只有推動(dòng)自己才能推動(dòng)世界，只要推動(dòng)自己就能推動(dòng)世界。6、人性本善，純?nèi)缜逑魉冬摖q。欲望與情緒如風(fēng)沙襲擾，把原本如天空曠蔚藍(lán)的心蒙蔽。但我知道，每個(gè)人的心靈深處，不管烏云密布還是陰淤蒼茫，但依然有一道彩虹，亮麗于心中某處。7、每個(gè)人的心里，都藏著一個(gè)了不起的自己，只要你不頹廢，不消極，一直悄悄醞釀著樂觀，培養(yǎng)著豁達(dá)，堅(jiān)持著善良，只要在路上，就沒有到達(dá)不了的遠(yuǎn)方！8、不要活在別人眼中，更不要活在別人嘴中。世界不會(huì)因?yàn)槟愕谋г共粷M而為你改變，你能做到的只有改變你自己！9、欲戴王冠，必承其重。哪有什么好命天賜，不都是一路披荊斬棘才換來的。10、放手如拔牙。牙被拔掉的那一刻，你會(huì)覺得解脫。但舌頭總會(huì)不由自主地往那個(gè)空空的牙洞里舔，一天數(shù)次。不痛了不代表你能完全無視，留下的那個(gè)空缺永遠(yuǎn)都在，偶爾甚至?xí)惓炷?。適應(yīng)是需要時(shí)間的，但牙總是要拔，因?yàn)樘?，所以終歸還是要放手，隨它去。11、這個(gè)世界其實(shí)很公平，你想要比別人強(qiáng)，你就必須去做別人不想做的事，你想要過更好的生活，你就必須去承受更多的困難，承受別人不能承受的壓力。12、逆境給人寶貴的磨煉機(jī)會(huì)。只有