自發(fā)投資行為與利率政策關(guān)系的實證分析——基于25家鋼鐵行業(yè)上市2800字

1、自發(fā)投資行為與利率政策關(guān)系的實證分析基于25家鋼鐵行業(yè)上市2800字 摘要：投資被認(rèn)為是產(chǎn)出和增長的重要驅(qū)動力，但也能引發(fā)過度競爭和行業(yè)內(nèi)開展不平衡；而傳導(dǎo)及時的利率政策可以調(diào)節(jié)投資行為。本文著眼于業(yè)，運用面板數(shù)據(jù)分析25家上市鋼企，考察固定投資、公司規(guī)模和制度因素如何影響公司的產(chǎn)出與增長；另外，基于VAR模型的時間序列分析，檢驗我國鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)出及固定投資對于利率政策否呈現(xiàn)時滯性，我國應(yīng)如何改善利率政策的傳導(dǎo)機制，調(diào)節(jié)投資行為和優(yōu)化企業(yè)的消費行為。關(guān)鍵詞：鋼鐵行業(yè) 投資 利率 產(chǎn)出 一、引言鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能過剩、產(chǎn)業(yè)構(gòu)造調(diào)整一直是熱點話題。據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，從2022年起，產(chǎn)能利用率皆

2、未超過85%，2022年更是跌至77.1%。為了行業(yè)內(nèi)平衡投資和合理增長的關(guān)系，中國政府也從2022年起就說明了其調(diào)控行業(yè)產(chǎn)能的態(tài)度。2022年8月，以環(huán)保為名，鋼鐵行業(yè)被工業(yè)和信息化部著重要求“構(gòu)造調(diào)整，通過行政手段去除鋼鐵落后產(chǎn)能，同時，輔助以經(jīng)濟手段，對落后消費力限制企業(yè)銀行貸款，施行差異電價、差異水價等措施。此外，地方政府也試圖通過兼并重組的方式，建立地方性中大型鋼鐵企業(yè)，以淘汰落后產(chǎn)能。為了檢驗投資對產(chǎn)能利用率的影響作用以及解釋利率政策的低效，本文進展面板數(shù)據(jù)以及VAR模型的時間序列分析，定量地刻畫中國鋼鐵行業(yè)的投資與產(chǎn)能利用的實際情況。二、文獻綜述 從產(chǎn)業(yè)構(gòu)造的角度來說，國家以淘汰

3、落后產(chǎn)能為方式促進鋼鐵行業(yè)構(gòu)造調(diào)整，實際上是為了抑制行業(yè)內(nèi)投資過熱的沖動。林毅夫2022指出：“由于后發(fā)優(yōu)勢的存在，開展中國家的企業(yè)很容易對下一個有前景的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生共識，投資上出現(xiàn)“潮涌現(xiàn)象，并伴隨此現(xiàn)象出現(xiàn)產(chǎn)能利用缺乏和相關(guān)的一系列問題，因此，“產(chǎn)能過剩不僅是經(jīng)濟周期的直接產(chǎn)物，更可能是由在對投資總量和其他企業(yè)行為不完全信息下的投資決策所引發(fā)、在開展中國家中頻仍出現(xiàn)和必須應(yīng)對的問題。胡楠2022更進一步地指出：“潮涌現(xiàn)象問題本身并不在于這些產(chǎn)業(yè)本身，而是在于某些產(chǎn)業(yè)投資過多，導(dǎo)致了低程度重復(fù)建立和產(chǎn)出效率低下。 利率政策是我國政府常用的調(diào)控手段，利率政策是否有效、在多大程度上有效自然成為我們關(guān)

4、心的問題。盧卡斯Lucas，1972認(rèn)為利率等貨幣政策只能在短期內(nèi)影響消費和投資，由于經(jīng)濟人的理性預(yù)期作用，他們會提早調(diào)整自己的行為，導(dǎo)致政策無效。劉莉君和岳意定2022認(rèn)為未完全市場化的利率會由于傳導(dǎo)不暢而削弱了其對投資和產(chǎn)出的影響。趙曉男和劉霄2022那么認(rèn)為雖然利率的影響存在時滯性，但是通過Granger檢驗，利率的調(diào)控能影響總投資和總產(chǎn)出的程度。為了從短期和長期兩方面刻畫利率政策是否有效及其作用的程度，本文通過時間序列的分析予以分析，希望對政策提出適宜的建議。三、實證計量1、面板模型產(chǎn)能利用率能有效衡量投資是否過度。國泰君安的策略團隊2022提出采用固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來測算產(chǎn)能利用率，本文

5、采用該方法。 為了描繪我國鋼鐵行業(yè)投資的現(xiàn)實情況，本文采用面板數(shù)據(jù)進展回歸分析。其中，第i個鋼鐵企業(yè)t時刻的產(chǎn)能利用率； 第i個鋼鐵企業(yè)t時刻的固定資產(chǎn)投資； 啞變量，表示第i個企業(yè)的規(guī)模，屬于大型企業(yè)的取1值，屬于中小型企業(yè)的取0值； 啞變量，表示第i個企業(yè)的所有制構(gòu)造，屬于民營企業(yè)的取1值，屬于國有的取0值； 穿插項*刻畫企業(yè)規(guī)模對其固定資產(chǎn)投資的影響； 穿插項*刻畫企業(yè)的所有制構(gòu)造對其固定資產(chǎn)投資的影響。面板模型為了別離業(yè)內(nèi)各個企業(yè)由于自身特性對投資的影響，特參加啞變量與固定資產(chǎn)投資的穿插項。數(shù)據(jù)。本文選取2000-2022年鋼鐵行業(yè)46家滬深A(yù)股的25家上市鋼企，從中國經(jīng)濟金融研究數(shù)據(jù)

6、庫中獲取這25家公司的財務(wù)信息。其中，產(chǎn)能利用率采用固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的指標(biāo)進展估測；公司的規(guī)模判斷標(biāo)準(zhǔn)主要有總股本、總資產(chǎn)和利潤率，包含大型鋼鐵企業(yè)共6家股票簡稱為：攀鋼鋼釩、鞍鋼股份、華菱鋼鐵、武鋼股份、寶鋼股份和馬鋼股份。另查得民營鋼鐵公司共2家，16家地方性國有鋼企，7家中央性國有鋼企?？傆^測樣本數(shù)為234個。2、基于VAR模型的時間序列分析為了驗證利率對投資和產(chǎn)出的傳導(dǎo)作用，本文建立向量自回歸即VAR模型，并進展時間序列分析。VARp模型的形式如下：其中，為t時刻的待估計的變量，它有P階滯后項，此處選取，i=1,2.p是待估計的參數(shù)矩陣。本文采用脈沖響應(yīng)函數(shù)來估計對擾動項施加一個標(biāo)準(zhǔn)差的

7、沖擊對各個變量當(dāng)前和將來的影響，以檢驗各變量對擾動的響應(yīng)是否有時滯。另外，為了區(qū)分短期和長期，采用Granger因果檢驗，選取滯后期分別為2、6、10時，觀察不同時期變量之間不同的因果關(guān)系。 數(shù)據(jù)。本文通過中經(jīng)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫獲得從2022年1月至2022年12月的月度數(shù)據(jù)。其中，利率為剔除價格因素的1-3年期貸款的實際利率，固定資產(chǎn)投資選取黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的固定資產(chǎn)投資，并對其剔除了價格因素。共132個觀測期。 四、 結(jié)論本文通過面板數(shù)據(jù)和基于VAR模型的時間序列分析，得出以下結(jié)論：* 大型鋼鐵企業(yè)由于自身優(yōu)勢以及規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，會對產(chǎn)能利用有更充分的利用；* 民營鋼鐵企業(yè)的投資行為與產(chǎn)能

8、利用不會明顯區(qū)別于國有鋼鐵企業(yè)；* 利率對與投資和產(chǎn)出有調(diào)節(jié)作用，這種作用是有時滯的，利率的傳導(dǎo)并不是通暢的；* 從短期看，利率的變化可以調(diào)節(jié)投資和產(chǎn)出，但是從中長期來看，利率政策無效；* 從中長期來看，投資和產(chǎn)出可以互相影響、互為因果。針對以上結(jié)論，本文認(rèn)為應(yīng)該有重點地遏制投資沖動，優(yōu)化利率的傳導(dǎo)機制，正確引導(dǎo)投資行為來更有效地調(diào)節(jié)產(chǎn)能過剩、促進產(chǎn)業(yè)構(gòu)造晉級。參考文獻：1：Lucas, R.E. Jr., 1972, Expectations and the Neutrality of Money, Journal of Economics Theory, 4, 103-124.2：國泰君安策略團隊，2022，?產(chǎn)能利用率的替代估算以固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率測算?，國泰君安：每日酷圖與考慮。3：胡楠，2022，?從流動性看中國經(jīng)濟的潮涌現(xiàn)象?，?合作經(jīng)濟與科技?第356期。4：梁金修，2022，?我國產(chǎn)能過剩的原因及對策?，?經(jīng)濟縱橫?第7期。5：林毅夫，2022，?潮涌現(xiàn)象與開展中國家宏觀經(jīng)濟理論的重新構(gòu)建?，?經(jīng)濟研究?第1期。6：林毅夫、巫和懋