第八章對外長期投資決策ppt課件

1、財務(wù)管理學.第八章一、內(nèi)容提要對外長期投資是企業(yè)投資管理的重要內(nèi)容。企業(yè)對外長期投資獲得的收益是企業(yè)利潤的重要組成部分。在風險和收益并存條件下，如何做好預(yù)測和決策任務(wù)，減少風險，提高效益，順利實現(xiàn)企業(yè)理財目的，是本章關(guān)注的中心問題。.第一節(jié)“對外長期投資及其特點，第二節(jié)“對外股權(quán)投資，將股權(quán)投資分為股票投資和其他股權(quán)投資。其中，股票投資引見了股票投資特點、風險、估價模型和預(yù)期收益率的計算；其他股權(quán)投資那么著重強調(diào)以投資工程和投資企業(yè)雙主體對工程進展評價及其相應(yīng)現(xiàn)金流確實定問題。第三節(jié)“對外債務(wù)投資，引見了債券投資特點、風險、估價模型和到期收益率的計算。第四節(jié)“證券投資組合實際引見了現(xiàn)代證券投資

2、組合的普通實際，包括對投資組合風險和收益的丈量、證券投資組合的根本方法等。.二、學習目的與要求本章主題是論述企業(yè)對外長期投資的普通實際。詳細來說，需求掌握以下幾個問題：1對外長期投資的分類及特點。2股票估價和投資收益率的計算。3債券估價和到期收益率的計算。4證券投資組合的風險和收益率的計算。(了解).第八章 對外長期投資決策第一節(jié) 對外長期投資及其特點第二節(jié) 對外股權(quán)投資第三節(jié) 對外債務(wù)投資第四節(jié) 證券投資組合.第一節(jié) 對外長期投資及其特點一、對外長期投資及其分類一按照收益實現(xiàn)的方式不同劃分1.長期股權(quán)投資2.長期債務(wù)投資 對外投資是企業(yè)以現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)等方式或者以購買股票、債券等有價證

3、券的方式向其他單位進展的投資。對外長期投資是指持有時間預(yù)備超越一年不含一年的各種股權(quán)性質(zhì)的投資、不能變現(xiàn)或不預(yù)備隨時變現(xiàn)的債券、其他債券投資和其他股權(quán)投資。.(二)股票投資決策 當企業(yè)購買股票進展投資時，在投資之前，應(yīng)對所要投資的股票進展分析決策。股票投資決策的目的普通有兩個：一是股票的內(nèi)在價值和預(yù)期收益率式中：Dt第t年的股利 i貼現(xiàn)率 t年份 Pn股票出賣時的股價 教材：例題1 第二節(jié) 對外股權(quán)投資1股票估價模型(股票價值) 這里所說的股票估價，是指股票內(nèi)在價值的估算。而股票的內(nèi)在價值是指股票投資未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。當股票的內(nèi)在價值大于其市場價錢時，才值得購買。 在短期持有而未來預(yù)備出賣的

4、條件下，股票投資者的未來現(xiàn)金流入包括持有時期內(nèi)每期獲取的股利收入和出賣時的股價，股票的內(nèi)在價值就是股利現(xiàn)值和股價現(xiàn)值之和。其股價模型的計算公式為：.思索某企業(yè)預(yù)備購入A公司股票進展投資，估計3年后出賣可得價款8萬元，在3年中每年可獲取利息收入5000元，假設(shè)企業(yè)要求的投資必要收益率為15%，那么A公司內(nèi)在價值為多少？市場價錢是多少時才可以選擇進展投資？.1，零增長，長期持有股票價值 例題2V=D/I2、股利固定生長，長期持有的股票價值利用根本模型將公司求極限V=D1(I-G)即必要報酬與股票增長率差(見推導例題)3、非固定生長股票價值先計算高速增長部分股利現(xiàn)值，再計算固定增長部分股利的現(xiàn)值，兩

5、部分現(xiàn)值之和就是非固定生長股票的內(nèi)在價值。例題.教材P196例題4習題1：某企業(yè)持有A公司股票，其必要報酬率為12%，估計A公司未來三年股利高速增長，生長率為20%，以后轉(zhuǎn) 為正常增長，增長率8%，A公司最近支付的股利是2元，要求：計算A公司股票價值。.2股票投資的預(yù)期收益率 從實際上講，股票投資的收益，應(yīng)包括無風險收益和風險投資收益。從實際上講，股票投資的收益包括股利和資本利得兩部分。 按照內(nèi)部長期投資決策方法原理，股票投資的預(yù)期收益率應(yīng)是使股票投資凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，也就是股票投資的內(nèi)含收益率，只需當股票投資的預(yù)期收益率大于企業(yè)所要求的必要收益率時，企業(yè)才值得投資于該股票。.將上式的價值V

6、替代代P就是不同情況下的股票的內(nèi)含報酬率P197例題5.(三)股票投資的風險1.運營性風險2.價錢動搖性風險3.流動性風險第二節(jié) 對外股權(quán)投資.第二節(jié) 對外股權(quán)投資(一)其他股權(quán)投資的特點 二、其他股權(quán)投資1投資的資產(chǎn)為貨幣資金、實物和無形資產(chǎn)。 2投資的方式有多種。 3投資數(shù)額大，且不能恣意收回。 4期限長，風險大。 . (二)其他股權(quán)投資決策 內(nèi)部長期投資決策的根本方法，普通都適用于對外其他股權(quán)投資決策分析。但與內(nèi)部長期投資相比，其他長期投資決策更加復(fù)雜，因此，在其他股權(quán)投資決策分析過程中應(yīng)留意： 1.應(yīng)確定分析的主體。其他股權(quán)投資決策分析的主體普通有兩個：以投資工程為主體進展分析和以投資

7、企業(yè)為主體進展分析。 2.應(yīng)合理估算其他股權(quán)投資的現(xiàn)金流量。第二節(jié) 對外股權(quán)投資.第三節(jié) 對外債務(wù)投資 一、債券投資的特點(一)投資風險較低(二)投資收益比較穩(wěn)定(三)選擇性比較大(四)無權(quán)參與發(fā)行單位的運營管理對外債務(wù)投資實現(xiàn)的方式有兩種： 1.在證券市場上以貨幣資金購買其他單位的債券，從而成為被投資單位的債務(wù)人，構(gòu)成債券投資； 2.對外接受債務(wù)人以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵償債務(wù)方式獲得或以應(yīng)收債權(quán)換入的長期債務(wù)投資，從而成為被投資單位的債務(wù)人，從而構(gòu)成其他債券投資。.二、債券投資決策(一)債券的內(nèi)在價值第三節(jié) 對外債務(wù)投資 債券的內(nèi)在價值是債券投資未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，只需當債券的內(nèi)在價值大于其市場價錢

8、時，才值得購買。由于，當債券的內(nèi)在價值大于其市場價錢時，闡明債券投資的凈現(xiàn)值大于零，所以該投資決策可行。1債券估價的根本模型 典型的債券是在其期限內(nèi)利率固定不變，每期如每年末支付利息，到期歸還本金。在這種情況下，債券投資的未來現(xiàn)金流入包括各年的利息和到期本金，債券的內(nèi)在價值就是各年利息的現(xiàn)值和本金現(xiàn)值之和。 債券投資決策分析的目的普通有兩個：債券的內(nèi)在價值和到期收益率，其決策分析的方法包括凈現(xiàn)值法和內(nèi)含收益率法。.上式中：V債券的內(nèi)在價值 I年利息 M債券面值或到期本金 i市場利率或投資者要求的必要收益 n債券期限.思索建立公司債券面值1000元，票面利率6%，期限3年，某企業(yè)要對這個債券進展

9、投資，當前的市場利率為8%，思索債券價錢為多少進我們才干進展投資？.2一次還本付息的債券估價 一次還本付息的債券只需一次現(xiàn)金流入，即到期日的本息之和。其內(nèi)在價值就是到期日本息之和的現(xiàn)值。 在單利計算利息方式下，其計算公式為：我國發(fā)行的國庫券在復(fù)利計息方式下，其計算公式為：第三節(jié) 對外債務(wù)投資.建立公司預(yù)備購買另一家公司企業(yè)債券作為投資，公司債券面值1000元，票面利率5%，期限3年，單利計算，當前市場利率為6%的情況下，這個債券的內(nèi)在價值是多少？.債券的收益率. (二)債券的到期收益率 從實際上講，債券投資的收益，應(yīng)包括無風險收益和風險投資收益； 從實際上講，債券投資的收益主要包括利息收益和資

10、本利得收益。 按照內(nèi)部長期投資決策分析方法原理，債券的到期收益率應(yīng)是債券投資凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，即能使債券的內(nèi)在價值等于其債券市場價錢的貼現(xiàn)率，也就是債券投資的內(nèi)部收益率。 根據(jù)上述債券估價模型，以債券市場價錢P0替代債券內(nèi)在價值V，那么，債券投資的到期收益率應(yīng)是使下式成立的貼現(xiàn)率： 可采用內(nèi)部收益率計算的“逐漸測試法，測試使債券內(nèi)在價值大于和小于買價的兩個貼現(xiàn)率，然后用插值法計算債券投資的到期收益率第三節(jié) 對外債務(wù)投資.某企業(yè)98年1.1日平價購買一張面值1000元債券，其票面利率為8%，每年1月1日計算并支付一次利息，債券于2003年1月1日到期，按面值收回本金。要求計算其到期收益率？假設(shè)

11、公司購買價錢為1100元，那么債券收益率應(yīng)該是多少？.某投資者2000年預(yù)備投資購買股票，如今有AB二家公司可供選擇，知A公司1999年發(fā)放的每股股利為5元，股票每股市價40元；B公司發(fā)放股利每股2元，股票每股市價20元.預(yù)期A公司未來5年內(nèi)股利固定，以后轉(zhuǎn)為正常增長，年增長率為6%，估計B公司股利將繼續(xù)增長，年增長率為4%。假定A B公司預(yù)期收益率16%、14%。判別能否該當購買兩公司股票？.第四節(jié) 證券投資組合 證券投資組合是指由兩種或兩種以上的證券，按照不同的比例構(gòu)成的投資組合。 一、證券投資組合的意義 1.可以降低投資風險 2.可以提高投資收益 證券投資組合實際由美國著名學者馬科維茨1

12、952年首先提出，后在20世紀60年代經(jīng)夏普、林特等人加以完善，成為證券投資的重要實際?，F(xiàn)代證券投資組合實際以定量分析為主，采用大量的數(shù)學和數(shù)理統(tǒng)計等定量分析方法。主要研討討論：投資者應(yīng)如何決策，才干構(gòu)成一個在風險既定的情況下，可使收益率到達最高；或在收益率既定的情況下，可使風險降到最低的有效證券投資組合。二、現(xiàn)代證券投資組合實際.一證券投資組合的風險和收益 現(xiàn)代證券投資組合實際闡明： 證券投資組合的預(yù)期收益率是投資組合中各個證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)；而組合的風險不是各個證券風險的加權(quán)平均數(shù)，普通低于加權(quán)平均數(shù)。 1.可分散風險 可分散風險是證券發(fā)行公司因本身某些要素構(gòu)成的只對個別證券呵斥影

13、響的風險。這種風險來自發(fā)行證券公司的內(nèi)部，只對該公司發(fā)行的證券產(chǎn)生影響，所以可以經(jīng)過證券投資組合而分散抵消?？煞稚L險主要包括運營風險、財務(wù)風險、違約風險、流動性風險和再投資風險等。 2.不可分散風險 不可分散風險是指那些對整個證券市場產(chǎn)生影響的要素引起的風險，這種風險來自 企業(yè)外部，表現(xiàn)為整個證券市場平均收益率的變動，投資者無法控制和逃避，因此不能經(jīng)過證券投資組合即多角化投資而分散。不可分散風險主要包括利率風險、通貨膨脹風險、戰(zhàn)爭風險等。 各單個證券收益率隨著整個證券市場收益率變動的程度的大小，或承當不可分散風險程度的大小，通常用系數(shù)來衡量。對單個證券而言，系數(shù)的簡化計算公式為：=某種證券的

14、風險收益率/證券市場上一切證券的平均風險收益率第四節(jié) 證券投資組合. 二證券投資組合的必要收益率 證券投資組合的必要收益率是指在組合證券投資下思索不可分散風險而要求獲得的預(yù)期收益率，其計算公式為：Ki=Rf+pRmRf 式中：Ki證券投資組合的必要收益率 Rf無風險收益率 p證券投資組合的系數(shù) Rm整個證券市場的平均收益率 上式成為資本資產(chǎn)定價模型，該模型是在一定假設(shè)條件根底上經(jīng)過復(fù)雜的計算推導得出的。該模型也可用圖形來表示，稱為證券市場線，闡明證券必要收益來與不可分散風險之間的關(guān)系，如以下圖：風險溢價無風險收益率證券市場線1.0RmRf不可分散系數(shù)系數(shù)第四節(jié) 證券投資組合. 三證券投資組合的方法 在現(xiàn)實生活中，企業(yè)的決策者可以根據(jù)證券投資組合實際的根本原理，并結(jié)合本人的實踐情況