第四章公司的投資決策現(xiàn)值分析ppt課件

1、 時間價值計算，從考試角度，主要掌握查表系數(shù)，不用單純記憶數(shù)學系數(shù)。從考題情況看，近幾年涉及時間價值計算，試題中都用查表系數(shù)方式給出。查表系數(shù)的表示，由三項構成，如(F/Pin)，F(xiàn)表示終值，P表示現(xiàn)值，第一項表示知項和未知項，普通知在下，未知在上，如F/P表示知現(xiàn)值求終值。n的含義有兩種：第一，當涉及現(xiàn)值與終值計算時，表示二者的間隔期。如將2003年初發(fā)生的100萬調整到2003年末，間隔期為一年。. 第二，當涉及年金計算時，n表示年金發(fā)生的個數(shù)。如96年末、97年末、98年末各發(fā)生100萬元，將其都調整到1998年末時，n=3；將其都調整到2000年末時，依然是n=3。只不過求年金終值時，

2、利用書中的系數(shù)，只能將年金求到最后年金重合點；而求年金現(xiàn)值時，只能求到第一個年金前一點。這是最容易忽略的地方。.因此，年金求終值或現(xiàn)值，存在算一次或兩次問題。求年金終值時，假設所求點是最后年金重合點，那么計算一次即可；假設所求點不是最后年金重合點，那么應計算兩次；同理，年金求現(xiàn)值時，假設所求點是第一個年金前一點，那么計算一次即可；否那么應計算兩次。因此，對時間價值計算，最好畫流量圖表示?，F(xiàn)舉例闡明：.【例】李芳今年4歲，過生日時其舅舅許愿從4歲起，到8歲止，每過一次生日給她1OO元。假設i=10%，分別計算(思索時間價值)：(1)相當于8歲時一次給多少？(2)相當于9歲時一次給多少？(3)相當

3、于12歲時一次給多少？(4)相當于3歲時一次給多少？(5)相當于剛出生時一次給多少？(F/A10%5)= 6.1051 (P/A10%5) =3.7908 (F/P10%4)=1.4641 (P/F10%3)= 0.7513 (F/P10%1 )=1.1.第四章 貨幣時間價值的運用借款與貸款是投資的根本原那么。借款與貸款總是對應存在的，投資者在某一場所選擇成為借方還是貸方取決于他對風險和收益的權衡。債券和股票是兩種最常用的借貸工具。.第一節(jié) 債券與債券估值一、債券的概念債券是一種公開發(fā)行的長期債務證書，它證明債務發(fā)行人將依約按時向債券持有人定期支付利息并到期歸還本金。依約按時還本付息.二、典型

4、的債券契約包含的內容債券面值(平價)，多數(shù)公司債券面值都定為1 000元定期支付票息在歸還期內一次或多次歸還債券本金債券到期日提早歸還條款歸還方式.eg:2002年中國挪動通訊企業(yè)債券發(fā)行公告 債券發(fā)行人廣東挪動通訊有限責任公司債券的面值 30億 / 50億債券的票面利率3.5% / 4.5%債券利息的支付方式每年付息一次，最后一期利息隨本金于兌付日一同支付債券還本的期限5年 / 15年債券發(fā)行日期2002年10月28日信譽評級AAA其它.三、債券的估價債券發(fā)行后要在二級市場進展買賣一級市場：初次發(fā)行 一級市場構成于當政府或公司初次出賣債券。分為：公開發(fā)行和私下募集。二級市場：公開買賣 股票發(fā)

5、行后在二級市場買賣。如證券買賣所。 債券的公平價錢是指持有人未來獲得的息票和本金收入的現(xiàn)值。.債券估價利息利息利息利息本金 +利息 債券價格 .債券估價公式其中：B0=債券的公平價錢、內在價值 C=債券票面利息 M=債券發(fā)行面值 k=市場利率 n=債券到期期限.債券估價公式-永續(xù)債券其中： B0 =債券的公平價錢、內在價值 C=債券票面利息 k=市場利率 永續(xù)債券也稱金邊債券Consols，系英國政府為了應付拿破侖戰(zhàn)爭Napoleonic Wars而發(fā)行的一種只付利息不還本的永久期限的債券。加拿大太平洋鐵路Canadian Pacific Railway是目前北美僅存的永續(xù)債券，該債券票面利率

6、為4%，以美圓支付。.債券估價公式-零息債券其中： B0 =債券的公平價錢、內在價值 C=債券票面利息 k=市場利率 零息債券zero coupon bonds也稱純貼現(xiàn)債券pure discount bonds，指債券發(fā)行人承諾在確定的時間內按債券面值一次性地支付到期款項。債券持有人在到期前沒能得到任何現(xiàn)金支付，即不支付利息。債券那么以低于其面值的價錢出賣。.例：某債券產(chǎn)生的利息收入和本金歸還現(xiàn)金流量表1、假設當前利率=息票率都是6%，今后3年年末收到60元利息，第三年末還收到1 000元本金。那么債券的公平價錢B0就是這些未來支付的現(xiàn)值。B0= 60/(1+6%)+ 60/(1+6%)2

7、+ 60/(1+6%)3+1000/ (1+6%)3=10002、假設當前利率為10%，其他條件不變，那么公平價錢為？B0= 60/(1+10%)+ 60/(1+10%)2 + 60/(1+10%)3+1000/ (1+10%)3=900.53時期0123現(xiàn)金流量060601 060.債券的利率風險interest risk 當市場利率不同于息票率時，債券的價錢不等于其面值。價錢低于面值的債券，叫做折價債券；價錢高于面值的債券，稱之為溢價債券。 在現(xiàn)金流量固定時，利率下跌會使債券價錢上升，反之那么下降。由于利率變化會引起債券價錢的變化，因此擁有債券是有風險的，這一風險稱為利率風險。 利率風險的

8、大小，取決于債券剩下的到期時間的長短。在其他條件一樣的情況下，剩余的時期越長，利率風險越大。.案例假定ABC公司債券每年的票面利率是8%，票面值是1000美圓，9年后期滿，假設一位投資者希望她的投資至少有14%的收益率，她購買ABC債券的最大金額應是多少？1 2 3.980 80 80.801000PP=80*4.946+1000*0.308=703.68(美圓).第二節(jié) 股票和股票的估值一、股票的概念 股票是股份公司為證明投資者的股東身份以及由此相應產(chǎn)生的權益和義務而發(fā)行的證書。 第九章 附那么 “股票是指股份發(fā)行的、表示其股東按其持有的股份享用權益和承當義務的可轉讓的書面憑證。.股票概念的

9、內涵認購公司股票就成為公司的股東，作為股東有權出席股東大會；有權選舉公司的董事會；有權參與公司的運營管理；持有股票可以享有公司的運營利益，包括領取股息、紅利和優(yōu)先認購新股的權益；股票具有流通性。它可以轉讓和抵押。股票一切者經(jīng)過買賣可以實現(xiàn)資本利得(指股票升降部分)；股票代表投資者對公司的長期投資。認購者無權要求公司歸還本金。.優(yōu)先認股權Preemptive right 優(yōu)先認股權指公司原有股東擁有的根據(jù)事先確定的條件優(yōu)先認購本公司新發(fā)行股票的權益。所謂事先確定條件包括：1認購價錢Subscription Price2認購權數(shù)Subscription Right3除權日 (股權登記日) (Ex-

10、right Date)4到期日Expiration Date.什么是股權登記日、除權除息日 上市公司的股份每日在買賣市場上流通,上市公司在送股、派息或配股的時候,需求定出某一天,界定哪些股東可以參與分紅或參與配股,定出的這一天就是股權登記日。 也就是說,在股權登記日這一天仍持有或買進該公司的股票的投資者,可以享有此次分紅或參與此次配股。這部分股東名冊由證券登記公司統(tǒng)計在案,屆時將所應送的紅股、現(xiàn)金紅利或者配股權劃到這部分股東的帳上。 所以,假設投資者想得到一家上市公司的分紅、配股權,就必需弄清這家公司的股權登記日在哪一天,否那么就會失去分紅、配股的時機。 股權登記日后的第一天就是除權日或除息日

11、,這一天或以后購入該公司股票的股東,不再享有該公司此次分紅配股。 .普通股(Common Shares)普通股股東是公司的共同一切者，他們擁有的權益有：1、在股東大會上的選舉權和被選舉權，經(jīng)過運用這項權益，股東可參與公司的管理。因此，普通股是控制公司運營管理權的手段；2、分得股利的權益，股利普通運用公司盈利來發(fā)放；3、優(yōu)先認股的權益；4、分得剩余資產(chǎn)的權益。.優(yōu)先股Preferred Shares 優(yōu)先股股票證明持有者具有優(yōu)先于普通股股東分取公司收益的權益。這種優(yōu)先權益包括：1、優(yōu)先分取股息和紅利；2、定期領取股息，股息事先商定且不受公司運營情況 和盈利程度的影響；3、當公司破產(chǎn)時，優(yōu)先獲得公

12、司財富清償；4、優(yōu)先股股利可以是累積的。當年沒有發(fā)放的股利可 以向前結轉。且公司在向普通股股東支付股利前， 必需將往年累積的優(yōu)先股股利先支付給優(yōu)先股股東。.二、股票的估價任何金融資產(chǎn)(證券)的價錢都等于未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。 思索： 股票提供了兩種方式的現(xiàn)金流量：第一、大多數(shù)股票定期支付股利；第二、股票持有者出賣股票時得到的收入。這樣為了給普通股定價，股票的價錢等于( ):1、下期股利的現(xiàn)值和股票售價的現(xiàn)值之和。2、未來一切股利的現(xiàn)值。.一、股票價值的通用表達式：公司普通股價錢就等于未來一切股利的現(xiàn)值。. 投資者把公司作為不斷增長的財源，投資者更感興趣的是公司的開展速度以及其對公司股價的影響。 我

13、們可以假設未來現(xiàn)金股利固定增長和變動增長。.二、現(xiàn)金股利固定增長的股票估價假設現(xiàn)金股利以速度g增長Dt=(1+g)Dt-1= (1+g)2 Dt-1= (1+g)t D0股票價錢的表達式為：P0= 股票市場價錢D1= 預期每股股利g = 增長率KS=貼現(xiàn)率. 由此：我們可知，假設股利從第t+1時期起都已g的速度增長，那么從第t期起股價也會以g的速度增長。.例題： 假設一個投資者正思索購買某公司的股票。該股一年后將支付每股3美圓股利，而且估計在可預測的未來以每年10%的比率增長，給予他對該公司風險的評價，以為該股票的投資報答率為15%，那么該公司每股股票的價錢應該為多少？解：利用股利固定增長計算

14、方法，股票的價錢應該為60美圓。 P0=3/(0.15-0.10)= 60美圓 思索：假設K=g，股價能否為無窮大？ 假設Kg，股價能否為負？ 增長越快的公司，公司面臨風險越大，收益率也越高。因此g越大，K也越大，但增長率g不會大于收益率K。.三、超正常增長股票估價超正常增長指的是：股利高速增長繼續(xù)有限時間，過后按照正常速度增長。 例：以某醫(yī)藥公司股票為例，該公司有一種新產(chǎn)品并有很好的開展出路。一年后，公司的每股股利為1.15元，緊接著以后4年股利將以每年15%的比率增長。而從第六年開場，股利將以10%的比率增長。假設要求的報答率為15%，那么公司股票的現(xiàn)值是多少？.解：首先計算前五年股利的現(xiàn)

15、值將來年份 增長率 預計股利 現(xiàn)值1 0.15 1.15 12 0.15 1.3225 13 0.15 1.5209 14 0.15 1.7490 1 5 0.15 2.0114 1 再計算從第六年開場股利的現(xiàn)值年底 6 7 8 9股利 2.0114*1.1=2.2125 2.4338 2.6772 2.9449第五年年末的價錢為：P5=D6/(r-g)=44.25將第五年年末價錢折現(xiàn)到如今的價值為p5/(1+r)5=22一切股利折現(xiàn)到如今(時點0)的現(xiàn)值為22+5=27.第三節(jié) 投資方案的可行性評價某投資工程工程預算為200萬元，基建貸款年利率為15%，方案施工一年后可投產(chǎn)運用，估計在投產(chǎn)后的20年中，每年回收40萬元。1.假設該工程如期完工，其投產(chǎn)日的凈現(xiàn)值為？2.假設該工程延期到第二年完工，其投產(chǎn)日的凈現(xiàn)值為？.1.NPV=40*(P/F，15%，20)-200*(1+15%) =20.362.NPV=40*(P/F，15%，20)-200*(1+15%)2 =40*6