公司深度報告模板080106(共16頁)

1、PAGE PAGE 19公司(n s)深度(shnd)報告(bogo)模板（一首頁）標題（公司名稱（代碼）：一個判斷句）公司評級（推薦 謹慎推薦 中性 回避）關鍵指標預測百萬元2005A2006A2007E2008E2009E銷售收入(百萬元)EBITDA(百萬元)凈利潤(百萬元)灘薄EPS(元)PE(X)EV/EBITDA(X)PB(X)ROIC總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)來源：公司數(shù)據(jù) 中國銀河證券研究所核心觀點1公司的增長前景判斷通過數(shù)據(jù)說明對行業(yè)增長趨勢的判斷（公司增長率，復合增長率變化），主要的判斷依據(jù)。2報告中核心問題說明簡要說明報告中主要論述的問題/占有報告較大篇幅的問題，結(jié)論，判斷依據(jù)。3

2、行業(yè)估值的判斷與評級說明公司盈利增長，估值（DCF PE），目標價位，評級調(diào)整，簡單說明原因（首頁說明：首頁主要由四部分組成，重點是核心觀點核心觀點主要包括三部分內(nèi)容，分成幾段和每段標題根據(jù)內(nèi)容確定表格中個別指標，比如EV/EBITDA，分析師可以根據(jù)行業(yè)具體情況調(diào)整關鍵指標預測中的單位可以根據(jù)實際情況選擇萬元、億元等（二次頁）投資(tu z)概要驅(qū)動因素、關鍵假設(jish)及主要預測：驅(qū)動(q dn)因素主要指供求、行業(yè)內(nèi)部因素、宏觀因素等?？捎抿?qū)動因素模型，指驅(qū)動因素與結(jié)果間的定量關系，也是把驅(qū)動因素量化的過程；主要假設條件是指進行公司盈利預測與估值的主要假設條件。我們與市場不同的觀點：

3、研究員自己認為報告的亮點所在，可以認為是撰寫報告的主要目的。比如，預測的連續(xù)三年的每股收益與市場的不同。公司估值與投資建議：公司DCF估值的目標價位，目標價位以PE表示的未來三年的相對估值水平。維持/調(diào)整/給予的公司評級。股票價格表現(xiàn)的催化劑：影響公司估值水平變化的重大事件性因素，這種因素具有脈沖性，有可能不能測量，需要判斷其出現(xiàn)的時間、對公司估值變化的影響。主要風險因素：即針對關鍵性假設的不確定性，預測中不能把握的東西，不容易進行具體量化分析的重要因素。（次頁說明：該頁是行業(yè)報告的五要素頁，占用一整頁五要素的標題是確定的，不要改動（三第三頁）目 錄（目錄頁說明：如果報告不長，認為沒有必要，可

4、以不用目錄頁目錄頁占用整頁目錄頁原則上不包含圖表目錄，除非內(nèi)容目錄與圖表目錄可以放到同一頁目錄包含從關鍵假設與敏感性分析開始的所有內(nèi)容目錄（四第四頁）關鍵(gunjin)假設與敏感性分析（關鍵假設(jish)與敏感性分析頁說明：1這一頁由兩部分(b fen)組成，第一部分是關鍵假設，第二部分為敏感性分析，這兩部分應該至少是兩張表2第一部分，列示的是對公司業(yè)績預測的關鍵假設與主要預測參數(shù)，也就是我們在給公司建模時的收入成本分析，詳細的收入成本預測。比如，收入成本是分產(chǎn)品、分行業(yè)預測的，或者成本是通過預測毛利率獲得的等等，根據(jù)公司的具體情況而定。3第二部分，列示的是收入成本分析的敏感性分析。主要是

5、在收入成本分析中對業(yè)績預測具有重要影響的關鍵假設的敏感性分析，并不是對所有預測參數(shù)的敏感性分析。這種敏感性分析可以使投資者更好的理解預測變化對公司業(yè)績的影響4兩部分在一頁中完成5由于這一頁具有很強的行業(yè)與公司特點，因此無法進行統(tǒng)一的要求。6分析師可以從我們的模型中導出敏感性分析。7下面舉一個例子說明關鍵假設與敏感性分析（舉例）營業(yè)(yngy)收入增長(zngzhng)預測(yc)萬元 2004A 2005A 2006A2007E2008E2009E2010E無線通信964040 893080 918690 1561773 2342660 3513989 4919585 增長率-7.36%2.8

6、7%70%50%50%40%有線交換接入285110 275260 227940 125367 112830 112830 124113 增長率-3.45%-17.19%-45%-10%0%10%光通信數(shù)據(jù)通信256220 335300 387470 523085 627701 753242 866228 增長率30.86%15.56%35%20%20%15%終端601500 433310 451950 700523 910679 1092815 1311378 增長率-27.96%4.30%55%30%20%20%軟件服務及其他162950 220640 317120 333293 3499

7、58 489941 685917 增長率35.40%43.73%5%5%40%40%合計2269820 2157590 2303170 3244040 4343828 5962817 7907222 增長率-4.94%6.75%40.85%33.90%37.27%32.61%數(shù)據(jù)來源：公司數(shù)據(jù) 中國銀河證券研究所毛利率變化假設2004A2005A2006A2007E2008E2009E2010E無線通信44.14%44.79%43.13%45.00%44.00%43.00%42.00%有線交換接入58.65%54.94%40.50%39.00%37.00%37.00%37.00%光通信數(shù)據(jù)通信

8、24.30%20.51%24.00%31.00%27.00%24.00%20.00%終端14.37%17.50%25.32%23.00%21.00%18.00%17.00%軟件服務及其他56.12%30.48%28.39%24.50%23.00%23.00%23.00%綜合毛利率36.69%35.37%34.13%32.64%32.93%32.86%32.56%營業(yè)成本/營業(yè)收入63.31%64.63%65.87%67.36%67.07%67.14%67.44%數(shù)據(jù)來源：公司數(shù)據(jù) 中國銀河證券研究所敏感性分析2007E2008E2009E2010E每股收益（元）1.28 1.77 2.27 2

9、.65 營業(yè)收入增長率10%1.29 1.81 2.36 2.79 10%1.26 1.72 2.18 2.52 營業(yè)成本/營業(yè)收入11.11 1.54 1.95 2.22 11.45 2.00 2.59 3.08 數(shù)據(jù)來源：中國銀河證券研究所（五正文部分）1公司(n s)估值分析參考(cnko)內(nèi)容：公司估值分析應該包括相對估值分析和絕對(judu)估值分析兩部分。需要說明公司估值水平變化的影響因素，必要時可以做敏感性分析。相對估值分析證券代碼證券簡稱EPSPE2007PEGPBPSROE200720082009200720082009（1包括國際國內(nèi)主要公司的對比（2可以運用具有行業(yè)特點的

10、額估值方法進行相對估值，比如每用戶企業(yè)價值、噸鋼市值、單位面積市值等絕對估值分析過程由后面的估值過程表完成，可以用自由現(xiàn)金流的DCF，也可以根據(jù)行業(yè)特點用EVA/APV等估值方法完成絕對估值過程。絕對估值相關參數(shù)參考值：無風險收益率 4.5% 風險溢價 4%-6% 稅后債務成本4.5%-5.5%（稅前6%-7.5%的債務成本，25%的稅率） 永續(xù)增長率26細分行業(yè)無杠桿Beta行業(yè)Beta行業(yè)Beta房地產(chǎn)業(yè)0.46 紡織食品飲料 印染0.47 飲料0.49 貿(mào)易0.34 葡萄酒0.57 棉紡0.54 白酒0.55 市場0.54 啤酒0.49 毛紡0.60 食品0.47 新型紡織0.52 調(diào)味

11、品0.61 服裝0.58 黃酒0.34 綜合0.52 其它酒0.61 輔料0.66 乳品0.39 家紡0.35 建材0.53 農(nóng)業(yè)0.53 旅游餐飲0.55 煤炭0.60 機械、設備、儀表0.51 批發(fā)和零售貿(mào)易石油、化學、塑膠、塑料0.44 零售0.40 醫(yī)藥、生物制品 批發(fā)、商業(yè)代理0.47 醫(yī)藥0.52 傳播與文化0.61 醫(yī)藥商業(yè)0.42 造紙、印刷0.45 交通運輸、倉儲業(yè)0.49 交通運輸輔助業(yè)0.50 建筑業(yè)0.33 汽車0.42 電力設備0.43 汽車配件0.41 黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)0.47 有色金屬0.52 通信及相關設備制造業(yè)0.52 電器機械及器材制造業(yè)0.43 計

12、算機應用服務業(yè)0.60 電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)0.51 煤炭0.60 農(nóng)業(yè)0.53 2公司所屬(sush)行業(yè)特征分析參考(cnko)內(nèi)容：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(chn y ji u)（該行業(yè)中廠商的大致數(shù)目及分布、產(chǎn)業(yè)集中度、進入壁壘和退出成本、產(chǎn)業(yè)增長趨勢、年增長率（銷售收入、利潤）、市場總?cè)萘康鹊臍v史數(shù)據(jù)、該行業(yè)未來的增長趨勢、影響增長的原因）行業(yè)競爭分析（行業(yè)內(nèi)的競爭概況和競爭方式、對替代品和互補品的分析、影響該行業(yè)上升或者衰落的因素分析、目前條件件下其優(yōu)劣勢所在結(jié)論：公司所屬行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)競爭情況對公司發(fā)展的影響，特別是對關鍵假設與驅(qū)動因素的影響3公司治理結(jié)構(gòu)分析參考內(nèi)容：公司法歸與

13、條文股權(quán)結(jié)構(gòu)分析，是否存在影響公司的少數(shù)股東“三會”的運行情況，經(jīng)理層狀況組織結(jié)構(gòu)分析主要股東、董事、管理人員的背景、業(yè)績、聲譽等，重點分析公司第一把手的情況分析公司中層管理人員的總體情況人力資源與激勵機制結(jié)論(jiln)：對公司治理結(jié)構(gòu)進行整體判斷(pndun)，主要判斷對公司前景的影響，有沒有風險，特別是對關鍵假設與驅(qū)動因素(yn s)的影響4主營業(yè)務分析參考內(nèi)容：主導產(chǎn)品（名稱、價格、質(zhì)量、產(chǎn)品生命周期、公司規(guī)模、特許經(jīng)營、科技含量、占有率、專利、商標、發(fā)展戰(zhàn)略、市場定位、市場份額、消費群等，生產(chǎn)周期、庫存量、周轉(zhuǎn)率等，銷售方式，設計能力、年產(chǎn)能力、實際生產(chǎn)量，廣告投入數(shù)量及方式，重要客

14、戶、客戶反饋，對其依賴性，同類產(chǎn)品的差別，發(fā)展瓶頸）產(chǎn)品定價（本公司及競爭對手的定價政策，定價政策對公司經(jīng)營的影響，主要產(chǎn)品的價格，需求彈性，價格變動敏感性分析，是否為行業(yè)中的價格領導者，生產(chǎn)率、生產(chǎn)周期、生產(chǎn)成本、能耗、需求人力等，公共關系）市場營銷（中心地理位置，營銷網(wǎng)絡、渠道、結(jié)構(gòu)、模式，營銷信譽，軟環(huán)境與激勵方式）持續(xù)競爭力結(jié)論：公司分析公司主導產(chǎn)品就是對公司進行收入成本分析，重點還是關注對關鍵假設與盈利預測的影響。5公司競爭力分析參考內(nèi)容：研發(fā)(yn f)分析（主要(zhyo)研究項目和對原有產(chǎn)品的改進計劃，設施(shsh)及實驗室，R&D 占銷售收入的比例，與競爭對手的比較，與科研

15、機構(gòu)的長期穩(wěn)定合作）專利、商標、Know-how 等激勵機制結(jié)論：公司的主要優(yōu)勢所在，競爭力表現(xiàn)在什么地方，對公司的業(yè)績預測以及長期發(fā)展有何影響6公司經(jīng)營戰(zhàn)略、資產(chǎn)重組及“概念”、“題材”的分析參考內(nèi)容：“概念”“題材”對公司的經(jīng)營戰(zhàn)略影響分析（是否會導致公司的競爭戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向、公司經(jīng)營戰(zhàn)略變化、分析公司新的發(fā)展戰(zhàn)略的可行性與實現(xiàn)的必要條件）公司新建項目可行性分析（資源情況、影響項目成敗的因素、具體分析現(xiàn)有資源能否支持項目運行、競爭對手情況、項目行業(yè)發(fā)展趨勢、國家產(chǎn)業(yè)政策風險分析（資金來源及占凈資產(chǎn)的比例、經(jīng)營業(yè)績的影響、項目失敗對公司經(jīng)營的影響程度）結(jié)論：這就是我們平常的“概念”、“題材”分析部

16、分，隨著產(chǎn)業(yè)整合、整體上市越來越多，這部分越來越值得我們關注。這部分的分析落腳點應該是對收入成本的關鍵假設與預測參數(shù)的影響，有可能出現(xiàn)新的預測與原有財務數(shù)據(jù)沒有可比性的可能，尤其應該引起注意。對公司(n s)影響主要的“概念(ginin)”、“題材(tci)”可能會完全改變整個公司的運作，因此有時候這部分的分析內(nèi)容可能就是全部正文部分需要分析的內(nèi)容。7財務分析參考內(nèi)容：最近三年來主要財務指標，財務比率生產(chǎn)成本、折舊、攤銷固定資產(chǎn)（變現(xiàn)力、代表的技術水平）資產(chǎn)質(zhì)量（有無重大訴訟、應收賬款、其他應收款的年限、計提壞賬情況、其它或有負債情況）結(jié)論：公司財務分析主要是找到公司財務的特點，與行業(yè)內(nèi)其他公

17、司在財務指標上的不同點，這種不同是優(yōu)是劣，對業(yè)績預測影響幾何。（正文部分說明：這部分內(nèi)容根據(jù)情況論述，無需撰寫與說明全部的參考內(nèi)容第1）、5）、6）部分是重點內(nèi)容，其他部分為非重點內(nèi)容公司估值部分應該放到正文的第一部分，這樣與前面的關鍵假設和敏感性分析相銜接撰寫時可以根據(jù)實際情況分成幾個章節(jié)撰寫與分析這部分盡量圖文并茂，圖文標題建議用圖文所表達內(nèi)容的判斷句（六公司財務預測表）公司財務預測(yc)資產(chǎn)負債表200520062007E2008E2009E利潤表（百萬元）200520062007E2008E2009E貨幣資金營業(yè)收入應收票據(jù)營業(yè)成本應收賬款營業(yè)稅金及附加預付款項 銷售費用其他應收款管

18、理費用存貨財務費用其他流動資產(chǎn)資產(chǎn)減值損失長期股權(quán)投資公允價值變動收益固定資產(chǎn)投資收益在建工程匯兌收益工程物資營業(yè)利潤無形資產(chǎn)營業(yè)外收支凈額長期待攤費用稅前利潤資產(chǎn)總計減：所得稅短期借款凈利潤應付票據(jù)母公司凈利潤應付賬款少數(shù)股東損益預收款項基本每股收益應付職工薪酬稀釋每股收益應交稅費財務指標200520062007E2008E2009E其他應付款成長性其他流動負債營收增長率長期借款EBIT增長率預計負債凈利潤增長率負債合計盈利性股東權(quán)益合計銷售毛利率現(xiàn)金流量表200520062007E2008E2009E銷售凈利率凈利潤ROE折舊與攤銷銷ROIC經(jīng)營現(xiàn)金流估值倍數(shù)投資現(xiàn)金流PE融資現(xiàn)金流P/S

19、現(xiàn)金凈變動P/B期初現(xiàn)金余額股息收益率期末現(xiàn)金余額EV/EBITDA（六財務(ciw)預測表說明(shumng)1可以用我們自己的模型，也可以在自建模型中輸出2可以結(jié)合上市公司的實際情況對具體指標進行調(diào)整（七公司(n s)估值表）XXXX公司(n s)(代碼(di m)DCF折現(xiàn)模型2004A2005A2006A2007E2008E2009E2010E2011E2012E2013E2014E2015E2016EEBIT所得稅EBIAT資本支出自由現(xiàn)金流WACCKeg永續(xù)增長率Kd2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%tWACC7.5%終值Rf8.0%企業(yè)價值E(Rm)8.5%

20、資產(chǎn)價值RmRf9.0%股權(quán)價值D/A9.5%E/A10.0%股本B 10.5%每股價值WACC（七公司估值過程說明1可以用我們自己的模型，也可以在自建模型中輸出2可以結(jié)合上市公司的實際情況進行調(diào)整，但是不能缺項，比如現(xiàn)金流、股本價值、WACC計算與敏感性分析等3不適合用DCF估值的公司也可以用APV/EVA等方法（八公司(n s)戰(zhàn)略與競爭力分析）公司戰(zhàn)略(zhnl)與競爭力分析公司基本(jbn)情況介紹名稱，主要業(yè)務，市場地位，未來發(fā)展情況，業(yè)績增長情況公司戰(zhàn)略分析 SWOT評價 總分值優(yōu)勢 分值具體說明劣勢 分值具體說明機會 分值具體說明威脅 分值具體說明注：分值15，越高越好公司競爭力

21、分析 波特“五力”評價 總分值供應商力量 分值具體說明新進入壁壘 分值具體說明客戶力量 分值具體說明替代產(chǎn)品 分值具體(jt)說明競爭對手 分值具體(jt)說明注：分值15，越高越好；表示未來(wili)好轉(zhuǎn)，號表示未來變差（八公司戰(zhàn)略與競爭力分析說明1這是公司的基本情況與戰(zhàn)略/競爭力分析頁2不需要打分的詳細說明3在同一頁內(nèi)完成為佳4可以附上雷達圖表示5這一部分與正文部分提到的戰(zhàn)略與競爭力分析不太一樣，正文中是通過論述反映戰(zhàn)略與競爭力對關鍵假設與業(yè)績預測的影響。本部分是通過SWAT/五力分析來說明公司的戰(zhàn)略與競爭力水平（九附錄）包括(boku)內(nèi)容：1公司(n s)所屬行業(yè)(hngy)基本情況

22、、產(chǎn)業(yè)政策以及其他無需在正文中詳細說明，而認為有參考價值的內(nèi)容?？梢苑殖蓭讉€部分。2圖表目錄3推薦歷史紀錄，如果有必要4評級標準及XX行業(yè)分析師研究覆蓋范圍（見下頁）5每部分內(nèi)容各占一頁，或者幾個整頁，下一項內(nèi)容另起一頁銀河證券公司評級體系：推薦、謹慎(jnshn)推薦、中性、回避推薦：是指未來612個月，公司股價超越(choyu)分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報20及以上。該評級由分析師給出。謹慎推薦：是指未來612個月，公司股價超越(choyu)分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報1020。該評級由分析師給出。中性：是指未來612個月，公司股價與分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票

23、平均回報相當。該評級由分析師給出?；乇埽菏侵肝磥?12個月，公司股價低于分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報10及以上。該評級由分析師給出。通行行業(yè)分析師（或分析師團隊）覆蓋股票范圍（舉例）：港股：中國移動（0941.HK）、中國聯(lián)通（0762.HK）、中國電信（0728.HK）、中國網(wǎng)通（0906.HK）A股：中國聯(lián)通（600050.SH）、中興通訊（000063.SZ）、大唐電信（600198.SH）、烽火通信（600498.SH）（十免責(min z)聲明）免責(min z)聲明本報告(bogo)由中國銀河證券股份有限公司（以下簡稱銀河證券）向其機構(gòu)或個人客戶（以下簡稱客戶）提供，無意針對或打算違反任何地區(qū)、國家、城市或其它法律管轄區(qū)域內(nèi)的法律法規(guī)。除非另有說明，所有本報告的版權(quán)屬于銀河證券。未經(jīng)銀河證券事先書面授權(quán)許可，任何機構(gòu)或個人不得更改或以任何方式發(fā)送、傳播或復印本報告。本報告所載的全部內(nèi)容只提供給客戶做參考之用，并不構(gòu)成對客戶的投資建議，并非作為買賣、認購證券或其它金融工具的邀請或保證。銀河證券認為本報告所載內(nèi)容及觀點客觀公正，但不擔保其內(nèi)容的準確性或完整性?？蛻舨粦獑渭円揽勘緢蟾娑?/p>