蒙牛乳業(yè)伊利集團(tuán)財(cái)務(wù)分析對(duì)比報(bào)告[1].ppt

1、財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析課程報(bào)告分析思路與方法此分析報(bào)告主要采用比率分析的方法，并結(jié)合因素分析法和趨勢(shì)分析法，從上市公司最核心的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率入手，對(duì)公司贏利能力、資產(chǎn)效率、償債能力、現(xiàn)金獲取能力、股利政策做全面分析。凈資產(chǎn)收益率盈利能力償債能力資產(chǎn)效率獲現(xiàn)能力股利分析公 司 情 況 概 述行 業(yè) 背 景 蒙牛乳業(yè)、伊利實(shí)業(yè)公司簡介 主營業(yè)務(wù)收入 凈利潤、總資產(chǎn) 及 凈資產(chǎn) 4123兩上市公司的基本概況分以下幾方面闡述：行業(yè)背景1、行業(yè)技術(shù)特征： 乳業(yè)技術(shù)的專有性不強(qiáng)，各企業(yè)在加工技術(shù)和成本上差異不大。行業(yè)技術(shù)和資金壁壘較低，生產(chǎn)要素易于獲得。 2、行業(yè)經(jīng)濟(jì)特征：乳業(yè)生產(chǎn)受自然資源制約程度大，具有較

2、強(qiáng)的地域性；產(chǎn)品大多鮮活易腐，不耐儲(chǔ)藏，消費(fèi)半徑小，需有冷鏈支持。行業(yè)產(chǎn)品具有同質(zhì)性，價(jià)格競爭和品牌競爭是市場競爭的主要手段。3、行業(yè)消費(fèi)群體： 隨著社會(huì)的發(fā)展，人們對(duì)奶制品的營養(yǎng)價(jià)值有了深入的認(rèn)識(shí)，消費(fèi)群體逐年擴(kuò)大，需求趨勢(shì)發(fā)展迅速，促進(jìn)了奶制品品種的多樣化。4、乳制品企業(yè)的競爭已從初級(jí)的同質(zhì)化產(chǎn)品價(jià)格競爭,轉(zhuǎn)入消費(fèi)行為細(xì)分,尋求差異化和創(chuàng)新化發(fā)展階段。又由于三氯氰胺等問題促使國家加強(qiáng)了奶制品質(zhì)量監(jiān)管，高品質(zhì)的奶制品成為該行業(yè)的走向。同時(shí)近幾年的奶價(jià)持續(xù)上漲為乳制品企業(yè)吸引到更多的投資，促進(jìn)了乳制品企業(yè)的發(fā)展。蒙牛乳業(yè)概況公司名稱： 中國蒙牛乳業(yè)有限公司 股票簡稱： 蒙牛乳業(yè)（代碼：HK 0

3、2319）上市地點(diǎn)： 香港聯(lián)合交易所上市日期： 2004-06-10 所屬行業(yè)： 食物飲品票 面 值： HKD0.1000 法定股本： 3000000000 已發(fā)行股本：173804.89萬股(截至 28/2/2011) 注冊(cè)地址： P.O. Box 309 GT Ugland House South Church Street George Town Grand Cayman Cayman Islands電話：(852) 2180-9052 傳真： (852) 2180-9039法人代表：牛根生 主營業(yè)務(wù)：制造液體奶、冰淇淋和其他乳制品 伊利實(shí)業(yè)概況公司名稱： 伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司 股票

4、簡稱： 伊利股份（代碼：600887）上市地點(diǎn)： 上海證券交易所上市日期： 1993-06-04所屬行業(yè)： 食品飲料票 面 值： RMB 1.00 股本總數(shù)： 799,322,750 已發(fā)行股本：159,864.55 萬股（截至 17/6/2011) 注冊(cè)地址： 呼和浩特市金山開發(fā)區(qū)金山大道1號(hào) 電 話： 傳真： 法人代表：潘剛 主營業(yè)務(wù)：乳制品制造,食品、飲料加工;農(nóng)畜產(chǎn)品及飼料加工,牲畜,家禽飼養(yǎng),經(jīng)銷食品、飲料加工、農(nóng)畜產(chǎn)品及飼料加工,牲畜,家禽飼養(yǎng),經(jīng)銷食品、飲料加工設(shè)備等。主營業(yè)務(wù)收入單位：百萬收入是企業(yè)利潤的來源，同時(shí)也反映市場規(guī)模的大小。蒙牛5年來保持較穩(wěn)定的增長, 反觀伊利，市

5、場增長動(dòng)力不足，自08年起被蒙牛反超。由于伊利后期轉(zhuǎn)價(jià)格戰(zhàn)為新品推廣，逐步搬回劣勢(shì)，于2010年縮小與蒙牛的銷售差距。凈 利 潤單位：百萬除07年外蒙牛凈利潤保持穩(wěn)步增長，均保持較高的利潤，相對(duì)而言，伊利凈利潤水平一直處于相對(duì)較低水平。尤其08年受三氯氰胺事件影響，兩公司07年凈利潤均為負(fù)值，且伊利虧損更為嚴(yán)重?？?資 產(chǎn)單位：百萬總資產(chǎn)顯示企業(yè)規(guī)模的大小，蒙牛作為后起之秀總資產(chǎn)增長迅速，年均增71.8%，并與09年首次超越伊利。伊利作為老牌乳制品企業(yè)總資產(chǎn)穩(wěn)步增長。年均增20.6%。凈 資 產(chǎn)單位：百萬2008年的三氯氰胺事件給乳制品企業(yè)帶去大額虧損，直接導(dǎo)致凈資產(chǎn)下降。除此之外，蒙牛連年高

6、額的凈利潤，再加上股東的再投入，使企業(yè)凈資產(chǎn)高速增長，年均增長81.35%?？导褢?yīng)對(duì)突發(fā)事件的能力明顯弱于蒙牛，其10年凈資產(chǎn)恢復(fù)與07年持平，年均增長35.50%。財(cái)務(wù)指標(biāo)分析內(nèi)容核心指標(biāo)分析 盈利能力分析償債能力分析 資產(chǎn)效率分析 423156獲現(xiàn)能力分析 股利政策分析 分析結(jié)論（凈利潤 / 凈資產(chǎn)平均總額） X 100%（凈利潤 / 銷售收入）X 100%銷售收入 / 總資產(chǎn)平均總額總資產(chǎn)平均總額 / 凈資產(chǎn)平均總額凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)核 心 指 標(biāo) 分 析=XX凈 資 產(chǎn) 收 益 率凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。兩家公司

7、自凈資產(chǎn)收益率走勢(shì)均已08年為最低點(diǎn)成V字形，伊利的所有者權(quán)益獲利能力始終低于蒙牛。銷 售 凈 利 率銷售凈利率反映企業(yè)銷售收入的獲利能力。由于凈利潤的大幅虧損導(dǎo)致兩公司銷售凈利率大幅跳水，自08年后兩公司業(yè)績穩(wěn)步回升，距離逐步縮小，并從09年起趨于穩(wěn)定?？?資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映總資產(chǎn)的利用效率。兩家公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均逐年增加，說明其銷售能力增強(qiáng)，資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率 提高。 08年蒙牛首次超過伊利，09、10兩年兩公司基本持平。權(quán) 益 乘 數(shù)權(quán) 益 乘 數(shù)權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)總資產(chǎn)是所有者權(quán)益的多少倍數(shù)。蒙牛權(quán)益乘數(shù)基本低于伊利，且整體呈下降趨勢(shì)。反觀伊利，08年短期借款的大額

8、增加導(dǎo)致權(quán)益系數(shù)增大，后由于大幅舉債及應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等問題，權(quán)益乘數(shù)始終在3.6以上。核心指標(biāo)分析結(jié)論從凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)來看，蒙牛和伊利的走勢(shì)均以08年為最低點(diǎn)成V字形，說明其08年盈利能力驟減，反映出三氯氰胺實(shí)踐帶給乳制品行業(yè)的大幅震蕩。由于凈利潤的大幅虧損導(dǎo)致兩公司銷售凈利率大幅跳水，自08年后兩公司業(yè)績穩(wěn)步回升。伊利由產(chǎn)品價(jià)格競爭,轉(zhuǎn)入創(chuàng)新化發(fā)展階段，提高了盈利水平，與蒙牛距離逐步縮小，并從09年起趨于穩(wěn)定。 蒙牛權(quán)益乘數(shù)基本小于伊利，且整體呈下降趨勢(shì)，說明負(fù)債其負(fù)債經(jīng)營的比例遠(yuǎn)低于伊利。反觀伊利， 由于經(jīng)營年限較久，不斷的舉借新債加重了其債務(wù)負(fù)擔(dān)，應(yīng)考慮其他途徑融資?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩

9、家公司均呈上升態(tài)，表明公司銷售收入的增長大于總資產(chǎn)的增長，顯示公司資產(chǎn)的邊際效益在上升。以上幾個(gè)指標(biāo)顯示，兩家公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下降的原因是多樣的，我們將在下面對(duì)上述指標(biāo)分解，作進(jìn)一步分析。盈 利 能 力 分 析1234營業(yè)利潤比重期間費(fèi)用比較 小 結(jié) 產(chǎn)品收入及利潤結(jié)構(gòu)蒙牛2010年產(chǎn)品收入、利潤結(jié)構(gòu)伊利2010年產(chǎn)品收入、利潤結(jié)構(gòu)產(chǎn)品收入及利潤結(jié)構(gòu)比較分析 從蒙牛公司2010年按產(chǎn)品劃分收入來看，液態(tài)奶仍是最為重要的產(chǎn)品，收入占全部收入的88.8%，銷售收入漲幅11.67%其液態(tài)奶、冰激凌及其他乳制品的銷售比率變動(dòng)不大，公司運(yùn)營較為健康平穩(wěn)。 伊利公司目前液體乳及乳制品制造業(yè)占絕對(duì)主導(dǎo)地

10、位，其中奶粉擠奶制品占相對(duì)優(yōu)勢(shì)，液體乳及冷飲系列基本持平。需要關(guān)注的是其所有產(chǎn)品營業(yè)利潤均呈下降趨勢(shì)，混合飼料營業(yè)收入逐年下降，應(yīng)加強(qiáng)管理，加快新產(chǎn)品的推廣，尋找新的利潤增長點(diǎn)來保持企業(yè)的發(fā)展。 比較分析：伊利的奶粉產(chǎn)品及冷飲遠(yuǎn)強(qiáng)于蒙牛,兩者不在同一水平；液態(tài)奶產(chǎn)品蒙牛的占有率較大。另外,伊利的液態(tài)奶、冷飲和奶粉三大類產(chǎn)品發(fā)展比較均衡,而蒙牛發(fā)展不夠均衡,在奶粉產(chǎn)品發(fā)展不夠理想。由此看來，伊利集團(tuán)可在其奶粉、冷飲行業(yè)加到鉆研力度，拓寬銷路、打造品牌；同時(shí)這也有可能成為蒙牛的新的利潤增長點(diǎn)。此外我們還可以看到,不論伊利還是蒙牛只要在他們產(chǎn)品創(chuàng)新做的好的領(lǐng)域,其銷售收入、占有率等都會(huì)有所增長。營業(yè)

11、利潤比重營業(yè)利潤比重=（營業(yè)利潤/利潤總額）X 100%營業(yè)利潤占利潤總額的比重反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)對(duì)利潤總額貢獻(xiàn)大小。蒙牛乳業(yè)營業(yè)利潤所占比重均處于較高比例,顯示其主營業(yè)務(wù)的核心地位。伊利集團(tuán)主營業(yè)務(wù)比重不穩(wěn)，字08年起呈下降趨勢(shì)。蒙牛期間費(fèi)用占銷售收入比重廣告需要導(dǎo)致蒙牛集團(tuán)營業(yè)費(fèi)用所占比例較高，08年有所增長，管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用控制較好，所占比例低且較為穩(wěn)定。伊利期間費(fèi)用占銷售收入比重伊利營業(yè)費(fèi)用所占比例較高，0809年持續(xù)增長，10年寓所回落。管理費(fèi)用08年以前持續(xù)增長，自09回落趨于穩(wěn)定在5%左右。財(cái)務(wù)費(fèi)用控制較好。期間費(fèi)用占銷售收入比重比較期間費(fèi)用是利潤的抵減項(xiàng)。伊利比重始終較高，其中

12、08、年大幅上升，達(dá)到35.2%，蒙牛相對(duì)比較穩(wěn)定，且始終遠(yuǎn)低于伊利，對(duì)利潤影響較小。盈利能力分析結(jié)論從營業(yè)利潤比重來看，蒙牛乳業(yè)營業(yè)利潤所占比重均處于較高比例,顯示其主營業(yè)務(wù)的核心地位，生產(chǎn)經(jīng)營相對(duì)穩(wěn)定。伊利集團(tuán)主營業(yè)務(wù)比重不穩(wěn)，字08年起呈下降趨勢(shì)，約為80%，可能存在隱患。乳業(yè)生產(chǎn)受自然資源制約程度大，具有較強(qiáng)的地域性；產(chǎn)品大多鮮活易腐，不耐儲(chǔ)藏，消費(fèi)半徑小，需有冷鏈支持。這事兩家公司營業(yè)費(fèi)用比率較高的直接原因之一為配合投資代言08年奧運(yùn)及10年上海世博會(huì)，伊利的營業(yè)費(fèi)用自07年后持續(xù)走高，直至10年方有所回落。伊利09年前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤5.51億元，較去年同期增長636.66%

13、，高額的營業(yè)費(fèi)用帶來的事高額回報(bào)，有助于公司的長期發(fā)展。期間費(fèi)用是利潤的抵減項(xiàng)。伊利比重始終較高，其中08、年大幅上升，達(dá)到35.2%，蒙牛相對(duì)比較穩(wěn)定，且始終遠(yuǎn)低于伊利，對(duì)利潤影響較小。資產(chǎn)效率分析321存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)報(bào)酬率 小 結(jié)蒙牛最為較年輕企業(yè)，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、及總資產(chǎn)報(bào)酬率均高于伊利，存貨占資產(chǎn)比例合理，利于企業(yè)發(fā)展。伊利應(yīng)減少其應(yīng)收賬款及負(fù)債比例，提高企業(yè)的收賬速度和變現(xiàn)能力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=主營收入/應(yīng)收帳款平均余額應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度。兩公司06年水平相差不大，伊利自06年起持續(xù)降低，長期大量的賒銷使伊利在經(jīng)融

14、海嘯期間的壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)增大，資產(chǎn)流動(dòng)過慢。蒙牛集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于伊利，流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強(qiáng)存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度。蒙牛增長較為平穩(wěn)，伊利則大升大降，但整體仍成上升狀態(tài)。由此顯示出兩公司存貨的占用水平降低，資產(chǎn)流動(dòng)性曾強(qiáng)，企業(yè)的變現(xiàn)能力有所提升。 存貨周轉(zhuǎn)率=主營成本/存貨平均余額存 貨 分 析隨著企業(yè)規(guī)模和銷售收入增長，存貨呈增長狀態(tài)是屬于正常的，伊利集團(tuán)09年由于委托加工物資減少導(dǎo)致存貨略有下降。蒙牛集團(tuán)連續(xù)兩年在其部分產(chǎn)品批號(hào)中查出三氯氰胺，被撤銷部分存貨并計(jì)入減值準(zhǔn)備。總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤/總資產(chǎn)平均總額總資產(chǎn)報(bào)酬率反映企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利能力，體現(xiàn)

15、了企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的運(yùn)用效率。兩家公司0610年均成V字形走勢(shì)。蒙牛作為新興企業(yè)，雖然總資產(chǎn)遠(yuǎn)低于伊利，但其先進(jìn)的管理經(jīng)營模式帶來了更高額的資產(chǎn)報(bào)酬率。利息保障倍數(shù)=(利潤總額+利息支出)/利息支出資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn)流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率速動(dòng)比率利息保障倍數(shù)小結(jié)償債能力分析流 動(dòng) 比 率流動(dòng)比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。蒙牛由于其0809年現(xiàn)金及銀行結(jié)存及保證金大幅增長，帶來流動(dòng)資產(chǎn)大幅增加，提高了企業(yè)償債能力。伊利的流動(dòng)比率略有下降，流動(dòng)負(fù)債增加是其主要原因。速 動(dòng) 比 率速動(dòng)比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的

16、速動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。蒙牛的速動(dòng)比率高于伊利，顯示其較好的短期償債能力，伊利的短期償債能力急需提升。資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是一個(gè)長期償債能力分析的指標(biāo)，反映企業(yè)總資產(chǎn)中債權(quán)人提供的資金所占的比重。蒙牛的負(fù)債水平基本保持在40%，伊利則有所增長，比率偏高，長期償債能力風(fēng)險(xiǎn)較大。償債能力分析結(jié)論 蒙牛由于其0809年現(xiàn)金及銀行結(jié)存及保證金大幅增長，帶來流動(dòng)資產(chǎn)大幅增加，提高了企業(yè)償債能力。而應(yīng)收票據(jù)的減少是蒙牛08年速動(dòng)比率降低的主要原因。伊利的流動(dòng)比率總體略有下降，流動(dòng)負(fù)債增加是其主要原因。另外伊利流動(dòng)比率始終小于行業(yè)平均的1.46（10年），速動(dòng)比率遠(yuǎn)小于行業(yè)的0.97（10年），償債

17、能力弱。 蒙牛的負(fù)債水平基本保持在40%，可以適當(dāng)借入資本，從而獲得舉債經(jīng)營的杠桿利益。伊利則的資產(chǎn)負(fù)債率有所增長，比率偏高，長期償債能力風(fēng)險(xiǎn)較大，債權(quán)人有一定風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)降低借款額度，采用其他融資方式，提高資金周轉(zhuǎn)率。獲現(xiàn)能力分析蒙牛經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 伊利經(jīng)營凈現(xiàn)金流量蒙牛凈現(xiàn)金流量 伊利凈現(xiàn)金流量4123沖;蒙牛每股經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量分析凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報(bào)告期獲取現(xiàn)金的能力，企業(yè)不僅要有賬面利潤，還應(yīng)有現(xiàn)金凈收入。蒙牛集團(tuán)的每股收益和每股凈現(xiàn)金流均有微弱增長，凈現(xiàn)金流量大大超過凈收益。伊利每股經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量分析凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報(bào)告期獲取現(xiàn)金的能力，企業(yè)不僅要有賬面利潤，還應(yīng)有現(xiàn)金凈收入。

18、伊利集團(tuán)每股收益有所增長，反觀每股凈現(xiàn)金流下降，其10年貨幣資金總額下降是直接原因。蒙牛2010年凈現(xiàn)金流量分析公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金比凈利潤還高，顯示其獲現(xiàn)能力較強(qiáng)，投資活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)凈現(xiàn)金流是因?yàn)閿U(kuò)大生產(chǎn)線，籌資活動(dòng)產(chǎn)生凈現(xiàn)金流是償還銀行貸款及支付股息所致。蒙牛2010年凈現(xiàn)金流量分析公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金比凈利潤還高，顯示其獲現(xiàn)能力較強(qiáng)，投資活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)凈現(xiàn)金流是因?yàn)槔^續(xù)項(xiàng)目投資所致，籌資活動(dòng)產(chǎn)生大量凈現(xiàn)金流是因?yàn)閮斶€債務(wù)所致。股利政策分析公司上市后一直實(shí)施積極的股利分配政策，由于公司業(yè)績優(yōu)良，保證了資金籌集的渠道。 公司上市后一直實(shí)施較為積極的股利分配政策，股本擴(kuò)張較快，但現(xiàn)金紅利派發(fā)較少，另一方面，公司配股頻繁，雖然融資通暢，但公司利潤反而下滑，不能不引起投資者的擔(dān)憂。 蒙牛股價(jià)自02年以來秩序上漲，并于08年被評(píng)為全球50只最優(yōu)質(zhì)股票，反觀伊利股價(jià)有漲有跌，表現(xiàn)平平。 蒙牛股利政策 伊利股利政策股價(jià)分析綜合評(píng)價(jià)中國乳制品行業(yè)一走出07年三氯氰胺帶來的低谷，同時(shí)市場需求的日益增強(qiáng)使兩家公司的經(jīng)營規(guī)模和資產(chǎn)總額高速增長。從三氯氰胺事件仍可看出伊利集團(tuán)經(jīng)營管理模式