個(gè)股期權(quán)方案介紹與投資策略ppt課件

1、2021年9月個(gè)股期權(quán)方案引見(jiàn)與投資戰(zhàn)略4.0經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理委員會(huì)一、個(gè)股期權(quán)歷史以及境外開(kāi)展現(xiàn)狀五、期權(quán)的定價(jià)以及影響要素三、個(gè)股期權(quán)根本要素二、個(gè)股期權(quán)根本概念四、個(gè)股期權(quán)的作用六、期權(quán)的風(fēng)控七、個(gè)股期權(quán)的投資戰(zhàn)略一、個(gè)股期權(quán)歷史以及境外開(kāi)展現(xiàn)狀個(gè)股期權(quán)歷史個(gè)股期權(quán)境外開(kāi)展現(xiàn)狀4 他在草原上遇到一位美麗仁慈的姑娘，想娶她為妻。其父說(shuō)，假設(shè)他情愿為他任務(wù)7年，他就把女兒嫁給他?？墒撬蓄檻]：萬(wàn)一在這七年里，她變丑了，或者脾氣暴躁了，怎樣辦呢？因此，他贊同用7年勞動(dòng)，換得娶走這個(gè)姑娘的權(quán)益，但是不承當(dāng)一定娶她的義務(wù)，也就是說(shuō)，他花了一筆權(quán)益金7年勞動(dòng)，得到在一定時(shí)間內(nèi)有效的權(quán)益7年后娶她，但是不

2、承當(dāng)任何義務(wù)也可以不娶，這就是期權(quán)，這個(gè)故事來(lái)自于，是關(guān)于雅各布同拉結(jié)之間的愛(ài)情和婚姻。1.1個(gè)股期權(quán)的歷史51636-1637年，出現(xiàn)了著名的“郁金香球莖熱，并伴隨出現(xiàn)了郁金香球莖的“看漲期權(quán)1700-1733年，看漲、看空期權(quán)買賣在倫敦漸漸搶手起來(lái)，但由于“郁金香球莖熱的教訓(xùn)，從1733年起，倫敦的期權(quán)買賣行為被定為非法行為，直到1860年才重新被定義為合法1872年，Russell Sage在美國(guó)開(kāi)創(chuàng)了場(chǎng)外期權(quán)買賣1.1個(gè)股期權(quán)的歷史61973年， B-S期權(quán)定價(jià)模型發(fā)表布萊克、斯克爾斯協(xié)作研討完成與此同時(shí)，默頓也發(fā)現(xiàn)了同樣的公式及許多其它有關(guān)期權(quán)的有用結(jié)論兩篇論文幾乎同時(shí)在不同刊物上發(fā)

3、表布萊克斯克爾斯定價(jià)模型亦可稱為布萊克斯克爾斯默頓定價(jià)模型1997年，斯克爾斯和默頓獲得第二十九屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)1973年4月26日，芝加哥期權(quán)買賣所成立，期權(quán)開(kāi)場(chǎng)進(jìn)入規(guī)范化、規(guī)范化的全面、快速開(kāi)展階段。 B-S期權(quán)定價(jià)模型和芝加哥期權(quán)買賣所成立，對(duì)個(gè)股期權(quán)具有里程碑式的意義！1.1個(gè)股期權(quán)的歷史7個(gè)股期權(quán)近10年在美國(guó)呈井噴式增長(zhǎng)，目前成交量在各類期權(quán)中居首，占美國(guó)衍生品買賣量的30%以上。 芝加哥期權(quán)買賣所 1973年 10只股票 900份合約 目前 日均合約到達(dá)1百萬(wàn)份 個(gè)股期權(quán)買賣最活潑的市場(chǎng)是美國(guó)。從全球范圍來(lái)看，個(gè)股期權(quán)是目前買賣最活潑的衍生品。根據(jù)FIA的2021年度統(tǒng)計(jì)報(bào)告，個(gè)

4、股期權(quán)的買賣量占到全球84個(gè)買賣所衍生品買賣總量的30.5%。近10年來(lái)全球期權(quán)合約成交量穩(wěn)步上升，2021年到達(dá)120.3億手，其中個(gè)股期權(quán)占到70.6億手。1.1個(gè)股期權(quán)的境外開(kāi)展情況股票期權(quán) ,16.44%ETF期權(quán) ,7.44%股票期貨,5.12%股指期權(quán) ,22.65%股指期貨 ,10.48%利率期貨 ,11.12%利率期權(quán),2.62%商品類衍生品, 10.91%貨幣類衍生品,12.47%其他, 0.76%全球買賣所各類衍生品買賣量占比(2021年) 衍生品中成交最活潑的是股指期權(quán)，各類期權(quán)總占比為49.15%1.2 全球買賣所衍生品市場(chǎng)開(kāi)展買賣所個(gè)股期權(quán)買賣成交合約數(shù)123456巴

5、西買賣所納斯達(dá)克OMX (美國(guó)市場(chǎng)紐約泛歐買賣所 (美國(guó)市場(chǎng))芝加哥期權(quán)買賣所(CBOE)國(guó)際證券買賣所 (ISE)Eurex929,284,637639,089,751594,616,836494,303,386457,082,239215,454,87278910澳大利亞證券買賣所紐交所 Liffe (歐洲市場(chǎng))印度國(guó)家證券買賣所香港買賣所總計(jì)140,439,020112,840,69357,221,00555,141,6933,695,474,1322021年全年個(gè)股/ETF期權(quán)買賣情況買賣所ETF期權(quán)買賣成交合約數(shù)12345紐約泛歐買賣所 (美國(guó)市場(chǎng))納斯達(dá)克OMX (美國(guó)市場(chǎng)芝加哥期

6、權(quán)買賣所(CBOE)國(guó)際證券買賣所 (ISE)加拿大蒙特利爾買賣所總計(jì)378,523,627349,172,409311,769,816277,335,3874,405,4511,321,206,6901.2 全球買賣所衍生品市場(chǎng)開(kāi)展10期權(quán)海外開(kāi)展歷史可以看出：個(gè)股期權(quán)在海外的蓬勃開(kāi)展為投資者提供了適宜的資產(chǎn)配置工具和風(fēng)險(xiǎn)管理工具相比股票更加低廉的買賣本錢以及成熟的做市商制度為市場(chǎng)提供了足夠的流動(dòng)性相較于其它衍生品，個(gè)股期權(quán)的投資人中個(gè)人投資者占比更大1.3個(gè)股期權(quán)海外開(kāi)展總結(jié)11期權(quán)的含義認(rèn)購(gòu)期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)二、個(gè)股期權(quán)根本概念 期權(quán)一種關(guān)于買賣權(quán)益的買賣，本質(zhì)上是一種合約 。 場(chǎng)內(nèi)期權(quán)是在買

7、賣所掛牌的規(guī)范化權(quán)益買賣合約。期權(quán)買方支付權(quán)益金，期權(quán)賣方獲得權(quán)益金，合約成立。期權(quán)的買方可以選擇在合約規(guī)定的時(shí)間，以商定的價(jià)錢向期權(quán)的賣方買入或者賣出商定標(biāo)的證券 / 資產(chǎn)買方有執(zhí)行的權(quán)益也有不執(zhí)行的權(quán)益，一旦買方選擇執(zhí)行，那么相應(yīng)的賣方必需履約2.1 期權(quán)的概念認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方盈利0付出的權(quán)益金虧損行權(quán)價(jià)錢正股價(jià)錢盈利虧損收取的權(quán)益金0行權(quán)價(jià)錢正股價(jià)錢認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣方 買賣認(rèn)購(gòu)股票期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)收益2.2 期權(quán)分類行權(quán)價(jià)錢行權(quán)價(jià)錢盈利虧損認(rèn)沽期權(quán)買方0正股價(jià)錢付出的權(quán)益金盈利虧損收取的權(quán)益金正股價(jià)錢認(rèn)沽期權(quán)賣方0 買賣認(rèn)沽股票期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)收益2.2 期權(quán)分類認(rèn)購(gòu)期權(quán)買入期權(quán)有買入權(quán)賣出期權(quán)有賣出義務(wù)認(rèn)沽

8、期權(quán)買入期權(quán)有賣出權(quán)賣出期權(quán)有買入義務(wù)方向買方賣方2.2 期權(quán)分類25個(gè)股期權(quán)按照合約類型可以分為認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)購(gòu)期權(quán)Call Option買方有權(quán)益根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限如到期日，向期權(quán)賣方以協(xié)議價(jià)錢行權(quán)價(jià)買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券股票或ETF；而認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣方在被行權(quán)時(shí)，有義務(wù)按行權(quán)價(jià)賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券。認(rèn)沽期權(quán)Put Option買方有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限如到期日，向期權(quán)賣方以協(xié)議價(jià)錢行權(quán)價(jià)賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券股票或ETF；而認(rèn)沽期權(quán)賣方在被行權(quán)時(shí)，有義務(wù)按行權(quán)價(jià)買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券。2.2 期權(quán)分類26認(rèn)購(gòu)期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)給予期權(quán)持有人在一個(gè)特定時(shí)間以某一固定價(jià)格買入一種股

9、票的權(quán)利給予期權(quán)持有人在一個(gè)特定時(shí)間以某一固定價(jià)格賣出一種股票的權(quán)利認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值與股價(jià)的走勢(shì)正相關(guān)認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值與股價(jià)的走勢(shì)負(fù)相關(guān)認(rèn)購(gòu)期權(quán)持有人的收益沒(méi)有上限，最大損失為期權(quán)權(quán)利金認(rèn)沽期權(quán)持有人的收益有上限，最大損失為期權(quán)權(quán)利金賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的最大損失沒(méi)有上限賣出認(rèn)沽期權(quán)的最大損失有上限只有在合約標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)高于行權(quán)價(jià)時(shí)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)才有行權(quán)價(jià)值，否則行權(quán)會(huì)造成額外虧損只有在合約標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)低于行權(quán)價(jià)時(shí)，認(rèn)沽期權(quán)才有行權(quán)價(jià)值，否則行權(quán)會(huì)造成額外虧損2.2 期權(quán)分類27 個(gè)股期權(quán)與期貨的主要區(qū)別期權(quán)期貨權(quán)利義務(wù)個(gè)股期權(quán)的買方只有權(quán)利而不承擔(dān)義務(wù)，賣方只有義務(wù)而不享有權(quán)利。期貨賦予持有人的權(quán)利與義

10、務(wù)是對(duì)等的，即合約到期時(shí)，持有人必須按照約定價(jià)格買入或賣出標(biāo)的物（或進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算）。收益風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)買方承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)而盈利確有可能無(wú)限放大；期權(quán)賣方則相反，享有有限收益而其潛在風(fēng)險(xiǎn)很大，因此交易雙方在風(fēng)險(xiǎn)收益配比上是不對(duì)稱的。期貨交易雙方承擔(dān)對(duì)等的盈虧風(fēng)險(xiǎn)。保證金制度期權(quán)交易中，期權(quán)買方在全額支付權(quán)利金后不受保證金制度拘束，保證金僅對(duì)期權(quán)賣方有所要求。期貨交易，無(wú)論是多頭還是空頭，都需要一定的保證金作為抵押。杠桿效應(yīng)期權(quán)的杠桿效應(yīng)則體現(xiàn)在期權(quán)本身定價(jià)所具有的杠桿性上。期貨的杠桿效應(yīng)主要體現(xiàn)為，利用較低保證金交易較大數(shù)額的合約。對(duì)沖效果個(gè)股期權(quán)在進(jìn)行套期保值操作中，鎖定管理風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還預(yù)留進(jìn)一步盈

11、利的空間，即標(biāo)的股票價(jià)格往不利方向運(yùn)動(dòng)時(shí)可及時(shí)鎖定風(fēng)險(xiǎn)，往有利方向運(yùn)動(dòng)時(shí)又可以獲取盈利。期貨在進(jìn)行套期保值操作中，規(guī)避不利風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)也放棄了收益變動(dòng)增長(zhǎng)的可能。2.1 期權(quán)的概念28個(gè)股期權(quán)與權(quán)證的主要區(qū)別期權(quán)權(quán)證創(chuàng)設(shè)主體不同個(gè)股期權(quán)的創(chuàng)設(shè)主體可以是個(gè)人，也可以是機(jī)構(gòu)。權(quán)證的創(chuàng)設(shè)主體為上市公司或者券商。行權(quán)效果不同當(dāng)認(rèn)購(gòu)期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)被執(zhí)行時(shí)，并不會(huì)增加或減少公司的實(shí)際流通總股本數(shù)，僅僅是資產(chǎn)在投資者之間的相互轉(zhuǎn)移。對(duì)于上市公司創(chuàng)設(shè)的權(quán)證，當(dāng)認(rèn)購(gòu)權(quán)證被執(zhí)行時(shí)，其發(fā)行公司必須按照認(rèn)購(gòu)權(quán)證上規(guī)定的股份數(shù)目增發(fā)新的股票份數(shù)。認(rèn)購(gòu)權(quán)證每被執(zhí)行一次，該公司的實(shí)際流通總股本數(shù)都會(huì)增加。交易方式買入開(kāi)倉(cāng)、買入

12、平倉(cāng)；賣出開(kāi)倉(cāng)、賣出平倉(cāng)買入、賣出行權(quán)價(jià)格可以有無(wú)數(shù)多個(gè)一開(kāi)始規(guī)定好，幾乎不變創(chuàng)設(shè)形式個(gè)股期權(quán)是由交易所設(shè)計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)化合約，獨(dú)立創(chuàng)設(shè)。權(quán)證除了由上市公司和券商獨(dú)立創(chuàng)設(shè)外，還可以作為可分離債的一部分一起發(fā)行。2.1 期權(quán)的概念權(quán)證成交額以及與上交所股票成交量的對(duì)比2005年8月23日-2021年8月22日2.1 期權(quán)的概念及種類三、個(gè)股期權(quán)的根本要素個(gè)股期權(quán)重要術(shù)語(yǔ)解析上交所個(gè)股期權(quán)根本要素上交所個(gè)股期權(quán)要素解析31合約標(biāo)的，Underlying，是指期權(quán)買賣雙方權(quán)益和義務(wù)所共同指向的對(duì)象。上交所個(gè)股期權(quán)的合約標(biāo)的是指在上交所上市掛牌買賣的單只證券包括股票與ETF。 權(quán)益金，Option Prem

13、ium，是指期權(quán)合約的市場(chǎng)價(jià)錢，期權(quán)權(quán)益方將權(quán)益金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)益。 行權(quán)價(jià)錢，Strike Prices，是指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)益方行權(quán)時(shí)合約標(biāo)的的買賣價(jià)錢。 行權(quán)價(jià)錢間距，Strike Price Intervals，是指基于同一合約標(biāo)的的期權(quán)合約相鄰兩個(gè)行權(quán)價(jià)錢的差。 合約單位，Contract Size，單張合約對(duì)應(yīng)合約標(biāo)的的數(shù)量。 3.1 個(gè)股期權(quán)的重要術(shù)語(yǔ)132美式期權(quán)，American Option，是指期權(quán)權(quán)益方可以在期權(quán)購(gòu)買日至到期日之間任何時(shí)間行權(quán)的期權(quán)合約。 歐式期權(quán)，European Option，是指期權(quán)權(quán)益方只能在到期日行權(quán)的期權(quán)

14、合約。 3.1 個(gè)股期權(quán)的重要術(shù)語(yǔ)233開(kāi)倉(cāng)，Open Position,指投資者未持有該合約時(shí)開(kāi)場(chǎng)買入或賣出期權(quán)合約，或者投資者添加同向頭寸。 平倉(cāng)，Close Position, 指投資者進(jìn)展反向買賣以了結(jié)所持有的合約。 備兌開(kāi)倉(cāng)，Covered Call，投資者在擁有足額標(biāo)的證券的根底上，賣出相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約。 流動(dòng)性效力商，Liquidity Provider，是指根據(jù)與買賣所達(dá)成的協(xié)議安排，在期權(quán)買賣中向市場(chǎng)提供流動(dòng)性或者改善市場(chǎng)質(zhì)量的專業(yè)買賣者。 3.1 個(gè)股期權(quán)的重要術(shù)語(yǔ)334個(gè)股期權(quán)的價(jià)錢可以分為兩部分：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。個(gè)股期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是指買方行使期權(quán)時(shí)可以獲得的收

15、益的現(xiàn)值，內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算可以假設(shè)期權(quán)立刻履約即假定是一種美式期權(quán)時(shí)的價(jià)值。3.1 個(gè)股期權(quán)的重要術(shù)語(yǔ)437平值，At-the-Money，是指期權(quán)的行權(quán)價(jià)錢等于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)錢的形狀。 實(shí)值，In-the-Money，是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)錢低于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)錢，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)錢高于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)錢的形狀。 虛值，Out-of-the-Money，是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)錢高于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)錢，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)錢低于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)錢。3.1 個(gè)股期權(quán)的重要術(shù)語(yǔ)38個(gè)股期權(quán)的價(jià)錢可以分為兩部分：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。個(gè)股期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是指買方行使期權(quán)時(shí)可以獲得的收益的現(xiàn)值，內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算可以假

16、設(shè)期權(quán)立刻履約即假定是一種美式期權(quán)時(shí)的價(jià)值。買入期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值=MAX(0, 標(biāo)的股票價(jià)錢 - 行權(quán)價(jià))賣出期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值=MAX(0, 行權(quán)價(jià) - 標(biāo)的股票價(jià)錢)時(shí)間價(jià)值=個(gè)股期權(quán)價(jià)錢 - 內(nèi)在價(jià)值3.1 個(gè)股期權(quán)的重要術(shù)語(yǔ)43.2 上交所個(gè)股期權(quán)根本要素標(biāo)的證券大盤藍(lán)籌股或ETF期權(quán)種類同時(shí)推出認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)到期月份同時(shí)推出當(dāng)月、下月及連續(xù)兩個(gè)季月（下季與隔季）行權(quán)價(jià)（價(jià)格間距）3-5個(gè)（1平值、1或2虛值與1或2實(shí)值）合約單位股票期權(quán)合約單位：股價(jià)小于等于20元的，單位為10000；股價(jià)介于20元到100元（含）的，單位為5000；股價(jià)大于100元的，單位為1000。ETF期權(quán)合約單

17、位為10000最小報(bào)價(jià)單位0.001元申報(bào)單位1張標(biāo)的證券為股票：限價(jià)指令單筆申報(bào)最大數(shù)量為100張，市價(jià)指令單筆申報(bào)最大數(shù)量為50張標(biāo)的證券為ETF：限價(jià)指令單筆申報(bào)最大數(shù)量為100張，市價(jià)指令單筆申報(bào)最大數(shù)量為50張最后交易日到期月份的第四個(gè)星期三（遇法定節(jié)假日順延）行權(quán)日同最后交易日，9:1515:30執(zhí)行方式歐式交割方式實(shí)物交割行權(quán)價(jià)格確定實(shí)行靠檔原則期權(quán)合約代碼19位3.2 上交所個(gè)股期權(quán)根本要素 闡明：1、期權(quán)的種類為認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)，為了投資者方便記憶當(dāng)年權(quán)證也是這個(gè)叫法，國(guó)外有的叫看漲看跌期權(quán)還有買權(quán)賣權(quán)期權(quán)；2、行權(quán)價(jià)3-5個(gè)，因此每一個(gè)標(biāo)的新掛牌時(shí)推出合約為24或40個(gè)；

18、3、執(zhí)行方式為歐式，即只能在到期前進(jìn)展行權(quán)，而國(guó)外股票期權(quán)普通是美式；4、交割方式是實(shí)物交割；5、合約行權(quán)日：合約行權(quán)日同最后買賣日(E日)。行權(quán)交割為E+1日認(rèn)購(gòu)期權(quán)：對(duì)被行權(quán)者，E+1日可預(yù)備標(biāo)的證券；對(duì)行權(quán)者，行權(quán)證券E+1日日終到賬，E2可賣出認(rèn)沽期權(quán)：行權(quán)方E日提交行權(quán)懇求，被行權(quán)方E日預(yù)備好資金，E+1日日終，行權(quán)方資金到賬，被行權(quán)方證券到賬；3.2 上交所個(gè)股期權(quán)根本要素 闡明：剛上市時(shí)期權(quán)合約行權(quán)價(jià)錢確實(shí)定實(shí)行靠檔原那么舉例：某日，XYZ收盤價(jià)為4.25元，那么如第二天掛牌以XYZ為標(biāo)的的期權(quán)合約，行權(quán)價(jià)錢為4；4.2；4.4；某日，XYZ收盤價(jià)為4.3元，那么如第二天掛牌以X

19、YZ為標(biāo)的的期權(quán)合約，行權(quán)價(jià)錢為4.2；4.4；4.6；某日，XYZ收盤價(jià)為5.49元，那么如第二天掛牌以XYZ為標(biāo)的的期權(quán)合約，行權(quán)價(jià)錢為5；5.5；6；行權(quán)價(jià)格間距（元）1元或以下 0.051元至2元（含） 0.12元至5元（含） 0.25元至10元（） 0.510元至20元（含） 120元至50元（含） 250元至100元（含） 5100元以上 103.2 上交所個(gè)股期權(quán)根本要素倉(cāng)位限制股票期權(quán)：個(gè)人1000張，機(jī)構(gòu)投資者5000張，流動(dòng)性服務(wù)商1萬(wàn)張，結(jié)算會(huì)員100萬(wàn)張；ETF期權(quán)：個(gè)人2000張，機(jī)構(gòu)投資者1萬(wàn)張，流動(dòng)性服務(wù)商2萬(wàn)張，結(jié)算會(huì)員200萬(wàn)張；個(gè)人可買入金額不超過(guò)客戶在證券

20、賬戶資產(chǎn)的10%或最近6個(gè)月日均持有滬市證券市值的20%。漲跌幅限制認(rèn)購(gòu)期權(quán)漲跌幅：max0.001，min （2正股價(jià)行權(quán)價(jià)），正股價(jià)10認(rèn)沽期權(quán)漲跌幅：max0.001，min （2行權(quán)價(jià)正股價(jià)），正股價(jià)10合約掛牌新月份掛牌（保持四個(gè)到期月份）、標(biāo)的證券價(jià)格發(fā)生較大變化引發(fā)合約加掛合約調(diào)整新行權(quán)價(jià)格原行權(quán)價(jià)格(標(biāo)的證券除權(quán)除息參考價(jià)/除權(quán)除息前一日標(biāo)的證券收盤價(jià))；新合約單位原合約單位(除權(quán)除息前一日標(biāo)的證券收盤價(jià)/標(biāo)的證券除權(quán)除息參考價(jià))合約停牌同標(biāo)的證券合約加掛合約存續(xù)期間， 標(biāo)的證券價(jià)格發(fā)生較大變化，以致不存在實(shí)值合約或虛值合約時(shí)合約摘牌到期、正股退市或在交易所上市終結(jié)3.2 上交

21、所個(gè)股期權(quán)根本要素交易機(jī)制混合交易模式（競(jìng)價(jià)交易為主，流動(dòng)性服務(wù)商為輔）交易時(shí)間上午9：1511：30（9：159：25為開(kāi)盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間），下午13：0015：00。行權(quán)行權(quán)日暨最后交易日，行權(quán)指令提交時(shí)間為上午9：1511：30，下午13：0015：30。交易指令買入開(kāi)倉(cāng)/買入平倉(cāng)/賣出開(kāi)倉(cāng)/賣出平倉(cāng)，及備兌開(kāi)倉(cāng)策略指令斷路器動(dòng)態(tài)參考價(jià)格與漲跌幅限制前端控制結(jié)算會(huì)員保證金余額控制或標(biāo)的證券全額凍結(jié)(針對(duì)認(rèn)購(gòu)期權(quán)備兌開(kāi)倉(cāng))保證金制度按保證金公式風(fēng)控制度保證金制度、大戶報(bào)告、限倉(cāng)、限購(gòu)、限交易制度、盤中盯市、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、結(jié)算互保金制度、合格投資者制度及相關(guān)防爆炒措施賬戶體系A(chǔ)股賬戶子賬戶，只

22、能用于期權(quán)交易和行權(quán)申報(bào)行權(quán)行權(quán)指派、行權(quán)交收；行權(quán)指派按比例分配；其他措施：特殊情況下行權(quán)處理。清算、交收權(quán)利金結(jié)算、維持保證金計(jì)算與收取、行權(quán)結(jié)算交易所、中登公司分工交易所：合約上市、調(diào)整與摘牌；合約交易、前端控制、盤中保證金試算、風(fēng)險(xiǎn)控制措施監(jiān)控；執(zhí)行登記公司發(fā)起的平倉(cāng)等。登記公司：合約倉(cāng)位頭寸登記、過(guò)戶；權(quán)利金結(jié)算；維持保證金計(jì)算與收??；發(fā)起強(qiáng)行平倉(cāng)；行權(quán)配對(duì)和結(jié)算。3.3 上交所個(gè)股期權(quán)根本要素解析3.3.1 合約代碼含義解釋3.3.2 除權(quán)除息合約單位以及執(zhí)行價(jià)風(fēng)格整3.3.3 合約加掛處置3.3.4 漲跌幅的限制闡明 3.3.5 合約保證金處置和規(guī)定 3.3.1 上交所個(gè)股期權(quán)合

23、約代碼解析 期權(quán)合約標(biāo)識(shí)碼共19位 第1至第6位為數(shù)字，取標(biāo)的證券買賣代碼，如工商銀行608，取“608；第7位為C(Call)或者P(Put)，分別表示認(rèn)購(gòu)期權(quán)或者認(rèn)沽期權(quán)；第8、9位表示到期年份；第10、11位表示到期月份；第12位為“M，表示月合約，當(dāng)合約初次調(diào)整后“M修正為 “A，如該合約碰到第二次調(diào)整，那么修正為“B，以此類推； 第13至17位表示期權(quán)行權(quán)價(jià)錢。第18、19位為預(yù)留。3.3.2 除權(quán)除息時(shí)期權(quán)合約調(diào)整關(guān)于合約調(diào)整：1、當(dāng)標(biāo)的證券能夠發(fā)生權(quán)益分配、公積金轉(zhuǎn)增股本、配股等情況時(shí)，會(huì)對(duì)該證券作除權(quán)除息處置，此時(shí)期權(quán)合約的條款需求作相應(yīng)調(diào)整，以維持期權(quán)合約買賣雙方的權(quán)益不變，

24、主要包括兩個(gè)方面：一是合約金額名義價(jià)值，即合約單位*行權(quán)價(jià)錢不變，二是調(diào)整前后合約市值權(quán)益金不變，可用現(xiàn)金補(bǔ)償。2、合約調(diào)整日為標(biāo)的證券除權(quán)除息日，主要調(diào)整行權(quán)價(jià)錢與合約單位。3、投資者于合約調(diào)整日之前持有的期權(quán)合約倉(cāng)位、合約調(diào)整日及之后建立的該期權(quán)合約倉(cāng)位，其相關(guān)買賣與結(jié)算均根據(jù)調(diào)整后的合約內(nèi)容進(jìn)展。4、調(diào)整后期權(quán)合約存續(xù)期內(nèi)，不再加掛新序列不按調(diào)整后價(jià)錢進(jìn)展加掛。而對(duì)各掛牌月份按新月份合約重新進(jìn)展掛牌對(duì)每月的認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽，掛一個(gè)平值，一個(gè)虛值或?qū)嵵?或兩個(gè)虛值或?qū)嵵?。假設(shè)合約到期日五個(gè)買賣日以內(nèi)含5個(gè)買賣日，那么該月份合約不加掛3.3.2 除權(quán)除息時(shí)期權(quán)合約調(diào)整除權(quán)除息公式調(diào)整：1除息：新行

25、權(quán)價(jià)錢原行權(quán)價(jià)錢(除息前一日標(biāo)的證券收盤價(jià)-每股紅利)/除息前一日標(biāo)的證券收盤價(jià)。新合約單位原合約單位原行權(quán)價(jià)錢/新行權(quán)價(jià)錢。除息日權(quán)益金參考價(jià)原權(quán)益金結(jié)算價(jià)或結(jié)算參考價(jià)原合約單位/新合約單位。該價(jià)錢僅作漲跌幅設(shè)置運(yùn)用。2除權(quán)：先計(jì)算：標(biāo)的證券除權(quán)參考價(jià)=除權(quán)前一日標(biāo)的證券收盤價(jià)+配股率配股價(jià)/1+配股率+送股率+轉(zhuǎn)股率；按現(xiàn)貨買賣規(guī)那么公式。新行權(quán)價(jià)錢原行權(quán)價(jià)錢(標(biāo)的證券除權(quán)參考價(jià)/除權(quán)前一日標(biāo)的證券收盤價(jià))；新合約單位原合約單位(除權(quán)前一日標(biāo)的證券收盤價(jià)/標(biāo)的證券除權(quán)參考價(jià));除權(quán)日權(quán)益金參考價(jià)=原權(quán)益金結(jié)算價(jià)或結(jié)算參考價(jià)原合約單位/新合約單位。該價(jià)錢僅作漲跌幅設(shè)置運(yùn)用。3同時(shí)除權(quán)除息：先

26、計(jì)算：標(biāo)的證券除權(quán)除息參考價(jià)=除權(quán)除息前一日標(biāo)的證券收盤價(jià)-每股紅利+配股價(jià)配股率/1+送股率+配股率+轉(zhuǎn)股率；按現(xiàn)貨買賣規(guī)那么公式。新行權(quán)價(jià)錢原行權(quán)價(jià)錢(標(biāo)的證券除權(quán)除息參考價(jià)/除權(quán)除息前一日標(biāo)的證券收盤價(jià))；新合約單位原合約單位(除權(quán)除息前一日標(biāo)的證券收盤價(jià))/標(biāo)的證券除權(quán)除息參考價(jià);除權(quán)除息日權(quán)益金參考價(jià)=原權(quán)益金結(jié)算價(jià)或結(jié)算參考價(jià)原合約單位/新合約單位。該價(jià)錢僅作漲跌幅設(shè)置運(yùn)用。注：行權(quán)價(jià)風(fēng)格整采取四舍五入方式，股票保管兩位小數(shù)，ETF保管三位小數(shù)。合約單位調(diào)整時(shí)采取取整數(shù)股數(shù)或份數(shù)，余數(shù)部分采用現(xiàn)金結(jié)算。3.3.3 個(gè)股期權(quán)合約加掛3、合約加掛原那么：當(dāng)標(biāo)的股票價(jià)錢大幅動(dòng)搖致不存在實(shí)

27、值合約或虛值合約時(shí)，需求增掛合約。當(dāng)合約標(biāo)的收盤價(jià)達(dá)已上市合約最高或最低行權(quán)價(jià)錢時(shí)，于下一買賣日按行權(quán)價(jià)錢間距依序推出新行權(quán)價(jià)錢合約，至行權(quán)價(jià)錢高于或低于以合約標(biāo)的前收盤價(jià)為基準(zhǔn)取最接近行權(quán)價(jià)錢間距倍數(shù)的價(jià)錢的合約數(shù)達(dá)一個(gè)二個(gè)為止；舉例：假設(shè)XYZ標(biāo)的證券期權(quán)，T日其收盤價(jià)錢為4.9元，其掛牌的期權(quán)執(zhí)行價(jià)錢分別為4.8；5；5.2；假設(shè)T+1日，該股票遭到利空音訊，跌停，收盤價(jià)為4.41元，那么此時(shí)需求加掛，由于之前的行權(quán)價(jià)錢都變得深度實(shí)值或者深度虛值；需求加掛行權(quán)價(jià)錢為4.2；4.4；4.6的合約；例外情況標(biāo)的證券停牌，那么在復(fù)牌前一日確定能否加掛；如要加掛，于復(fù)牌當(dāng)日加掛。 合約到期日五個(gè)

28、買賣日以內(nèi)含5個(gè)買賣日，那么該月份合約不加掛。3.3.4 個(gè)股期權(quán)的漲跌停制度認(rèn)購(gòu)期權(quán)漲跌幅 =max0.001，min 2合約標(biāo)的前收盤價(jià)行權(quán)價(jià)錢，合約標(biāo)的前收盤價(jià)10認(rèn)沽期權(quán)漲跌幅 =max0.001，min 2行權(quán)價(jià)錢合約標(biāo)的前收盤價(jià)，合約標(biāo)的前收盤價(jià)10假設(shè)根據(jù)上述公式計(jì)算的跌停價(jià)小于最小報(bào)價(jià)單位0.001元，那么跌停價(jià)為0.001元。最后買賣日，只設(shè)置漲停價(jià)，不設(shè)置跌停價(jià)。當(dāng)漲跌幅為0.001元時(shí)，不設(shè)置跌停價(jià)。假設(shè)根據(jù)上述規(guī)定計(jì)算的漲停價(jià)、跌停價(jià)不是最小報(bào)價(jià)單位0.001元的整數(shù)倍，那么漲停價(jià)、跌停價(jià)都四舍五入至最接近的價(jià)錢。 3.3.4 個(gè)股期權(quán)的漲跌停制度2021年7月27日周

29、五工商銀行的收盤價(jià)是3.72元/股例一：當(dāng)日，2021年8月到期、行權(quán)價(jià)為3.8元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，合約結(jié)算價(jià)為0.06元7月30日周一該認(rèn)購(gòu)期權(quán)輕度虛值漲跌幅=max0.001，min 23.723.8，3.7210=0.364漲停板=0.06+0.364=0.424跌停板=0.06-0.364=-0.3040.001，取0.001 例二：當(dāng)日，2021年8月到期、行權(quán)價(jià)為3.6元的認(rèn)沽期權(quán)，合約結(jié)算價(jià)為0.04元7月30日周一該認(rèn)沽期權(quán)輕度虛值漲跌幅= max0.001，min 23.63.72，3.7210=0.348漲停板=0.04+0.348=0.388跌停板=0.04-0.348=-0.

30、308 0.001，取0.001 3.3.5 個(gè)股期權(quán)的保證金收取認(rèn)購(gòu)期權(quán)開(kāi)倉(cāng)初始保證金權(quán)益金前結(jié)算價(jià)+Max25%合約標(biāo)的前收盤價(jià)-認(rèn)購(gòu)期權(quán)虛值，10%標(biāo)的前收盤價(jià) 認(rèn)沽期權(quán)開(kāi)倉(cāng)初始保證金Min權(quán)益金前結(jié)算價(jià)+Max25%合約標(biāo)的前收盤價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值，10%行權(quán)價(jià)，行權(quán)價(jià) 認(rèn)購(gòu)期權(quán)虛值=max行權(quán)價(jià)-合約標(biāo)的前收盤價(jià)，0 認(rèn)沽期權(quán)虛值=max合約標(biāo)的前收盤價(jià)-行權(quán)價(jià)，0 四、個(gè)股期權(quán)的作用降低資金本錢，提高資金運(yùn)用效率買入看漲或看跌期權(quán)對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)-買入認(rèn)沽期權(quán)，為持有資產(chǎn)對(duì)沖市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)添加添加持股收益-在持股同時(shí)賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，添加收益對(duì)于基金公司而言更為適宜以低于市價(jià)的價(jià)錢買入股票-賣

31、出認(rèn)沽期權(quán)鎖定持有股票的已有收益-買入認(rèn)沽期權(quán)，鎖定收益4.1 個(gè)股期權(quán)的主要作用-引申可以提高市場(chǎng)占比。從權(quán)證與股票成交額的對(duì)比即可看出，T+0的種類頗受市場(chǎng)歡迎；可以為券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供助力。期權(quán)的靈敏性以及戰(zhàn)略豐富性，可以方便的跟其他金融工具進(jìn)展配合，設(shè)計(jì)出不同類型的產(chǎn)品，從而可以極大豐富券商的買賣業(yè)務(wù)；可以為券商業(yè)務(wù)協(xié)同提供工具。海外投行的買賣業(yè)務(wù)往往是其中心業(yè)務(wù)，以高盛為例，2021年買賣業(yè)務(wù)收入占其總收入的30%以上，買賣業(yè)務(wù)不但提供了大量收入，也為其他業(yè)務(wù)提供了根底，如投資銀行業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，其所承銷的股票可以由買賣部門設(shè)計(jì)成具有一定風(fēng)險(xiǎn)收益特性的產(chǎn)品，提供應(yīng)有需求的客戶； 今日：買入認(rèn)

32、購(gòu)期權(quán)期權(quán)到期日股價(jià)34元股價(jià)36元行權(quán)價(jià)34元行權(quán)價(jià)34元期權(quán)價(jià)1.22元/股獲利20,000元合約成本12,200元收益率63.9%一降低資金本錢，提高資金運(yùn)用效率例1：運(yùn)用期權(quán)做多 投資期權(quán)所需求的資金只是直接投資標(biāo)的資產(chǎn)的一小部份，所以期權(quán)作為一種杠桿式的投資工具，能讓投資者更有效地運(yùn)用資金。 例如，中國(guó)平安股價(jià)為34元，買入10,000股正股需求立刻付出340,000元。而以期權(quán)金1.22元/股買入行使價(jià)34元的10張認(rèn)購(gòu)期權(quán)，只需求付出12,200元(每張合約的乘數(shù)為1,000股)，只占合約總價(jià)值的3.6%。4.2 個(gè)股期權(quán)的主要作用今日：買入認(rèn)沽期權(quán)期權(quán)到期日股價(jià)34元股價(jià)32元

33、行權(quán)價(jià)34元行權(quán)價(jià)34元期權(quán)價(jià)1.13元/股合約價(jià)值20,000元合約成本11,300元收益率77%一降低資金本錢，提高資金運(yùn)用效率例2：運(yùn)用期權(quán)做空 運(yùn)用融券做空的門檻比較高，要遭到諸多限制，需求支付利息等；運(yùn)用股指期貨也有門檻問(wèn)題，還需求交納保證金。這兩種方式都不適宜散戶操作。 例如，中國(guó)平安股價(jià)為34元，以期權(quán)金每股1.13元買入股票行使價(jià)34元的10張認(rèn)沽期權(quán)，只需求付出11,300元(每張合約的乘數(shù)為1,000股)，只占合約總價(jià)值的3.3%。4.2 個(gè)股期權(quán)的主要作用今日：買入認(rèn)沽期權(quán)期權(quán)到期日股價(jià)34元股價(jià)30元行權(quán)價(jià)35元行權(quán)價(jià)35元期權(quán)價(jià)1.70元/股期權(quán)收益50,000元合約

34、成本17,000元正股損失-40,000元合計(jì)損失-7,000元二對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)例：買入認(rèn)沽期權(quán)，為持有資產(chǎn)對(duì)沖市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn) 很多投資者喜歡長(zhǎng)線持有一些股票，但不希望承當(dāng)股價(jià)下跌帶來(lái)的影響。這時(shí)投資者可以買入認(rèn)沽期權(quán)來(lái)對(duì)沖市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)。 例如，中國(guó)平安股價(jià)為34元，以期權(quán)金每股1.70元買入股票行使價(jià)35元的10張認(rèn)沽期權(quán)，股價(jià)下跌呵斥的損失，大部分可以從期權(quán)的收益中挽回。4.2 個(gè)股期權(quán)的主要作用三添加持股收益例：在持股同時(shí)賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，添加收益 投資者持有10,000股中國(guó)平安的股票，現(xiàn)時(shí)股價(jià)為34元/股。 投資者以0.48元/股賣出行使價(jià)為36元的10張認(rèn)購(gòu)期權(quán)，并收取4,800元(每張合

35、約的乘數(shù)為1,000股)的權(quán)益金。股票價(jià)錢股票價(jià)錢行權(quán)價(jià)：36元/股行權(quán)價(jià)：36元/股4.2 個(gè)股期權(quán)的主要作用認(rèn)購(gòu)期權(quán)不會(huì)被行權(quán)，投資者獲得4800權(quán)益金，并繼續(xù)持有股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方提出行權(quán)，投資者等于以36.48元的價(jià)錢賣出股票，比賣出期權(quán)的股價(jià)34元高出7.3%四以低于市價(jià)的價(jià)錢買入股票例：賣出認(rèn)沽期權(quán) 投資者想要買入股票，但以為當(dāng)前股價(jià)34元較高，想要等候股價(jià)跌至心目中的低位時(shí)再買入，就可以賣出認(rèn)沽期權(quán)。 投資者以0.75元/股賣出行使價(jià)為32元的10張認(rèn)購(gòu)期權(quán)兩個(gè)月后到期，并收取7,500元(每張合約的乘數(shù)為1,000股)的權(quán)益金。股票價(jià)錢股票價(jià)錢行權(quán)價(jià)：32元/股行權(quán)價(jià)：32元/股

36、4.2 個(gè)股期權(quán)的主要作用五鎖定持有股票的已有收益例：買入認(rèn)沽期權(quán)，鎖定收益 假設(shè)投資者以30元/股購(gòu)入10,000股并持有一段時(shí)間，目前股價(jià)為34元。 投資者以1.13元/股買入行使價(jià)為34元的10張認(rèn)沽期權(quán)，支付11,300元(每張合約的乘數(shù)為1,000股)的權(quán)益金。即使未來(lái)股價(jià)大跌，投資者也可以鎖定不低于28,700元的收益。 假設(shè)3周后，該股票的股價(jià)繼續(xù)上漲至38元，投資者可以賣掉之前買入的認(rèn)沽期權(quán)，并重新購(gòu)買10張行使價(jià)為38元的認(rèn)沽期權(quán)，以此鎖定更高的收益。4.2 個(gè)股期權(quán)的主要作用利潤(rùn)STX1X2認(rèn)購(gòu)期權(quán)空頭認(rèn)購(gòu)期權(quán)多頭Bull Spread構(gòu)建方式：1買入行權(quán)價(jià)為X1的認(rèn)購(gòu)期權(quán)

37、；2賣出行權(quán)價(jià)為X2的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。兩個(gè)期權(quán)具有一樣到期日。最大損失：凈權(quán)益金最大收益：X2 X1 - 凈權(quán)益金C1X1=100= 5.12%C2X2=110= 1.71%4.2 個(gè)股期權(quán)的主要作用六 應(yīng)對(duì)溫暖升勢(shì)的股票七 應(yīng)對(duì)大變之前的股票構(gòu)建方式：1買入行權(quán)價(jià)為X的認(rèn)購(gòu)期權(quán)一份；2買入行權(quán)價(jià)為X的認(rèn)沽期權(quán)一份。一切期權(quán)有一樣的到期日。最大損失：權(quán)益金之和利潤(rùn)ST認(rèn)購(gòu)期權(quán)多頭認(rèn)沽期權(quán)多頭最大收益：無(wú)上限StraddleX4.2 個(gè)股期權(quán)的主要作用七 應(yīng)對(duì)大變之前的股票構(gòu)建方式：1買入行權(quán)價(jià)為X1的認(rèn)購(gòu)期權(quán)一份；2買入行權(quán)價(jià)為X2的認(rèn)沽期權(quán)一份。一切期權(quán)有一樣的到期日最大損失：權(quán)益金之和最大收益：

38、無(wú)上限利潤(rùn)ST認(rèn)購(gòu)期權(quán)多頭認(rèn)沽期權(quán)多頭StranglesX1X24.2 個(gè)股期權(quán)的主要作用市場(chǎng)看法期權(quán)應(yīng)用特色看好市場(chǎng)買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)有限資本，有限風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮杠桿效應(yīng)看淡市場(chǎng)買入認(rèn)沽期權(quán)相對(duì)賣空期貨風(fēng)險(xiǎn)有限，不用應(yīng)付保證金要求保障資產(chǎn)買入認(rèn)沽期權(quán)對(duì)沖持有的正股下跌風(fēng)險(xiǎn)，如同為股票買保險(xiǎn)增加收入備兌認(rèn)購(gòu)期權(quán)增加期權(quán)金收入，被行使時(shí)以行使價(jià)賣出正股趁低吸納沽出認(rèn)沽期權(quán)增加期權(quán)金收入，被行使時(shí)便可趁低吸納正股大變之前買跨式期權(quán)組合只要有較大波幅，無(wú)論升跌皆有獲利機(jī)會(huì)溫和升勢(shì)看好差價(jià)期權(quán)組合以相對(duì)低期權(quán)金成本，鎖定止賺及止虧點(diǎn)小結(jié)4.2 個(gè)股期權(quán)的主要作用68個(gè)股期權(quán)在實(shí)踐運(yùn)用中有兩個(gè)主要作用：對(duì)沖期權(quán)合

39、約標(biāo)的股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，用較低的本錢實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置從海外市場(chǎng)的閱歷看，個(gè)股期權(quán)主要被用作風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，投機(jī)買賣只占到很小的比例相比股指期貨，個(gè)股期權(quán)可以更加精準(zhǔn)的對(duì)沖股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) - 跟蹤誤差小，保管更多的利潤(rùn)上行空間4.3 個(gè)股期權(quán)對(duì)于個(gè)人投資者的意義69備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)可以為投資組合添加額外的收益，犧牲一部分上行收益為投資組合添加確定性收益買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)是經(jīng)過(guò)較低的本錢實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置，可以結(jié)合目的價(jià)位買入虛值期權(quán)進(jìn)一步降低本錢買入認(rèn)沽期權(quán)是為股票頭寸上了一個(gè)保險(xiǎn)，鎖定了下行風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)想要降低對(duì)沖本錢，可以結(jié)合目的價(jià)位買入虛值期權(quán)，相當(dāng)于在買入保險(xiǎn)時(shí)設(shè)定了一定數(shù)額的免賠額，這樣保費(fèi)可以更低4.3

40、 個(gè)股期權(quán)對(duì)于個(gè)人投資者的意義五、個(gè)股期權(quán)的定價(jià)與影響要素期權(quán)的定價(jià)二叉樹(shù)模型BS公式期權(quán)的影響要素標(biāo)的證券價(jià)錢執(zhí)行價(jià)錢動(dòng)搖率時(shí)間利率 第三部分目前有兩種期權(quán)定價(jià)模型：一種是二叉樹(shù)模型，比較直觀；一種是Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型，最為經(jīng)典，也更為流行，對(duì)期權(quán)定價(jià)影響最大5.1 個(gè)股期權(quán)的定價(jià)實(shí)際qB-S模型的假設(shè):1、股票價(jià)錢行為服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布方式；2、允許股票賣空, 且賣空收益可全額利用；3、不存在稅收和買賣本錢，一切證券完全可分割；4、不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利時(shí)機(jī)；5、證券買賣是繼續(xù)的；6、 在期權(quán)有效期內(nèi)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是恒定的；7、投資者可以以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借貸。因此B-S模型只是為我們

41、提供一個(gè)在理想環(huán)境中的參考價(jià)錢。5.1 個(gè)股期權(quán)的定價(jià)實(shí)際qN (d 2 ) rT qTN (d1 ) Xec = S0 eN (d1 )N (d 2 ) S 0ep = Xe qT rTln(S0 / X ) + (r q + 2 / 2 ) *T Td1 = d1 Td 2 =ln(S0 / X ) + (r q 2 / 2) *T T布萊克斯科爾斯Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式：5.1 個(gè)股期權(quán)的定價(jià)實(shí)際 標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)錢：S 期權(quán)的行權(quán)價(jià)錢：X 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率：r影響期權(quán)價(jià)錢的要素： 股票分紅：q 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢的動(dòng)搖率: Volatility 期權(quán)到期日: T5.2 個(gè)股期權(quán)的影響要

42、素六、期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)控制個(gè)股期權(quán)根本風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值歸零風(fēng)險(xiǎn)高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)到期不行權(quán)風(fēng)險(xiǎn)保證金風(fēng)險(xiǎn)股期權(quán)實(shí)現(xiàn)投資者適當(dāng)性制度和分級(jí)管理投資者適當(dāng)性制度投資者分級(jí)管理限倉(cāng)限購(gòu)制度 76價(jià)值歸零風(fēng)險(xiǎn)：虛值期權(quán)在接近合約到期日時(shí)期權(quán)價(jià)值逐漸歸零，此時(shí)內(nèi)在價(jià)值為零，時(shí)間價(jià)值逐漸降低。不同于股票的是，期權(quán)到期后即不再存續(xù)。實(shí)值期權(quán)也需求客戶在到期日之前進(jìn)展行權(quán)高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)出現(xiàn)期權(quán)價(jià)錢大幅高于合理價(jià)值時(shí)，切忌跟風(fēng)炒作。到期不行權(quán)風(fēng)險(xiǎn)：實(shí)值期權(quán)在到期時(shí)具有內(nèi)在價(jià)值，務(wù)必要行權(quán)，只需行權(quán)才干獲取期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值。保證金風(fēng)險(xiǎn)：三級(jí)投資人在賣出開(kāi)倉(cāng)后，需求時(shí)辰保證足額的保證金，否那么會(huì)遭到強(qiáng)行平倉(cāng)。6.1 個(gè)人投資者該當(dāng)

43、關(guān)注的個(gè)股期權(quán)根本風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)賣方能夠隨時(shí)被要求提高保證金數(shù)額，假設(shè)無(wú)法按時(shí)補(bǔ)交，會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng) 。保證金風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的證券價(jià)錢上下動(dòng)搖造成的期權(quán)價(jià)錢大幅動(dòng)搖；假設(shè)期權(quán)到期時(shí)價(jià)外，買方損失全部期權(quán)金。在流動(dòng)性缺乏或停牌時(shí)無(wú)法在及時(shí)平倉(cāng)，特別是深度價(jià)內(nèi)/價(jià)外的期權(quán)。交割風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法在規(guī)定的時(shí)限內(nèi)備齊足額的現(xiàn)金/現(xiàn)券，導(dǎo)致行權(quán)失敗或交割違約。6.1 個(gè)人投資者該當(dāng)關(guān)注的個(gè)股期權(quán)根本風(fēng)險(xiǎn)78個(gè)股期權(quán)實(shí)現(xiàn)投資者分級(jí)管理以及投資者適當(dāng)性制度合格投資者準(zhǔn)入規(guī)范擬定 經(jīng)過(guò)投資者適當(dāng)性評(píng)價(jià)； 具有融資融券業(yè)務(wù)資歷； 懇求開(kāi)戶時(shí)證券賬戶資產(chǎn)不低于人民幣50萬(wàn)元； 具備個(gè)股期權(quán)根底知識(shí)，經(jīng)過(guò)買賣所認(rèn)可的相關(guān)測(cè)試

44、；擁有個(gè)股期權(quán)模擬買賣閱歷只開(kāi)戶無(wú)買賣記錄不算，并且模擬買賣時(shí)間到達(dá)3個(gè)月以上，買賣筆數(shù)10筆以上；不存在嚴(yán)重不良誠(chéng)信記錄、不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和買賣所業(yè)務(wù)規(guī)那么制止或者限制從事個(gè)股期權(quán)買賣的情形。6.2 投資者適當(dāng)性制度79個(gè)股期權(quán)實(shí)現(xiàn)投資者分級(jí)管理分級(jí)管理：會(huì)員應(yīng)根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)接受才干和專業(yè)知識(shí)情況，對(duì)投資者買賣的權(quán)限和規(guī)模進(jìn)展分級(jí)管理。一級(jí)：可進(jìn)展備兌開(kāi)倉(cāng)持股賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)；二級(jí)：在一級(jí)投資人的買賣權(quán)限根底上添加買入認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)限；三級(jí)：在二級(jí)投資人的買賣權(quán)限根底上添加賣出認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)限，允許普通保證金開(kāi)倉(cāng) 、平倉(cāng)。6.3 投資者分級(jí)管理80限倉(cāng)限倉(cāng)是限制持有期權(quán)合約的

45、規(guī)模，規(guī)定投資者可以持有的、按單邊計(jì)算的某一標(biāo)的一切合約持倉(cāng)含備兌開(kāi)倉(cāng)的最大數(shù)量。按單邊計(jì)算：對(duì)于同一合約標(biāo)的的認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽期權(quán)的各行權(quán)價(jià)、各到期月的合約持倉(cāng)頭寸按看漲或看跌方向合并計(jì)算。買賣系統(tǒng)對(duì)買賣參與人設(shè)置總的持倉(cāng)限制，券商端買賣系統(tǒng)對(duì)客戶進(jìn)展前端控制。6.4 限倉(cāng)制度品種個(gè)人投資者（A賬戶）機(jī)構(gòu)/自營(yíng)（非做市商的B、D賬戶）流動(dòng)性服務(wù)商交易參與人（經(jīng)紀(jì)或自營(yíng)）股票100050001000050萬(wàn)ETF20001000020000100萬(wàn)81限購(gòu)規(guī)定個(gè)人投資者買入期權(quán)開(kāi)倉(cāng)的資金規(guī)模不得超越其在證券賬戶資產(chǎn)的一定比例?？蛻粼谧C券公司的全部賬戶資產(chǎn)的10%，或者前6個(gè)月日均持有滬市市值的20%

46、。盤中實(shí)時(shí)監(jiān)控6.5 限購(gòu)制度82限開(kāi)倉(cāng)制度只針對(duì)認(rèn)購(gòu)期權(quán)開(kāi)倉(cāng)任一買賣日，同一標(biāo)的證券一樣到期月份的未平倉(cāng)合約所對(duì)應(yīng)的合約標(biāo)的總數(shù)超越合約標(biāo)的流通股本的30%含備兌開(kāi)倉(cāng)持倉(cāng)頭寸時(shí)，除另有規(guī)定外，本所自次一買賣日起限制該類認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣出開(kāi)倉(cāng)。 當(dāng)上述比例低于28%時(shí)，本所自次一買賣日起解除該限制。6.6 限開(kāi)倉(cāng)制度83當(dāng)結(jié)算參與人或客戶對(duì)某種類合約的持倉(cāng)量到達(dá)買賣所規(guī)定的持倉(cāng)報(bào)告規(guī)范持倉(cāng)量到達(dá)其持倉(cāng)限制的一定比例及以上，例如80%，買賣一切權(quán)要求結(jié)算參與人或客戶報(bào)告其資金情況、頭寸情況、買賣用途等。買賣所根據(jù)大戶報(bào)告審查大戶能否有過(guò)度投機(jī)和支配市場(chǎng)行為以及監(jiān)控大戶的買賣風(fēng)險(xiǎn)情況。6.7 大戶報(bào)告制

47、度84備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)一級(jí)投資人買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)二級(jí)投資人買入認(rèn)沽期權(quán)二級(jí)投資人賣出開(kāi)倉(cāng)三級(jí)投資人投資個(gè)股期權(quán)三要素： 1、對(duì)市場(chǎng)有預(yù)期、有判別 2、費(fèi)用問(wèn)題 3、風(fēng)險(xiǎn)管理七、 個(gè)股期權(quán)根本投資戰(zhàn)略85備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)戰(zhàn)略指的是當(dāng)投資者在擁有股票A時(shí)，賣出A的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。相對(duì)來(lái)講，備兌開(kāi)倉(cāng)是一種比較保守的投資戰(zhàn)略，當(dāng)股票價(jià)錢向投資者所持有頭寸的相反方向運(yùn)動(dòng)時(shí)，投資者收到的權(quán)益金在一定程度上彌補(bǔ)了這一損失。當(dāng)股票價(jià)錢向投資者所持有頭寸的一樣方向運(yùn)動(dòng)時(shí)，投資者仍可以獲得權(quán)益金的收益，但收益會(huì)遭到限制，由于股票上的收益會(huì)和期權(quán)上的損失部分或全部抵消。相對(duì)于賣出開(kāi)倉(cāng)戰(zhàn)略，備兌開(kāi)倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)是有限的。備兌期權(quán)又稱

48、拋補(bǔ)式期權(quán)，是指期權(quán)的賣出者擁有相應(yīng)的資產(chǎn)，之所以被成為“拋補(bǔ)式是由于投資者未來(lái)交割股票的義務(wù)正好被手中持有的股票所抵消。7.1 備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)戰(zhàn)略引見(jiàn)：一級(jí)投資人86情形一：假設(shè)投資者持有某只股票，而該股票的價(jià)錢前期已有一定升幅，假設(shè)短期內(nèi)投資者看淡股價(jià)走勢(shì)，但長(zhǎng)期依然看好。這時(shí)投資者可思索經(jīng)過(guò)賣出虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)賺取權(quán)益金而獲取額外收益。由于賣出期權(quán)必需支付保證金，備兌開(kāi)倉(cāng)時(shí)投資者可利用標(biāo)的股票作為保證金，賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，即給予認(rèn)購(gòu)期權(quán)買家購(gòu)買股票的權(quán)益。假設(shè)其后股票價(jià)錢并沒(méi)有上升而認(rèn)購(gòu)期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零，從而買方放棄行權(quán)，那么投資者已收取的權(quán)益金便可添加收益；否那么在期權(quán)到期日假設(shè)股價(jià)上升至高

49、于行權(quán)價(jià)時(shí)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方行權(quán)，令認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣方需求以行權(quán)價(jià)賣出股票，并失去所持股票于價(jià)錢上升至行權(quán)價(jià)以上的利潤(rùn)。情形二：假設(shè)投資者持有某只股票，投資者以為股價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲，但漲幅不會(huì)太大，假設(shè)漲幅超越目的價(jià)位那么會(huì)思索賣出股票。這時(shí)投資者可思索經(jīng)過(guò)賣出行權(quán)價(jià)在目的價(jià)位以上的虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)賺取權(quán)益金而獲取額外收益。假設(shè)其后股票價(jià)錢并沒(méi)有上升到行權(quán)價(jià)，買方放棄行權(quán)，那么投資者已收取的權(quán)益金可添加收益；否那么在期權(quán)到期日假設(shè)股價(jià)上升至高于行權(quán)價(jià)時(shí)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方行權(quán)，雖然期權(quán)賣方需求以行權(quán)價(jià)賣出股票，但其依然獲得了預(yù)期的股票收益，同時(shí)賺取了期權(quán)的權(quán)益金。7.1 備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)戰(zhàn)略運(yùn)作原理：一級(jí)投資人87例

50、一：假設(shè)投資者現(xiàn)持有10000股工商銀行股票，市價(jià)為4.00元，投資者短期看淡股價(jià)，但長(zhǎng)期看好，不思索賣出股票，在這種情形下，投資者備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，賺取權(quán)益金。投資者以1000元賣出1張合約單位為1萬(wàn)股工行即月4.05元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約。假設(shè)投資者的估計(jì)正確，工商銀行的股價(jià)在到期日并未上升至4.05元以上，期權(quán)買方將不會(huì)行權(quán)買入工行，已收取權(quán)益金1000元將變?yōu)橥顿Y者的利潤(rùn)。不過(guò)，假設(shè)股價(jià)上升至4.05元以上，期權(quán)買方那么會(huì)行權(quán)買入工行，由于投資者已收到每股0.1元的權(quán)益金，故實(shí)踐的每股收入會(huì)是4.15元4.05元+0.1元。所以，只需當(dāng)股價(jià)在到期高于4.15元時(shí)，該戰(zhàn)略才會(huì)較不賣出期權(quán)為差。

51、假設(shè)到期日工商銀行漲至4.30元，那么認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方會(huì)行權(quán)以4.05元買入工行，屆時(shí)每股將減少收益4.30-4.05-0.1=0.15元。7.1 備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)戰(zhàn)略的運(yùn)用指南：一級(jí)投資人88例二：假設(shè)投資者現(xiàn)持有10000股工商銀行股票，市價(jià)為4.00元，投資者看好工行漲到4.1元，但以為不會(huì)漲到4.3元以上。在這種情形下，投資者備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，賺取權(quán)益金。投資者以1000元賣出1張合約單位為1萬(wàn)股工行即月4.3元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約。假設(shè)投資者的估計(jì)正確，工商銀行的股價(jià)在到期日并未上升至4.3元以上，期權(quán)買方將不會(huì)行權(quán)買入工行，已收取權(quán)益金1000元將變?yōu)橥顿Y者的利潤(rùn)。不過(guò)，假設(shè)股價(jià)上升至4.3

52、元以上，期權(quán)買方那么會(huì)行權(quán)買入工行，由于投資者已收到每股0.1元的權(quán)益金，故實(shí)踐的每股收入會(huì)是4.4元4.3元+0.1元。假設(shè)到期日工商銀行漲至4.5元，那么認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方會(huì)行權(quán)以4.3元買入工行，屆時(shí)每股將減少收益4.5-4.3-0.1=0.1元。雖然投資者的收益減少了，但工行的賣出價(jià)曾經(jīng)超越當(dāng)時(shí)的目的價(jià)位4.3元，到達(dá)目的價(jià)位后會(huì)在4.3元賣出股票。從這個(gè)角度來(lái)看該戰(zhàn)略添加了每股收益4.3+0.1-4.3=0.1元。7.1備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)戰(zhàn)略的運(yùn)用指南：一級(jí)投資人89結(jié)合以上實(shí)例，可以看到備兌開(kāi)倉(cāng)戰(zhàn)略需求關(guān)注以下要點(diǎn)：行權(quán)價(jià)的選擇期權(quán)合約到期日的選擇備兌開(kāi)倉(cāng)時(shí)點(diǎn)的選擇理性對(duì)待標(biāo)的股價(jià)上漲超預(yù)

53、期預(yù)期發(fā)生變化時(shí)可提早買入平倉(cāng)7.1備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)戰(zhàn)略的運(yùn)用指南：一級(jí)投資人90小結(jié)：備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán) 針對(duì)一級(jí)投資人市場(chǎng)預(yù)期：股票價(jià)錢變化較小或者小幅上漲 稱心持有的股票、稱心出賣被行權(quán)很高興費(fèi)用問(wèn)題：收到權(quán)益金風(fēng)險(xiǎn)管理： 備兌開(kāi)倉(cāng)戰(zhàn)略并不能對(duì)沖標(biāo)的股價(jià)的下行風(fēng)險(xiǎn)。 備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)戰(zhàn)略犧牲了標(biāo)的股票的部分上端收益，換取了確定的權(quán)益金收入。7.1備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)戰(zhàn)略的運(yùn)用指南：一級(jí)投資人91當(dāng)投資者看好股票A的走勢(shì)時(shí)，可以選擇買入A的認(rèn)購(gòu)期權(quán)替代直接買入A來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置。買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)相比買入股票具有杠桿高，最大虧損可控的優(yōu)勢(shì)；缺陷是認(rèn)購(gòu)期權(quán)時(shí)間價(jià)值會(huì)逐漸減少，到期后需求重新買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)進(jìn)展

54、資產(chǎn)配置。當(dāng)投資者對(duì)股票A劇烈看漲時(shí)，可以運(yùn)用虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)，由于只需求付出較小的權(quán)益金本錢，同時(shí)可以獲得股價(jià)上漲的收益。當(dāng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度較高時(shí)，可以運(yùn)用實(shí)值認(rèn)購(gòu)期權(quán)，雖然此時(shí)權(quán)益金很高，但風(fēng)險(xiǎn)大大降低了。7.2買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)運(yùn)作原理：二級(jí)投資人92例：投資者堅(jiān)決看好工行股價(jià)的走勢(shì)，但是其最近重倉(cāng)的其它股票停牌重組，賬戶保證金缺乏，于是投資者改動(dòng)買入工行股票的方案為買入工行的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。該投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好比較高，選擇了虛值期權(quán)，其破費(fèi)500元買入一張合約單位為10000股工行次月到期的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，行權(quán)價(jià)為4.3元，當(dāng)時(shí)股價(jià)為4.1元。1個(gè)月后，工商銀行股價(jià)上漲至4.5元，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)錢上漲至每張20

55、00元。該投資者可采取兩個(gè)戰(zhàn)略：售出權(quán)益：該投資者可以賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，獲利2000-500=1500元行使權(quán)益：該投資者可以按4.3元每股的價(jià)錢行權(quán)，然后以4.50元 每股的市價(jià)在股票市場(chǎng)上拋出，獲利(4.5-4.3)*10000-500=1500元假設(shè)認(rèn)購(gòu)期權(quán)到期時(shí)工商銀行股價(jià)低于行權(quán)價(jià)，投資者就會(huì)放棄行權(quán)，只損失500元權(quán)益金7.2買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)運(yùn)作原理：二級(jí)投資人93小結(jié)：買入認(rèn)購(gòu)期權(quán) 針對(duì)二級(jí)投資人市場(chǎng)預(yù)期：股票價(jià)錢將要上漲或者大幅上漲，但不希望承當(dāng)下跌風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用問(wèn)題：支付權(quán)益金風(fēng)險(xiǎn)管理： 價(jià)錢不漲反跌，損失全部權(quán)益金，或者平倉(cāng)限制虧損。7.2買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)運(yùn)作原理：二級(jí)投資人94當(dāng)投資者持有股票A，基于種種思索無(wú)法賣出，但又擔(dān)憂股價(jià)下跌希望對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以選擇買入A的認(rèn)沽期權(quán)。當(dāng)投資者看空股票A的走勢(shì)，也可以選擇買入A的認(rèn)沽期權(quán)獲取股價(jià)下行的收益。當(dāng)投資者對(duì)股票A劇烈看空時(shí)，可以運(yùn)用虛值認(rèn)沽期權(quán)，由于只需求付出較小的權(quán)益金本錢，同時(shí)可以獲得股價(jià)下行的收益。當(dāng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度較高時(shí)，可以運(yùn)用實(shí)值認(rèn)沽期權(quán)，雖然此時(shí)權(quán)益金很高，但風(fēng)險(xiǎn)大大降低了。7.3買入認(rèn)沽期權(quán)運(yùn)作原理：二級(jí)投資人95例：投資者持有工商銀行的股票但并不看好，由于