近幾年我國貨幣政策實踐分析

1、1中國近十年的貨幣政策實踐概述中國近十年的貨幣政策實踐概述21997年：由適度從緊到適度放松的貨幣政策年：由適度從緊到適度放松的貨幣政策l（一）貨幣政策的實施背景l(fā)國際形勢：亞洲金融危機(jī)l1997年，我國經(jīng)濟(jì)運行繼1996年成功實現(xiàn)“軟著陸”后，呈現(xiàn)“低通脹，高增長”的良好態(tài)勢。但進(jìn)入下半年后，亞洲金融危機(jī)發(fā)生后，由于我國堅持人民幣不貶值的方針，導(dǎo)致出口需求急劇減少，國內(nèi)市場發(fā)生了重大轉(zhuǎn)折，總需求不足也突出表現(xiàn)出來，經(jīng)濟(jì)增長放慢，投資和消費增長趨慢，市場有效需求不足，物價負(fù)增長，并出現(xiàn)了通貨緊縮的趨勢，為此我國及時制定了擴(kuò)大內(nèi)需的方針，實行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。31997年：由適度從

2、緊到適度放松的貨幣政策年：由適度從緊到適度放松的貨幣政策l（二）主要的貨幣政策措施l1、加強(qiáng)現(xiàn)金管理，調(diào)控貨幣總量，抑制通貨膨脹。l（1）嚴(yán)禁公款私存l（2）改進(jìn)和完善先進(jìn)管理辦法l（3）認(rèn)真執(zhí)行賬戶管理規(guī)定，建立大額現(xiàn)金支付登記備案制度l2、降低金融機(jī)構(gòu)存貸款利率l從10月23日起，降低金融機(jī)構(gòu)存貸款利率，各項存款利率平均下調(diào)1.1個百分點，適當(dāng)下調(diào)人民銀行與金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率，存款準(zhǔn)備金利率由8.28%下調(diào)為7.56%，備付年金利率由7.92%下調(diào)為7.56%。l3、對國有獨資商業(yè)銀行總行開辦再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)4l當(dāng)年的貨幣政策是前緊后松，上半年主要是運用緊縮性措施：加強(qiáng)外匯信貸資金和境內(nèi)機(jī)構(gòu)借

3、用國際商業(yè)貸款管理；針對上半年股市活躍，貨幣投機(jī)需求急劇增加，儲蓄回籠不力，加強(qiáng)現(xiàn)金管理，以及加強(qiáng)農(nóng)村信用社貸款管理和規(guī)范個人住房貸款管理。l下半年主要運用松動性措施：支持國有虧損工業(yè)有銷路、有效益產(chǎn)品生產(chǎn)；促進(jìn)銀團(tuán)貸款業(yè)務(wù)發(fā)展；要求商業(yè)銀行合理確定流動資金貸款期限，延長現(xiàn)有的流動資金貸款期限，以減少日趨嚴(yán)重的逾期貸款問題；再次下調(diào)人民幣存貸款利率；對國有獨資商業(yè)銀行總行開辦再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。51997年：由適度從緊到適度放松的貨幣政策年：由適度從緊到適度放松的貨幣政策l（三）政策實施效果l實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值74463億元，比上年增長8.8%。居民消費物價指數(shù)2.8%，低于上年5.5個百分點，進(jìn)入第四

4、季度實際已經(jīng)為負(fù)增長，盡管物價結(jié)構(gòu)調(diào)整仍在繼續(xù)，但通貨膨脹的過程趨于結(jié)束。61998年：實施從反通貨膨脹、適度從緊到反通貨年：實施從反通貨膨脹、適度從緊到反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策l（一）貨幣政策實施的背景l(fā)雖然1997年經(jīng)濟(jì)保持了較快增長速度，但是，固定資產(chǎn)投資回落、消費需求回落、物價漲幅回落。與此同時。亞洲金融危機(jī)的發(fā)生對我國出口的影響逐漸明顯：一是工業(yè)生產(chǎn)增長下降；二是物價繼續(xù)走低總需求不足的信號較為明顯；三是失業(yè)率繼續(xù)上升。l綜合國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢，中央提出了要擴(kuò)大內(nèi)需，刺激投資和消費，確定當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)增長為8%。因此1998年貨幣政策取向是實施反通貨緊縮、放松銀根的穩(wěn)

5、健貨幣政策。71998年：實施從反通貨膨脹、適度從緊到反通貨年：實施從反通貨膨脹、適度從緊到反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策l（二）主要的貨幣政策措施l1、降低法定存款準(zhǔn)備金率，從13%降到8%。l2、三次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)和中央銀行存貸款利率。存款利率平均累計下調(diào)1.15%，貸款利率平均累計下調(diào)了2.22%，準(zhǔn)備金利率平均累計下調(diào)4.11%，在貸款利率平均累計下調(diào)4.13%，再貼現(xiàn)利率平均累計下調(diào)4.06%。主要在于加大信貸投入。l3、擴(kuò)大對中小企業(yè)貸款利率浮動幅度。l4、恢復(fù)公開市場業(yè)務(wù)，從5月26日期人民銀行恢復(fù)公開市場業(yè)務(wù)，進(jìn)行債券回購，全年累計向商業(yè)銀行融出資金1761億元，

6、凈投放基礎(chǔ)貨幣701億元。l5、加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)金融形勢的分析和預(yù)測，實行“窗口指導(dǎo)”。81998年：實施從反通貨膨脹、適度從緊到反通貨年：實施從反通貨膨脹、適度從緊到反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策l（三）貨幣政策實施效果l由松到緊的貨幣政策的執(zhí)行，確保了國民經(jīng)濟(jì)的增長。1998年國民經(jīng)濟(jì)運行保持了“高增長，低通脹”的格局。l貨幣市場交易總量減少，結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，有效需求減少。l對外貿(mào)易由增轉(zhuǎn)降，外貿(mào)形勢惡化。l消費者物價指數(shù)增幅為-0.8%，均比上半年減少3.6個百分點，通脹在向通貨緊縮轉(zhuǎn)變。91999年：繼續(xù)實施反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策年：繼續(xù)實施反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策l（

7、一）貨幣政策實施的背景l(fā)1999年我國貨幣政策實施面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境特點是：l財政擴(kuò)張帶來的國有部門投資擴(kuò)張是經(jīng)濟(jì)增長的主要動因。與此相反的是貨幣供應(yīng)和資本市場沒有相應(yīng)的跟進(jìn)，消費增長乏力，物價出現(xiàn)負(fù)增長，通縮現(xiàn)象明顯，就業(yè)仍呈現(xiàn)惡化之勢。國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然面臨的問題是較強(qiáng)的需求約束和供求結(jié)構(gòu)性矛盾，總供給大于總需求，物價也出現(xiàn)了改革開放以來的首次負(fù)增長。l因此，1999年的貨幣政策取向是保持經(jīng)濟(jì)的快速增長和抑制物價負(fù)增長，繼續(xù)實施發(fā)通貨緊縮的問及貨幣政策。101999年：繼續(xù)實施反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策年：繼續(xù)實施反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策l（二）主要的貨幣政策l1、繼續(xù)下調(diào)金融機(jī)構(gòu)和中央銀行存

8、貸款利率。第七次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率，各項存款年利率平均下調(diào)1%，各項貸款年利率平均下調(diào)0.75%，金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金利率下調(diào)1.17%，再貸款利率平均下調(diào)1.13%。l2、擴(kuò)大縣以下金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動幅度。l3、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。從8%下調(diào)到6%。l4、擴(kuò)大公開市場業(yè)務(wù)。6月10日下調(diào)了中央銀行公開市場債券回購利率，全年共進(jìn)行公開市場業(yè)務(wù)操作60次，累計向商業(yè)銀行融出資金7076億元。l5、擴(kuò)大對中小企業(yè)貸款利率浮動幅度l6、調(diào)整信貸政策，引導(dǎo)商業(yè)銀行加大信貸投入。111999年：繼續(xù)實施反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策年：繼續(xù)實施反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策l（三）貨幣政策實施的結(jié)果l全年實現(xiàn)

9、國內(nèi)生產(chǎn)總值80579億元，比上年末增長7.2%。l物價繼續(xù)下降，居民消費者物價指數(shù)增幅-1.4%。物價下降的態(tài)勢有所緩解，但是全國的物價漲落幅度仍然呈起伏狀態(tài)，通貨緊縮較為明顯。l 因此，當(dāng)年的貨幣政策措施盡管也出臺了較多，但是其效果也比不明顯，通貨緊縮現(xiàn)象沒有改變。122000年：繼續(xù)實施反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策年：繼續(xù)實施反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策l（一）貨幣政策實施的背景l(fā)由于外有亞洲金融危機(jī)的深度影響，內(nèi)有內(nèi)需擴(kuò)大啟動過程的困難，雖然前兩年采取了較多的貨幣政策措施，但由于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益未能好轉(zhuǎn)，就業(yè)壓力較大，社會公眾對未來的經(jīng)濟(jì)預(yù)期不樂觀，民間需求仍顯不足，經(jīng)濟(jì)金融形勢也不容樂觀。為

10、此2000年的貨幣政策仍然是繼續(xù)反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策。132000年：繼續(xù)實施反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策年：繼續(xù)實施反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策l（二）主要的貨幣政策l1、開辦“三資”企業(yè)資本貸款業(yè)務(wù)。l2、加大公開市場操作力度。主要是針對銀行貸款增長較快、物價下跌勢頭有所抑制，適時收回商業(yè)銀行流動性。l3、改革外幣存貸款利率管理體制。各種外幣貸款利率及其計息方式有金融機(jī)構(gòu)根據(jù)國際金融市場利率的變動情況以及資本金成本、風(fēng)險差異等因素自行確定。l4、加快推進(jìn)貨幣市場建設(shè)。增加貨幣市場交易主體。l5、發(fā)揮貨幣政策的保證作用，確保金融穩(wěn)定。一是制定緊急貸款管理辦法，幫助發(fā)生支付危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)，防

11、止出現(xiàn)系統(tǒng)性或區(qū)域性金融風(fēng)險。二是地方政府可以通過地方商業(yè)銀行向中國人民銀行申請再貸款，用于解決金融機(jī)構(gòu)的合法外債。142000年：繼續(xù)實施反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策年：繼續(xù)實施反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策l（三）貨幣政策實施的結(jié)果l經(jīng)濟(jì)增長結(jié)束了連續(xù)7年下滑的態(tài)勢，開始復(fù)蘇，全年GDP為89442億元，增長8%。居民消費價格指數(shù)0.4%，走出負(fù)增長區(qū)間。l經(jīng)濟(jì)運行中主要的問題是通貨緊縮沒有完全擺脫，下崗職工數(shù)量仍然較大，農(nóng)民收入增幅下降，城鄉(xiāng)居民收入差別拉大的矛盾更加突出。152001年：實施反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策l（一）貨幣政策實施的背景l(fā)2000年在積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策下，經(jīng)

12、濟(jì)增長加快。但是，經(jīng)濟(jì)增長中的一些深層次問題未能得到解決，如企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益未能好轉(zhuǎn)、下崗人員繼續(xù)增加、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整難度大、民間投資啟動較慢、消費仍顯不足。l2001年，貨幣信貸預(yù)期調(diào)控目標(biāo)是：廣義貨幣供應(yīng)量M2增長13-14%，狹義貨幣供應(yīng)量M1增長15-16%，現(xiàn)金凈投放控制在1500億元之內(nèi)，全部金融機(jī)構(gòu)貸款增加13000億元左右。為實現(xiàn)這一目標(biāo)，貨幣政策操作采取了一系列措施，達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)162001年：實施反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策l（二）主要的貨幣政策l1、 加大公開市場操作力度，保持基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量穩(wěn)定增長。全年共進(jìn)行公開市場業(yè)務(wù)債券交易54次，累計投放基礎(chǔ)貨幣8253億元。l2

13、、適時調(diào)整外幣利率，加強(qiáng)本外幣調(diào)節(jié)。l3、制定和實施信貸政策，引導(dǎo)商業(yè)銀行貸款投向，有效發(fā)揮 信貸政策調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的作用l4、提高再貼現(xiàn)率，由2.16%提到2.97%，以通過提高銀行再貼現(xiàn)率成本而限制商業(yè)銀行承兌匯票套取銀行現(xiàn)金，降低證券市場風(fēng)險。l5、增加貨幣政策透明度，繼續(xù)發(fā)揮窗口指導(dǎo)作用172001年：實施反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策l（三）貨幣政策實施的結(jié)果l1、貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)基本實現(xiàn)，貨幣供應(yīng)量增長與經(jīng)濟(jì)增長基本相適應(yīng)l2、基礎(chǔ)貨幣總量39852億元，比上年末增長11.9%，增幅高于上年2.4個百分點。金融體系總體偏緊，貨幣供應(yīng)量明顯不足。l3、外貿(mào)進(jìn)出口反彈，利用外增長迅速。進(jìn)出

14、口總額5097.6億元，比上年增長7%，增幅下降了24個百分點。l4、居民消費價格指數(shù)0.7%，較上年提高了0.3%。作為居民消費指數(shù)先行指數(shù)的生產(chǎn)資料價格指數(shù)和工業(yè)品出廠價格指數(shù)一路下跌。通貨緊縮現(xiàn)象仍然十分明顯，供求矛盾繼續(xù)存在，下崗再就業(yè)率下降，失業(yè)問題仍然較為嚴(yán)重。182001年：實施反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策l5、貨幣信貸運行中也存在一些問題，主要是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不完善，對有市場、有效益、有信用的企業(yè)，特別是中小企業(yè)的信貸支持還有待加強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加大支農(nóng)力度還有許多工作要做。l6、全年GDP為95933億元，比上年末增長7.3%，增幅比上年末下降0.7個百分點。192002年

15、：年： 實施反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策l（一）貨幣政策實施的背景 世界經(jīng)濟(jì)緩慢恢復(fù)世界經(jīng)濟(jì)緩慢恢復(fù) 2001年，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境嚴(yán)峻。美國和日本經(jīng)濟(jì)同時陷入衰退，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)加速下滑。預(yù)計全年世界經(jīng)濟(jì)增長只有2%，增幅比上年下降2.8個百分點；全球貿(mào)易增長將從2000年的12.4%降至2%以下；全球外國直接投資流入總額下降41.5，為1997年來的最低水平?！?11”事件使美國和世界經(jīng)濟(jì)雪上加霜，主要股市大幅縮水，金融市場動蕩加劇。主要工業(yè)國家大幅降息，美聯(lián)儲年內(nèi)連續(xù)11次降息，聯(lián)邦基金利率累計下調(diào)4.75個百分點至1.75；歐洲中央銀行4次降息，其主導(dǎo)利率累計下調(diào)1.5個百分點至3.25

16、。日元急劇貶值，對我國出口造成了壓力。202002年：年： 實施反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策l經(jīng)過近4年的努力，擴(kuò)大內(nèi)需的方針已初見成效。2002年里，如何進(jìn)一步推進(jìn)內(nèi)需的擴(kuò)大，并重視解決經(jīng)濟(jì)運行中的深層次問題，引導(dǎo)商業(yè)銀行支持中小企業(yè)、支持再就業(yè)工程、支持農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展、支持?jǐn)U大消費，擴(kuò)大積極財政政策的效應(yīng)，運用間接調(diào)控手段調(diào)控基礎(chǔ)貨幣，保持國民經(jīng)濟(jì)的適度增長。為此，2002年仍然實行反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策。212002年：年： 實施反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策l（二）主要的貨幣政策l1、加大公開市場操作力度，適度收回商業(yè)銀行流動性，保證基礎(chǔ)貨幣的穩(wěn)定增長和貨幣市場利率的平穩(wěn)運行l(wèi)2、繼續(xù)下調(diào)

17、金融機(jī)構(gòu)存貸款利率。2月21日，第八次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率，其中存款利率下調(diào)0.25個百分點，貸款利率平均下調(diào)0.5個百分點。l3、加大中小企業(yè)的信貸支持力度，并進(jìn)一步推廣農(nóng)戶小額信用貸款，加大對農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金支持。l4、推進(jìn)銀貿(mào)合作，促進(jìn)對外貿(mào)易的發(fā)展。l5、提高貨幣政策實施的透明度，引導(dǎo)社會的合理預(yù)期。222002年：年： 實施反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策l（三）貨幣政策實施的結(jié)果l我國宏觀經(jīng)濟(jì)運行的基本情況l隨著經(jīng)濟(jì)景氣回升，物價低增長態(tài)勢有所改善，當(dāng)年全國居民消費價格指數(shù)-0.1%，比上年下降0.8%。l進(jìn)出口總額6208億元，比上年增長22%，增幅提高了14個百分點。l經(jīng)濟(jì)增速逐

18、季上升，價格水平維持低位運行。2002 年全年預(yù)計實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）10.2 萬億元，增長 8%。其中，一季度增長7.6%；二季度增長8%，三季度增長8.1%，四季度增長為8.1%，全年呈逐季上升趨勢。l在經(jīng)濟(jì)以較快速度增長的同時，就業(yè)問題仍然突出，一反面由于結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，經(jīng)濟(jì)增長中的資金，技術(shù)含量提高，對就業(yè)的吸納能力相對減弱；另一方面，隨著市場競爭的加劇，、改革的深化，企業(yè)員工不斷裁減，機(jī)也有總量的增長進(jìn)一步放緩。 232003年：年： 實施反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策l（一）貨幣政策實施的背景 世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松 l20

19、02 年，世界經(jīng)濟(jì)未能完全擺脫2001 年的不景氣，恢復(fù)緩慢。國際貨幣基金組織預(yù)測全年全球增長率約為2.8%（按購買力平價方法計算，下同），高于去年0.6 個百分點。世界貿(mào)易形勢略有轉(zhuǎn)機(jī)，但仍處于低迷狀態(tài)，預(yù)計2002 年增長2.1%。全球投資增長繼續(xù)萎縮，并滯后于消費增長，阻礙了世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。大多數(shù)國家通貨膨脹率下降，全球性通貨緊縮壓力增大。l在2003年，著重把握以下幾方面：一是堅持?jǐn)U大內(nèi)需的方針，二是加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效益，三十加強(qiáng)就業(yè)和社會保障工作，努力提高人民生活水平。 242003年：年： 實施反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策l（二）主要的貨幣政策l1、靈

20、活運用公開市場操作，保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長和貨幣市場利率相對穩(wěn)定 l2、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，由現(xiàn)行的6%上調(diào)到7%。但對農(nóng)村信用社和城市信用社暫緩執(zhí)行。l3、擴(kuò)大貸款利率浮動區(qū)間，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化進(jìn)程 l4、適度調(diào)低超額存款準(zhǔn)備金利率 ，由1.89%下調(diào)到1.62%。l5、再次下調(diào)美元等外幣小額利率存款。 252003年：年： 實施反通貨緊縮、穩(wěn)健的貨幣政策l（三）貨幣政策實施的結(jié)果l我國經(jīng)濟(jì)快速增長，通貨膨脹壓力加大 l年，國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到萬億元，增長。但在經(jīng)濟(jì)快速增長中也存在一些影響經(jīng)濟(jì)、金融持續(xù)健康發(fā)展的矛盾和問題，部分行業(yè)盲目重復(fù)建設(shè)、能源交通出現(xiàn)了多年少有的瓶頸制約，通貨膨脹壓力加大。

21、 l2003年進(jìn)出口總額8512.1億元，比上半年增長37%，增幅提高了15個百分點。通脹壓力加大，價格總水平有所上漲。全國居民消費價格水平比上年上漲1.2%l年，金融宏觀調(diào)控面臨復(fù)雜局面。中國人民銀行對經(jīng)濟(jì)、金融運行狀況密切監(jiān)測，并積極與有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門溝通和協(xié)調(diào)，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，對貨幣信貸過快增長的趨勢及時進(jìn)行“預(yù)調(diào)”和“微調(diào)”，取得了積極成效，貨幣信貸增長偏快的趨勢得到有效控制，為國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速協(xié)調(diào)健康發(fā)展提供了穩(wěn)定的金融環(huán)境。 262004年：實施反通貨膨脹、穩(wěn)健的貨幣政策 （一）貨幣政策實施的背景l(fā)世界經(jīng)濟(jì)金融形勢l年世界經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了兩個階段，一是上半年受伊拉克戰(zhàn)爭和“非

22、典”疫情的影響，世界經(jīng)濟(jì)增速放慢，呈現(xiàn)出很強(qiáng)的不確定性；二是下半年復(fù)蘇加快，經(jīng)濟(jì)增長高于預(yù)期，全球貿(mào)易總量出現(xiàn)了反彈性增長，國際直接投資在連續(xù)兩年大幅下降后首次微量回升，但就業(yè)狀況沒有得到相應(yīng)改善，貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇。年月，國際貨幣基金組織將年世界經(jīng)濟(jì)增長率調(diào)高至，比年實際數(shù)高個百分點。l在2003年國民經(jīng)濟(jì)開速增長的背景下，市場價格均呈現(xiàn)回升態(tài)勢，居民消費價格指數(shù)自2003年8月份起，快速回升，年末達(dá)到了3.2%，通貨緊縮的現(xiàn)狀一下子變成了通貨膨脹的壓力。在持續(xù)增長的需求拉動下，能源、原材料價格也同時上漲。l我國經(jīng)濟(jì)工作的重點：大力促進(jìn)就業(yè)和再就業(yè)，努力擴(kuò)大消費，提高城鄉(xiāng)居民生活水平。l為此

23、，2004年要實施反通貨膨脹、穩(wěn)健的貨幣政策。272004年：實施反通貨膨脹、穩(wěn)健的貨幣政策l（二）主要的貨幣政策l1、擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間。l2、限制對鋼鐵、電解鋁、水泥等“過熱”行業(yè)的貸款。l3、要求農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)支持春耕生產(chǎn)。l4、實行差別存款準(zhǔn)備金率制度。從2004年4月25日起提高法定 存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，及存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的7%上調(diào)到7.5%。l5、發(fā)行中央銀行定向票據(jù)。為回籠不分商業(yè)銀行過多的流動性，進(jìn)一步控制信貸的增長，降低貨幣供應(yīng)量的增速。282004年：實施反通貨膨脹、穩(wěn)健的貨幣政策l6、繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對農(nóng)業(yè)、中小企業(yè)、擴(kuò)大消費、增加就業(yè)等方面的貸款支

24、持。l7、上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.27個百分點，存款利率由現(xiàn)行的1.98%提到2.25%，貸款利率由現(xiàn)行的5.31%提到5.58%。l8、上調(diào)境內(nèi)商業(yè)銀行美元小額外幣存款利率上限。l9、加強(qiáng)對商業(yè)銀行的“窗口指導(dǎo)”，促進(jìn)優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)。292004年：實施反通貨膨脹、穩(wěn)健的貨幣政策 （三）貨幣政策實施的結(jié)果 金融市場運行分析l2004 年，金融市場進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展，金融產(chǎn)品創(chuàng)新和制度建設(shè)取得新進(jìn)展。貸款融資比重下降，國債和股票融資比重上升，融資格局有所優(yōu)化。2004 年，國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門(包括住戶、企業(yè)和政府部門)以貸款、股票（可流通上市股票的籌資部分）、

25、國債和企業(yè)債四種方式新增融入的資金總計為2.9 萬億元(本外幣合計)，同比少融6131 億元，下降17.4%，主要是貸款融資同比下降19.6%，國債融資同比下降11.3%。國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門貸款、國債、企業(yè)債和股票融資的比為82.9：10.8：1.1：5.2。302004年：實施反通貨膨脹、穩(wěn)健的貨幣政策l1、全年國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP達(dá)到13.7萬億，增長9.5%，比上年高0.2個百分點。分季度看，第一季度增長43%，上半年增長28.6%，第1-3季度增長27.7%，l2、居民消費價格指數(shù)上漲3.9%，比上年高2.7個百分點。l3、進(jìn)出口保持快速增長，凈出口由逆差轉(zhuǎn)為順差。2004年全年進(jìn)出口總

26、額為1.15萬億，比上年增長35.7%。312005年貨幣政策：實行穩(wěn)健的貨幣政策 （一）貨幣政策實施的背景 2004年，在國家的宏觀調(diào)控下，我國的經(jīng)濟(jì)整體保持著良好的運行態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)增長程以下特點：一是經(jīng)濟(jì)增長的重工業(yè)化非常明顯。而是在國家的宏觀調(diào)控下，年初告訴蘇增長的固定資產(chǎn)投資勢頭得到明顯遏制。三是消費市場走出“非典”影響，恢復(fù)性增長，結(jié)構(gòu)趨同于合理。四是前四個月貿(mào)易逆差得到逆轉(zhuǎn)，外貿(mào)出口保持警惕性穩(wěn)定增長。 2005年金融工作的方針是：繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，加快推進(jìn)金融企業(yè)發(fā)展，健全金融市場體系，加強(qiáng)和改進(jìn)外匯管理，維護(hù)金融市場穩(wěn)定。322005年貨幣政策l（二）貨幣政策的措施l一、靈

27、活開展公開市場操作l二、下調(diào)金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金存款利率。由現(xiàn)行年利率1.62%下調(diào)到0.99%。l三、推進(jìn)國內(nèi)債券市場開放與發(fā)展。l四、啟用短期融資券發(fā)行，旨在進(jìn)一步發(fā)展貨幣市場，拓寬企業(yè)直接融資渠道。l五、發(fā)放再貸款支持資產(chǎn)管理公司認(rèn)購國有商業(yè)銀行不良貸款。l六、加快外匯管理體制改革，促進(jìn)國際收支基本平衡332005年貨幣政策年貨幣政策 （三）貨幣政策實施的結(jié)果l2005 年，我國國民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出增長較快、效益較好、價格平穩(wěn)、活力增強(qiáng)的良好態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)運行的穩(wěn)定性有所提高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)性有所改善，但經(jīng)濟(jì)運行中存在著固定資產(chǎn)投資增長反彈壓力較大、國際收支不平衡等問題。l2005 年實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總

28、值（GDP）18.2 萬億元，增長9.9%，增速比上年減緩0.2 個百分點；l居民消費價格（CPI）上漲1.8%，比上年回落2.1 個百分點；貿(mào)易順差1019 億美元，比上年增加699 億美元。342006年貨幣政策：繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策 （一）貨幣政策實施的背景 世界經(jīng)濟(jì)金融形勢分析世界經(jīng)濟(jì)金融形勢分析 l2006年，世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較快增長勢頭。美國經(jīng)濟(jì)較快增長，日本和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升，主要新興市場和發(fā)展中國家繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長勢頭。國際原油價格9月份以后出現(xiàn)較大幅度下跌，但依然在高位波動。影響未來全球經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險因素主要是貿(mào)易保護(hù)主義加劇和全球經(jīng)濟(jì)失衡矛盾突出。國際貨幣基金組織9月份

29、預(yù)測，2006年全球經(jīng)濟(jì)和商品及服務(wù)貿(mào)易分別增長5.1%和8.9%，比4月份的預(yù)測分別高0.3和0.9個百分點；2007年全球經(jīng)濟(jì)和商品及服務(wù)貿(mào)易分別增長4.9%和7.6%，均高于4月份的預(yù)測0.2個百分點，但低于對2006年的預(yù)測值。 352006年貨幣政策：繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策l2006年初，針對我國經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的投資增長過快、信貸投放過多、貿(mào)易順差過大及環(huán)境、資源壓力加大等問題，中國人民銀行繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。362006年貨幣政策：繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策 （二）主要的貨幣政策 主要采取綜合措施大力回收銀行體系流動性，除加大公開市場操作力度外，分三次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率共1.5個

30、百分點。發(fā)揮利率杠桿作用，兩次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，引導(dǎo)投資和貨幣信貸合理增長。深化人民幣匯率形成機(jī)制改革，完善有管理的浮動匯率制度，加快外匯管理體制改革。加強(qiáng)“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。與此同時，支持金融市場和直接融資發(fā)展，穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革。 372006年貨幣政策：繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策l一、使用公開市場操作和存款準(zhǔn)備金等對沖工具，加強(qiáng)流動性管理 l二、三次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率各0.5個百分點增強(qiáng)了中央銀行調(diào)控的主動性和有效性，l三、加強(qiáng)“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo) l四、兩次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利，第一次是自4月28日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率。其中，金融機(jī)構(gòu)

31、一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，由5.58%提高到5.85%。第二次是自8月19 日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。其中，金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，由2.25%提高到2.52%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，由5.85%提高到6.12%。 l五、為加強(qiáng)外匯信貸管理，從2006年9月15日起提高外匯存款準(zhǔn)備金率1個百分點。 382006年貨幣政策年貨幣政策 （三）貨幣政策實施的結(jié)果l2006年，我國國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展，經(jīng)濟(jì)運行總體形勢較好。消費需求增長加快，固定資產(chǎn)投資增速高位趨緩，對外貿(mào)易快速發(fā)展；居民收入、企業(yè)利潤和財政收入均有較大幅度提

32、高；價格走勢總體平穩(wěn)。但是，經(jīng)濟(jì)運行中仍然存在著投資與消費關(guān)系不合理、經(jīng)濟(jì)增長方式粗放、國際收支不平衡矛盾加劇、節(jié)能降耗和污染減排形勢嚴(yán)峻等問題。l2006年實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）20.9萬億元，增長10.7%，增速比上年提高0.3個百分點；l居民消費價格指數(shù)（CPI）上漲1.5%，比上年降低0.3個百分點；貿(mào)易順差1775億美元，比上年增加755億美元392007年貨幣政策：實行從緊的貨幣政策l（一）貨幣政策實施的背景l(fā)1、國際經(jīng)濟(jì)金融形勢 l2007年，全球經(jīng)濟(jì)整體保持平穩(wěn)增長勢頭。受美國次級抵押貸款風(fēng)波影響，美國經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險，日本經(jīng)濟(jì)增長有所減緩，但主要新

33、興市場經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家（地區(qū)）的經(jīng)濟(jì)增長依然強(qiáng)勁。國際貨幣基金組織2008年1月29日預(yù)計，2007年全球經(jīng)濟(jì)增長4.9%，比2006年實際增長減緩0.1個百分點。 402007年貨幣政策：實行從緊的貨幣政策l在2007年，針對銀行體系流動性偏多、貨幣信貸擴(kuò)張壓力較大、價格漲幅上升的形勢，貨幣政策逐步從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“從緊”。412007年貨幣政策：實行從緊的貨幣政策l（二）主要的貨幣政策l中國人民銀行按照國務(wù)院的統(tǒng)一部署，采取綜合措施，加強(qiáng)銀行體系流動性管理，發(fā)揮價格杠桿的調(diào)節(jié)作用，控制貨幣信貸增長，引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，加快外匯管理政策調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)、

34、金融協(xié)調(diào)發(fā)展422007年貨幣政策l一、繼續(xù)搭配使用公開市場操作和存款準(zhǔn)備金等對沖工具，加大力度回收銀行體系流動性。l二、，2007年先后10次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率共5.5個百分點l三、加強(qiáng)“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo) l四、先后六次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其中，一年期存款基準(zhǔn)利率從年初的2.52%上調(diào)至年末的4.14%，累計上調(diào)1.62個百分點；一年期貸款基準(zhǔn)利率從年初的6.12%上調(diào)至年末的7.47%，累計上調(diào)1.35個百分點。432007年貨幣政策年貨幣政策l（三）貨幣政策實施的結(jié)果l2007年，金融市場繼續(xù)保持健康平穩(wěn)運行。市場流動性相對充裕，貨幣市場、資本市場交易活

35、躍，債券發(fā)行情況良好，債券發(fā)行利率穩(wěn)中趨升，債券市場收益率曲線明顯上移，外匯市場運行平穩(wěn)，創(chuàng)新產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大,金融市場制度性建設(shè)繼續(xù)推進(jìn)。國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門(包括住戶、企業(yè)和政府部門)主要融資工具融資總量4.97萬億元，分結(jié)構(gòu)看，貸款融資繼續(xù)居主導(dǎo)地位；股票融資占比明顯上升，在配置全社會資金中的作用顯著擴(kuò)大；國債融資（不含特別國債發(fā)行）和企業(yè)債券融資占比下降較多。 442007年貨幣政策：實行從緊的貨幣政策l2007年，我國國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展。工業(yè)生產(chǎn)增長加快，消費需求較旺，居民收入、企業(yè)利潤與財政收入均有較大幅度增長。但貿(mào)易順差過大、投資增長過快等矛盾沒有得到根本緩解，價格總水平上漲較快

36、。l2007年，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）24.7萬億元，增長11.4%，比上年加快0.3個百分點；l居民消費價格指數(shù)（CPI）上漲4.8%，比上年提高3.3個百分點；貿(mào)易順差2622億美元，比上年增加847億美元。452008年貨幣政策：從適度從緊到適度寬松的貨幣政策 （一）貨幣政策實施的背景l(fā)在國際金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)沖擊明顯加劇的大背景下，外部需求明顯收縮，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，城鎮(zhèn)失業(yè)人員增多，經(jīng)濟(jì)增長下行的壓力明顯加大。l年初，為防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹，中國人民銀行執(zhí)行了從緊的貨幣政策。462008年貨幣政策：從適度從緊到適度寬松的

37、貨幣政策l（二）主要的貨幣政策l一、靈活開展公開市場操作 ，適度回收銀行流動性。l二、2008年上半年，針對“雙順差”繼續(xù)擴(kuò)大、外匯大量流入的態(tài)勢，為對沖多余的流動性，中國人民銀行先后五次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率共3個百分點。與此同時，對農(nóng)村信用社和災(zāi)區(qū)金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行較低的存款準(zhǔn)備金率。下半年以后，隨著國際金融動蕩加劇，為保證銀行體系流動性充分供應(yīng)，中國人民銀行分別于9月25日、10月15日、12月5日和12月25日四次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，其中，大型存款類金融機(jī)構(gòu)累計下調(diào)2個百分點，中小型存款類金融機(jī)構(gòu)累計下調(diào)4個百分點472008年貨幣政策：從適度從緊到適度寬松的貨幣政策l三

38、、靈活調(diào)整中央銀行票據(jù)發(fā)行力度，保持銀行體系流動性充足四、適度發(fā)揮再貼現(xiàn)引導(dǎo)信貸資金投向、促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能l五、加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo) l六、2008年9月以來，中國人民銀行先后五次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率。其中，1年期存款基準(zhǔn)利率由4.14%下調(diào)至2.25%，累計下調(diào)1.89個百分點；1年期貸款基準(zhǔn)利率由7.47%下調(diào)至5.31%，累計下調(diào)2.16個百分點。兩次下調(diào)中國人民銀行對金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率，其中法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金存款利率由1.89%和0.99%分別下調(diào)至1.62%和0.72%482008年貨幣政策：從適度從緊到適度寬松的貨幣政策l（三）貨幣政策實施的結(jié)果l2008年

39、，我國金融市場繼續(xù)健康平穩(wěn)運行。貨幣市場人民幣交易成交活躍，市場利率大幅下降；債券市場交易活躍，債券收益率曲線整體大幅下行，發(fā)行利率先升后降；股票市場波動中大幅走低；保險市場需求明顯增加；外匯市場平穩(wěn)發(fā)展l2008年我國經(jīng)濟(jì)增長雖然有所放緩，但總體上仍保持了平穩(wěn)較快發(fā)展。2008年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為30.1萬億元，同比增長9%，增速比上年低4個百分點。分季度看，第一季度到第四季度分別增長10.6%、10.1%、9%和6.8%。居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲5.9%，漲幅比上年提高1.1個百分點。貿(mào)易順差2955億美元，比上年增加328億美元。492009年貨幣政策：繼續(xù)實施適度

40、寬松的貨幣政策（一）貨幣政策實施的背景 在國際金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)沖擊明顯加劇的大背景下，外部需求明顯收縮，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，城鎮(zhèn)失業(yè)人員增多，經(jīng)濟(jì)增長下行的壓力明顯加大。但總體上看，我國市場空間廣闊，增長潛力較大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期趨勢沒有改變，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)勢沒有改變，加之宏觀調(diào)控政策逐步發(fā)揮效應(yīng)，國民經(jīng)濟(jì)可望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。為此我國繼續(xù)落實適度寬松貨幣政策，保持銀行體系流動性合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)風(fēng)險防范，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。 502009年貨幣政策：繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策l（二）主要的貨幣政策（二）主要的貨幣政策l一、適時適度開展公開

41、市場操作,靈活適度加強(qiáng)流動性管理。全年累計發(fā)行中央銀行票據(jù)4.0萬億元，開展正回購操作4.2萬億元；l二、在2008年9月份以來五次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，2009 年利率政策保持穩(wěn)定，其中，一年期存款基準(zhǔn)利率維持在2.25%，一年期貸款基準(zhǔn)利率維持在5.31%。l三、改進(jìn)和完善再貼現(xiàn)管理方式，優(yōu)先為涉農(nóng)票據(jù)、縣域企業(yè)及中小金融機(jī)構(gòu)簽發(fā)、承兌、持有的票據(jù)辦理再貼現(xiàn)，對于促進(jìn)擴(kuò)大涉農(nóng)行業(yè)和中小企業(yè)融資發(fā)揮了積極的引導(dǎo)作用。四、積極參與國際金融危機(jī)應(yīng)對合作512009年貨幣政策：繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策l（三）貨幣政策實施的結(jié)果l2009年，實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）33.5萬億元，同比增長8.7%，經(jīng)濟(jì)增速逐季加快。居民消費價格（CPI）下降0.7%，年底出現(xiàn)上升。l金融機(jī)構(gòu)貸款利率先降后升，12月份，非金融性公司及其他部門貸款加權(quán)平均利率為5.25%，比年初下降0.31個百分點