國際金融若干熱點問題研究

1、國際金融若干熱點問題研究Tel:1一、匯率波動與經(jīng)濟(jì)發(fā)展1、貨幣升值與經(jīng)濟(jì)發(fā)展：以人民幣升值為例2、貨幣貶值與經(jīng)濟(jì)發(fā)展：以泰銖貶值為例二、美國次貸危機2匯率波動與經(jīng)濟(jì)發(fā)展一、貨幣升值與經(jīng)濟(jì)發(fā)展：以人民幣升值為例1、人民幣升值的根本原因 國際收支順差2、人民幣升值的影響 （1）直接影響：對外貿(mào)易3出口減少進(jìn)口增加間接影響（2）對股票市場和房地產(chǎn)市場的影響： 股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫（3）對外匯儲備規(guī)模急劇增加（4）通貨膨脹4中國人民銀行商業(yè)銀行（如建設(shè)銀行）出口企業(yè)2000萬美元16000萬人民幣2000萬美元16000萬人民幣外匯儲備急劇增加人民幣供應(yīng)量過大，通貨膨脹產(chǎn)生5二、貨幣貶值與經(jīng)濟(jì)發(fā)展：

2、以泰銖貶值為例（一）80年代泰國國際收支狀況1、經(jīng)常帳戶 自70年代以來泰國的經(jīng)常帳戶長期處于逆差2、資本與金融帳戶 資本金融帳戶處于順差(看好泰國經(jīng)濟(jì)，高利率) 通過資本金融帳戶的順差來維持國際收支平衡6（二）危機爆發(fā)前期的泰國國際收支狀況 1、 經(jīng)常帳戶逆差擴(kuò)大（美元升值，國際鋅片價格下跌） 2、資本金融帳戶 泡末經(jīng)濟(jì)的崩潰導(dǎo)致巨額的不良債權(quán)，形成資本帳戶的逆差 泰國國際收支逆差必然導(dǎo)致泰銖的貶值 7經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，房地產(chǎn)需求增大房價快速上漲房地產(chǎn)投資需求增大，房地產(chǎn)總需求增大房價更快上漲，開發(fā)商從銀行貸款進(jìn)行房地產(chǎn)開發(fā)房價過高有價無市，泡沫形成，最總泡沫破裂房地產(chǎn)破產(chǎn)，形成對銀行的呆帳和壞

3、帳銀行擠兌，銀行破產(chǎn)外資撤出去，資本金融項目逆差81：20時借入6000萬泰銖，等到一段時間后把它兌換成300萬美元；因大量拋售泰銖導(dǎo)致泰銖供過于求，泰銖大幅度貶值為1：30時，償還6000萬泰銖只需200萬美元收益為（300萬-200萬-利率）泰國政府的應(yīng)對策略（一）提高利率92、利率過高借款減少投資減少失業(yè) 增加（二）動用外匯儲備干預(yù)377-（經(jīng)常項目逆差120+投資收益80+隨時可提取的貨幣和股票債券35）=80億10美國次貸危機一、美國次貸危機概況（一）美國住房抵押貸款市場11（二）住房抵押貸款證券化 由于多數(shù)貸款的期限較長，一般為房地產(chǎn)金融機構(gòu)要經(jīng)過很長時間才能收回資金進(jìn)行再貸款，嚴(yán)

4、重影響了住房貸款的經(jīng)營效果。因此，20世紀(jì)70年代發(fā)展起來的住房抵押貸款證券化應(yīng)運而生12 住房抵押貸款證券化是指金融機構(gòu)把自己所持有的流動性較差但具有未來現(xiàn)金收入流的住房抵押貸款匯聚重組為抵押貸款群組。由證券化機構(gòu)以現(xiàn)金方式購入，經(jīng)過擔(dān)?；蛐庞迷黾壓笠宰C券的形式出售給投資者的融資過程。這一過程將原先不易被出售給投資者的缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見性現(xiàn)金流入的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換成可以在市場上流動的證券。 13購房人房貸機構(gòu)投資銀行對沖基金養(yǎng)老基金保險公司購買債券資金金月供14區(qū)分兩個概念商業(yè)銀行：低利率吸收存款，高利率發(fā)放貸款，獲取利差投資銀行：投資銀行是主要從事證券發(fā)行、承銷、交易、投資分析、風(fēng)險投資

5、、項目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機構(gòu)，是資本市場上的主要金融中介。 15 最初，優(yōu)級住房抵押貸款證券能夠獲高風(fēng)險評級，同時其收益率顯著高于同風(fēng)險評級的國債或公司債。因此，優(yōu)級住房抵押貸款證券獲得了機構(gòu)投資者的廣泛追捧，發(fā)行規(guī)模也迅速擴(kuò)大。當(dāng)優(yōu)質(zhì)抵押貸款被充分證券化之后。逐利者開始將眼光投向了級別較低的次級抵押貸款市場。16（三）美國次貸危機的原因1、寬松的次級抵押貸款標(biāo)準(zhǔn) 首付款比例優(yōu)惠：次級住房抵押貸款的首付款比例只有5， 2003年布什總統(tǒng)簽署了美國夢首付款法案，推出了每年2億美元的首付款資助計劃，規(guī)定將為購房的中低收人家庭提供1萬元或住房購買價格6的首付款資助。17貸款利率優(yōu)惠：針對次級債申

6、請者大多收入水平較低的特點，房地產(chǎn)金融機構(gòu)開發(fā)出多種抵押貸款品種。90%左右是可調(diào)整利率抵押貸款；其中大約2/3屬于228混合利率產(chǎn)品，即償還期限30年，頭兩年以明顯低于市場利率的固定利率計息，第三年利率開始浮動，前兩年只計算利息，從第三年開始計算本金和利息182、基準(zhǔn)利率上升和房價下跌 2000年年末美國IT泡沫破裂，特別是9.11事件以后，美國經(jīng)濟(jì)衰退嚴(yán)重，為了拯救美國經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲降低銀行利率。 美聯(lián)儲的低利率政策直接刺激了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，房價快速上漲。20032006年4年間美國平均房價漲幅超過5O。19 在2004年6月以后美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱的傾向，美聯(lián)儲變更了利率政策，將方向轉(zhuǎn)到縮小流動性上

7、。此后l7個月連續(xù)加息，房價出現(xiàn)下跌。高利率的次級抵押貸款用戶因無法承受增長的利息而開始破產(chǎn)，成為此次次級債危機的起源。20 當(dāng)房價不斷下跌、利息不斷上升的時候，越來越多的次級貸款者不堪重負(fù)，無法按時還貸，次級抵押貸款違約風(fēng)出現(xiàn) 經(jīng)濟(jì)衰退降低利率房價上漲經(jīng)濟(jì)過熱提高利率房價下跌2122（四）美國次貸危機的爆發(fā)2007年2月，美國抵押貸款風(fēng)險開始浮出水面，歐美主要次級債的房貸機構(gòu)，尤其是對沖基金受到?jīng)_擊。第一波：一些不吸收公眾存款、資本充足率水平低的次級債房地產(chǎn)金融倒閉。3月13日，美國第二大次級抵押貸款公司新世紀(jì)金融宣告瀕臨破產(chǎn)，次級債危機被引爆23 第二波沖擊:購買信用級別較低的次級債對沖基

8、金和投資銀行。6月22日，受次級房貸違約風(fēng)暴重刨影響，貝爾斯登旗下兩只對沖基金投資的次級抵押貸款支持的組合證券受到沉重打擊，這兩只基金雙雙陷入巨額虧損的困境。 第三波沖擊:購買信用評級較高的次級債的保險公司、共同基金和養(yǎng)老基金、商業(yè)銀行等。24 第四波:2008年7月房利美和房地美陷入困境，其股價被“腰斬” 。美國財政部和美聯(lián)儲提出了救援計劃，包括提供貸款以及部分國有化 第五波:即破產(chǎn)高潮和政府救市，雷曼兄弟和AIG（美國國際集團(tuán)）公司宣布破產(chǎn)25二、次貸危機的影響及各國央行的應(yīng)對策略（一）次貸危機的影響1、主要股市受挫，投資者信心受損，未涉及次級抵押貸款的金融機構(gòu)股價也被牽連2、銀行收緊房貸標(biāo)準(zhǔn)，造成信貸市場的短期流動性不足。 263、由于大量全球性金融機構(gòu)均購買了美國的次貸金融產(chǎn)品，因此次貸危機的爆發(fā)也造成了這些機構(gòu)的賬面損失。次貸危機造成的流動性過剩與信貸緊縮也導(dǎo)致全球股票市場價格下跌，同時危機加大了全球金融市場的波動性27（二）各國央行的應(yīng)對策略1、全球主要央行注資、降低貼現(xiàn)率以提升市場流動性2、美國政府采取一攬子計劃避免購房者的房子被銀行收回或拍賣。其中一項是政府敦促金融機構(gòu)允許無力償付抵押貸款者在政府擔(dān)保下再次融資。28三、次貸危機對中國的影響與啟示（一）影響直接影響：我國部分商業(yè)銀行持有的美國次級抵押證券，遭受一定的損失間接影響：全球經(jīng)濟(jì)下滑，我國對外需求下降，商品