風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資(1)ppt課件

1、風(fēng)險(xiǎn)工程投資本章邏輯構(gòu)造圖11.1 追蹤資產(chǎn)組合和實(shí)物資產(chǎn)評(píng)價(jià)實(shí)物資產(chǎn)評(píng)價(jià)難以采用追蹤資產(chǎn)組合的方法苛刻的運(yùn)用條件：追蹤誤差現(xiàn)值為零(an example)不能完全追蹤 追蹤誤差最小化追蹤誤差不存在系統(tǒng)(或要素)風(fēng)險(xiǎn)，且期望值為零，那么不 完全追蹤的市場(chǎng)價(jià)值依然等于工程價(jià)值。(結(jié)論11.1)追蹤資產(chǎn)組合方法的運(yùn)用幾乎完全追蹤最優(yōu)，市場(chǎng)組合或要素組合次優(yōu)金融資產(chǎn)追蹤與實(shí)踐資產(chǎn)評(píng)價(jià)的聯(lián)絡(luò)：SML證券市場(chǎng)線上投資組合的構(gòu)成(圖11.1)確定工程凈現(xiàn)值的關(guān)鍵在于了解工程真實(shí)的系數(shù)(留意 一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系)11.2 針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率方法工程資本本錢的定義風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率方法的定義及運(yùn)用定義計(jì)算過(guò)程計(jì)算未來(lái)

2、的預(yù)期現(xiàn)金流量計(jì)算工程收益的系數(shù)(暫時(shí)采用股權(quán)的系數(shù))利用風(fēng)險(xiǎn)-預(yù)期收益方程，求出工程的預(yù)期收益率利用工程預(yù)期收益率(工程本錢)貼現(xiàn)預(yù)期現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率方法與追蹤資產(chǎn)組合法內(nèi)在一致性11.3 存在杠桿效應(yīng)的比較法工程系數(shù)與股權(quán)系數(shù)、公司系數(shù)差別杠桿效應(yīng)對(duì)系數(shù)的影響完全股權(quán)融資公司的資產(chǎn)負(fù)債表部分債務(wù)融資公司的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表的右邊可以視為一種資產(chǎn)組合11.3 存在杠桿效應(yīng)的比較法續(xù)負(fù)債對(duì)風(fēng)險(xiǎn)影響的圖示(圖11.4)負(fù)債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的直線段負(fù)債存在違約風(fēng)險(xiǎn)的曲線段負(fù)債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)與無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)概念的差別(留意)股權(quán)本錢、債務(wù)本錢和資本本錢之間關(guān)系(圖11.5)財(cái)務(wù)杠桿比率較小時(shí)存在破產(chǎn)本錢時(shí)公司資本

3、構(gòu)造及相關(guān)實(shí)際見(jiàn)Chapter1311.4 運(yùn)用對(duì)比公司做風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率參照CAPM、比較法以及對(duì)杠桿作用的調(diào)整根據(jù)對(duì)比公司，利用比較法求公司系數(shù)兩種方法僅順序差別存在賦稅時(shí)的調(diào)整，參見(jiàn)Chpter13套利定價(jià)實(shí)際求資本本錢風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整忒現(xiàn)率公式的多要素套利定價(jià)實(shí)際公式完全類比資本資產(chǎn)定價(jià)模型套利定價(jià)模型與資本資產(chǎn)定價(jià)模型的比較普通工程兩模型的結(jié)論差別特殊工程(高生長(zhǎng)) 資本本錢估計(jì)時(shí)兩模型迥異 11.4 運(yùn)用對(duì)比公司做風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率參照續(xù)采用股利貼現(xiàn)模型估算資本本錢CAPM、APT的缺乏之處股利貼現(xiàn)模型 穩(wěn)定速度增長(zhǎng)的股利 戈登增長(zhǎng)模型 運(yùn)用分析人員的預(yù)測(cè)估計(jì)預(yù)期股利增長(zhǎng)率運(yùn)用再投資比例估算預(yù)期股利增長(zhǎng)

4、率 股利貼現(xiàn)模型的嚴(yán)厲假設(shè)和易犯錯(cuò)誤諸多暗含假設(shè)不存在適宜的對(duì)比公司時(shí)公司組合中構(gòu)造對(duì)比公司-將已由公司業(yè)務(wù)兩分法11.5 對(duì)比法運(yùn)用中的誤區(qū)工程系數(shù)不同于企業(yè)系數(shù)新工程VS成熟性企業(yè)潛在增長(zhǎng)時(shí)機(jī)往往導(dǎo)致高的系數(shù)“增長(zhǎng)機(jī)遇扭曲多期風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整貼現(xiàn)方法從業(yè)者運(yùn)用方法從業(yè)者估計(jì)時(shí)常犯錯(cuò)誤長(zhǎng)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率還是零利率？現(xiàn)金流量期限和風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)11.5 對(duì)比法運(yùn)用中的誤區(qū)續(xù)CAPM及APT實(shí)際的閱歷誤區(qū)不存在對(duì)比行業(yè)情景法：估計(jì)各種情景下現(xiàn)金流量來(lái)確定系數(shù)收益率的系數(shù)不是正確的工程系數(shù)零凈現(xiàn)值工程非零凈現(xiàn)值工程的收益率的系數(shù)與工程系數(shù)關(guān)系不存在互斥工程時(shí)候兩者的判別一致性正確系數(shù)和正確現(xiàn)值的性

5、質(zhì)互斥工程存在11.6 情景法估計(jì)系數(shù)：一定當(dāng)量法一定當(dāng)量的定義風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量的一定當(dāng)量等于與該風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量現(xiàn)值一樣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量實(shí)踐例子一定當(dāng)量的計(jì)算方程及其含義現(xiàn)金流量系數(shù)與收益率系數(shù)之比等于現(xiàn)值11.6 情景法估計(jì)系數(shù)：一定當(dāng)量法續(xù)CAPM、情景分析法與一定當(dāng)量法例11.8 APT與一定當(dāng)量法新的工程現(xiàn)值計(jì)算公式一定當(dāng)量法與追蹤投資組合法關(guān)系一定當(dāng)量法由追蹤投資組合得到兩者內(nèi)在一致性11.7 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情景法求一定當(dāng)量運(yùn)用CAPM、APT計(jì)算一定當(dāng)量必需先得到兩類現(xiàn)金流無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情景法無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情景下工程的數(shù)字特征和一定當(dāng)量計(jì)算無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情景法與追蹤投資組合無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情景法的優(yōu)點(diǎn)多期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情景法與多期風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)法的對(duì)比工程現(xiàn)金流不確定性大時(shí)候的一定當(dāng)量估計(jì)11.8 根據(jù)金融市場(chǎng)價(jià)錢計(jì)算一定當(dāng)量遠(yuǎn)期價(jià)錢遠(yuǎn)期價(jià)錢代表不確的未來(lái)價(jià)錢的一定當(dāng)量，而不 是它的期望價(jià)值包含遠(yuǎn)期合約的追蹤投資組合例題本章小結(jié)追蹤投資組合思想的延續(xù)不完全追蹤投資組合成立條件風(fēng)險(xiǎn)工程價(jià)值評(píng)價(jià)的兩類方法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)法思索資本構(gòu)造杠桿效應(yīng)帶來(lái)的影響