國際金融復(fù)習(xí)課件

1、第一章 國際支付體系第一節(jié) 國際貨幣國際貨幣的職能一國貨幣充當(dāng)國際貨幣的條件國際貨幣發(fā)行國的利益和負(fù)擔(dān)第二節(jié) 國際間的結(jié)算與支付機(jī)制從現(xiàn)金結(jié)算到非現(xiàn)金結(jié)算票據(jù)結(jié)算支付機(jī)制票據(jù)結(jié)算的基本形式1.1.1國際貨幣的職能 私人交易 政府交易價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)計(jì)價(jià)貨幣(invoicing currency)：在國際貿(mào)易中用以表示商品勞務(wù)價(jià)格，以及在國際投資中用以表示債權(quán)債務(wù)金額的貨幣?；鶞?zhǔn)貨幣(base currency)：政府在制定貨幣平價(jià)或?qū)ν鈪R率時(shí)所使用。交易媒介結(jié)算貨幣(settlement currency) ：在商品勞務(wù)交易中充當(dāng)交易媒介，在信用活動(dòng)中用于資金借貸和償還的貨幣。 干預(yù)貨幣(interv

2、ening currency) ：政府在干預(yù)外匯市場時(shí)所使用的貨幣。 儲(chǔ)藏手段資產(chǎn)貨幣(asset currency) ：私人部門在持有對外財(cái)富時(shí)使用的貨幣。儲(chǔ)備貨幣(reserve currency) ：政府在持有官方對外資產(chǎn)時(shí)使用的貨幣 1.2.3票據(jù)結(jié)算的基本形式匯款(remittance)：由債務(wù)人或付款人主動(dòng)將款項(xiàng)交給銀行，委托銀行使用某種支付工具，支付一定金額的款項(xiàng)給國外債權(quán)人或收款人的結(jié)算方式。托收(collection)：出口人在貨物裝運(yùn)后，開具以進(jìn)口方為付款人的匯票，委托出口地銀行通過它在進(jìn)口地的分行或代理行代出口人收取貨款一種結(jié)算方式。 信用證(letter of cred

3、it)：由銀行依照申請人的要求和指示或自己主動(dòng)，在符合信用證條款的條件下，憑規(guī)定單據(jù)向第三者或其指定方進(jìn)行付款的書面文件。 第二章 外匯與匯率第一節(jié) 外匯外匯的含義、特點(diǎn)和種類第二節(jié) 匯率匯率的含義、標(biāo)價(jià)方式和分類匯率的變動(dòng)及其影響第三節(jié) 匯率制度匯率制度的分類人民幣匯率制度第四節(jié) 匯率決定理論2.1 外匯2.1.1外匯(Foreign Exchange)的含義動(dòng)態(tài)的外匯概念：人們?yōu)榱饲鍍攪H間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，將一種貨幣兌換成另一種貨幣的行為。靜態(tài)的外匯概念（廣義）：泛指一切以外國貨幣表示的金融資產(chǎn)或債權(quán)。靜態(tài)的外匯概念（狹義）：以外幣表示的可以直接進(jìn)行國際間結(jié)算的支付手段，包括以外幣表示的銀

4、行匯票、支票、銀行存款等。我國對外匯的定義 按照2008年8月修訂的中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例的定義，“外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：（一）外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；（二）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；（三）外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等；（四）特別提款權(quán)；（五）其他外匯資產(chǎn)。 ”IMF對外匯的定義 外匯“是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織及財(cái)政部）以銀行存款、國庫券、長短期政府債券等形式所保有的在國際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。其中包括由于中央銀行間及政府間協(xié)議而發(fā)行的在市場上不流通的債券，而不問它是以債務(wù)國貨幣

5、還是以債權(quán)國貨幣表示”。2.1 外匯2.1.2外匯的特點(diǎn)外幣性（相關(guān)鏈接：世界貨幣符號(hào)）自由兌換性普遍接受性和可償付性2.1.3外匯的種類按自由兌換性分：自由外匯(Free Convertible Exchange)/記賬外匯(Exchange Of Account)按來源分：貿(mào)易外匯/非貿(mào)易外匯2.2.1 匯率的含義匯率(Exchange Rate)：兩種不同貨幣之間的折算比價(jià)。公式表示： 匯率=A貨幣/B貨幣 或 匯率=B貨幣/A貨幣（ 假定A 貨幣是本國貨幣，B貨幣是外國貨幣）重要概念：基準(zhǔn)貨幣(Base Currency)與標(biāo)價(jià)貨幣(Quoted Currency)2.2.2匯率的標(biāo)價(jià)

6、方式（一）直接標(biāo)價(jià)法(Direct Quotation System) 例：1美元=6.6593人民幣元 使用直接標(biāo)價(jià)法，匯率變動(dòng)的數(shù)字大小與本幣幣值高低反方向，與外幣幣值高低同正向. 絕大多數(shù)國家采用的是直接標(biāo)價(jià)法，我國采用的也是直接標(biāo)價(jià)法。2.2.2匯率的標(biāo)價(jià)方式（二）間接標(biāo)價(jià)法(indirect Quotation System) 例：1歐元= 1.4210美元 使用間接標(biāo)價(jià)法，匯率變動(dòng)的數(shù)字大小與本幣幣值高低同方向，與外幣幣值高低反方向. 英國和美國、歐元采用間接標(biāo)價(jià)法。2.2.2匯率的標(biāo)價(jià)方式（三）美元標(biāo)價(jià)法(US Dollar Quotation System) 例： 1美元= 1

7、18.56日元 美元的單位始終不變，美元與其他貨幣的比值是通過其他貨幣量的變化體現(xiàn)出來的。 為了便于國際間進(jìn)行交易，而在銀行之間報(bào)價(jià)時(shí)采用的一種匯率表示法。目前各大國際金融中心已普遍使用。2.2.3匯率的分類（一）按匯率制度劃分： 固定匯率(Fixed Rate）；浮動(dòng)匯率（Floating Rate）（1）按浮動(dòng)過程是否受到干預(yù)分：自由浮動(dòng)（Free Floating ） ；管理浮動(dòng)（Managed Floating）（2）按浮動(dòng)方式分：單獨(dú)浮動(dòng)（Single Floating） ；釘住浮動(dòng)（Pegged Floating） ；聯(lián)合浮動(dòng)（Joint Floating）2.2.3匯率的分類（二

8、）按銀行買賣外匯的角度劃分： 買入?yún)R率（Buying Rate） ；賣出匯率（Selling Rate） ；中間匯率（Middle Rate） ；現(xiàn)鈔匯率（Bank Notes Rate） （相關(guān)鏈接：中國銀行外匯牌價(jià)）（三）按匯率計(jì)算方法劃分： 基本匯率(Basic Rate) ；套算匯率（Cross Rate) 相關(guān)概念：關(guān)鍵貨幣(Key Currency)兩種匯率必須交叉相除USDCHF 2.11302.1140 USDHKD 7.78757.7895 交叉相除 交叉匯率CHFHKD 7.78752.11407.78952.1130即3.68383.6864 匯率套算：兩種貨幣都采用間接

9、標(biāo)價(jià)法兩種匯率必須交叉相除EURUSD 0.93260.9336 AUDUSD 0.78140.7824 交叉相除 交叉匯率EURAUD 0.93260.78240.93360.7814即1.19201.1948 匯率套算：兩種貨幣都采用直接標(biāo)價(jià)法兩種匯率必須垂直相乘GBPUSD 1.55701.5580 USDJPY 118.80118.90垂直相乘交叉匯率GBPJPY 1.5570118.801.5580118.90即184.97185.25 匯率套算：一種貨幣采用直接標(biāo)價(jià)法，另一種貨幣采用間接標(biāo)價(jià)法2.2.3匯率的分類（四）按銀行外匯匯付方式分： 電匯匯率（Telegraphic Tra

10、nsfer ,簡稱T/T Rate） 、信匯匯率（Mail Transfer Rate ,簡稱M/T Rate ）和票匯匯率（Damand Draft Rate,簡稱D/D Rate） 。（五）按外匯交易交割期限劃分： 即期匯率（Spot Rate）和遠(yuǎn)期匯率（Forward Rate） 。 相關(guān)概念：升水(At Premium)、貼水(At Discount)、平價(jià)(At Par) 2.2.3匯率的分類（六）按外匯管理的寬嚴(yán)劃分： 市場匯率（Market Rate）; 官方匯率（Official Rate）：單一匯率、雙重匯率和多重匯率。 相關(guān)概念：復(fù)匯率（七）按銀行營業(yè)時(shí)間劃分： 開盤匯率

11、（Opening Rate）和收盤匯率（Closing Rate） 。2.2.3匯率的分類（八）從經(jīng)濟(jì)分析的角度劃分： 名義匯率(Nominal Rate)、實(shí)際匯率（Real Rate） 、有效匯率（Effective Exchange Rate） 。相關(guān)鏈接：人民幣有效匯率A國對i國的貿(mào)易值A(chǔ)幣的有效匯率=A幣對i國貨幣的匯率A國對外的貿(mào)易總值 2.2.4匯率變動(dòng)及其影響 匯率變動(dòng)：法定升值(Revaluation)/法定貶值(Devaluation) ；升值(Appreciation)/貶值(Depreciation)（計(jì)算）匯率變動(dòng)對國際收支的影響：經(jīng)常項(xiàng)目；資本項(xiàng)目匯率變動(dòng)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)

12、的影響：物價(jià)；利率；就業(yè)；國民收入；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系相關(guān)鏈接：匯率之爭，人民幣升值匯率變動(dòng)的計(jì)算 2009年末人民幣兌美元匯率為6.8282,2010年末人民幣兌美元匯率為6.6227，計(jì)算2009至2010年人民幣的升值率及美元的貶值率。人民幣升值率為6.8282/6.6227-1=3.1%美元貶值率為1-6.6227/6.8282=3.0%2.3.1匯率制度的分類（一）固定匯率制金本位下的固定匯率制紙幣流通條件下的固定匯率制（二）浮動(dòng)匯率制（三）其他匯率制度討論：固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的優(yōu)劣勢比較IMF 對匯率制度的分類（2005） (1)無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排(2)貨幣局安排匯率

13、(3)其他傳統(tǒng)的固定釘住安排(4)水平帶內(nèi)釘住匯率(5)爬行釘住匯率(6)爬行帶內(nèi)浮動(dòng)匯率(7)不事先公布干預(yù)方式的管理浮動(dòng)制 (8)獨(dú)立浮動(dòng)匯率 其中硬釘住制包括(1)和(2)，中間匯率制包括(3)至(6)，浮動(dòng)匯率制包括(7)和(8)。 由此可見，目前在IMF劃分的8種匯率制度中，無獨(dú)立法定貨幣、傳統(tǒng)盯住、管理浮動(dòng)和自由浮動(dòng)是比較流行的匯率制度安排。 影響匯率制度選擇的因素：國家規(guī)模；經(jīng)濟(jì)開放程度；通貨膨脹率；貿(mào)易伙伴的集中度 2.3.2人民幣匯率制度1994年以前的人民幣匯率形成機(jī)制。19942005年：1994年1月1日，人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格正式并軌，我國開始實(shí)行以市場供求為基

14、礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。 2005年以來： 實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。 人民幣匯率改革以來，人民幣總體小幅升值。相關(guān)鏈接：貨幣戰(zhàn)爭人民幣，人民幣匯率改革2.4.3購買力平價(jià)理論一價(jià)理論瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾：1914年以后的貨幣和外匯，1922年主要觀點(diǎn)：兩國貨幣的購買力之比是決定匯率的基礎(chǔ)。由于購買力實(shí)際上是一般物價(jià)水平的倒數(shù)，因此兩國之間的貨幣匯率可由兩國物價(jià)水平之比表示。絕對購買力平價(jià)和相對購買力平價(jià) 2.4.4利率平價(jià)理論凱恩斯：論貨幣改革，1923年主要觀點(diǎn)：遠(yuǎn)期差價(jià)是由兩國利率差異決定的，并且高利率國貨幣在期匯市場上必定貼水，低利率國

15、貨幣在期匯市場上必定升水。 匯率的影響因素總結(jié)長期匯率的影響因素：國際收支狀況通貨膨脹率的差異經(jīng)濟(jì)增長率的差異短期匯率的影響因素：利率差異中央銀行干預(yù)市場預(yù)期相關(guān)鏈接：各國貨幣對美元折算率第三章 外匯市場與外匯交易第一節(jié) 外匯市場第二節(jié) 即期外匯交易第三節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易第四節(jié) 掉期外匯交易第一節(jié) 外匯市場外匯市場概念及特點(diǎn)外匯市場類型外匯市場的參與者世界主要外匯市場一、 外匯市場概念及特點(diǎn)外匯市場（Foreign Exchange Markets） ：從事外匯買賣或兌換的交易場所。外匯市場的作用：清算作用、授信作用、套期保值作用、投機(jī)作用外匯市場特點(diǎn)：無形市場、24小時(shí)循環(huán)作業(yè)、交易貨幣相對集

16、中、交易價(jià)格趨于單一、政府干預(yù)頻繁二、 外匯市場類型按其交易主體不同，可劃分為銀行間外匯市場（Inter-bank Markets）、客戶與銀行間外匯市場（Customer Markets） 、中央銀行與銀行間外匯市場（Exchange Intervention） 按其經(jīng)營場所形式不同，可劃分為有形的外匯市場和無形的外匯市場按外匯交易管制的程度，劃分為官方市場、自由市場、黑市按業(yè)務(wù)種類，可劃分為即期外匯市場（Spot Exchange Transaction）、遠(yuǎn)期外匯市場（Forward Exchange Transaction）三、 外匯市場的參與者外匯銀行（Foreign Exchang

17、e Banks） 外匯經(jīng)紀(jì)人（Foreign Exchange Brokers） 中央銀行（Central Banks） 客戶（Customers） 外匯市場參與者比較參與者市場地位業(yè)務(wù)目的對價(jià)格的作用外匯銀行主體外匯中介自行買賣獲取差價(jià)，平衡頭寸制定者外匯經(jīng)紀(jì)人中介中介人獲取傭金無中央銀行管理者干預(yù)穩(wěn)定市場影響者客戶供給者與需求者買賣外匯交易、保值、投機(jī)接受者外匯市場參與者示意圖中央銀行外匯銀行外匯銀行客戶外匯經(jīng)紀(jì)人外匯買賣外匯買賣監(jiān)管、干預(yù)批發(fā)市場零售市場四、 世界主要外匯市場倫敦外匯市場 紐約外匯市場 東京外匯市場 新加坡外匯市場 香港外匯市場 蘇黎世外匯市場 法蘭克福外匯市場 巴黎外匯

18、市場 瑞士外匯市場 第二節(jié) 即期外匯交易即期外匯交易概述套匯交易即期匯率在進(jìn)出口報(bào)價(jià)中的應(yīng)用一、 即期外匯交易概述（一）即期外匯交易概念 即期外匯交易（現(xiàn)匯交易）是指在外匯買賣成交以后，原則上在兩個(gè)營業(yè)日之內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。 交割日（Delivery Date），或稱起息日（Value Date），交易雙方相互支付貨幣當(dāng)日交割（Value Today）次日交割（Value Tomorrow）標(biāo)準(zhǔn)日交割（Value Spot）一、 即期外匯交易概述（二）即期外匯交易的步驟詢價(jià)（Asking）報(bào)價(jià)（Quotation）: 直接標(biāo)價(jià)法/間接標(biāo)價(jià)法； 買入價(jià)/賣出價(jià)； 基準(zhǔn)貨幣/標(biāo)價(jià)貨幣； 大數(shù)（

19、The Big Figure）/小數(shù)（The Small Figure） ； 基本點(diǎn)與點(diǎn)差成交（Done）證實(shí)（Confirmation）（一）套匯的概念和類型 套匯是指套匯者利用外匯市場上某些貨幣存在的匯率差異進(jìn)行賤買貴賣，從中獲取利潤的行為。直接套匯（Direct Arbitrage）：利用兩個(gè)匯市上某種貨幣匯價(jià)的不同，賤買貴賣，從中獲利。間接套匯（Indirect Arbitrage） ：利用三個(gè)不同匯市上的匯率差異，賤買貴賣，從中獲利。二、套匯交易在同一時(shí)間，紐約市場和巴黎市場匯率如下：紐約市場：USD 1 1.15101.1540巴黎市場：USD 1 1.15501.1580套匯可獲

20、利多少？思考：套匯機(jī)會(huì)總是存在嗎？如何判斷是否存在三地套匯機(jī)會(huì)？（1）套算比較法（2）匯價(jià)積數(shù)判斷法直接套匯案例如何判斷是否存在三地套匯機(jī)會(huì)？（1）套算比較法（2）匯價(jià)積數(shù)判斷法【例】假定某日三地匯率如下：香港外匯市場USD/HKD：7.81237.8514紐約外匯市場GBP/USD：1.33201.3387 倫敦外匯市場GBP/HKD：10.614610.7211 假如用1億港幣進(jìn)行套匯，套匯是否有利？ 間接套匯案例（）套算比較法解：將套算得出：GBP/HKD=7.81231.3320/7.85141.3387=10.4056/10.5107 將比較，發(fā)現(xiàn)港幣在香港市場貴，所以先在香港市場上

21、賣出，換美元，得1億/7.8514（美元）；再到紐約市場賣美元，買英鎊，得（1億/7.8514）1.3387（英鎊）；最后到倫敦市場賣英鎊，買港幣，得到（1億/7.8514）1.338710.6146=1.0459（港幣）。獲利1.0459-1=0.0459（億港幣）。（2）匯價(jià)積數(shù)判斷法步驟：第一步，判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)。 將匯率換成同一標(biāo)價(jià)法，用外匯賣率連乘，若不等于1，則存在套匯機(jī)會(huì)；若等于1，則不存在套匯機(jī)會(huì)。第二步，確定套匯線路 。若連乘積1，從已有的貨幣作為基礎(chǔ)貨幣的市場開始套利。若連乘積1，從已有的貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣的市場開始套利。第三步，計(jì)算套匯收益。解：香港外匯市場USD/HK

22、D：7.81237.8514紐約外匯市場GBP/USD：1.33201.3387倫敦外匯市場HKD/GBP：0.09330.09427.81231.33200.0933=0.991存在套利機(jī)會(huì)套匯路線：香港紐約倫敦套匯方法與套算比較法相同，最后收益也相同。（2）匯價(jià)積數(shù)判斷法三、即期匯率在進(jìn)出口報(bào)價(jià)中的運(yùn)用兩個(gè)方面：出口商改計(jì)價(jià)貨幣進(jìn)行報(bào)價(jià) 原則：保持出口收益不變進(jìn)口商比較不同計(jì)價(jià)貨幣的報(bào)價(jià) 原則：折算為同一貨幣比較選擇較低者（一）出口商改計(jì)價(jià)貨幣進(jìn)行報(bào)價(jià)（1）將本幣折成外幣用買入價(jià) 外幣=本幣/買入價(jià)【例】設(shè)港商出口產(chǎn)品底價(jià)為100000港元，應(yīng)客戶要求改為以美元報(bào)價(jià)，若交易當(dāng)天香港外匯市場

23、美元港元的比價(jià)為：USD1HKD7.7970/7.8160則該出口商品的美元報(bào)價(jià)為 1000007.797012825.45美元 （2）將外幣折成本幣用賣出價(jià) 本幣=外幣*賣出價(jià)【例】例如，設(shè)港商出出口產(chǎn)品底價(jià)為100美元，應(yīng)客戶要求改為港元報(bào)價(jià)。若交易當(dāng)天香港外匯市場美元港元的比價(jià)為：USD1HKD7.7970/7.8160則該出口商品的港元報(bào)價(jià)為 1007.8160781.6港元（一）出口商改計(jì)價(jià)貨幣進(jìn)行報(bào)價(jià)（3）按市場牌價(jià)進(jìn)行匯率折算時(shí) 視外匯市場所在地貨幣為本幣【例】例如，假設(shè)港商出口產(chǎn)品底價(jià)為100美元，應(yīng)客戶要求改為以英鎊報(bào)價(jià)。 假設(shè)當(dāng)時(shí)紐約外匯市場外匯牌價(jià)為：GBP1USD1.6

24、532/1.6558，在紐約外匯市場上，為直接標(biāo)價(jià)法，買入價(jià)在前，賣出價(jià)在后。按此牌價(jià)計(jì)算英鎊報(bào)價(jià)，本幣折外幣應(yīng)用買入價(jià)，即報(bào)價(jià)為：1001.6532GBP60.49（一）出口商改計(jì)價(jià)貨幣進(jìn)行報(bào)價(jià)（二）進(jìn)口商比較不同計(jì)價(jià)貨幣的報(bào)價(jià)【例】假設(shè)我國某企業(yè)進(jìn)口手表，每只手表單價(jià)有瑞士法郎和美元兩種報(bào)價(jià)，為CHF100或USD66。假設(shè)交易當(dāng)天我國公布的外匯牌價(jià)上，瑞士法郎和美元的對人民幣的即期匯率分別為：CHF1CNY2.9784/2.9933USD1CNY4.7103/4.7339判斷哪種報(bào)價(jià)更劃算（1）把兩幣種報(bào)價(jià)統(tǒng)一折算成本幣報(bào)價(jià)進(jìn)行比較瑞士法郎報(bào)價(jià)折算為：1002.9933299.33人民幣

25、美元報(bào)價(jià)折算為：664.7339312.44人民幣以瑞士法郎報(bào)價(jià)更劃算。（二）進(jìn)口商比較不同計(jì)價(jià)貨幣的報(bào)價(jià)（2）把兩種報(bào)價(jià)都折算成美元，或都折算成瑞士法郎進(jìn)行比較。首先計(jì)算美元與瑞士法郎的交叉匯率，可得：USD1CHF1.5736/1.5894原報(bào)價(jià)100瑞士法郎，改報(bào)美元?jiǎng)t為1001.573663.55，接受瑞士法郎報(bào)價(jià)?；?qū)⒃瓐?bào)價(jià)66美元改成瑞士法郎報(bào)價(jià)，為661.5894104.9，接受瑞士法郎報(bào)價(jià)。（二）進(jìn)口商比較不同計(jì)價(jià)貨幣的報(bào)價(jià)第三節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易概述套期保值與投機(jī)遠(yuǎn)期匯率在進(jìn)出口報(bào)價(jià)中的應(yīng)用擇期外匯交易一、 遠(yuǎn)期外匯交易概述（一）遠(yuǎn)期外匯交易概念和類型 遠(yuǎn)期外匯交易（

26、期匯交易）即預(yù)約買賣外匯的方式，指外匯交易雙方預(yù)先簽訂合同，規(guī)定交易的幣種、金額及匯率，于將來約定的時(shí)間進(jìn)行交割的外匯交易。根據(jù)交割日的確定方式，分為固定交割期（Fixed Forward Transaction）和選擇交割期（Optional Forward Transaction） 。根據(jù)交割日的不同，分為規(guī)則交割日和不規(guī)則交割日。一、 遠(yuǎn)期外匯交易概述（二）遠(yuǎn)期外匯交易標(biāo)價(jià)直接遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)法：與現(xiàn)匯報(bào)價(jià)相同，即直接將各種不同交割期限的期匯的買入價(jià)與賣出價(jià)表示出來。 差額表示法：即標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差額。遠(yuǎn)期匯率即期匯率 升水遠(yuǎn)期匯率即期匯率 貼水遠(yuǎn)期匯率即期匯率 平價(jià)（1）直接標(biāo)價(jià)法遠(yuǎn)

27、期匯率即期匯率升水遠(yuǎn)期匯率即期匯率貼水（2）間接標(biāo)價(jià)法遠(yuǎn)期匯率即期匯率升水遠(yuǎn)期匯率即期匯率貼水差額標(biāo)價(jià)法的遠(yuǎn)期匯率計(jì)算方法【例1】紐約外匯市場上美元對英鎊采取直接標(biāo)價(jià)法。某日即期匯率為GBP1=USD1.60121.6025，3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊升水200/300點(diǎn)，則3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊匯率為多少？若英鎊貼水300/200點(diǎn)，則3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊的實(shí)際匯率為多少？【例2】倫敦外匯市場上英鎊對美元采取間接標(biāo)價(jià)法。某日即期匯率為GBP1=USD1.60121.6025，3個(gè)月遠(yuǎn)期美元升水300/200點(diǎn)，則3個(gè)月遠(yuǎn)期美元匯率為多少？若美元貼水200/300點(diǎn)，則3個(gè)月遠(yuǎn)期美元的實(shí)際匯率為多少？差額標(biāo)價(jià)法的遠(yuǎn)期匯

28、率計(jì)算案例（1）不論在哪種標(biāo)價(jià)法下，也不論哪種貨幣的升水或貼水，凡是遠(yuǎn)期差價(jià)為前小后大，就用“即期匯率加上遠(yuǎn)期差價(jià)”得出遠(yuǎn)期匯率；凡是遠(yuǎn)期差價(jià)為前大后小，就用“即期匯率減去遠(yuǎn)期差價(jià)”得出遠(yuǎn)期匯率。（2）檢驗(yàn)通過遠(yuǎn)期差價(jià)計(jì)算出來的遠(yuǎn)期匯率是否正確，可以看看結(jié)果是構(gòu)符合“期匯的買賣差價(jià)大于現(xiàn)匯的買賣差價(jià)”這一原則。思考：為什么會(huì)有“期匯差價(jià)大于現(xiàn)匯差價(jià)”的原則？差額標(biāo)價(jià)法的遠(yuǎn)期匯率計(jì)算規(guī)律總結(jié)遠(yuǎn)期升貼水與貨幣升貶值的關(guān)系遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)遠(yuǎn)期匯率計(jì)算基準(zhǔn)貨幣標(biāo)價(jià)貨幣前小后大即期匯率點(diǎn)數(shù)升水貼水前大后小即期匯率點(diǎn)數(shù)貼水升水一、 遠(yuǎn)期外匯交易概述（三）遠(yuǎn)期匯率的確定 利率平價(jià)理論是確定遠(yuǎn)期匯率的基本依據(jù)。 結(jié)論

29、：利率較高的貨幣其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水；利率較低的貨幣其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水。遠(yuǎn)期差價(jià)率約等于兩國的利差。遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算公式升（貼）水?dāng)?shù)字=即期匯率交易期限月數(shù)升（貼）水年率=升（貼）水?dāng)?shù)字1212即期匯率年利差交易期限遠(yuǎn)期匯率的確定案例【例】假定歐元和美元存款年利率分別為15%和10%，即期匯率：EUR1=USD1.6515。則3個(gè)月遠(yuǎn)期美元匯率為多少？第一步：求遠(yuǎn)期差價(jià)：1.6515（15%-10%）3/12=0.0206（美元）第二步：判斷升、貼水： 美元利率低升水；歐元利率高貼水第三步：求3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 EUR1=USD（1.6515-0.0206）=USD1.6309遠(yuǎn)期匯率的確定習(xí)題

30、假定即期匯率USD/JPY：106.85。美元年利率6，日元年利率4。求出3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是多少？ 美元年利率高于日元，因此美元遠(yuǎn)期將貼水，日元將升水。 假設(shè)美元為外匯，則貼水106.85（6-4）（3/12）0.534。所以3個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為106.850.534106.316二、 套期保值與投機(jī) 頭寸：多頭（Long Position）/空頭（Short Position）套期保值：指賣出或買入金額相等于一筆外匯資產(chǎn)或負(fù)債的遠(yuǎn)期外匯，交割日期與持有這筆外幣資產(chǎn)變現(xiàn)（或負(fù)債償付）的提起想匹配，使這筆外幣資產(chǎn)或負(fù)債以本幣表示的價(jià)值避免遭受匯率變動(dòng)的影響。投機(jī)獲利：指根據(jù)對匯率變動(dòng)的預(yù)期，有意持

31、有外匯的多頭或空頭，希望利用匯率變動(dòng)來從中賺取利潤。套期保值與投機(jī)的區(qū)別套期保值是為了避免外匯風(fēng)險(xiǎn)而軋平外匯頭寸，而投機(jī)則是有意識(shí)的制造外匯頭寸。套期保值都有實(shí)際的商業(yè)或進(jìn)入業(yè)務(wù)相對應(yīng)，有真實(shí)數(shù)額的資金進(jìn)行外匯買賣，而外匯投機(jī)則沒有。套期保值的成本固定以避免更大損失，而投機(jī)具有不確定性。（一）國際貿(mào)易中的套期保值出口收匯中，對出口商或債權(quán)人而言，采取先行出售期匯的做法。其目的是為了防備外匯匯率下跌而使其收入減少，因此提前賣出其到期才能收回的外匯。進(jìn)口付匯中，對進(jìn)口商或債務(wù)人而言，采取先行買進(jìn)期匯的做法。其目的是為了防備外匯匯率上升而使其購匯成本增加，因此提前買進(jìn)到期才需要支付的外匯。1、出口收

32、匯的套期保值案例 【例】假定日本一出口商向美國進(jìn)口商出口價(jià)值10萬美元的商品，3個(gè)月后付款，雙方簽約時(shí)的匯率為USD/JPY=130。按此匯率計(jì)算出口商可換得1300萬日元。但，3個(gè)月后，美元匯價(jià)跌至USD/JPY=120。出口商只能換得1200萬日元。比按簽約時(shí)的匯率計(jì)算少收100萬日元。 為了避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，出口商應(yīng)該怎么做？1、出口收匯的套期保值案例 為了避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，出口商可以利用遠(yuǎn)期外匯交易避險(xiǎn)。 日本出口商在訂立貿(mào)易合同時(shí)，立即與銀行簽訂賣出10萬美元的遠(yuǎn)期外匯合同，若遠(yuǎn)期匯率USD/JPY=125。3個(gè)月后，無論匯率如何變化，日本出口商可從銀行得到1250萬日元。 思考：若3個(gè)月后

33、，美元匯價(jià)漲至USD/JPY=140，則出口商收入情況怎樣？2、進(jìn)口付匯的套期保值案例 【例】假定日本一進(jìn)口商向美國出口商進(jìn)口價(jià)值10萬美元的商品，3個(gè)月后付款，雙方簽約時(shí)的匯率為USD/JPY=130。按此匯率計(jì)算進(jìn)口商須支付1300萬日元。但3個(gè)月后，美元匯價(jià)漲至USD/JPY=140。出口商需1400萬日元。比按簽約時(shí)的匯率計(jì)算多付100萬日元。 為了避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)口商應(yīng)該怎么做？2、進(jìn)口付匯的套期保值案例 為了避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)口商可以利用遠(yuǎn)期外匯交易避險(xiǎn)。 日本進(jìn)口商在訂立貿(mào)易合同時(shí)，立即與銀行簽訂買入10萬美元的遠(yuǎn)期外匯合同，若遠(yuǎn)期匯率USD/JPY=135。3個(gè)月后，無論匯率如何

34、變化，日本進(jìn)口商可從銀行得到1350萬日元。 思考：若3個(gè)月后，美元匯價(jià)降至USD/JPY=120，則進(jìn)口商成本情況怎樣？套期保值習(xí)題（二）外匯投機(jī)即期外匯投機(jī)當(dāng)預(yù)測貨幣將升值時(shí)，就預(yù)先買入該種貨幣當(dāng)預(yù)測貨幣將貶值時(shí)，就預(yù)先賣出該種貨幣遠(yuǎn)期外匯投機(jī)買空：投機(jī)者預(yù)測某種外匯匯率將會(huì)上漲，則先買（遠(yuǎn)期）后賣（在遠(yuǎn)期賣即期）賣空：投機(jī)者預(yù)測某種外匯匯率將會(huì)下降，則先賣（遠(yuǎn)期）后買（在遠(yuǎn)期買即期）即期外匯投機(jī)案例當(dāng)市場即期匯率為USD1=CHF1.6530時(shí)，某投機(jī)者預(yù)測美元將會(huì)升值，他應(yīng)該是買入美元還是賣出美元？如果交易額為100萬美元，一段時(shí)間后，市場匯率變?yōu)閁SD1=CHF1.6580，獲利情況

35、怎樣？如果市場匯率變?yōu)閁SD1=CHF1.6520，情況怎樣？1、買空交易案例【例】法蘭克福外匯市場，若德國投機(jī)商預(yù)測英鎊對美元的匯率將會(huì)大幅上升，則可以做買空交易：先以當(dāng)時(shí)的1英鎊=1.5550美元的3月期遠(yuǎn)期匯率買進(jìn)100萬3個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期；3個(gè)月后，當(dāng)英鎊對美元的即期匯率漲到1英鎊=1.7550美元時(shí)，他就可以在即期市場賣出100萬英鎊。軋平差價(jià)后就會(huì)獲得100萬（1.7550-1.5550）=20萬美元的投機(jī)利潤。思考：若3個(gè)月后英鎊匯率不升反降，即期匯率降至1英鎊=1.2550美元，則該德國投機(jī)商獲利情況怎樣？2、賣空交易案例【例】東京外匯市場，某年3月1日，某日本投機(jī)商判斷美元在以后

36、1個(gè)月后將貶值，于是他立即在遠(yuǎn)期外匯市場上以1美元=110.03日元的價(jià)格拋售1月期1000萬美元，交割日是4月1日。到4月1日，即期美元的匯率不跌反升，為1美元=115.03日元。該日本投機(jī)者在即期外匯市場購買1000萬美元現(xiàn)匯實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期合約交割，要遭受1000萬（115.03-110.03）=5000萬日元的損失。思考：若1個(gè)月后美元匯率確實(shí)下降，即期匯率降至1美元= 105.03日元，則該日本投機(jī)商獲利情況怎樣？三、 遠(yuǎn)期匯率在進(jìn)出口報(bào)價(jià)中的運(yùn)用出口商延期收款：硬幣改軟幣報(bào)價(jià)，按貼水后的遠(yuǎn)期實(shí)際匯率報(bào)出軟幣改硬幣報(bào)價(jià)，按即期匯率換算報(bào)價(jià)進(jìn)口商延期付款：一硬一軟兩種貨幣的報(bào)價(jià)，以遠(yuǎn)期匯率作為

37、接受軟幣報(bào)價(jià)的依據(jù)案例1 假設(shè)某企業(yè)出口產(chǎn)品，原來以美元報(bào)價(jià)，單價(jià)為2000美元，3個(gè)月后付款?，F(xiàn)應(yīng)進(jìn)口商要求，改為瑞士法郎報(bào)價(jià)。交易當(dāng)日紐約外匯市場美元瑞士法郎的即期匯率標(biāo)價(jià)為：USD1CHF1.6030-1.6040，3個(gè)月遠(yuǎn)期貼水點(diǎn)數(shù)為：135-140，出口商應(yīng)如何報(bào)價(jià)？ 3個(gè)月期的瑞士法郎遠(yuǎn)期匯率為貼水。出口商在報(bào)價(jià)時(shí)，應(yīng)把瑞士法郎遠(yuǎn)期貼水點(diǎn)數(shù)加在貨價(jià)上 。遠(yuǎn)期匯率為：USD1CHF（1.6030+0.0135）-（1.6040+0.0140）CHF1.6165-1.6180。所以報(bào)價(jià)為20001.61803236瑞士法郎。案例2【例】我方出口商品原按即期付款報(bào)價(jià)485美元，應(yīng)進(jìn)口商要

38、求改為英鎊報(bào)價(jià)，并延期3個(gè)月付款，已知倫敦市場匯價(jià)為即期匯率GBP/USD=1.5790-1.5806,3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)200/240，出口商應(yīng)如何報(bào)價(jià)？3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊為升水，因此按遠(yuǎn)期匯率折算的英鎊數(shù)小于按即期匯率折算的數(shù)量，進(jìn)口商應(yīng)按即期匯率折算。英鎊報(bào)價(jià)為485/1.5790=307.16英鎊。案例3【例】我方進(jìn)口零件，3個(gè)月后付款，瑞士出口商報(bào)價(jià)100瑞士法郎，我方要求改為美元報(bào)價(jià)，即期匯率為1美元=1.7000瑞士法郎，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1美元=1.6500瑞士法郎，則我方能接受的美元報(bào)價(jià)最多為多少？3個(gè)月后100瑞士法郎相當(dāng)于100/1.6500=60.61美元，如瑞士進(jìn)口商報(bào)價(jià)超過6

39、0.61美元，則我方不能接受，而寧愿接受瑞士法郎報(bào)價(jià)后，以美元買進(jìn)3個(gè)月期瑞士法郎進(jìn)行保值。四、 擇期外匯交易擇期外匯交易的定價(jià)原則：對銀行最有利的價(jià)格當(dāng)銀行賣出擇期外匯時(shí)：若遠(yuǎn)期外匯升水，則匯率為擇期期限結(jié)束時(shí)的匯率若遠(yuǎn)期外匯貼水，則匯率為擇期期限開始時(shí)的匯率當(dāng)銀行買入擇期外匯時(shí)：若遠(yuǎn)期外匯升水，則匯率為擇期期限開始時(shí)的匯率若遠(yuǎn)期外匯貼水，則匯率為擇期期限結(jié)束時(shí)的匯率擇期外匯交易定價(jià)案例根據(jù)匯率表回答，下列各種情況下，銀行將會(huì)采用哪種匯率：擇期外匯交易定價(jià)案例客戶用英鎊向銀行購買期限為5月6日-6月6日的擇期遠(yuǎn)期美元；客戶用美元向銀行購買期限為5月6日-7月6日的擇期遠(yuǎn)期日元；客戶向銀行出售

40、期限為5月6日-7月6日的擇期遠(yuǎn)期日元，買入遠(yuǎn)期美元；客戶向銀行出售期限為6月6日-7月6日的擇期遠(yuǎn)期里拉；客戶向銀行購買期限為4月6日-7月6日的擇期遠(yuǎn)期里拉；第四節(jié) 掉期外匯交易掉期外匯交易概述套利交易一、 掉期外匯交易概述（一）掉期外匯交易概念和類型 掉期外匯交易是指在外匯市場上買進(jìn)（或賣出）某種外匯時(shí) ，同時(shí)賣出（或買進(jìn)）金額相等，但期限不同的同一種外幣的外匯交易活動(dòng)。 特點(diǎn)：買進(jìn)和賣出的貨幣種類和數(shù)量相同。買進(jìn)和賣出的交易行為同時(shí)發(fā)生。交易方向相反、交割期限不同掉期交易的種類按交易對象是否相同劃分：純粹掉期（Pure Swap）操作掉期（Engineered Swap）按掉期期限劃分

41、：即期對遠(yuǎn)期的掉期交易（Spot against Forward）遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易（Forward against Forward）即期對即期的掉期交易（Spot against Spot）二、 套利交易 套利（Interest Arbitrage Transaction）是指套利者利用兩國短期利率的差異，將資金從低利率國家轉(zhuǎn)移到高利率國家，從中賺取利息差額的行為。二、 套利交易非抵補(bǔ)套利（Uncovered Interest Arbitrage） ：指套利者在將資金從低利率國向高利率國轉(zhuǎn)移時(shí)，不同時(shí)做一筆反向的遠(yuǎn)期交易以回避風(fēng)險(xiǎn)的行為。 非抵補(bǔ)套利需承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。拋補(bǔ)套利（Covered

42、 Interest Arbitrage） ：是指套利者在將資金從低利率國向高利率國轉(zhuǎn)移的同時(shí)，在外匯市場上做一筆反方向的遠(yuǎn)期交易以避免風(fēng)險(xiǎn)的行為。 抵補(bǔ)套利機(jī)會(huì)一直都存在嗎？非抵補(bǔ)套利案例某一時(shí)期，美國金融市場上的6個(gè)月定期存款為年率8，英國金融市場上的6個(gè)月定期存款利率為年率6。一英國套利者以年利率6借入100萬英鎊，打算到美國進(jìn)行6個(gè)月的投資。若現(xiàn)匯匯率為GBP1=USD1.6245/65，試計(jì)算到期時(shí)現(xiàn)匯匯率分別為不變、GBP1=USD1.6545/65和GBP1=USD1.6145/65時(shí)，該套利者的收益。非抵補(bǔ)套利案例（1）首先，該英國投資者在現(xiàn)匯市場上將100萬英鎊換成美元，可換取

43、162.45萬美元，然后投資于美國貨幣市場。6個(gè)月后，可獲取本利和為162.45萬（1+86/12）168.95萬美元。（2）若6個(gè)月后現(xiàn)匯匯率不變，該套利者將168.95萬美元可兌換成103.87（168.95/1.6265）萬英鎊，扣除借款成本100萬（1+66/12）103英鎊，凈賺8700英鎊。非抵補(bǔ)套利案例（3）若到期時(shí)現(xiàn)匯匯率為 GBP1=USD1.6545/65，則該套利者將168.95萬美元可兌換成101.99（168.95/1.6565）萬英鎊，扣除借款成本103萬英鎊，套利者凈賠1.01萬英鎊。（4）若到期時(shí)現(xiàn)匯匯率為 GBP1=USD1.6145/65，則該套利者將168

44、.95萬美元可兌換成104.52（168.95/1.6165）萬英鎊，扣除借款成本103萬英鎊，套利者凈賺1.52萬英鎊。其中，8700英鎊是利差收益，6500（15200-8700）英鎊來自匯率變動(dòng)的收益。抵補(bǔ)套利案例拋補(bǔ)套利的條件：兩國利差大于高利率貨幣年貼水率或低利率貨幣年升水率。上例中，英國投資者在現(xiàn)匯市場上賣出50萬英鎊買入美元的同時(shí)，賣出6個(gè)月期的美元期匯。假設(shè)6個(gè)月的遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)為10/20，則遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD1.6255/85（英鎊的年升水率升水即期匯率12月數(shù)1000.00201.62451261000.2462，忽略交易成本，套利條件成立。該英國套利者在投資初期以匯率

45、1.6285賣出遠(yuǎn)期美元后，到期時(shí)可穩(wěn)定收回168.951.6285103.75萬英鎊，扣除借款成本103萬英鎊，凈賺7500英鎊。第四章 外匯期貨與期權(quán)外匯期貨(currency futures)外匯期權(quán)(currency option)互換交易第一節(jié) 外匯期貨一、外匯期貨交易的含義及特征外匯期貨交易是指交易雙方在有組織的交易市場上通過公開競價(jià)的方式，買賣在未來某一日期以既定的匯率交割一定數(shù)額貨幣的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的外匯交易。外匯期貨合約的最大特征是合約的標(biāo)準(zhǔn)化（合約價(jià)值與合約期限的標(biāo)準(zhǔn)化）第一節(jié) 外匯期貨二、期貨交易所芝加哥商業(yè)交易所芝加哥期貨交易所紐約商業(yè)交易所紐約期貨交易所倫敦金屬交易所

46、倫敦國際石油交易所第一節(jié) 外匯期貨三、外匯期貨交易制度訂單制度公開叫價(jià)制度保證金制度： 初始保證金(initial margin)；維持保證金(maintenance margin)；變化保證金(variation margin)每日無負(fù)債結(jié)算制度第一節(jié) 外匯期貨四、外匯期貨的功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)套期保值 賣出對沖 買入對沖投機(jī) 買空 賣空賣出對沖買入對沖買空賣空第一節(jié) 外匯期貨 半期作業(yè)：外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的相同與不同處比較第二節(jié) 外匯期權(quán)一、外匯期權(quán)交易的含義及特征 外匯期權(quán)業(yè)務(wù)是賦予期權(quán)合約的買方在合約到期日或之前，以約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種貨幣資產(chǎn)的權(quán)利而非義務(wù)的外匯交易，也

47、稱貨幣期權(quán)交易。購買的是一種權(quán)力。可以購買“買權(quán)” 也可以購買“賣權(quán)” 。獲得權(quán)力的代價(jià)：期權(quán)費(fèi)?？梢孕惺箼?quán)力，也可放棄權(quán)力。但即使放棄權(quán)力期權(quán)費(fèi)也不返還。購買期權(quán)者：收益可能無限而風(fēng)險(xiǎn)卻有限（以損失期權(quán)費(fèi)為限）。出售期權(quán)者：收益有限（期權(quán)費(fèi)）而風(fēng)險(xiǎn)卻無限。第二節(jié) 外匯期權(quán)三、外匯期權(quán)交易合約要素外匯表示方式：均以美元表示。協(xié)定價(jià)格：指合約中規(guī)定的交易雙方未來行使期權(quán)買賣外匯的交割匯價(jià)。交易數(shù)量：固定，如每一合同單位為12500英鎊，62500瑞士法郎，6250000日元。到期月份：固定，通常為3、6、9、12月。第二節(jié) 外匯期權(quán)三、外匯期權(quán)交易合約要素到期日：指買方有權(quán)履約的最后一天，常為到

48、期月份第三周的最后一個(gè)交易日。保證金：賣方繳納，通過清算所存于其保證金賬戶內(nèi)，隨市價(jià)漲跌在必要時(shí)追加。期權(quán)費(fèi)：指由買方支付給賣方的以取得履約選擇權(quán)的費(fèi)用。交割方式：通過清算所進(jìn)行。第二節(jié) 外匯期權(quán)三、外匯期權(quán)交易的分類（一）按期權(quán)行使的時(shí)間來分:歐式期權(quán)（European Style）是指期權(quán)的買方（或賣方）只能在期權(quán)到期日當(dāng)天的紐約時(shí)間上午9時(shí)30分以前，向?qū)Ψ叫?，決定執(zhí)行或不執(zhí)行購買或出賣期權(quán)合約。美式期權(quán)（Amrican Style）是指期權(quán)的買方（或賣方）可在期權(quán)到期日前的任何一個(gè)工作日的紐約時(shí)間上午9時(shí)30分以前，向?qū)Ψ叫?，決定執(zhí)行或不執(zhí)行購買或出賣期權(quán)合約。第二節(jié) 外匯期權(quán)三、

49、外匯期權(quán)交易的分類（二）按期權(quán)交易的組織形式來分:場內(nèi)期權(quán)是指在交易所內(nèi)進(jìn)行交易的期權(quán)，其合約標(biāo)準(zhǔn)化并通過結(jié)算所進(jìn)行結(jié)算，與期貨交易類似。場外期權(quán)是指在交易所外由交易雙方協(xié)商交易的期權(quán)，其合約費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)化，交易金額、期限等均由交易雙方根據(jù)需要商定，較為靈活。 第二節(jié) 外匯期權(quán)三、外匯期權(quán)交易的分類（三）按期權(quán)交易的標(biāo)的來分:現(xiàn)貨期權(quán)賦予合同的買方以確定價(jià)格買賣某種貨幣現(xiàn)貨的權(quán)利。期貨期權(quán)是期貨和期權(quán)的一種組合，它賦予合同的買方以確定價(jià)格買賣某種期貨合同的權(quán)利。第二節(jié) 外匯期權(quán)三、外匯期權(quán)交易的分類（四）按約定價(jià)格與市場價(jià)格的關(guān)系來分:溢價(jià)期權(quán)（in the money option，ITM）平價(jià)期

50、權(quán)（at the money option，ATM）損價(jià)期權(quán)（out of the money option，OTM）第二節(jié) 外匯期權(quán)三、外匯期權(quán)交易的分類（五）按期權(quán)買方的立場來分:買權(quán)（Call Option）也稱作看漲期權(quán)，是指買方將來有權(quán)買入某種貨幣資產(chǎn)的期權(quán)。賣權(quán)（Put Option）也稱作看跌期權(quán)，是指買方將來有權(quán)賣出某種貨幣資產(chǎn)的期權(quán)。雙向期權(quán)（Double Option） ：又稱雙重期權(quán)，指投資者可同時(shí)購買某一證券或期貨的買入期權(quán)和賣出期權(quán)。期權(quán)買賣雙方的立場第二節(jié) 外匯期權(quán)四、外匯期權(quán)交易的收益與損失分析看漲期權(quán)/看跌期權(quán)買方(taker) /賣方(grantor) 四個(gè)方

51、向到期后有兩種選擇：執(zhí)行期權(quán)不執(zhí)行期權(quán)看漲期權(quán)的收益與損失看跌期權(quán)的收益與損失第二節(jié) 外匯期權(quán)四、外匯期權(quán)交易的運(yùn)用套期保值： 既能防止匯率對己方不利變動(dòng)而引致的損失，還可以獲得匯率對己方有利變動(dòng)所帶來的利益。投機(jī)獲利： 出售期權(quán)，在預(yù)測正確時(shí)，對方放棄行使權(quán)力，即可賺取期權(quán)費(fèi)。 預(yù)測匯率將會(huì)有大幅度的波動(dòng)，但無法預(yù)測升還是降，可買雙向期權(quán)。買入買入期權(quán)買入賣出期權(quán)第五章 國際收支與國際儲(chǔ)備國際收支概念國際收支平衡表國際儲(chǔ)備國際收支失衡及其調(diào)節(jié)第一節(jié) 國際收支概念I(lǐng)MF：國際收支是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體（一個(gè)國家或地區(qū)）與其他經(jīng)濟(jì)體在一定時(shí)期（通常為1年）發(fā)生的全部對外經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄。國際收支是一個(gè)流

52、量概念。 與國際投資頭寸比較國際收支所反映的內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)交易。 四種類型：交換；轉(zhuǎn)移；移居；其它根據(jù)推論存在的交易。國際收支記載的是一國居民和非居民之間的交換。 三要素：經(jīng)濟(jì)領(lǐng)土；經(jīng)濟(jì)利益中心；機(jī)構(gòu)單位第二節(jié) 國際收支平衡表一、國際收支平衡表的概念 國際收支平衡表指一個(gè)國家（或地區(qū)）在一定時(shí)期（1年、1季或1個(gè)月）內(nèi)全部對外經(jīng)濟(jì)交易的統(tǒng)計(jì)表。二、國際收支平衡表的編制原則居民原則 計(jì)價(jià)原則權(quán)責(zé)發(fā)生制原則復(fù)式計(jì)帳原則國際收支平衡表的復(fù)式記賬法貸方：貨物和服務(wù)的出口、收益收入、接受的貨物和資金的無償援助、金融負(fù)債的增加和金融資產(chǎn)的減少。兩個(gè)經(jīng)驗(yàn)法則借方：貨物和服務(wù)的進(jìn)口、收益支出、對外提供的貨物和資金

53、無償援助、金融資產(chǎn)的增加和金融負(fù)債的減少。 國際收支平衡表的復(fù)式記賬法練習(xí)出口商品屬于，進(jìn)口產(chǎn)品屬于；本國常住者為外國人提供勞務(wù)屬于，外國人為本國常住者提供勞務(wù)屬于；外國人收到本國常住者的單方面轉(zhuǎn)移屬于，本國常住者收到國外的單方面轉(zhuǎn)移屬于；外國常住者對本國投資屬于 ，外國常住者對本國投資屬于；外國人償還債務(wù)屬于，本國常住者償還外國債務(wù)屬于；官方儲(chǔ)備增加屬于，官方儲(chǔ)備減少屬于。第二節(jié) 國際收支平衡表三、國際收支平衡表的項(xiàng)目分類經(jīng)常項(xiàng)目：貨物、服務(wù)、收入、經(jīng)常轉(zhuǎn)移資本和金融項(xiàng)目：資本項(xiàng)目、金融項(xiàng)目（直接投資、證券投資、其他投資）平衡項(xiàng)目：儲(chǔ)備資產(chǎn)、錯(cuò)誤和遺漏項(xiàng)目相關(guān)鏈接：國家外匯管理局：國際收支指

54、標(biāo)說明，2010年上半年國際收支報(bào)告第三節(jié) 國際儲(chǔ)備一、國際儲(chǔ)備的概念及特點(diǎn) 一國貨幣當(dāng)局為平衡國際收支、維持本國貨幣匯率穩(wěn)定以及應(yīng)付緊急需要而持有的各種資產(chǎn)的總稱。官方持有性自由兌換性充分流動(dòng)性普遍接受性辨析：國際儲(chǔ)備與國際清償力第三節(jié) 國際儲(chǔ)備二、國際儲(chǔ)備的形式黃金儲(chǔ)備外匯儲(chǔ)備儲(chǔ)備頭寸特別提款權(quán)三、國際儲(chǔ)備的來源收購黃金 國際收支順差 央行干預(yù)外匯市場取得的外匯政府對外借貸第三節(jié) 國際儲(chǔ)備四、國際儲(chǔ)備的作用應(yīng)對國際貿(mào)易赤字干預(yù)外匯市場對外舉債的保證第三節(jié) 國際儲(chǔ)備五、國際儲(chǔ)備的管理（一）總量管理 影響國際儲(chǔ)備總量的因素：持有國際儲(chǔ)備的成本；外匯管制的程度；籌借外資的能力；本幣的國際地位；匯

55、率制度：與匯率制度的彈性程度負(fù)相關(guān)；對外貿(mào)易狀況。第三節(jié) 國際儲(chǔ)備（二）結(jié)構(gòu)管理使各種儲(chǔ)備貨幣的結(jié)構(gòu)同貿(mào)易赤字的貨幣結(jié)構(gòu)、清償外債本息支出外匯凈額的貨幣結(jié)構(gòu)和干預(yù)外匯市場所需用的貨幣結(jié)構(gòu)一致。實(shí)行儲(chǔ)備貨幣的多元化。第四節(jié) 國際收支失衡及其調(diào)節(jié)一、國際收支失衡的統(tǒng)計(jì)口徑自主性交易/調(diào)節(jié)性交易貿(mào)易收支差額經(jīng)常項(xiàng)目收支差額資本和金融賬戶差額綜合賬戶差額資本和金融賬戶差額外匯收支差額國際收支統(tǒng)計(jì)口徑關(guān)系貿(mào)易收支差額經(jīng)常賬戶差額=+服務(wù)、收入、經(jīng)常轉(zhuǎn)移基本賬戶差額=+長期資本流動(dòng)綜合賬戶差額=+短期資本流動(dòng)第四節(jié) 國際收支失衡及其調(diào)節(jié)二、國際收支失衡的原因臨時(shí)性失衡結(jié)構(gòu)性失衡貨幣性失衡周期性失衡收入性失

56、衡預(yù)期性失衡第四節(jié) 國際收支失衡及其調(diào)節(jié)三、國際收支持續(xù)失衡對一國經(jīng)濟(jì)的影響持續(xù)逆差的影響：外匯儲(chǔ)備大量流失 ；外匯匯率上升，本幣匯率下跌；影響生產(chǎn)資料的進(jìn)口；可能陷入債務(wù)危機(jī)。持續(xù)順差的影響：外匯匯率下跌，本幣匯率上升；降低了進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格，導(dǎo)致其國內(nèi)市場被占領(lǐng)。第四節(jié) 國際收支失衡及其調(diào)節(jié)四、國際收支持續(xù)失衡的調(diào)節(jié)（一）自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制國際金本位制度下信用貨幣制度下：貨幣價(jià)格機(jī)制；收入機(jī)制；利率機(jī)制（二）人為調(diào)節(jié)：支出轉(zhuǎn)換型政策 ；支出增減型政策 ；融資型政策 ；攻擊型政策；道義與宣示型政策 國際金本位制度下國際收支失衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)貨幣價(jià)格機(jī)制國際收支逆差進(jìn)口相對昂貴，出口相對便宜貿(mào)易收支改善國

57、內(nèi)一般物價(jià)水平下降貨幣外流增加，貨幣存量減少國際收支逆差進(jìn)口相對昂貴，出口相對便宜貿(mào)易收支改善本國貨幣貶值貨幣外流增加，對外幣需求增加收入機(jī)制國際收支逆差貿(mào)易收支改善社會(huì)總需求下降對外支付增加國民收入下降進(jìn)口需求下降第六章 國際金融市場第一節(jié) 國際金融市場概述第二節(jié) 國際貨幣市場第三節(jié) 國際資本市場第四節(jié) 歐洲貨幣市場6.1.1國際金融市場的含義廣義的國際金融市場，是指進(jìn)行各種國際金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場所。包括資金融通、外匯買賣、黃金買賣。狹義的國際金融市場，僅指從事國際資金借貸和融通的市場。國際金融市場與國內(nèi)金融市場的比較交易活動(dòng)的范圍不同：前者不受國界限制，后者僅限于本國領(lǐng)土；使用的貨幣不同：前

58、者可使用多種貨幣，后者一般僅限于本國貨幣；市場管理和干預(yù)的程度不同：前者受所在國干預(yù)較少，交易活動(dòng)也較少地受市場所在國制度法令的約束，交易自由度較大。后者則相反。聯(lián)系：國內(nèi)金融市場是國際金融市場得以發(fā)展的基礎(chǔ)。國內(nèi)金融市場的貨幣資金運(yùn)動(dòng)與國際金融市場的貨幣資金運(yùn)動(dòng)互為影響。國內(nèi)金融市場上的某些大型金融機(jī)構(gòu)，同樣也是國際金融市場運(yùn)作的主要參與者。6.1.2國際金融市場的分類按照資金融通期限的長短可以分為國際貨幣市場和國際資本市場。按照經(jīng)營業(yè)務(wù)的種類劃分可以分為資金市場、外匯市場、證券市場和黃金市場。按照金融資產(chǎn)交割的方式不同可以分為現(xiàn)貨市場、期貨市場和期權(quán)市場。按照交易對象所在區(qū)域和交易幣種,可

59、分為在岸市場和離岸市場。國際黃金市場 目前國際上比較重要的黃金市場有：歐洲地區(qū)：倫敦、蘇黎世、法蘭克福、巴黎、布魯塞爾、日內(nèi)瓦、阿姆斯特丹亞洲地區(qū)：香港、新加坡、曼谷、雅加達(dá)非洲地區(qū)：開羅、卡薩布里卡美洲地區(qū)：多倫多、紐約、芝加哥、舊金山五大國際黃金市場：倫敦、蘇黎世、香港、紐約、芝加哥黃金市場。 其中現(xiàn)貨交易以倫敦和蘇黎世為代表；期貨交易以紐約、香港和芝加哥為代表。 作為買方主要由：為增加官方儲(chǔ)備的各國中央銀行為保值和投機(jī)的黃金購買者以黃金作工業(yè)原料的各國工商企業(yè) 作為賣方主要有：生產(chǎn)黃金的國家擁有黃金要拋售的集團(tuán)和個(gè)人為干預(yù)黃金市場而拋售黃金的各國中央銀行預(yù)測黃金價(jià)格要變化而做空的投機(jī)商黃

60、金市場的供求影響金價(jià)因素產(chǎn)金國的產(chǎn)金情況，成反比；國際市場的通貨膨脹率，成正比；國際市場上的石油價(jià)格，成正比；國際市場金融利率，成反比；其他，如國際政治局勢的動(dòng)蕩等。傳統(tǒng)的國際金融市場 傳統(tǒng)的國際金融市場(在岸金融市場)指從事市場所在國貨幣的國際金融業(yè)務(wù)，并受市場所在國政府政策與法令管轄的金融市場。 其主要特點(diǎn)：經(jīng)營的貨幣為本國貨幣；資金來源由市場所在國提供；其業(yè)務(wù)活動(dòng)要受本國金融當(dāng)局所管轄和控制。新型的國際金融市場 新型的國際金融市場：即境外市場（External Market）、歐洲貨幣市場 (Eurocurrency Market ），指專門經(jīng)營境外貨幣，以非居民交易為業(yè)務(wù)主體，基本不受