武漢大學(xué)-公司理財(cái)-財(cái)務(wù)管理的基本理念( 55頁(yè))(1)ppt課件

1、2022/7/191公司理財(cái) 武漢大學(xué)商學(xué)院盧雁影 2005年6月10日2022/7/192主要內(nèi)容一、財(cái)務(wù)管理的根本理念二、籌資的資本本錢(qián)三、資本構(gòu)造與財(cái)務(wù)杠桿四、投資工程的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)五、企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)2022/7/193一、財(cái)務(wù)管理的根本理念1、什么是財(cái)務(wù)管理研討對(duì)象一樣資金運(yùn)動(dòng) 會(huì)計(jì) accounting 財(cái)務(wù) finance會(huì)計(jì)的根本職能反映或核算 事后對(duì)已發(fā)生的資金運(yùn)動(dòng)的反映 財(cái)務(wù)的根本職能規(guī)劃、管理、控制 事前對(duì)未來(lái)資金運(yùn)動(dòng)的規(guī)劃和管理2022/7/194財(cái)務(wù) finance 的含義 按照權(quán)威的的解釋?zhuān)?finance 有幾個(gè)含義： 1經(jīng)過(guò)發(fā)行股票、債券、票據(jù)等方式融集企業(yè)組建、重建及

2、其擴(kuò)展?fàn)I業(yè)所需求的資金； business finance2關(guān)于貨幣、信譽(yù)、銀行以及廣泛意義上的興辦活動(dòng)等實(shí)際與實(shí)務(wù)的總稱(chēng)，金融經(jīng)濟(jì)學(xué)(finance economics ) 的含義；3經(jīng)過(guò)納稅或發(fā)行國(guó)債的方式征集政府管理所需求的資金，一 般稱(chēng)為財(cái)政public finance 2022/7/195財(cái)務(wù)管理的根本內(nèi)容投資決策市場(chǎng)投資時(shí)機(jī)分析投資工程財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)收益與風(fēng)險(xiǎn)分析投資工程決策融資決策資金需求估計(jì)籌資渠道的選擇籌資本錢(qián)與籌資風(fēng)險(xiǎn)分析資產(chǎn)管理決策財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)方案營(yíng)運(yùn)資本即流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的管理資本構(gòu)造決策股利政策財(cái)務(wù)管理的根本內(nèi)容2022/7/196 2、財(cái)務(wù)管理的目的 實(shí)際與現(xiàn)實(shí)中爭(zhēng)議

3、較大，我國(guó)從92年開(kāi)場(chǎng)討論先后有十多種觀念，如 產(chǎn)值最大化 資本本錢(qián)最小化利潤(rùn)最大化 經(jīng)濟(jì)效益最大化凈現(xiàn)值最大化 現(xiàn)金股利最大化股東財(cái)富最大化 資金運(yùn)動(dòng)合理化企業(yè)價(jià)值最大化 長(zhǎng)期資本增值最大化社會(huì)效益最大化 凈資產(chǎn)收益率最大化 2022/7/197 利潤(rùn)最大化 西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)根底，在實(shí)際和實(shí)際中不斷占主導(dǎo)位置， 是20世紀(jì)50年代以前普遍認(rèn)可的觀念，但遭到現(xiàn)代財(cái)務(wù)實(shí)際的沖擊和批判絕對(duì)數(shù)、容易計(jì)量沒(méi)有表達(dá)投入與產(chǎn)出的關(guān)系沒(méi)有思索資金時(shí)間價(jià)值忽略了收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)者缺乏鼓勵(lì)作用容易導(dǎo)致短期行為，對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略開(kāi)展不利 2022/7/198股東財(cái)富最大化被以為現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理目的計(jì)量：股票市價(jià)

4、股數(shù)思索了獲得報(bào)酬的時(shí)間價(jià)值思索了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系抑制了企業(yè)短期行為，對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略開(kāi)展有利對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)者有一定鼓勵(lì)作用但影響股價(jià)動(dòng)搖的要素較多對(duì)非上市公司適用較差2022/7/199企業(yè)價(jià)值最大化注重契約關(guān)系各方利益人的利益 股東、債務(wù)人、經(jīng)理人、職工等計(jì)量：有人以為企業(yè)價(jià)值最大化本質(zhì)是相關(guān)利益者利益最大化2022/7/19103、財(cái)務(wù)估價(jià)資金時(shí)間價(jià)值終值FV和現(xiàn)值(PV)2022/7/1911關(guān)于利息率i由于運(yùn)用貨幣而支付的貨幣常用利息率來(lái)表示貨幣的時(shí)間價(jià)值利息率的構(gòu)成 根本利率+通貨膨脹率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 或 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率利息率、貼現(xiàn)率、折現(xiàn)率、收益率、本錢(qián)率2022/7/19124、風(fēng)

5、險(xiǎn)與收益的權(quán)衡收益Return普通表示年收益率風(fēng)險(xiǎn)Risk證券預(yù)期收益的不確定性 風(fēng)險(xiǎn)不確定性 風(fēng)險(xiǎn)不確定性，完全不確定型事件，無(wú)法用概率描畫(huà)， 不屬風(fēng)險(xiǎn)的范疇 通常將風(fēng)險(xiǎn)了解為可丈量概率的不確定性風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系收益大，風(fēng)險(xiǎn)大；收益小，風(fēng)險(xiǎn)小 在收益一樣時(shí)，追求風(fēng)險(xiǎn)最??； 在風(fēng)險(xiǎn)一樣時(shí)，追求收益最大。 2022/7/1913二、籌資的資本本錢(qián)資本本錢(qián)是運(yùn)用融通資金所付出的代價(jià)，包括運(yùn)用本錢(qián)和籌資費(fèi)用融資包括債務(wù)資本融資和權(quán)益資本融資，權(quán)益資本融資包括優(yōu)先股和普通股融資債務(wù)資本本錢(qián) 債務(wù)稅前資本本錢(qián) 債務(wù)稅后資本本錢(qián) 優(yōu)先股資本本錢(qián) 2022/7/1914 普通股資本本錢(qián)最難測(cè)定的本錢(qián)，有三種

6、模型 股利折現(xiàn)模型法： 根本模型 股利固定增長(zhǎng)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型法： 稅前債務(wù)本錢(qián)加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法： 股票對(duì)債務(wù)的期望收益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 加權(quán)平均資本本錢(qián) 2022/7/1915加權(quán)平均資本本錢(qián)與邊沿資本本錢(qián)資本本錢(qián)的理性選擇與現(xiàn)實(shí)選擇 由小到大陳列為：銀行借款、發(fā)行債券、優(yōu)先股、普通股 國(guó)外現(xiàn)實(shí)次序?yàn)椋簝?nèi)部融資、發(fā)行債券、優(yōu)先股、普通股 我國(guó)為銀行借款、普通股、發(fā)行債券資本本錢(qián)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系 普通以為資本本錢(qián)越低，企業(yè)價(jià)值越大2022/7/1916三、資本構(gòu)造與財(cái)務(wù)杠桿1、資本構(gòu)造(Capital Structure)以債務(wù)、優(yōu)先股和普通股權(quán)益為代表的企業(yè)永久性長(zhǎng)期融資方式的組合2、資本構(gòu)造實(shí)際

7、： 研討內(nèi)容：企業(yè)能否用負(fù)債取代股本從而添加股東財(cái)富 負(fù)債程度為多少時(shí)，添加股東財(cái)富最多 早期資本構(gòu)造實(shí)際凈利實(shí)際、營(yíng)業(yè)凈利實(shí)際、傳統(tǒng)實(shí)際 現(xiàn)代資本構(gòu)造實(shí)際MM實(shí)際、權(quán)衡實(shí)際2022/7/1917平衡實(shí)際下:資本構(gòu)造與資本本錢(qián)資本本錢(qián) 股權(quán)資本本錢(qián)e 加權(quán)資本本錢(qián)WACC 債務(wù)資本本錢(qián)d 負(fù)債/股權(quán)B/E) 資本構(gòu)造與資本本錢(qián)的關(guān)系2022/7/19183、影響資本構(gòu)造的要素 國(guó)別要素、行業(yè)要素、稅率和利率、股東和經(jīng)理的態(tài)度、債務(wù)人態(tài)度、企業(yè)的生長(zhǎng)性、綜合財(cái)務(wù)情況、企業(yè)資產(chǎn)的擔(dān)保價(jià)值 融資規(guī)模對(duì)資本加權(quán)本錢(qián)的影響 不同國(guó)家間的資本構(gòu)造差別較大，據(jù)統(tǒng)計(jì)1995，美國(guó)、日本、德國(guó)、加拿大、法國(guó)和意

8、大利等主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)，其平均的負(fù)債比率分別為：48、72、49、45、58、59。 不同行業(yè)間的資本構(gòu)造也相差較大，研討發(fā)現(xiàn)，未來(lái)投資時(shí)機(jī)大的高增長(zhǎng)型行業(yè)，如制藥、電子等，其負(fù)債程度趨于較低，盈利越高的行業(yè)其負(fù)債率越低。2022/7/1919管理者偏好實(shí)際及效應(yīng)：順序籌資實(shí)際首先，與外部籌資(發(fā)行新證券)相比，公司偏好于內(nèi)部籌資(如留存收益再投資) 其次，假設(shè)外部籌資確實(shí)必需，管理者會(huì)偏好于新債發(fā)行最后，假設(shè)新債發(fā)行過(guò)量而外部籌資又必需，那么公司傾向于可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行最后，才能夠涉及新股發(fā)行。 2022/7/19204、資本構(gòu)造管理的分析思緒(1)資本構(gòu)造決策是管理決策的重要內(nèi)容，資本構(gòu)造的變動(dòng)會(huì)

9、影響公司價(jià)值，因此，作為管理者必需將資本構(gòu)造決策置于艱苦決策事項(xiàng)范圍，明確其決策主體股東大會(huì)及其董事會(huì)。 (2)負(fù)債籌資確實(shí)存在稅收的屏蔽及抵免作用，直到添加負(fù)債所帶來(lái)的破產(chǎn)本錢(qián)和代理本錢(qián)抵銷(xiāo)其負(fù)債籌資收益為止，因此負(fù)債要有限額，而不能無(wú)節(jié)制。2022/7/1921(3)最正確資本構(gòu)造確實(shí)定受公司面臨的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，對(duì)于運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，堅(jiān)持適度或較低的負(fù)債比率和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也許是必要而可行的。(4)當(dāng)公司試圖改動(dòng)其資本構(gòu)造時(shí)，這種改動(dòng)現(xiàn)實(shí)上是在向市場(chǎng)及投資者提供關(guān)于公司未來(lái)開(kāi)展、未來(lái)收益及其公司市場(chǎng)價(jià)值的一種(組)信號(hào)，信號(hào)的潛在作用與反作用不能低估，公司管理與決策當(dāng)局必需謹(jǐn)慎從事。2022

10、/7/19225、資本構(gòu)造決策與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)杠桿分析原理 負(fù)債的意義1負(fù)債能降低綜合資本本錢(qián)。2負(fù)債能發(fā)揚(yáng)財(cái)務(wù)杠桿作用，提高權(quán)益資本的報(bào)酬。3負(fù)債也能夠引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4由于負(fù)債產(chǎn)生的固定融資本錢(qián)致使運(yùn)營(yíng)固定本錢(qián)添加，又能夠由于提高盈虧平衡點(diǎn)而導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。2022/7/1923 總資產(chǎn)報(bào)酬率ROA總資產(chǎn)報(bào)酬率是用于衡量企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲利的才干，反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系，通常指企業(yè)息稅前利潤(rùn)與平均總資產(chǎn)的比率。產(chǎn)出的表示有：息稅前利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、 凈利潤(rùn)利息、凈利潤(rùn)。2022/7/1924凈資產(chǎn)收益率(ROE)凈資產(chǎn)收益率是用于衡量企業(yè)一定時(shí)期運(yùn)用權(quán)益資本獲利的才干，反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系，通常

11、指凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的比率。該目的通用性強(qiáng)，順應(yīng)范圍廣，不受行業(yè)局限。在我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)綜合排序中，該目的居于首位。 也稱(chēng)一切者權(quán)益收益率、股東權(quán)益收益率 是杜邦分析體系的中心目的2022/7/1925資金 100 100 100 100 100 100 全自有 自有50 自有90 自有50 自有50 自有40 借入50 借入40 借入30 借入40 自然融資10 自然融資10 自然融資20 自然融資20利潤(rùn) 20 15 20 16 17 16 所得稅 8 6 8 6.4 6.8 6.4凈利潤(rùn) 12 15 12 9.6 10.2 9.6ROA 20% 20% 20 20 20 20ROE 12

12、% 18% 13.3 19.2 20.4 24 (利率為10，所得稅率為40%) ROEROA前提 ROA利率 所得稅率較小 負(fù)債比率較高 自然性融資較大總資產(chǎn)報(bào)酬率ROA與凈資產(chǎn)收益率ROE的比較2022/7/1926資本構(gòu)造決策分析方法EBIT-EPS分析法比較資本本錢(qián)法 資本構(gòu)造實(shí)際在企業(yè)籌資決策中的作用1、資本構(gòu)造實(shí)際相關(guān)論協(xié)助企業(yè)管理者樹(shù)立資本構(gòu)造影響資本本錢(qián)進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值的觀念。2、資本構(gòu)造中負(fù)債的運(yùn)用有利于降低企業(yè)綜合資本本錢(qián)，負(fù)債的固定利息費(fèi)用有助于發(fā)揚(yáng)財(cái)務(wù)杠桿作用。3、優(yōu)化資本構(gòu)造該當(dāng)朝著既能發(fā)揚(yáng)積極的財(cái)務(wù)杠桿作用，又能盡量降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方向努力。2022/7/1

13、927四、投資工程的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)工程投資決策程序控制 1、投資工程的提出； 2、投資工程的論證； 3、工程的評(píng)價(jià)與決策； 4、工程實(shí)施與再評(píng)價(jià)2022/7/1928相關(guān)工程現(xiàn)金流的根本特征： 現(xiàn)金流量非會(huì)計(jì)收入 營(yíng)業(yè)流量非融資性 稅后現(xiàn)金流量 增量現(xiàn)金流量 資本預(yù)算中的現(xiàn)金流量估算2022/7/1929預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量的根本原那么 區(qū)分相關(guān)本錢(qián)和非相關(guān)本錢(qián)， 忽略沉沒(méi)本錢(qián)、歷史本錢(qián)、賬面本錢(qián) 思索時(shí)機(jī)本錢(qián) 思索對(duì)相關(guān)工程的有利或不利的影響 思索工程投資引起的營(yíng)運(yùn)資本的變化 思索通貨膨脹、風(fēng)險(xiǎn)等影響 慎重思索利息支出2022/7/1930 計(jì)算增量的現(xiàn)金流量將現(xiàn)金流量按時(shí)間分成三類(lèi)： 初始現(xiàn)金流量初始凈

14、現(xiàn)金投入量 期間增量?jī)衄F(xiàn)金流量初始投資后到最后一 期前發(fā)生的凈現(xiàn)金流量 期末增量?jī)衄F(xiàn)金流量最后一期凈現(xiàn)金流量 2022/7/1931投資工程的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法本錢(qián)比較法回收期法(PBP)平均報(bào)酬率法 凈現(xiàn)值法NPV 內(nèi)部收益率法(IRR) 獲利指數(shù)法(PI)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 2022/7/1932回收期回收期(Payback period,PBP) 使投資工程現(xiàn)金流量等于起初現(xiàn)金流出量所需求的時(shí)期。選擇規(guī)范：低于可接受的回收期規(guī)范特點(diǎn)：簡(jiǎn)約明了、易于計(jì)算 不能測(cè)度盈利，但可粗略測(cè)度風(fēng)險(xiǎn) 未思索回收期以后的現(xiàn)金流量 未思索貨幣的時(shí)間價(jià)值普通只作為輔助決策方法2022/7/1933

15、 凈現(xiàn)值2-1凈現(xiàn)值(Net present value,NPV)某個(gè)投資工程的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與工程初始現(xiàn)金流出量之差計(jì)算方法：選擇規(guī)范： NPV0，闡明工程投資收益率i ， 工程可行 NPV0，闡明工程投資收益率最低報(bào)酬率特點(diǎn)：思索了資金的時(shí)間價(jià)值 能計(jì)量工程運(yùn)用期的平均收益率，是相對(duì)數(shù)目的 順應(yīng)于獨(dú)立工程的決策2022/7/1936內(nèi)部收益率(22)計(jì)算方法： 2022/7/1937 獲利指數(shù)盈利指數(shù)(Profitability index,PI)某工程的未來(lái)凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值與工程初始現(xiàn)金流出量的比值計(jì)算公式：選擇規(guī)范：PI1 那么工程可行特點(diǎn)：表示投資收益的相對(duì)數(shù) PI越大，工程投資

16、收益率越高 在資本限額條件下，常用PI遞減原那么選擇 投資工程組合2022/7/1938投資決策方法運(yùn)用的比較 選用不同投資決策方法進(jìn)展決策時(shí)，該方法應(yīng)具備以下特征1思索工程壽命周期現(xiàn)金流量 2思索貨幣時(shí)間價(jià)值 3以使公司股東財(cái)富最大化為原那么 PBP不符合，IRR和PI不完全符合，NPV最符合NPV表示盈利絕對(duì)值，反映投資回收的凈現(xiàn)值數(shù)額 IRR和PI表示盈利的相對(duì)值，反映投資回收的程度通常運(yùn)用投資方法對(duì)獨(dú)立工程決策時(shí)會(huì)得出一致的決策結(jié)論 2022/7/1939五、企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)會(huì)計(jì)計(jì)量規(guī)范歷史本錢(qián)計(jì)價(jià)、 收入確認(rèn) 權(quán)責(zé)發(fā)生制、配比原那么會(huì)計(jì)報(bào)表的組成 資產(chǎn)負(fù)債表：資產(chǎn)=負(fù)債+一切者權(quán)益 利潤(rùn)

17、表：收入-費(fèi)用=利潤(rùn) 現(xiàn)金流量表：現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出=現(xiàn)金凈流量企業(yè)評(píng)價(jià)方法比較分析法、比率分析法、趨勢(shì)分析法、 要素分析法、綜合分析法、杜邦分析法、 經(jīng)濟(jì)添加值評(píng)價(jià)、財(cái)務(wù)預(yù)警分析等2022/7/1940業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中評(píng)價(jià)目的的選擇面臨許多矛盾困難的選擇，呈現(xiàn)以下開(kāi)展趨勢(shì)： 財(cái)務(wù)目的向非財(cái)務(wù)目的的開(kāi)展 凈利潤(rùn)目的向現(xiàn)金流量目的的開(kāi)展 計(jì)量目的向非計(jì)量目的的開(kāi)展 貨幣計(jì)量向非貨幣計(jì)量的開(kāi)展 單一目的向綜合目的的開(kāi)展 歷史目的向繼續(xù)開(kāi)展目的的開(kāi)展 會(huì)計(jì)收益向經(jīng)濟(jì)收益的開(kāi)展2022/7/1941評(píng)價(jià)方法經(jīng)濟(jì)添加值經(jīng)濟(jì)添加值Economic Value Added，EVA，是一定時(shí)期公司一切本錢(qián)被扣除后的

18、剩余收入，等于稅后凈運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)減去資本本錢(qián)。它實(shí)踐上反映的是企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)學(xué)利潤(rùn)。 經(jīng)濟(jì)添加值的計(jì)算模型為： EVA=NOPAT-KC 其中：NOPAT-稅后運(yùn)營(yíng)利潤(rùn) K-加權(quán)平均資本本錢(qián) C-所利用的資產(chǎn)價(jià)值總額2022/7/1942經(jīng)濟(jì)添加值的計(jì)量經(jīng)濟(jì)添加值的關(guān)鍵是會(huì)計(jì)利潤(rùn)的調(diào)整斯特恩斯圖爾特公司曾經(jīng)確認(rèn)了一百六十多種對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)及資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表能夠做的調(diào)整措施。這些措施涉及到諸多方面，包括存貨估價(jià)，通貨膨脹，壞賬預(yù)備金，重組費(fèi)用，以及商譽(yù)的攤銷(xiāo)等等僅就研討與開(kāi)發(fā)支出、戰(zhàn)略性投資、壞賬預(yù)備金及存貨跌價(jià)預(yù)備、遞延稅款及資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整事項(xiàng)進(jìn)展闡明2022/7/1943會(huì)計(jì)事項(xiàng)調(diào)整研討與開(kāi)發(fā)支出。 戰(zhàn)略性投資。壞賬預(yù)備金和存貨跌價(jià)預(yù)備。 遞延稅款。 資產(chǎn)負(fù)債表工程的調(diào)整 2022/7/1944評(píng)價(jià)方法平衡計(jì)分法由卡普蘭Kaplan和諾頓Norton于1992年創(chuàng)建的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法平衡記分卡，是由圍繞組織的戰(zhàn)略目的，以及表達(dá)或促進(jìn)實(shí)現(xiàn)這些目的的關(guān)鍵要素的目的組成的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)，主要由財(cái)務(wù)、內(nèi)部運(yùn)營(yíng)過(guò)程、顧客、組織學(xué)習(xí)與生長(zhǎng)四大方面的目的體系組成。 2022/7/19452022/7/1946財(cái)務(wù)方面每股收益EPS經(jīng)濟(jì)添加值EVA現(xiàn)金凈流量或回款率董事、管理層與員工的報(bào)酬增長(zhǎng)率社會(huì)奉獻(xiàn)納稅額與社會(huì)公益性捐贈(zèng)收入增長(zhǎng)率利潤(rùn)增長(zhǎng)率資產(chǎn)利用率2022/7/1947聯(lián)想集團(tuán)運(yùn)作簡(jiǎn)介財(cái)