第二章風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬ppt課件

1、第二章 資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 . 第四節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一、風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念一風(fēng)險(xiǎn)的概念 風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期結(jié)果的不確定性。假設(shè)企業(yè)的一項(xiàng)行動(dòng)有多種能夠的結(jié)果，其未來的財(cái)務(wù)后果是不一定的，就叫有風(fēng)險(xiǎn)。 假設(shè)某項(xiàng)行動(dòng)只需一種后果，就叫沒有風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)：預(yù)期收益的不確定性。.一、資產(chǎn)的收益與收益率 資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。普通情況下，有兩種表述資產(chǎn)收益的方式： 資產(chǎn)的收益額 通常以資產(chǎn)價(jià)值在一定期限內(nèi)的增值量來表示，該增值量來源于兩部分：一是期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入（利息、紅利或股息收）；二是期末資產(chǎn)的價(jià)值（或市場價(jià)格）相對于期初價(jià)值（價(jià)格）的升值。即資本利得。 資產(chǎn)的收益率或報(bào)酬

2、率 是資產(chǎn)增值量與期初資產(chǎn)價(jià)值（價(jià)格）的比值，該收益率也包括兩部分：一是利息（股息）的收益率，二是資本利得的收益率。提示 以金額表示的收益不利于不同規(guī)模資產(chǎn)之間收益的比較，通常情況下，我們都是用收益率的方式來表示資產(chǎn)的收益。如果不做特殊說明的話，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的年收益率，又稱資產(chǎn)的報(bào)酬率。.資產(chǎn)的收益率資產(chǎn)價(jià)值價(jià)錢的增值期初資產(chǎn)價(jià)值價(jià)錢 利息股息收益資本利得期初資產(chǎn)價(jià)值價(jià)錢 利息股息收益率資本利得收益率.某股票一年前的價(jià)錢為10元，一年中的稅后股息為0.25元，如今的市價(jià)為12元。那么，在不思索買賣費(fèi)用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少？ 一年中資產(chǎn)的收益為：0.2512102.25

3、元其中，股息收益為0.25元，資本利得為2元。股票的收益率0.251210102.5%20%22.5%其中股利收益率為2.5%，資本利得收益率為20%。.資產(chǎn)收益率的類型實(shí)際收益率 表示已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，表述為已實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的利息（股息）率與資本利得收益率之和。當(dāng)然，當(dāng)存在通貨膨脹時(shí)，還應(yīng)當(dāng)扣除通貨膨脹率的影響，才是真實(shí)的收益率。預(yù)期收益率 也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率。必要收益率 必要收益率也稱最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。必要收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率.二風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念 投資

4、者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展投資而獲得的超越資金時(shí)間價(jià)值以外的額外收益，稱為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，又稱投資風(fēng)險(xiǎn)收益或投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。 它的大小取決于兩個(gè)要素：一是所承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的大小；二是投資者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好大小。 .二、風(fēng)險(xiǎn)的種類一從證券市場及投資組合角度看，可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 二從企業(yè)本身看，按構(gòu)成緣由可以分為運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)三按其表現(xiàn)方式看，可以分為違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和期限性風(fēng)險(xiǎn).二、風(fēng)險(xiǎn)的種類非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：指個(gè)別公司發(fā)生的特有事件呵斥的風(fēng)險(xiǎn)。如：新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗等從證券市場及投資組合角度系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：對一切公司都產(chǎn)生影響的要素引起的風(fēng)險(xiǎn)。如：戰(zhàn)爭、國家政策等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：指由于借款給企業(yè)帶來的能夠影響，

5、是籌資決策所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)本身，按構(gòu)成緣由運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)：指因消費(fèi)運(yùn)營方面的緣由給企業(yè)目的帶來不利影響的能夠性。按其表現(xiàn)方式看違約風(fēng)險(xiǎn)：指借款人不能到期支付利息或未如期歸還款項(xiàng)而給債務(wù)人帶來的風(fēng)險(xiǎn)。期限性風(fēng)險(xiǎn)：指為了彌補(bǔ)因償債期長給債務(wù)人帶來的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：指為了彌補(bǔ)因債務(wù)人資產(chǎn)流動(dòng)性不好而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，其目的是補(bǔ)償證券不能及時(shí)變現(xiàn)所蒙受的損失。.【資料】以下為兩支球隊(duì)的隊(duì)員身高球隊(duì)名稱隊(duì)員身高甲乙1.8 1.8 2.0 2.2 2.21.6 1.6 2.0 2.4 2.4.【問題1】就身高來說，哪個(gè)球隊(duì)占有優(yōu)勢？ 【快速記憶】期望值是變量的能夠值以概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值 .

6、【問題2】如何表示球隊(duì)身高的分布情況？.【快速記憶】偏向的平方乘以相應(yīng)的概率，再累加起來，即為方差。也就是偏向的平方以概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)。.【快速記憶】方差開平方，即為規(guī)范差。.三、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算一風(fēng)險(xiǎn)的衡量1期望值 期望值是指能夠發(fā)生的結(jié)果與各自概率之積的加權(quán)平均值，反映投資者的合理預(yù)期，用表示，根據(jù)概率統(tǒng)計(jì)知識，一個(gè)隨機(jī)變量的期望值為=. 2概率 普通隨機(jī)事件的概率在0與1之間，即0Pi1，Pi越大，表示該事件發(fā)生的能夠性越大，反之，Pi越小，表示該事件發(fā)生的能夠性越小。 .甲、乙、丙三種證券的收益率的預(yù)測信息可能的情況甲證券在各種可能情況下的收益率乙證券在各種可能情況下的收益

7、率丙證券在各種可能情況下的收益率0.515%20%8%0.310%10%14%0.35%-10%12%甲的預(yù)期收益率=0.515%0.310%0.25%=11.5% 乙的預(yù)期收益率=0.520%0.310%0.2-10%=11%丙的預(yù)期收益率=0.58%0.314%0.212%=10.6%.3收益率的方差 收益率的方差是用來表示某資產(chǎn)收益率的各種能夠結(jié)果與其期望值之間的離散程度的一個(gè)目的，其計(jì)算公式為： 其中， 表示資產(chǎn)的預(yù)期收益率；Pi是第i種能夠情況發(fā)生的概率；Ki是在第i種能夠情況下該資產(chǎn)的收益率；n表示能夠結(jié)果的個(gè)數(shù)。.4收益率的規(guī)范差 收益率的規(guī)范差是用來反映某資產(chǎn)收益率的各種能夠結(jié)

8、果與其期望值的偏離程度的一個(gè)目的，其大小為方差的開方。即 =.例題某企業(yè)有A、B兩個(gè)投資工程，兩個(gè)投資工程的收益率及其概率分布情況如下，試計(jì)算兩個(gè)工程的期望收益率。工程A的期望投資收益率=0.2*15%+0.6*10%+0.2*0=9%工程B的期望投資收益率=0.3*20%+0.4*15%+0.3*(-10%)=9% 項(xiàng)目實(shí)施情況該種情況出現(xiàn)的概率投資收益率項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目A項(xiàng)目B好0.200.3015%20%一般0.600.4010%15%差0.200.300-10%.分別計(jì)算上例中A、B兩個(gè)工程投資收益率方差和規(guī)范離差。解：工程A的方差工程A的規(guī)范差=0.049工程B的規(guī)范差=0.126工

9、程B的方差=0.0159.A工程 KA =400.2+200.6+00.2=20B工程 KB =700.2+200.6+-300.2=20經(jīng)濟(jì)情況經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率Pi報(bào)酬率KiA項(xiàng)目B項(xiàng)目繁榮一般衰退0.20.60.2402007020-30.普通地講，在期望值一樣時(shí)，規(guī)范離差越大，風(fēng)險(xiǎn)性越大。A工程 A = 12.65B工程 B = 31.62在期望報(bào)酬率不等時(shí)，必需計(jì)算規(guī)范離差率才干比較風(fēng)險(xiǎn)的大小。普通而言，規(guī)范離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)性越大。請同窗們看教材44頁例2-20。.5收益率的規(guī)范離差率V 收益率的規(guī)范離差率是期望收益率規(guī)范差與期望收益率的比值。其計(jì)算公式為： V= /.【例計(jì)算題】某

10、企業(yè)預(yù)備投資開發(fā)新產(chǎn)品， 現(xiàn)有甲乙兩個(gè)方案可供選擇，經(jīng)預(yù)測，甲乙兩個(gè)方案的收益率及其概率分布如下表所示：市場狀況概率收益率甲方案乙方案繁榮0.432%40%一般0.417%15%衰退0.23%15%1計(jì)算甲乙兩個(gè)方案的期望收益率；2計(jì)算甲乙兩個(gè)方案收益率的規(guī)范差；3計(jì)算甲乙兩個(gè)方案收益率的規(guī)范離差率；4比較兩個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)的大小。 .1計(jì)算期望收益率：甲方案期望收益率32%0.417%0.43%0.219%乙方案期望收益率40%0.415%0.415%0.219%2計(jì)算收益率的規(guī)范差： 甲方案規(guī)范差12.88%乙方案規(guī)范差20.35%.【方案決策】1.單一方案在預(yù)期收益稱心的前提下，思索風(fēng)險(xiǎn)規(guī)范離

11、差率設(shè)定的可接受的最高值，可行2.多方案【決策規(guī)那么】風(fēng)險(xiǎn)最小，收益最高假設(shè)不存在風(fēng)險(xiǎn)最小，收益最高的方案，那么需求進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡，并且還要視決策者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度而定。.【例單項(xiàng)選擇題】知甲方案投資收益率的期望值為15%，乙方案投資收益率的期望值為12%，兩個(gè)方案都存在投資風(fēng)險(xiǎn)。比較甲、乙兩方案風(fēng)險(xiǎn)大小應(yīng)采用的目的是。A.方差B.凈現(xiàn)值C.規(guī)范離差D.規(guī)范離差率假設(shè)兩個(gè)方案的期望值不相等，那么應(yīng)該選項(xiàng)規(guī)范離差率進(jìn)展比較投資方案的風(fēng)險(xiǎn)大小，所以，選項(xiàng)D是正確的。 .二投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算 1風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值表示因承當(dāng)該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外補(bǔ)償，其大小由其所承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)的大小及投資者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度所決議。 從實(shí)際上講，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值RR是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b與規(guī)范離差率V的乘積。即： RR=bV. 規(guī)范利差率V反映了資產(chǎn)全部風(fēng)險(xiǎn)的相對大?。欢L(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b取決于投資者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好。 對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度越是采取逃避的態(tài)度，要求的補(bǔ)償也就越高，因此要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率也就越高，那么風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b的值就越大；反之，假設(shè)對風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度越高，那么闡明對風(fēng)險(xiǎn)的接受才干就越強(qiáng)， .2資本