《財務管理》(全套課件)

1、1 財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論第1節(jié) 財務管理的內容一、財務管理的概念: (一)資金：（二）資金運動：貨幣資金儲備資金生產資金成品資金債權資金2 財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論固定資產折舊產品成本產品銷售銷售收入貨幣資金3 財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論（三）企業(yè)財務：是指企業(yè)在再生產過程中客觀存在的資金運動及其所體現的經濟利益關系。 (四）財務管理：是基于企業(yè)再生產過程中客觀存在的財務活動和財務關系而產生的，是企業(yè)組織財務活動、處理與各方面財務關系的一項經濟管理工作。 4財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論二、財務活動企業(yè)財務活動籌資活動投資活動營運活動

2、分配活動5財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論(一)籌資活動（資金運動的起點 ）： 1、概念：所謂籌資是指企業(yè)為了滿足投資和用資的需要，籌措和集中所需資金的行為。 2、籌資過程需要解決兩個問題：籌資的總規(guī)模 ；籌資結構 。 3、企業(yè)籌資形成的資金來源：一是企業(yè)自有資金 ；二是企業(yè)債務資金。 6財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論（二）投資活動1、概念：廣義的投資是指企業(yè)將籌集的資金投入使用的行為 。企業(yè)內部使用資金 (如購置流動資產、固定資產、無形資產等)。 對外投放資金 (如投資購買其他企業(yè)的股票、債券或與其他企業(yè)聯營等)。狹義的投資僅指對外投資。 2、企業(yè)投資過程必須考慮的兩個問題

3、：投資規(guī)模 ；投資結構。3、投資活動與籌資活動的關系。7財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論（三）資金營運活動1、概念：因企業(yè)日常經營而引起的財務活動稱為資金營運活動。 2、營運資金：為滿足企業(yè)日常營業(yè)活動的需要而墊支的資金稱為企業(yè)的營運資金。 3、營運資金的周轉與生產經營周期具有一致性。 8財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論（四）分配活動1、概念：廣義地分配是指對企業(yè)各種收入進行分割和分派的過程； 狹義的分配僅指對利潤尤其是凈利潤的分配。2、分配情況： 彌補生產經營耗費 銷售收入 繳納流轉稅 營業(yè)利潤 繳納所得稅 投資凈收益 利潤總額 提取公積金 營業(yè)外收支凈額 提取公益金 向投資

4、者分配股利3、分配活動對資金運動有影響（規(guī)模和結構） 9財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論三、財務關系政府投資者債權人債務人被投資者內部部門職工企業(yè)10財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論（一）企業(yè)與政府之間的財務關系： 強制和無償的分配關系（二）企業(yè)與投資者之間的財務關系： 所有權性質的受資與投資的關系（三）企業(yè)與債權人之間的財務關系： 債務與債權關系；（四）企業(yè)與受資者之間的財務關系： 所有權性質的投資與受資的關系（五）企業(yè)與債務人之間的財務關系： 債權與債務關系 (六）企業(yè)內部各級單位之間的財務關系： 企業(yè)內部各單位之間的資金結算關系 （七）企業(yè)與職工之間的財務關系： 雙方在勞

5、動成果上的分配關系 11財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論第2節(jié) 財務管理的目標一、財務管理目標的含義 企業(yè)是投資者出資建立的以獲取投資收益為目的的經濟實體。企業(yè)的財務管理目標往往圍繞投資者的經濟收益而確立。具有代表性的企業(yè)財務管理目標有以下三種提法：以利潤最大化為目標以利潤率最大化（每股收益最大化）為目標以企業(yè)價值最大化（股東財富最大化）為目標12財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論（一）利潤最大化1、利潤:利潤是企業(yè)在一定期間全部收入和全部費用的差額 .2、理由： (1)利潤這個價值指標可以用來衡量剩余產品的多少；（2）企業(yè)容易籌集到更多的資金； （3）帶來社會的進步和發(fā)展。3、

6、缺點：（1）沒有考慮資金時間價值； (2) 不利于不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同-期間之間的比較； (3)沒有考慮風險因素； (4)可能導致企業(yè)短期行為。13財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論（二）資本利潤率最大化或每股利潤最大化1、資本利潤率凈利潤/資本 每股利潤=凈利潤/普通股股數2、優(yōu)點：可以在不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同期間之間進行比較，揭示其盈利水平的差異。 3、缺點：（1）沒有考慮資金時間價值；（2）沒有考慮風險因素；（3）不能避免企業(yè)的短期行為。 14財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論（三）企業(yè)價值最大化1、企業(yè)價值確定：以投資時間為起點，對未來收入按概率計算，

7、并折現。2、優(yōu)點：（1）考慮時間價值 （2）考慮風險因素 （3）避免短期行為 （4）資產保值增值（5）社會資源合理配置3、缺點：（1）上市公司股價不一定揭示企業(yè)價值 （2）非上市公司估價較困難 （3）法人股東對股價不感興趣 15財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論二、財務管理目標的協調(一)所有者與經營者的矛盾與協調 主要矛盾：經營者希望在提高企業(yè)價值和股東財富的同時，能更多地增加享受成本；而所有者或股東則希望以較小的享受成本支出帶來更高的企業(yè)價值或股東財富。 協調：1.解聘。這是一種通過所有者約束經營者的辦法。 2.接收。這是一種通過市場約束經營者的辦法。 3.激勵。 (1)“股票選擇權

8、” ；(2) “績效股” 16財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論(二)所有者與債權人的矛盾與協調 主要矛盾：首先，所有者可能要求經營者改變舉債資金的原定用途，將其用于風險更高的項目；其次，所有者或股東可能未征得現有債權人同意，而要求經營者發(fā)行新債券或舉借新債。 協調：1.限制性借債，即在借款合同中加入某些限制性條款，如規(guī)定借款的用途、借款的擔保條款和借款的信用條件等。 2.收回借款或不再借款，即當債權人發(fā)現公司有侵蝕其債權價值的意圖時，采取收回債權和不給予公司增加放款，從而來保護自身的權益。 17財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論第3節(jié) 財務管理的環(huán)節(jié)企業(yè)財務管理循環(huán)財務預測財務決

9、策財務預算財務控制財務分析財務預測是管理的起點 信息保障作用財務決策是管理的核心 科學決策作用財務預算是管理行動指南 規(guī)劃設計作用財務控制是管理行為約束 權力的行使作用財務分析是管理結果總結 管理行為承上啟下作用18財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論第4節(jié) 財務管理的環(huán)境一、財務管理環(huán)境的概念 二、經濟環(huán)境 （一）經濟周期 (二)經濟發(fā)展水平 (三)宏觀經濟政策 19財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論三、法律環(huán)境(一)企業(yè)組織形式 業(yè)主制合伙制公司制20財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論業(yè)主制 獨資企業(yè)是指依法設立，由一個自然人投資，財產為投資人個人所有，投資人以其個人財產對

10、企業(yè)債務承擔無限責任的經營實體。 個人獨資企業(yè)特點：(1)只有一個出資者。（2）出資人對企業(yè)債務承擔無限責任。（3）獨資企業(yè)不作為企業(yè)所得稅的納稅主體。一般而言，獨資企業(yè)并不作為企業(yè)所得稅的納稅主體，其收益納入所有者的其他收益一并計算交納個人所得稅。 21財務管理主編 朱莉云第一章財務管理總論合伙制合伙制企業(yè)是指兩個或兩個以上的合伙人共同創(chuàng)辦的企業(yè)。這種企業(yè)一般也不具有企業(yè)法人資格。 分為：一般合伙人 有限責任合伙人22財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論合伙制合伙制企業(yè)的合伙人一般合伙人有限責任合伙人承擔企業(yè)主要管理責任；對企業(yè)債務承擔無限責任和無限連帶責任?？梢猿袚髽I(yè)管理責任，也可以

11、不承擔；對企業(yè)債務承擔有限責任。23財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論公司制 公司是指依照公司法登記設立，以其全部法人財產，依法自主經營、自負盈虧的企業(yè)法人。 公司制企業(yè)主要分為兩種組織形式： 股份有限公司和有限責任公司。24財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論 由2個以上50個以下股東共同出資，每個股東以其所認繳的出資額為限對公司承擔有限責任，公司以其全部資產對其債務承擔責任的企業(yè)法人。 其基本特點是：公司的資本總額不分為等額的股份； 公司向股東簽發(fā)出資證明書，不發(fā)股票：公司股份的轉讓有較嚴格限制； 限制股東人數； 股東以其出資比例享受權利、承擔義務；股東以其出資額為限對公司承擔有

12、限責任。 公司制有限責任公司25財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論公司制股份有限公司 是指其全部資本分為等額股份，股東以其所持股份為限對公司承擔責任，公司以其全部資產對公司的債務承擔責任的企業(yè)法人。其特征有： 公司的資本劃分為股份，每一股的金額相等；公司的股份采取股票的形式；同股同權，同股同利；股東可以依法轉讓持有的股份；股東不得少于規(guī)定的數目，但沒有上限限制；股東以其所持股份為限對公司債務承擔有限責任。 26財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論(二)稅法1、稅收的意義與類型 稅收是國家為了實現其職能，按照法律預先規(guī)定的標準，憑借政治權力，強制地、無償地征收貨幣或實物的一種經濟活動，

13、也是國家參與國民收入分配和再分配一種方式。2、稅法的含義與要素（1）征稅人 ； （2）納稅義務人 ；（3）課稅對象 ；（4）稅目 ； （5）稅率 ；（6）納稅環(huán)節(jié) ；（7）計稅依據 ；（8）納稅期限 ；（9）納稅地點 ；（10）減稅免稅 ；（11）法律責任。 27財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論四、金融環(huán)境 (一)金融機構 (二)金融市場 金融市場外匯市場資金市場黃金市場貨幣市場短期證券市場短期借貸市場資本市場長期證券市場長期借貸市場一級市場二級市場28財務管理主編 朱莉云第一章 財務管理總論(三)利息率 1.利率的類型 2利率的一般計算公式實際利率=純利率 +通貨膨脹報 酬 率+ 違

14、約風險報 酬 率 + + 流 動 性 風險 報 酬 率期限性風 險 報 酬率通貨膨脹為零時的無風險金融資產平均利率 彌補違約風險做出的收益率補償 通貨膨脹補償率 對長期投資期限的補償 變現力較差的補償29企業(yè)管理基礎主編 田 青第七章 物流管理(二)采購過程1.采購部門收到正式請求采購清單。2.采購部門選擇供應商。3.采購部門向供應商訂貨。4.監(jiān)督訂貨。5.接收訂貨。30企業(yè)管理基礎主編 田 青第七章 物流管理三、準時化采購(一)準時采購的含義準時采購也叫JIT采購，就是在恰當的時間、恰當的地點、以恰當的數量、恰當的質量為生產提供恰當的物品。(二)準時采購與供應接管理(三)準時化采購的原理1.

15、需要什么就采購和供應什么，品種規(guī)格滿足用戶需求。2.需要什么質量的物資就采購和供應什么質量的物資，杜絕次品或廢品。3.需要多少就采購和供應多少。4.什么時候需要就什么時候送到。5.在什么地點需要就送到什么地點。31企業(yè)管理基礎主編 田 青第七章 物流管理(四)準時化采購的意義1.大幅度減少庫存。2.提高采購物資的質量。3.降低采購成本。4.提高服務質量。5.提高勞動生產效率。6.大幅度減少儲存成本。財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值一、資金時間價值 1、概念 資金的時間價值，是指資金經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為貨幣時間價值。2、表現形式：

16、資金時間價值有兩種表現形式，一種是以絕對數表示，即以利息額來表示；另一種是以相對數表示，即以利息率來表示。財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值一、資金時間價值計算 (一)單利終值和現值的計算單利只就本金計算利息。 1、 單利終值 單利終值就是一定數量的本金在一定的利率下，按照單利的方法計算出的若干時期以后的本利和。按照單利的計算法則，單利終值的一般計算公式為： F=P(1+ni) 式中(1+ni)為單利終值系數。例21 將100元存入銀行，年利率為10，單利計算，求3年后的終值是多少?3年后的終值為：F3100（1十103）130(元)財務管理主編 朱莉云第二

17、章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值2.單利現值 單利現值是指未來一定數量的資金在一定的利率下，按照單利的方法計算出的現在價值。單利現值的計算同單利終值的計算現值稱為折是互逆的。由終值求現，其利率也可以稱為折現率。單利現值的計算公式為： P= 式中為單利現值系數例22 假設銀行存款年利率為10，為了3年后得到10000元現金。問現在應存人銀行多少錢? P財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 （二）復利終值和現值的計算復利不但就本金計算利息，而且就前期派生的利息計算利息。 1復利終值 復利終值就是一定數量的本金在一定的利率下，按照復利的方法計算出的若干

18、時期以后的本利和。即終值的計算是已知現值（本金）、利率、期數，求本利和的過程。復利終值的計算公式為：財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 例23 某企業(yè)將100萬元存入銀行，以便5年后用于一項投資。假設存款年利率為8，每年復利一次，到期一次還本付息。問5年后該企業(yè)有多少錢用于該項目投資? 依題意，求5年后可用于投資的資金數額即為求5年后復利終值 F1001001.4693146.93（萬元） 或FP(F/P,i,n)100(F/P，8，5)1001.4693146.93（萬元財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 2復利現值 復

19、利現值是指未來一定數量的資金在一定的利率下，按照復利的方法計算出的現在價值。俗稱本金。 求復利現值實際上是求復利終值的逆運算，即已知終值（本利和）、利率、期數，求本金的過程。復利現值的計算公式為：式中： 稱為復利現值系數，用符號(P/F，i, n )表示。財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 例24企業(yè)計劃5年后進行技術改造，需要資金120萬元。若銀行存款利率為8，每年復利一次。問公司現在應一次存入多少錢才能保證5年后取得技術改造所需資金120萬元? 依題意，求現在需存入款項的金額實際上為求復利現值 1200.680681.672(萬元) 財務管理主編 朱莉云

20、第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 （三）年金終值和現值的計算 年金是指每隔一定相同時間，收入或支出的等額系列款項。 1、普通年金終值的計算 普通年金是指收入或支出在每期期末的等額系列收付款項，又稱后付年金。 普通年金終值是指每期期末收人或支出等額款項的復利終值之和。即已知年金、利率、期數，求終值。 由于普通年金沒有第一期期初的收付款，而有n期期末的收付款，故對普通年金終值的計算可用下圖來說明。 財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 由圖可知，普通年金終值的算公式為：財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值即： 稱

21、為普通年金終值系數，用符號(F/A,i,n)表示 。普通年金終值系數可直接通過查閱“年金終值系數表”（見附表三）獲得。例2-5 某公司有一基建項目，分5年投資，每年末投入500000元 ，預計5年后建成。若該項目的投資資金來自于銀行借款借款利率為14。試問該項投資的投資總額是多少?財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 依題意，求該項投資的投資總額即為求普通年金終值的問題 2、償債基金的計算 年償債基金是為在未來某一時期償還一定數額的債務或積聚一定數額的資金而必須分次等額形成的存款準備金。償債基金的計算實際上是普通年金終值的逆運算。即已知終值、利率、期數，求年金

22、。財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 由上述普通年金終值的計算公式，可直接求得年償債基金的計算公式： 叫償債基金系數，數量上等于普通年金終值系數的倒數。用符號（A/F,i,n）表示。 例2-6 假設某公司決定自今年起，5年內每年末存人銀行等額款項，用來償還該公司在第6年初到期的公司債務1000000元。若銀行存款利率為10，每年復利一次。試問該公司每年末需存人銀行多少等額款項?財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 依題意，即為償債基金問題。 3、普通年金現值的計算普通年金現值，是指每期期末收入或支出等額款項的復利現值之和。即

23、已知年金、利率、期數，求現值。普通年金現值的計算可用圖22來說明： 由圖可知，普通年金現值的算公式為財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 A A A A A A A0 1 2 3 n-3 n-2 n-1 nA(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 即： 稱為普通年金現值系數，用符號(P/A,i,n)表示。 例2-7 某公司準備在今后5年內每年年終發(fā)放獎金60000元，若銀行存款利率為10，則該公司現在需向銀行一次存入多少錢? 依題意，求現在需存人款

24、項屬于求年金現值的問題，即： P60000(PA，10，5)600003.7908227448(元) 也就是說，該公司現在需一次存入銀行227448元才能保證未來5年內每年年末提取60000元現金用于發(fā)放金。 財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 4.年資本回收額的計算 年資本回收額是指在約定的年限內等額回收初始投入資本額或等額清償所欠的債務額。年等額資本回收額的計算也就是年金現值的逆運算。即已知現值、利率、期數，求年金。其計算公式為： 式中， 叫資本回收系數，數量上等于普通年金現值系數的倒數。用符號（A/,i,n）表示。財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價

25、值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 例2-8 某企業(yè)現在從銀行借入2000萬元，約定從今年起，未來5年內每年末等額償還該筆借款本息，按年利率10每年復利一次，問每年等額還本付息的金額是多少? 依題意，每年還本付息的金額就是年資本回收額。 財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 5.即付年金終值的計算即付年金是指收入或支出在每期期處的等額系列收付款項，又稱先付年金。即付年金終值是指每期期初收人或支出的等額款項的n期末復利終值之和。即已知年金、利率、期數，求終值。 即付年金終值的計算可用下圖來說明。 由圖可知，即付年金終值的計算公式為：財務管理主編 朱莉云第二章 資金

26、時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 A A A A A A A A(1+i)A(1+i) A(1+i) A(1+i) A(1+i) A(1+i) 0 1 2 3 n-3 n-2 n-1 nA(1+i)財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 例2-9 為給孩子上大學準備資金，劉先生連續(xù)6年于每年年初存入銀行5000元。若銀行存款利率為6%，則劉先生在第6年末能一次取出本利和多少錢? 方法一：F= 5000（F/A，6%，6）（1+6） 50006.9753（1+6）36969（元）方法二：F= 5000（F/A，6%，7）-1 5000（8.3938-1） 3

27、6969（元）財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 6.即付年金現值的計算即付年金現值是指每期期初收人或支出的等額款項的第一期期初的復利現值之和。即已知年金、利率、期數，求現值。即付年金現值的計算可用下圖來說明。 A A A A A A A 0 1 2 3 n-3 n-2 n-1 nA(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 即付年金現值的計算公式為： 稱為即付年金現值系數，它是在普通年金現值系數的基礎上，期數減1，系數值加1所得的結果。財務管理主編

28、 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 例2-10某人分期付款購買住宅，需每年年初支付10000元，連續(xù)支付20年。若銀行借款利率為8，則該項分期付款如果現在一次全部支付，共需支付現金多少?方法1：P10000(P/A,8%,20)(1+8%) 100009.81811.08 106036(元)方法2 P10000(P/A,8%,19)+1 10000(9.6036+1) 106036(元)財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 7.遞延年金終值的計算遞延年金是指第一次收付款發(fā)生的時間在第一期末以后的系列等額收付款項。它是普通年金的特殊形式。

29、 遞延年金終值的計算與普通年金終值的計算一樣，只是要注意期數。 例2-11某投資者擬購買一處房產，開發(fā)商提出了三個付款方案：方案一是現在起15年內每年末支出10萬元；方案二是現在起15年內每年初支付9.5萬元；方案三是前5年不支付，第六年起到15年每年末支付18萬元。假設按銀行貸款利率10%復利計息，若采用終值方式比較，問哪一種付款方式對購買者有利？財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值方案一：F10(F/A,10%,15)1031.722317.72方案二：F9.5(F/A,10%,16)-19.5(35.950-1)332.03方案三：F18(F/A,10%

30、,10)1815.937286.87也就是說，第六年起到15年每年末支付18萬元付款方式對購買者有利 7.財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 8.遞延年金現值的計算遞延年金現值是指在前m期沒有收付款的情況下，將后n期遞延年金貼現至m期的第一期期初的現值。 A A A A A A A 0 1 2 m m+1 m+n-2 m+n-1 m+nA(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 遞延年金現值的計算有三種： 方法一：先將遞延年金視為n期普通年金，求出

31、在n期初的年金現值，然后再一次折算到m期初的現值： P= 式中，m為遞延期，n為連續(xù)收支期數. 方法二：先計算m+n期年金現值，再減去m期年金現 值 P= 方法三：先求遞延年金終值，再折現為現值 P=財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 例2-12某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利率為10%，每年復利一次。銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11年-（第20年每年年末償還本息5000元。 要求：用三種方法計算這筆款項的現值。 方法一： PA（P/A，10%，10）（P/F，10%，10） 50006.1450.386 11860（元） 方法二： PA（P

32、/A，10%，20）-（P/A，10%，10） 50008.514-6.145 11845（元）財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值方法三：P=A(F/A,10%,10)(P/F,10%,20)500015.9370.148611841（元）三種方法計算不同，是因小數點的尾數造成的。財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 9.永續(xù)年金現值的計算永續(xù)年金是指無限期等額收付的特種年金。永續(xù)年金的現值可以看成是一個n無窮大普通年金的現值。 A A A A A A A 0 1 2 3 n-3 n-2 n-1 nA(1+i)A(1+i)A

33、(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值由圖2-7可知，永續(xù)年金現值的計算公式為當n趨向無窮大時，通過普通年金現值計算公式可推導出永續(xù)年金現值的計算公式 財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 三、名義利率和實際利率 當一年內復利次數超過一次時，給出的年利率叫做名義利率。而每年只復利一次的利率才是實際利率。 對于一年內復利多次的情況，可按兩種方法計算資金的時間價值。 1、將名義利率調整為實際利率，再按實際利率計算資金時間價值 2.不計算實際利率，而是相應調整有關指標采用這種方

34、法，須將年名義利率換算為每期利率，將年數換算為計息期數。即利率變?yōu)閞/m,期數相應變?yōu)樨攧展芾碇骶?朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第二節(jié)風險分析 一、投資風險價值的涵義 (一)風險的涵義和種類 1風險的概念 如果企業(yè)的一項行動有多種可能的結果，其將來的財務后果不是確定的，就叫有風險。一般說來，風險是指一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度。 2風險的類別 風險可以按照不同的標準分類： (1)從個別投資主體的角度來看，風險分為市場風險和企業(yè)特有風險兩類 （2)從企業(yè)本身來看，風險分為經營風險(商業(yè)風險)和財務風險(籌資風險)兩類 財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險

35、分析 第二節(jié)風險分析 (二)投資風險價值的涵義 投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值率的那部分額外報酬 。有兩種表示方法：風險報酬額和風險報酬率。 (三)風險和報酬的關系 風險和報酬的基本關系是風險越大要求的報酬率越高。 期望報酬率無風險報酬率十風險報酬率 無風險報酬率如國家發(fā)行公債利率；另一部分是風險報酬率，它與風險大小有關，風險越大則要求的報酬率越高。財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第二節(jié)風險分析 二、風險的衡量 (一)概率與概率分布 在經濟生活中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機事件。概率就是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數值。 概

36、率分布必須符合以下兩個要求： (1)所有的概率即都在0和1之間，即 (2)所有結果的概率之和應等于1，即 式中， 第i種可能結果出現的概率 n所有可能出現的結果的數目 財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 (二)期望報酬率 期望報酬率是各種可能的報酬率及其概率進行加權平均得到的報酬率，它是反映集中趨勢的一種量度。期望報酬率可按下列公式計算： 例2-16甲公司與乙公司證券的報酬率及其概率分布情況如表22所示，試計算兩個公司的期望報酬率。 兩個公司股票的期望報酬率都是22%，但甲公司各種情況下的報酬率比較集中，而乙公司各種情況下的報酬率則比較分散，所以甲公司的風險

37、較小。財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值經濟情況 發(fā)生的概率 甲公司報酬率乙公司報酬率 繁榮一般衰退 0.20.60.2 50%20%0 70%20%-20% 財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 (三)計算標準離差標推離差是衡量各種可能的報酬率偏離期望報酬率的偏離程度大小的一個指標 。其計算公式： 例2-17 承例2-16資料，計算甲乙公司證券報酬率的標準離差。財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 標淮離差越小，說明離散程度越小，風險也就越小。根據這種測量方法，乙公司的風險要大于甲公司。值

38、得注意的是：標淮離差只能用來比較期望報酬率相同的各項目的風險程度 (四)計算標準離差率 上例中，甲公司的標準離差率為： 乙公司的標準離差率為：財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 (五)計算風險報酬率式中： 為風險報酬率，為風險報酬系數，為標推離差率。 風險報酬系數的計算可采用統計回歸方法對歷史數據進行分析得出估計值，也可結合管理人員的經驗分析判斷而得出，但由于風險報酬系數受風險偏好的影響，而風險偏好又受風險種類、風險大小及心理因素的影響，因此對于的準確估計就變得相當困難。財務管理主編 朱莉云第二章 資金時間價值與風險分析 第一節(jié)資金時間價值 (六)計算風險報

39、酬 風險報酬率求出后，再計算風險報酬就比較容易。則有 ： 風險報酬=投資額風險風險率 例2-19承例2-18資A項目料，企業(yè)現投資1000萬元，假設經企業(yè)組織有關專家分析判斷，A項目風險系數為4%，B項目風險系數為10%,試計算投資于A項目或B項目的風險報酬 根據上述有關公式及前面計算結果，可計算兩個投資方案的風險報酬如下：A項目風險報酬投資額風險風險率10004%0.6325.2(萬元)B項目風險報酬投資額風險風險率100010%1.43143(萬元)財務管理主編 朱莉云第五章 項目投資 第一節(jié)項目投資概述 一、投資的意義和種類 （一）投資的意義 投資是指特定經濟主體（包括國家、企業(yè)和個人）

40、為了在未來可預見的時期內獲得收益或增值，在一定時期向一定領域的標的物投放足夠數額的資金或實物等貨幣等價物的經濟行為。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經濟行為。 1投資是企業(yè)實現財務管理目標的前提 2投資是企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展的重要手段 3投資是降低企業(yè)風險的重要方法財務管理主編 朱莉云第五章 項目投資 第一節(jié)項目投資概述 （二）投資的種類 企業(yè)投資按不同的標準劃分，可以有如下幾種分類， 1按投資的方式不同，分為直接投資和間接投資 2按投資回收的時間長短，分為短期投資和長期投資 3按投資的方向不同，分為對內投資和對外投資 二、項目投資的概念 （一）項目投資的含義 項目

41、投資是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長期投資行為。屬于對內投資。75財務管理主編 朱莉云第三章 籌資方式掌握企業(yè)資金需要量預測方法 掌握權益資金的籌集方式及優(yōu)缺點 掌握負債資金的籌集方式及優(yōu)缺點 76財務管理主編 朱莉云第三章 籌資方式第一節(jié) 企業(yè)籌資概述 一、企業(yè)籌資的含義與分類 企業(yè)籌資，是指企業(yè)根據其生產經營、對外投資以及調整資本結構等需要，通過一定的渠道，采取適當的方式，獲取所需資金的一種行為。 1按照資金的來源渠道不同，權益性籌資和負債性籌資 。2按照所籌資金使用期限的長短，短期資金籌集與長期資金籌集 。77財務管理主編 朱莉云第三章 籌資方式二、企業(yè)籌資的

42、目的和要求 1籌、放結合，提高籌資效益2認真選擇籌資渠道與方法，力求降低資金成本 3適當安排自有資金比例，正確運用負債經營 4優(yōu)化投資環(huán)境，積極創(chuàng)造吸引資金的條件 78財務管理主編 朱莉云第三章 籌資方式三、籌資渠道與方式 籌資渠道，是指籌措資金來源的方向與通道，體現資金的來源與流量。 1銀行信貸資金2非銀行金融機構的資金3其它企業(yè)資金4居民個人資金5國家財政資金6企業(yè)自留資金79財務管理主編 朱莉云第三章 籌資方式三、籌資渠道與方式 籌資方式，是指企業(yè)籌集資金所采用的具體形式。 1吸收直接投資2發(fā)行股票3利用留存收益4發(fā)行公司債券5向銀行借款6利用商業(yè)信用7融資租賃80財務管理主編 朱莉云第

43、三章 籌資方式第二節(jié) 資金需要量預測一、定性預測法二、比率預測法 定性預測法，是指利用直觀的資料，依靠個人的經驗和主觀分析、判斷能力，對未來資金需要量作出預測的方法。 比率預測法，是依據有關財務比率與資金需要量之間的關系預測資金需要量的方法。 81財務管理主編 朱莉云第三章 籌資方式 銷售百分比法是它是指假設資產、負債與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關系，根據預計銷售額和相應的百分比預計資產、負債和所有者權益，然后確定未來資金需要量的方法。銷售百分比法一般包括以下四個步驟： 分析基期資產負債表各項目與銷售總額之間的依存關系，確定敏感性項目與非敏感性項目。 82財務管理主編 朱莉云第三章 籌資方式 資產

44、類項目 貨幣資金、應收票據、應收賬款、存貨與銷售額之間的關系密切，隨銷售額的增加而增加，屬敏感性項目 短期投資、其他應收款、長期投資、無形資產及長期待攤費用等項目，其增減變動與銷售額之間無必然聯系，屬非敏感性項目。 固定資產項目是否要增加，應視固定資產現有生產能力的利用情況而定。 負債與所有者權益項目 應付賬款、應付票據、應交稅金等項目隨銷售額的增加而增加，屬敏感性項目。 短期借款、長期借款、長期負債、實收資本、資本公積等項目一般不隨銷售額的增加而增加，屬非敏感性項目。 盈余公積、未分配利潤項目，可以作為計劃期追加資金的內部來源，無須對外籌集，可視為不隨銷售額的增加而增加，屬非敏感性項目。83

45、財務管理主編 朱莉云第三章 籌資方式根據以上分析，列表計算基期資產負債表各項目占銷售額的比重。預測計劃期銷售量。對資金需要量影響程度最大的就是計劃期銷售量，因此進行資金需要量預測時，需要科學而準確地預測計劃期銷售量。銷售預測是在廣泛收集歷史資料和各種可靠信息的基礎上，運用科學的預測方法并結合管理人員的實踐際經驗進行的。84財務管理主編 朱莉云第三章 籌資方式 式中：A為隨銷售變化的資產（變動資產）； B 為隨銷售變化的負債（變動負債）； S1為基期銷售額； S2為預測期銷售額； S為銷售的變動額； P為銷售凈利率； E為收益留存比率； 根據下列公式計算計劃期需要增加的資金數量計劃期對外籌資需要

46、量85財務管理主編 朱莉云第三章 籌資方式資金習性預測法，是指根據資金習性預測未來資金需要量的方法。表3-3 不變資金、變動資金和半變動資金比較表特征形態(tài)不變資金在一定的產銷量范圍內，不受產銷量變動的影響而保持固定不變的那部分資金。（1）為維持營業(yè)而占用的最低數額的現金；（2）原材料的保險儲備；（3）必要的成品儲備；（4）固定資產占用的資金。變動資金隨產銷量的變動而成同比例變動的那部分資金。（1）直接構成產品實體的原材料、外購件等占用的資金；（2）在最低儲備以外的現金、存貨、應收賬款。半變動資金受產銷量變動的影響，但不成同比例變動的資金。一些輔助材料占用的資金。86財務管理主編 朱莉云第三章

47、籌資方式總資金習性模型：y=abx b計算出以后，代入高點公式或低點公式，即可計算出a。高低點法 回歸直線法 87財務管理主編 朱莉云第三章 籌資方式 籌集權益性資金優(yōu)點：1增強企業(yè)信譽和借款能力2財務風險小3限制條件少缺點：1資金成本高2容易分散控制權 籌集負債性資金優(yōu)點：1資金成本低2不會失去控制權3有財務杠桿效應缺點：1財務風險大2限制條件多88財務管理主編 朱莉云第三章 籌資方式第三節(jié)權益性籌資吸收直接投資的優(yōu)點主要有：1有利于增強企業(yè)信譽。2有利于盡快形成生產能力。3有利于降低財務風險。吸收直接投資的缺點主要有：1資金成本較高。2容易分散企業(yè)控制權。3直接投資的方式和規(guī)模決定了企業(yè)難

48、以吸收大量的社會資本參與。89財務管理主編 朱莉云第三章 籌資方式普通股籌資的優(yōu)點主要有： 1發(fā)行普通股籌措資本具有永久性，無到期日，不需歸還。2發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負擔。3發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，增強公司的償債能力。4因此普通股籌資容易吸收資金。普通股籌資的缺點主要有：1普通股的資本成本較高。2以普通股籌資會增加新股東，這可能會分散公司的控制權，削弱原有股東對公司的控制。3. 會引起股價的下跌。90財務管理主編 朱莉云第三章 籌資方式留存收益籌資的優(yōu)點主要有：1資金成本較普通股低。2保持普通股股東的控制權。3增強公司的信譽。留存收益籌資的缺點主要有：1籌資數額有限

49、制。2資金使用受制約。3留存收益過多，股利支付過少，可能會影響到今后的外部籌資。91財務管理主編 朱莉云第三章 籌資方式第四節(jié) 負債性籌資 長期借款籌資的優(yōu)點主要有：1籌資速度快。2借款彈性較大。3借款成本較低。4可以發(fā)揮財務杠桿的作用。長期借款籌資的缺點主要有：1籌資風險較高。3籌資數量有限。2限制性條款比較多。92財務管理主編 朱莉云第三章 籌資方式債券籌資的優(yōu)點有：1資金成本較低。2保證控制權。3具有財務杠桿作用。債券籌資的缺點有：1籌資風險高。2限制條件多。3籌資額有限。93財務管理主編 朱莉云第三章 籌資方式融資租賃籌資的優(yōu)點：1迅速獲得所需資產。2租賃融資限制較少。3免遭設備陳舊過

50、時的風險。4全部租金通常在整個租期內分期支付，可適當減低不能償付的危險。5租金費用可在所得稅前扣除，承租企業(yè)能享受稅上的利益。融資租賃籌資缺點：租賃融資的主要缺點是成本較高，另外，采用租賃融資方式如不能享有設備殘值，也可視為承租企業(yè)的一種機會損失。94財務管理主編 朱莉云第三章 籌資方式短期借款籌資的優(yōu)點主要有：1銀行等金融機構資金充足，實力雄厚，能隨時為企業(yè)提供比較多的短期貸款。2限制較多。短期借款籌資的缺點主要有：1資金成本較高。2短期借款具有較好的彈性，可在資金需要增加時借入，在資金需要減少時還款。95財務管理主編 朱莉云第三章 籌資方式 采用商業(yè)信用籌資非常方便，而且籌資成本相對較低，

51、限制條件較少，但其期限一般較短。 在企業(yè)資金來源總額中，短期資金與長期資金各自占有的比例，稱為籌資組合。 1平穩(wěn)型組合策略 2積極型組合策略 3保守型組合策略96重點導讀個別、綜合、邊際資金成本的計算杠桿原理資金結構的決策97 第一節(jié) 資金成本一、 資金成本的概念與作用（一）資金成本的概念資金成本是指企業(yè)為籌集資金過程當中所付出的代價。 資金籌集到位之前所發(fā)生的籌資費用(一次性） 資金籌集到位以后投入使用每年所發(fā)生的用資費用（分次）一般用相對數（資金成本率）來表示籌資的代價。98有關公式的說明：（1）資金籌集到位之前所發(fā)生的籌資費用的多少是不可比的。比如通過借款籌資，籌資費用是很少的，但是在發(fā)

52、行股票或發(fā)行債券情況下，資金籌集到位之前的籌資費用是很大的，把籌資費納入到資金成本計算公式當中，比較全部資金成本的代價，不客觀、不科學。（2）比較不同籌資方式籌資代價高低的時候主要側重于資金籌集到位以后，在實際使用和占用當中代價有多大。公式中分子和分母都表示的是在資金籌集到位以后所發(fā)生的每年資金占用費與真正投入使用籌資金額之間的比例。99（二）資金成本的作用 資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所考慮的唯一因素。企業(yè)籌資還要考慮財務風險、資金期限、償還方式、限制條件等。但資金成本作為一項重要的因素，直接關系到企業(yè)的經濟效益，是籌資決策是需要考慮的一個首要問題。國際上通產將資金成本視為投資項目的“最低收

53、益率”或是采用投資項目的取舍率，是比較、選擇投資方案的主要標準。也就是說國際上在評判方案的可行性時用資金成本率作為最低參照標準。如果項目的內含報酬率高于資金成本率時，認為方案可行資金成本也是投資學說當中一個重要的參照標準。100它涉及三個概念：個別資金成本、綜合資金成本、邊際資金成本。這三個資金成本的概念分別是在不同的場合使用。二、 個別資金成本負債 權益稅前： 稅后：1(1-T) 1（一）債券成本注意：1.債券是一種負債籌資，利息是允許在稅前扣除的。2.分子當中的B和分母當中的B0 在平價發(fā)行時是可以抵銷的，但是在溢價或是折價時則不可以。 101（二）銀行借款成本 銀行借款手續(xù)費很低，籌資費

54、用忽略不計。 KL=i(1T)(三）優(yōu)先股成本（不能抵減所得稅，即名義資金占用費與實際資金占用費一樣）假設優(yōu)先股的籌資費忽略不計，優(yōu)先股的資金成本等于優(yōu)先股股息率i。 102（四）普通股成本 資金成本-籌資者角度投資報酬率-投資者股票現值估價法：從籌資者角度 (n, 0)從投資者角度 1031）股利固定不變： Ks=D/V0Ks = 2）股利固定增加： Ks =D1為第一年末的股利104(五）留存收益成本：1.實際上是一種機會成本2.與普通股計算原理一致3.沒有籌資費。 股利固定不變股利固定增加105首先強調的是這五種個別資金成本都指的是長期資金的資金成本。企業(yè)破產時，優(yōu)先股股東的求償權位于債

55、券持有人之后，優(yōu)先股股東的風險大于債券持有人的風險，這就是的優(yōu)先股的股利率一般要大于債券的利息率。優(yōu)先股股利要從凈利潤中支付，不減少公司的所得稅，所以，優(yōu)先股成本通常要高于債券成本?？梢詮囊韵聨追矫胬斫庠颍?.優(yōu)先股的股息率大于債券的利息率2.優(yōu)先股籌集的是權益資金，債券籌集的是負債資金3.優(yōu)先股股息不可以抵稅，債券的利息是可以抵稅的。在各種資金來源中，普通股的成本最高。（普通股籌資費高，還有，它的風險高，因此高風險高回報，要求的報酬率要高）106三、加權平均資本成本 資金的邊際成本需要采用加權平均法計算，其權數應為市場價值權數，不應使用賬面價值權數。（但是在計算加權平均成本時市場價值權數難

56、以確定，通常提示大家按賬面價值權數計算加權平均成本）107四、資金的邊際成本邊際成本是指籌資每增加一個單位而增加的成本（企業(yè)在追加籌資決策的過程當中才用到的）。一個范圍設總成本降低X，70%：21=100%：X X=30108籌資方式目標結構資金成本個別籌資范圍籌資總額分界點籌資總額范圍長期債務20%6%7%8%0100001000040000大于4000010000/20%=5000040000/20%=20000005000050000200000大于200000優(yōu)先股5%10%12%02500大于25001500/5%=50000050000大于50000普通股75%14%15%16%0

57、225002250075000大于7500022500/75%=3000075000/75%=10000003000030000 100000大于1000001、計算籌資總額的分界點（突破點）：2、將籌資總額的分界點按從小到大的順序重新劃定范圍3、計算每個范圍內的加權資金成本 030000 20%6%+5%10%+75%14%=12.2% 3000050000 20%6%+5%10%+75%15%=12.95% 50000100000 20%7%+5%12%+75%15%=13.25% 100000200000 20%7%+5%12%+75%16%=14% 大于200000 20%8%+5%1

58、2%+75%16%=14.25% 109第二節(jié) 杠桿原理所謂物理學中的杠桿效應，是指人們通過利用杠桿，可以用較小的力量來移動較重的物體的現象。 110一、杠桿效應的含義 當某個財務變量發(fā)生較小的變動時，會導致另一財務變量發(fā)生較大的變動。 明確杠桿的原理： 財務管理中的杠桿效應主要有以下三種形式：經營杠桿財務杠桿復合杠桿1.有利于企業(yè)合理規(guī)避風險；2.有利于提高財務管理的水平111二、幾個重要概念介紹（成本習性、邊際貢獻、息稅前利潤與普通股每股利潤 ）（一）成本習性及其分類 1.成本習性 成本習性是指成本總額與業(yè)務量之間在數量上的依存關系。 2.成本習性分類 成本按習性可劃分為固定成本、變動成本

59、和混合成本三類。112（1）固定成本 固定成本是指在一定的產銷量范圍內成本總額是固定不變的。所以單位產品負擔的固定成本是與產銷量呈反方向變動的。 .約束性固定成本，是企業(yè)的“經營能力”成本。是企業(yè)為維持一定的業(yè)務量所必須負擔的最低成本。如固定資產的折舊費、長期租賃費。管理當局無法通過自己的經營決策來改變的，一旦強行的改變，最終必將影響企業(yè)長遠的生存和發(fā)展。要想降低約束性固定成本，只能從合理利用經營能力入手。 .酌量性固定成本，是企業(yè)的“經營方針”成本，即企業(yè)管理當局根據企業(yè)的經營方針可以人為的調控的那部分固定成本。如廣告費、研究與開發(fā)費、職工培訓費。注意：固定成本只是在一定時期內不變，長期而言

60、113（2）變動成本 變動成本是指在一定的業(yè)務量范圍內其總額隨著業(yè)務量成正比例變動的那部分成本。產品單位變動成本是不隨業(yè)務量的變動而變動的，是固定不變的。與單位產品所負擔的固定成本正好相反。 注意：只有在一定的范圍之內，產量和變動成本才能完全成正比例變化，即完全的線性關系，超過了一定范圍，這種關系就不存在了。所以一定要指明相關范圍內或在一定的業(yè)務量范圍內。如“固定成本指成本總額不隨業(yè)務量發(fā)生任何變動的那部分成本?！边@個提法就是錯的。因為沒有強調是在一定業(yè)務量范圍內。114（3）混合成本 .半變動成本：成本總額中包括兩部分，一部分是變動的，一部分是固定的，從長期來看有點像變動成本，但從短期來看又