資本預(yù)算概述102頁課件

1、4-1 企業(yè)投資概述學(xué)習(xí)內(nèi)容：企業(yè)投資的含義與地位企業(yè)投資的分類企業(yè)投資的基本原則學(xué)習(xí)要求：了解企業(yè)投資的含義、地位、分類與原則2022/7/201第四章 投資產(chǎn)管理一、企業(yè)投資的含義與地位企業(yè)投資 廣義：為實現(xiàn)預(yù)期目的而投入并營運資本 的財務(wù)行為。 狹義：指項目投資和證券投資 投資的地位 企業(yè)籌資的依據(jù)決定企業(yè)的風(fēng)險和收益影響企業(yè)的利潤分配 2022/7/202第四章 投資產(chǎn)管理二、企業(yè)投資的分類按與生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系 企業(yè)投資 直接投資 間接投資 按投資方向 企業(yè)投資 對內(nèi)投資 對外投資 按投資回收期的長短 企業(yè)投資 長期投資 短期投資 2022/7/203第四章 投資產(chǎn)管理三、企業(yè)投資的基本

2、原則認真進行市場調(diào)查，及時捕捉投資機會建立科學(xué)的投資決策程序，認真進行可行性研究及時足額地籌集資金，保證資金供給認真分析風(fēng)險與收益的關(guān)系，適當(dāng)控制投資風(fēng)險2022/7/204第四章 投資產(chǎn)管理4-2 對內(nèi)長期投資管理學(xué)習(xí)內(nèi)容：資本預(yù)算管理無形資產(chǎn)投資管理學(xué)習(xí)要求：了解資本預(yù)算的特點與程序、有風(fēng)險情況下的投資決策方法、無形資產(chǎn)的概念與特點；掌握投資項目決策指標(biāo)、特殊情況下的投資決策方法。2022/7/205第四章 投資產(chǎn)管理一、資本預(yù)算管理 資本預(yù)算的特點與程序投資項目決策指標(biāo)特殊情況下的投資決策有風(fēng)險情況下的投資決策（一）資本預(yù)算的特點與程序資本預(yù)算的特點回收時間長變現(xiàn)能力差資金占用數(shù)量相對穩(wěn)

3、定實物形態(tài)和價值形態(tài)可以分離次數(shù)少、金額大投資時，要進行可行性研究，科學(xué)決策。2022/7/207第四章 投資產(chǎn)管理資本預(yù)算管理的程序投資項目的提出投資項目的評價投資項目的決策投資項目的執(zhí)行投資項目的再評價2022/7/208第四章 投資產(chǎn)管理（二）資本預(yù)算決策分析項目可行性研究： 在投資項目落實之前，論證投資項目技術(shù)上的可行性和經(jīng)濟上的合理性，進行方案比較，選擇最佳的方案。投資決策分析： 從經(jīng)濟的角度分析項目的合理性。2022/7/209第四章 投資產(chǎn)管理1、分析的基本思路與基本假設(shè)基本思路：確定項目的現(xiàn)金流量計算有關(guān)指標(biāo)評價基本假定計算期假定：投資建設(shè)到清理報廢的全部時間，n年。包括：建設(shè)

4、期（s年）、經(jīng)營期（n-s年）2022/7/2010第四章 投資產(chǎn)管理項目的周期時間01ss+1n建設(shè)起點建設(shè)期末=投產(chǎn)期初終結(jié)點建設(shè)期經(jīng)營期2022/7/2011第四章 投資產(chǎn)管理全部投資假設(shè) 不區(qū)分自有資本和借入資本，即假設(shè)項目的投資全部為自有資本。 項目有關(guān)借入資本的還本付息不構(gòu)成項目的現(xiàn)金流量。但建設(shè)期借款利息必須資本化處理，計入固定資產(chǎn)原值。其它假定年度內(nèi)投資發(fā)生在年初經(jīng)營現(xiàn)金流量發(fā)生在年末2022/7/2012第四章 投資產(chǎn)管理2、現(xiàn)金流量的概念與計算現(xiàn)金流量的概念 投資活動的現(xiàn)金流量是指由于投資活動而引起的現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和凈現(xiàn)金流量的總稱。 注意：此處的現(xiàn)金是廣義的概念，

5、既包括貨幣資金也包括與投資活動相關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。2022/7/2013第四章 投資產(chǎn)管理現(xiàn)金流量的構(gòu)成：從流入、流出的角度：現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量凈現(xiàn)金流量從項目周期角度：投資現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量項目終結(jié)現(xiàn)金流量2022/7/2014第四章 投資產(chǎn)管理（1）現(xiàn)金流出量（COt） 現(xiàn)金流出量：預(yù)計項目使企業(yè)現(xiàn)金減少的數(shù)量。具體項目主要有：建設(shè)投資資本預(yù)算資本預(yù)算方向調(diào)節(jié)稅建設(shè)期借款的資本化利息 無形資產(chǎn)投資其他投資費用 固定資產(chǎn)原值項目總投資2022/7/2015第四章 投資產(chǎn)管理流動資產(chǎn)投資經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本 ） 成本費用總額折舊攤銷借入資本利息所得稅非付現(xiàn)成本2022/7/2016第

6、四章 投資產(chǎn)管理（2）現(xiàn)金流入量（CIt） 營業(yè)收入 經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流入按當(dāng)年現(xiàn)銷+收回以前年度賒銷 回收固定資產(chǎn)凈殘值回收流動資金 發(fā)生在項目終結(jié)時2022/7/2017第四章 投資產(chǎn)管理（3）凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量2022/7/2018第四章 投資產(chǎn)管理（1）投資現(xiàn)金流量含義： 投資期間發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要內(nèi)容：建設(shè)投資 流動資產(chǎn)投資 2022/7/2019第四章 投資產(chǎn)管理（2）經(jīng)營現(xiàn)金流量含義： 經(jīng)營期間發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要內(nèi)容：營業(yè)收入 經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本） 所得稅現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利折舊攤銷+利息2022/7/2020第四

7、章 投資產(chǎn)管理（3）項目終結(jié)現(xiàn)金流量含義： 項目終結(jié)時發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要內(nèi)容：回收流動資金回收固定資產(chǎn)凈殘值 經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量+2022/7/2021第四章 投資產(chǎn)管理凈現(xiàn)金流量的計算有兩種方法：列表法簡化法（公式法） 2022/7/2022第四章 投資產(chǎn)管理（1）列表法 2022/7/2023第四章 投資產(chǎn)管理（2）公式法建設(shè)期： NCFt=該年原始投資經(jīng)營期： NCFt=營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 =凈利折舊攤銷利息經(jīng)營期末： NCFt=營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅回收 =凈 利折 舊攤 銷利 息 回收2022/7/2024第四章 投資產(chǎn)管理（3）凈現(xiàn)金流量計算實例某建設(shè)項目有關(guān)資料如下：A. 銀

8、行借入利率10%、期限6年的資本100萬元，用于資本預(yù)算。該固定資產(chǎn)的建設(shè)期為1年，可使用10年，直線法計提折舊，凈殘值10萬元。B. 建設(shè)起點投資5萬元取得某項無形資產(chǎn)，規(guī)定攤銷期為5年；在建設(shè)期期末的流動資產(chǎn)投資15萬元，并于項目終結(jié)點全部收回。無形資產(chǎn)和流動資產(chǎn)投資所需資本來源于企業(yè)自有資本。C. 項目投產(chǎn)后企業(yè)每年增加營業(yè)收入36萬元、經(jīng)營成本12萬元，企業(yè)所得稅率33%。要求：分別用列表法和簡化法計算該項目每年的凈現(xiàn)金流量。2022/7/2025第四章 投資產(chǎn)管理解：據(jù)題意，項目的有關(guān)資料如下： 建設(shè)期=1年；經(jīng)營期=10 年 計算期：n=1+10=11（年） 項目借款期16年每年利

9、息： =10010%=10（萬元） 經(jīng)營期內(nèi)每年固定資產(chǎn)折舊： =（100+10-10）/10=10（萬元） 項目經(jīng)營期15年每年無形資產(chǎn)攤銷： =5/5=1（萬元） 2022/7/2026第四章 投資產(chǎn)管理A. 列表法項目經(jīng)營期15年每年所得稅： =36-（12+10+1+10）33% =0.99（萬元）項目經(jīng)營期610年每年所得稅： =36-（12+10）33%4.62（萬元）2022/7/2027第四章 投資產(chǎn)管理你能發(fā)現(xiàn)什么？2022/7/2028第四章 投資產(chǎn)管理B. 簡化方法建設(shè)期內(nèi)每年凈現(xiàn)金流量為： NCF0 =-（100+5）=105（萬元） NCF1=15（萬元） 經(jīng)營期15

10、年每年凈利潤 =36-（12+10+1+10）（1-33%）=2.01（萬元） 經(jīng)營期610年每年凈利潤 =36-（12+10）（1-33%）=9.38（萬元） 經(jīng)營期第10年回收額=10+15=25（萬元） 2022/7/2029第四章 投資產(chǎn)管理經(jīng)營期各年凈現(xiàn)金流量為： NCF2-6 =2.01+10+1+10 =23.01（萬元） NCF7-10 =9.38+10=19.38（萬元） NCF11=9.38+10+25=44.38（萬元）2022/7/2030第四章 投資產(chǎn)管理 例題 甲 乙 單位：元初始投資 10000 12000墊支營運資金 3000使用壽命 5年 5年殘值 2000年

11、銷售收入 6000 8000年付現(xiàn)成本 第一年 2000 3000 第二年 2000 3400 第三年 2000 3800 第四年 2000 4200 第五年 2000 4600所得稅率40%2022/7/2031第四章 投資產(chǎn)管理 0 1 2 3 4 5 初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入2022/7/2032第四章 投資產(chǎn)管理1.甲方案每年折舊額=10000/5=2000（元） 乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000（元）2.計算甲、乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量3.計算投資項目現(xiàn)金流量步 驟2022/7/2033第四章 投資產(chǎn)管理54321600060006000

12、600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元2022/7/2034第四章 投資產(chǎn)管理54321800080008000800080004600420038003400300020002000200020002000140018002200260030005607208801040120084010801320156

13、0180028403080332035603800現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元2022/7/2035第四章 投資產(chǎn)管理3.投資項目現(xiàn)金流量計算 單位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000現(xiàn)金流量合計營運資金回收固定資產(chǎn)殘值營業(yè)現(xiàn)金流量營運資金墊支固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資543210甲方案乙方案2022/7/2036第四章

14、 投資產(chǎn)管理（三）投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因有利于科學(xué)地考慮時間價值因素 能使投資決策更符合客觀實際情況2022/7/2037第四章 投資產(chǎn)管理3、投資項目評價指標(biāo) 按計算時是否考慮貨幣時間價值，投資項目評價指標(biāo)可以分：非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)）投資回收期投資報酬率貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（動態(tài)指標(biāo)）凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)部收益率獲利指數(shù)2022/7/2038第四章 投資產(chǎn)管理（1）投資回收期含義： 自投資方案實施起至收回項目全部投資需要的時間。 或： 使項目累計凈現(xiàn)金流量等于零所對應(yīng)的時間。2022/7/2039第四章 投資產(chǎn)管理投資回收期的計算分為兩種情況：當(dāng)年投資當(dāng)年投產(chǎn)且前幾年凈現(xiàn)金流量相等其

15、他情況使得 的n，即為投資回收期。2022/7/2040第四章 投資產(chǎn)管理例：投資回收期的計算 設(shè)有、兩個項目，其現(xiàn)金流量如下表的第二、第四行，要求計算項目的投資回收期。2022/7/2041第四章 投資產(chǎn)管理 例：甲、乙兩方案現(xiàn)金流量 單位:萬元1.甲方案每年現(xiàn)金流量相等 ： 甲方案投資回收期=20/6=3.33(年)2022/7/2042第四章 投資產(chǎn)管理 2.乙方案每年NCF不相等,先計算各年尚未收回的投資額 年末尚未收回的投資額 248122 12345每年凈現(xiàn)金流量 年度 乙方案投資回收期=3+6/12=3.5（年） 因為甲方案的投資回收期小于乙方案,所以應(yīng)選擇甲方案。1814 62

16、022/7/2043第四章 投資產(chǎn)管理投資回收期決策規(guī)則:對單一項目： 接受投資回收期小于設(shè)定的投資回收期的項目。 行業(yè)基準(zhǔn)（平均）投資回收期對互斥項目：選擇回收期最短的項目。2022/7/2044第四章 投資產(chǎn)管理投資回收期指標(biāo)評價：優(yōu)點： 計算簡便，易于理解，能直觀反映原始投資回收情況。缺點： 沒有考慮資金的時間價值和投資回收期后的情況，容易導(dǎo)致短期行為。實務(wù)中只作為參考指標(biāo)或用于粗略分析2022/7/2045第四章 投資產(chǎn)管理 （2）平均報酬率含義： 項目交付使用后平均的年投資報酬率。計算公式如下:2022/7/2046第四章 投資產(chǎn)管理平均報酬率比較基準(zhǔn)：對單一項目： 接受平均報酬率高

17、于本企業(yè)最好水平或同行業(yè)先進水平的項目。對互斥項目： 接受平均報酬率最高的項目。2022/7/2047第四章 投資產(chǎn)管理平均報酬率指標(biāo)評價優(yōu)點： 計算簡便、易于理解缺點： 沒有考慮資金時間價值2022/7/2048第四章 投資產(chǎn)管理（1）凈現(xiàn)值含義： 與項目相聯(lián)系的所有凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。也等于項目現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值之差，簡記NPV（Net Present Value)。計算公式： 預(yù)定的貼現(xiàn)率（資本成本或投資者投資所要求的最低報酬率）2022/7/2049第四章 投資產(chǎn)管理凈現(xiàn)值決策規(guī)則對獨立項目：NPV0，接受項目NPV0，拒絕項目對互斥項目：接受NPV最大的項目2022/7/2

18、050第四章 投資產(chǎn)管理例：要求計算該項目的凈現(xiàn)值，并判斷其是否可行。2022/7/2051第四章 投資產(chǎn)管理解：該項目可行2022/7/2052第四章 投資產(chǎn)管理假設(shè)貼現(xiàn)率為10%。1.甲方案凈現(xiàn)值NPV甲 = 未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資 = 6PVIFA 10%，5 20 = 63.791 20 = 2.75(萬元)例題 甲、乙兩方案現(xiàn)金流量 單位:萬元2022/7/2053第四章 投資產(chǎn)管理2.乙方案凈現(xiàn)值 單位:萬元 因為甲方案的凈現(xiàn)值大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未來報酬總現(xiàn)值 20.

19、568 減：初始投資額 20凈現(xiàn)值（NPV） 0.5682022/7/2054第四章 投資產(chǎn)管理凈現(xiàn)值方法評價優(yōu)點：考慮了資金的時間價值；運用了項目計算期內(nèi)全部凈現(xiàn)金流量信息；還考慮了資本成本和項目風(fēng)險等因素。缺點：是絕對數(shù)，不能直接反映項目本身的收益率水平2022/7/2055第四章 投資產(chǎn)管理（2）凈現(xiàn)值指數(shù)含義： 項目的凈現(xiàn)值與建設(shè)期各年原始投資現(xiàn)值之比，記為NPVR。計算公式：NPVR=NPV原始投資的凈現(xiàn)值取絕對值是相對數(shù)，用%表示2022/7/2056第四章 投資產(chǎn)管理凈現(xiàn)值指數(shù)決策規(guī)則：對獨立項目：NPVR0，接受項目NPVR r0時，NPV0當(dāng)IRR r0時，NPV0凈現(xiàn)值法與

20、內(nèi)含報酬率法的結(jié)論一致。2022/7/2070第四章 投資產(chǎn)管理內(nèi)含報酬率與凈現(xiàn)值的比較 互斥項目內(nèi)含報酬率法和凈現(xiàn)值法的結(jié)論可能不同。2022/7/2071第四章 投資產(chǎn)管理內(nèi)含報酬率和凈現(xiàn)值小結(jié) 對獨立項目：內(nèi)含報酬率法和凈現(xiàn)值法結(jié)論一致。對互斥項目：內(nèi)含報酬率法和凈現(xiàn)值法結(jié)論可能不一致。此時，應(yīng)以凈現(xiàn)值規(guī)則為準(zhǔn)?；蛲ㄟ^計算投資增額內(nèi)部收益率比較。2022/7/2072第四章 投資產(chǎn)管理投資增額內(nèi)部收益率含義：投資增額凈現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率。記為IRR。IRR的計算：計算投資大的方案A與投資少的方案B比較的差額凈現(xiàn)金流量NCFA-B； 采用計算IRR的同樣方法計算IRRA -B2022/7

21、/2073第四章 投資產(chǎn)管理IRR的決策準(zhǔn)則如果IRRA -B基準(zhǔn)投資報酬率，A優(yōu)于B如果IRRA B基準(zhǔn)投資報酬率，B優(yōu)于A如果IRRA B=基準(zhǔn)投資報酬率，A、B等價2022/7/2074第四章 投資產(chǎn)管理（4）獲利指數(shù)含義： 又稱“利潤指數(shù)”，常用PI（profitability index）表示。指經(jīng)營期各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和與建設(shè)期各年原始投資現(xiàn)值之和的比率。計算公式： 2022/7/2075第四章 投資產(chǎn)管理獲利指數(shù)決策規(guī)則對獨立項目： 接受獲利能力指數(shù)大于或等于的項目。 此時，NPV規(guī)則與PI規(guī)則結(jié)論一致。對互斥項目： 接受PI最大的項目。 2022/7/2076第四章 投資產(chǎn)管

22、理獲利指數(shù)評價：PI給出了項目的相對獲利能力，即每元投資的報酬額。這是人們使用這一指標(biāo)的原因。但對規(guī)模不同的互斥項目，這種方法會出現(xiàn)問題，此時NPV規(guī)則優(yōu)于PI規(guī)則。PI法用于資本限量的項目決策中。 2022/7/2077第四章 投資產(chǎn)管理投資項目評價指標(biāo)小結(jié)：非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)）投資回收期投資報酬率貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（動態(tài)指標(biāo)）凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)部收益率獲利指數(shù)實務(wù)中最常用的指標(biāo)2022/7/2078第四章 投資產(chǎn)管理（三）特殊情況下的投資決策分三種情況：設(shè)備更新決策資本限量決策項目壽命不等的決策2022/7/2079第四章 投資產(chǎn)管理1、設(shè)備更新決策新舊設(shè)備在費用方面的特點：新設(shè)備：

23、一次性投資大，年維護使用費低舊設(shè)備：一次性投資小，年維護使用費高設(shè)備更新決策要點：不考慮沉沒成本站在客觀立場上（第三者立場上）2022/7/2080第四章 投資產(chǎn)管理設(shè)備更新決策舉例例1：背景材料，教材263264。解法一，直接利用凈現(xiàn)值進行比較；解法二，利用投資增額凈現(xiàn)值進行比較。2022/7/2081第四章 投資產(chǎn)管理直接利用凈現(xiàn)值進行比較比較步驟：分別計算新舊設(shè)備的凈現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值比較新舊設(shè)備的凈現(xiàn)值比較過程： 2022/7/2082第四章 投資產(chǎn)管理繼續(xù)使用舊設(shè)備：2022/7/2083第四章 投資產(chǎn)管理使用新設(shè)備：2022/7/2084第四章 投資產(chǎn)管理使用新舊設(shè)備的比較：2022

24、/7/2085第四章 投資產(chǎn)管理利用投資增額凈現(xiàn)值進行分析比較步驟：計算投資增額凈現(xiàn)金流量計算投資增額凈現(xiàn)值分析過程：見教材P263264 。2022/7/2086第四章 投資產(chǎn)管理2、資本限量決策需要解決的問題： 存在很多可行的項目，但資金總量受限，如何選擇？解決的思路：排除不可行的項目，保留可行的項目；形成可能的投資組合（符合資本限量的投資組合）按如下指標(biāo)選擇最佳組合：凈現(xiàn)值之和最大加權(quán)平均獲利指數(shù)最大例，教材P265266。2022/7/2087第四章 投資產(chǎn)管理3、項目壽命不等的決策壽命期不同投資、現(xiàn)金流量均不同不能直接采用前面的方法必須消除壽命期不同的影響如何消除？ 有兩種方法：最小

25、公倍數(shù)法、年均現(xiàn)值法。2022/7/2088第四章 投資產(chǎn)管理例：已知基準(zhǔn)投資報酬率為10%，要求比較A、B兩方案。30303080123B0404040401001234A2022/7/2089第四章 投資產(chǎn)管理（1）最小公倍數(shù)法 3、4的最小公倍數(shù)是12 取計算期為12年，形成兩個新方案。A4040404010056780100404040401234404040409101112100A303030303030303030304578109111280303030128080806B2022/7/2090第四章 投資產(chǎn)管理（2）年均凈現(xiàn)值（年等額回收）法年均凈現(xiàn)值：ANPV=NPV/（P/A，i,n)2022/7/2091第四章 投資產(chǎn)管理（四）有風(fēng)險情況下的投資決策前述討論，沒有考慮風(fēng)險問題，現(xiàn)金流量是確定的。本部分要解決的問題： 有風(fēng)險（現(xiàn)金流量是不確定性的）情況下如何決策？解決的方法：按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量2022/7/2092第四章 投資產(chǎn)管理1、按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率原理：將與特定項目有關(guān)的風(fēng)險報酬加入到資金成本或企業(yè)要求的報酬率中，構(gòu)成的