財務分析第三章課件

1、上市公司財務信息解讀第三章程序與方法一、財務分析基本程序與步驟（一）信息收集整理階段）1、明確目的2、制訂計劃：人員組成與分工、 時間進度安排、分析內(nèi)容、準備采用的分析方法等3、收集整理信息：及時性、完整性、準確性（二）戰(zhàn)略分析與會計分析階段1、戰(zhàn)略分析行業(yè)分析：競爭程度、市場談判或議價能力企業(yè)競爭策略分析：低成本競爭策略 產(chǎn)品差別策略2、會計分析一是對財務報表指標進行現(xiàn)狀評價二是對有關數(shù)據(jù)進行修正調(diào)整（三）實施階段財務指標分析基本因素分析（四）綜合評價階段綜合分析與評價預測與價值評估財務分析報告二、戰(zhàn)略分析與會計分析（一）戰(zhàn)略分析1、概念 企業(yè)戰(zhàn)略分析，是指通過對企業(yè)所在行業(yè)或企業(yè)擬進入行業(yè)

2、的分析，明確企業(yè)自身地位及應采取的競爭戰(zhàn)略，以權衡收益與風險，了解與掌握企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，特別是在企業(yè)價值創(chuàng)造或盈利方面的潛力。 2、分類行業(yè)分析企業(yè)競爭策略分析 （1）行業(yè)分析分析目的 在于分析行業(yè)有盈利水平與盈利潛力 影響因素行業(yè)的競爭程度市場談判或議價能力 行業(yè)競爭程度分析行業(yè)增長速度分析行業(yè)集中程度分析差異程度與替代成本分析規(guī)模經(jīng)濟性分析 規(guī)模經(jīng)濟性分析退出成本分析法律障礙因素銷售網(wǎng)與關系網(wǎng)因素先入優(yōu)勢的因素現(xiàn)有企業(yè)間競爭程度分析新加入企業(yè)競爭威脅分析替代產(chǎn)品或服務威脅分析市場議價能力分析企業(yè)與供應商的議價能力分析企業(yè)與客戶的議價能力分析供應商的數(shù)量供應商的重要程度單個供應商的供應量價格

3、敏感程度相對議價能力（2）企業(yè)競爭策略分析低成本競爭策略分析優(yōu)化企業(yè)規(guī)模改善資源利用率運用價值工程提高與供應商議價能力強化管理控制產(chǎn)品差異策略分析總之：降低成本、控制質(zhì)量 （二）會計分析 閱讀會計報表比較會計報表解釋會計報表修正報表信息1、水平分析法 是指將反映企業(yè)報告期財務狀況的信息，與反映企業(yè)前期或歷史某一時期財務狀況的信息進行對比。 前期或某一時期表示方法：絕對值增減變動增減變動率變動比率值如： 企業(yè)2007年12月31日，存貨金額為800 000元，2006年12月31日存貨金額為1 000 000元。則：絕對值增減變動=1 000 000-800 000=200 000增減變動率=2

4、00 000/1 000 000=20%變動比率值=800 000/1 000 000=80%2、垂直分析法 是指通過計算報表中各項目占總體的比重或結(jié)構(gòu)，反映報表中的項目占總體關系及其變動情況。 步驟一：計算比重步驟二：分析各項目的重要性步驟三：將分析期比重與前期比較，分析變動3、趨勢分析法 是指根據(jù)企業(yè)連續(xù)幾年或幾個時期的分析資料，運用指數(shù)或完成率的計算，確定分析各有關項目的變動情況和趨勢的一種財務分析方法。 計算趨勢比率或指數(shù)評價與判斷各項指標的變動趨勢與合理性預測未來的發(fā)展趨勢 三、比率分析與因素分析（一）比率分析法1、定義 比率分析法就是將影響財務狀況的兩個相關因素聯(lián)系起來，通過計算比

5、率，反映它們之間的關系，借以評價企業(yè)財務狀況和經(jīng)營狀況的一種財務分析方法。2、表現(xiàn)形式百分率：200%比率：1：1分數(shù)：1/2 3、指標的分類（1） 按分析主體或目的劃分投資者角度： 銷售利潤率=利潤/銷售收入 營業(yè)成本利潤率=利潤/營業(yè)成本 總資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤/平均資產(chǎn)總額 凈資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤/凈資產(chǎn) 資本收益率=稅后凈利潤/所有者權益 資本保值增值率=期末所有者權益/期初 股票價格與收益比率（市盈率）=每股市價/每股盈利 每股股利=股利總額與期末普通股股份總數(shù) 股價市場風險（市凈率）=每股市價/每股凈資產(chǎn) 股利支付率=當年發(fā)放股利/當年利潤 債權者角度 流動比率=流動資產(chǎn)/流動

6、負債 速動比率=（流動資產(chǎn)總額-存貨總額）/流動負債總額 資產(chǎn)負債率=負債/資產(chǎn)總額 負債對所有者權益比率=負債/所有者權益 存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨余額（次數(shù)） 應付款周轉(zhuǎn)率=(應付票據(jù)+應付賬款)月平均進貨額 銷售利潤率=利潤/銷售收入 政府角度 1、社會貢獻率 =企業(yè)社會貢獻總額/平均資產(chǎn)總額100%企業(yè)社會貢獻總額: 即企業(yè)為國家或社會創(chuàng)造或支付的價值總額， 包括工資(含獎金、津貼等工資性收入)、勞保退休統(tǒng)籌及其他社會福利支出、利息支出凈額、應交增值稅、應交產(chǎn)品銷售稅金及附加、應交所得稅及其他稅收、凈利潤等。政府角度 2、社會積累率: 衡量企業(yè)社會貢獻總額中多少用于上交國家財政。

7、 上交國家財政總額/企業(yè)社會貢獻總額100%上交國家財政總額:包括應交增值稅、 應交產(chǎn)品銷售稅金及附加、應交所得稅及其他稅收等。3、產(chǎn)品銷售率經(jīng)營者角度方法一：營業(yè)評價比率：生產(chǎn)成本率=生產(chǎn)成本/工業(yè)總產(chǎn)值銷售毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入經(jīng)營利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入費用率=期間費用/營業(yè)收入貢獻率=總資產(chǎn)貢獻率、社會貢獻率 資金周轉(zhuǎn)速度=本期主營業(yè)務收入/(期初占用資 金+期末占用資金)/2 投資收益率=稅后利潤/投資成本流動性評價比率：流動比率速動比率外債風險評價比率：外欠款對資產(chǎn)的比率外欠款對股本的比率凈經(jīng)營利潤與利息的比率股本收益評價比率： 股本凈收益與股本總額比方法二：流

8、動性比率：流動比率速動比率應收賬款周轉(zhuǎn)率平均收賬天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率盈利性比率：銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率每股收益長期償付能力比率：資產(chǎn)負債率利息保障倍數(shù)=（利潤總額+利息費用）/利息費用市場檢驗比率：每股價格與每股收益比率股息產(chǎn)生率市場風險率=（特定股票之價格變動率除以股票市場各種股票平均價格變動率）方法三收益性比率：銷售利潤率成本利潤率總資產(chǎn)報酬率資本收益率流動性比率：存貨周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率安全性比率：流動比率利息負擔率資產(chǎn)負債率成長性比率：利潤增長率營業(yè)收入增長率固定資金增長率生產(chǎn)性比率：勞動分配率（企業(yè)人工成本占企業(yè)增加值的比重，增值是由折舊、稅收

9、凈額、企業(yè)利潤、勞動者收入等四部分組成）勞動裝備率（每員工實際運用資產(chǎn)）人均銷售收入方法四盈利性比率：每股收益銷售利潤率銷售稅后利潤率償債能力率投資收益率：投資稅后利潤率資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率活動性比率：應收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應付賬款周轉(zhuǎn)率流動性比率：流動比率酸性試驗比率（速動比率）凈營運資本與銷售的比率償債能力比率：資產(chǎn)負債率=負債對凈資產(chǎn)的比率=長期負債對資本的比率=利息保障倍數(shù)=固定支出保障倍數(shù)=(稅前利潤固定支出) 固定支出固定支出包括：因短期借款、應付票據(jù)而定期支付的利息；應付經(jīng)營租賃費；應付融資租賃費；長期借款利息。（2）按財務報表劃分資產(chǎn)負債表比率：流動比率速動比率流動負債對所

10、有者權益比率全部負債對所有者權益比率固定資產(chǎn)對資本的比率非流動負債對凈營運資本的比率存貨對凈營運資本比率所有者權益對總資產(chǎn)比率資產(chǎn)負債率長期負債對資本總額比率利潤表比率：銷售利潤率營業(yè)成本利潤率成本費用利潤率營業(yè)收入成本率利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量表比率：經(jīng)營流入或流出與總量 資產(chǎn)負債表與利潤表：應收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營運資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)報酬率資本收益率凈資產(chǎn)利潤率資產(chǎn)負債表與現(xiàn)金流量表：經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與負債總額之比經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與流動負債之比經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與長期負債之比利潤表與現(xiàn)金流量表：凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金凈流量之比經(jīng)營現(xiàn)金流量與利息支出之比經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與銷售收入之比4、標準比率 依

11、據(jù)不同目的，將比率反復進行比較，如時間序列比較、橫向比較等。（1）算術平均法弊端：不具有代表性（2）綜合報表法算術平均法是先計算指標再平均；綜合報表法是先匯總數(shù)據(jù)再計算指標。（3）中位數(shù)法（三）因素分析法 是指依據(jù)分析指標與其影響因素之間的關系，按照一定的程序和方法，確定各因素對分析指標影響程度的一種技術方法。 又分為連環(huán)替代法和差額計算法。1、連環(huán)替代法（1）程序與步驟 第一步，根據(jù)綜合財務指標形成的過程，找出該項財務指標受哪些因素變動的影響，找出財務指標與各影響因素的內(nèi)在關系，建立分析計算公式。 Y=ABC其中，Y表示綜合財務指標，A、B、C表示構(gòu)成Y綜合財務指標的各項具體因素。第二步，按

12、構(gòu)成綜合財務指標的因素之間的關系列出基準值的算式和比較值的算式：基準值 Y0=A0B0C0 (1)比較值 Y1= A1B1C1 (2)差異值 Y= Y1 -Y0，Y即為分析對象。第三步，按構(gòu)成綜合財務指標的各因素的排列順序，逐一用構(gòu)成比較值的各因素代替基準值的各因素，并計算出每次替代的結(jié)果。替代排列在第一位置的A，用A1替換A0：Y2= A1B0C0 （3）替換排列在第二位置的B，用B1替換B0：Y3= A1 B1C0 （4）注意經(jīng)過替換之后的因素一比較值出現(xiàn)。替換排列在第三位置的C，用C1替換C0：即Y1 = A1B1C1以上各式中， Y2 、 Y3 、 Y1分別表示A、B、C三個因素變動影

13、響形成的結(jié)果值。 第四步，將替換各因素后產(chǎn)生的各結(jié)果值順序比較，計算出各因素變動對綜合財務指標的影響程度。(3)-(1) Y2- Y0=A(4)-(3) Y3 - Y2=B(2)-(4) Y1 - Y3 =CA、B、C分別反映ABC三個因素變動對綜合指標Y的影響程度。第五步，將各因素變動影響程度之和相加，檢驗是否等于總差異。各個因素的影響數(shù)額的代數(shù)和應等于財務指標的實際數(shù)與基數(shù)（計劃數(shù)）之間的總差異值，即ABCY 舉例： 某企業(yè)2004年和2005年有關總資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)產(chǎn)值率、產(chǎn)品銷售率和銷售利潤率的資料如下：指標 2004年 2005年總資產(chǎn)產(chǎn)值率 82% 80%產(chǎn)品銷售率 94% 98

14、%銷售利潤率 22% 30%總資產(chǎn)報酬率 1696% 2352% 要求：分析各因素變動對總資產(chǎn)報酬率的影響程度。分析：總資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤/平均資產(chǎn)總額 營業(yè)收入 息稅前利潤= 平均資產(chǎn)總額 營業(yè)收入 總產(chǎn)值 營業(yè)收入 息稅前利潤= 平均資產(chǎn)總額 總產(chǎn)值 營業(yè)收入=總資產(chǎn)產(chǎn)值率 產(chǎn)品銷售率銷售（息稅前）利潤率 Y=ABC基準值 Y0=A0B0C0 =82%94%22%=1696%比較值 Y1= A1B1C1 =80%98%30%= 2352%主要分析：2352% 1696%= 656%？基準值：82%94%22%=1696%替代一：80%94%22%=1654%替代二：80%98%22%=

15、1725%替代三： 80%98%30%= 2352% 656%042%071%627%（2）連環(huán)替代法注意的事項因素分解的相關性例：材料費用=產(chǎn)品產(chǎn)量單位產(chǎn)品材料費用 材料費用=工人人數(shù)每人消耗材料費用分析前提的假定性分析因素的順序性按照指標受其他因素的影響程度大小排列。順序替代的連環(huán)性 2、差額計算法是一種簡化方式。主要分析：2352% 1696%= 656%？基準值：82%94%22%=1696%A影響：（80%82%）94%22%=-042%B影響：80%（98%-94%）22%=071%C影響： 80%98%（30%-22%）= 627% 656% 適用因素之間存在乘法關系時，可以簡化

16、，如果其中有加減法時，則慎重考慮。例如:某企業(yè)有關產(chǎn)品產(chǎn)量及成本資料如下:要求:確定各因素對產(chǎn)品總成本的影響程度。2005年與2004年總成本相比，相差：2200分析其形成原因。 1、按連環(huán)替代法：2004年：100012+9000=21000替代一：120012+9000=23400替代二：120011+9000=222002005年：120011+10000=23200產(chǎn)量影響：23400-21000=2400變動成本影響：22000-23400=-1200固定成本影響：23200-22200=1000三者影響之和：2400-1200+1000=2200分析結(jié)果2200與總成本總額相同。

17、象這種帶有加減法的公式，計算時就不能直接按簡單方法了。 四、財務綜合分析評價技術（一）財務綜合分析與評價1、分析方法。財務報表綜合分析財務指標體系綜合分析=1/（1-資產(chǎn)負債率） 資產(chǎn)總額銷售收入銷售收入凈利資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率權益乘數(shù)總資產(chǎn)凈利率凈資產(chǎn)收益率杜邦財務分析圖銷售收入-全部成本+其他利潤-所得稅長期資產(chǎn)+流動資產(chǎn)制造成本管理費用銷售費用財務費用其它流動資產(chǎn)現(xiàn)金有價證券應收賬款存貨2、評價方法經(jīng)濟效益評價、業(yè)績評價等（二）財務預測分析與企業(yè)價值評估（三）財務分析報告1、含義與作用 財務分析報告是指財務分析主體對企業(yè)在一定時期的籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動中的盈利狀況、營運狀況和償債

18、狀況等進行分析與評價所形成的書面方字報告。 作用有三：為企業(yè)外部潛在投資者、債權人、政府有關部門評價企業(yè)經(jīng)營狀況和財務狀況提供參考。為企業(yè)改善與加強生產(chǎn)經(jīng)營管理提供重要依據(jù)。是企業(yè)經(jīng)營者向董事會和股東會或職工代表大會匯報的書面材料。 2、 格式與內(nèi)容基本財務情況反映 反映企業(yè)各項財務分析指標的完成情況，盈利能力、營運狀況、企業(yè)權益狀況、償債能力等，還說明企業(yè)性質(zhì)、規(guī)模、產(chǎn)品、職工人數(shù)等。主要成績和重大說明存在問題分析提出改進措施與意見 3、編制要求突出重點、兼顧一般觀點明確、抓住關鍵注重時效、及時編報客觀公正、真實可靠 報告清楚、文字簡練 財務分析報告案例 萬科集團公司財務分析 五、圖解分析法

19、 對比分析圖解法結(jié)構(gòu)分析圖解法趨勢分析圖解法因素分析圖解法量本利圖解分析法綜合分析雷達圖法等等 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析銷售部費用結(jié)構(gòu)行政部費用趨勢某企業(yè)的計劃產(chǎn)量同目標產(chǎn)量杜邦分析圖深南電國電電力圖解法（1）畫銷售收入線（2）畫總成本線（3）交叉點為保本點y (元)BEP銷售收入線y=px總成本線y=a+bxx (件)雷達圖分析法應用舉例： （深南電）雷達圖數(shù)據(jù)再例: 北人印刷機械股份有限公司財務分析報告一、經(jīng)營業(yè)績概況北人股份19992002年上半年的主要經(jīng)營業(yè)績指標如下表所示： 指標單位200220012000年上半年年度調(diào)整前主營業(yè)務收入(百萬元)440.03699.08442 .06主營業(yè)務利潤

20、(百萬元)135.96207.05146.75營業(yè)利潤(百萬元)54.2981.5761.6 5利潤總額 (百)57.4675.7558.55凈利潤(百萬 )47.6864.2851.42每股收益(元) 0.1190.1610.129每股凈資產(chǎn)(元)2.52.382.44凈資產(chǎn)收益率(攤薄)(%)4.77%6.7 6%5.28%每股凈現(xiàn)金流量(元)0.020.23-0.19指標單位2000年1999年1999年調(diào)整后調(diào)整前調(diào)整后主營業(yè)務收入(百萬元)442.06459.83 459.83主營業(yè)務利潤(百萬元)146.75158.37158.37營業(yè)利潤(百萬元)61.6560.706 0.70

21、利潤總額(百萬元)37.3560.4153.16凈利潤(百萬元)30.2348.8541.59每股收益 (元)0.0760.1220.104每股凈資產(chǎn)(元)2.342.512.46凈資產(chǎn)收益率(攤薄)(%)3.23 %4.87%4.22%每股凈現(xiàn)金流量(元)-0.19-0.03-0.03 北人股份的主營業(yè)務收入一直呈上升趨勢,除2000年因為公司承接的造幣機年末尚未交貨而導致該年主營業(yè)務收入比1999年略微下降3.87%外,最近幾年一直保持著較高的增長勢頭。其中,2001年較2000年增幅58.1 4%。進入2001年以來,公司的主營業(yè)務收入呈現(xiàn)了加速增長態(tài)勢。2002年半年完成的收入即接近2

22、000年全年的銷售收入,達到2001年全年主營業(yè)務收入的62.94%。在主營業(yè)務收入增長的同時,公司的主營利潤也保持了加速增長態(tài)勢。即使在主營業(yè)務收入略有減少的2000年, 公司的營業(yè)利潤仍能高于上一年份。2001年度凈利潤較2000年增加1.13倍,2002年上半年更完成4,768 萬元,半年時間即已經(jīng)完成2000年全年凈利潤的74.18%,與2001年中期相比則增加47.37%。更為可喜的是,公司的主營業(yè)務突出,利潤的含金量高。公司的營業(yè)利潤占利潤總額的比重在過去3年一直大于10 0%。公司的競爭實力正因其主營業(yè)務突出而在印刷機械行業(yè)遙遙領先于其他行業(yè)。 二、盈利能力分析北人股份主要盈利能

23、力指標如下：200220012000年上半年年度調(diào)整前毛利率31.80%30.31% 33.88%主營業(yè)務利潤率30.90%29.62%33.20%營業(yè)利潤率12.34%11.67%13.95%銷售凈利率10.84%9.20%11.63%凈資產(chǎn)收益率4.77%6.76%5.28%2000年1999年1999年調(diào)整后調(diào)整前調(diào)整后毛利率33.88%35.32%35.32%主營業(yè)務利潤率33.20%34.44%34.44%營業(yè)利潤率13.95%13.20%13.20%銷售凈利率16.84%10 .62%9.04%凈資產(chǎn)收益率3.23%4.87%4.22%過去幾年,市場競爭日趨激烈,然而,公司的毛利率

24、、主營業(yè)務利潤率、營業(yè)利潤率指標一直保持穩(wěn)定,而公司的銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率等指標則逐年提高。其原因既與公司實施的正確的經(jīng)營戰(zhàn)略有關,更來自于公司管理層高水平的經(jīng)營管理。 1.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力指標如下：2002200120001999上半年年度年度年度存貨周轉(zhuǎn)率1.211.0 20.710.85應收帳款周轉(zhuǎn)率5.827.037.5516.61總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.520.480.360.39 公司的存貨周轉(zhuǎn)率、應收帳款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均較高且保持穩(wěn)定,說明公司的資產(chǎn)經(jīng)營效率較高,不良資產(chǎn)、收益率較低的資產(chǎn)較少,這為未來幾年公司的健康發(fā)展奠定了扎實的基礎。存貨周轉(zhuǎn)率2000年有所下

25、降,主要是因為造幣機期末未完工所致,各年指標與行業(yè)平均值相比完全正常。200 1年之后,公司的存貨周轉(zhuǎn)指標又有大幅度提高。2001年存貨周轉(zhuǎn)率指標較2000年增加43.66%。2002半年的存貨周轉(zhuǎn)率較2001年半年的1.09次增加11.01%,顯現(xiàn)出公司高水平的運營管理。公司應收帳款周轉(zhuǎn)率在過去幾年一直處于較高水平。自2000年開始,應收帳款周轉(zhuǎn)率有所下降,主要是公司改變了以現(xiàn)銷為主的銷售方式,擴大信用銷售規(guī)模的結(jié)果?？陀^地說,以現(xiàn)銷為主的銷售方式過于保守,也導致公司的應收帳款周轉(zhuǎn)率奇高。而擴大信用銷售規(guī)模這一重大舉措對擴大銷售、增加盈利無疑有著積極的影響。即便如此,公司應收帳款周轉(zhuǎn)率仍處于

26、一個較高的水平,壞帳的風險極小。 2.成本費用控制水平公司成本、費用的控制水平由下表可見(即成本費用占收入的比重)：2002200120001999上半年年度年度年度主營業(yè)務成本68.20%69.69%66.12%64.68%銷售費用3.37%4.46%5.56%4 .82%管理費用13.92%13.01%14.41%17.34%財務費用1.90%0.72%-0.36%-0. 56%北人股份的主營業(yè)務成本在收入中占的比重一直保持相對穩(wěn)定。在市場競爭日趨激烈的情況下尚能做到銷售費用、管理費用的相對降低。同時,由于公司財務政策以及嚴格、高效的資金管理,財務費用始終處于極低的水平。正是因為管理層有效

27、地成本費用控制,嚴格的管理制度,北人股份才得以在中國印刷機械行業(yè)中遙遙領先于其他企業(yè),并逐步成長為具有一定國際競爭力的企業(yè)。 三、償債能力分析北人股份主要償債能力指標如下：2002200120001999上半年年度年度年度流動比率1.471.4 52.035.12速動比率0.70.650.682.38公司的流動比率、速動比率在1999年處于較高的水平,表明公司的短期償債能力很強。這兩個指標在2000、 2001年雖有所下降,但仍處于安全范圍之內(nèi)。這種變化說明公司的流動資金管理在強調(diào)防范風險的同時,也注重提高資產(chǎn)的收益,在風險與收益的關系處理上更為成熟,表明公司短期資金調(diào)控管理水平已經(jīng)有了顯著的

28、提高。當然公司也需要認真分析這兩項指標下降的原因,防范潛在的償債風險。 四、負債能力分析北人股份近幾年的資產(chǎn)負債率如下：2002年6月30日2001年12月31日負債率41.60%37.92 %2000年12月31日1999年12月31日負債率27.14%11.74%公司的負債結(jié)構(gòu)如下：2002年6月30日2001年12月31日日流動負債/總資產(chǎn)37.34%37.78 %其中：短期借款/總資產(chǎn)15.43%15.63%長期負債/總資產(chǎn)4.25%0.12%其中：長期借款/總資產(chǎn)2. 11%0.11%2000年12月31日1999年12月31日流動負債/總資產(chǎn)27.12%11.08%其中：短期借款/

29、總資產(chǎn)11.59%1.38%長期負債/總資產(chǎn)0.00%0.64%其中：長期借款/總資產(chǎn)0.00%0.00%無論與同行業(yè)還是其他行業(yè)的企業(yè)相比,公司的資產(chǎn)負債率都處于偏低的水平。這一方面表明,公司在過去幾年一直致力于收益較穩(wěn)定的主營業(yè)務,財務政策極為穩(wěn)健,非常注意防范債務風險,另一方面也為公司在今后利用債務融資來擴張經(jīng)營創(chuàng)造了極為有利的條件。在公司的負債結(jié)構(gòu)中,流動負債占有絕對的比重,而較少依靠長期負債。2000年末流動負債較1999年有大幅度增加,主要是收購北人四廠而加大了流動負債。我們認為,短期借款自2001年底增幅較大,主要是隨公司資本擴張,公司的融資策略也發(fā)生了積極的轉(zhuǎn)變積極利用財務杠桿

30、,為股東創(chuàng)造更大價值。五、現(xiàn)金流量分析公司現(xiàn)金流量的總體情況如下：2002200120001999上半年年度年度年度經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計46 2.76770.29566.53553.46現(xiàn)金流出小計408.64719.97530.84485.74凈現(xiàn)金流量54.1250.3235.6867.72投資活動現(xiàn)金流入小計32.812.364.041.26現(xiàn)金支出小計 59.09135.2697.1219.00凈現(xiàn)金流量-26.28-132.90-93.08-17.74籌資活動 現(xiàn)金流入小計225.62289.706.0011.28現(xiàn)金流出小計247.15118.1624.707 4.34現(xiàn)金流量凈額

31、-21.53171.54-18.70-63.06匯率變動對現(xiàn)金的影響額-0.061.07- 0.270.06現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增減額6.2590.03-76.37-13.01投資活動現(xiàn)金凈流量為負,說明公司最近幾年一直在投資固定資產(chǎn),加大技術改造力度,這有利于公司的長遠發(fā)展；籌資活動現(xiàn)金凈流量在2000年底之前一直為負,其原因主要是公司始終堅持回報股東發(fā)放股利、歸還借款,以及彌補投資活動現(xiàn)金不足。可貴的是,公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量始終為正,這從另一個角度說明公司的主業(yè)突出、穩(wěn)定,公司的利潤質(zhì)量很高。六、成長能力分析相關指標如下：項目200220012001年上半年上半年年度主營業(yè)務收入(百萬元)440.03352. 03699.08比上期增長25.00%66.87%58.14%凈利潤(百萬元)47.6832.366