財(cái)務(wù)管理第三章籌資管理教學(xué)要求 課件

1、第三章 籌資管理教學(xué)要求企業(yè)籌集資金，企業(yè)資本金和企業(yè)資本金制度，權(quán)益資金和債券資金，股票、普通股和優(yōu)先股，股票的種類，吸收直接投資，企業(yè)內(nèi)部積累，銀行借款，銀行借款的種類，銀行借款的各種信用條件，債券，債券的種類，債券面值、債券利率、市場(chǎng)利率和債券到期日，經(jīng)營(yíng)租賃。(了解)企業(yè)融資的方式（包括吸收直接投資、股票融資、長(zhǎng)期負(fù)債融資、債券融資及租賃融資租賃等），并對(duì)不同方式進(jìn)行比較；股票發(fā)行價(jià)值的確定，債券發(fā)行（等價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)發(fā)行）價(jià)格的計(jì)算方法。（掌握）1第三章 企業(yè)資金的籌集引言 籌資概述第一節(jié)所有者權(quán)益和負(fù)債第二節(jié) 權(quán)益資金的籌集第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債資金籌資2引言 籌資概述企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)是以

2、籌集企業(yè)必需的資金為前提的，企業(yè)的生存與發(fā)展離不開資金的籌措。3一、籌資及相關(guān)概念123 是指企業(yè)向外部有關(guān)單位和個(gè)人或從企業(yè)內(nèi)部籌措 集中生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金的一種財(cái)務(wù)活動(dòng)。 （教材P42） 指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 的需要，通過(guò)籌資渠道和資金市場(chǎng)，并運(yùn)用籌資方式， 經(jīng)濟(jì)有效地籌集為企業(yè)所需的資金。 企業(yè)籌集資金是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資及 調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的需要，通過(guò)一定的渠道，運(yùn)用適當(dāng)?shù)?方式，獲取所需資金的一種行為。1籌資4一、籌資及相關(guān)概念籌資目標(biāo)： 以較低的籌資成本付出和較小的籌資風(fēng)險(xiǎn)，獲取較多的資金。52籌資目的基本目的：是為了自身的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展 具體可

3、概括為：（1）滿足其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要 （2）滿足其資本結(jié)構(gòu)調(diào)整需要63. 籌資渠道從我國(guó)現(xiàn)實(shí)來(lái)看，主要有以下7種國(guó)家財(cái)政資金銀行信貸資金其他企業(yè)資金企業(yè)自留資金居民個(gè)人資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金外商資金7吸收直接投資發(fā)行股票商業(yè)信用銀行借款發(fā)行融資券發(fā)行債券融資租賃4.籌資方式目前，我國(guó)企業(yè)籌資方式一般有以下幾種:8籌資種類及特點(diǎn)資金的權(quán)益性質(zhì)主權(quán)資本-高成本、低風(fēng)險(xiǎn)資本負(fù)債資金-低成本、高風(fēng)險(xiǎn)資金資金期限長(zhǎng)期資金-高成本、低風(fēng)險(xiǎn)短期資金-低成本、高風(fēng)險(xiǎn)籌資是否通過(guò)金融機(jī)構(gòu)直接籌資間接籌資9三、籌資原則 企業(yè)在籌資過(guò)程中，必須對(duì)影響籌資活動(dòng)的各種因素進(jìn)行分析，并遵循一定的籌資原則，以提高籌資效率，降低

4、籌資風(fēng)險(xiǎn)與籌資成本，并最終實(shí)現(xiàn)籌資目標(biāo)。101企業(yè)籌資須考慮的因素籌資對(duì)企業(yè)控制權(quán)的影響資本結(jié)構(gòu)及彈性投資項(xiàng)目及收益能力籌資成本籌資風(fēng)險(xiǎn)籌資時(shí)機(jī)籌資的社會(huì)效應(yīng)資金使用的約束程度經(jīng)濟(jì)因素籌資的順利程度非經(jīng)濟(jì)因素112籌資原則規(guī)模適度結(jié)構(gòu)合理籌資原則成本節(jié)約時(shí)機(jī)得當(dāng)依法籌資12第一節(jié)所有者權(quán)益和負(fù)債一、所有者權(quán)益1.資本金2.資本公積3.盈余公積4.未分配利潤(rùn)1.流動(dòng)負(fù)債2.長(zhǎng)期負(fù)債二、負(fù)債13一、所有者（股東）權(quán)益所有者（股東）權(quán)益又稱凈資產(chǎn)，是指公司總資產(chǎn)中扣除負(fù)債所余下的部分。所有者（股東）權(quán)益是一個(gè)很重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它反映了公司的自有資本。14一、所有者（股東）權(quán)益 當(dāng)總資產(chǎn)小于負(fù)債金額，

5、公司就陷入了資不抵債的境地，這時(shí)，公司的股東權(quán)益便消失殆盡。 如果實(shí)施破產(chǎn)清算，股東將一無(wú)所得。 相反，所有者（股東）權(quán)益金額越大，這家公司的實(shí)力就越雄厚。15資本金法定資本金是國(guó)家規(guī)定的開辦企業(yè)必須籌集的最低資本金數(shù)額是企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊(cè)資金1、資本金16國(guó)家資本金法人資本金個(gè)人資本金外商資本金資本金構(gòu)成資本金按投資主體分為172.資本公積資本公積金是一種資本儲(chǔ)備形式，它屬于所有者權(quán)益的一項(xiàng)重要內(nèi)容，主要包括：資本（股本）溢價(jià)法定財(cái)產(chǎn)重估增值資本折算差額接受捐贈(zèng)183.盈余公積盈余公積，又分為法定盈余公積和任意盈余公積。法定盈余公積按公司稅后利潤(rùn)的10強(qiáng)制提取。目的是為了應(yīng)付經(jīng)

6、營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)法定盈余公積累計(jì)額已達(dá)注冊(cè)資本的50時(shí)可不再提取。法定公益金，按稅后利潤(rùn)的5一10提取。用于公司福利設(shè)施支出。194.未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)，指公司留待以后年度分配的利潤(rùn)或待分配利潤(rùn)。20二、負(fù)債1.流動(dòng)負(fù)債2.長(zhǎng)期負(fù)債21 權(quán)益資金的投資收益不確定權(quán)益資金的所有者不能直接從企業(yè)中收回投資，但可依法轉(zhuǎn)讓而間接收回投資 權(quán)益資金的所有者擁有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利，同時(shí)也要以投資額為限承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益資金的投資風(fēng)險(xiǎn)較大權(quán)益資金具有以下特點(diǎn)第二節(jié) 權(quán)益資金的籌集22第二節(jié)權(quán)益資金的籌集一、吸收投資1.吸收投資的種類2.吸收投資的出資形式3.吸收投資的優(yōu)缺點(diǎn)23一、吸收直接投資吸收直接投資是指企業(yè)

7、按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人投資資金的一種籌資方式.是指企業(yè)以協(xié)議合同等形式吸收國(guó)家、其他企業(yè)、個(gè)人和外商等直接投入資金，形成企業(yè)資本金的一種籌資方式它不以股票為媒介，是非股份制企業(yè)籌集主權(quán)資本最主要形式24吸收國(guó)家投資吸收法人投資吸收個(gè)人投資吸收外商投資1.吸收投資的種類252.吸收投資中的出資方式現(xiàn)金投資實(shí)物投資無(wú)形資產(chǎn)(工業(yè)產(chǎn)權(quán)和土地使用權(quán))26 干股是指在公司的創(chuàng)設(shè)過(guò)程中或者存續(xù)過(guò)程中，公司的設(shè)立人或者股東依照協(xié)議無(wú)償贈(zèng)予非股東的第三人的股份。該種股份就是干股，持有這種股份的人叫做干股股東。 干股具有如下特點(diǎn)：一是干股是股份的一種。二是干

8、股是協(xié)議取得，而非出資取得。三是干股具有贈(zèng)與的性質(zhì)。四是干股的地位要受到無(wú)償贈(zèng)予協(xié)議的制約。 27吸收投資的程序簽署投資協(xié)議協(xié)商投資事項(xiàng)尋找投資單位確定籌資數(shù)量共享投資利潤(rùn)283、吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)和償債能力財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小能盡快形成生產(chǎn)能力資金成本較高容易分散企業(yè)控制權(quán)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)性差29二、普通股普通股的概念 股票是股份公司簽發(fā)的、證明股東按其所持有的股份享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的書面憑證，是股份公司籌集長(zhǎng)期資金而公開發(fā)行的一種有價(jià)證券。30普通股及其股東權(quán)利1、出席或委托代理人出席股東大會(huì)，行使表決權(quán)。這是 普通股股東參與公司經(jīng)營(yíng)管理的基本方式。 2、股份轉(zhuǎn)讓

9、權(quán)。 3、股利分配請(qǐng)求權(quán)。 4、對(duì)公司帳目和股東大會(huì)決議的審查權(quán)和對(duì)公司內(nèi)部事 務(wù)的質(zhì)詢權(quán)。 5、分配剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利。 6、公司章程規(guī)定的其他權(quán)利。31股票類型股東權(quán)益票面是否記名票面是否標(biāo)明金額投資主體普通股和優(yōu)先股面額股票和無(wú)面額股票國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股發(fā)行時(shí)間發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)記名股票和無(wú)記名股票始發(fā)股和新股A股、B股和H股32按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)不同分類 在紐約上市的股票為N股 即在內(nèi)地注冊(cè)，在香港上市的外資股，香港的英文 是HongKong，取其字首，即為H股 在新加坡上市的股票為S股H股B股N股S股A股即人民幣普通股，是由我國(guó)境內(nèi)公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個(gè)人（不含臺(tái)、

10、港、澳投資者）以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的普通股股票即人民幣特種股票。是以人民幣標(biāo)明通面值，以外幣認(rèn)購(gòu)和買賣，在上海和深圳兩個(gè)證券交易所上市交易的股票33（一）普通股的基本特征普通股的基本特征股利不確定普通股持有者的投資風(fēng)險(xiǎn)最大沒(méi)有規(guī)定到期日普通股籌資的資金成本高34（二）股票的價(jià)值凈值面值市場(chǎng)價(jià)值內(nèi)在價(jià)值清算價(jià)值在股票的價(jià)值中，有五種351股票的面值 股票的面值，是股份公司在所發(fā)行的股票上標(biāo)明的票面金額。 其作用是用來(lái)表明每一張股票所包含的資本數(shù)額。 股票的面值一般都印在股票的正面且基本都是整數(shù)，如百元、拾元、壹元等。 在我國(guó)上海和深圳證券交易所流通的股票，其面值都統(tǒng)一定為壹元，即每股一元。362賬

11、面價(jià)值（股票的凈值） 股票的凈值，又稱為賬面價(jià)值，也稱為每股凈資產(chǎn)，指的是用會(huì)計(jì)的方法計(jì)算出來(lái)的每股股票所包含的資產(chǎn)凈值。 其計(jì)算方法是將公司的注冊(cè)資本加上各種公積金、累積盈余，也就是通常所說(shuō)的股東權(quán)益，將凈資產(chǎn)再除以總股本就是每股的凈值。 股票的賬面價(jià)值是股份公司剔除了一切債務(wù)后的實(shí)際家產(chǎn)，是股份公司的凈資產(chǎn)。373股票的清算價(jià)值 股票的清算價(jià)值，是指股份公司破產(chǎn)或倒閉后進(jìn)行清算之時(shí)每股股票所代表的實(shí)際價(jià)值。 從理論上講，股票的每股清算價(jià)值應(yīng)當(dāng)與股票的賬面價(jià)值相一致，但企業(yè)在破產(chǎn)清算時(shí)，其財(cái)產(chǎn)價(jià)值是以實(shí)際的銷售價(jià)格來(lái)計(jì)算的，而在進(jìn)行財(cái)產(chǎn)處置時(shí)，其售價(jià)都低于實(shí)際價(jià)值。所以股票的清算值就與股票的

12、凈值不相一致，一般都要小于凈值。38清算價(jià)值=公司在進(jìn)行財(cái)產(chǎn)清算時(shí)每股所代表的實(shí)際價(jià)值普通股每股賬面價(jià)值= （公司的資產(chǎn)凈值-流通在外的優(yōu)先股面值）/普通股股數(shù)賬面價(jià)值與清算價(jià)值39 4股票的內(nèi)含（在）價(jià)值 股票的內(nèi)在價(jià)值，是在某一時(shí)刻股票的真正價(jià)值，它也是股票的投資價(jià)值。 計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值需用折現(xiàn)法。 由于上市公司的壽命期、每股稅后利潤(rùn)及社會(huì)平均投資收益率等都是未知數(shù)，所以股票的內(nèi)在價(jià)值較難計(jì)算，在實(shí)際應(yīng)用中，一般都是取預(yù)測(cè)值。40 5股票的市場(chǎng)價(jià)值 股票的市場(chǎng)價(jià)值，又稱為股票的市值，是指股票在交易過(guò)程中交易雙方達(dá)成的成交價(jià)。 41(三）股票發(fā)行方式和發(fā)行價(jià)格公開發(fā)行：向社會(huì)公眾公開發(fā)行股

13、票私募：公司將要發(fā)行的債券全部發(fā)售給單個(gè)機(jī)構(gòu)投資者或者由他們組成的集團(tuán)（私募基金）42所謂私募基金，是指通過(guò)非公開方式，面向少數(shù)投資者募集資金而設(shè)立的基金。公募(Public offering)就是公開募集。公開的意思有二：第一是可以做廣告，向所有認(rèn)識(shí)和不認(rèn)識(shí)的人募集。第二是募集的對(duì)象數(shù)量比較多，比如一般定義為200人以上。 私募(Private Placement)就是私下募集或私人配售。私下的意思如上：第一，不可以做廣告。第二，只能向特定的對(duì)象募集。所謂特定的對(duì)象又有兩個(gè)意思，一是指對(duì)方比較有錢具有一定的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，二是指對(duì)方是特定行業(yè)或者特定類別的機(jī)構(gòu)或者人。第三，私募的募集對(duì)象數(shù)量一

14、般比較少，比如200人以下。 431) 募集的對(duì)象不同。公募的對(duì)象是廣大社會(huì)公眾，即社會(huì)不特定的投資者。而私募的對(duì)象是少數(shù)特定的投資者，包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人。 2) 募集的方式不同。公募是通過(guò)公開發(fā)售的方式進(jìn)行的，而私募則是通過(guò)非公開發(fā)售的方式募集，這是私募基金與公募基金最主要的區(qū)別。 3) 信息披露要求不同。公募基金對(duì)信息披露有非常嚴(yán)格的要求，其投資目標(biāo)、投資組合等信息都要披露。而私募基金則對(duì)信息披露要求很低，具有較強(qiáng)的保密性。 444) 投資限制不同。公募基金在在投資品種、投資比例、投資與基金類型的匹配上有嚴(yán)格的限制，而私募基金的投資限制完全由協(xié)議約定。 5) 業(yè)績(jī)報(bào)酬不同。公募基金不提取業(yè)績(jī)報(bào)

15、酬，只收取管理費(fèi)。而私募基金則收取業(yè)績(jī)報(bào)酬，一般不收管理費(fèi)。對(duì)公募基金來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)僅僅是排名時(shí)的榮譽(yù)，而對(duì)私募基金來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)則是報(bào)酬的基礎(chǔ)。451、股票發(fā)行方式此方式發(fā)行范圍廣、發(fā)行對(duì)象多，易于足額募集資本有助于提高公司的知名度和擴(kuò)大其影響力通過(guò)中介機(jī)構(gòu)，由證券機(jī)構(gòu)承銷發(fā)行范圍大，股票變現(xiàn)性強(qiáng)2000.10 Add Your Text2000.10 Add Your Text2000.10 Add Your Text但手續(xù)煩瑣，發(fā)行成本高（1）公開間接發(fā)行46（2）不公開直接發(fā)行只向少數(shù)特定對(duì)象發(fā)行，如采用發(fā)起設(shè)立方式和以不向社會(huì)公開募集的方式此方式彈性較大，發(fā)行成本低但發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差

16、47股票承銷方式選擇 我國(guó)法律規(guī)定：公開發(fā)行的股票應(yīng)當(dāng)由證券經(jīng)管機(jī)構(gòu)承銷。 承銷方式有：代銷發(fā)行費(fèi)用較低 包銷發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較小48發(fā)行股票需要支付哪些費(fèi)用？ （1）承銷費(fèi)用 股票承銷費(fèi)用又稱發(fā)行手續(xù)費(fèi)，是指發(fā)行公司委托證券承銷機(jī)構(gòu)發(fā)行股票時(shí)支付給后者的傭金，在股票發(fā)行費(fèi)用中所占的比重最大。 承銷費(fèi)用一般按企業(yè)募集資金總額一定百分比計(jì)算，由承銷商在投資者付給企業(yè)的股款中扣除。49（2）其他中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用。股票發(fā)行過(guò)程中必然會(huì)涉及評(píng)估、財(cái)務(wù)和復(fù)雜的法律問(wèn)題，因此，企業(yè)自股票發(fā)行準(zhǔn)備階段起就必須聘請(qǐng)具有證券從業(yè)資格的評(píng)估師、會(huì)計(jì)師和律師參與發(fā)行工作。此類中介機(jī)構(gòu)的費(fèi)用也是股票發(fā)行過(guò)程中必須支付的，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)

17、基本上按企業(yè)規(guī)模大小和工作難易程度來(lái)確定。（3）印刷費(fèi)用。企業(yè)必須為發(fā)行申報(bào)材料、招股說(shuō)明書、上市公告書等文件的印刷付出印刷費(fèi)用，這筆費(fèi)用將依印刷頻率、數(shù)量和質(zhì)量而定。50（4）宣傳廣告費(fèi)。在發(fā)行股票時(shí)，為了使股票能順利發(fā)售出去，實(shí)現(xiàn)預(yù)定的籌資目標(biāo)，發(fā)行公司往往會(huì)做一些廣告、宣傳工作。這無(wú)疑需要支出一走的費(fèi)用。（5）其他費(fèi)用，除上述費(fèi)用外，發(fā)行人在股票發(fā)行過(guò)程中可能還需支付其他一些費(fèi)用，如采用上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式的公司需支付上網(wǎng)發(fā)行費(fèi)用，向代收款銀行和股票登記托管機(jī)構(gòu)支付費(fèi)用等等。 51發(fā)行總量發(fā)行總金額發(fā)行公司的信譽(yù)股票發(fā)行量的大小決定了承銷機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)量與承銷費(fèi)的高低，發(fā)行量越大，承銷費(fèi)越高一般來(lái)

18、說(shuō)，承銷費(fèi)與股票籌資額成正比，股票籌資額越大，收取的承銷費(fèi)越多發(fā)行公司的信譽(yù)越好，發(fā)行股票的銷路就好，收取的承銷費(fèi)就較低決定和影響股票承銷費(fèi)的主要因素包括52承銷方式發(fā)行方式發(fā)行股票的種類，不同種類股票的特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)互不相同，從而收取的承銷費(fèi)也不一樣承銷商在不同的承銷方式下承擔(dān)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)有所不同，因此發(fā)行人支付給承銷商的承銷費(fèi)也不盡相同，通常以包銷方式承銷時(shí)的承銷費(fèi)要高于以代銷方式承銷時(shí)的承銷費(fèi)例如網(wǎng)下發(fā)行的承銷費(fèi)用一般略高于上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行的承銷費(fèi)用53股票發(fā)行的三種方式的比較累積訂單方式投標(biāo)(競(jìng)價(jià))方式固定價(jià)格方式54累積訂單方式承銷商與發(fā)行人商定一個(gè)定價(jià)區(qū)間市場(chǎng)推介 征集機(jī)構(gòu)投資者及零售經(jīng)濟(jì)

19、商的購(gòu)買意向確定發(fā)行價(jià)格55投標(biāo)方式發(fā)行機(jī)構(gòu)定出底價(jià)公眾投資者出標(biāo)競(jìng)價(jià)發(fā)行機(jī)構(gòu)按出價(jià)高低分配股票5657固定價(jià)格方式 由承銷商與發(fā)行人在公開發(fā)行之前商定一個(gè)固定的發(fā)行價(jià)格，并根據(jù)此價(jià)格進(jìn)行公開募集，在發(fā)行期結(jié)束后，集中上市交易。58普通股發(fā)行價(jià)格的確定影響普通股發(fā)行價(jià)格的因素：股票面值每股凈資產(chǎn)， 每股稅后利潤(rùn)及公司未來(lái)的盈利能力，股票交易市場(chǎng)的狀況發(fā)行價(jià)格股票面值 發(fā)行價(jià)格每股凈資產(chǎn)59市盈率法 發(fā)行價(jià)格=（發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)/發(fā)行當(dāng)年加權(quán)股本數(shù)）發(fā)行市盈率60（四）普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)無(wú)到期日，不需歸還。這對(duì)保證公司資本的最低需要，維持長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展極為有利沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。經(jīng)營(yíng)波動(dòng)給公司帶來(lái)

20、的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較小1234普通股比優(yōu)先股、債券更容易、更靈活 由于普通股的預(yù)期收益率較高并可一定程度抵消通貨膨脹的影響（通常在通貨膨脹期間，不動(dòng)產(chǎn)升值時(shí)普通股也隨之升值），因此普通股容易吸引資金 提高公司信譽(yù)等級(jí)，降低債務(wù)籌資成本。 籌集了資本，增強(qiáng)了公司的實(shí)力，可作為其他籌資的基礎(chǔ)，尤其為債權(quán)人提供了保障，增強(qiáng)公司的舉債能力一）普通股融資的優(yōu)點(diǎn)61二）普通股融資的缺點(diǎn)1普通股的成本較高。A.從投資者角度講，風(fēng)險(xiǎn)高相應(yīng)的投資報(bào)酬率要求也高。B.對(duì)于籌資公司講，普通股從稅后支付股利，不具有抵稅的作用。C.另外普通股的發(fā)行費(fèi)用一般也高于其他證券。3不能享受財(cái)務(wù)杠桿利益2普通股籌資會(huì)增加新股東，可能

21、會(huì)分散公司的控制權(quán)。此外，新股東分享公司未發(fā)行新股前積累的盈余，會(huì)降低普通股的每股凈收益，從而可能引發(fā)股價(jià)的下跌62風(fēng)險(xiǎn)大盈利水平低（避免財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用）增加較大規(guī)模資金綜合考慮：普通股融資適用63三、 發(fā)行優(yōu)先股 優(yōu)先股是指股份公司發(fā)行的優(yōu)先于普通股分派股利和公司剩余財(cái)產(chǎn)的股票優(yōu)先股是一種特別股票。 它與普通股有許多相似之處，但又具有債券的某些特征。從法律的角度來(lái)講，優(yōu)先股屬于自有資金。64優(yōu)先股具有一定的優(yōu)先權(quán)股息率預(yù)先確定，股息從稅后利潤(rùn)中支付沒(méi)有參與權(quán)沒(méi)有規(guī)定到期日（一）優(yōu)先股的特征65優(yōu)先股的種類可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股累積優(yōu)先

22、股和非累積優(yōu)先股66累積優(yōu)先股股票和非累積優(yōu)先股股票 累積優(yōu)先股股票是指在上一營(yíng)業(yè)年度內(nèi)未支付的股息可以累積起來(lái)，由以后財(cái)會(huì)年度的盈利一起付清。 非累積優(yōu)先股股票是指只能按當(dāng)年盈利分取股息的優(yōu)先股股票，如果當(dāng)年公司經(jīng)營(yíng)不善而不能分取股息，未分的股息不能予以累積，以后也不能補(bǔ)付。67參加分配優(yōu)先股股票和不參加分配優(yōu)先股股票 參加分配優(yōu)先股股票是指其股票持有人不僅可按規(guī)定分取當(dāng)年的定額股息，還有權(quán)與普通股股東一同參加利潤(rùn)分配的優(yōu)先股股票。 不參加分配優(yōu)先股股票，就是只能按規(guī)定分取定額股息而不再參加其它形式分紅的優(yōu)先股股票。68可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票是指股票持有人可以

23、在特定條件下按公司條款把優(yōu)先股股票轉(zhuǎn)換成普通股股票或公司債券的股票，而不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票是指不具有轉(zhuǎn)換為其他金融工具功能的優(yōu)先股股票。69可贖回優(yōu)先股股票和不可贖回優(yōu)先股股票 可贖回優(yōu)先股股票是指股份有限公司可以一定價(jià)格收回的優(yōu)先股股票，又稱可收回優(yōu)先股股票，而不附加有贖回條件的優(yōu)先股股票就是不可贖回優(yōu)先股股票。70股息可調(diào)整優(yōu)先股股票 它是指股息率可以調(diào)整變化的優(yōu)先股股票，其特點(diǎn)是優(yōu)先股股票的股息率可隨相應(yīng)的條件進(jìn)行變更而不再事先予以固定。71（二）優(yōu)先股融資的優(yōu)缺點(diǎn)1資金成本較高優(yōu)先股的優(yōu)點(diǎn)優(yōu)先股的缺點(diǎn)1沒(méi)有固定的到期日，不 用償還本金2股利的支付既固定，又 有一定的靈活性3能提高公司舉債

24、能力， 降低債務(wù)籌資成本4可產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿利益， 增加普通股收益5不會(huì)影響普通股股東對(duì) 公司的控制權(quán)2增加公司的財(cái)務(wù) 負(fù)擔(dān)3可能會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠 桿的負(fù)作用72發(fā)行時(shí)機(jī)發(fā)行目的優(yōu)先股防止股權(quán)分散化維持舉債能力增加普通股股東權(quán)益調(diào)整資本結(jié)構(gòu)公司初創(chuàng)時(shí)財(cái)務(wù)狀況欠佳時(shí)為避免股權(quán)稀釋時(shí)73優(yōu)先股的適用于盈利水平較高的企業(yè)，可提高普通股的每股收益銷售收入和利潤(rùn)波動(dòng)大的企業(yè)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)74四、企業(yè)內(nèi)部積累企業(yè)內(nèi)部積累來(lái)源折舊費(fèi)用未分配利潤(rùn)任意盈余公積金法定盈余公積金75第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債資金籌資 負(fù)債資金 負(fù)債資金的特點(diǎn)76負(fù)債資金 負(fù)債資金是指企業(yè)過(guò)去的交易、事項(xiàng)形成的現(xiàn)時(shí)義務(wù)，履行該義務(wù)預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流

25、出企業(yè)，即需要以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的那一部分資金，它反映債權(quán)人的權(quán)益，其出資人的權(quán)益是企業(yè)的債權(quán)人，對(duì)企業(yè)擁有債權(quán)，有權(quán)要求企業(yè)按期還本付息。77企業(yè)負(fù)債資金的特點(diǎn)債權(quán)人沒(méi)有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利，也不對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)虧損承擔(dān)責(zé)任負(fù)債資金具有明確的償還期限，到期必須償還負(fù)債資金的投資收益率預(yù)先確定，不論經(jīng)營(yíng)好壞，需支付固定的利息，從而形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)負(fù)債資金投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小78一、長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期借款指企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的使用期限在一年以上的借款。791、企業(yè)提出借款申請(qǐng)2、銀行審查借款申請(qǐng)3、簽定借款合同4、企業(yè)取得借款5、借款的歸還銀行借款的程序主要包括80缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)借款所

26、需時(shí)間短(速度較快)借款彈性較大(好)借款成本較低可產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用籌資風(fēng)險(xiǎn)大(高)限制條款較多可能會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)作用81Power DesignBest PowerPoint Design二、 公司債券 債券是指企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的，承諾按期向債權(quán)人支付利息并償還本金的一種有價(jià)證券。82債券的種類按發(fā)行主體分為按有無(wú)抵押擔(dān)保分為按是否記名分為按能否轉(zhuǎn)換為公司股票分為政府債券、金融債券、公司債券記名債券和無(wú)記名債券可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券按利率的不同分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券固定利率債券、浮動(dòng)利率債券83發(fā)行債券的資格與條件發(fā)行債券的資格 我國(guó)公司法規(guī)定，股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司

27、和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，有資格發(fā)行債券。84發(fā)行債券的條件 國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件 債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的水平 3. 2. 4. 5. 6. 1.股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬(wàn)元最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息所籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%85 另外，發(fā)行公司債券所籌集的資金，必須用于審批機(jī)關(guān)審批的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性開支，否則會(huì)損害債權(quán)人的利益。 有下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券：（1）前一次發(fā)行的公司債券尚未

28、募足（2）對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或延遲支付本息的事實(shí)，且仍處于持續(xù)狀態(tài)的。861.公司債券具有確定的期限，到期必須歸還2.公司債券利息在發(fā)行時(shí)預(yù)先確定3.公司債券具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性（一）公司債券的特征87（二）債券的基本要素債券自發(fā)行之日起，到到期日之間的時(shí)間稱為債券的期限債券面值是債券票面所載明的金額。它是計(jì)算利息的本金，也是債券到期要償還的債務(wù)金額面值期限利率價(jià)格是指發(fā)行債券的售價(jià)。可以等于面值(平價(jià)發(fā)行)，也可以大于面值(溢價(jià)發(fā)行)或小于面值(折價(jià)發(fā)行)債券上標(biāo)明的利率。債券利率即可以是固定利率也可以是浮動(dòng)利率88公開發(fā)行私自發(fā)行代銷包銷公司債券的發(fā)行方式三）公司債券的發(fā)行方式

29、與發(fā)行價(jià)格89公司債券的發(fā)行價(jià)格公司債券的發(fā)行價(jià)格，取決于債券的利率與投資者要求的收益率債券的利率=同期銀行存款利率+債券的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率債券的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率根據(jù)公司的信譽(yù)等級(jí)確定，信譽(yù)等級(jí)越高，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越低90債券等級(jí)債券等級(jí)是衡量債券倒帳風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)債券等級(jí)由專門的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定世界著名的最具權(quán)威的評(píng)級(jí)公司有： 標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard & Poors） 穆迪（John Moodys）91標(biāo)準(zhǔn)普爾債券分級(jí)AAA最高級(jí)還本付息實(shí)力雄厚 AA高級(jí)還本付息能力很強(qiáng)A中上級(jí)比上兩級(jí)易受環(huán)境影響B(tài)BB中級(jí)充足的還本付息能力BB中下級(jí)還本付息有限保障B投機(jī)級(jí)具有較強(qiáng)投機(jī)因素，還本付息保障很小CCC、CC高度投

30、機(jī)高度投機(jī)有重大風(fēng)險(xiǎn)C無(wú)收入無(wú)利息D破產(chǎn)不履行債務(wù)92負(fù)債管理比率債務(wù)合同的抵押和擔(dān)保條款償債基金償還期公司的會(huì)計(jì)政策公司所處行業(yè)管理環(huán)境公司經(jīng)營(yíng)收入的穩(wěn)定性公司的海外經(jīng)營(yíng)公司經(jīng)營(yíng)所面臨的資源問(wèn)題債券等級(jí)評(píng)級(jí)因素債務(wù)比率=總負(fù)債/總資產(chǎn)收益利息倍率=息前稅前收益/利息支出流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債93公司債券的發(fā)行價(jià)格 債券的理論價(jià)格是債券未來(lái)收益的現(xiàn)值： PV=I/(1+k)t+B/(1+k)n94從上可看出，因票面利率與市場(chǎng)利率的差異，從而債券的發(fā)行價(jià)格可能出現(xiàn)等價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)三種情況 95發(fā)行價(jià)格的確定當(dāng)市場(chǎng)利率等于債券利率，債券平價(jià)發(fā)行當(dāng)市場(chǎng)利率小于債券利率，債券溢價(jià)發(fā)行當(dāng)市場(chǎng)利率大

31、于債券利率，債券折價(jià)發(fā)行96例3-1某公司債券面值1000元，期限3年，年利率為8%，每年支付利息一次，到期一次歸還本金。假定該債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率分別為8%，6%和10%，計(jì)算不同市場(chǎng)利率時(shí)的發(fā)行價(jià)格。97優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)增加公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),按時(shí)支付利息可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用可能導(dǎo)致公司總資金成本上升降低公司的經(jīng)營(yíng)靈活性資金成本較低能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用不會(huì)影響股東對(duì)公司的控制權(quán)（四）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)98債券籌資的注意問(wèn)題1.控制公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)2.避免產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用3.充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用99債券籌資與普通股籌資的對(duì)比項(xiàng)目債券股票資金成本較低較高是否有固定費(fèi)用負(fù)擔(dān)按時(shí)支付利息沒(méi)有固定費(fèi)用

32、負(fù)擔(dān)到期日有固定的到期日永久性的資金來(lái)源財(cái)務(wù)杠桿作用具有財(cái)務(wù)杠桿作用沒(méi)有財(cái)務(wù)杠桿作用控制權(quán)不影響股東對(duì)公司的控制權(quán)分散原有股東對(duì)公司的控制權(quán)100四、融資租賃租賃： 資產(chǎn)所有者出讓資產(chǎn)的使用權(quán)供另一方使用，在使用期間，按期收取租金作為報(bào)酬的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。 租賃主要有經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃兩類。101經(jīng)營(yíng)租賃經(jīng)營(yíng)租賃通常為臨時(shí)(短期)租賃，它是解決企業(yè)對(duì)短期需要的短期租賃，出租人不僅提供資產(chǎn)的使用權(quán)，也提供設(shè)備保養(yǎng)、維修、保險(xiǎn)等專門服務(wù)。102經(jīng)營(yíng)租賃的特點(diǎn)可隨時(shí)提出租賃資產(chǎn)要求租賃期短租賃合同靈活 租賃期滿后,租賃的資產(chǎn)一般歸還給出租人由出租人提供設(shè)備保養(yǎng),維修,保險(xiǎn)等專門服務(wù)103 租賃的設(shè)備一

33、般是承租者在短期內(nèi)臨時(shí)需要使用的大中型通用設(shè)備。 如：施工機(jī)械、運(yùn)輸車輛、電子通訊、醫(yī)療器 械、環(huán)保設(shè)備等。 這些設(shè)備由于更新?lián)Q代期短，或者租物市價(jià)下跌，都會(huì)給租賃公司造成損失，因此這種租賃的租金要比融資性租賃的租費(fèi)更高。 104融資租賃（Financial Lease）融資租賃又稱財(cái)務(wù)租賃，有時(shí)也稱為資本租賃，通常為長(zhǎng)期租賃。它是解決企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的長(zhǎng)期需要的長(zhǎng)期租賃，其主要對(duì)象是設(shè)備。融資租賃是由出租人（租賃公司）按照承租人（租賃企業(yè)）的要求融資購(gòu)買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)提供給承租人使用的信用業(yè)務(wù)。105融資租賃（Financial Lease）通常租賃資產(chǎn)為新設(shè)備，租賃合同期與

34、資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命相當(dāng)不提供維修服務(wù)不能提前終止租賃合同租金具有完全攤銷性質(zhì)，租金總額等于設(shè)備價(jià)格加上投資收益106租賃期間內(nèi)，出租人一般不提供維修和保養(yǎng)方面的服務(wù)租賃期滿后，資產(chǎn)處理方式靈活融資租賃構(gòu)成企業(yè)負(fù)債租賃合同比較穩(wěn)定承租人有選擇租賃物的權(quán)利和責(zé)任租期較長(zhǎng)融資租賃的特征（一）融資租賃的特征107租賃融資的基本特征1.使用權(quán)與所有權(quán)分離出租人(Lessor)具有資產(chǎn)所有權(quán)；承租人(Lessee)有資產(chǎn)使用權(quán)2.以融物代替融資，融物與融資相結(jié)合3.以分期付租金形式償還本息4.租賃融資合同不能提前終止108（二）融資租賃的形式1.直接租賃3.杠桿租賃2.售后租回1091、直接租賃直接租賃 是指承租人直接向出租人承租其所需的資產(chǎn)，并付出租金。直接租賃的主要出租人是： 制造商金融公司租賃公司110 租賃公司根據(jù)承租人的申請(qǐng)，自行籌集資金向國(guó)內(nèi)外廠商購(gòu)進(jìn)所需的設(shè)備，租給承租人使用。 租期一般定在三年