現(xiàn)代連鎖董事知識概述

1、 HYPERLINK / 摘 要連鎖董事是中國學(xué)術(shù)界將要面臨的一個新研究課題。同時(shí)在兩家或兩家以上公司的董事會兼任董事職務(wù)的董事，我們把其稱為連鎖董事。正如本文實(shí)證研究所顯示那樣，截止2003年12月31日，我國存在連鎖董事關(guān)系的企業(yè)占總樣本數(shù)62.9%。還有如在連鎖定義中給出的例子所示，同一董事成員同時(shí)兼任多家公司董事職位現(xiàn)象也特不普遍?？傊?，連鎖董事現(xiàn)象，不管在企業(yè)層面，依舊在個人角度都能體現(xiàn)出其普遍性。這就為這項(xiàng)研究提供了立論依據(jù)。本文首先界定連鎖董事的一些相關(guān)概念，并介紹連鎖董事研究起源。其次，本文總結(jié)了國外有關(guān)連鎖董事研究的兩個層面理論，即連鎖董事的組織層面理論和階層內(nèi)部（個人層面）

2、理論。其中，前者包括三個理論，即互惠理論、資源依靠理論，以及金融操縱理論，它們是服務(wù)于組織之間的戰(zhàn)略意圖；而后者包括兩個理論，即治理操縱理論和階層領(lǐng)導(dǎo)理論，它們則是服務(wù)于階層內(nèi)部（個人之間）利益的機(jī)制。再次，由于連鎖董事理論得到了來自于不同角度的詮釋，關(guān)于多方理論的整合是一個重大的課題。對此，本文在綜合了各方理論的基礎(chǔ)上，提出了連鎖董事個人組織雙層的有限理性模型，從而專門好地整合了連鎖董事理論。接下來，本文對中國上市公司的情況做了實(shí)證研究，認(rèn)為中國的連鎖董事現(xiàn)象不僅特不普遍，還顯示出連鎖董事的地區(qū)性特征。最后，給出論文研究對政府和企業(yè)的啟發(fā)，并指出論文缺陷和進(jìn)一步研究方向。關(guān)鍵詞：連鎖董事，連

3、鎖董事理論，中國上市公司實(shí)證分析ABSTRACTInterlocking directorates is an impending project we will confront in our countrys academic fields. Some directorate serves on several boards at the same time, namely interlocking directorates. As the empirical research imply, the relationship of interlocking directorates in

4、our country account for 62.9% in the sample set. Whats more, it is a common phenomenon that one directorate possesses several positions in directorates, which is based on the certifications the author illuminates in the section of interlocking directorates definition. In a word, whether viewed from

5、the perspective of organization or interclass, the phenomenon of interlocking directorates is widespread, which laid the foundation for the thesis arguments. Firstly, the thesis enlightens several relative definitions and exposes the origin of interlocking directorates. Secondly, the author summariz

6、ed dual layer interlocking directorates theory out of foreign literatures, namely, inter-organization or interclass theory of interlocking directorates. The former, which consists of the reciprocity theory and the resource dependency theory and the finance control theory, serves inter-organization i

7、ntention. The latter, which consists of the management control theory and the class hegemony theory, serves interclass intention. Thirdly, because of various interpretations on the theory of interlocking directorates, the study on interlocking directorates confronts a challenging task, which is the

8、integration of various theories. Aiming at this, the author constructs a limited rationality theory of interlocking directorates, which can perfectly integrates the various theories of interlocking directorates. Fourthly, the author investigates the listed company of China, the conclusion implies th

9、at the phenomenon of Chinese interlocking directorates is characteristic of both widespread or local region. At last, the thesis analyzes the implications of government and enterprise of this research, and point out the limitations and future research. Key Works: interlocking directorates, the theor

10、y of interlocking directorates, empirical analysis of chinas listed company目 錄 TOC o 1-3 h z HYPERLINK l _Toc89004374 第1章 緒論 PAGEREF _Toc89004374 h 1 HYPERLINK l _Toc89004375 1.1選題理論和實(shí)際意義 PAGEREF _Toc89004375 h 1 HYPERLINK l _Toc89004376 1.2論文要緊研究內(nèi)容 PAGEREF _Toc89004376 h 1 HYPERLINK l _Toc89004377

11、1.3論文創(chuàng)新之處 PAGEREF _Toc89004377 h 3 HYPERLINK l _Toc89004378 1.4連鎖董事相關(guān)概念界定 PAGEREF _Toc89004378 h 3 HYPERLINK l _Toc89004379 1.4.1連鎖董事定義 PAGEREF _Toc89004379 h 3 HYPERLINK l _Toc89004380 1.4.2直接連鎖董事和間接連鎖董事定義 PAGEREF _Toc89004380 h 4 HYPERLINK l _Toc89004381 1.4.3連鎖公司（組織）定義 PAGEREF _Toc89004381 h 5 HY

12、PERLINK l _Toc89004382 1.4.4連鎖董事與關(guān)聯(lián)董事 PAGEREF _Toc89004382 h 6 HYPERLINK l _Toc89004383 1.5連鎖董事研究起源 PAGEREF _Toc89004383 h 7 HYPERLINK l _Toc89004384 第2章 連鎖董事理論回憶與評價(jià) PAGEREF _Toc89004384 h 9 HYPERLINK l _Toc89004385 2.1連鎖董事“組織層面”理論 PAGEREF _Toc89004385 h 9 HYPERLINK l _Toc89004386 2.1.1互惠理論（The Reci

13、procity Theory） PAGEREF _Toc89004386 h 9 HYPERLINK l _Toc89004387 2.1.2資源依靠理論（The Resource Dependency Theory） PAGEREF _Toc89004387 h 10 HYPERLINK l _Toc89004388 2.1.3金融操縱理論（The Finance Control Theory） PAGEREF _Toc89004388 h 12 HYPERLINK l _Toc89004389 2.2 連鎖董事“階層內(nèi)部（個人層面）”理論 PAGEREF _Toc89004389 h 14

14、 HYPERLINK l _Toc89004390 2.2.1治理操縱理論（The Management Control Theory） PAGEREF _Toc89004390 h 14 HYPERLINK l _Toc89004391 2.2.2階層領(lǐng)導(dǎo)理論（The Class Hegemony Theory） PAGEREF _Toc89004391 h 16 HYPERLINK l _Toc89004392 2.3連鎖董事個人和組織層面理論的評述 PAGEREF _Toc89004392 h 19 HYPERLINK l _Toc89004393 第3章 雙層連鎖董事理論：一個新理論的

15、提出 PAGEREF _Toc89004393 h 23 HYPERLINK l _Toc89004394 3.1連鎖董事的理論評述 PAGEREF _Toc89004394 h 23 HYPERLINK l _Toc89004395 3.2個人組織雙層有限理性的連鎖董事理論 PAGEREF _Toc89004395 h 24 HYPERLINK l _Toc89004396 3.2.1連鎖董事個人層面 PAGEREF _Toc89004396 h 24 HYPERLINK l _Toc89004397 3.2.2連鎖組織層面 PAGEREF _Toc89004397 h 26 HYPERLI

16、NK l _Toc89004398 第4章 中國上市公司連鎖董事實(shí)證分析 PAGEREF _Toc89004398 h 32 HYPERLINK l _Toc89004399 4.1中國上市公司連鎖董事關(guān)系的縱向數(shù)據(jù)分析 PAGEREF _Toc89004399 h 33 HYPERLINK l _Toc89004400 4.1.1連鎖董事關(guān)系的統(tǒng)計(jì)描述 PAGEREF _Toc89004400 h 33 HYPERLINK l _Toc89004401 4.1.2數(shù)據(jù)解析 PAGEREF _Toc89004401 h 35 HYPERLINK l _Toc89004402 4.2中國上市公司

17、連鎖董事關(guān)系的橫向數(shù)據(jù)分析 PAGEREF _Toc89004402 h 36 HYPERLINK l _Toc89004403 4.2.1連鎖董事關(guān)系的統(tǒng)計(jì)描述 PAGEREF _Toc89004403 h 36 HYPERLINK l _Toc89004404 4.2.2數(shù)據(jù)解析 PAGEREF _Toc89004404 h 37 HYPERLINK l _Toc89004405 4.2.3連鎖董事地區(qū)性特征淺析 PAGEREF _Toc89004405 h 38 HYPERLINK l _Toc89004406 第5章 研究啟發(fā)、不足及進(jìn)一步研究方向 PAGEREF _Toc890044

18、06 h 40 HYPERLINK l _Toc89004407 參考文獻(xiàn) PAGEREF _Toc89004407 h 42 HYPERLINK l _Toc89004408 后 記 PAGEREF _Toc89004408 h 46第1章 緒論1.1選題理論和實(shí)際意義公司治理是上市公司建立起現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，而董事會又是公司治理的關(guān)鍵，因此對董事會特質(zhì)進(jìn)行探討有專門強(qiáng)的理論和現(xiàn)實(shí)意義。能夠從兩個方面來理解：從公司治理理論內(nèi)容看，不管是公司內(nèi)部治理，依舊公司外部治理，抑或廣義的公司治理理論，依舊狹義公司治理理論，董事會差不多上這些治理理論體系的節(jié)點(diǎn)；從公司運(yùn)作實(shí)際過程觀看，現(xiàn)代公司中董事會

19、具有絕對權(quán)利，既能決定企業(yè)人事，也能決定企業(yè)戰(zhàn)略，董事會的決策功能使得董事會成為企業(yè)核心。連鎖董事現(xiàn)象，不管在企業(yè)層面，依舊在個人角度來看，都表現(xiàn)出其普遍性。正如本文實(shí)證研究所顯示那樣，截止2003年12月31日，我國存在連鎖董事關(guān)系的企業(yè)占總樣本數(shù)的62.9%，那個是在公司層面來考察連鎖董事。還有如在連鎖董事定義中給出的例子所示，同一董事成員同時(shí)兼任多家公司董事職位現(xiàn)象也特不普遍。上述兩個方面，為我們做這項(xiàng)研究提供了立論依據(jù)。1.2論文要緊研究內(nèi)容論文共分五章：第一章：緒論。提出本文研究的理論現(xiàn)實(shí)意義、研究內(nèi)容、創(chuàng)新點(diǎn)、連鎖董事的相關(guān)概念以及連鎖董事的研究起源。第二章：連鎖董事理論回憶和評價(jià)

20、。首先，論文總結(jié)了國外有關(guān)連鎖董事的理論，認(rèn)為要緊有以下五種典型的理論：互惠理論（The Reciprocity Theory）、資源依靠理論（The Resource Dependency Theory）、金融操縱理論（The Finance Control Theory）、治理操縱理論（The Management Control Theory），以及階層領(lǐng)導(dǎo)理論（The Class Hegemony Theory），并結(jié)合中國實(shí)際給出相應(yīng)解釋。此外，論文將五種理論分為組織層面和階層之間（個人層面）兩個層面的理論。其中互惠理論、資源依靠理論，以及金融操縱理論屬于連鎖董事“組織層面”的理論；

21、而治理操縱理論和階層領(lǐng)導(dǎo)理論，則屬于連鎖董事“階層內(nèi)部”（個人層面）的理論。最后，對什么緣故進(jìn)行這種分層方式、這種分層方式的最初目的進(jìn)行了描述，并對這種分層方式給予評價(jià)。第三章：雙層連鎖董事理論：一個新理論的提出。由于連鎖董事得到來自不同視角的解釋，因此對現(xiàn)行連鎖董事理論進(jìn)行整合是必要的。該整合后的理論應(yīng)當(dāng)包括現(xiàn)存的所有理論中的合理因素。第二章從連鎖董事的組織層面和個人層面兩個視角來分不探討，只是本文認(rèn)為，有關(guān)連鎖董事的理論不能僅在組織立場或個人立場進(jìn)行分析，而應(yīng)在把兩個層面上綜合起來進(jìn)行分析。另外，現(xiàn)存理論過分強(qiáng)調(diào)理性決策，本文則認(rèn)為現(xiàn)實(shí)中組織和個人的決策差不多上有限理性的，也應(yīng)該把有限理性

22、那個假設(shè)也放入到該理論框架中。因此，該理論框架由董事個人和連鎖組織的成本、利益以及在決策中的有限理性組成。從而提出連鎖董事的個人組織雙層的有限理性理論，如此能夠?qū)ｉT好地詮釋連鎖董事。第四章：中國上市公司連鎖董事的實(shí)證分析。論文從縱向（中國上市公司1998年140家、1999年140家和157家和2003年數(shù)據(jù)140家）和橫向（2003中國140家上市公司數(shù)據(jù)與上海地區(qū)131家上市公司數(shù)據(jù)）兩個角度來考察中國上市公司連鎖董情況況?？v向分析能夠發(fā)覺中國上市公司連鎖董事關(guān)系的進(jìn)展趨勢問題；橫向分析能夠發(fā)覺連鎖董事關(guān)系是否具有其他特征。論文縱向分析發(fā)覺我國的連鎖董事現(xiàn)象相當(dāng)普遍。前面差不多提到，截止2

23、003年12月31日，我國存在連鎖董事關(guān)系的企業(yè)占總樣本數(shù)的62.9%。橫向分析發(fā)覺我國的連鎖董事具有地區(qū)性特征，即上海地區(qū)的連鎖董情況況要比全國更普遍。如截止2003年12月31日，上海地區(qū)存在連鎖董事關(guān)系的企業(yè)占總樣本數(shù)的84.73%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全國的連鎖董情況況。那個新發(fā)覺為以后研究提供了方向。第五章：研究啟發(fā)、不足及進(jìn)一步研究方向。本文的研究對政府和企業(yè)有重要啟發(fā)。并在理論和實(shí)證方面指出論文不足及進(jìn)一步需要探究的問題。1.3論文創(chuàng)新之處論文的創(chuàng)新之處要緊有以下幾個方面：首先，論文總結(jié)出五種理論，并概括了每種理論的要緊論點(diǎn)。由于關(guān)于連鎖董事的理論解釋多種多樣，比如，任兵等（2001）就曾提

24、出共謀理論、事業(yè)推進(jìn)理論等，論文則從中歸納出五種要緊連鎖董事理論。另外，對每種理論所持觀點(diǎn)而言，也是眾講紛紜、莫衷一是，論文則總結(jié)出每種理論的主流觀點(diǎn)。其次，論文提出連鎖董事個人組織雙層的有限理性理論。本文認(rèn)為，連鎖董事應(yīng)從個人組織兩個層面來看，并引入經(jīng)濟(jì)學(xué)中成本、收益和有限理性的分析框架，從而提出一套新理論。最后，論文對中國上市公司的情況進(jìn)行實(shí)證考察。發(fā)覺連鎖董事的地區(qū)性特征。1.4連鎖董事相關(guān)概念界定1.4.1連鎖董事定義同時(shí)在兩家或兩家以上公司的董事會擔(dān)任董事職務(wù)的董事成員被稱為連鎖董事（interlocking directorates）（Mizruchi, 1996）。例如，甲是A公

25、司的董事成員，同時(shí)他還擔(dān)任B公司的董事職務(wù)?，F(xiàn)在，就把甲稱為連鎖董事。由甲連接起來兩家公司A和B，從而使兩家公司具有共同分享一個董事成員的關(guān)聯(lián)關(guān)系。實(shí)際上，一個董事成員同時(shí)兼任超過兩個董事職務(wù)的現(xiàn)象不管是在西方依舊在我國都并不罕見。而現(xiàn)在，圍繞該董事成員所形成的關(guān)聯(lián)關(guān)系的公司可能會是3個、4個，或者更多。在作者考察上海地區(qū)上市公司連鎖董情況況時(shí)，發(fā)覺諸多同一董事成員擔(dān)任超過兩個董事職務(wù)的情況。同時(shí)兼任三家上市公司的情況：陳湛勻同時(shí)兼任ST 比特、第一百貨、巴士股份三家上市公司董事職務(wù)；張平同時(shí)兼任ST 自 儀、上海金陵、飛樂音響三家上市公司董事職務(wù)；晁鋼令同時(shí)兼任華聯(lián)商廈、上海九百、上海梅林三

26、家上市公司董事職務(wù)，此外同時(shí)擔(dān)任三家公司董事職務(wù)的董事成員還有姜國芳、方培琦、戴繼雄、顧肖榮等等。同時(shí)兼任四家上市公司的情況：夏大慰同時(shí)兼任浦發(fā)銀行、上海航空、第一醫(yī)藥、第一食品四家上市公司董事職務(wù)；孫錚同時(shí)兼任浦發(fā)銀行、東方創(chuàng)業(yè)、上海家化、申能股份四家上市公司董事職務(wù)；費(fèi)方域同時(shí)兼任東風(fēng)科技、中國紡機(jī)、上海三毛、上工股份四家上市公司董事職務(wù)，等等。王方華則同時(shí)兼任華源股份、浦東建設(shè)、海立股份、錦江酒店、友誼股份五家上市公司的董事職務(wù)。而擔(dān)任最多家董事職務(wù)的成員是楊國平董事，他同時(shí)兼任大眾交通、氯堿化工、大眾公用、交運(yùn)股份、巴士股份、交大昂立六家上市公司董事職務(wù)。需要指出的是，上述是較原始界定

27、連鎖董事的方法。本文認(rèn)為，即使形成連鎖關(guān)系的成員在兩個公司擔(dān)任職務(wù)不是董事職務(wù)，但發(fā)揮著連鎖董事的作用，本文也把他們囊括在連鎖董事的研究范疇內(nèi)去探討。比如，甲是A公司總經(jīng)理同時(shí)兼任B公司的董事成員，本文就認(rèn)為甲是連鎖董事，即把原來僅是董事職務(wù)擴(kuò)展到包括企業(yè)高層治理人員在內(nèi)1。在我國還有其特不之處，因我國企業(yè)采取董事會與監(jiān)事會共存的兩會制度，連鎖董事與連鎖監(jiān)事的現(xiàn)象會同時(shí)存在，在本文研究中，同樣把監(jiān)事成員當(dāng)作董事成員來看待，即把其包括在連鎖董事的范疇之內(nèi)2。本文在那個地點(diǎn)之因此把定義做廣義的延伸，是考慮到連鎖董事實(shí)質(zhì)上體現(xiàn)在連接兩個公司關(guān)聯(lián)關(guān)系。1.4.2直接連鎖董事和間接連鎖董事定義連鎖董事能

28、夠分為兩種類型，直接連鎖董事（direct interlocking）和間接連鎖董事（indirect interlocking）（Stokman, Ziegler & Scott, 1985）。A公司的董事甲分不到B公司和C公司作董事。關(guān)于A公司與B公司或A公司與C公司而言，甲即為直接連鎖董事?，F(xiàn)在，A公司分不與B公司及C公司之間因甲而形成直接連鎖關(guān)系。而B公司與C公司之間因同時(shí)擁有第三方A公司的董事甲而形成間接連鎖董事關(guān)系。甲關(guān)于B公司與C公司是間接連鎖董事。直接連鎖董事和間接連鎖董事如圖1-1所示：在辨不直接和間接連鎖董事關(guān)系時(shí)，需要確認(rèn)連鎖董事成員身份的歸屬問題，因?yàn)槲覀儽仨氁紫却_認(rèn)

29、B公司和C公司是通過A公司的董事成員甲而連接起來的，即甲的身份歸屬于A公司的董事成員。從另一角度看，關(guān)于甲所在的A公司而言，其是連鎖關(guān)系的派出方，而關(guān)于甲所派到的B公司和C公司而言，他們是同意方。做這兩種劃分，即直接和間接連鎖董事，以及連鎖關(guān)系的派出方和同意方，其要緊作用是，我們能夠從中分析出連鎖董事的出現(xiàn)的意義。一般而言，直接連鎖關(guān)系比間接連鎖關(guān)系更緊密，更有利于協(xié)調(diào)公司之間的活動。在實(shí)踐中，這一現(xiàn)象也特不普遍，假設(shè)A公司由于擁有B和C公司的股份，而派同一董事進(jìn)駐兩家公司之中，則由此形成相應(yīng)的直接和間接的連鎖董事關(guān)系。另外，派出方一般在形成的連鎖董事關(guān)系中相對而言獲益更大多一些。比如，為監(jiān)督

30、所投資公司的運(yùn)營，美國銀行或非銀行性金融機(jī)構(gòu)主動派遣本公司的董事到其投資公司兼作董事。現(xiàn)在銀行是派出方，所投資公司是受動方。又比如，公司面臨嚴(yán)峻的資金短缺，現(xiàn)在對外部資本的依靠使得公司主動派其公司人員到金融機(jī)構(gòu)中擔(dān)任董事職務(wù)?，F(xiàn)在，金融機(jī)構(gòu)是受動方，公司則是派出方。通常而言，派出方和同意方所給予該連鎖董事關(guān)系的目的不同。1.4.3連鎖公司（組織）定義假如A公司與B公司通過連鎖董事甲連接在一起，則稱A公司與B公司為連鎖公司或連鎖組織。它與連鎖董事的要緊區(qū)不在于兩者所處角度不同，連鎖董事是處在董事個人的視角而言，例如甲確實(shí)是連鎖董事；而連鎖公司（組織）則是處在公司的層面而言，例如，A公司和B公司都

31、能夠稱為連鎖公司。那個區(qū)分會對為下面作實(shí)證考察提供關(guān)心，因?yàn)槲覀冊谶M(jìn)行實(shí)證研究計(jì)算連鎖關(guān)系數(shù)量時(shí)，一般而言，連鎖公司（組織）的數(shù)量和連鎖董事的數(shù)量是不同的。比如A公司與B公司通過連鎖董事甲、乙、丙三人連接起來，假定A公司沒有和其他公司的連鎖關(guān)系，則A公司的連鎖公司（組織）數(shù)量為1，而連鎖董事數(shù)量則為3。1.4.4連鎖董事與關(guān)聯(lián)董事在我國，有關(guān)連鎖董事的講法還特不陌生，這一術(shù)語還沒有正式被提到學(xué)術(shù)的桌面上來。但關(guān)于企業(yè)界中關(guān)聯(lián)董事3那個詞語我們卻比較熟悉，這一詞語的使用也較頻繁，因?yàn)橹灰S意翻開一家上市公司的年報(bào)或季報(bào)，我們都會從中找到這一相關(guān)詞語。到底企業(yè)界中所頻繁使用的關(guān)聯(lián)董事和本論文所要研

32、究的連鎖董事關(guān)系如何，本文既然要探討連鎖董事，那個問題就不能閉而不談。作者查詢了國內(nèi)專門多資料，令人驚奇的是并沒有發(fā)覺對關(guān)聯(lián)董事這一名詞的特定解釋。在互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)上盡管頻繁使用這一名詞，但也沒有對其進(jìn)行解釋。在公司的關(guān)聯(lián)交易的操作中，關(guān)聯(lián)董事依據(jù)公司章程應(yīng)回避表決，中國上市公司文獻(xiàn)和互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)上的文獻(xiàn)差不多上圍繞關(guān)聯(lián)董事回避表決這一主題。比如調(diào)查顯示了如下信息：關(guān)于企業(yè)受讓股權(quán)，關(guān)聯(lián)董事在董事會表決中回避；收購資產(chǎn)，關(guān)聯(lián)董事回避表決；資產(chǎn)置換，關(guān)聯(lián)董事回避表決；債務(wù)重組，關(guān)聯(lián)董事回避表決；購買經(jīng)營性資產(chǎn)，關(guān)聯(lián)董事回避表決；收購?fù)恋厮袡?quán)以及沖減應(yīng)付賬款，關(guān)聯(lián)董事回避表決等等4。綜合多方面的信息，本文

33、認(rèn)為被人們頻繁使用的關(guān)聯(lián)董事的概念在一定程度上與我們所研究的連鎖董事具有交叉。即關(guān)聯(lián)董事的其中一部分是相關(guān)董事因同時(shí)身兼幾家董事會的董事職務(wù)而形成關(guān)聯(lián)關(guān)系。而現(xiàn)在，在審議關(guān)聯(lián)交易時(shí)，此董事（既是關(guān)聯(lián)董事，又是連鎖董事）依據(jù)公司章程予以回避。依據(jù)作者本人的理解，關(guān)聯(lián)董事僅是相關(guān)于關(guān)聯(lián)交易而言，假如在沒有存在關(guān)聯(lián)交易的情況下所形成的連鎖董事，則沒有被列為關(guān)聯(lián)董事的考慮范圍之內(nèi)。在我國實(shí)行的關(guān)聯(lián)董事（屬于連鎖董事的那一部分），它傾向于以關(guān)系為基礎(chǔ)的經(jīng)營策略，對業(yè)務(wù)會產(chǎn)生負(fù)面阻礙?；诖怂麄儾沤ㄗh立法以限制連鎖董事制，以促進(jìn)企業(yè)的公平競爭。那個講法類似于早期連鎖董事起源時(shí)人們的看法那樣，把連鎖董事看作

34、是會通過競爭性企業(yè)之間的共謀來抑制市場的競爭。關(guān)聯(lián)董事在董事會決議中回避表決，但關(guān)于企業(yè)做出如此的決策，以及企業(yè)間達(dá)成此關(guān)聯(lián)協(xié)議過程中，關(guān)聯(lián)董事所造成的阻礙，并沒有通過回避表決而排除。關(guān)于這一問題的回答，必須要關(guān)注企業(yè)的決策過程、連鎖董事（亦是關(guān)聯(lián)董事）在企業(yè)中承擔(dān)的角色，以及董事會在企業(yè)決策與進(jìn)展中的作用等等。這些問題都能夠在論文后面的“階層領(lǐng)導(dǎo)理論”中找到答案。1.5連鎖董事研究起源在上個世紀(jì)初，連鎖董事之因此開始得到學(xué)術(shù)界的關(guān)注，要緊是由于人們把其看作是諸多市場問題出現(xiàn)的罪惡之源。人們認(rèn)為，在競爭性公司之間建立連鎖董事，其結(jié)果會抑制競爭、產(chǎn)生共謀，從而不利于消費(fèi)者。經(jīng)濟(jì)學(xué)中的市場結(jié)構(gòu)理論

35、也表明，與完全競爭的市場結(jié)構(gòu)相比，共謀會導(dǎo)致壟斷不同程度的出現(xiàn)，從而使廠商提供更少的商品，并向消費(fèi)者索取更高的價(jià)格。因?yàn)?，假如競爭性公司之間形成了共謀，他們就能夠在不受競爭壓力的情況下做出利潤最大化決策，從而導(dǎo)致市場結(jié)構(gòu)的低效率。因此在1914年克雷頓法案（The Clayton Act）的出爐中禁止競爭性公司之間建立連鎖董事，然而有關(guān)連鎖董事的條款一直沒有在實(shí)踐中被運(yùn)用過（Peter C. Dooley, 1967）。假如在相互交易的雙方（如上下游公司）之間建立連鎖董事，則其結(jié)果可能會導(dǎo)致連鎖董事個人的不忠。因?yàn)檫B鎖董事要同時(shí)屈從于兩個主人，那么在兩家公司的利益相互沖突的情況下，必定會使連鎖

36、董事以損失某一家公司的利益去滿足另一家公司。因此，當(dāng)時(shí)人們認(rèn)為在這種情況下也會產(chǎn)生無效率或低效率的結(jié)果。到20世紀(jì)30年代，美國國家資源委員會（The National Resources Committee）發(fā)覺美國250家大公司中有225個公司至少有一個董事成員同時(shí)兼任兩家或兩家以上其他大公司董事職務(wù)，并進(jìn)一步發(fā)覺在那些公司中有106家公司明確地屬于8個利益群體（The Interest Group）5（Peter C. Dooley, 1967）。美國國家資源委員會的這些發(fā)覺引起了來自于多方專家和學(xué)者的關(guān)注和研究，其中有政府、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、社會學(xué)家、法學(xué)家、企業(yè)治理專家和其他一些領(lǐng)域的專家和

37、學(xué)者。 比如，唐澍明擔(dān)任ST 比特的副總經(jīng)理，但還同時(shí)兼任三九進(jìn)展的董事成員，我們也把他包括在連鎖董事的研究范疇之內(nèi)。2 連鎖董事和連鎖監(jiān)事的關(guān)系問題會在第4章中國上市公司連鎖董事實(shí)證分析中給予解釋。那個地點(diǎn)給出一個例子，如李關(guān)良是浦發(fā)銀行的監(jiān)事長，但同時(shí)兼任上海航空的獨(dú)立董事，我們也把他包括在連鎖董事的研究范疇之內(nèi)。3 有時(shí)也可見“關(guān)聯(lián)股東”的叫法。比如在2004年度注冊會計(jì)師全國統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材經(jīng)濟(jì)法（財(cái)政部注冊會計(jì)師考試委員會辦公室編，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2004年4月版）中有如下描述：“公司的關(guān)聯(lián)股東在股東大會審議有關(guān)關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)時(shí)，不應(yīng)當(dāng)參與投票表決，其所代表的有表決權(quán)的股份數(shù)不計(jì)入有效

38、表決總數(shù)；股東大會決議的公告應(yīng)當(dāng)充分批露非關(guān)聯(lián)股東的表決情況。”4 以上交易行為被稱為關(guān)聯(lián)交易。關(guān)聯(lián)交易確實(shí)是企業(yè)關(guān)聯(lián)方之間的交易。依照財(cái)政部2000年12月29日頒布的企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則-關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的規(guī)定，在企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營決策中，假如一方有能力直接或間接操縱、共同操縱另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笞璧K，則他們之間存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系；假如兩方或多方同受一方操縱，則他們之間也存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。5 利益群體那個地點(diǎn)專門指在公司之間通過連鎖董事而結(jié)成的網(wǎng)絡(luò)，每個網(wǎng)絡(luò)差不多上為了共同的利益連接而成，故稱作利益群體。此處則是指在225家存在連鎖董事的公司中，其中的106家公司分屬于8個利益群體。還需要指出的是：利益

39、群體是該領(lǐng)域研究中的早期術(shù)語，后來則將其稱為連鎖董事網(wǎng)絡(luò)（The Network of Interlocking）。第2章 連鎖董事理論回憶與評價(jià)如前所述，連鎖董事自20世紀(jì)30年代后得到了來自多個領(lǐng)域的專家和學(xué)者們的關(guān)注，他們從各個角度去研究和闡釋連鎖董事理論。但由于每個領(lǐng)域的學(xué)者僅用自己領(lǐng)域內(nèi)研究方法和理論體系，同時(shí)還都在不同的角度有側(cè)重地進(jìn)行研究。因此，對連鎖董事的研究沒有形成一套統(tǒng)一被各領(lǐng)域一致同意的理論體系。本論文在對國外往常的文獻(xiàn)進(jìn)行歸納總結(jié)基礎(chǔ)上，認(rèn)為要緊有以下五種典型的理論：互惠理論（The Reciprocity Theory）、資源依靠理論（The Resource Dep

40、endency Theory）、金融操縱理論（The Finance Control Theory）、治理操縱理論（The Management Control Theory），以及階層領(lǐng)導(dǎo)理論（The Class Hegemony Theory）?？傮w而言，可將五種理論分為組織層面和階層之間（個人層面）兩個層面的理論。其中互惠理論、資源依靠理論，以及金融操縱理論屬于連鎖董事“組織層面”的理論；而治理操縱理論和階層領(lǐng)導(dǎo)理論，則屬于連鎖董事“階層內(nèi)部”（個人層面）的理論1。2.1連鎖董事“組織層面”理論2.1.1互惠理論（The Reciprocity Theory）該理論要緊觀點(diǎn)是：兩家或兩家

41、以上的公司通過連鎖董事連接起來會給雙方或多方都帶來利益（Allen, 1974; Dooley, 1969, Koenig et al., 1979），而從連鎖董事中獲益是參與公司理性決策的結(jié)果（Allen, 1974; Dooley, 1969）。由Schoorman, Bmzeman & Atkin（1981）提出的互惠理論則認(rèn)為互惠雙方是通過如下四種協(xié)調(diào)渠道來獵取利益的：（1）競爭性公司之間的水平協(xié)調(diào)；（2）垂直交易雙方（上下游公司之間）的垂直協(xié)調(diào)；（3）通過連鎖董事獲得的知識和經(jīng)驗(yàn)以及（4）通過連鎖董事獲得的特權(quán)2。支持“互惠理論”的學(xué)者們把連鎖董事作為連鎖公司之間互惠交易的表現(xiàn)形式。

42、這些學(xué)者認(rèn)為互惠交易并不一定會要依靠連鎖董事，但假如在公司之間建立這么一個直接和正式的關(guān)系能夠使公司之間活動的協(xié)調(diào)變得更容易。如此，公司之間就會互派董事到對方公司來保持這種關(guān)系。這種情況在美國特不普遍，美國公司的500強(qiáng)中有60%的公司專門設(shè)有“商業(yè)關(guān)系協(xié)調(diào)人（Trade Relations Men）”這一職位，其要緊工作確實(shí)是去安排有利于雙方公司的互惠交易（Thomas, Robert, John, 1979）。如此安排交易能夠排擠雙方公司的競爭者，為行業(yè)限定合理價(jià)格，同時(shí)還能夠限制供應(yīng)商的權(quán)利，從而給連鎖公司雙方帶來利益。2.1.2資源依靠理論（The Resource Dependenc

43、y Theory）在20世紀(jì)60年代期間，組織學(xué)家們開始關(guān)注公司行為的外部限制，這一研究視角的轉(zhuǎn)變就導(dǎo)致了公司之間關(guān)系而不僅僅是所有權(quán)和借貸關(guān)系的理論解釋的出現(xiàn)（Zald, 1969）。研究組織間關(guān)系的學(xué)者們認(rèn)為，即使在公司內(nèi)部擁有充分決策自由權(quán)利的總經(jīng)理，他們的決策也會受到來自于為公司提供其所依靠的重要資源的公司的限制。因此，公司政策不能僅僅表達(dá)高層治理人員的方法，而應(yīng)該體現(xiàn)公司領(lǐng)導(dǎo)和公司外界環(huán)境中的關(guān)鍵組織協(xié)商談判的結(jié)果。Pfeffer & Salancik（1978）從那個視角給出了有力的解釋，他們認(rèn)為公司間相互阻礙的動力來自于一公司對從外部環(huán)境中獲得其重要資源公司的依靠程度。從而最終致

44、使資源依靠理論的出現(xiàn)。資源依靠理論在有關(guān)連鎖董事的理論闡述中是最有阻礙力的一個組織間理論。該理論要緊觀點(diǎn)是：資源是約束企業(yè)進(jìn)展的一個重要因素，而某些稀缺資源更是決定了企業(yè)是否具有核心競爭能力的潛力（任兵等，2004）。公司為了幸免受到從其所依靠公司那兒獲得資源而帶來不確定性和限制而形成連鎖董事關(guān)系。即該理論把連鎖董事視為聯(lián)系環(huán)境與外部資源的重要渠道（Burt1983）。通過連鎖董事，企業(yè)之間能夠互相利用資源、協(xié)調(diào)關(guān)系。富有資源的企業(yè)在企業(yè)網(wǎng)絡(luò)中或關(guān)聯(lián)關(guān)系中更有能力操縱他人。而某些企業(yè)為幸免被動的操縱，主動與富裕資源的企業(yè)建立關(guān)系以內(nèi)化該企業(yè)的資源（任兵等，2001）。由于資源帶來的不確定性和限

45、制能夠從以下兩個方面來理解。一方面，與其競爭對手相比，公司所遇到的不確定性程度大小依靠于他所在行業(yè)的聚攏程度（Pfeffer & Salancik, 1978）。公司所在行業(yè)的聚攏程度越大，則其面臨的不確定性就越小。另一方面，公司所受供銷商的限制程度的大小則依靠于和其他行業(yè)的交易程度以及他們行業(yè)和與他們所交易的行業(yè)的集中程度（Burt, 1983）。比如，公司受金融機(jī)構(gòu)的限制程度是依靠于公司從金融機(jī)構(gòu)借款的多少（Dooley, 1969; Allen, 1974; Burt, 1980），以及金融機(jī)構(gòu)的集中程度。如此，公司便能夠通過和那些可能為公司所需資源帶來不確定性和限制的公司建立某種聯(lián)系，

46、從而能夠降低外部環(huán)境中對公司所依靠資源的不確定性和限制（Burt, 1980; Pfeffer & Salancik, 1978）。連鎖董事確實(shí)是如此一種聯(lián)系，因?yàn)樗軌蚴惯B鎖董事講服連鎖公司為本公司提供優(yōu)惠政策。如此，公司要建立的連鎖董事數(shù)量應(yīng)該與公司面臨的資源不確定性程度和限制程度有關(guān)。此外，該理論認(rèn)為還有以下兩個變量對連鎖董事數(shù)量有阻礙：第一，公司規(guī)模有阻礙公司之間建立連鎖董事的傾向。一方面，大公司可能給其他公司，尤其是一些對其依靠程度較大的中小公司而言，制造更多的不確定性，因此其更有可能成為其他公司實(shí)施連鎖董事戰(zhàn)略的目標(biāo)（Pfeffer & Salancik, 1978）。另一方面，作

47、為大公司的董事成員，擁有更豐富的知識和經(jīng)驗(yàn)，容易成為中小公司建立連鎖董事的最佳對象。第二，一個公司所涉及行業(yè)的多樣性也有阻礙公司之間建立連鎖董事的傾向。一方面，把所涉及行業(yè)的多樣性作為減少環(huán)境不確定性和規(guī)避“把雞蛋放入一個籃子里”的風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略，會減少公司去收集環(huán)境中的相關(guān)信息活動的動力。因此可能會減少對公司之間連鎖董事的需要，因?yàn)榕c企業(yè)決策相關(guān)的信息也是企業(yè)健康生存和進(jìn)展所需要的一種關(guān)鍵資源，而這種資源我們能夠通過連鎖董事來獵取。另一方面，公司所涉及行業(yè)的多樣性會增加公司環(huán)境的復(fù)雜性，同時(shí)會增加公司治理信息的活動，因此又可能有增加連鎖董事的需要。如此一來，行業(yè)多樣性對連鎖董事的阻礙是增多依舊減少

48、還不能給以確定（Pfeffer & Salancik, 1978）。資源依靠理論同意治理操縱理論的假設(shè)，即高層治理人員在決策制定過程中起決定性作用，但卻得出了與治理操縱理論3（其結(jié)論為：高層治理人員有充分的決策自由，專門少受到外部的董事人員限制，即連鎖董事對公司的決策阻礙專門小。）相反的結(jié)論。由于公司所需要的資源被其他的大公司操縱，資源依靠關(guān)系導(dǎo)致了公司間復(fù)雜的結(jié)構(gòu)關(guān)系，它會促使連鎖董事去勸講其他公司的領(lǐng)導(dǎo)去采取能夠減少公司對特定資源依靠的政策（Pfeffer, 1972; Pfeffer & Salancik, 1978; Bmzeman & Schoorman, 1983）。例如，美國航空

49、業(yè)管制放松時(shí)期，同行業(yè)之間通過增加間接連鎖董事的數(shù)目用以規(guī)避不確定性因素和競爭的激烈性。由于放松管制導(dǎo)致的航空業(yè)的利潤率下降以及企業(yè)對資金依靠程度的增強(qiáng)促使其與銀行建立連鎖董事關(guān)系（Lang, Lockhart，1990）。中國企業(yè)目前也越來越重視資源的互相依靠。市場化的機(jī)制使得企業(yè)不得不自身查找出路。而為降低交易成本，企業(yè)之間亦利用關(guān)系網(wǎng)來疏通渠道，獲得必要的資源。比如，國有企業(yè)實(shí)行改革以來，企業(yè)對資金的依靠越來越強(qiáng)，而貸款越來越難。為獲得資金，開拓渠道，一些企業(yè)主動爭取加入大企業(yè)集團(tuán)的名下，緣故在于通過企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司來獲得爭取資金的渠道。在那個過程中，一些企業(yè)通過在集團(tuán)公司中爭取董事職

50、位或者邀請集團(tuán)公司的董事同時(shí)兼任本公司的董事職位而增進(jìn)聯(lián)系。在這一點(diǎn)上，體現(xiàn)了資源依靠理論的實(shí)質(zhì)所在。2.1.3金融操縱理論（The Finance Control Theory）該理論要緊觀點(diǎn)：從公司角度來看，所有公司都要面臨的重要資源確實(shí)是資金，只要擁有了這一資源，企業(yè)就能夠購買到其所需要的任何形式資源。因?yàn)橘Y金這一要素流淌性特不強(qiáng)，能夠?qū)ｉT容易地向企業(yè)所需要的任何要素形式轉(zhuǎn)化，致使公司對資金的求必定會不斷增加。如此，公司由于對資金需要的逐漸增加而失去了其對銀行和金融機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性。企業(yè)把連鎖董事作為獵取資金的重要機(jī)制。從銀行和金融機(jī)構(gòu)方面來看，由于它們操縱著大量的股票以及貸款的資金，擁有強(qiáng)

51、大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，這必定讓他們成為公司所要依靠的對象。如此，銀行和金融機(jī)構(gòu)就會派駐董事成員到公司中去操縱公司的經(jīng)營，讓連鎖董事促成有利于自身的政策。持這種理論的學(xué)者（Hendricks, Mintz & Schwartz, 1975; Eisenbeis & McCall, 1978; Mariolis, 1975）認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)用它們自身強(qiáng)大的融資能力在他們的客戶（即與他們形成借貸關(guān)系的各個公司）之間安排互惠協(xié)議，同時(shí)通過連鎖董事讓公司采納大數(shù)額借款的政策。與互惠理論不同，該理論是假設(shè)非金融公司所依靠的銀行和金融機(jī)構(gòu)，通過本身強(qiáng)大操縱資本的實(shí)力而追求自利的行為。同時(shí)，由于它們在整個經(jīng)濟(jì)體系中起著突

52、出作用，因此我們在連鎖董事的理論分析中，應(yīng)該把銀行和金融機(jī)構(gòu)這一整體，而不是單個金融公司作為分析的最適當(dāng)?shù)膯挝?。該理論與治理操縱理論中的前提假設(shè)（其假設(shè)為企業(yè)高層人員操縱著公司的自由決策權(quán)）也有所不同。該理論的論點(diǎn)要緊是強(qiáng)調(diào)，資本主義國家經(jīng)濟(jì)中的集中化就意味著投資資金來源的集中化如此一個邏輯4。該理論的邏輯和資源操縱理論有些類似，除了它把資金看成是所有公司必須要擁有的最重要的資源。如此，操縱這些資源的公司就自然會在整個經(jīng)濟(jì)中占主導(dǎo)地位，在加上該行業(yè)一定程度集中，從而即使是超大型的公司也要對一些銀行和保險(xiǎn)公司具有依靠性。因此這些金融機(jī)構(gòu)利用這些依靠性向公司派駐董事人員或者高層治理人員，如此它們會

53、努力改變公司政策為本公司追求利益。因此，非金融公司也會情愿接納銀行或其他金融機(jī)構(gòu)派駐到公司擔(dān)任董事的人員。因?yàn)榧偃绻救粘＝?jīng)營一旦陷入財(cái)務(wù)困境，尤其是在其遭受短期償債壓力的威脅時(shí)，就會更奢望和銀行與金融機(jī)構(gòu)建立某種聯(lián)系。如此通過任命一個銀行代表來其董事會任職，該公司就能夠?qū)ｉT容易獵取到銀行資金，從而有利于公司擺脫財(cái)務(wù)困境。從銀行和金融機(jī)構(gòu)方面來講，也有兩個方面緣故會使其情愿建立連鎖董事。首先，與非金融公司通過連鎖董事建立聯(lián)系能夠?yàn)橛欣阢y行和金融機(jī)構(gòu)吸納大額存款，還會為其提供一個值得信賴的客戶。其次，銀行和金融機(jī)構(gòu)通過派駐董事代表到公司中，可使其時(shí)刻關(guān)注公司的經(jīng)營狀況，從而降低貸款給困境中公司

54、的風(fēng)險(xiǎn)（Dooley, 1969）。這方面確實(shí)是任兵等所稱的監(jiān)督與操縱理論（任兵等，2001）。在中國，打算經(jīng)濟(jì)體制下的銀行體制正在逐步向市場經(jīng)濟(jì)體制下的商業(yè)銀行轉(zhuǎn)化。另外，更多形式的銀行主體或金融機(jī)構(gòu)也會逐漸出現(xiàn)，如外資銀行、基金、外資的保險(xiǎn)公司等等。逐漸市場化運(yùn)作的商業(yè)銀行以及多種形式的銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的形成與普及，也會慢慢增強(qiáng)對企業(yè)的滲透作用，通過更進(jìn)一步的監(jiān)督與操縱措施來實(shí)現(xiàn)其資本的更有效的配置。而連鎖董事作為對金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)滲透的一個有效途徑，亦會得到十足的進(jìn)展。另外，在中國，集團(tuán)公司派其董事到其控股的上市公司兼作董事的現(xiàn)象也特不顯著，這也是連鎖董事存在的金融操縱理論的有力解釋，

55、因?yàn)榧瘓F(tuán)公司與其下屬公司或二級公司的關(guān)系多是通過持有其股份而形成，事實(shí)上質(zhì)也是由于對資金這一重要資源的需要才導(dǎo)致連鎖董事的出現(xiàn)。例如Keister（1998，2000）研究發(fā)覺，1998年中國最大的40個企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部，其中有40%的企業(yè)具有連鎖董事的現(xiàn)象，這確實(shí)是該理論的一個絕好例證。2.2 連鎖董事“階層內(nèi)部（個人層面）”理論2.2.1治理操縱理論（The Management Control Theory）本文在那個地點(diǎn)分三種情況來介紹治理操縱理論。第一，在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離，同時(shí)董事會介入治理團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營決策程度小的情況下，該理論要緊觀點(diǎn)是：一方面，由于董事成員被認(rèn)為沒有權(quán)利阻礙和干涉公

56、司日常經(jīng)營活動，盡管董事會作為一個整體能夠有權(quán)介入公司一些戰(zhàn)略性問題，但其阻礙和企業(yè)治理團(tuán)隊(duì)相比，自然是杯水車薪，因此關(guān)于公司而言，連鎖董事的阻礙是不重要的（Koening et al, 1979）。持有這種觀點(diǎn)的學(xué)者們認(rèn)為企業(yè)的經(jīng)營決策實(shí)際上幾乎全部差不多上由公司治理團(tuán)隊(duì)做出，董事會成員僅僅是為治理團(tuán)隊(duì)提供一些參考意見，而他們本身則沒有直接進(jìn)行決策的權(quán)利。因此，他們只能在較小程度上觸及到企業(yè)的經(jīng)營決策，自然其作用也就可想而知。這種觀點(diǎn)是治理操縱理論的主流觀點(diǎn)。另一方面，盡管董事成員的決策權(quán)利得到承認(rèn)，但由于公司股東特不分散，那么每個股東的實(shí)際阻礙就會特不小，他們自然就會對治理人員的經(jīng)營問題默

57、不關(guān)懷，致使企業(yè)高層治理人員能夠操縱董事成員的投票，甚至能夠隨意地任命和更換董事成員。因此，連鎖董事被看作是缺乏職權(quán)、知識和經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)對任何企業(yè)經(jīng)營問題都只是問的治理人員的附屬品（Koening et al, 1979）。然而，公司內(nèi)部的治理人員則被認(rèn)為是他們有能力進(jìn)行正確決策，有條件決定將哪些信息傳遞給董事成員，此外，還有權(quán)利決定去執(zhí)行那一個有利于他們的董事政策。如此，公司治理人員的決策權(quán)會不受任何董事成員限制而自由地使用。因此，在贊成這種理論的學(xué)者看來，公司的連鎖董事可不能起到什么作用，即使有連鎖董事的存在，也是偶然或者意外的。第二，同樣在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離的情況下，然而假如董事會介入治

58、理團(tuán)隊(duì)的決策活動程度較大時(shí)，會得出不同的結(jié)論。由于董事會其中的一個重要職責(zé)確實(shí)是聘請和解雇首席執(zhí)行官和其他高層治理人員，假如董事會積極參與企業(yè)經(jīng)營活動，那么高層治理人員就會擔(dān)心其職位的穩(wěn)定性。在這種情況下，就會導(dǎo)致高層治理人員去建立連鎖董事以保住自己的位置。因?yàn)樵诘谝环N情況下，公司的治理人員能夠操縱董事成員的投票，而在第二種情況下，高層治理人員能夠在董事會中多安排自己的親信，如此能夠在續(xù)職投票中擁有更多支持自己的票。第三，在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)合一的情況下，會有與前兩者不同的結(jié)論。假如公司的所有者（或者是大股東）擔(dān)任公司的治理人員，可能不象專職的治理人員（兩權(quán)分離所導(dǎo)致）那樣去追求公司的穩(wěn)定增長，而

59、是全力去追求利益最大化。因?yàn)閬碜运姓咧械闹卫砣藛T能夠通過股票增值的方式來積存財(cái)寶，而專業(yè)的治理人員要去賺和公司規(guī)模相關(guān)的工資（Galbraith, 1971; Bell, 1973）5。此外，正如上面也差不多提到那樣，專業(yè)治理人員為了能規(guī)避任期已滿時(shí)被撤換的威脅，也傾向于建立連鎖董事關(guān)系，如此能夠有助于愛護(hù)自己的位置穩(wěn)定。然而兼任公司所有者的治理人員則沒有那個方面的威脅，因?yàn)樗麄兪种姓莆盏墓善笔穷I(lǐng)導(dǎo)權(quán)被接管的重大障礙，這也就使他們比專業(yè)治理人員更容易愛護(hù)住他們的位置（Palmer, 1995）。如此，股票集中在高層治理人員手中的公司就會比專業(yè)治理人員（沒有掌握公司股票）所在的公司連鎖關(guān)系的數(shù)

60、量少。2.2.2階層領(lǐng)導(dǎo)理論（The Class Hegemony Theory）階層領(lǐng)導(dǎo)理論（Burt, 1980; Lincoln & Miller, 1979; Mizruchi, 1982; Useem, 1979; Koenig & Gogel , 1981）的要緊觀點(diǎn)是：每個國家都存在一些由企業(yè)中的精英人物構(gòu)成的社會團(tuán)體，他們由于擁有相同的背景，追求相同的目標(biāo)，面臨相似的問題等一些境遇相同情況，而使他們形成一個具有凝聚力的社會網(wǎng)絡(luò)群體。在那個社會網(wǎng)絡(luò)中，專門多要素，諸如知識、經(jīng)驗(yàn)、價(jià)值觀、情感及觀點(diǎn)等通過該社會網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行傳遞。一方面作為網(wǎng)絡(luò)中的社會小單元（企業(yè)中的知名人士）通過在網(wǎng)絡(luò)