教學課件：《金融市場學》

1、金融市場學第一章 金融市場概述高等學校應用創(chuàng)新型人才培養(yǎng)系列教材第一章 金融市場概述第一節(jié) 金融市場的定義與要素第二節(jié)金融市場的分類與功能第三節(jié) 金融市場的形成與發(fā)張本章內容本章提要：金融市場是資金供求雙方通過金融工具買賣實現(xiàn)資金融通的場所，是金融商品融通關系的總和，是市場規(guī)律支配下的金融商品融通的機制和網絡。本章著重介紹金融市場的定義與要素，金融市場的分類與功能，金融市場的形成與發(fā)展。本章重點：金融市場的構成要素和金融市場的分類。本章難點：金融市場的功能。第一章 金融市場概述本章知識結構圖第一節(jié) 金融市場的定義與要素一、金融市場的定義二、金融市場的構成要素三、金融市場的中介機構一、金融市場的

2、定義與要素金融市場是指資金供求雙方通過金融工具買賣實現(xiàn)資金融通的場所，是金融商品融通關系的總和，是市場規(guī)律支配下的金融商品融通的機制和網絡。按照金融商品的交易內容，金融市場有廣義和狹義之分。廣義的金融市場是把社會的一切金融業(yè)務，包括銀行存款業(yè)務、貸款業(yè)務、保險業(yè)務、信托業(yè)務、貴金屬買賣業(yè)務、外匯買賣業(yè)務、金融同業(yè)資金拆借業(yè)務和各類有價證券的買賣都列入金融市場的范圍內；狹義的金融市場則把存貸款業(yè)務、保險業(yè)務、信托業(yè)務排除在外，只把金融同業(yè)間的資金借貸、外匯買賣和各種有價證券交易活動看作典型的金融市場行為。二、金融市場的構成要素金融市場的主體金融市場的參加者、金融市場的客體金融工具和金融市場的組織

3、方式，是構成現(xiàn)代金融市場的三大要素。（一）金融市場的主體 金融市場的參加者1.金融機構（1）存款性金融機構商業(yè)銀行儲蓄機構信用合作社（2）非存款性金融機構保險公司養(yǎng)老基金投資銀行投資基金2.工商企業(yè)3.家庭或個人4.政府部門5.海外投資者6.中央銀行（二）金融市場的客體 金融工具1.金融工具的概念金融工具是金融市場上資金運行的載體，亦稱“信用工具”、“金融商品”、“金融資產”或稱“交易工具”、“金融市場的運行工具”等。當資金缺乏部門向資金盈余部門借入資金，或發(fā)行者向投資者籌措資金時，以書面形式發(fā)行或流通的信用憑證或文本，叫做金融工具。上面確定債務人的義務和債權人的權利，是具有法律效力的契約。2

4、.金融工具的種類金融市場工具主要包括兩大類，一類是金融市場參加者為籌資、投資而創(chuàng)造的工具，另一類是金融市場參加者為保值、投機等目的創(chuàng)造的工具。無論哪一類工具，都是資金供求關系的具體反映，都是供求雙方共同選擇資金借貸形式的具體表現(xiàn)。金融市場工具種類繁多，可按不同標準分門別類。以職能為標準，可分為投資籌資工具（如股票、債券等）；以收益高低為標準，可分為高收益工具（如股票、公司債券等）和保值投機工具（如期貨合同、期權合同等）和低收益工具（如政府債券、金融機構債券等）；以期限長短為標準，可分為短期工具（1年期以下的各種債券）和長期工具（1年期以上的各種債券，以及股票等）；以安全程度為標準，可分為高風險

5、工具（如股票）、中風險工具（如公司債券）和低風險工具（如政府債券）；以創(chuàng)造人為標準，可分為公司籌資工具（如公司股票、公司債券、短期商業(yè)債券等）、政府籌資工具（如政府債券）、金融機構籌資工具（如大額可轉讓定期存單等）和個人籌資工具（房地產抵押單等）。3.金融工具的特征（1）償還期是指債務人在必須償付信用憑證所載明的債務前所剩余的債務時間。（2）流動性是指金融工具在極短時間內迅速變賣為現(xiàn)金而不至虧損的能力，因此它又叫變現(xiàn)力。（3）風險性是指金融工具的本息是否會遭受損失的可能性，風險是針對本息的安全程度來說的。（4）收益性收益性通過收益率來表示，它是指金融工具給持有者帶來的凈收益與預付的本金之比率。

6、（三）金融市場的組織方式1拍賣方式 2柜臺方式三、金融市場的中介機構（一）證券公司（二）信托投資公司（三）證券交易所（四）信用評級機構第二節(jié) 金融市場的分類與功能一、金融市場的分類二、金融市場的功能一、金融市場的分類（一）貨幣市場與資本市場按照期限的長短劃分，人們習慣把金融市場分為貨幣市場和資本市場兩大部分。證券償還期在1年以下的屬于貨幣市場范圍，證券償還期在1年以上的則被劃歸為資本市場。因此，通常把貨幣市場稱為短期金融市場，把資本市場稱為長期金融市場。貨幣市場的功能是融通短期資金，是作為貨幣市場的參加者調節(jié)短期資金供需的場所。資本市場的功能是融通中長期資金，是作為在中長期資金的供求雙方之間起

7、橋梁作用的場所而存在的。（二）初級市場和二級市場初級市場是發(fā)行新有價證券的市場，所以又稱發(fā)行市場。新公司的成立、老公司的增資、擴股，以及政府需要擴大資金來源時，都可以通過初級市場來籌措資金。通過初級市場發(fā)行證券籌集資金，能夠起到調節(jié)資金余缺的作用。二級市場是對已經發(fā)行后的舊證券進行買賣轉讓的場所，是證券所有權轉移的市場，所以又稱流通市場。人們通過二級市場，能夠及時將多余的資金購買證券，也可以賣出舊的換回新的證券，以調整自身的金融資產結構。初級市場和二級市場的關系是十分密切的。無初級市場，資金的需求者就無處籌資；無二級市場，持有證券的人就不能隨時出售，變 為現(xiàn)金，使證券失去了流動性。所以，初級市

8、場是前提，二級市場是保證，二者缺一不可。（三）國內金融市場與國際金融市場國內金融市場是在一個國家范圍內進行各種金融商品交易的場所，包括許多地方性、區(qū)域性、全國性種類眾多，門類不同的金融市場。國際金融市場是由國際性的資金借貸、結算、黃金和外匯買賣所形成的市場。包括國際性的貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場。目前世界上著名的國際金融市場有倫敦、紐約、東京、巴黎、蘇黎世、法蘭克福、盧森堡、香港、新加坡、開羅、巴林等等。（四）現(xiàn)貨市場、期貨市場現(xiàn)貨市場是指成交時商品和貨幣立即對換，即一手交錢，一手交貨，立即交割。一般是上午成交，下午3點就要交割；如果是下午成交，次日上午10點就要交割。通過交割，交

9、易即告結束。期貨市場是指成交后在約定日期實行交割的一種買賣市場。其特點是從成交到交割的時間（如3個月或半年），按約定的時間遵守協(xié)定價格實行交割。期貨市場根據商品種類不同，劃分為三類期貨，即軟商品期貨、硬商品期貨和金融商品期貨。金融商品期貨基本上可以分為三種類型：一類是利率期貨，指代表一定量的以本國貨幣計算的固定利率有價證券的期貨合同；一類是外幣期貨，指代表一定量的外國貨幣的期貨合同，均與本國貨幣對做；最后一類是指數期貨，這種期貨合同代表著用某種特定的辦法將股票價格變動指數折算成一定貨幣額。（五）有形市場和無形市場有形市場指有固定地點進行金融交易的場所。無形市場是指不需要固定的地點與場所，供需雙

10、方當面議定，或者通過電訊手段協(xié)商，完成金融交易的市場。例如，貨幣市場的同業(yè)折借，是以存放于中央銀行的存款準備金為基礎，金融同業(yè)之間臨時短暫時間的借貸，可由資金有余的一方找尋借入者，也可由資金短缺一方找尋貸出方，還可通過經紀人代找借貸對象。隨著電子網絡日益發(fā)展和完善，金融市場交易將越來越多地通過電子網絡手段進行。二、金融市場的功能（一）融通資金功能（二）積累資金功能（三）資源優(yōu)化配置功能（四）信號系統(tǒng)功能（五）金融宏觀調控功能（六）資金轉換功能第三節(jié) 金融市場的形成與發(fā)展一、金融市場的形成與發(fā)展的經濟基礎二、金融市場形成與發(fā)展的基本條件拓展閱讀1-1：央行發(fā)布2014年金融市場運行情況報告201

11、4年，金融市場各項改革和發(fā)展措施穩(wěn)步推進，產品創(chuàng)新不斷深化，市場制度逐步完善，金融市場對于降低社會融資成本、促進實體經濟發(fā)展的作用得以進一步發(fā)揮。2014年，債券發(fā)行規(guī)模同比增加，公司信用類債券發(fā)行增速擴大；銀行間市場成交量同比大幅增長，債券指數有所上升；貨幣市場利率中樞下行明顯，債券收益率曲線整體大幅下移，企業(yè)債券融資成本顯著降低；機構投資者類型更加多元化；商業(yè)銀行柜臺交易量和開戶數量顯著增加；利率衍生品交易活躍度明顯上升；股票指數和兩市成交量均大幅增長。金融市場學第二章 貨幣市場（上）高等學校應用創(chuàng)新型人才培養(yǎng)系列教材第二章 貨幣市場（上）第一節(jié) 貨幣市場概述第二節(jié) 同業(yè)拆借市場第三節(jié) 大

12、額可轉讓定期存單市場第四節(jié) 商業(yè)票據、銀行承兌匯票市場第五節(jié) 央行票據本章內容本章提要：為了保持金融資產的流動性，以便隨時轉換成現(xiàn)實的貨幣，便出現(xiàn)了貨幣市場，它一方面滿足了借款者的短期資金需求，另一方面也為暫時閑置的資金找到了出路。在美國的金融史上，早期的貨幣市場概念狹義的是指對證券經紀商和交易商進行放款的市場，后來，貨幣市場的概念又廣義的包括了短期資金市場?，F(xiàn)在，貨幣市場一般指短期國庫券、商業(yè)票據、銀行承兌匯票等短期信用工具買賣的市場。本章在介紹了貨幣市場的概念、功能及其特點的基礎上，又對同業(yè)拆借市場、大額可轉讓定期存單市場、商業(yè)票據以及銀行承兌匯票市場的相關情況進行了介紹。第二章 貨幣市場

13、（上）第二章 貨幣市場（上）本章重點：貨幣市場的概念、特點、功能；同業(yè)拆借市場的概念、類型、參與者及其利率；大額可轉讓定期存單的概念、類型、構成、風險及其收益；商業(yè)票據市場的概念，商業(yè)票據的發(fā)行者、發(fā)行方式、發(fā)行成本、利率及其期限；銀行承兌匯票的概念、特征，銀行承兌匯票市場的出票、承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)。本章難點：大額可轉讓定期存單的種類、市場特征與價值分析；商業(yè)票據的價值分析；銀行承兌匯票的市場交易及其價值確定。本章知識結構圖第一節(jié) 貨幣市場概述一、貨幣市場的概念與特點二、貨幣市場的發(fā)展條件三、貨幣市場的功能一、貨幣市場的概念與特點貨幣市場的定義有廣義與狹義之分。廣義貨幣市場論者認為，應將銀行信

14、貸市場納入貨幣市場的范疇，例如美國經濟學家羅斯（Ross P.S.）認為，貨幣市場提供了一個市場和機制，使短期現(xiàn)金剩余者可以融資給短期現(xiàn)金赤字者。而狹義貨幣市場論者則只將短期債務工具的交換納入貨幣市場的范疇，例如美國金融學家斯泰格姆（M.Stigum）認為，貨幣市場是低風險、高流動性的短期借據的批發(fā)市場。一般而言的貨幣市場是指狹義的貨幣市場，即在強調貸款只滿足短期現(xiàn)金需求（即活期存款賬戶，而不是資本賬戶交易）上，區(qū)別于金融體系的其他部分。二、貨幣市場的發(fā)展條件銀行體系的發(fā)達程度中央銀行的完善程度利率市場化的程度信用基礎的形成程度金融多樣化的程度三、貨幣市場的功能（一）融通短期資金，促進資金運動

15、，優(yōu)化資金配置，提高經濟運行效率（二）調節(jié)短期資金，連接金融機構，提高資金效率（三）傳導貨幣政策，增強宏觀調控第二節(jié) 同業(yè)拆借市場 一、同業(yè)拆借市場的形成和發(fā)展二、同業(yè)拆借市場的類型三、同業(yè)拆借市場的要素四、中國的同業(yè)拆借市場一、同業(yè)拆借市場的形成和發(fā)展同業(yè)拆借市場，又稱同業(yè)拆放市場，顧名思義，指金融機構之間以貨幣借貸方式進行資金融通活動的市場。具體而言，是指銀行與銀行之間，或銀行與非銀行金融機構之間進行短期（一年或一年以內）資金融通的市場，同業(yè)拆借是貨幣市場上非常普及的交易形式，拆借資金本身又是一種十分特殊的貨幣市場工具，期限短、流動性高，能敏感地反映資金供求關系和貨幣政策意圖，影響貨幣市場

16、利率。同業(yè)拆借市場已成為國內和國際金融市場中最活躍、交易量最大的市場，所以受到央行及其他銀行和非銀行金融機構的極大關注，成為貨幣市場體系的重要組成部分。同業(yè)拆借市場是伴隨著存款準備金制度的產生而逐漸形成起來的。一、同業(yè)拆借市場的形成和發(fā)展在經歷了較長時間的發(fā)展過程之后，當今西方國家的同業(yè)拆借市場，無論是在市場的功能上，交易內容上還是在市場的開放程度和融資規(guī)模上，都發(fā)生了深刻的變化，具體表現(xiàn)為：1、同業(yè)拆借成為銀行實施資產負債管理的重要工具，而不再僅僅作為調劑資金、彌補準備金不足的一種手段。2、同業(yè)拆借市場的升級程度明顯增強，融資規(guī)模不斷擴大。二、同業(yè)拆借市場的類型（一）從期限的角度來看，同業(yè)拆

17、借市場分為頭寸拆借與短期拆借。（二）按其媒體形式，分為有形拆借市場和無形拆借市場。三、同業(yè)拆借市場的要素（一）同業(yè)拆借市場的參與者（二）同業(yè)拆借市場的期限（三）同業(yè)拆借市場的利率同業(yè)拆借利率的重要性主要體現(xiàn)在：同業(yè)拆借市場是商業(yè)銀行調劑資金余缺的主要場所，它是資金供求的信號；存貸款利率直接和同業(yè)拆借利率相掛鉤；同業(yè)拆借利率的期限結構是預期將來利率的一個重要指標，尤其在金融期貨發(fā)展的基礎上，它是對未來利率預期的一個重要根據。同業(yè)拆借利率作為重要的基準利率，是中央銀行貨幣政策操作的主要指標。一般情況下，拆借利率低于中央銀行的再貼現(xiàn)率。在國際市場上，比較有代表性的同業(yè)拆借利率有倫敦銀行同業(yè)拆借利率（

18、LIBOR）、新加坡銀行同業(yè)拆借利率和香港銀行同業(yè)拆借利率。四、中國的同業(yè)拆借市場機構類型成交筆數(筆)成交金額(億元)加權平均利率(%)大型商業(yè)銀行7656507.233.5978股份制商業(yè)銀行142710485.283.6574城市商業(yè)銀行11485398.913.4773外資機構25605671.743.2782農村商業(yè)銀行和合作銀行10681510.624.0318其他22269960.583.8807合計919439534.353.6392表2-1 同業(yè)拆借機構交易類別情況（2015年2月）1天7天14天21天1個月2個月3個月4個月6個月9個月1年加權平均利率（%）加權平均利率(%

19、)加權平均利率(%)加權平均利率(%)加權平均利率(%)加權平均利率(%)加權平均利率(%)加權平均利率(%)加權平均利率(%)加權平均利率(%)加權平均利率(%)加權平均利率(%)2014.013.36 4.84 5.44 6.38 6.07 6.72 6.14 6.95 5.47 0.00 6.24 3.86 2014.022.49 4.40 4.50 4.97 5.15 5.27 5.84 5.70 6.32 0.00 6.66 3.01 2014.032.30 3.47 3.42 3.57 4.04 4.26 5.35 5.42 5.52 5.64 6.20 2.49 2014.042

20、.47 3.62 3.76 4.33 3.90 4.10 5.20 4.75 5.08 0.00 5.87 2.72 2014.052.44 3.31 3.44 3.47 3.77 4.41 4.74 4.55 5.11 5.17 5.46 2.56 2014.062.72 3.45 4.21 4.51 4.53 4.47 4.98 5.06 5.06 5.00 4.20 2.85 2014.073.23 3.98 4.51 4.30 4.38 4.05 4.89 0.00 4.83 0.00 5.13 3.41 2014.082.97 3.61 3.75 4.26 3.90 3.68 4.7

21、5 4.60 4.63 0.00 5.70 3.17 2014.092.81 3.41 3.39 4.24 4.15 3.77 4.90 4.79 4.87 0.00 4.84 2.97 2014.102.52 3.18 3.39 3.66 3.89 3.64 4.69 4.35 4.50 0.00 4.75 2.69 2014.112.59 3.33 3.68 4.69 4.01 4.11 4.79 4.60 4.56 4.95 4.24 2.82 2014.122.97 4.46 4.93 5.64 5.80 5.15 5.13 5.58 5.08 5.50 4.79 3.49 2-3 2

22、014年度全國銀行間同業(yè)拆借交易統(tǒng)計表數據來源：中國人民銀行網站，/，2015年3月四、中國的同業(yè)拆借市場拓展閱讀2-2：所謂拆借，即借貸雙方在一定期限內完成資金的出借和償還，利息通常按天計算。手中頭寸多（資金多）的銀行可在市場上貸出多余的資金，到期收回資金后還能享受約定的利息收益。頭寸少的銀行則可以在這個市場上借錢貸給客戶。我國同業(yè)拆借市場的歷史可追溯至1872年，在上海，銀錢業(yè)成立拆息行市。今天，我國的同業(yè)拆借市場仍是在上海的全國銀行間同業(yè)拆借中心（下稱“拆借中心”）進行交易，這個拆借利率即是上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor， Shanghai Interbank Offered Ra

23、te），它的主要功能是確定銀行間互相借錢的利息水平。拆借中心成立于1994年，但是全國統(tǒng)一的人民幣同業(yè)拆借市場卻是在1996年1月才正式建立。相對于法定基準利率，Shibor更真實地反映了貨幣市場資金的稀缺程度，深刻地影響了銀行的資金成本，因此被認為是利率市場化改革后市場基準利率的有力參考。在許多發(fā)達經濟體，同業(yè)拆借市場就扮演這樣的角色。國際知名銀行同業(yè)拆借利率美國同業(yè)拆借市場的利率（FFR）也是美國的基準利率，即聯(lián)邦基金利率。美聯(lián)儲通過公開市場操作等貨幣工具影響該利率，從而達到降息和升息的目的，以實現(xiàn)貨幣政策的目標。倫敦銀行同業(yè)拆借利率（Libor）被認為是銀行進行國際間借貸的主要參考利率，

24、它的交易品種包括澳元、美元、歐元、英鎊等。2008年金融危機期間，甚至還有瑞銀、蘇格蘭皇家銀行等多家機構試圖操縱該利率以謀利。資料來源：朱禁弢和訊網http:/2013-07-01/155669506.html第三節(jié) 大額可轉讓定期存單市場一、概述二、大額可轉讓定期存單的種類三、大額可轉讓存單市場的構成四、大額可轉讓定期存單的風險和收益五、中國的大額可轉讓定期存單（CDs）市場一、概述大額可轉讓定期存單（Negotiable Certificates of Deposits）簡稱NCDS，是銀行發(fā)給存款人按一定期限和約定利率計息，到期前可以轉讓流通的證券化的存款憑證 （一）大額可轉讓定期存單的

25、產生NCD是20世紀60年代以來金融環(huán)境變革的產物。20世紀50年代后期，美國貨幣市場的利率上升，而商業(yè)銀行受聯(lián)邦儲備委員會Q條例的限制，其交付的利率低于市場利率，致使社會上尤其是一些大公司的閑置資金出現(xiàn)“脫媒”現(xiàn)象，即大量閑置資金紛紛從銀行存款轉向安全性、收益性較好的貨幣市場工具。為此，一些商業(yè)銀行為了阻止存款外流，設計了大額可轉讓定期存單，以避免Q條例的限制，并以這種短期的有收益票據來吸引企業(yè)的短期資金。這種存單形式最早是由花旗銀行于1961年首先推出的，一經發(fā)行就受到了投資者的熱烈歡迎。紐約及其他地方的銀行紛紛效仿，使發(fā)行大額可轉讓定期存單成為商業(yè)銀行吸收存款的重要方式。（二）大額可轉讓

26、定期存單的作用(1)對短期投資者來說，提供一個流動性強，收益率比定期存單高的投資選擇；(2)對銀行來說，克服了定期存單利率較低，又不能轉讓的局限性，有利于穩(wěn)定和擴大其資金來源；(3)有助于加強銀行的資產負債管理，在創(chuàng)新大額存單以前，銀行把業(yè)務的重點放在了資產的管理上，它認為負債（即存款）的增減主要受外部因素影響，銀行對此難以控制，資金不足時，便壓縮信貸規(guī)模，有了大額存單，銀行的經營思想發(fā)生了很大的變化，現(xiàn)在他們可以通過調節(jié)負債的方式滿足信貸的要求。與普通銀行定期存單的區(qū)別（1）普通銀行定期存單是記名的，面額不固定，可大可小，完全由存款人自己選擇，期限一般較長；而大額可轉讓定期存單通常是不記名的

27、，它屬于批發(fā)性質的工具，存單的金額由發(fā)行銀行根據市場的需求來確定，每筆存單的金額都比較大，面額固定，都是整數，按標準單位發(fā)行，期限一般較短。（2）普通銀行定期存單的利率一般為固定利率，利率在整個存款期內是固定不變的，到期才能提取本息，若提前支取則要損失部分利息；而且不可轉讓；而大額可轉讓定期存單既有固定利率，也有浮動利率，后者在存款期內的利率隨市場利率的變化而調整，大額可轉讓定期存單的利率一般高于同期限的定期存款利率，它雖不能提前支取，卻能夠在到期日之前隨時在市場上轉讓、流通。二、大額可轉讓定期存單的種類按照發(fā)行銀行的不同，大額可轉讓定期存單可以分為以下四種：（一）國內存單（二）歐洲美元存單

28、（三）揚基存單 （四）儲蓄機構存單三、大額可轉讓存單市場的構成（一）發(fā)行市場1.發(fā)行要素（1）銀行資產負債的差額及期限結構（2）利率風險（3）發(fā)行人的資信等級（4）金融管理法規(guī)（一）發(fā)行市場2.發(fā)行價格、期限、面額大額可轉讓定期存單的發(fā)行價格取決于以下四個因素：一是發(fā)行人資信等級；二是發(fā)行時市場利率水平；三是存單的期限；四是存單的流動性3.發(fā)行方式大額可轉讓定期存單的發(fā)行，即可采用批發(fā)式發(fā)行，也可采用零售式發(fā)行（二）大額可轉讓定期存單的轉讓市場大額可轉讓定期存單的轉讓市場是指對已發(fā)行上市但尚未到期的存單買賣的市場。存單的轉讓流通一般需要經銷商作為中介。他們通常買入急需資金者賣出的存單，既可以將

29、這些存單持至到期日，兌取本息，也可以再到一級市場出售。固定利率存單轉讓價格的計算公式是P2在二級市場上出售存單的價格；P1存單本金；i1存單原訂利率；i2出售存單的市場利率t1存單原訂期限；t2由發(fā)行日起到出售日止天數；t3由出售日起到存單期滿日止的天數；（二）大額可轉讓定期存單的轉讓市場例：本金100萬元，存單原定利率10%，原定期限180天，投資人持有存單120天后出售，距到期日還有60天，當時利率為12%，則：（二）大額可轉讓定期存單的轉讓市場（三）大額可轉讓定期存單市場的參與者1.存單的發(fā)行者商業(yè)銀行或類似可以吸儲的非銀行金融機構構成了存單的發(fā)行者。2.存單的認購者銀行可以購買其他銀行

30、發(fā)行的存單，但不能購買自己發(fā)行的存單。此外，政府機構、外國政府、外國中央銀行及個人也是存單的認購者。在二級市場上買賣存單的主要是一些證券公司和大銀行。這些證券公司和大銀行不僅自己買賣存單，同時還充當中介人，是存單市場的主要交易者。四、大額可轉讓定期存單的風險和收益對于投資者來說，可轉讓存單的風險有兩種：一是信用風險，二是市場風險。所謂信用風險就是指由發(fā)行存單的銀行在存單期滿時，無法償付本息而引發(fā)的風險。它已成為令人注意的問題，近幾年來銀行業(yè)發(fā)生的金融危機使投資者對發(fā)行銀行提高了警惕。但可以通過嚴格發(fā)行條件，加強監(jiān)督管理來盡量減少此類風險的發(fā)生。所謂市場風險就是指存單持有者急需資金時，存單不能在

31、二級市場上立即出售變現(xiàn)或不能以較合理的價格出售。一般說來，存單的收益取決于三個因素：發(fā)行銀行的信用評級、該存單的期限及存單的供求狀況。另外，收益和風險的高低也緊密相連。大額可轉讓定期存單的收益一般要高于相同償還期的定期存款和國庫券的收益，其主要原因是這種存單面額較大，發(fā)行成本較低；以及流動性差，風險性較高形成的，而且國庫券還具有免稅優(yōu)惠。在四種存單中，歐洲存單的收益要高于同期限的美國國內存單，一般高0.2%0.3%，其中原因有三：第一聯(lián)儲要求在國內發(fā)行存單的美國銀行交納準備金，而這一要求不適用于歐洲存單的發(fā)行者。交納準備金的要求提高了發(fā)行銀行的借款成本，使其從存單籌集資金中所獲收益減少，所以，

32、美國國內發(fā)行銀行對其本國存單的出價要低于歐洲存單。第二，存單發(fā)行銀行要向聯(lián)邦儲蓄保險公司交納保險費，提高了其資金成本；第三主權風險的存在。所謂主權風險是指歐洲存單的持有者，由于其持有的存單是外國管轄之下的機構的應付美元債務，其求償權在國外司法管轄下有可能得不到執(zhí)行。由于投資者對外國銀行不熟悉，因此，揚基債券的收益率一般也比國內存單高，平均說來，其利率又低于歐洲存單利率。這主要是因為揚基存單受美國法令和條例保護，因而投資者不用承擔國外政治和國家風險；另外，交易商從事?lián)P基存單交易比從事歐洲存單交易更容易，成本更低。四、大額可轉讓定期存單的風險和收益五、中國的大額可轉讓定期存單（CDs）市場我國的大

33、額可轉讓定期存單市場產生于80年代。1989年5月和11月，中國人民銀行下發(fā)兩個文件：大額可轉讓定期存單管理辦法和關于大額可轉讓定期存單轉讓問題的通知。1996年，央行重新修改了大額可轉讓定期存單管理辦法，對大額可轉讓定期存單的審批、發(fā)行面額、發(fā)行期限、發(fā)行利率和發(fā)行方式進行了明確規(guī)定，有效規(guī)范了大額可轉讓定期存單的發(fā)展。第四節(jié) 商業(yè)票據、銀行承兌匯票市場一、商業(yè)票據市場二、銀行承兌匯票市場一、商業(yè)票據市場商業(yè)票據(Commercial Paper，簡寫為CP)是大公司為籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期的無抵押擔保的承諾憑證。它規(guī)定出票人自己承諾或委托付款人在指定日期或見票時必須無條

34、件承兌。作為一種結算和信用工具，體現(xiàn)著債權債務關系。商業(yè)票據市場就是大公司所發(fā)行的商業(yè)票據的交易市場。（一）商業(yè)票據市場的形成和發(fā)展商業(yè)票據是貨幣市場上歷史最悠久的工具，它原是一種古老的商業(yè)信用工具，其起源可以追溯到18世紀的美國。雙名票據（Double-name Paper）資產支持的商業(yè)票據（asset-backed commercial paper）（二）商業(yè)票據市場的要素1.發(fā)行者商業(yè)票據的發(fā)行者可以分為金融性公司與非金融性公司2.發(fā)行方式商業(yè)票據的發(fā)行，一般采取兩種方式：（1）發(fā)行人直接銷售給投資者（2）通過商業(yè)票據交易商間接銷售（二）商業(yè)票據市場的要素3.發(fā)行商業(yè)票據的成本商業(yè)票據

35、的成本主要由以下幾個方面構成：（1）按規(guī)定利率所支付的利息；（2）交易商代理費用，主要是指證券交易商代理商業(yè)票據發(fā)行的償付費用；（3）信用評估費用，主要是發(fā)行者支付給信用評估機構的評級費用。（4）信用額度支持費用。商業(yè)票據發(fā)行者到期缺少資金清償票據時，相關銀行對其提供貸款支持，即信用額度支持。一般以補償余額的方式支付，即發(fā)行者必須在銀行賬號中保留一定金額的無息資金，有時則按信用額度的0.375%至0.75%一次性支付。4.面額及期限在美國商業(yè)票據市場上，大多數商業(yè)票據的發(fā)行面額都在10萬美元以上。二級市場上的最低交易規(guī)模為10萬美元。商業(yè)票據的期限較短，大多數商業(yè)票據的原始期限在60天以下，實

36、際期限平均為20到45天。（二）商業(yè)票據市場的要素5.商業(yè)票據的評級所謂商業(yè)票據評級是指對商業(yè)票據的質量進行評價，并按質量高低分成等級。其主要依據發(fā)行人的管理質量、經營能力和風險，資金周轉速度、競爭能力，流動性、債務結構、經營前景等。信用評級雖然增加了發(fā)行的手續(xù)和成本，但卻能夠使市場投資者更加了解發(fā)行人的財務狀況，有利于增加信息的透明度，使市場更好地評價不同的商業(yè)票據，從而也能夠使信譽高的發(fā)行人降低利息成本。美國評定發(fā)行者違約風險的公司主要有4家，分別是：穆迪投資公司、標準普爾公司、德萊費爾普斯信用評級公司和費奇投資公司（二）商業(yè)票據市場的要素6.商業(yè)票據的利率（二）商業(yè)票據市場的要素二、銀行

37、承兌匯票市場銀行承兌匯票市場，是以銀行匯票為媒體，通過匯票的發(fā)行、承兌、轉讓及貼現(xiàn)而實現(xiàn)資金融通的市場，也可以說是以銀行信用為基礎的市場。（一）銀行承兌匯票1.銀行承兌匯票的概念及其特征銀行承兌匯票（Bankers Acceptance簡稱BA）是指應購貨人或銷貨人的請求由購貨人或銷貨人開出以某銀行為付款人的遠期匯票，這張匯票經付款銀行承兌后，即在匯票上簽署“承兌”字樣并背書，承兌銀行就承擔到期付款的不可推卸的責任，即就保證在到期日無條件支付承兌匯票的票面值。銀行承兌匯票與商業(yè)承兌匯票相比較，具有以下特征：1、安全性較強2、流動性較大3、靈活性較高4、具可追索性（一）銀行承兌匯票 2.銀行承兌

38、匯票的交易銀行承兌匯票的市場價值是其到期時可兌付總量的現(xiàn)值，這可以由公式計算出來其中：P為兌付量，未來值；R為貼現(xiàn)率；N為到期天數；B為年基準365天或360天。（二）銀行承兌匯票市場 1.出票與承兌2.銀行承兌匯票的貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)所謂匯票貼現(xiàn)是已承兌匯票的持有人以未到期的票據向銀行換取貼金，并貼付利息的一種票據轉讓行為。所謂轉貼現(xiàn)是指銀行將已貼現(xiàn)的承兌匯票，轉讓給其他的金融機構，由其他的金融機構買進的行為。在銀行承兌匯票貼現(xiàn)市場上還存在著一種商業(yè)銀行和其他金融機構，以其持有的未到期匯票，向中央銀行轉讓承兌匯票的行為，這種行為被稱作再貼現(xiàn)。它既是中央銀行對商業(yè)銀行及其他金融機構融通資金的一種形式

39、，也是中央銀行調節(jié)市場銀根松緊的重要手段。3.銀行承兌匯票市場的投資者發(fā)達國家銀行承兌匯票市場的投資者主要是機構投資者。它們有貨幣市場的共同基金、保險公司、外國中央銀行、商業(yè)銀行和非金融公司等。4.承兌匯票市場的發(fā)展由于銀行承兌匯票對進口商出口商都有很大好處，故而在80年代中期以前，銀行承兌匯票的數量迅速增長，美國承兌匯票數量由1954年不足400萬美元上升到1960年的20億美元，到1984年，銀行承兌匯票總額達到近80億美元，但在90年代初，這種增長趨勢轉變，開始急劇下滑。其一是由于幾個主要經濟指標增長緩慢，其二進出口商使用利率較低的貨幣市場直接貸款。5.我國商業(yè)票據、銀行承兌匯票市場的產

40、生與發(fā)展 (1)我國銀行承兌匯票業(yè)務的探索（2）加強制度建設,規(guī)范發(fā)展商業(yè)匯票業(yè)務 （3）中央銀行再貼現(xiàn)低利率支持,促進商業(yè)匯票據快速增長 （4）票據專營機構的出現(xiàn),極大地提高了票據集約化程度 一、央行票據的性質二、央行票據發(fā)行的意義和功能三、央行票據發(fā)行的期限品種和對象第五節(jié) 央行票據一、央行票據的性質央行票據即中央銀行票據，是中央銀行為調節(jié)商業(yè)銀行超額準備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務憑證，其實質是中央銀行債券，它由中央銀行發(fā)行，商業(yè)銀行持有。之所以叫“中央銀行票據”，是為了突出其短期性特點。年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月余額5462546254625462506

41、24832463246224622422242224222表2-5 2014年中央銀行票據余額統(tǒng)計表 單位：億元 數據來源：中國人民銀行網站，/，2015年3月二、央行票據發(fā)行的意義和功能 （一）央行票據的發(fā)行使央行回籠貨幣不再受債券持有量的限制，增加了公開市場操作的靈活性、準確性和操作力度，提高了貨幣政策的有效性。（二）央行票據的滾動發(fā)行與連續(xù)交易對構建利率基準、完善貨幣市場利率期限結構進而形成銀行間市場完整的收益率曲線起到了積極作用。 （三）央行票據以其期限短、價格風險低、流動性高的優(yōu)勢，為金融機構通過央行票據買賣進行流動性管理提供了手段，得到了市場成員的普遍認同和積極參與，這也是近期央行

42、票據二級市場交易量迅速放大的主要原因。三、央行票據發(fā)行的期限品種和對象目前發(fā)行的中央銀行票據包括3個月、6個月和1年3個期限品種。認購對象有4大國有獨資商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和北京、上海、天津等經濟發(fā)達地區(qū)的城市商業(yè)銀行。中央銀行票據以中央銀行信譽做擔保，屬于無風險資產，商業(yè)銀行通過票據的承銷不但能合理擺布短期資金，提高流動性管理水平，同時可以獲得無風險收益，提高短期資金的運用效益。另外，還可以在二級市場買賣，買活調劑資金余缺，提高自身的資金管理水平。中央銀行票據上市后得到了市場的熱情追捧，充分說明了市場對中央銀行票據的高度認可。第三章 貨幣市場（下）金融市場學高等學校應用創(chuàng)新型人才培養(yǎng)系列

43、教材第一節(jié) 短期國債市場第二節(jié) 回購協(xié)議市場第三節(jié)貨幣市場共同基金第三章 貨幣市場（下）第三章 貨幣市場（下）本章提要：主要介紹了貨幣市場的另外三個組成部分：短期國庫券市場、回購協(xié)議市場及其貨幣市場共同基金。本章重點：短期國庫券的發(fā)行、流通市場以及收益的計算；回購協(xié)議的性質、特征、基本要素以及回購協(xié)議市場的交易類型；貨幣市場共同基金的特征、交易及其發(fā)行。本章難點：國庫券收益的計算；回購協(xié)議市場的類型；貨幣市場共同基金的交易及其發(fā)行。第三章 貨幣市場（下）本章結構圖第一節(jié) 短期國債市場一、短期國庫券的發(fā)行二、短期國庫券的流通市場三、國庫券收益計算四、我國國庫券市場一、短期國庫券的發(fā)行（一）發(fā)行價

44、格的確定按貼現(xiàn)方法發(fā)行國庫券的價格計算公式如下：發(fā)售價格=面值（1-貼現(xiàn)率償還天數/360） （3.1）例：發(fā)行某面值為100元的國庫券，償付期為91天，貼現(xiàn)率為14.657%，則發(fā)售價格=100（1-14.657%91/360）=96.295（二）發(fā)行目的短期國庫券的發(fā)行主要有兩個目的：一是滿足政府部門短期資金周轉的需要。政府收支也會有季節(jié)性的變動，每一年度的預算即使平衡，其間也可能會有一段時間資金短缺，需要籌措短期資金以資周轉。這時，政府就可以通過發(fā)行短期國庫券以保證臨時性的資金需要。二是為中央銀行的公開市場業(yè)務提供可操作的工具。短期國庫券是中央銀行進行公開市場操作的極佳品種，是連接財政政

45、策與貨幣政策的契合點。（三）發(fā)行數量及方式短期國庫券發(fā)行數量主要取決于政府近期內所需要支出的款項數額、應付到期國庫券的數額，以及政府執(zhí)行財政政策、貨幣政策的需要，還有市場的利率水平等因素。其發(fā)行方式有：1.公開招標方式2.承購包銷方式3.隨時出售方式4.直接發(fā)行二、短期國庫券的流通市場在短期國庫券的流通市場上，買賣的是已發(fā)行而尚未到期的國庫券，它的轉讓交易多在場外或柜臺市場進行，主要采用委托及自營交易的方式。在短期國債的二級市場交易中，“即將發(fā)行市場”（When-issue market）比較典型。中央銀行在公開市場業(yè)務操作中對短期國債的買賣主要有三種方式：1、一次性買入或賣出短期國債（out

46、right transactions）2、以未到期的短期國債來替換已經到期的短期國債3、回購協(xié)議或匹配售購交易三、國庫券收益計算國庫券的收益率一般以銀行貼現(xiàn)收益率（Bank Discount Yield）表示，其計算方法為：其中，YBD表示銀行貼現(xiàn)收益率，D表示貼現(xiàn)額，即面值與價格間的差額，F(xiàn)票面價格，P表示國庫券價格，t表示距到期日的天數。例如：一張面額10000美元，售價9818美元，到期期限182天的國庫券，其貼現(xiàn)收益率為（10000-9818）/10000360/182=3.6%1、真實年收益率（Effective Annual Rate of Return）其中，YE表示真實年收益率

47、。F為面值2、債券等價收益率（Bond Equivalent Yield），它也稱為貨幣市場等價收益三、國庫券收益計算四、我國國庫券市場第二節(jié) 回購協(xié)議市場一、回購協(xié)議的性質與特征二、回購協(xié)議交易的作用三、回購協(xié)議的基本要素四、回購協(xié)議市場五、回購市場的交易類型六、中國的國債回購市場一、回購協(xié)議的性質與特征所謂回購（Repurchase Agreement，RP）是指在出售證券的同時，賣家向買家承諾在未來某個時間以預先約定的價格買回證券。二、回購協(xié)議交易的作用回購協(xié)議交易為資金供求雙方提供了一個配合其融資日期的方便的工具，其主要作用表現(xiàn)為：1、為金融機構特別是商業(yè)銀行提供了一種有效的籌措短期資

48、金的方式，當準備金不足時可以用此方式來籌措不足部分；2、一些非金融行業(yè)、政府機構和證券公司等，可以采用回購協(xié)議避免對放款的管制；3、為證券交易商調整證券存貨提供短期資金。另外，回購協(xié)議的期限靈活，滿足了部分市場參與者的需要；期限較長的回購協(xié)議還可以套利。三、回購協(xié)議的基本要素（一）回購協(xié)議中證券的定價1、凈價定價法（flat pricing），清潔定價（clean pricing）2、總價定價法（full pricing），骯臟定價（dirty pricing）這兩種定價方法均以交易開始日證券的市場價格為基準，所不同的是對回購協(xié)議交易期間證券利息的處理不同。凈價定價方式，它僅考慮證券的市場價格

49、，不考慮回購協(xié)議交易期間證券的利息?？們r定價，則是在證券價格的確定中考慮到了回購協(xié)議期間的利息，這與西方各國證券現(xiàn)貨市場上的交易規(guī)則相同。（二）回購協(xié)議的利率1、用于回購的證券的質地2、交割的方式3、回購期限的長短4、抵押的難度5、貨幣市場其他子市場的利率水平回購協(xié)議利率與其他貨幣市場利率呈現(xiàn)如下結構：國庫券利率回購協(xié)議利率銀行承兌匯票利率大額可轉讓定期存單利率同業(yè)拆借市場利率。（二）回購協(xié)議的利率（三）回購協(xié)議的期限隔夜回購（Overnight RP）定期回購協(xié)議（Term RP）開放式的回購協(xié)議（Open RP）四、回購協(xié)議市場 所謂回購市場（“repo” market）是指通過回購協(xié)議進

50、行短期資金融通交易的市場?；刭徥袌鰶]有集中的有形場所，交易以電訊方式進行。大多數交易由資金供應方和資金需求方之間直接進行，但也有少數交易通過市場專營商進行。五、回購市場的交易類型經典回購購/售回交易證券貸出交易基礎現(xiàn)金證券現(xiàn)金證券證券其他證券、使用證、現(xiàn)金或其他可接受的抵押品協(xié)議文本單一的協(xié)議，如通用基本回購協(xié)議；違約情況下獲得補償的完整權利兩筆獨立的交易，沒有在違約情況下就得到補償的特定權利（現(xiàn)在通用基本回購協(xié)議中已經包括對在違約情況下較高補償的權利的規(guī)定單一的貸出協(xié)議，如DSLA；違約情況下獲得補償的完整權利債息、股利支付歸還給出售者購買者持有歸還貸出者；其他權利以交易所依據的協(xié)議為準費用

51、/成本以回購利率反映，作為借貸資金的利息支付以回購利率反映，以購買價格與遠期購回價格的價差的形式支付以費率反映（以現(xiàn)金金額的一定百分比作為年費率），到期支付；如果抵押品是現(xiàn)金，折扣從對現(xiàn)金支付的利息中抵減保證金權利初始保證金調整和變量保證金均可，初始保證金調整一般對借入者有利可能是初始保證金調整，一般對借入者有利；也可能是變量保證金，通過結清，并重新定價進行初始保證金調整和交易保證金都可以,初始保證金調整對貸出者有利替換貸出者可以替換抵押品只有通過結清并重新定價進行借入者可以替換抵押品到期固定期限或敞口只有固定期限固定期限或敞口表3-1不同回購交易方式的比較 六、中國的國債回購市場中國的國債回

52、購市場最初是為了促進國債銷售，解決國債發(fā)行難的問題而由財政當局推動發(fā)展起來的。國債回購業(yè)務的運行試點始于1991年，是由中國證券市場研究設計中心（聯(lián)辦）所建立STAQ系統(tǒng)開辦的。第一筆回購交易完成于1991年9月14日。目前，我國還沒有統(tǒng)一的回購市場。大約說來，有三種類型：1、上海、深圳證券交易所的國債回購交易市場2、各地證券交易中心（如天津、武漢、大連）市場3、通過交易者直接聯(lián)系而達成交易的市場第三節(jié) 貨幣市場共同基金一、貨幣市場共同基金的發(fā)展歷史二、貨幣市場共同基金的發(fā)行及交易三、貨幣市場共同基金的特征四、我國的貨幣市場基金一、貨幣市場共同基金的發(fā)展歷史貨幣市場共同基金最早出現(xiàn)在1971年

53、,由美國華爾街的兩名證券商創(chuàng)立,其產生主要歸因Q條例對美國商業(yè)銀行存款利率上限的管制。20世紀70-80年代美國經濟處于低谷,70年代實際GNP增長率下降到了2.1%,通貨膨脹率提高到7.1%,形成經濟的滯脹。但是Q條例規(guī)定商業(yè)銀行的存款利率不得超過5.25%-5.5%,由于市場利率在通貨膨脹的帶動下不斷上升，商業(yè)銀行存款利率與市場利率差距越來越大，投資者便急于為自己的資金尋找新的能夠獲得貨幣市場現(xiàn)行利率水平的收益途徑，于是貨幣市場共同基金應運而生。在美國，貨幣市場基金按風險大小主要劃分為三類：國庫券貨幣市場基金，主要投資于國庫券、由政府擔保的有價證券等。這些證券到期時間一般不到1年，平均到期

54、期限為120天。多樣化貨幣市場基金，就是通常所說的貨幣市場基金，通常投資于商業(yè)票據、國庫券、美國政府代理機構發(fā)行的證券、可轉讓存單、銀行承兌票據等各種有價證券，其到期時間同前述基金類似。免稅貨幣基金，主要用于短期融資的高質量的市政證券，也包括市政中期債券和市政長期債券。免稅貨幣基金的優(yōu)點是可以減免稅收，但通常比一般的貨幣市場基金的收益率低（大約低30%40%），稅率不高時投資者選擇該基金并不劃算。一、貨幣市場共同基金的發(fā)展歷史二、貨幣市場共同基金的發(fā)行及交易貨幣市場共同基金一般屬于開放式基金。即其基金份額可以隨時購買和贖回?；鸬陌l(fā)行方式有公募與私募兩種。所謂公募是指基金的發(fā)行可采取發(fā)行人直接

55、向社會公眾招募，由投資銀行或證券公司承銷或通過銀行及保險公司等金融機構進行分銷，所謂私募是基金的發(fā)行人向特定人員或第三者分推新基金購買權。三、貨幣市場共同基金的特征1、貨幣市場基金與其它投資于股票的基金最主要的不同在于基金單位的資產凈值是固定不變的，通常是每個基金單位1元。投資該基金后，投資者可利用收益再投資，投資收益就不斷累積，增加投資者所擁有的基金份額。2、衡量貨幣市場基金表現(xiàn)好壞的標準是收益率，這與其它基金以凈資產價值增值獲利不同。3、流動性好、資本安全性高。4、風險性低。5、投資成本低。6、貨幣市場基金均為開放式基金。四、我國的貨幣市場基金我國的貨幣市場基金開始于2003年12月,最早

56、是在法規(guī)缺乏的狀況下華安富利、招商現(xiàn)金增值和博時現(xiàn)金收益三只基金以“準貨幣市場基金”狀態(tài)面世?；鹈Q 2015年3月20日 2015年3月27日 博時現(xiàn)金收益A5.517%4.432%長信利息收益A4.369%4.157%華安現(xiàn)金富利A4.843%4.349%海富通貨幣A5.378%4.365%南方現(xiàn)金增利A4.539%4.415%諾安天天寶A3.930%4.385%泰信天天收益6.306%3.071%易方達天天理財A5.400%4.314%銀河銀富貨幣A5.9613.712%銀華多利寶貨幣A3.636%3.582%招商招金寶貨幣4.477%4.324%華夏貨幣A4.114%4.142%金融

57、市場學第四章 資本市場（上）股票市場高等學校應用創(chuàng)新型人才培養(yǎng)系列教材第四章資本市場（上）股票市場第一節(jié)股票及股票市場概述第二節(jié)股票的發(fā)行與流通市場第三節(jié)股票交易本章內容本章提要：本章將結合我國金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀，對有關股票發(fā)行與交易的基本知識、股票市場運作的基本原理等作以系統(tǒng)的介紹。本章重點：股票的主要類型劃分；股票市場的基本結構；股票發(fā)行應滿足的主要條件及股票發(fā)行的基本方式；股票交易的基本程序。本章難點：股票發(fā)行價格、交易價格的確定；股票價格指數的作用及其計算。第四章資本市場（上）股票市場本章知識結構圖第一節(jié)股票及股票市場概述一、股票二、股票市場一、股票股票的含義股票的特點股票的種類（一）

58、股票的含義股票是股份有限公司依照法定程序發(fā)行的，證明其股東按其在公司中持有的股份享有權益并承擔義務的可轉讓的憑證，是股份有限公司發(fā)給股東作為其入股憑證并使其借以取得股息的可以轉讓、買賣或抵押的一種有價證券，是表明股東對公司財產擁有相應所有權和處置權的一種證書。（二）股票的特點1.權利性。2.流動性。3.非返還性。4.風險性。（三）股票的種類1.以股票有無票面金額為標準，可分為面額股票和無面額股票2.以股票是否需要記名登記為標準， 可分為記名股票和無記名股票3.以股東享有的權利和承受的風險不同為標準， 可分為普通股股票和優(yōu)先股股票二、股票市場股票市場的含義與結構股票市場的主要功能（一）股票市場的

59、含義與結構從層次上看，完整的股票市場由發(fā)行市場和流通市場兩大部分組成。從要素上看，股票市場通常由市場主體、客體、中介機構及監(jiān)管機構四大要素構成。（二）股票市場的主要功能1. 資金融通與轉化功能2.資源配置功能3.價格形成功能4.機制轉換功能5.信號反映功能拓展閱讀4-1：中國證券業(yè)協(xié)會對證券公司2013年度經營數據進行了統(tǒng)計。證券公司未經審計財務報表顯示，115家證券公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入1592.41億元，各主營業(yè)務收入分別為代理買賣證券業(yè)務凈收入759.21億元、證券承銷與保薦業(yè)務凈收入128.62億元、財務顧問業(yè)務凈收入44.75億元、投資咨詢業(yè)務凈收入25.87億元、受托客戶資產管理業(yè)務

60、凈收入70.30億元、證券投資收益（含公允價值變動）305.52億元、融資融券業(yè)務利息收入184.62億元，全年實現(xiàn)凈利潤440.21億元，104家公司實現(xiàn)盈利，占證券公司總數的90.43%。據統(tǒng)計，截至2013年12月31日，115家證券公司總資產為2.08萬億元，凈資產為7538.55億元，凈資本為5204.58億元，客戶交易結算資金余額（含信用交易代理買賣證券款）5557.42億元，托管證券市值15.36萬億元，受托管理資金本金總額5.20萬億元。資料來源：中國證券業(yè)協(xié)會/ljxh/xhgzdt/201401/t20140116_80226.html第二節(jié) 股票的發(fā)行與流通市場一、股票發(fā)