人大貨幣銀行學(xué)PPT課件

1、教材：黃達，金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社 參考書：米什金（美），貨幣金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社 第一章 貨幣、銀行與金融市場：概述第一節(jié) 為什么要研究貨幣?貨幣或貨幣供應(yīng)可以定義為任何在商品或勞務(wù)的支出中或在償還債務(wù)時被普遍接收的東西。貨幣與經(jīng)濟指標的變化相聯(lián)系。 一、 貨幣與商業(yè)周期 數(shù)據(jù)表明，貨幣在造成商業(yè)周期亦即經(jīng)濟社會的總產(chǎn)出(商品和勞務(wù)的總產(chǎn)出)波動方面起著重要作用。而商業(yè)周期通過各種途徑影響每個人。-就業(yè)、收入等。一般來說，貨幣供應(yīng)增加=產(chǎn)出大；可以說，貨幣的變化可能是商業(yè)周期波動的一個原動力。當然不是全部。 二、貨幣供給中央銀行是主體貨幣供給的方式通過運用政策工具來調(diào)節(jié)流通中的貨幣

2、量三、 貨幣和通貨膨脹物價水平和貨幣供應(yīng)的走勢基本一致，貨幣供應(yīng)的持續(xù)增加可能是造成通貨膨脹亦即物價水平持續(xù)升高的一個重要因素。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主米爾頓。弗里德曼著名論斷：“通貨膨脹無論何時何地都是一個貨幣現(xiàn)象”。通貨膨脹、通貨緊縮與貨幣發(fā)行四、 貨幣和利率利率影響消費者支出或儲蓄的意愿，而且影響企業(yè)的投資決策。貨幣在利率波動中起重要作用。 五、 貨幣政策的實施 中央銀行作為主體，四個目標 *歐元*1999年1月1日，歐洲貨幣同盟中的11個國家將開始使用歐盟單一貨幣- -“歐元EURO”；2002年初，歐元紙幣和硬幣進入流通，半年后成員國的流通的各自通貨逐步回收。過去的貨幣制度都與主權(quán)結(jié)合在一

3、起。但歐元是超越歐洲各國傳統(tǒng)邊界的貨幣；歐洲貨幣當局是超越各國貨幣主權(quán)的統(tǒng)一的中央銀行。對于傳統(tǒng)的貨幣制度觀念，這是挑戰(zhàn)。*香港的貨幣發(fā)行制度香港沒有中央銀行，金管局行使中央銀行功能。 依照香港的有關(guān)法律規(guī)定，發(fā)行港元必須有100的等值外匯資產(chǎn)作準備金，即發(fā)鈔銀行在發(fā)行港元前，必須將等值美元存入港府管理的外匯基金，取得外匯基金發(fā)給的“債務(wù)證明書”后，方可憑此發(fā)行等值港元。相反，回收港元紙幣時，金管局會贖回負債證明書，銀行則自外匯基金收回等值美元。 目前發(fā)鈔銀行有匯豐銀行、渣打銀行和中國銀行。香港目前擁有1848億（2008年12月底）美元的巨額外匯儲備，并在匯兌方面通過實行港元與美元直接掛鉤的

4、政策，保證了港元在十幾年中幣值的相對穩(wěn)定。香港而言，由于其典型的外向型經(jīng)濟的特點，決定了其經(jīng)濟對外有著強烈的依附性，本地經(jīng)濟的增長往往受到各種無法預(yù)料和控制的外部因素的影響和制約。 優(yōu)點：香港能受惠于美國大致穩(wěn)定的貨幣環(huán)境及其具有高度公信力的貨幣政策，可以有效地減少國際貿(mào)易和經(jīng)濟生活中的外匯風(fēng)險，有利于各類長期貿(mào)易和合同的締結(jié)以及國際資本的積聚。缺點：貨幣管理當局不能推行獨立的貨幣政策，運用匯率變化作為經(jīng)濟調(diào)節(jié)機制，與實施自由浮動匯率制度的情況比較，在面臨競爭對手的貨幣大幅貶值或出口市場經(jīng)濟衰退等情況時，則產(chǎn)品面臨競爭力下降的局面。第二節(jié) 為什么要研究銀行業(yè)? 一、金融中介 存貸款的中介。 研

5、究銀行如何管理自己的資產(chǎn)和負債去贏利二、銀行和貨幣供應(yīng) 銀行在決定貨幣供應(yīng)和傳導(dǎo)貨幣政策效力方面發(fā)揮重要作用。貨幣供應(yīng)是如何決定的。第三節(jié) 為什么要研究金融市場? 金融市場是資金由多余者向短缺者轉(zhuǎn)移的市場。 一、債券市場 二、股票市場 股票價格的升降、貨幣政策與金融市場等；影響財富的分配和企業(yè)投資決策。 三、外匯市場 匯價的波動對于公眾和企業(yè)的影響?進出口成本，匯價任何影響貨幣供給，而貨幣供給又任何影響匯價? 四、金融創(chuàng)新 金融創(chuàng)新創(chuàng)造性思維給普通人和企業(yè)、銀行帶來更多的利潤：理解銀行業(yè)未來的發(fā)展。政府的管理的變化。經(jīng)濟生活中的金融化現(xiàn)象第二章 貨幣與貨幣制度第一節(jié) 貨幣的演變在幾千年的歲月中

6、，貨幣的形態(tài)經(jīng)歷了由低級向高級不斷演進的過程。價值形式的發(fā)展經(jīng)歷了簡單價值形式、擴大價值形式、一般價值形式和貨幣價值形式四個階段。 一、幣材：早期的幣材由自然物和商品充當，例貝殼、布等。后來金屬成為幣材；由銅到銀、金，貴金屬包含的價值量大，只有當生產(chǎn)力發(fā)達時，商品流通擴大時才會成為幣材。貴金屬價值高、質(zhì)地均勻、便于分割、便于攜帶、不易損壞、體小價高。 充當貨幣的金屬主要是金、銀和銅。二、鑄幣：由國家的印記證明其重量和成色的金屬塊。三、銀行券-代用足值貨幣：首先在歐洲出現(xiàn)。最初一般銀行均可發(fā)行銀行券，隨時可按面值兌換成金或銀幣。四、紙幣-不兌現(xiàn)貨幣：與銀行券同時流通。兩者的區(qū)別在面額上，銀行券多

7、為大面額鈔票，而國庫發(fā)行的鈔票均為小面額的。 銀行券和存款通貨，以及商業(yè)票據(jù)，統(tǒng)稱為信用貨幣。五、可簽發(fā)支票的存款：用于轉(zhuǎn)帳的存款，與銀行券發(fā)揮著同樣的貨幣作用，稱為存款貨幣。在易貨交易，支付媒介有3次主要的改革：足值貨幣（包括金屬貨幣）；不兌現(xiàn)貨幣和代幣；支票帳戶六、電子貨幣-第四次變革。電子資金轉(zhuǎn)帳系統(tǒng)（Electronic Funds Transfer System，EFTS).有可能減少甚至取消貨幣、硬幣、支票和信用卡。個人使用電子密碼卡去購物，零售商店安裝上能讀卡的網(wǎng)聯(lián)計算機終端。“電子錢包”第二節(jié) 貨幣的職能一、價值尺度：價值的決定-社會必要勞動時間；供求關(guān)系。商品價格總的變動狀況

8、由物價指數(shù)來表示。貨幣購買力：價格的倒數(shù)是貨幣的購買力。價格高，貨幣的購買力低；反之則高。*是所有商品價格的倒數(shù)；*貨幣購買力變動趨勢和幅度是物價指數(shù)變動的倒數(shù)。例如：物價指數(shù)上漲25%，則貨幣購買力就下降20%。(1.25=1/0.8)問題1：構(gòu)成中國的消費物價指數(shù)有哪些商品？ 貨幣購買力指數(shù)=報告期單位貨幣購買的某種商品或服務(wù)的數(shù)量/基期單位貨幣購買的該種商品或服務(wù)的數(shù)量貨幣購買力同商品和服務(wù)的價格水平變動成反比，可用下列公式計算： 貨幣購買力指數(shù)=1/某種商品或服務(wù)的價格指數(shù)綜合反映購買力指數(shù)的公式為： 貨幣購買力指數(shù)=1/生活費用價格指數(shù) 貨幣購買力指數(shù)(%)=1居民消費價格指數(shù)100

9、% 因此，貨幣購買力指數(shù)實際是居民生活費用價格指數(shù)（含消費品價格指數(shù)和服務(wù)性支出價格指數(shù)）的倒數(shù)。 二、流通手段：交換的媒介商品退出交易過程被消費或被經(jīng)營；貨幣則不斷處于這一過程中商品流通。三、貯藏手段：信用貨幣階段，貨幣符號，功能消退；潛在的貨幣。四、支付手段：價值的單方面轉(zhuǎn)移。五、世界貨幣 ：外匯儲備、人民幣國際化金屬貨幣流通規(guī)律:足值，自發(fā)調(diào)節(jié)紙幣流通規(guī)律：貨幣符號、通貨膨脹 第三節(jié) 貨幣制度一個國家的貨幣制度是指該國由法律所確定的貨幣流通的組織形式，它使貨幣流通的各個要素結(jié)合成為一個有機的整體。包括：規(guī)定貨幣金屬與貨幣單位；規(guī)定本位幣與輔幣的鑄造與償還能力；規(guī)定銀行券和紙幣的發(fā)行與流通

10、程序；金準備制度。一、幣材和貨幣單位：本位制：哪種或哪幾種商品被確定為幣材。貨幣單位的確定最重要的是確定幣值。確定貨幣金屬就是規(guī)定用何種金屬充當本位幣幣材。貨幣單位規(guī)定貨幣單位名稱與貨幣單位所含的貨幣金屬量。英國“鎊”，按1870年的鑄幣條例，其重量規(guī)定為12327447格令(合797克)。二、規(guī)定本位幣與輔幣的鑄造與償還能力：本位幣是按照國家規(guī)定的貨幣單位所鑄成的鑄幣。(1)足值；(2)自由鑄造、自由熔化：(3)無限法償一具有無限支付能力。輔幣是本位幣以下的小額通貨，日常交易與找零，用賤金屬制造。(1)不足值，實際價值小于名義價值；(2)國家限制鑄造，只有國家鑄造。(3)有限法償，防止輔幣充

11、斥市場。(4) 自由輸出入。三、規(guī)定銀行券和紙幣的發(fā)行與流通程序：持券人可隨時向銀行兌取鑄幣，-50四、金準備制度：集中在中央銀行或財政部。第四節(jié) 貨幣制度的演變一、銀本位：以白銀作為本位幣幣材、無限法償，16世紀以后開始盛行。二、金銀復(fù)本位：同時-平行本位(市場決定比價)、雙本位(國家規(guī)定固定兌換比例)和跛行本位(金幣可自由鑄造而銀幣則不能，銀演化為輔幣)“劣幣驅(qū)逐良幣”，格雷欣法則：在雙本位制下，金幣與銀幣之間有法定的兌換比率，當市場上生金、銀的比價發(fā)生波動時，會引起金幣或銀幣的實際價值與名義價值的背離。實際價值高于名義價值的所謂良幣會被熔化，或被輸出國外而退出流通界，而實際價值低于名義價

12、值的所謂劣幣會充斥市場，這就是“劣幣驅(qū)逐良幣”。三、金幣本位制： (1)貨幣單位規(guī)定為一定量的黃金，以金幣為本位貨幣。(2)金鑄幣參加流通。自由鑄造、自由熔化、無限法償，其他金屬鑄幣限制鑄造、有限法償。(3)輔幣和銀行券可以自由兌換金幣。(4)黃金可自由輸出入。(5)金準備全是黃金。四、金塊本位制和金匯兌本位制：金塊本位制又叫生金本位制：其貨幣單位規(guī)定又含金量，但不鑄造、不流通金鑄幣，而流通銀行券；黃金集中存儲于政府；居民可按規(guī)定的含金量在一定數(shù)額以上、一定用途之內(nèi)，以銀行券兌換金塊。如英國1925年規(guī)定銀行券數(shù)額在1700英鎊以上方能兌換黃金。 金匯兌本位制亦稱虛金本位制，其特點是貨幣單位規(guī)

13、定有含金量，但國內(nèi)流通銀行券，無鑄幣流通，無金塊可兌換。中央銀行將黃金和外匯存在另一個實行金本位的國家，并規(guī)定本國貨幣與該國貨幣的法定兌換比率。居民可按這一比率用本國銀行券兌換該國貨幣，再向該國兌換黃金。實行金匯兌本位制的國家要維持本國貨幣與該國貨幣的法定比價。金塊本位制和金匯兌本位制是殘缺不全的不穩(wěn)定的金本位制。首先，這兩種貨幣制度都沒有金鑄幣流通。其次，銀行券雖仍有法定含金量，但其兌換能力已大為降低，這必然使銀行券的穩(wěn)定性大大削弱。1929-1933年經(jīng)濟危機，使殘缺不全的金本位制被摧殘了。在貨幣制度領(lǐng)域，所有的資本主義國家都先后實行了不兌現(xiàn)的信用貨幣制度。*布雷頓森林體系(Bretton

14、 Woods system) 兩次世界大戰(zhàn)之間的20年中，國際貨幣體系分裂成幾個相互競爭的貨幣集團，各國貨幣競相貶值，動蕩不定，以犧牲他人利益為代價，解決自身的國際收支和就業(yè)問題。二次大戰(zhàn)后，各國的經(jīng)濟政治實力發(fā)生了重大變化，德、意、日是戰(zhàn)敗國，國民經(jīng)濟破壞殆盡。英國經(jīng)濟在戰(zhàn)爭中遭到重創(chuàng)，實力大為削弱。美國經(jīng)濟實力急劇增長，成為世界最大的債權(quán)國。從1941年3月11日到1945年12月1日，美國向盟國提供了價值500多億美元的貨物和勞務(wù)。黃金源源不斷流入美國，美國的黃金儲備從1938年的145.1億美元增加到1945年的200.8億美元，約占世界黃金儲備的59%，登上了資本主義世界盟主地位。美

15、元的國際地位因其國際黃金儲備的巨大實力而空前穩(wěn)固。這就使建立一個以美元為支柱的有利于美國對外經(jīng)濟擴張的國際貨幣體系成為可能。 1944年7 月，在美國新罕布什爾州的布雷頓森林召開有44個國家參加的聯(lián)合國與聯(lián)盟國家國際貨幣金融會議，通過了 “布雷頓森林協(xié)定”。 “布雷頓森林體系”建立了兩大國際金融機構(gòu)即國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行（World Bank）。前者負責(zé)向成員國提供短期資金借貸，目的為保障國際貨幣體系的穩(wěn)定；后者提供中長期信貸來促進成員國經(jīng)濟復(fù)蘇。 在這一體系中美元與黃金掛鉤，美國承擔(dān)以官價兌換黃金的義務(wù)。各國貨幣與美元掛鉤，美元處于中心地位，起世界貨幣的作用。實際是一種新金匯

16、兌本位制，在布雷頓貨幣體制中，黃金無論在流通還是在國際儲備方面的作用都有所降低，而美元成為了這一體系中的主角。五、不兌現(xiàn)的信用貨幣制度1、通貨膨脹成為可能2、貨幣是通過貸款渠道發(fā)行出去的3、使國家對經(jīng)濟的干預(yù)成為可能問題：（1）2008年中國的黃金儲備有多少？中國黃金儲備僅占整個外匯儲備的1% 共計600噸 （2）世界前5位的外匯儲備國（地區(qū)）是哪些？1中國大陸 1,756,6002008年4月；2日本 1,003,8362008年4月；3俄羅斯 548,1002008年5月；4印度 316,2002008年5月；5中國臺灣 286,8602008年3月第三章 信用第一節(jié) 信用活動的基礎(chǔ)一、信

17、用的概念信用：指借貸行為。特點是以收回為條件的付出，或以歸還為義務(wù)的取得。當貨幣運動和信用的活動雖有密切聯(lián)系卻終歸各自獨立發(fā)展，而當兩者不可分解地連結(jié)在一起時，則產(chǎn)生了一個由這兩個原來獨立的范疇相互滲透所形成的新范疇一金融。二、信用活動的基礎(chǔ)盈余與赤字，債權(quán)與債務(wù)盈余-貨幣收入大于支出，債權(quán)債務(wù)抵后的凈債權(quán)赤字貨幣支出大于收入1、信用關(guān)系中的個人個人的貨幣支出以其貨幣收入為限。個人一般是盈余，是貨幣的主要貸出者。見P68表2-1個人的貨幣盈余主要是手持現(xiàn)金、銀行儲蓄和股票債券等金融資產(chǎn)。個人貨幣收入：全部貨幣收入可支配貨幣收入：全部貨幣收入扣除繳納義務(wù)支出（個人所得稅、社保費等）。關(guān)心的如何分

18、配可支配的貨幣收入：消費多少，關(guān)系市場供求的對比狀況；消費后的剩余是儲蓄（經(jīng)濟學(xué)意義的儲蓄），儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的狀況。儲蓄以兩種狀態(tài)存在，一是實物資產(chǎn)，二是以貨幣、票據(jù)或股票等形態(tài)，統(tǒng)稱為金融資產(chǎn)。2、信用關(guān)系中的企業(yè)企業(yè)作為整體，既是巨大的貨幣資金需求者，又是巨大的資金供給者。企業(yè)通常是需求大大超過供給。3、信用關(guān)系中的政府政府的收入與支出：收大于支，形成財政結(jié)余，支大于收，形成財政赤字。政府一般是貨幣資金的需求者，所以赤字普遍存在且規(guī)?？捎^。發(fā)行國債。4、國際收支中的盈余和赤字一國對其他國家的全部貨幣收支集中反映在該國的國際收支平衡表上。逆差和順差。國際收支逆差，則該國須從國外借入資金進行平

19、衡。問題2、我國2008年外貿(mào)順差有多少？（2008年中國貿(mào)易順差2955億美元） 5、作為信用媒介的金融機構(gòu)個人、企業(yè)、政府和有經(jīng)濟聯(lián)系的國外各單位，它們之間的相互的債權(quán)債務(wù)有些直接發(fā)生（直接融資），有些通過金融中介（間接融資）。6、資金流量分析把國民經(jīng)濟劃分為幾個部門，從貨幣收支的盈余或赤字的角度建立數(shù)量模型，并據(jù)以進行統(tǒng)計分析，稱之為資金流量分析。如果把一國的經(jīng)濟作為一個整體看，Y=C+I+X-M或Y-C-I+M=O其中，Y-國民總收入，C-消費，I-投資，X-出口，M-進口 部門收入消費投資進出口資金差額盈余（+）赤字（-）1、政府部門Y1-C1-I1=F12、個人部門Y2-C2-I2

20、=F23、工商企業(yè)部門Y3-I3=F34、金融部門Y4-I4=F45、國外部門-X+M=F5合計Y-C-I-X+M=0模型中的F指資金的盈余或赤字，這是從通過信用調(diào)劑的資金流動角度所考察的差額，統(tǒng)稱為金融盈余或金融赤字。經(jīng)常的大量的赤字是出現(xiàn)在企業(yè)部門；政府部門也通常是資金的需求者。國外部門的F或為正、或為負；個人部門的F則多為正；金融部門的F則有正有負。一個部門的債權(quán)必然在另一個或幾個部門中有對應(yīng)的等額債權(quán)。所以各部門的F相加應(yīng)該等于0。但實際統(tǒng)計中由于誤差和遺漏，則很難等于0。第二節(jié) 信用的內(nèi)容和形式1、商業(yè)信用 工商企業(yè)以賒銷方式對購買商品的工商企業(yè)所提供的信用。 商業(yè)票據(jù)和票據(jù)流通：商

21、業(yè)信用中，賒銷商品的企業(yè)為了保證自己的權(quán)益，需要掌握一種能夠受到法律保護的債務(wù)文書，在這種文書上說明債務(wù)人有按照規(guī)定金額、期限等約定條件償還債務(wù)的義務(wù)。-叫票據(jù)。貼現(xiàn)局限：(1)存在于工商企業(yè)之間，所以它的規(guī)模大小是以產(chǎn)業(yè)資本的規(guī)模為度；其最大作用是產(chǎn)業(yè)資本的充分利用。(2)嚴格的方向性。上游產(chǎn)品企業(yè)向下游產(chǎn)品企業(yè)提供信用，是工業(yè)向商業(yè)提供信用，因而有些企業(yè)很難從這種形式取得必要的信用支持。二、銀行信用 (1)以金融機構(gòu)作為媒介；(2)借貸的對象是處于貨幣形態(tài)的資金。解決了商業(yè)信用的局限。間接融資和直接融資：優(yōu)缺點銀行業(yè)與證券業(yè)見P81表2-4三、國家信用主要工具是國家債券 四、消費信用消費信

22、用對消費者個人提供的，用以滿足其消費方面的貨幣需求的信用。 第三節(jié) 國際信用一、資本輸出與國際資本流動資本輸出是指存在資本相對過剩的發(fā)達國家對落后的殖民地國家進行的單邊的跨國投資。國際資本流動是指資本在國際之間的多邊相互流動。主要是經(jīng)濟目標：成本、避稅、套利等。國際資本流動伴隨著國際分工的深化。二、國際信用的形式（1）國外商業(yè)性借貸：出口信貸、債券發(fā)行、金融機構(gòu)貸款等（2）國外直接投資：股權(quán)第四節(jié) 股份公司1、概念：典型形式是有限責(zé)任公司，紐約。股份有限責(zé)任公司的特點：（1）公司的資本通過發(fā)行股票方式籌集，公募和私募；（2）股東對公司負有限責(zé)任，以出資額為限。普通股(common stock)

23、和優(yōu)先股(Preferred stock)權(quán)力：主要在利潤分紅及剩余財產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。 （3）不能退股，但可以轉(zhuǎn)讓、出售；股票市場；有限責(zé)任公司只能由發(fā)起人集資，不能向社會公開募集資金，股份有限公司可以向社會公開募集資金；有限責(zé)任公司的股東人數(shù)，有最高和最低的要求，股份有限公司的股東人數(shù)，只有最低要求，沒有最高要求。 2、股份公司與信用這種組織形式的存在是以信用關(guān)系的普遍發(fā)展為前提條件。資金市場第四章 利息與利息率 第一節(jié) 利息的作用利息是貸放貨幣資本的金融機構(gòu)與從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的企業(yè)來共同分配的產(chǎn)業(yè)利潤。單利和復(fù)利：單利對利息不再付息。C=Prn S=P(1+rn)復(fù)利是一種將長

24、期利息轉(zhuǎn)為并一并計息的方法。 1、 資本化：任何有收益的事物，都可以通過收益與利率的對比而倒過來算出它相當于多大的資本金額，這稱為“資本化”。收益率實質(zhì)就是利率，B(收益)=P(本金)*r(利率）2、0利率匯率下跌三、購買力平價（PPP, Purchasing power parity)兩種貨幣的匯率由兩國貨幣購買力之比決定，即由兩國物價水平之比決定。這一學(xué)說的基礎(chǔ)是：兩國的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、消費結(jié)構(gòu)以及價格體系大體相仿。發(fā)達國家與發(fā)展中國家商品價格結(jié)構(gòu)差異很大。發(fā)展中國家農(nóng)副產(chǎn)品、初級產(chǎn)品和勞動力價格低，工業(yè)制成品價格高，而發(fā)達國家正好相反。P168圖說明：按匯率折算和按購買力折算，兩者差異很大。當

25、國與國的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和消費結(jié)構(gòu)以及價格體系差異較大時，用購買力平價說明匯率的走勢很困難。商品的價值差異很大。四、國際借貸論外匯匯率變動是由外匯供求對比變動所引起，而外匯供求狀況又取決于由國際間商品進出口和資本流動所引起的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。主要是由于在一定時期內(nèi)需要及時支付的流動債權(quán)債務(wù)會影響該期的外匯供求狀況。說明國際收支對匯率變動的影響。五、金融資產(chǎn)論國際投資者對不同金融資產(chǎn)的選擇，往往會引起貨幣資本在國際間的大量流動，并對匯率產(chǎn)生影響。這一學(xué)說將視野擴大到貨幣以外的其他各種金融資產(chǎn)供求的分析，反映了客觀經(jīng)濟變化的趨勢。第五節(jié) 匯率變化的效應(yīng)一、匯率與貿(mào)易收支1、匯率與進出口一國貨幣對外貶值后（1：

26、7=1：9）=商品在國外的價格下降=價格便宜=銷售上升=有利于出口，不利于進口2、馬歇爾-勒納條件本幣貶值可以改善逆差，條件是進口需求彈性+出口需求彈性1。【即(dx+dm)1(dx,dm分別代表出口和進口的需求彈性)】。3、外匯傾銷在有通貨膨脹的國家里，貨幣當局通過促使本幣對外貶值，且貨幣對外貶值的程度大于對內(nèi)貶值的程度，借以用低于原來在國際市場上的銷售價格傾銷商品。外匯傾銷收效時差為6-9個月。在這個收效期內(nèi)外匯傾銷還可能受到國內(nèi)一些因素干擾而失效，主要有兩方面：一是國內(nèi)干擾，如通貨膨脹繼續(xù)，且對內(nèi)貶值超過對外貶值，外匯傾銷失效。因此，在收效期內(nèi)需采取措施保持國內(nèi)物價水平的穩(wěn)定。二是來自國

27、外的干擾，外匯傾銷會使本國產(chǎn)品沖擊對方國家市場，對方會采取反傾銷措施，而使傾銷失效。二、匯率變化對資本流動匯率變化不僅受資本流動的影響，而且也是影響資本流動的直接因素。本幣對外貶值后，1單位外幣折合更多本幣，會促使外國資本流入增加，國內(nèi)資本流出減少；但本幣對外價值將貶未貶時，外匯匯價將升未升時，會引起本國資本外逃。因匯率變化帶來的資本流出入變化可以通過資本投資、旅游、商品采購等方式進行。這些變化主要體現(xiàn)在資本項目差額的變化。匯率變化對資本流動的影響一方面表現(xiàn)在貨幣貶值后帶來的資本流出或流入增加，另一方面也表現(xiàn)在匯率預(yù)期變化即匯率將升未升或?qū)⒌吹鴮Y本流動的影響。當一國外匯市場上出現(xiàn)本國貨幣貶

28、值的預(yù)期時，會造成大量拋售本幣、搶購?fù)鈳诺默F(xiàn)象，資本加速外流（外逃），這與貶值預(yù)期后資本流入增加的結(jié)果正相反。三、匯率變化對外匯儲備儲備貨幣匯率變化都會直接影響到一國外匯儲備的價值。在多元化外匯儲備時期，匯率變化的影響較為復(fù)雜。（1）明確構(gòu)成外匯儲備的幣種。（2）需要將各儲備貨幣分成升值和貶值兩種，分別計算。（3）根據(jù)構(gòu)成外匯儲備幣種的不同權(quán)重衡量。（4）儲備貨幣中軟硬幣的利息差異，與匯率漲跌相比較。四、匯率與物價從進口商品來看，匯率下降要引起進口商品在國內(nèi)的價格上漲。對物價上漲的影響程度取決于進口商品和原材料在國民生產(chǎn)總值中所占比重。從出口商品看，匯率下降有利于擴大出口。如果出口商品供給彈性

29、小，出口擴大會引發(fā)國內(nèi)市場搶購出口商品并從而抬高出口商品的國內(nèi)收購價格，有可能波及物價總水平。五、匯率對產(chǎn)出和就業(yè)當匯率有利于刺激出口和抑制進口時，出口品的生產(chǎn)和進口品的替代品生產(chǎn)的增加，從而帶動總的生產(chǎn)規(guī)模擴大和就業(yè)水平的提高，還可能引起一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。問題：我國外匯儲備的結(jié)構(gòu)是怎樣的？*港股直通車 開通的作用：（1）繼成立國家外匯投資公司、大規(guī)模開放QDII之后在外匯投資領(lǐng)域的又一重大舉措，這一舉措如能獲得成功，將對緩解國家外匯儲備的過快增長起到重要作用。（2）A股與H股，在價格上存在著明顯的倒掛現(xiàn)象，向境內(nèi)居民開放港股投資，可以抑制A股價格。在價值投資的理念下，投資資金“水往低處流”

30、的同時就可以抑制同一公司在不同地域上市而形成的不同價格。（3）中國股市的國際化進程是雙向的，這一進程不僅要求向外國投資者開放A股市場，而且也要求向中國投資者開放海外市場。開放港股直通車，在一定程度上也反映了中國股市國際化的內(nèi)在要求。 會出現(xiàn)的問題：“港股直通車”的一個重要特點是個人投資境外證券投資項下購匯不受年度總額限制。 危險在于如果匯率被人為固定在吸引熱錢的高原地帶，同時放開資本項目，相當于拆除中國金融與資本市場的防洪堤壩。到那時，國際資金洪水狂奔而來又席卷而去，將成為常態(tài)。理論上，中國幾萬億資金可被全部流走 第六章 金融市場第一節(jié) 金融市場及其要素1概念：金融市場是經(jīng)濟生活中與商品市場、

31、勞務(wù)市場和技術(shù)市場等并列的一種市場。是進行資金融通的場所，在這里實現(xiàn)借貸資金的集中和分配，并中資金供給與需求的對比形成該市場的“價格”-利率。對象一貨幣資金；主體-參與交易的個人、企業(yè)、政府和金融機構(gòu)2交易的產(chǎn)品、工具-金融資產(chǎn)/金融工具/金融產(chǎn)品金融工具指在信用活動中產(chǎn)生，能夠證明金融交易金額、期限、價格的書面文件。有償還期限、流動性、風(fēng)險性和收益率基本特征。金融資產(chǎn)的價值取決于能夠給所有者帶來的未來收益。金融資產(chǎn)兩個重要功能：實現(xiàn)資金和資源的重新分配；在資金分配中分散或轉(zhuǎn)移風(fēng)險。3金融市場運作流程及功能金融市場履行的基本經(jīng)濟功能是，從那些由于支出少于收入而積蓄了贏余資金的人那里把資金引導(dǎo)到

32、那些由于支出超過收入而資金短缺的人那里。金融市場資金融通的過程若要金融市場實現(xiàn)其功能：必須具備兩個理想條件：完整的信息和完全由市場供求決定的價格。完整的信息指金融交易的買賣雙方均可以迅速獲得所需要的信息，以便依據(jù)它們進行決策。信息不對稱。完全由市場供求決定的價格指價格水平的形成除取決于資金供給方與需求方的競爭均衡之外，不受任何力量干預(yù)。 第二節(jié) 貨幣市場以金融交易的期限作為標準，一年以內(nèi)的短期金融交易市場，其功能在于滿足交易者的資金流動性需求，包括短期債券市場、銀行同業(yè)拆借市場、貼現(xiàn)市場、回購市場等。是以機構(gòu)投資者為主的融資市場。 1、票據(jù)與票據(jù)市場貨幣市場使用的票據(jù)有商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)兩

33、種。商業(yè)票據(jù)的簽發(fā)不需要提供其他保證，只靠簽發(fā)人的信用。其能否進入金融市場，要看簽發(fā)人的信譽。在商業(yè)票據(jù)中，除了具有交易背景的票據(jù)外，還有大量并無交易背景而只是單純以融資為目的發(fā)出的票據(jù)，叫融通票據(jù)，發(fā)行者多為大的工商企業(yè)和金融公司。由銀行承諾到期履行支付義務(wù)的商業(yè)票據(jù)，是銀行承兌票據(jù)。銀行收手續(xù)費。2、票據(jù)貼現(xiàn)與貼現(xiàn)市場用票據(jù)進行短期融資的特點是利息先付，即出售票據(jù)一方融入的資金低于票據(jù)面值，票據(jù)到期時按面值還款。差額部分就是支付給票據(jù)買方的利息。這種融資方式叫貼現(xiàn)（discount),利率稱貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率的高低取決于商業(yè)票據(jù)的期限和質(zhì)量。在票據(jù)貼現(xiàn)市場充當買方的一般是商業(yè)銀行、貨幣市場基金

34、等專門從事短期借貸活動的金融機構(gòu)；也有手中有短期閑置資金的非金融機構(gòu)。貼現(xiàn)市場不僅是企業(yè)融通短期資金的場所，也是中央銀行進行公開市場業(yè)務(wù)的場所。2、回購市場指對回購協(xié)議進行交易的短期融資市場?；刭弲f(xié)議是證券出售時賣方向買方承諾在未來某個時間將證券買回的協(xié)議。實質(zhì)上是一種抵押貸款。正回購：資金的借入方逆回購：買入證券（提供資金），承諾以后按規(guī)定價格賣還給對方回購交易充當?shù)盅旱囊话闶切庞玫燃壿^高的證券，如國債、銀行承兌匯票，因此風(fēng)險低、流動性高。在我國，回購交易可以通過證券交易所和銀行間債券市場進行。銀行間債券市場較為活躍。第三節(jié) 資本市場資本市場是交易期限在一年以上的長期金融交易市場，主要滿足工

35、商企業(yè)、個人的中長期投資需求和政府彌補財政赤字的資金需要。一般是銀行對個人提供的消費信貸、股票市場和長期債券市場。1、長期債券和長期債券市場主要有公司債和政府債；信用評級我國政府債一般為3、5、7、10年期。在我國，債券交易集中在證券交易所和銀行間債券市場進行。交易所市場主要發(fā)行和交易企業(yè)和部分政府債，銀行間債券市場主要交易政府債券。2、初級市場和二級市場公募與私募證券交易所：主板-上海和深圳：會員資格的取得有嚴格的限制并需繳納巨額會費。上市要求-發(fā)行前三年的累計凈利潤超過3,000萬人民幣；發(fā)行前三年累計凈經(jīng)營性現(xiàn)金流超過5,000萬人民幣或累計營業(yè)收入超過3億元. 2、創(chuàng)業(yè)板二板市場*概念

36、：也稱二板市場，其服務(wù)對象、上市標準、交易制度等方面不同于主板市場的資本市場。主要是以中小型高科技企業(yè)為服務(wù)對象，其特有功能是創(chuàng)業(yè)投資基金的退出機制。風(fēng)險投資基金-網(wǎng)絡(luò)公司*條件：（1）注重企業(yè)的成長性與增長潛力，主業(yè)突出，核心技術(shù)具有獨創(chuàng)性、領(lǐng)先性，產(chǎn)品市場潛力大；（2）對經(jīng)營年限的要求相對較短，可不設(shè)最低盈利要求。（3）因高風(fēng)險，要求信息披露及時、準確。*國際視野海外創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的四個階段截止到2008年末，海外75家創(chuàng)業(yè)板市場有28家因為各種原因關(guān)閉或轉(zhuǎn)換。例如：日本、德國等。（1）起步階段1971年美國納斯達克市場：20世紀80年代以后，一批高科技企業(yè)如微軟、英特爾、戴爾等成功上市（2）

37、繁榮階段1990-2000年是海外創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的“黃金10年”。伴隨著新經(jīng)濟和網(wǎng)絡(luò)股概念的熱浪，指數(shù)不斷翻番。同時推動各國創(chuàng)業(yè)業(yè)市場創(chuàng)建熱潮。在這個階段誕生了47個創(chuàng)業(yè)板市場，占全部創(chuàng)業(yè)板市場75家的63%。其中英國的AIM、韓國科斯達克、加拿大TSX-V等創(chuàng)業(yè)板脫穎而出。（3）調(diào)整階段2001年新經(jīng)濟的網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅，一直到2004年，整個創(chuàng)業(yè)板處于調(diào)整階段。納斯達克1999年IPO家數(shù)為485家，到2001年僅63家，總市值由2000年最高的6.71萬億美元下降到2002年最低1.88萬億美元，減少72%。（4）復(fù)蘇階段（2005年-至今）2005年后，隨著高科技領(lǐng)域的中小企業(yè)快速成長，市場

38、開始復(fù)蘇。*美國納斯達克市場（NASDAQ)成立于1971年，是全球規(guī)模最大、最成功的創(chuàng)業(yè)板市場。截止到2009年8月底，共有3141家上市公司，其中美國本土公司2865家、境外公司276家。納斯達克的上市公司涵蓋所有新技術(shù)行業(yè)：軟件、計算機、電信、生物技術(shù)等。目前的上市標準：有形資產(chǎn)凈值在500萬美元以上；最近一年稅前凈利潤在75萬美元以上；等等納斯達克市場公司退市數(shù)量很高，1999-2001年達到高峰，退市公司占據(jù)占據(jù)了1995年以來美國市場退市總數(shù)的40%。2000年前每月平均有60多家上市公司退市。*韓國KOSDAQ市場韓國市場成立于1996年7月，現(xiàn)有上市公司1000余家，成交量和換

39、手率僅次于美國納斯達克市場，比較成功的市場。上市費用低，約為3.9萬元人民幣，是納斯達克市場的1/20,而上市公司所繳納年費為45元人民幣，是納斯達克的1/46。*香港創(chuàng)業(yè)板香港市場成立于1999年，伴隨著美國科技網(wǎng)絡(luò)浪潮興旺后一蹶不振。截止到2009年8月底，總市值為813.53億港元，僅相當于主板公司市值的0.4%,嚴重縮水。大量中國企業(yè)涌入美國納斯達克市場，嚴重沖擊香港市場。衰落的原因：*香港市場小，不能同時容納多個板塊并存；*與主板之間的定位模糊；*上市成本高；*上市公司更多的是出于科技概念，缺乏實體經(jīng)濟支撐。3、幾個概念每只股票在發(fā)行的時候，都可能有三種股票沒有到股市上流通： （1）

40、戰(zhàn)略配售股：在網(wǎng)上申購的時候，公司配售給公司的，叫做“網(wǎng)下配售”。這些股票要被限制三個月，之后才可以上市流通。（2）小非：在網(wǎng)上發(fā)行之前，大約5以上的股票低價配發(fā)給公司的高管，這個股票要一年之后才可以上市，叫做“小非”。 （3）大非：在網(wǎng)上發(fā)行之前，大約10以上的股票低價配發(fā)給其它公司（大股東），這個股票要三年之后才可以上市，叫做“大非”。 股票的價格，幾乎完全是市場規(guī)律，總量多了，股價自然下跌。這三類股票解禁，就是增加了這種股票的總量，自然價格要下跌，這是“利空”消息。 第四節(jié) 金融衍生工具 1、概念：金融衍生工具指其價值依賴于原生性金融工具的一類金融產(chǎn)品。原生性金融工具一般指股票、債券、存

41、單、貨幣等。 其價值的變化主要取決于股票、債券的價值變化。2、期貨交易：指交易雙方在期貨交易所集中買賣期貨合約的交易行為。 期貨合約對商品質(zhì)量、規(guī)格、交貨的時間、地點等都做了統(tǒng)一的規(guī)定，唯一的變量是商品的價格。買賣者交納一定的保證金后，按一定的規(guī)則就可以通過商品期貨交易所公開地競價買賣。一般情況下，大多數(shù)合約都在到期前以對沖方式了結(jié)，只有極少數(shù)要進行實貨交割。期貨交易由于實行保證金制度，必須每日結(jié)算盈虧。3、市場的參與者（1）中國證監(jiān)會是國家行政管理機構(gòu)。負責(zé)制定宏觀管理政策，監(jiān)控市場風(fēng)險，審批期貨交易所、期貨經(jīng)紀公司、期貨交易所的交易規(guī)則和上市品種，任命期貨交易所高級管理人員。（2）期貨經(jīng)紀

42、公司經(jīng)證監(jiān)會批準并在國家工商行政管理局注冊的獨立法人。期貨經(jīng)紀公司至少應(yīng)成為一家期貨交易所的會員。按照中國證監(jiān)會的規(guī)定，期貨經(jīng)紀公司不能從事自營交易，只能為客戶進行代理交易。是收取傭金的中介機構(gòu)，接受客戶的買賣委托指令，通過交易所完成交易。（3）各類投資者（客戶）套期保值者是從事商品生產(chǎn)、儲運、加工以及金融投資活動的主體。他們利用期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)機制來完成對現(xiàn)貨市場交易的套期保值，同時放棄在期貨市場贏利的目的。投機商是以自己在期貨市場的頻繁交易，低買高賣賺取差價利潤的主體。他們是期貨市場的潤滑劑和風(fēng)險承擔(dān)者，沒有投機商的參與就無法達到套期保值的目的。在現(xiàn)實市場中，投機商與套期保值者并不是截然

43、可分的。4、結(jié)算方式（1）對沖平倉：指期貨交易最主要的了結(jié)方式，期貨交易上的絕大多數(shù)合約都是通過這一方式進行了結(jié)的。 結(jié)算結(jié)果：盈或虧=（賣出價-買入價）*合約張數(shù)*合約單位-手續(xù)費 若客戶提出平倉要求，由出市代表將原持倉合約進行對沖（平倉），經(jīng)紀公司將平倉后的報表送給客戶。若客戶不平倉，則實行逐日盯市制度，按當天結(jié)算價結(jié)算帳面盈利時，經(jīng)紀公司補交盈利差額給客戶。如果帳面虧損時，客戶須補交虧損差額。直到客戶平倉時，再結(jié)算實際盈虧額。 （2）實物交割在期貨交易中，雖然利用實物交割方式平倉了結(jié)的交易很少，只占合約總數(shù)的13%，然而正是由于期貨交易的買賣雙方可以進行實物交割，這一做法確保了期貨價格真

44、實地反映出所交易商品實際現(xiàn)貨價格，為套期保值者參與期貨交易提供了可能。結(jié)算結(jié)果：賣方將貨物提單和銷售發(fā)票通過交易所結(jié)算部門或結(jié)算公司交給買方，同時收取全部貨款。5、套期保值 套期保值是指把期貨市場當作轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進準備以后售出商品或?qū)硇枰I進商品的價格進行保險的交易活動。套期保值的基本作法：在現(xiàn)貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動，即在買進或賣出實貨的同時，在期貨市場上賣出或買進同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過一段時間，當價格變動使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)的盈虧時，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補。從而在“

45、現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠期之間建立一種對沖機制，以使價格風(fēng)險降低到最低限度。例：油脂廠3月份計劃兩個月后購進100噸大豆，當時的現(xiàn)貨價為每噸 0.22萬元，5月份期貨價為每噸0.23萬元。該廠擔(dān)心價格上漲，于是買入100 噸大豆期貨（100*0.23）。到了5月份，現(xiàn)貨價果然上漲至每噸0.24萬元，而期貨價為每噸0.25萬元。該廠于是買入現(xiàn)貨，每噸虧損 0.02（即0.24-0.22）萬元；同時賣出期貨，每噸盈利0.02（即0.25-0.23）萬元。兩個市場的盈虧相抵，有效地鎖定了成本。6、種類-按合約類型的標準分類：金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為一種合約，在合約上載明買賣雙方同意的交易品種、

46、價格、數(shù)量、交割時間及地點等。較為流行的金融衍生工具合約主要有遠期、期貨、期權(quán)和互換等類型。（1）遠期合約（Forwards)：是相對最簡單的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來某個日期按約定的價格買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。遠期合約通常是在兩個金融機構(gòu)之間或金融機構(gòu)與其客戶之間簽署的。遠期合約主要有貨幣遠期（遠期合約鎖定一家機構(gòu)在未來日期買入或出售貨幣的價格）和利率遠期兩類。在遠期合約的有效期內(nèi)，合約的價值隨相關(guān)資產(chǎn)市場價格的波動而變化。若合約到期時以現(xiàn)金結(jié)清的話，當市場價格高于執(zhí)行價格(合約約定價格)時，應(yīng)由賣方向買方按價差支付結(jié)算金額；若市場價格低于執(zhí)行價格，則由買方向賣方支付金額。這樣，遠

47、期合約的買賣雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。舉例：糧食（2）期貨合約(Futures)：與遠期合約很相似，它也是交易雙方按約定價格在未來某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式；兩者的區(qū)別是：遠期合約交易一般規(guī)模較小，較為靈活，交易雙方易于按各自的愿望對合約條件進行磋商；而期貨合約的交易是在由組織的交易所內(nèi)完成的，合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)種類、數(shù)量、價格、交割時間、地點等，都有標準化的特點。（3） 期權(quán)合約(Options)：是指期權(quán)的買方有權(quán)在約定的時間或時期內(nèi)，按照約定的價格買進或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。為了取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)

48、額的費用，即期權(quán)費。期權(quán)，就是對未來的一種選擇權(quán)利。當未來價格對你有利時，你就執(zhí)行權(quán)利；不利時，可以放棄權(quán)利。 期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的價格購買相關(guān)資產(chǎn)；看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定的價格出售相關(guān)資產(chǎn)。按照美式期權(quán)，買方可以在期權(quán)的有效期內(nèi)任何時間行使權(quán)利或放棄行使權(quán)利；按照歐式期權(quán)，期權(quán)買方只可以在合約到期時行使權(quán)利。*外匯期權(quán)某公司持有美元，需要在一個月后用日元支付進口貨款。為防止外匯風(fēng)險，該公司向國內(nèi)銀行購買“美元兌日元，期限為一個月”的歐式期權(quán)。假設(shè)約定匯率為1美元=110日元，則該公司有權(quán)在到期日以這個價格購買約定數(shù)額的日元。如果到期時，市場即期匯

49、率為1美元=112日元，那么該公司可以不執(zhí)行期權(quán)，因為按市場價格購入更有利。相反，如果到期時1美元=108日元，公司則要求銀行以1美元=110日元的匯率將日元賣給他們。因此外匯期權(quán)對于合同尚未最后確定的進出口業(yè)務(wù)具有較好的保值作用。如果不考慮買賣相關(guān)資產(chǎn)時的傭金等費用支出，對于看漲期權(quán)的買方來說，當市場價格高于執(zhí)行價格時，他會行使買的權(quán)利，取得收益；當市場價格低于執(zhí)行價格時，他會放棄行使權(quán)利，所虧損的不過限于期權(quán)費。（4）互換(Swaps)：也叫“掉期”或“調(diào)期”。指交易雙方約定在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按照約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的約定。最常見的

50、是利率互換。例如，一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計算的金額向?qū)Ψ街Ц?，另一方按期根?jù)本金額和浮動利率計算的金額向?qū)Ψ街Ц?，其實只支付差額?；Q合約的實質(zhì)可以分解為一系列遠期合約組合，這里就是兩個遠期合約的組合。第五節(jié) 投資基金基金管理人根據(jù)投資人的委托進行投資運作，收取管理費收入。1、契約型基金和公司型基金契約型基金是根據(jù)一定的信托契約原理組建的代理投資制度。委托人、受托人和受益者三者訂立契約，由經(jīng)理機構(gòu)（委托人）經(jīng)營信托資產(chǎn)；銀行或信托公司（受托者）保管信托資產(chǎn)；投資人（受益人）享有投資收益。公司型基金是按照股份公司方式運營的。分為封閉式和開放式。封閉式基金發(fā)行的股票數(shù)量固定不變，發(fā)行期

51、滿基金規(guī)模就封閉起來，不再增加和減少股份。開放式基金也稱共同基金，其股票數(shù)量和基金規(guī)模不封閉，投資人可以隨時根據(jù)需要向基金購買股票以實現(xiàn)投資，也可以贖回股票以撤出投資。2、私募基金一種非公開宣傳的，私下向特定投資人募集資金進行的一種集合投資。特點：*滿足對投資有特殊期望的客戶需求-投資者主要是一些大的投資機構(gòu)和一些富人。*一般是封閉式基金。封閉期一般為5或10年。合伙投資人要抽資必須提前30日以上。3、對沖基金(Hedge Fund)私募的一種，專門為追求高投資收益的投資人設(shè)計的，風(fēng)險很高。特點:(1)廣泛運用期權(quán)、期貨等衍生工具，在證券和外匯市場上投機;(2)高杠桿率對沖基金通常設(shè)立離岸基金

52、（在境外），其好處是可以避開美國法律的投資人數(shù)限制和避稅。通常設(shè)在稅收避難所如百慕大（Bermuda）、都柏林（Dublin）和盧森堡（Luxembourg），這些地方的稅收微乎其微。離岸基金管理的資產(chǎn)幾乎是在岸基金的兩倍。而一般的共同基金不能離岸設(shè)立。*避稅天堂1、含義根據(jù)國際財政文獻局所編國際稅收辭匯的解釋，凡符合以下條件的國家或地區(qū)，就可以認定為避稅港： *不征稅或稅率很低，特別是所得稅和資本利得稅； *實行僵硬的銀行或商務(wù)保密法，為當事人保密；*外匯開放，毫無限制，資金來去自由； *拒絕與外國稅務(wù)當局進行任何合作； *一般不定稅收協(xié)定或只有很少的稅收協(xié)定； *是非常便利的金融、交通和信

53、息中心。 避稅天堂一般是小型島國或缺乏天然資源的地區(qū)。一般認為成立避稅港能有效吸引外國資本，從而發(fā)展本土基建和經(jīng)濟，擴大就業(yè)。由于外國一般難以追查、取締成立于避稅港里面的活動，犯罪份子有可能把其犯罪資金大量引入避稅港，這通稱為“洗黑錢”。 目前西方各國政府為應(yīng)對經(jīng)濟危機，都推出了耗資巨大的經(jīng)濟刺激方案，導(dǎo)致財政吃緊，因此也都盯上了流向避稅天堂的資金可能流失的稅款。2009年4月在英國召開的G20財長會議表示，要同“不合作區(qū)域”作斗爭。對于不能達到制度標準、不能遵守反洗錢反恐融資機制或者未能達到稅務(wù)信息交換標準的“不合作區(qū)域”，G 20決定從2010年5月起對其采取措施。 2、類型：*無稅避稅港

54、：不征個人所得稅、公司所得稅、資本利得稅和財產(chǎn)稅，如百慕大群島、巴哈馬、瓦努阿圖、開曼群島等。*低稅避稅港。以低于一般國際水平的稅率征收個人所得稅、公司所得稅、資本利得稅財產(chǎn)稅等稅種,如列支敦士登、英屬維爾京群島、荷屬安的列斯群島、香港、澳門等。 *特惠避稅港：在國內(nèi)稅法的基礎(chǔ)上采取特別的稅收優(yōu)惠措施，如愛爾蘭的香農(nóng)、菲律賓的巴丹、新加坡的裕廊等地區(qū)。 4、風(fēng)險投資基金（Venture Fund)以直接的權(quán)益投資（Equity)的方式,對尚未上市但有很好成長前景的公司投資。5、共同基金（mutual fund）對沖基金與共同基金的特征比較*投資者人數(shù)*操作模式*監(jiān)管*信息披露程度*經(jīng)理人員報酬

55、*經(jīng)理能否參股6、養(yǎng)老基金（Pension Fund)用于支付退休收入的基金，是社會保障基金的一部分。養(yǎng)老基金通過發(fā)行基金股份或受益憑證，募集社會上的養(yǎng)老保險資金，委托專業(yè)基金管理機構(gòu)用于產(chǎn)業(yè)、證券等投資，以實現(xiàn)保值增值的目的。第六節(jié) 外匯市場和黃金市場1、外匯市場（1）參與者：外匯銀行（中央銀行授權(quán)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行和在本國的外國銀行分支機構(gòu)以及其他從事外匯經(jīng)營的有關(guān)金融機構(gòu)）、經(jīng)紀人、中央銀行以及進出口商、外匯投機者等。中央銀行負有干預(yù)外匯市場的職責(zé)：外匯短缺時大量拋售，外匯過多時大量收購，以使外匯不致發(fā)生劇烈的波動。（2）主要業(yè)務(wù)：即期交易；遠期交易進出口商避險；期貨交易-買賣標準化

56、期貨產(chǎn)品。（3）中國的外匯市場第一層次：銀行結(jié)售匯市場-客戶與外匯指定銀行之間的零售市場；第二層次：銀行之間買賣外匯的同業(yè)市場包括銀行間進行的外匯交易、外匯指定銀行與中央銀行之間進行的外匯交易2、黃金市場由于黃金兼有一般商品和金融投資的功能，因此黃金市場擁有廣泛的參與者。賣方：采金企業(yè)、持金人、投機者和中央銀行；買方：中央銀行、為保值和投資的購買者、投機者和以黃金為原料的企業(yè)我國一直對黃金流通嚴格管制：由人民銀行統(tǒng)一收購和配售黃金，統(tǒng)一制定黃金價格。2001年進行改革，實現(xiàn)市場配置，價格由市場供求決定-黃金交易所2002年在上海開始交易。做市商：做市商是指在證券市場上，由具備一定實力和信譽的證

57、券經(jīng)營法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格，雙向報價并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動性，滿足公眾投資者的投資需求。做市商通過買賣報價的適當差額來補償所提供服務(wù)的成本費用，并實現(xiàn)一定的利潤。 第七章 金融市場機制理論第一節(jié) 資本市場的效率有效市場假說（Efficient Markets Hypothesis，EMH）是由尤金法瑪（Eugene Fama）于1970年深化并提出的。“有效市場假說”起源于20世紀初，這個假說的奠基人法國數(shù)學(xué)家是路易斯巴舍利耶，他把統(tǒng)計分析的方法應(yīng)用于股票收益

58、率的分析，發(fā)現(xiàn)其波動的數(shù)學(xué)期望值總是為零。 1、“有效市場假說”要點： （1） 在市場上的每個人都是理性的經(jīng)濟人，金融市場上每只股票所代表的各家公司都處于這些理性人的嚴格監(jiān)視之下，他們每天都在進行基本分析，以公司未來的獲利性來評價公司的股票價格，把未來價值折算成今天的現(xiàn)值，并謹慎地在風(fēng)險與收益之間進行權(quán)衡取舍。 （2） 股票的價格反映了這些理性人的供求的平衡，想買的人正好等于想賣的人，即認為股價被高估的人與認為股價被低估的人正好相等，假如有人發(fā)現(xiàn)這兩者不等，即存在套利的可能性的話，他們立即會用買進或賣出股票的辦法使股價迅速變動到能夠使二者相等為止。 （3）股票的價格也能充分反映該資產(chǎn)的所有可獲

59、得的信息，即信息有效，當信息變動時，股票的價格就一定會隨之變動。一個利好消息或利空消息剛剛傳出時，股票的價格就開始異動，當它已經(jīng)路人皆知時，股票的價格也已經(jīng)漲或跌到適當?shù)膬r位了。 資本市場的有效性，是指市場根據(jù)信息迅速調(diào)整證券價格的能力。“有效市場假說”只是一種理論假說，實際上，并非每個人總是理性的，也并非在每一時點上都是信息有效的。2、有效市場假說的三種形態(tài) （不透明）（1）弱式有效市場假說：在弱式有效的情況下，市場價格已充分反應(yīng)出所有過去歷史的證券價格信息。推論一：如果弱式有效市場假說成立，則股票價格的技術(shù)分析失去作用，基本分析還可能幫助投資者獲得超額利潤。（2）半強式有效市場假說 （半透

60、明）價格已充分反應(yīng)出所有已公開的有關(guān)公司營運前景的信息。假如投資者能迅速獲得這些信息，股價應(yīng)迅速作出反應(yīng)。推論二：如果半強式有效假說成立，則在市場中利用技術(shù)分析和基本分析都失去作用，內(nèi)幕消息可能獲得超額利潤。 （3）強式有效市場假說 （透明）認為價格已充分地反應(yīng)了所有關(guān)于公司營運的信息，這些信息包括已公開的或內(nèi)部未公開的信息。 推論三：在強式有效市場中，沒有任何方法能幫助投資者獲得超額利潤，即使基金和有內(nèi)幕消息者也一樣。有效市場假說的理論意義在于：提高證券市場的有效性，根本問題就是要解決證券價格形成過程中在信息披露、信息傳輸、信息解讀以及信息反饋各個環(huán)節(jié)所出現(xiàn)的問題，其中最關(guān)鍵的一個問題就是建